引言
股票发行是一项重大战略决策，对公司未来发展产生深远影响。通过制定和执行成功的发行计划，公司可以筹集资金，提升其在市场上的知名度，并为股东创造价值。本文旨在指导企业如何制定一个全面且有效的股票发行战略。发行类型
在开始制定发行计划之前，公司必须确定适当的发行类型，包括：首次公开募股 (IPO)：公司首次向公众出售股票。其他公开募股 (SPO)：公司向现有股东以外的公众出售更多股票。可转换债券：一种可转换为股票的债务工具。优先股：一种提供固定股息而不是表决权的股票。不同的发行类型具有不同的优势和劣势，公司应根据其具体目标和财务状况进行选择。发行目标
明确发行目标至关重要，包括：筹集资金提高知名度改善股东基础奖励员工或管理层明确的目标有助于公司制定发行计划并衡量其成功。发行时间
发行时间决定了筹集资金的能力、市场需求和竞争。考虑因素包括：市场情绪经济状况同行公司发行活动通过密切监测市场状况，公司可以找到有利的发行窗口。承销商选择
承销商是协助公司发行和出售股票的金融机构。选择合适的承销商至关重要，因为它们提供专业知识、联系和分销渠道。因素包括：经验和声誉分销能力费用结构路演和营销
路演是公司向潜在投资者介绍其业务和股票发行的活动。它有助于建立关系，吸引投资者并增加股票需求。有效的营销策略应同时包括：财务信息公开媒体公告投资者关系活动定价策略
股票定价是发行计划的关键要素。定价过低可能会导致留存收益过低，而定价过高可能会疏远投资者。因素包括：公司估值市场供需同行公司定价分配和上市
发行完成后，股票将在证券交易所上市。公司必须考虑分配策略，包括：向合格投资者分配公开出售挂牌交易通过优化分配过程，公司可以最大化股票的流动性。监管合规
股票发行受严格的监管规定。公司必须遵守适用的法律和法规，包括：证券法证券交易法未能遵守规定可能会导致处罚和法律责任。风险管理
股票发行涉及风险，包括：市场波动稀释效应声誉风险公司应实施风险管理策略以减轻这些风险。后续行动
发行后，公司必须主动保持与股东和投资者沟通，包括：公开财务信息举办投资者会议响应投资者询问持续的投资者关系活动有助于建立信任并维护股价。案例研究
本文提供了以下案例研究以说明股票发行战略的实际应用：阿里巴巴：一个成功的 IPO 案例特斯拉：利用可转换债券进行融资亚马逊：通过优先股奖励员工常见问题解答
本文还回答了有关股票发行战略的常见问题，包括：什么是发行条款？如何计算股票估值？股票发行后如何管理股东关系？结论
制定一个成功的股票发行计划是一个复杂且多方面的过程。通过仔细规划、执行和持续监控，公司可以筹集资金，提升知名度，并为股东创造价值。通过遵循本文概述的原则，公司可以增加其发行成功的可能性。孙正义是什么人物
孙正义——这个韩裔日本人正以一种不可遏抑的势头出现在全球投资界，他的传奇故事频繁出现在媒体的重要位置。 随着互联网在中国大地的风起云涌，这个名字也被越来越多的中国人所熟悉。 今天上午，北京电视台C号演播大厅内，座无虚席。 9点整，随着观众热烈的掌声，近几年风头正劲的孙正义出现在《对话》栏目演播现场。 接下来的两个半小时，孙正义用流利的英语，在主持人的循循“诱导”下，阐述了软库（Softbank）的投资理念，自己的传奇经历，并回答了反应踊跃的观众的问题。 对互联网情有独衷 软库这个名字，一直与新经济联系在一起，或者更确切的说，与互联网企业联系在一起。 不错，当年，孙正义半个小时之内，决定向只有5个人的Yahoo！投资一亿美元，短短2、3年时间，软库就有了几十倍上百倍的收益，我们完全可以相信，对这个19岁就给自己挣到了第一个一百万美元的人来说，他已经把自己事业发展的重点放在了互联网的基石上。 投资赢利模式清楚、有创业激情和技术基础的互联网公司是软库下一步投资的重点。 谈起互联网，孙正义滔滔不绝。 他说，他“钟情”互联网，每天“一醒来”第一件事情就是打开电脑，浏览新闻、收发电子邮件、与公司同事交流工作等等。 他说，这是他一天中“最重要的事情”。 针对互联网行业目前低迷的现实，孙正义信心十足。 投资互联网，让孙淘到了盆满钵满的钻石，他对“互联网创造了奇迹，也创造了孙正义的成功”的说法表示认同。 他认为“互联网是（人类）历史上最重要的一个发明，比汽车、电话、电视的发明都要重要”。 互联网企业现在股价处于低潮，孙正义认为这恰恰是软库投资互联网的“第二次机会”。 互联网现在不是“故事的结束”，而恰恰是“故事”的开始。 相对现在人们对互联网企业普遍的悲观低调，孙正义的话很给们以鼓舞。 孙用种一棵苹果树不能期望它当年就开花结果的道理来阐述自己投资互联网的理念。 “互联网还是一个小孩子，”孙正义这样说。 他还说，准备再投资10亿美元到中国的互联网企业。 看来，软库（中国）的大门不久就要被那些“有激情”、“有梦想”、“有远见”的“三有”人物踏破了。 学生雇佣老师：独特的思维方式 作为世界第三大风险投资商，软库已经在中国投资了600多个公司。 如此大规模的投资行为，常常是孙正义在很短的时间内决定的。 拖泥带水、花费大量的时间在投资前的调查行为中，不是孙正义的性格。 与其他投资人合作，常常也是干净利索，“如果你不能决定，那么我就来决定好了”。 跨日、美两国教育背景的孙正义，有着非同寻常的决断能力。 软库投资Yahoo！的成功，可以视为孙正义最具眼光的“天才之举”。 异于常人的思维可能就是成功人物“制胜”常人的法宝。 在美国读书的时候，孙正义在研制自己的翻译器材时，就曾雇佣了自己的老师为自己打工。 孙正义觉得这很正当，因为是他提出的产品设想和最初的模型方案。 老师给学生打工，可能并不希奇，关键是，孙正义并没有真正拿出若干现金，他拿出的是未来的“钱”——产品卖出专利后的“收益”。 中国有个成语：画饼充饥。 画一张未来的“饼”给自己的老师，而且老师心甘情愿真就干了，这里面除了孙正义过人的“劝说”能力，恐怕还跟他匪夷所思的思维方式有关。 当别的风险投资商都面对着互联网企业战战兢兢，如履薄冰的时候，他反而继续投资且信心十足，不能不说这都与孙正义迥异常人的判断力、思维方式有关系。 愿意跟家人呆在一起：孙正义的平民化 与那些高鼻深目的洋人相比，孙正义的身上找不到一丁点儿亿万富豪的浮夸。 要知道，孙正义是真正的“暴发户”：从一个普通中产阶级人家的孩子到亚洲首富，这中间也就是短短不到十年的时间。 然而坐在你面前的孙正义，跟一个不太讲究的白领没什么区别，矮矮的个子，不大的眼睛。 除了“贵人不顶重发”的中国老话可以让他给人一点“贵人像”之外，简直就是一个邻家大哥形象。 当看到大屏幕上很多中国人说“孙正义是足球运动员吧”时候的推断时，很大声的笑。 然而，首富毕竟是首富，在漂亮的女主持人的“启发”下，他透漏了自己与比尔·盖茨是好朋友的秘密，当主持人问到他跟比尔打高尔夫时谁请谁的“敏感”问题时，他说，是“别人请”，看来，人越有钱越抠门儿的话，在孙正义和比尔那里也一样适用。 毕竟，据孙正义自己说，他身上有中国人的“DNA”。 互联网，造就亚洲首富孙正义 孙正义，这个移民日本的韩国后裔，这个40来岁、1.53米的矮个头，就是他，1995年把雅虎从丑小鸭变成白天鹅，1999年压倒文莱苏丹成为亚洲首富，2000年年初个人身家一度高达700亿美元，差点超过了世界首富比尔.盖茨。 是互联网造就了孙正义的这些奇迹。 孙正义的奇迹还不止这些，他是软银集团（Softbank Corp)的创建人和总裁，事实上，全球最大的计算机展Comdex、美国75%的计算机展业、世界上最大的计算机书刊出版商——基夫.戴维斯出版公司与其旗下的全球最大个人计算机杂志以及美国南加州金斯顿技术公司等硬件公司，皆是孙正义的囊中之物。 而最重要的是，世界上没有谁，包括比尔.盖茨在内，比孙正义拥有更多的互联网资产。 迄今为止，孙正义至少拥有全球7%的互联网资产，他才是互联网空间的真正皇帝。 向互联网淘金 20年前，这个日本韩裔移民第三代还不名一文，刚开始创业的时候，他的事业发展不大顺利，有几次甚至处于破产的边缘。 互联网改变了他的命运。 四年前，他先后把3·6亿美元投给了一家还没有一分钱利润的互联网公司。 几乎所有的人都认为他疯了，但没用几个月，事实就让人们开始转而佩服他了。 这家互联网公司于1996年在纳斯达克挂牌上市，其股价高举高打，孙正义卖了手中股票的一小部分就换回了4·5亿美元。 这家公司就是著名的门户网站雅虎。 雅虎的股价在今年初的时候一度达到250美元，而孙正义的平均成本大约为每股2·5美元。 100倍的收益成为华尔街的一个经典案例，很多风险投资家都愿意把它拿来给自己打气。 雅虎只是一个开头，仅仅在过去一年里，孙正义投资并成为其大股东的公司就达300家，这些公司清一色地与互联网有关。 孙正义的公司很可能是世界上第一家实现如此规模投资的公司。 孙正义的模式基本上是这样的：投资一家在某一方面领先的公司，然后把它推到资本市场上去并少量套现，套现额以收回投资成本并有一部分投资利润为度，然后用投资收益来再投资，再套现。 这个做法既体现了他“长期投资互联网”的战略，又在总体上有效地控制了投资风险。 几年来，孙正义我先后给互联网投资了25亿美元，现在已经套现了30亿美元。 目前，孙正义领导的软银公司旗下共有21家上市公司，在套现30亿美元之后，软银公司持有的未兑现股票共值2·1万亿日元（10月8日的数字），约合230亿美元。 这当然不是全部，软银公司旗下的公司共有450家之多！ 软银公司也是一家上市公司，它于1994年7月22日募股，股票发行价格为每股1·11万日元，经过连年送股拆细，现在每股相当于当初的14·97股，目前的股价正好在1·1万日元上下，也就是说，软银给参与首发的投资人带来了15倍的收益。 令人吃惊的事情发生在今年2月份，当时，软银的股价达到6万日元（复权价），它相当于发行价的90倍。 而在1998年年底的时候，软银的股价还在发行价一带徘徊，也就是说，在从1998年年底到2000年年初的一年多时间里，软银的股票共上涨了90倍！ 孙正义本人持有软银44％的股票，在软银股票最火的时候，他的身家一度达到700亿美元，直逼世界首富盖茨（当时盖茨的身家大约为780亿美元）。 这时，一些以前说他是疯子的人不得不改口了。 前几年，孙正义还被财经界称为“世欺人的骗子”，现在他们又改口说他“极有先见之明”。 事实上，孙正义的成功并非靠运气，而是他能把眼光放到15年20年后的事情上。 商业天才出少年 孙正义于1957年8月生于日本佐贺县，是韩国裔移民，1974年2月，他踏上了赴美留学之路。 那时，他不到17岁。 在旧金山附近读完中学之后，1975年9月，他到加州大学伯克利读经济专业。 大学里，很多同学都搞勤工俭学，他觉得刷盘子一类的工作得不偿失，决定搞发明挣钱。 一年下来，他竟然有了250多项“发明”。 他还自己经营自己发明的产品，其中一项赚了1亿日元，这是他的第一桶金。 大学时代的孙正义还表现了他天才的商业头脑。 当时，日本游艺机很是盛行，而美国则很少见。 于是，孙正义决定在校园里经营游艺机。 游艺机给孙正义带来了不小的财富，到毕业时，他足足赚进了100万美元。 1980年，23岁的孙正义回到日本。 他并没有急着去做事情，而是花了1年多的时间来想自己到底要做什么。 他把自己所有想做的事情都列出来，而后逐一地做市场调查。 然后他列出了选择事业的25项标准，这其中比较重要的有：1、该工作是否能使自己持续不厌倦地全身心投入，50年不变；2、是不是有很大发展前途的领域；3、10年内是否至少能成为全日本第一；4、是不是别人可以模仿。 依照这些标准，他给自己的40个项目打分排队，计算机软件批发业务脱颖而出。 SOFTBANK真的成了“银行” 1981年，孙正义以1000万日元注册了SOFTBANK，直译过来就是“软件库”。 公司成立的早晨，他搬了一个装苹果的箱子站上去——孙正义个子很矮——对两名雇工发表演讲：“5年内销售规模达到100亿日元。 10年内达到500亿日元。 要使公司发展成为几兆亿日元，几万人规模的公司。 ”两个雇员听得张大了嘴，不久，他们都辞职了。 当时，孙正义的一个基本想法就是不做太技术化的行当，而要做一个基础设施商。 在进入软件批发行当之后，孙正义发现宣传自己、宣传产品很重要，于是他决定发展自己的媒体事业。 后来，他又涉足展览行当，花巨资买下了著名的COMDEX，使自己处于IT界的风口浪尖。 1995年投资雅虎之后，SOFTBANK开始转型，逐渐成为一个专门投资互联网的风险投资商。 2000年3月公布的1999年报显示，SOFTBANK的总资产为1·17万亿日元，而它的固定资产只有1318亿日元，占总资产的11％左右。 这表明它已经基本上实现了成为一个风险投资商的转型。 事实上，SOFTBANK是世界上最大的风险投资商，也是最成功的一个，它是从互联网经济上拿到最大份额的公司。 互联网给SOFTBANK带来了巨大的发展和机会，反过来，SOFTBANK也极大地促进了互联网事业的发展。 如果不把思科和美国在线计算在内，SOFTBANK共占了全球互联网的8％左右。 在日本，这个数字可能超过50％。 最近半年来，随着股市的调整，SOFTBANK的股价以及它所投资的互联网公司的股价出现了较大的下跌。 孙正义个人在半年内的损失超过了500亿美元，但是他还是坚持他既定的投资方向。 “我看好互联网的未来，SOFTBANK不是做一年两年，而是着眼于三十年、五十年甚至三百年。 ”他说。 怎样让孙正义给你投钱 第一步，你必须清楚，要弄到孙正义的钱，必须先要孙正义相信他能通过你或你的方案弄到更多的钱。 其实，不管互联网怎么变，不管前面的风险有多大，孙正义及其软银的投资人一直都是贪婪的狩猎者，他们从来没有停止过寻找那些最好的新兴公司和最有创意的思想。 他们会首选那些基于互联网的产品或服务的公司，并重点投资那些刚处于起步阶段或只实行过一次融资的公司。 你还要知道，孙正义虽然慷慨，虽然他的钱袋很大（他的投资，少至50万美元，多至1000万美元或更多），但是，他的胃口会更大，他们总是想成为最大的投资方，通常要求他们所持的股份高达20%～30%。 第二步，在你的点子和心理都作好准备之后，你要向这个发一封E-mail，提供一份简略的商务计划概要。 他们会有专人接收。 这份概要被要求只能有1至2页，主要回答以下11个问题: 1)你的业务是什么？ 2)你的商业模型是什么？(主要的收入来源) 3)你的业务是满足什么需要或解决什么问题？ 4)你的竞争对手有哪些? 5)你的客户是哪些? 6)你的业务目前的发展状况： ——主意构想的阶段 ——业务开发阶段 ——已有产品或服务 ——已有收入 ——已经有了可观的收入，并且寻求业务的扩张 7）你希望融资的金额? 8）你的目标评估价值的多少? 9）谁是你目前的投资者? 10）你的总部设在何处？ 11）主要管理人员简介 第三步，等待，并向上帝祷告，希望他们在讨论并浏览你的网站（如已建立）后，会坚定不移地相信，你的计划或网站非常具有“钱”力。 如果你够幸运，他们会请你去面谈。 如果你的商务计划2～4周内还审核不下来，你就开始痛哭并流泪吧。 如果还不死心，你可以再绞尽脑汁，想新的点子，向孙正义提出新的诱惑。 第四步，如果你是一块香馍馍，孙正义会毫不犹豫、狼吞虎咽地吃下你——他们会在仅仅3～4周内，使你写下一份协议书（那可能是你的卖身契），并完成所有的法律程序，和所有的融资操作。
什么是企业筹资战略
筹资战略是指根据企业的整体发展规划进行的资金安排或筹划。 要解决的问题是如何取得企业经营发展过程中所需要的资金,包括向谁、在何时、筹集多少资金。 筹资与投资、股利分配密切相关,所需资金的数量多少取决于投资的需要,同时要兼顾利润分配时保留盈余的多少。 筹资是指企业通过发行股票、发行债券、取得借款、赊购、租赁等方式筹集资金的行为。 筹资战略的实施 一、确定筹资总量企业的资金需求主要靠自身的发展进行筹措,形成自我发展,自我消化的多渠道筹集资金的经营模式。 筹资分为短期筹资和长期筹资, 短期筹资主要是指流动资金方面的筹集;长期筹资主要是指一年以上的固定资产项目筹资。 资金需求量的确定,主要是考虑够用为度,多或少都会加重企业的负担。 1、根据企业的发展战略,全盘考虑,全面预算企业的发展战略是在目前经营的基础上,根据企业的发展方向与潜力,制定出短、中、长期的资金需求总量,做到分类汇总,分阶段实施,并确定出各类筹资来源的结构比例。 2、确定筹资立项(1)短期筹资,亦指流动资金的筹措。 企业在充分考虑采购环境、生产环境、销售环境与生产周期等因素后,可按产值资金率的方法测算,其数学模型为:预测期流动资金需要量=预测期计划完成总产值×(基期流动资金平均合理占用额÷基期完成工业总产值)×100%×(1-预测期流动资金周转加速率),在考虑历史年度流动资金周转速度趋势快与慢因素的基础上,流动资金需要量可在正负1%的范围内校正增减幅度,核定出年流动资金需求总量。 (2)长期筹资,亦指固定项目的筹资。 企业根据扩大再生产及发展规划的需要,核定出项目需求的设备数量并确定投资额度,其数学模型为:某项设备需要量= (单位产品定额台时×定额改进系数×计划年度产量)÷单台设备计划有效工作台时数,某项设备需要量的投资额度=需求设备数量×设备单价。 (3)筹资的可行性分析经过上述方法测定出资金需求总量后,对筹资的投资项目进行量本利分析,进一步对投资项目进行效益分析,以确保资金回收的安全性。 无论哪种筹资都是要付出代价的,如果无计划的盲目筹资,致使投资不能按期收回,本息得不到偿还,将把企业带向破产倒闭的边缘,所以筹资必须经过可行性分析、测算,才能决策筹与否的界限。 首先,确定项目的投资回收期,核定每年应摊销的固定成本(包括筹资成本);其次,确定项目产品的销售价格和销售量(假定销售量等于生产量);再次,确定项目产品的变动成本;第四,确定保本销售额,测算的数学模型为s0=a÷,注:a为固定成本,i为税率,b为变动成本,p为销售价格。 保本销售额只是一种简单的再生产,是利润等于零的销售额,故还要测算安全边际。 第五,确定安全边际。 安全边际是指实际或预算销售额超过保本销售额的差异数,反映实际或预计销售额的安全程度,也就是通常所说的能否赚到钱或只有销售额超过保本点才能有利润可得。 企业生产的主要目的之一就是最大限度的赚取利润,其数学模型为:s1=(k1-k)÷k1,注:k1为实际销售额,k为保本销售额,s1为安全边际。 经过上述的量本利分析后,基本上就可以对筹资方案有个明确的认识,并进行决策筹与否的问题。 在充分利用自有闲置资金的基础上,确定从外部筹资的额度。 3 确定筹资额度根据上述的测算过程后,在企业的持续经营过程中,需考虑以下因素:(1)自有资金能够提供的额度;(2)赊购商品能够提供的额度(再与供货商协商一致的基础上方可使用的资金);(3)银行承兑汇票能够提供的资金;(4)外部筹资(主要指向金融机构的贷款)。 在充分考虑四项因素后,首先,确定短期筹资额度;其次,确定长期筹资额度。 二 筹资战略的实施根据资金需求额度,制定出筹资计划与方案,综合考虑,分步实施。 按照短期筹资与长期筹资的特点,可选择发行股票、企业债券、银行贷款、融资租赁、共同开发共同投资等形式,按照规定程序报批后,按计划,分步骤组织实施,确保资金按计划及时到位。 要按照筹资效益与效率最大化的原则,最多可选择1～2种筹资办法,对所需求的资金总额组织实施,自筹与外筹的比例应分别掌握在30%和70%为度。 三 筹资的运用与管理筹措的资金必须坚持“专款专用,专户存储,单独列帐核算”的原则,确保筹措到的资金按计划、用途、进度投放,以发挥资金的最大经济效益。 要坚决杜绝挪作他用的违规、违法现象的发生。 打乱资金的使用格局,致使计划项目得不到落实,拖延工期,由此造成的损失将是巨大的。 四 偿还筹资本息诚实守信,遵守诺言,树立良好的信用形象和企业形象。 在利用会计科目“长期借款”、“短期借款”对筹集到的资金进行核算、反映、监督的基础上,还应分别建立筹资款还本付息台帐,更明晰的反映企业的债务情况,使企业的管理层、决策层所担负的责任常思不懈,审慎对待。 筹资战略分析 租赁负债分析 租赁是一种常见的筹资方式。 常见的租赁方式有：1， 经营租赁经营租赁一般由资产所有者（出租人）负责设备的维修、保养与保险，租赁的期限一定是小于资产的寿命周期，出租人和承租人通过订立租约维系租赁业务，承租人有权在租赁期内预先通知出租人后解除租约。 这种形式，承租人不需要获得对租用资产的所有权，而只是负担租金来获得对资产的使用权，这样，承租人可以不负担设备过时的风险，对于承租人来说相当灵活，可以根据市场的变化决定资产的租赁期限。 2， 融资租赁融资租赁的租费总额足以补偿全部成本，并且租约到期之前不得解除，期满后，租赁资产的所有权无偿转移给承租人，租赁期中的设备维修保养、保险费用等均由承租人负责。 融资性租赁还有其他一些形式，如“销售与租回”，它是指企业将自有资产出售给金融机构或者是租赁公司等，取得价款，同时签订租约，租回资产，每期支付规定的租金。 它大多是在企业无资金添置设备时而采取的一种方式。 销售与租回是一种相当普遍的租赁形式，它实际上相当于长期贷款，金融机构或者租赁公司所付出的价款相当于长期贷款的总额，而承租人逐期支付的租金相当于还本付息。 企业使用资产，不一定要拥有它，租赁为企业融资提供了一种新的思路。 租赁对于使用者来说，一般是在财务不太宽裕的情况下采用的，但它使承租人灵活有效的使用资产。 出租人也能从中获益，即除了补偿财产的损失之外，还有额外的收入取得利润。 另外，与放债相比，风险较小，即如果承租人不能履行其义务，出租人对财产拥有完全的法律权力。 出租人出租资产取得的所有收益的现值要超过财产的全部成本，包括财产的购置费用、保险费用和必要的维护保养费用。 因此，评价租赁负债还是举债筹资购置除了考虑经营过程的实际情况之外，一般可以通过现金流量的折现分析进行判断。 租赁对于资产的使用者来说，有很多有利之处：第一， 租赁一般是在企业财力不足时采用的方式，这使得承租者在使用资产时，并不需要有相当于资产价值的一笔资金，而只需要逐期支付租金就可以了，因此对于小企业特别方便，因为小企业一般无力举债，也不够条件发行债券。 第二， 当今市场竞争激烈，产品生命周期缩短，更新换代速度加快，科学技术突飞猛进，在此情况下，机器设备的技术寿命周期大大缩短，极易因为技术落后而被淘汰，机器设备在没有完成期使用寿命就提前报废了，因此，使用者采用租赁的方式，可以避免这种风险，比起购置使用来，主动灵活多了。 第三， 购置资产往往需要长期保持一个维修力量，在企业维修任务少的情况下，效率就降低了。 而采用出租人负责维修的租赁方式，便可以降低维修费用的负担。 第四， 通过借款或者发行债券筹资购买资产，会增加企业的负债，减少营运资本，降低流动比率，降低权益比率，这样会损坏企业的形象，而采用租赁的方式，则不会影响上述比率。 当然，举债购置也有其独特的优点：第一， 资产若无形损耗较小，通过举债购置，在提足折旧后如果还能继续使用，也将给企业带来额外的利润。 第二， 举债购置资产，折扣合利息费用均可以减少应税所得，从而减少所得税。 第三， 由于逐期还款，借款余额前高后低，因此利息支出及其相应的税上利益也随之前多后少。 虽然租赁方式支付的租金也可以带来税上的利益，但这种税上利益是各期相等的，与借款购置前多后少的税上利益相比，借款购置较为有利。 总体而言，租赁与举债购置各有所长，在筹资决策时，应该视具体的情况而定。 但是，由于租赁的独特优越性，使其成为企业筹资的一种重要形式。 筹资结构分析 筹资结构分析的重点是分析自有资金和贷款构成比例对企业自有资金收益率和企业风险大小的影响。 前者我们可以通过发行股票或者使用留存收益；后者我们可以发行债券或者向各种金融机构借款。 一些大型投资项目往往需要筹措巨额资金，这靠某种单一的筹资渠道是根本无法办到的，必须多渠道，多形式的筹资。 企业的筹资结构需要视企业期望自有资金收益率和风险大小的综合而定。 假定某项投资在几种不同的状态下取得的投资收益率是可以测定的，各种状态出现的概率也是可知的，那么，我们便可以求出期望的投资收益率和它的离差。 其计算公式如下：期望投资收益率=∑（投资收益率×概率）投资项目的风险大小完全可以由离差来反映，离差大，风险大；离差小，风险小。 例如，某企业投资项目需筹资500万元，投产后产品销路有好、一般、差、三种可能，其概率分别为0.5，0.3和0.2。 下面，我们假定三种筹资结构加以分析：（1） 所需资金全部依靠企业自有资金，即贷款与自有资金的比为0/500=0。 企业的投资收益率和风险计算如下图表所示：期望自有资金收益率r=∑（ri×pi）=12.5%+3.0%-1.0%=1.45%（2） 假定所需资金中，贷款数额为200万元，自有资金为300万元，两者之比为200/300=2/3，年利息率为5%。 则企业的投资收益率和风险计算如下图所示：期望自有资金收益率r=∑(ri×Pi)=19.17%+4%-2.33%=20.84%(3)假定所需资金中,贷款为250万元，自有资金为250万元，两者之比为250/250=1，年利息率为5%，则企业的收益率和风险计算如下图表所示：期望自有资金收益率r=∑(ri×Pi)=22.5%+4.5%-4.5%=22.5%上面的例子说明：贷款与自有资金的比例不同，自有资金收益率和其离差是不同的。 投资资金中负债比例越高，期望自有资金收益率和其离差是不同的。 投资资金中负债比例越高，企望自有资金收益率和其离差也越大，企业承担的风险也越大。 换言之，投资资金中负债比例越高，如果企业亏损的话，亏损额也越大。 因此，企业如果认准某项投资具有很高的盈利性，因该尽量负债经营；但是，如果该项目具有很大的风险性，保险起见，应该尽量避免负债经营。 企业可以根据投资项目的预计收益能力、风险大小和企业承担风险的能力，选择合适的筹资策略，进行必要的筹资结构组合，以追求较高的投资报酬率和较小的企业风险。 在筹资手段上，选择股票筹资或者是债券、贷款筹资建立适当的负债比例；同时根据资金市场的状况，选择适当的筹资组合，以求资金成本最低。 筹资方法的选择 企业选择筹资方案必须有两个前提条件：一十假设所有的企业的经营都是有效的；二是要有比较完整的资金市场，即要有一个反应灵敏、调节有效、渠道多样、流动性强的资金市场。 一般而言，筹资方法的选择大致有以下几种：1， 比较筹资的代价企业在筹资活动中，为了获得资金必须付出一定的代价，比较筹资代价的方法有三个方面的内容：（1） 比较各种资金来源的资金成本；（2） 比较筹资条件。 各种投资人提出的各种附加条件，如出资者给予投资，可能要求购置其设备或者优惠供应某种产品等等。 （3） 比较筹资的时间代价。 企业在筹资中，不同的资金来源所花费的筹资工作的时间不同，以及不同资金来源在使用的期限上也有长短，这些都会引起在时间上的差别。 2， 比较筹资的机会（1） 比较筹资的实施机会：企业筹资在迅速变化的资金市场上进行时机选择，主要有两个方面的内容：一是比较具体的筹资时间，就是确定在什么时候筹资最佳。 二是比较定价时机，即对债券、股票的定价商业要做适时的选择。 资金的实施机会选择主要由主管财务人员在投资银行的帮助下，根据当时的情况做出决定。 （2） 比较筹资的风险程度：企业筹资面临两方面的风险：一是企业自身经营上的风险，二是资金市场上的风险。 进行筹资决策时，必须将不同的筹资方案的综合风险进行比较，选择最优的方案。 3， 筹资代价与收益比较筹资代价与项目生产的效益进行比较，是筹资决策的主要内容。 如果企业筹资项目的预计收益大于筹资的总体代价，则筹资的方案就是可行的。 资金成本分析 资金成本是使用资金付出的税后代价。 它是企业在以一定的时期内（通常为一年）使用一定量的资金所负担的费用与筹集到的资金总额的比率。 它通常以相对数来表示，因而也可以称为资金成本率。 随着资金市场的不断完善，企业筹资的渠道越来越多。 但是，企业无论采用何种方式筹措资金都要承担一定的代价。 银行贷款要支付利息，发行债券也要支付利息，发行股票要支付股利，即使是使用自由资金，也要承担机会成本，所以，任何一种筹资方式都有资金成本存在，只是因为不同方式的期限。 风险和特点的不同，资金机会成本不一样。 用多种方式筹集资金，其资金成本等于各种资金成本的加权平均值。 资金成本是影响筹资决策的一个重要因素。 如果某项筹资是直接为项目投资服务的，则此项目的投资收益率必须大于筹资的机会成本；如果某项筹资的直接效果是无法计量的，则应该选择资金成本最低的筹资方案。 总之，企业应该尽可能的降低资金成本，以提高企业的经济效益。 资金的筹集还有一个风险的问题。 在不考虑占用资金风险的同时，资金成本就有无风险利率和资金的时间价值两部分组成。 但是占用资金通常是有风险的，因而，资金成本通常包括无风险利率、资金的时间价值和风险价值三部分组成。 一般来说，经济形式的变化，通货膨胀，管理政策的变化和资金供求的变化都会对资金的成本产生一定的影响。 资金成本的计算，一般是由企业决策机构根据银行现行利率、证券投资实际利率、股东权益获利水平、以及筹资项目所冒的风险程度等诸因素综合分析确定。 其确定方法基本上分两步：第一步是先就不同的资金来源分别计算资金成本；第二不步按风险的大小调整资金成本。 1， 按资金来源计算资金成本企业为筹集资金而发行的股票、债券等，往往需要一些费用，如印刷费、宣传费、包销或代销费用等筹资费用，企业筹集到的资金（即投资者的缴款）减去筹资费用后是企业净得的现金。 筹到这笔资金以后，企业要在以后的年份里向投资者组年支付利息、债息、股利和本金。 我们将企业净得的现金按资金成本换算到未来年份，应该刚好支付企业对投资者在以后各年里的各种付款。 也就是说，企业净的现金同未来年份企业向投资者的各种负款相等值的收益率或者贴现率，也就是企业的资金成本。 其公式表示如下：C0=C1/（1+k）+C2/（1+K）2+…+Cn/（1+k）n在上式中，C0表示企业筹集到的初始现金净额；Cn表示第n年年末，企业向投资者的付款额。 n表示企业向投资者付款的年份；k表示资金成本。 Ct表示第t年末，企业向投资者的付款额。 这是一个通用的公式，当运用于不同资金来源时，C0和Ct具有不同的具体内容。 （1） 银行贷款资金成本。 由于资金成本考虑的是税后的成本，而银行贷款的利息是税前支付的。 企业因向银行贷款二增加了利息费用I，但是如果考虑到所得的税率为T，则企业的实际税后成本只增加了I（1-T）。 若是进一步考虑到某项贷款的支付利息周期可能比贷款利息周期计息周期（1年）要短，故还需将名义利率换算成实际利率。 这样，贷款的资金成本的计算公式为：上式中，k表示银行贷款的资金成本；r表示银行贷款的名义利率；t表示一年中支付利息的次数；T表示企业所得的税率；如果某项贷款是按年计付利息的，则k=r（1-T）（2） 债券的资金成本。 企业筹措资金发行债券时，往往要支付一笔费用，如印刷，宣传，推销等，这与银行贷款的方式不同。 相同的是，债券利息的支付方式与银行利息的支付方式相似，统称都是每年支付利息，到期一次偿还本金。 债券的资金成本计算公式为：上式中，B0表示债券的发行价格；T表示企业所得的税率；f表示债券的筹资成本率；k表示债券的资金成本；Bn表示第n年年末的偿还债券的本金数，即债券面额。 债券发行价格有三种：一是溢价发行，即以高于票面的金额的价格发行；二是折价发行，即以低于票面金额的价格发行；平价发行，即以与票面金额相等的价格发行。 不同的发行价格会影响债券投资者的收益，并会影响债券筹资的资金成本。 （3） 股票的资金成本。 股份公司支付的股利是税后支付的，因此，它不能像利息、债息一样减少应该交纳的所得税。 发行股票跟发行债券一样，也要支付宣传、推销等费用。 假定股票每年的股利是相等的，由于股票是不还本的，所以，我们可以把股利视为永续年金。 这样，我们便得到股票的资金成本的计算公式：k=d/s（1-f）上式中，k表示股票的资金成本d表示每年末支付的股利s表示股票的发行价格f表示股票发行时的筹资成本率（4） 股东权益的资金成本。 企业从不同的来源取得资金，其资金成本是不同的，于是可以通过加权平均的办法计算出总的资金成本。 即，以各种来源的资金占全部资金的比重作为权数，将各种资金来源的资金成本加权平均计算出来。 其公式为：上式中，k表示总的资金成本；Wi表示不同来源的资金比重；Ki表示某种资金来源的资金成本；2， 按风险调整的资金成本按风险调整的资金成本首先要确定无风险的资金成本和风险报酬率这两部分。 然后相加得到。 其公式为：k=ko+r上式中，k表示按照风险调整的资金成本ko表示风险的资金成本r表示风险报酬率这里， r 的确定通常具有很大的主观性。 我们一般是以整个市场的平均风险报酬率为基点，综合考虑到资金使用方式上的风险，期限长短的风险以及市场环境变化的风险等因素来确定。 由于r的影响因素很多，且很难定量，所以它一般要依赖于决策者的智力，经验和风险意识。
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