摘要
京东方（BOE）是中国领先的显示面板制造商，在全球显示面板市场占据重要地位。本文将对京东方股票进行全面分析，探讨其投资价值和中国显示面板行业的增长潜力。
公司概况
京东方成立于1993年，总部位于北京。该公司专注于液晶显示器（LCD）和有机发光二极管（OLED）显示面板的研发、生产和销售。京东方在全球拥有16个生产基地，拥有约7万名员工。
京东方是全球最大的LCD面板供应商之一，在OLED面板市场也处于领先地位。其产品广泛应用于智能手机、电视、笔记本电脑、平板电脑和其他电子设备。
财务表现
京东方近年来业绩稳健增长。2021年，公司实现营业收入2192亿元，同比增长24.5%；净利润114亿元，同比增长13.4%。
京东方的高盈利能力主要得益于其全球领先的市场地位和技术优势。公司拥有强大的研发团队和完善的生产体系，能够保证产品质量和成本竞争力。
行业前景
中国是全球最大的显示面板市场，近年来增长迅速。随着5G网络的普及和新兴技术的发展，显示面板行业预计将继续保持强劲增长势头。
京东方作为中国龙头显示面板企业，将充分受益于行业发展。公司将继续扩大产能，优化产品结构，巩固其在国内市场的领先地位。
投资价值
从投资价值角度看，京东方股票具有以下优势：
如何看京东方a这支股票?
京东方A，被誉为“散户之王”，在A股市场展现出强大实力，2020年一季度的散户数高达154万，远超第二名的中国平安。 作为中国液晶显示产业的领军企业，京东方不仅集自主研发、生产、制造于一体，更是国内唯一一家能够自主研发的半导体显示器产品企业。 京东方的崛起，是国家意志的体现，公司通过数年的大规模投入，总投入额高达4000亿，创下中国工业史上单个企业投资额之最。 自2001年上市以来，京东方在A股的融资总额超过958亿，累计实现净利润180亿，但分红金额仅为46亿，市值仅1500亿。 这表明京东方在投资回报上是“烧钱机器”，价值毁灭的王者。 然而，京东方在产业格局上取得了显著成就，成为全球半导体显示产业的龙头，无论在利润、资产、产量、生产线数量、技术水平等方面，都处于绝对领先地位。 没有京东方，我们使用的手机、电视、电脑等电子设备的成本会高出许多，55寸电视的价格可能从过去的1万降至2000多元。 京东方成立于1993年，专注于平板显示面板制造，近年来扩展到智慧系统和健康服务领域，构建了显示器件、智慧系统和健康服务三大事业群。 从TFT-LCD、AMOLED、虚拟显示和传感器等业务，到智慧系统解决方案，京东方不断丰富业务范围。 京东方的历程充满挑战与机遇。 从1997年登陆B股上市，到2001年成功登陆A股，京东方在面板业务上持续投入，实现从第5代TFT-LCD生产线到6代线、8.5代线的建设，不断扩展产能。 在面对市场周期性的挑战时，京东方选择逆势扩张，不仅在液晶面板市场实现盈利，还成功打入AMOLED市场，打破了韩国在该领域的垄断地位。 在全球面板行业，京东方凭借其在LCD领域的领先地位和在OLED领域的突破，成为行业格局中的关键角色。 公司不仅实现了全球首条10.5代线的投产，还实现了智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏等产品的销量市占率全球第一。 在财务指标上，京东方在2015年至2019年间，单季毛利率长期高于行业龙头大厂的平均水平，显示了其在盈利能力和成本控制上的优势。 原材料成本占总成本的60%，折旧占16%，原材料的国产化替代，为京东方带来了价格红利。 然而，巨额的折旧费用对利润构成压力，公司需要通过股市融资或借贷来解决资本支出问题。 展望未来，京东方面临着周期性的行业挑战与机遇。 液晶行业的周期性特征意味着价格波动，但京东方在大尺寸LCD面板领域的领先地位，以及在OLED领域的追赶，为其带来了巨大的市场机会。 尽管短期内净利润波动较大，但一旦京东方成为行业领导者，其利润将大幅释放。 投资京东方，需关注行业格局的变化与液晶行业周期的波动。 当前，由于净利润波动较大，PB估值法可能更适合评估京东方的合理区间，目前估值处于历史中下区间，合理范围在1.5-2倍左右。 然而，由于疫情导致需求端下滑，当前市场的乐观预期可能难以实现，除非需求回暖，否则短期上涨仅是情绪的修复。
京东方的崛起：巨头包围下的伟大逆袭
中兴、华为相继被美国制裁，让我们再一次的感受到 科技 落后带来的阵痛。 关键技术被卡脖子，足以限制了整个行业的发展。
由于欧美日韩在半导体产业入局早，取得了较大的技术领先，掌控着产业链上游技术。 因此芯片产业他们具有绝对的话语权。
在国外技术限制的重重壁垒下，华为海思算是少有的逆袭案例，他以后来着的姿态冲到了芯片产业头部行列，但是由于芯片制造技术的限制，被遏制了发展，前途堪忧。
因此，在高 科技 领域，由于其 技术壁垒高，需要技术沉淀，产业链庞大 等因素，在国外技术封锁的情况下，越来越难实现技术的追赶。
难吗？
非常难。 但是我们也从来没有停下追赶的步伐。 也有众多的企业前仆后继的加入到与国外巨头竞争的队伍中。
其中有一家企业是最为亮眼的，也是最容易被忽视的。 他几乎完全实现在国外巨头包围下的逆袭，打破了该领域被国外垄断的状况。
今天，我们用的手机、电脑、液晶电视等，除了CPU、内存等核心部件备受关注外，也同样会考虑到产品的显示性能。 而决定显示性能、质量的关键，就在于显示面板技术。
长期以来，面板技术也一直被国外掌握，三星，LG，夏普，JDI等，多年保持领先。
直到京东方的出现，打破了这个局面，手机、电脑、电视能用上自己面板，京东方屏幕技术也走到了世界前列。 甚至带动了整个中国面板行业的发展，华星光电、天马微电子、龙腾光电，均取得了不错的发展。
在OLED领域，目前最强的三星，遥遥领先，绝对龙头。 而LG在只在OLED电视上领先，手机OLED做得不怎么样，绿屏名声曾经“盛极一时”。 日本的JDI没有OLED技术（2019年初爆料可以量产 不够没见过手机用）。 国内的京东方、华星光电，天马微电子等主流厂商正在做或者已经量产了OLED，中国在OLED这方面已经快人一步了。
和芯片技术一样，任何尖端技术的追赶都充满了坎坷，京东方的发展历程同样充满了波折。
京东方前身为北京电子管厂（774厂），曾经无比辉煌，被誉为亚洲第一大电子管厂。 在1993年4月，由2600多名员工自筹650万元种子基金，创立了北京东方电子集团股份有限公司。
但是在成立之前，774厂已经逐渐没落，一直处于亏损状态。 与之同期的780厂、714厂、青岛无线电二厂都在那个时候顺应了时代潮流，走了出来，这就是后来的四川长虹、南京熊猫、海信电器。
究竟是什么潮流，让同一批企业发展成两种不同的结果？
为顺应当时家电国产化的趋势， 大多数厂的做法是：全套引进国外生产线和元器件，自己只需完成组装即可 ，投资小，见效快，收益高，即组装国产化。
能买的不造，这是当时的理念。
但是774厂走了自主研发的路线，是国内最早研究彩电核心技术的企业，甚至在1981年就已经成功研发出液晶面板。
但是长期的研发投入、技术上实际的差距，短期内看不到营收，企业一直处于亏损状态。
这个阶段，成了各大厂发展的分水岭，只有京东方选择了最难的一条路，20年后再看这个选择， 对于企业自身、整个行业都是无比重要 。
在创立之初，京东方通过债转股和资源优化的改制，当年就实现了盈利，为后来的发展做了铺垫。
当时的厂长王东升带领企业聚焦在CRT显示器相关的业务上，随着国内彩电业的发展，企业效益也越来越好。 1997年和2000年分别在B股、A股上市，融资3.5亿港币和9.7亿元。
但此时距离面板行业领先的韩国企业还有很大差距。 三星、LG、和现代这些企业通过多年的反周期操作，技术上是世界顶尖水平。
简单说一下 反周期操 作。
半导体行业呈现周期性的上涨和衰退。 在衰退期，存储芯片价格暴跌，出现大量半导体公司亏损甚至倒闭。 此时以低价出手收购，或者违背市场需求进行研发投入和生产，称为反周期操作。 这也极具风险，除了财力支持，还要准确预测未来行业的发展，说通俗点，有赌的成分。
1984年，半导体行业进入衰退期，大量公司亏损，缩减开支。 三星却通过购买镁光的技术，从美国和日本天价挖人，大建工厂、疯狂增产、研发新品。 1993年就发展成为全球第一大存储器芯片厂家。 为最成功的反周期操作之一。
随后LG、现代也通过相似的操作，与三星携手统治存储芯片和液晶板面行业。
反周期操作，资金需求大，风险高 ，总有翻车的时候。 2001年现代就扛不住了，机会来了。
2003年1月22日，京东方宣布韩国子公司以3.8亿美元收购现代全部的面板业务。
收购过程十分坎坷。 京东方当时资金也不充足，有另一家企业‘剑度’向京东方提出合作收购现代的面板业务。 但是‘剑度’背地里透底韩方，希望谋取更多股份，掌握核心技术，只交给我们加工厂。 好在现代明白其中的风险，债务问题不允许自己玩这些小动作。 随之合作破裂。
后来又有鸿海插一脚，与现代签订6.5亿美元的意向书，从中抬高价格。 京东方也确实没这么多钱去竞争。 随之鸿海反悔，退出收购。
总结下来，有钱的看不上，没钱的买不起。 现代当时拥有2代、3代、3.5代各一条，年产能300万片，全球第9，技术储备也相当雄厚。 但是在韩国并无优势，所以韩企根本看不上。 京东方成了现代面板业务最好的归宿。
通过这次收购，京东方获得了世界领先的面板技术，很快有了自己的液晶面板5代线。 市场份额直线上升，韩方悔恨不已。 之前三星在新加坡、台湾、日本等地，设立了GLASS MEETING操纵液晶面板价格，卡住了国内公司的脖子，使其很难盈利。 而这次收购直接把巨头的围城撕开一个口子。
但是市场很快又迎来了衰退期，京东方在2005年和2006年分别亏损15.87亿、17.71亿，一度濒临破产，靠着地方输血，终于撑到行业复苏，2007年5月开始盈利。
2007年成都和京东方合作，花费34个亿，建立了4.5代线，对于日本来说，4.5代线太小了他们不认为有什么威胁。 （代线越高尺寸越大，4.5代线是手机屏幕的尺寸，而电视机则需要更高的代线）。
2007年是非同寻常的一年。 苹果发布了第一代iPhone，改变了手机行业，也使小屏幕的需求大幅上升。 京东方的4.5代线刚好迎合了市场，进入快速发展时期。
2009年中国第一条液晶8代线在北京开工了，听闻这个消息，日韩台马上坐不住了，纷纷要求来大陆开厂，再也不把技术藏着掖着，抢占市场，还能遏制住中国产业的发展，一举两得。 最后，2010年项目批准下来，外资企业全鸽。
为了遏制京东方发展，日韩台联手压低价格，让京东方越卖越亏，京东方在2010年和2011年分别亏损20亿和7亿， 012年，拿了26.2个亿的补贴，才勉强挣了2.5个亿。
三星没有永远的朋友。 在这十年的时间里，以三星为首的韩国企业，通过各种操作，干掉了日、台企业，液晶市场经历了一次大洗牌。
先是三星联合索尼扰乱市场，又放出风声要抢占等离子市场，日本企业纷纷转移目光，把大量资金和精力投入等离子研究，而三星转身就开始压低液晶面板价格，直接拖垮来不及转身的日本企业。 接着三星又借之前的价格联盟事件，以污点证人的身份把台湾企业就卖了。 面对制裁和打压直接导致台湾半导体产业面临存亡危机。
以三星为首的韩企，是这十年最大的受益者，成为了液晶面板行业的绝对领先。 日本只剩下索尼，日本政府出面将东芝、索尼、日立各自的液晶显示器部门整合为，“日本显示器公司”JDI。
台企为了活下去疯狂裁员，同时把技术卖给中国大陆，人才和技术纷纷转向内地。 造就了一批面板企业的发展。
通过多年的研发投入，2013年京东方提交的专利数量已经超过LG、三星、夏普。 为了对抗京东方，韩国企业决定推出新技术AMOLED来迅速淘汰掉京东方的产品，但AMOLED所需要的两个关键材料的所有专利全都掌握在京东方手上，这就导致三星和LG研究的很困难，由于把大量的资金和研发人员投入到AMOLED的研发上，原本的液晶面板生产和继续研发受到致命影响，自家的显示器产品的屏幕由于产能问题供应不上，反而要向京东方购买液晶面板。 2013年韩国大部分手机的屏幕供应商不是三星和LG而是京东方。
京东方首次在技术上实现了追平，成熟的技术导致液晶面板的价格一路走低，获得了市场的话语权，不论日韩企业怎么降低价格，京东方稳赚不赔，直接导致奄奄一息的夏普腰板被打断。
京东方在北京和成都建厂的成功案例，让他也成了各地政府眼中的“香饽饽”，纷纷邀请京东方入驻。
截至到2019年2月底，京东方已有的、在建的、规划中的生产线已经多达14条。 京东方也对得起人家烧的钱，他的每条生产线都会给所在城市引来一系列的配套厂家落户，带动城市整个产业的发展，税收、就业、城市竞争力都有上升。
总投资4452亿，换来的是中国面板行业的崛起，不再被国外卡脖子。
根据市场咨询机构IHS数据，2018年京东方液晶显示屏出货数量约占全球25%，总出货量全球第一。 2019年第一季度，京东方智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏出货量均位列全球第一。
2018年，京东方新增专利申请量9585件，其中发明专利超90%，累计可使用专利超7万件。 全球创新活动的领先指标——汤森路透《2016全球创新报告》显示，京东方已跻身半导体领域全球第二大创新公司。
虽然名义上是全球最大的面板厂家，但是面板收入和三星面板收入差距巨大，产品结构有很大的优化空间。 另外，面板行业周期性强，没有永远的老大，需要时刻保持危机感。
在转型期，京东方没有被眼前利益诱惑，而是着眼未来，走自主研发这条吃力的线路，以技术为根本，长期投入。 从时机上看，能够抓住行业的机会，弥补技术的不足。
京东方的崛起，代表了我们在面板行业从落后走到了世界领先的地位，打破了国外的技术垄断，在半导体行业，是一次伟大逆袭。
落后就要挨打，所以我们奋起追赶，以摆脱国外的限制。 面板行业完成了这次突破，但还有众多领域需要追赶，芯片、精密设备、生物制药等，也需要更多像京东方一样的企业站出来 。
京东方A：散户之王，国之重器，低估了吗？
要说A股的散户之王，京东方当仁不让，2020年一季度散户数154万，比第二名的中国平安81万，将近多出一倍。
京东方是我国液晶显示产业的开拓者和领导者，是唯一一家集自主研发、生产、制造于一身的半导体显示器产品企业。
作为一家在国家意志主导下艰难成长起来的面板公司，京东方经过数年资金黑洞般的疯狂投入， 4000多亿的总投资额更是创下中国工业史上单个企业投资额之最。
2001年上市以来，京东方在A股融资金额超过958亿，累计实现净利润180亿，而分红金额仅为46亿，市值却只有1500亿。
要论投资回报，20年来，京东方是不折不扣的“烧钱机器”，价值毁灭的王者。 要论产业格局，京东方已经成为中国半导体显示产业中利润、资产、产量、生产线数量、技术水平等各方面的绝对龙头，世界排名第二。
可以说，没有京东方，我们的手机、电视、电脑等电子设备，都要比现在贵一倍以上。 55寸电视价格不会从从四年前1万降至了2000多元。 小米的全面屏，华为的折叠屏，也可能不会这么快出现。
今天就来说说 这家被誉为“散户之王”，在国家意志下打造而成的国之重器—京东方A。
成立于1993年4月，京东方始终专注于平板显示面板制造领域。 近年来公司在原有显示业务基础上，成功切入智慧系统和 健康 服务领域，目前已经构建形成：显示器件、智慧系统和 健康 服务三大事业群。 其中，显示器件事业包括TFT-LCD、AMOLED、虚拟显示和传感器等业务。
京东方的前身是一家老牌国企，北京电子管厂。 1997年登陆B股上市，2001年登陆A股上市。
2001年11月，京东方收购了现代STN-LCD和OLED业务。
2003年，京东方以3.8亿美元收购现代全部的面板业务， 成为当时中国政府批准的最大外购案例。 同年，京东方第5代TFT-LCD生产线动工，投资金额110亿。
2005年1月，京东方5代线生产的17英寸液晶显示屏首次出货，液晶行业周期低谷到来，2005和2006两年利润亏损总额超过30亿元。
2007年，液晶面板市场好转，京东方产量大增而迅速转为盈利7亿元。
2008年，全球金融危机使得液晶周期陷入衰退 ，京东方开始逆势扩张。
次年4月，京东方6代线在合肥破土动工，投资金额175亿，覆盖18到37英寸的各种尺寸的产品。 8月，京东方8.5代线在北京亦庄开发区举行奠基仪式，项目总投资规模达到280亿元。
2012年，京东方在经历了连续四年亏损后，用四条生产线的满产满销，实现主营业务的盈利。 同时，京东方鄂尔多斯5.5代AM-OLED生产线、合肥8.5代线和重庆8.5代线相继动工。
2015年，京东方兴建成都第6代柔性AMOLED生产线，并于2017年10月底提前实现量产， 一举打破了韩国在该领域的垄断地位 ，并成为继三星、LG之后全球第三家实现柔性OLED量产的企业。
2018 年，京东方投产了全球首条 10.5 代线，即合肥 B9 厂， 设计产能为 120K/月。 10.5 代线的诞生是划时代意义的，它解决了大尺寸面板的切割难题，为大尺寸 TV 的爆发奠定了基础。
行业格局：
LCD 产业曾经兴于美国、盛于日本、胜于韩国，后又陆续在台湾、大陆开花结果，作为一个规模效应显著、资金壁垒高企、战略地位突出的行业， 面板行业的关键就是资金和 逆周期投资，直到把竞争对手逼到亏无可亏。
在液晶行业，“第N代”的生产线，N越高，代表着能生产、切割出来屏幕尺寸越大，规模经济也就越明显。
行业领先者隔一代线就会发起一次降维打击，把落后产线的产品价格大幅砸下去，砸到追随者心痛、亏损、最终破产、放弃。
三星，LG当年也是一路亏来，痛苦积累。 在1995-1996年全球面板衰退周期，韩国企业则选择了逆势大举投资， 1997年亚洲金融危机期间，更是再次逆周期投入数十亿美元，大举兴建大尺寸液晶面板生产线，抢占未来市场份额。
此后，韩国企业开始远远甩开竞争对手，从巨额亏损阶段走向漫长的收获期，三星和LG长年霸占全球液晶平板市场份额的前两位。
无论领先者，还是后进者，都需要不断提高生产代线。 每一代，都是巨额投资，而且越来越贵。
京东方董事长王东升曾说过的王氏定律： 标准产品价格每3年下降50%，那么产品的技术保有量必须每3年增加1倍。
全球面板行业超过1200亿美金，行业全部是亚洲人在做，形成 三国，四地，五虎将 的行业格局：
三国：中、日、韩
四地：包含台湾地区
五虎将：三星、LG、日本夏普、JDI、台湾地区的友达。
由于OLED的前景广阔，称霸高端显示屏的韩国面板企业开始关停大尺寸LCD产能，转产至利润前景更佳的大尺寸OLED。
同时，京东方不断追赶，2019年末，公司的智能手机液晶 显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏五大主流产品销量市占率稳居全球第一。
在LCD面板领域，京东方早已超越韩国LG，成为面板界的龙头老大。
2015-2019 年间， 京东方单季毛利率水平长期高于三星、LG、群创、友达、JDI 等行业龙头大厂的平均水平， 2Q19、3Q19 如上几家大厂的平均毛利率为 1.25%、4.01%、而京东方对应的单季毛利率 为 15.94%、11.81%。
可将，公司凭借高世代线、多元化的产品结构和下游应用市场，在盈利能上依然领先同行。
LCD面板成本主要由人工工资、固定资产折旧费用、无形资产摊销费用、材料费、动能费、维修费及其他制造费用等组成。 这其中原材料占成本60%和折旧占16%。 原材料已经实现国产化替代，京东方享受中国制造的价格红利。
折旧就成为考验公司财务上的盈利能力关键。 京东方每年的折旧在百亿以上，2019年折旧接近180亿。
高额的折旧压制利润，并不是实际现金流支出，所以经营现金流比较充裕，但是京东方每年需要投入大量资金新建产线，而且体量远超经营现金流，所以只能靠股市融资或者借贷来解决。
液晶行业每隔几年，都会有一次周期，因为当液晶面板供不应求的时候，价格上涨，促使液晶行业有新投资、新玩家进入，然后产能放大直至过剩，价格暴跌，然后价格便宜使得显示器应用范围扩大，然后产能又不足了，紧接价格上涨，新的周期又开始了。
目前在大尺寸LCD面板领域，日韩的企业已经开始退出，以京东方为代表的的中国企业占据行业的大头，而在新兴的OLED领域，日韩企业仍然一骑绝尘，产能集中于韩国厂商，大尺寸主要是LGD，小尺寸则主要来自于三星。
京东方仍在追赶，折旧的峰值至少要到2024年才会到来，新增折旧主要来自小尺寸OLED方面的投资。
在成为绝对的行业寡头之前，京东方也就难以摆脱周期的宿命，巨额资本开支和折旧，必定使得净利润大幅波动。
当然，一旦京东方成为登顶行业第一的时候，将是利润大幅释放的时刻，就像如今的台积电。
投资京东方，长期看行业格局，短期看液晶行业周期。
由于净利润波动较大，所以PB的估值比较适合现在的京东方，目前来看处于 历史 估值的中下区间，合理区间在1.5-2倍左右。
本来今年三星、LGD两大厂商韩国LCD产能退出影响，供给收缩，液晶行业在底部已久，市场预期能来一波，但受到疫情影响，需求端同比下滑幅度更大，供大于求，比去年更加恶化，如果需求不能够回暖，短期上涨也就是情绪修复而已.
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