引言
宁德时代是中国领先的动力电池制造商，也是全球最大的动力电池供应商之一。随着电动汽车行业蓬勃发展，宁德时代的股票引起了投资者的广泛关注。
公司概况
业务范围
宁德时代专注于研发、生产和销售动力电池及其相关产品。其主要产品包括磷酸铁锂电池、三元锂电池和固态电池。
市场地位
宁德时代拥有全球最大的动力电池产能，市场份额约为 50%。其主要客户包括特斯拉、宝马、大众和通用汽车等汽车制造商。
财务表现
营收增长
宁德时代的营收近年来大幅增长。2021 年，其营收达到 1303.58 亿元人民币，同比增长 159.01%。
盈利能力
宁德时代的盈利能力也很强。2021 年，其净利润达到 159.82 亿元人民币，同比增长 197.35%。
行业展望
电动汽车市场
电动汽车行业正处于快速增长阶段，预计未来几年将继续保持强劲势头。这将为动力电池制造商提供巨大的市场机遇。
技术进步
动力电池技术也在不断进步，提高了电池的容量、续航里程和安全性。这将进一步推动电动汽车的普及。
估值分析
市盈率
宁德时代研究报告
本报告包含以下四个部分，从四个维度对公司进行分析：
选择一个时代的公司，海尔集团的董事长张瑞敏说，没有成功的企业，只有时代的企业。 这一点却也真实地道出了时代机遇对于企业的重要性。 而宁德时代就是在这个时代应运而生，十年时间走出许多企业几十年路程。
电池，无论是动力上还是储能上，都将是未来必不可少的，甚至比石油更具有依赖性。 它是电气化时代的产物，也将引领着这个时代发展速度。
作为全球电池行业第一梯队，行业的领导者，它的投资价值毋庸置疑。 这也是研究宁德的主要原因。 我们要找个代表时代价值的公司。
电池行业的主要包括两三块，一是动力电池，二是消费电子电池，三是储能电池的需求。 我们重点讲动力电池的需求。
（1）动力电池的主要需求在新能源 汽车 上，我们先看下中国的新能源 汽车 的数据，及全球新能源 汽车 的数据。
中国的增长势头较为迅猛，预计2021年整体销售将超过200万辆。 中国将新能源车补贴延续至 2022 年。 通过风电及光伏行业中国家补贴对新能源的影响，在补贴结束之年，往往会带来翘尾影响，所以预测2022年可能会引发市场的进一步的放量。
目前，不断完善国内产业链基础亦将助力新能源车降本。 我们预计 2020-2025 年全球新能源车销量复合增速 37%以上，中国仍将是未来 5-10 年全球电动化的主力。
锂电需求保持高速增长，2025 年市场空间可望超 1TWh。
乐观预计 2025 年新能源 汽车 渗透率接近 20%，国内销量有望突破 600 万辆，全球销量达到 1800 万辆,锂电池出货量将进入 TWh 时代。 随着续航里程和 A 级及以上车型占 比提升，假定 2025 年平均单车带电量提升至 60kWh，动力锂电池需求量将 达到 1080GWh，有效产能按 90%计算，2025 年产能需求将超 1200GWh。
（2）从产业政策上看，中国的政策的引导效应较强，下面是中国的新能源产业的规划：
除了政策指导及相应补贴之外，中国最为受益的是产业群的集中，从顶端的资源，到中游电池的集成，还有下游的车企制造，形成了规模的产业群，这样大幅降低了各环节的费用。
同时，中国占据全球30%的消费市场也将是未来最主要新增力量。
（3） 汽车 厂商产能布局：真正决定电池市场需求的是下游车企的产能规划：我们选取全球主流的 汽车 制造商，将他们未来产能计划，做个统计。
我们可以看出市场主流的车企在未来3到5年，除特斯拉等造车新势力的迅速增加的产能外，做传统车企，从燃油车向新能源车的转换力度很是惊人。 在现实的观察中发现，原车型基本不用大动，比如在中国销量过去10年一直保持前列的大众朗逸，现在已经转换成了新能源车，价格比原车型贵25%左右，还有帕萨特，奥迪的Q系列，宝马I系列等。
一方面是市场的风向发生转变，新能源车消费逐渐成为潮流，另一方面，传统车企的转换成本也比较低，这得益于电池技术的进步，由最早异型结构，到现在的方形电池，大大增加的电池的兼容性与便利性。 这也为传统 汽车 制造转型创造了条件。
电池的销售价格与制造成本也处在下降通道之中。 随着技术的提升，密度及材料配比的变化，电池的制造成本有望继续下降。 但同时，我们也观察到，这种趋势随着原材料的上涨，开始平缓，甚至出现波动的情况。 但成本下降仍将是主旋律，主要是得益于技术的进步及规模化的生产。
未来电池的制成本还会继续下降，从过去10年来看，单位成本已经从最高1000美元到目前100多美元，其主要降本路径：技术+工艺改进等.
根据建立的成本模型，动力电池成本的下降主要依赖：（1）更具性价比的材料体系（高镍三元、磷酸铁锂等）；（2）更低的物料价格；（3）更精简的电池设计（如宁德时代 Cell to Pack 技术）；（4）工艺改进（提升材 料利用率、良品率）；（5）设备改进（提升自动化水平、减少设备投入、降低故障率等）。
小结：我们综合考虑各地政府的政策引导，电池行业的快速发展，成本的快速下降，以及主要车企的的转型速度和产能规划，未来5年的渗透率达到20%，是个大概率事件。 也就意味着，未来电池市场的增长将至1000GWh的水平，与现在有200GWH的水平仍有5倍的空间，年均复合增长达37%。
锂电池的产能供给情况决定了未来电池的价格走向，以及行业发展的速度。 我们整理了未来几年行业供给情况及相关预测。
预测值仅供参考，以实际产能为准。
海外市场的头部企业，主要集中在日韩企业，以现在市场占有率排在第二位的LG，以及第三位的松下为主导，还有三星及SKI，2020年总产能已经293GWH。 未来三年，尤其是在大幅扩张的LG带领下，未来总产能将可能突破600Gwh。
中国市场现在已经成为全球电池市场主要供给市场，2020年已经达到500GWH的产能，但龙头企业，宁德时代以及比亚迪的扩张步伐仍未停止过。 同样较为激进的企业还有中航锂能，未来 三年规划将接近7倍现有的产能。 同时国轩高科抓住大众 汽车 这个金主，后期的扩张计划很可能高于市场预期。
小结：现在全球的产能总合已经达到800GWH，未来三年将达到1700GWH。 对比于前面我们的分析的需求量来看，显然现在是明显供大于求的局面。 那么于未来的竞争格局将产生巨大的影响。
现在的不确定因素之一是市场的供给结构会有较大的差异。 像磷酸铁锂和三元锂电池的供给与需求存在不阶段性的变化，另外高端市场的需求成低端市场需求之间也存在阶段性的差异，造成短期内的供需失衡。 但整体来看，全球的供给远远可以满足市场需求。
在竞争格局上看，最早跟特斯拉合作的松下由于收购了三洋的电池技术，与特斯拉形成稳定的供货关系，在北美地区是独家供应。 随着市场的变化，松下不断开拓宝马，大众等传统车企的业务，而特斯拉走向海外过程又与LG和宁德时代绑定，大幅提升了二者在市场的占有率。
据东吴证券研究所数据显示，2020年宁德时代共为特斯拉配套3万辆，占国产特斯拉20%份额，全球6%的份额。 2021年1月-5月，宁德时代配套特斯拉5.7万辆，占特斯拉中国份额的47%，全球20%左右。 东吴证券预测，宁德时代未来在特斯拉电池供应链中，将稳定在40%-50%。
从最新数据看，宁德时代受益于特斯拉的供应，市占率一举提升到全球第一，中国的市场市占率已经超过50%。 我们发现过去决定市场格局的超级大佬是特斯拉，它的工厂建在哪里，哪些本土龙头企业就会爆发式增长。 这和苹果产业链有着类似的逻辑。
那么，后期的问题难免有些担忧：会不会像之前类似欧菲光一样，被剔除苹果产业链之后出现危机。 所有事情都有两面性，这件当然也不例外。 我们暂不深入讨论。
未来市场的竞争可能还会发生变化，产业过度扩张带来价格战还没有到来，不仅仅是掌握核心技术的企业能成为老大，还要有核心客户。 可预见的未来，电池市场的激烈竞争将很快到来，被掩饰的局部供给失衡很快会被市场发现，替而代之的产能的过度扩张。
（1）这其中的变量因素有很多，如果从市场现在技术条件下，最大的鲶鱼当然要数特斯拉，当特斯拉和松下因为电池产能无法跟上的时代，特斯拉为了继续占领先机，先后在中国设厂，未来将在德国设厂，但它同时在做更大的事情—— 超级电池工厂 ，这个工作的规划将超1000GWH，虽然现在连10GWH都造不出来，但不排除这种疯狂的技术带来的造电池技术改进，如果这种产能出来，很可能就有些企业出局。
这对市场竞争而言，又将是一场风暴。 当然，这些还需要进一步的验证。
目前来看，锂电是最为成熟的技术，经历数十年发展，产业链也较为完善，但它并非终究解决方案。 包括氢能技术的发展，很可能对这个市场带来颠覆性的改变。 当然，短期还没有这种可能，但这是未来的一个方向。 如果制氢成本快速下降，这一天就会很快到来。
（1）公司的主营是动力电池和锂电材料及储能。
（2）产能分布：
公司已拥有四大研发中心、五大生产基地，研发实力和生产能力全球领先。 国内方面，公司完成了宁德时代为中心，青海时代、江苏时代、四川时代等 子公司为重要支柱的布局，占据了国内动力电池行业的半壁江山。 同时，2014 年公司成立了首个海外子公司德国时代，随后逐渐完善全球化布局，相继成立美国时代、法国时代、日本时代等子公司。 2018 年公司在德国启动建设首个海外生产基地，面向全球做大做强，十年时间公司已成功蜕变为全球动力锂电池行业龙头。
（3）宁德时代的全产业链布局：
（4）未来产能规划：
小结：从整个产业布局及未来产能规划看，宁德时代的产业链较完善，不仅在自己擅长的电芯方面具备技术和研发优势，同时对上游的资源参股控制，从而保持供应链的稳定。 对下游的回收企业也有布局。
在与客户的绑定上，通过与 汽车 厂商的合资建厂，与客户利益深度捆绑，这都将为公司未来的稳定发展保驾护航。
从财务指标看，公司营收规模基本保持三年一倍的增速，这个速度是相当惊人，未来两年的增速仍将维持高速增长。 但是我们也应该看到，随着营收的快速增长，毛利水平却同样快速下滑，净利水平接近个位数。 这是市场竞争的结果，虽然快速放量，但大量市场的供给产能，会给价格带来冲击，从财务上可以略见一斑。
公司的存货周转天数也在不断上升，比2017年已经慢一半时间，这也是可供参考的指标，需要观察。 过长的周转天数，会带来库存增加的风险。
应收账款周转有了大幅改善，这也说明公司在这方面的管控做得比较到位。
公司的ROE过去三年基本维持在11%左右，处在稳定状态。
综合来看：
公司目前的财务指标相对稳健，但从中可以发现竞争问题的激烈程度开始加剧。 后期需要观察售价波动及库存状况。
没有接触过管理层，后续持续跟踪。
公司未来三年估值基于，一是动力电池产能释放，及市场基本的需求增加，二是公司的储能板块的快速增长，储能市场具备相对较高的毛利水平，可以达到36%左右，高于动力电池。
但这种假设没有充分考虑市场的竞争变化。 同时我们参考宁德时代的 历史 的估值数据。
（1）市场占比的变化：
目前来讲，宁德时代与LG二者在市场占有率上，LG发展的迅猛，并且后期的扩张计划也非常激进。 可以看出未来宁德与LG将是长期最有力的竞争者。
（2）营收、市值及PE对比
那么我们再看LG的营收增长情况：
二者对比：
我们发现，虽然宁德时代在装机量上已经超过LG但整个的营收规模，但整体动力电池的营收非常接近。 二者未来在产能布局也大致相当，只不过宁德主要的市场在国内，而LG是全球化的布局。 但市场给的估值来看，LG化学母公司整体市值只有3500亿人民币，营收超过1500亿，PE却只有48倍，相比于宁德时代，这个数量级差的太远。 从这点我们觉得中国市场在对新能源电池上出现投资过热的情况。
总结：
本田汽车、高瓴资本投巨资参股宁德时代，机会与风险并存？
在宁德时代此轮非公开发行股票过程中，作为汽车生产企业出现的参股股东本田汽车，果断认购了37亿元，占比18.78%，为第二大参与者。 此前本田曾表示，拟通过其境内子公司本田技研工业（中国）投资有限公司认购宁德时代非公开发行股份，本次公告算是正式官宣。
此次认购中，还有一位极具投资风向标的资本大鳄——高瓴资本，认购了100亿元，占本次认购比例的50.76%，是此次发行最大参与者。
生活中有一句老话，叫“无利不起早”。那么，本田汽车以及高瓴资本为何投入巨资参股宁德时代？
据了解，本田汽车是宁德时代本次定增发行对象中，唯一的汽车生产企业。 面对全球都在不断推进的新能源汽车项目，各车企都在展开行动，纷纷与动力电池生产企业进行合作，以加快并促进本企业新能源汽车项目的发展，因此，本田入股宁德时代，其最大的用意就是为了加速其电动化进程。
早前有业内人士指出，日本车企在混动及燃料电池领域参与度较深，而在纯动力电池领域略显落后。 本田汽车自然是看到了“短板”，才有心参股宁德时代，并通过参股，获得更多的好处。
今年7月10日，宁德时代曾和本田签订长期战略合作关系，双方将就动力电池技术进行共同开发。
在股权合作上，本田方面表示，将自愿锁定5年，而非其他机构的6个月。 因此，本田入股宁德时代下的是“长期赌注”。
而高瓴资本跟本田汽车完全是两个不同的“极”，本田汽车专注汽车研发和生产，高瓴资本则是一家专注于长期结构性价值投资的投资公司，目前已发展成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。 显然，高瓴资本是看好新能源汽车行业的长期发展和宁德时代牢牢占据装机容量半壁江山的未来价值。
据了解，高瓴资本已不是第一次入局宁德时代，早在2018年，高瓴资本就出现在宁德时代中报股东名单中，彼时其持有公司0.09%股权，位列十大流通股东第8位。 到2019年一季度，高瓴资本已持有宁德时代0.15%股权，位列第6大流通股东。 这之后，随着宁德时代限售股解禁，高瓴资本消失在前十大流通股东名单中。 这应该是赚了一波之后，宁德时代变现走人。
据媒体报道，以陪伴企业共同成长著称的高瓴资本也时常减持。 其曾在2018年底连续减持美的集团；在2019年定增解禁后也减持了爱尔眼科和药明康德等优质公司。
此次高瓴资本参股宁德时代的股份锁定期限为“自本次发行股份上市之日起六个月内不得转让”。
业内人士指出，股份锁定期限较短，未来高瓴资本想转让宁德时代股份是可以自由决定的。
再回到宁德时代本身。 尽管有众多资本追随者，但并不代表其就高枕无忧，潜在的风险并不是不存在。
据宁德时代发布的2020年一季度报告显示，2020年第一季度，实现营业收入90.31亿元，同比下降9.53%；净利润7.42亿元，同比下降29.14%。
另外，据高工产业研究院（GGII）数据显示，2020年上半年，我国动力电池装机量约17.5GWh，同比下降42%。 其中宁德时代以8.64GWh的装机量、市占率49.37%位列第一。
分析人士指出，相对2019年51.01%的市占率，宁德时代实际上丢失了份额。
此外，宁德时代和比亚迪的路线之争也是隐忧。 特斯拉Model3并没有将所有的“鸡蛋”都投入到三元锂电池这一个篮子中，而是增加了磷酸铁锂电池版本。 磷酸铁锂电池并非宁德时代的技术特长。 未来一旦市场技术路线偏向安全稳定更高的磷酸铁锂，那么以生产三元锂电池著称的宁德时代此前投资的数百亿产能将面临巨大风险，影响难以预计。
据媒体报道，2017年以来，宁德时代毛利率由最高点的36.29%下滑至如今的25.09%，净利率则由2017年的20.97%腰斩至如今的10.02%。 这家公司让利促销空间已经不多了。
宁德时代也称，若未来市场竞争加剧等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在继续下降的风险。
宁德时代是创业板吗
宁德时代是创业板股票。 它于2018年在创业板上市，是一家专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售的企业。 详细来说，创业板是为成长性、创新性强的中小企业提供的一个融资平台，这些企业往往具有较高的市场潜力和发展前景。 宁德时代作为新能源汽车电池领域的领军企业，其强大的研发能力和市场地位使其完全符合创业板上市的条件。 宁德时代在创业板上市，不仅为其提供了更广阔的融资渠道，也使其得以借助资本市场的力量，进一步加大研发投入，扩大生产规模，提升品牌影响力。 同时，作为创业板的一员，宁德时代的良好表现也为创业板增添了光彩，吸引了更多投资者的关注。 此外，从投资者的角度来看，宁德时代在创业板上市也为投资者提供了一个参与新能源汽车产业发展的良好机会。 随着全球对环保和可持续发展的日益重视，新能源汽车产业迎来了前所未有的发展机遇。 宁德时代作为该领域的佼佼者，其股票自然也成为了投资者关注的焦点。 综上所述，宁德时代是创业板股票，其在创业板上市不仅有利于公司自身的发展，也为投资者提供了一个有价值的投资机会。
