引言
随着数字时代的到来，游戏产业蓬勃发展。游戏不再仅仅是一种娱乐活动，更已成为一个充满商业机会的投资领域。本文将探讨游戏与股票之间的交集，为投资者提供了解这一不断增长的产业的视角。
游戏产业概况
- 全球市场规模：2023年，全球游戏市场规模预计达到2187亿美元，年增长率为12.9%。
- 细分市场：游戏产业细分市场众多，包括主机游戏、移动游戏、PC游戏、虚拟现实和增强现实游戏等。
- 主要驱动因素：游戏产业增长背后的主要驱动因素包括技术进步、全球人口增长以及网络基础设施的改善。
游戏股票投资
- 种类：游戏股票主要包括游戏开发商、发行商、硬件制造商和电子竞技公司等。
- 估值因素：影响游戏股票估值的主要因素包括用户数量、游戏收入、利润率和长期增长潜力。
- 投资策略：投资者可以选择投资单一游戏股票或通过游戏行业指数基金或共同基金进行多样化投资。
游戏生态系统中的投资机会
- 游戏开发：游戏开发公司是游戏产业的核心，为玩家提供沉浸式体验。
- 游戏发行：游戏发行商负责将游戏推向市场，为开发商提供发行和营销支持。
- 硬件制造：游戏硬件制造商生产游戏机、显卡和配件，为玩家提供最佳游戏体验。
- 电子竞技：电子竞技赛事和锦标赛吸引了大量观众，为投资者提供了围绕电子竞技产业进行投资的机会。
成功投资游戏股票的秘诀
- 深入研究：在投资任何游戏股票之前，彻底研究公司、行业和市场趋势至关重要。
- 了解玩家喜好：跟踪玩家偏好和游戏趋势的变化，以确定增长潜力。
- 关注财务表现：评估公司的收入、利润率、现金流和债务状况。
- 长期投资：游戏产业是一个不断发展的产业，随着技术的进步和玩家喜好的变化，公司可能会经历波动，保持长期投资心态很重要。
结论
游戏与股票的交集为投资者提供了进入蓬勃发展的产业的机会。通过了解游戏产业的概况、投资策略和成功投资的秘诀，投资者可以利用这一不断增长的领域来实现潜在回报。
免责声明：本文仅供参考和教育目的，不构成投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。
《价值：我对投资的思考》读书笔记
近期阅读了张磊的《价值：我对投资的思考》一书，虽然自己不是风投、私募、股票等投资圈从业人员，但阅读此书，还是颇有一些收获。 张磊先生讲述了自己的成长经历，从人大到耶鲁，一路走来是当之无愧的社会精英，这是他的平台和起点，已经领先常人一步，这是他少年时期努力的结果。 人大毕业后入职五矿，国有企业的平台让他在职业生涯初期有机会深入了解实体经济，又让他以这个平台看到了国外更广阔的天地，并由此选择出国留学，拥抱耶鲁，从此与投资结下不解之缘。 这一次，是他主动选择的结果。 作者分享了他从投资小白到大佬晋级打怪过程中的学习和感悟，读起来颇多共鸣，比如对学习的心态，长期主义，格局观，品性和价值观等等，尤其是作者认为“投资这项事业进行到最后，反映的是你个人的真实性情和价值观。 ”其实，又有哪项事情不是这样子呢？能穿透时间周期和人潮汹涌以及各种信息的重重迷雾，走到最后能够比拼的都是人的品性、心态和格局，成功诚然需要运气和际遇的配合，但，是一个什么样的人以什么样的方式在追求成功，可能才最重要。 以下为读书时的笔记和想法。 共勉。 42个想法 第2章 价值投资启蒙 对新生事物操持好奇心和求知欲，不断突破自己的惯性 >时刻让自己保持开放是最重要的学习心态。 无论是普世的智慧、基础的原理，还是独到的见解，我都甘之如饴。 对 >> 时刻让自己保持开放是最重要的学习心态。 无论是普世的智慧、基础的原理，还是独到的见解，我都甘之如饴。 对创新的拥抱而不是抗拒，成为我今后投资的重要主题。 现代历史交集之地纽黑文 很多时候学习的目的并不是学到知识本身，而是在学习过程中不断丰富和完善思维体系，这最终会内化成每个不同个体的特征，并在解决问题时有所展现。 >最大的感受就是一旦掌握了严谨的分析体系、深入的历史考证方法和完整的思维框架，分析和解决问题就是一件特别有意思的事 走近耶鲁捐赠基金 >> 我对投资的思考 · 对于“风险”这个在金融学中被谈到令人麻木的概念，大多数人的评估标准是看投资收益的波动方差，而我从入行第一天起就被要求看出数字背后的本质并忽略那些从“后视镜”中观测到的标准方差：到底是什么样的自上而下/自下而上的基本面在驱动收益的产生及波动？又有哪些因素会使预期的资本收益发生偏差？而这些基本面因素在本质上有哪些相关性及联动性？ · 尽管投资人没有要求归还投资款，我们仍然坚持“这些钱一定要还”。 我们希望用这样的方式来感谢他们的信任和支持。 一个人的职业生涯很长，不能做任何对帮助过你的人有损害的事情，否则那可能会困扰你的一生。 “老友记”开张 >> 这是一个无比沸腾的时代，无法失去，不能错过，即使舒适也切莫沉寂，宁愿艰巨也不要无趣。 唉，自认为自己也具备这三条特质，只是缺少一位领路人 >第一是人品好，第二是爱学习，第三是能吃苦。 大行情中的“特立独行” >> 一个商业机会，不应看它过去的收入、利润，也不能简单看它今天或明天的收入、利润，这些纸面数字很重要，但并不代表全部。 真正值得关注的核心是，它解决了什么问题，有没有给社会、消费者提升效率、创造价值。 只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励。 基因决定了非如此不可 >> 选择做价值投资，是高瓴诞生的基因决定的，我们从第一天就笃信，非如此不可。 一方面，这个无比沸腾的时代让价值投资者对中国崛起抱有基于理性又超越理性的独特期待；另一方面，我们拥有在西方近距离观察金融市场发展的独特历程，特别是在机构投资者身上看到了一种回归本质的投资精神，这些积累多年的实践经验和理论建树，无疑为我们树立了极高的行动标准。 而这其中，价值投资作为一种可以穿越周期、穿越迷雾的力量，成为高瓴基因表达的核心所在。 做，就做常青基金 在自力更生、因陋就简的创业伊始，我们就选择做一只价值投资常青基金。 无论在当时还是现在，常青基金都是亚洲少有的模式，但我们仍然坚持做长期正确的事情，具体来说就是以下三件。 >> 我们不必做所有的事情，只需要做有意义的事情（We don’t have to do anything. We only do things that make sense）。 第4章 价值投资方法与哲学 >> 投资一般可从行业、公司、管理层这三个层面来分析。 看行业就要关注商业模式，这个生意的本质是什么、赚钱逻辑是什么；关注竞争格局，是寡头垄断还是充分竞争；关注成长空间，警惕那种已经寅吃卯粮的夕阳行业；关注进入门槛，是不是谁都可以模仿；等等。 看公司就要关注业务模式、运营模式和流程机制，管理半径有多大，规模效应如何，有没有核心竞争力。 看管理层就要关注创始人有没有格局，执行力如何，有没有创建高效组织的思维和能力，有没有企业家精神。 从持续20年的零售业研究谈起 客户精准，产品精准，盈利模式精准，不贪多求大，坚持专注和长期主义。 >第一，好市多的目标是让自己最想要的客户进来，让这些人产生最多的消费。 于是，它将会员费设定为65美元，把真正来买东西的人吸纳进来。 这在当时很创新，很多人甚至都认为这是骗子公司。 第二，简化供应链，只做3000个库存保有单位，精选品类。 这样一来，单品的采购规模大幅增加，比沃尔玛的还要大，这就使其商品单价比沃尔玛的还便宜。 第三，好市多以极低的价格将商品买进来，然后按成本价卖给消费者，不再考虑定价的问题，公司营收主要来源于会员费。 但有意思的是，对于有些成本价很低的商品，消费者不相信价格会那么便宜，或者说不相信那么便宜的商品是好的商品，于是好市多又把价格定得高于成本但略低于竞争对手的价格。 这样，它的营收就不仅仅来源于会员费，还包括零售价差。 研究驱动 >> 而是将研发的重点转移到了改进现有产品上面，不再作为游戏规则的改变者开发新品，因此忽略了消费升级的机会 世界上只有一条护城河 升维竞争力 >如果能够在变化的时代浪潮和市场环境中不断地创新，具备从一条曲线跳到另一条曲线的能力，我们就可以认为它具备了不 >> 字节跳动从基于数据挖掘技术的个性化信息推荐软件——今日头条起家，短时间内孵化出抖音、西瓜视频、火山小视频、飞书、悟空问答、图虫、微头条、Tiktok、Flipagram等众多应用。 字节跳动的内核就是强大的产品迭代能 >> 。 商业竞争本质上要看格局，要看价值，要升维思考，从更大的框架、更广阔的视角去看给消费者创造怎样的价值。 投资的生态模型 人的因素，是最重要的因素！对此深有体会！ >评价创业者的维度有很多，既包括他能达到的高度，即能力；也包括维持能力的稳定性，即可靠性；更重要的是为社会创造价值的初心，即有没有做有意义的事。 对于投资人来说，看人就是在做最大的风控，这比财务上的风控更加重要，只要把人选对了，风险自然就小 第5章 价值投资者的自我修养 >> 从事投资的过程中，我渐渐发觉，投资一方面是对真理的探寻，探索外部世界；另一方面是谋求心灵的宁静，观照内心世界。 外不能胜人，内不能克己，投资恐怕难以成功。 就像许多人“懂得很多道理但依然过不好一生”一样，投资当中也有许多道理被反复提及，但许多人在应用时仍然不解其意。 比如“当别人害怕时，你要贪婪；当别人贪婪时，你要害怕”“价格是你付出的，而价值才是你得到的”“利润只是一种意见，而现金流却是一个事实”“你只有买得便宜，才会卖得便宜”“永远不要把买入成本当作卖出的决策依据”…… 所以说，价值投资是一场不折不扣的修行，这条路有时熙熙攘攘，有时冷冷清清，但一直在这条路上行走的人，实在不多。 能有更多的价值投资者同行，共同讨论和切磋，无论对于投资行业还是对于具体的投资人而言，都是一件好事。 第6章 与伟大格局观者同行 >> 格局大，则虽远亦至；格局小，则虽近亦阻。 拥有长期主义理念 >> 如果把眼光局限在未来三五年，或盯在具体的某个业务上，你身边的许多人都是竞争对手；但如果着眼长远，不断进化，可以和你竞争的人就很少了，因为不是所有人都能够做长远的打算。 所以，保持进化最大的价值在于竞争对手会消失，而自己才是真正的竞争对手。 拥有专注的执行力 >> 人精神不是把大事做好，而是把小事做到极致，相信“小我有力 选择与谁同行，比要去的远方更重要 >> 与发现伟大的商业模式相比，与拥有伟大格局观的创业者、企业家肝胆相照、甘苦偕行更令人激动和期待。 与惺惺相惜者，甘苦偕行，肝胆相照，人生快事也！ >肝胆相照 >> 犯的错都犯了，反过来就实现了“打怪升级长经验”的过程。 创业活动本身最大的风险其实就是保持不变、不敢去冒险，如果创业者不去冒险的话，投资人就在冒最大的风险。 其实创新何尝不是一个冒险的过程。 企业家要合理控制风险，不去盲目冒险，但也不是一味追求零风险。 >不变 第7章 持续创造价值的卓越组织 >> 一家创业公司的发展历程，有高光时刻，也有至暗时刻。 在纷繁复杂的创业环境中，积极乐观的精神气质和管理文化能够使其处乱不惊。 因此，创业公司的组织管理逐渐成为一个被广泛研究和讨论的话题。 现状是，大多数创业者在生存与死亡的急迫问题上耗费了太多的精力，几乎没有多余的精力用在组织的内部管理上；同时，在各种形态的创业组织中，难以找到统一的、有效的管理范式。 但毋庸置疑，组织和管理创新是企业杀出竞争重围的核心动力，在某些时候，甚至成为决定创业成败的关键变量。 1912年，科学管理之父弗雷德里克·泰勒（Frederick Taylor）(33)提出科学管理理论。 诞生之初，管理学语言发源于工程学语言，它把员工看作被使用的人力资源，把组织看作可以准确调整和控制的机器，把管理看作可确定、可预测、可计划的事情。 这种情况可能更多的会出现在初创期，价值观趋同的一帮人朝着一个目标努力。 但组织成长到一定程度后，无为而治就过于理想化了。 >在我的设想中，无为而治可能是一种比较好的目标状态，管理者提供与公司文化契合的管理原则，而不是机械的管理制度或管理工具。 管理不再是克服随意性、约束无效者和违规者，而是搭建适合创业创新的能量场。 在一个有着自我生长动力的组织中，组织诞生之初的原始动能以及与外界交互获取的驱动力，始终大于由于管理摩擦、外界竞争带来的阻力，这样的组织可以营造出合适的工作氛围，发挥每一名员工的创造力。 激活组织：创建好的小生态系统 >> 一，要以学习为基础、以学习为取向，而不是为了最大化短时收益。 具体来说，首先，学习型组织要有生命力，能够像生命一样去繁衍，有“传帮带”的精神，有生生不息的能力；其次，学习型组织要有自我免疫的功能，能够处变不惊，在面对问题时清楚地思考、判断和推演，有不为所动的禅定精神，不仅能够想到彼岸，还能够想到抵达彼岸的路径；最后，学习型组织要有系统作战的机制和精神，把工具化和匠人精神结合起来，就像在现代化作战中，一个在前线作战的大兵的工具包是齐全的，而这些工具包由后方团队专门开发与支持。 闯入智能时代：产业互联网 >> 2013年10月，周胜馥在中国香港创建的货拉拉，凭借创始团队敏锐的市场嗅觉，于2014年进入内地，以平台模式连接车和货两端，得到迅速发展。 其核心亮点在于两点：一是凭借移动互联网的数据赋能优势，实现了货主与运力的最优撮合，把最能满足需求的运力匹配给最合适的货主；在此基础上，随着用户数据的不断积累，运力的配置也在不断优化，从车货的简单匹配升级为良性互动，比如，让有经验的运力服务更加个性化的货主，提升平台的整体服务体验。 二是依托卓越的创新力、执行力和本地化服务能力，快速形成平台规模和车网密度，通过“智慧物流”等技术手段，把规模优势真正转化为成本优势，降低物流成本。 正是基于以上特点，货拉拉在创办不久，就创造了平均10秒内响应、10分钟内到达的行业新标准。 货拉拉的科技创新实践，根植于深厚的物流运营经验，凭借互联网、大数据的技术优势，提升了物流信息化效率，改善了货运司机的生产和生活，也诠释了“最好的技术不是颠覆，而是激发实体产业的巨大潜能” 价值创造赋能路线图 >> 客户是价值的定义者，以合适的价格、合适的品质满足合适的客户需求，这时价值才能够充分表达；厂商是价值的生产者，如何满足定义者的要求，这考验了生产者的认知能力和组织生产水平。 创造新起点：实体经济巨头的价值重估 >> 果说风险投资是在为行业培育最具创新力的挑战者，成长期投资是在为行业塑造最有竞争力的领导者，那么并购投资更像是站在产业的角度重塑行业、引领行业转型升级的逻辑和路径。 第10章 永远追求丰富而有益的人生 >> 第一是“守正用奇”，就是要在坚守“正道”的基础上激发创新；第二是“弱水三千，但取一瓢”，就是一个人要在有限的天赋里做好自己最擅长的那部分；第三是“桃李不言，下自成蹊”，就是指只要好好做自己的事，成功自会找上门来。 >> 如果一个人同时拥有理性的好奇心、诚实的品质、思考的独立性，再加上一些同理心，并且有长期奋斗的心态，那么能否获得成功就只剩下运气和大数法则的问题。 长期主义的人才观 勤于思考，勇于表达，才能与这个世界有更多的交互，才能让更多人了解自己，要记得在切磋中定会收获新的认知，也许真的会获得被帮助的机会。 >勇敢表达，就是在争取难得的学习和被帮助的机会。 >> 勇敢表达，就是在争取难得的学习和被帮助的机会。 教育和人才是永不退出的投资 >> 我希望通过投资和公益把创业者、企业家、科学家连接起来，把坚持价值投资的投资人连接起来，把商业头脑和科学知识连接起来，把商业文明和人文精神连接起来 >> 未来的入口是科学和教育，有一条解决今天很多现实问题的根本路径，那就是兼具人文精神的科技创新，尤其是基础科学的创新。 用“科技+”做正和游戏 >> 第三，对这个世界保持好奇，对围绕这个生态的所有东西，甚至超出这个行业的东西保持好奇。 我之前在未来论坛上讲，“人类生而好奇”，如果说我们生来就有一个特质的话，那就是好奇。 第四，做全面的通才。 因为科技不断在变，你自己也要变，变得更加全面。 总是在进化的人，未来才有机会。 理解趋势，拥有同理心，保持好奇，做全面的通才，这就是新时代CTO的四个特质，谢谢大家！ 2019年11月23日，在高瓴2019年度CTO峰会上的演讲。 这也是拥抱新时代的每个人应该修炼的四个维度，无论是企业家谋求经营和发展，还是个人追求丰富充盈的人生，都具指导意义。 mark，do it. >理解趋势，拥有同理心，保持好奇，做全面的通才，这就是新时代CTO的四个特质， 论一个投资人的自我修养 >> 大家共同研究，又独立决策，既发挥了大平台上大家互相纠错、互相反馈的机制优势，同时又能让大家拥有独立判断的自由 企业得以生存和发展的核心要义。 >格局观的第一定位，是你能否为社会不断地疯狂地创造长期价值 >> 投资人比的是品质与心性，企业家比的是品质与格局观 邱国鹭：高瓴是真正地把一级市场投资、二级市场投资结合得很好，把投资跟实业结合得很好，是提供解决方案的资本。 这个能力圈的拓展是全方位的，不止于见解跟学识。 下面我问你几个问题，这些问题都是从高礼价值投资研究院的学员中收集来的。 其中有一个学员问：“假如你能够‘穿越’回15年以前，遇到当时刚刚创建高瓴的张磊，你可以跟他说一句话，你会说什么？” 邱国鹭：你会告诉他要在北京买房对吧？ 张磊：太多话要说了。 不是在北京买房的事。 我觉得最重要的一句，还是要精心选择自己的同事，选择合作伙伴，选择投资人，把选择做好。 这些精心的选择，只要有一点点偏差，都有可能带来不一样的结果。 心灵宁静，“延迟满足” 世上诸般事，也跑不出这个道理。 >还是要有个好心境、好家庭、好身体。 投资这项事业进行到最后，反映的是你个人的真实性情和价值观。 健康的环境和心情是长期修行的结果。 成功诚然需要运气和际遇的配合，但能否幸福地去做投资，则掌握在你自己手里。
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《文明、现代化、价值投资与中国》探讨了宏观经济和全球背景对投资的影响，作者的理性视角和独立判断，为价值投资提供了深刻启示。7. 费雪的成长股智慧费雪的《怎样选择成长股》教你如何在价格与成长之间找到平衡，即使是大牛市，也能理解成长股的价值投资策略。8. 邱国鹭的化繁为简
邱国鹭在《投资中最简单的事》中提炼出投资本质的简单原则，教你如何在复杂市场中把握最核心的投资策略。9. 查布拉的财富自由之路《通往财富自由之路》中，查布拉提出超越传统投资框架的思考，引导你将投资目标置于策略核心，踏上通往财富自由的智慧之旅。10. 卡尼曼的思考新视角
诺奖得主丹尼尔·卡尼曼的《思考，快与慢》挑战你对技术面的传统理解，揭示行为金融学在投资中的深层作用，让你以全新的视角解读市场动态。这十本书籍，如同一把把钥匙，打开投资知识的大门，让你在股票市场中更加自信、理智地前行。记得，投资不仅仅是技术，更是理解人性和市场规律的艺术。世界上只有一个公认的股神,他是谁?请大家帮帮忙!~
＠ Warren Buffet 华伦．巴菲特（最伟大的投资家） ＠ 华伦巴菲强调成功投资的重要因素，取决于企业的实质价值，和支付一个合理划算的交易价格，他不在意最近或未来一般股市将会如何运作． ＠ 华伦巴菲特从不投资他不了解的企业，他四十年的投资职业生涯里，只有十二个投资决策，造成他今日与众不同的成功地位． ＠ 当大企业有暂时性的麻烦或股市下跌，并创造出有利可图的交易股价，应进场买下这些大企业的股票，不要再试着预测股票市场的方向，经济情势，利率或选举结果，并停止浪费金钱在以此糊口的人身上．研究公司的现况和财务情形，并评估公司将来的展望，当一切都合你意的时候，就买下它 . ＠ 许多人盲目投资，从某方面来说，这就像通宵玩牌，却不曾看清手中的牌一样． ＠ 投资人谨慎透彻地做好投资研究，只要专注于持有少数几种股票，便可大大降低投资风险．通常巴菲特持普通股持股，仅由五种不同的股资组合． ＠ 巴菲特的投资策略核心是（买进ˍ持有）Buy and hold， 买进优良企业，拥有这个投资数年，然后根据企业经营之收益获利，这个观念简单又直接，投资人容易明了这个方式的原理． ＠ 多数人都受到现有的股票交易方式所影向和限制，只知在买进与卖出间追逐价差，而忘了买卖股票原本只是转移股权，持有股权原本是做为股东的权益则来自于企业营运所获的利润． ＠ 做为股东原本是希望能从企业获利不断成长，及源源不断的收取成功的经营成果．股票市场只是方便股东的移转股权． ＠ 巴菲特投资决策依据的基本原则： 一．企业原则：这家企业简单且可以了解吗?这家企业的经营历史是否稳定?这家企业的长期发展远景是否看好? 二．经营原则：经营者是否理性?经营者对股东是诚实坦白的吗?经营者是否会盲从其它法人权构的行为? 三．财务原则：把重点集中在股东权益报酬率，而不是每股盈余． 计算（出股东盈余）寻找毛利率高的公司．对于保留的每一块钱盈余，确定公司主少己经创造了一块钱的市场价值． 四．市场原则：这家企业有多少实质价值? 这家企业能否以显著的价值折扣购得? ＠ 巴菲特的投资策略很简单，那就是： 1．不理会股票市场每日的涨跌． 2．不担心经济情势． 3．买下一家公司而不是股票． 4． 管理企业投资组合． ＠ 从投资一百美元起家，至今华伦巴菲特己创造百亿美元的财富，这位被喻为当今(最伟大的投资者），以简单的投资策略及原则，不做短线进出，不理会股市每日的涨跌，不担心经济情势，妥善管理手上的投资组合，创造另一种不同于投机客的投资典型． ＠ 巴菲特拥有净值百亿美元，名列美国最富有人榜首多年 . 近年被比尔．盖兹赶过变成第二名），是美国百人富翁唯一自股票市场获得财富的人． ＠ 巴菲特1930年生于内布拉斯加州的奥玛哈(Omaha City)，进入哥伦比亚大学商研究所就读，受教于班哲明．葛拉罕（一向鼓吹了解一公司实质价值的重要性）, 1956年带着葛拉罕得到的知识与来自亲朋好友的财力支持 , 在奥玛哈开始他的有限合伙投资事业经就是后来的波克夏哈萨威公公）．合伙公司开始时，由七个有限责任合伙人，一起出资十万五仟美元．主要合伙人巴菲特，从一百元开始投资，那些有限合伙人每年回收他们投资的6％，和超过此固定利润以上之总利润的75％，巴菲特的酬劳则是另外的25％．往的十三年，巴菲特的金钱以每年29．5％的复利持续成长，合伙体的资产己达二千六百万美元． ＠ 两位智者ˍ班哲明．葛拉罕给予巴菲特投资的思考基础： 安全边际．并协助巴菲特学习掌握他的情绪，以便于在市价的涨落中获利．而菲利普．费雪则给予巴菲特最新的可行的方法学，使他能够判定出好的长期投资．巴菲特说：我有15％像费雪，85％葛拉罕． ＠ 费雪的著作：Common Stock and Uncommon Profits，葛拉罕的著作：The Intelligent Investor ，是二本影向巴菲特最深远的投资学巨著．他说每位投资人至少要读它们20遍以上，才能真正了解投资的真谛． ＠ 投貣就是在经过完整的分析研究之后，认为可以确保本金的安全，并能得到令人满意的报酬．不符合这些要求的操作便是在投机． ＠ 虽然葛拉罕（价值理论）与费雪（成长理论）的投资方法不同，但是巴菲特说道：他们在投资界是同等重要的． ＠ 价值理论：指出一个经谨慎选择，且己分散风险，合理价格的普通投资组合，才可能是聪明的股资．葛拉罕推测如因股票的价格低于它的价值，则股票在一个安全边际．葛拉罕表示．投资有二个法则：一．严禁损失．二．不要忘记第一个法则．他相信市场经常给予股票不适当的价格，这种错误的标价往往是因为人类惧怕和贪婪的情绪而引起的． ＠ 成长理论：超额利润的创造是经由： 1．投资那些潜力在平均水平之上的公司 2．向那些最有能力的经营阶层看齐． ＠ 费雪相信，即使有能力使销售成长，如果公司无法为股东赚取利润，就不宜投资该公司．如果多年来利润不能够相对地成长，则所有的销售成长都不代表公司股票是正确的投资工具． ＠ 巴菲持主张投资人学习如何独立思考，如因你己经由深思熟虑的判断，获得合平逻辑的结论，绝不要因为别人的不同意而被劝阻退缩不前，（你不会因为这些人的不同意，而判断正确或错误，你之所以正确．是因为你的数据和推理是正确的）. ＠ 巴菲特：当人们因贪婪或者受了惊吓的时候，他们时常会以愚蠢的价格买进或卖出股票．股票的长期价值是取决于企业的经济发展，而不是每日的市场行情． ＠ 投资人Investor 和投机客Speculator 之间的基本差是，在于他们对股价的看法．投机客试图在价格的起伏之间获益，相反地，投资人是寻求以合理的价格取得公司的股票． ＠ 投资人最大的敌人不是股票市场，而是自己．投资人无论在数学，财务或价计上有多么优秀的能力，若不能掌握自己的情绪，还是无法从投资过程中获利． ＠ 巴菲特不相信所谓市场预测，无法预知短期内股价的变动，也不相信有谁可以做到这一点．他长久以来的感觉是（股市预测专家存在的唯一价值，是使算命先生更有面子而已）． ＠ 巴菲特不预期股票市场的涨跌，只是设法在别人贪心的时候保持戒慎恐惧的态度，唯有在所有的人都小心谨慎的时候才会勇往直前． ＠ 只要对你持有之股票的公司深具信心，就应该对股价下跌抱持欢迎的态 度，并借着这个机会增加你的持股． ＠ 股票市场并不是一个指标，它只是一个可以让你买卖股票的地方而已． ＠ 巴菲特表示，因为他做的都是长期投资，所以短期的市场波动对他根本没有影向．他相信自己比市场更有能力评估一个公司的真正价值，做不到这一点你就没有资格玩这个游戏．他解释说：这就好像打朴克牌，如果你在玩了一阵子之后，还看不出这场牌局里的凯子是谁，那么那个凯子就是你. ＠ 巴菲特学习到优良的企业能让投资人很容易地做决定，但是那些状况不佳的公司，即使投资人犹豫不决．如果他不能轻易地说服自己做下购买的决定，那么他就得放弃那间公司．巴菲特有这种说不的精神，只有在所有的因素都对他有利的情况下才肯购买股票，而这个说（不）的能力，正是使投资能够获利的最大因素． ＠ 巴菲特之所以能够成功的管理庞大地投资组合，多半归功于他（以静制动）的能力．大部份的投资人都很难抵抗诱惑，不断地在股市里抢进抢出． ＠ 巴菲特表示，投资人总是想要买进太多的股票，却不愿意耐心等待一家有真正值得投资的好公司．买进一间顶尖企业股票然后长期持有，比一天到晚在那些不怎么样的股票里忙地晕头转向，绝对容易得多了．有很多投资人一天不买卖就浑身不对劲，他却可以一年都不去动手中的股票．近乎怠惰地按兵不动，正是他一贯的投资风格． ＠ 根据巴菲特的意见，投资人绝对应该好好守住几支前途看好的股票，而不是三心二意地在一堆体质欠佳的股票里抢进抢出．事实上，巴菲特的成功主要是建立在几宗成功的大宗投资上． ＠ 投资人应该假设自己手中只有一张可以打个20个的投资决策卡，每作一次投资，就在卡片上打一个洞，相对地能够作投资决定的次数也就灭少一次．巴菲特相信，假如投资人真的受到这样的限制，他们就会耐心地等待最佳的投资机会出现，而不会轻率地作决定． ＠ 巴菲特从经验中得知，体质优良且经营得当的企业通常价格都不便宜．一旦见到价格低廉的绩优企业，他一定毫不疑地大量收购，完全不受经济景气低迷，或是市场悲观气氛的影向． ＠ 随着年岁增长，巴菲特越来越相信，正确的投资方式是把大量的资金，投入到那些你了解，而且对其经营深具信心的企业．有人把资金分散在一些他们所知有限，又缺令任何卖点的投资上，以为可以藉此降低风险，这样的观点其实是错误的．每个人知识和经验必然是有限的，而也很少能够同时在市场上发现三家以上可以让人深具信心的企业． ＠ 巴菲特对于他手中持股的涨跌与市场股价指数表现，可说毫不关心．他是以营业的实绩来判断股票的好坏，而不是短期的成交价格．他知道，只要企业本身拥有杰出的营运绩效，总有一天这样的绩效会反映到股票的价格上． ＠ 巴菲特承认，他的长期持有策略与机构投资人的基金经理人之思考模式有很大的落差．很大多数的基金经理人总是在华尔街出现新宠之后，迅速更改手中的持股．他们的投资组合不断地在那些主要的大企业之间进行多角化风险分散，这样作的目的多半是为了保护自己，以免跟不上市场的脚步，极少是因为他们感觉那些公司有良好的经济价值．在巴菲特的想法里，（法人）这个名词正代表着矛盾．他说，把基金经理人称为投资人，就像把追求一夜风流称为浪漫是一样的． ＠ 巴菲特说：因为我把自己当成是企业经营者，所以我成为更优秀的投资人．因为我把自己当成投资人，所以我成为更优秀的企业经营者． ＠ 全面收购一个企业与购买该企业的股票，基本上是没有差别的．无论是收购个企业，或者只是持有该企业部份的投票，巴菲特都遵守同样的投资策略：寻找他所了解的，且利于长期投资的公司．同时该公司的管理阶层必须诚实且具备了管理的才能，最重要的是价格要吸引人． ＠ 巴菲特说：我们在投资的时候，要将自己看成是企业分析家，而不是市场分析师 , 更不是有价证券分析师．巴菲特在评估一项潜在交易或是买进股票的时候，他会先以企业主的观点出发，衡量该公司经营体系所有质与量的层面，财务况以及收购价格． ＠ 巴菲特四大投资决策基本原则： 1.企业原则：企业本身的三个基本特性． 2.经营原则：高级主管必须展现出来的三个重要特质． 3.财务原则：公司必须依循的四项重要财务政策． 4.市场原则：相关的二个成本指导方针． ＠ 企业原则： 1）该企业是否简单且易于了解． 2）该企业过去的经营状况是否稳定． 3）该企业长期发展的远景是否被看好． ＠ 以巴菲特的观点，投资人财务上的成功，和他对自己所做之投资的了解程度成正比．因为只在他了解的范围内选择企业，所以他对所投资的企业一直有高度的了解． ＠ 根据巴菲特的观察，投资的成功与否并非取决于你了解的有多少，而是在于你能否老老实实地承认自己所不知道的东西．投资人并不需要做对很多事情，重要的是要能不犯重的过错．在巴菲特的经验里，以一些平凡的方法就能够得到平均以上的投资成果．重点是你如何把一些平凡的事，做得极不平凡． ＠ 巴菲特不碰复杂的企业，对于那些正因面临难题而苦恼，或因为先前的计划失败，而打算彻底改变营运方向的企业，他也敬而远之．巴菲特相信，重大的变革和高额报酬率是没有交集的．许多投资人拼命抢购那些正在进行组织变革的公司，往往被一些企业将来可能带来的好处之假像所迷惑，而忽略了眼前的企业现实． ＠ 巴菲特从经营与投资的经验中学到，咸鱼很少能够大翻身．学会去避开它们，能够成功并不是因为我们有能力清除所有障碍，而是在于我们专注地寻找可以跨越的障碍． ＠ 经营原则： 1）管理阶层是否理性? 2）整个管理阶层对股东是否坦白? 3）管理阶层是否能够对抗（法人机构盲从的行为）? ＠ 管理人员把自己看成是公司负责人，不会忘了公司最主要的目标－ 增加股东持股的价值．同时他们会为了进一步达成这个目标做出理性的决定． ＠ 巴菲特对于那些能看重自己的责任，完整而详实地向股东公开所有营运状况，以及有勇气抵抗所谓（盲从法人机构），而不盲目地追随别人的行为管理人才，抱着极为敬佩的态度． ＠ 分配公司的资本是最重要的经营行为，因为一段时间之后，资本的分配将决定股东股权的价值．根据巴菲特的观点，决定如何处理公司的盈余（转投资或者是分股利给股东）是一个非常重要的理性思考课题． ＠ 巴菲特极为看重那些完整且详实报告公司营运状况的管理人，尤其尊敬那些不会借着一般公认的会计原则，隐瞒公司营运状况的管理者．他们把成功分享给他人，同时也勇于承认错误，并且永远向股东保持坦诚的态度． ＠ 如果资本支出的配置是如此简单而合乎逻辑，怎么会有那么多资金运用不当的情事发生呢 ?巴菲特所得到的答案是一种他称之为（盲从法人机构）的无形力量．企业的管理者自然而然地模仿其它管理人员的行为，不管那些行为是多么愚蠢违反理性． ＠ 财务原则： 1）将注意力集中在股东权益报酬率，而不是每股盈余． 2）计算（股东盈余）＜Owner Earnings＞，得出正确的价值． 3）寻求拥有高毛利的公司． 4）每保留一块钱的盈余，公司至少得增加一块钱的市场价值． ＠ 巴菲特说：好的企业应该能够不靠举债，就可以赚取不错股东权益报酬率．对于那些必须藉由相当程度的负债才能达成良好股东权益报酬率的公司，应该抱持怀疑的态度． ＠ 巴菲特是出警告：会计上的每股盈余只是评估企业经济价值的起点，绝不是终点；并非所有的盈余都代表相同的意义． ＠ 巴菲特喜欢采用〔股东权益〕Owner earningsˍ公司净所得加上折旧，耗损，分期偿还的费用，减去资本支出以及其它额外所需的营运资本，来代替现金流量计算．宁愿对得迷迷糊糊，也不要错得清清楚楚． ＠ 巴菲特指出，如果管理当局无法将销售额转换成利润，任何再好的投资都是枉然．需要靠高成本营运企业的经营管理者常会不断增加经常性支出，巴菲特很讨厌那些不断增加开销的经营管理者． ＠ 巴菲特选择公司的标准是：长期发展远景看好，且公司由一群有能力和以股东利益为第一优先的管理者所经营，它们将随着日后公司市场价值的增加而获得证明．每一块钱保留盈余，确实转换成至少有一块钱的市场价值． ＠ 市场原则： 一．企业的实质价值如何 ? 二．是否可以在企业的股价远低于其实质价值时，买进该企业的股票 ? ＠ 投资人应该衡量两项因素：这间公司是否有好的实质价值，以及现在是否为购买的好时机（也就是说，价格是不是吸引人 ?） ＠ 巴菲特使用约翰．威廉斯（ John Williams ） 的〔投资价值理论〕｛ Theory of Investment Value ｝所提出：企业的价值等于运用适当的贴现率，折算预期在企业生命周期内，可能产生的净现金流量．企业价值的计算非常类似评估债券价值的模式．债券未来的现金流量可分成每期息票支付的利息，以及未来债券到期发回的本金两部份． ＠ 使用适当的变量：现金流量和预期的贴现率，决定公司的价值就很简单．如果他对预估企业未来的现金流量没有十足的把握，他就不会试着去评估一家公司的价值．如果企业简单且能了解；并拥有稳定的盈余，巴菲特就能够以适度的确定性来决定未来的现金流量． ＠ 一旦巴菲特决定了企业未来的现金流量，接着就是应由贴现率将其折现．巴菲特使用的贴现率，是美国政府的长期债券利率． ＠ 巴菲特拒绝购买那些具有负债问题的公司，将注意力集中在盈余稳定且可预测的公司上．他说：我将确定性看得很重，所有造成风险的因素对我而言都没有意义，风险来自于你不知道自己在做什么． ＠ 持续购买低本益比 <P/E>和价值比 <P/B>以及高股利的人，通常被称为〔价值投资人〕 . 主张以选择在盈余上有高平均成长的公司．来辨认公司价值的人，则称为 [ 成长投资人 ]．一般来讲，成长中的公司通常具有高的本益比和低的股利，而这些财务特值与价值投资人所希望寻找的刚好相反． ＠ 寻找购买价值的投资人，通常必须在〔价值〕与〔成长〕之间来选择股票．巴菲特说：成长与价值的投资其实是相通的．价值是一项投资其未来现金流量的折现值，而成长只是用来决定价值的一项预测过程． ＠ 在投资资本报酬率高于平均水平的时候，成长可以增加投资的价值．确保每投资一块钱，至少就能增加一块钱的市场价值．而成长对于一家资本报酬率不高的公司股东而言，可能反受其害． ＠ 巴菲特指出：将注意力集中在容易了解，和具有持久的经济力量基础，且把股东放在第一位的管理者所管理的公司上，并不能保证成功．首先，他先须以合理的价格购买，同时公司必须符合他对企业的期望． ＠ 巴菲特承认，如果犯错则是因为下面三个地方出了问题： 1）我们所支付的价格． 2）我们所参与的经营管理． 3）企业未来的经济状况．他指出，错误的估计最常发生在第三个原因上． ＠ 巴菲特的意图，不但要辨认出可以赚得高于平均收益的公司，还可以在价格远低于其实质价值时购买这些企业． ＠ 葛拉罕：＜最聪明的投资方式，就是把自己当成持股公司的老板＞，巴菲特说：＜这是有史以来关于投资理财最重要的一句话＞． ＠ 巴菲特说：只要企业的股东权益报酬率充满希望并令人满意，或管理者能胜任其职务而且诚实，同时市场价格也没有高估此企业，那么他相当满足于长期持有任何证券． ＠ 短期来看市场是个投票机器，但长期来看则是个秤重器，他乐于忍耐．你手上握有的股票一定要比现金好，否则它就不是一个好的投资． ＠ 如果股票市场确实过份高估某一家企业，他就会将其股票卖出 . 如果他需要现金以购买别家可能被过份低估或是有同样价值，但他更了解之企业的股份，巴菲特将会出售价值公道或被低估的证券以变现． ＠ 当人们对一些大环境事件的忧虑升到最高点时，事实上也就是我们做成最佳交易的时机．恐惧是追赶流行者的大敌，却是看重基本面的财经分析者的密友． ＠ 当巴菲特从事投资的时候，他观察一家公司的全貌，而大多数的投资人只观察其股价而己． ＠ 世故者改变自己来适应这个世界，而特立独行者却坚持尝试要改着世界来适应自己．因此所有的进步都仰赖后者来促成．巴菲特自始至终，都将投资视为一种企业经营活动，而以一般常识作为他的投资哲学． ＠ 依照巴菲特的理论，投资人企业家应该以同样的方法来观察一家公司，因为他们实际上想要的东西是相同的，企业家希望买下整个公司，而投资人希望购买公司部份的股票．如果你问一个企业家，当他购买一家公司的时候，他所想要的是什么，答案经常是：这家企业能产生多少现金 ?公司的价值和它的现金产生能力之间有直接的关联，理论上，企业家与投资人为了要获利，应该要注意到相同的变量． ＠ 委托人要求专业投资人报告绩效，在等候他们的投资组合达到某一价格时，经常显得不耐烦．如果他们的投资组合并未出现短期的价格上涨，委托人将表现出不满和懹疑他们在投资上的专业能力．专业投资者知道他们必须在改善短期绩效，或冒着损失客户的风险之间作一选择，于是开始陷入追涨杀跑的旋涡中． ＠ 巴菲特相信使用短期价格来判断一家公司的成功与否是愚蠢的，取而代之他要公司向他报告因经济实力成长所获得的价值．一年一次他固定检查几个变量： 1）初始的股东权益报酬率 2）营运毛利，负债水平与资本支出而求的变化 3）该公司现金产生能力 ＠ 华伦巴菲特的投资策略： 步骤一：不理会股票市场每日的涨跌． 步骤二：不担心经济情势． 步骤三：买下一家公司，而不是股票． 步骤四：管理企业的投资组合． ＠ 股票市场是狂热与抑郁交替发作的场所，有的时候它对未来的期望感到兴奋，而在其它时候，又显出不合理的沮丧．这样的市场行为创造出投资机价，特别是杰出企业的股价跌到不合理的低价时．股票市场并不是投资顾问，它存在只是为了帮助买进或卖出股票吧了． ＠ 如果你打算拥有一家杰出企业的股份并长期持有，但又去注每一日股市的变动是不合逻辑的．你将会惊讶地发现，不去持续注意市场变化，你的投资组合反而变得更有价值． ＠ 巴菲特较喜欢购买在任何经济情势中都有机价获益的企业．选择并拥有能力在任何经济环境中获利的企业，时间将被更聪明地运用．而不定期地短期持有股票，只能在正确预测经济景气时，才可以获利． ＠ 你无法对企业的未来作出聪明的预测，除非你了解它如何赚钱．投资人在投资股票时，经常对于一家公司如何产生销售，费用，利润私没有任何线索． ＠ 最值得拥有的企业，是在长期有最佳远景，且拥有市场特许权（产品有独占性及差异性）．市场特许权是指销售产品或者顾客而要想要的服务，市场中没有类似的替代品，持有大量经济上的商誉． ＠ 企业产生现金的能力决定了它的价值，巴菲特找出那些产生超过营运所需现金的公司，而将不断消耗现金的公司排除在外． ＠ 巴菲特提供一份较正确的计算方式，他称之为〔股东盈余〕．决定股东盈余的方法是将折旧，耗损和分期摊销的费用加上净利，然后减去那些公司用以维持其经济状况和销售量的资本支出． ＠ 高毛利率反映出经营者控制成本的精神，巴菲特欣赏注意成本观念的经营者，而憎恶放任成本不断扩大的经营者． ＠ 推动巴菲特投资策略的主力，在于资金的理性分配，决定如何配置一家公司的盈余，是经营者要做的最重要决定．做投资选择时展现的理性是巴菲特最推崇的特质
