前言
天士力是中国一家领先的医药企业，也是中药行业龙头之一。自1994年上市以来，天士力股票一直保持着稳健增长的态势，为投资者提供了丰厚的回报。本文将对天士力的长期趋势进行分析，探讨其作为长线投资明智之选的原因。历史业绩
过去几十年来，天士力一直保持着强劲的业绩增长。公司营收从1994年的0.35亿元增长到2022年的超过250亿元，复合年增长率约为20%。利润方面，净利润从1994年的0.28亿元增长到2022年的超过50亿元，复合年增长率约为15%。行业地位
天士力是中国中药行业的领军企业。公司拥有多个知名品牌，如丹参滴丸、复方丹参片，市场份额稳居行业前列。天士力还积极拓展海外市场，产品已销往全球60多个国家和地区。研发创新
研发创新是天士力长期发展的核心驱动力。公司建立了强大的研发平台，并与国内外众多科研机构合作。近年来，天士力推出了多款具有自主知识产权的新药，进一步巩固了其行业领先地位。财务稳健
天士力拥有稳健的财务状况。公司资产负债率长期保持在较低水平，流动性强。天士力长期保持着较高的现金流，为其持续扩张和研发投入提供了坚实的基础。管理团队
天士力拥有一个经验丰富的管理团队，在医药行业拥有丰富的从业经验。公司董事长闫希军博士是国内知名药学专家，在他的带领下，天士力形成了稳健而富有远见的企业文化。估值分析
当前，天士力的市盈率约为20倍，处于医药行业平均水平。考虑到公司的长期增长潜力和行业龙头地位，这一估值具有较高的吸引力。风险因素
虽然天士力长期趋势向好，但也存在一定的风险因素，需要投资者注意。这些风险因素包括行业竞争、政策变动、汇率波动和原材料价格上涨等。结论
综合来看，天士力是一家拥有稳健增长历史、行业领先地位、强大研发创新能力、稳健财务状况和经验丰富管理团队的优质医药企业。公司的股票长期趋势向好，估值具有吸引力，为投资者提供了长线投资的明智之选。免责声明
本文仅供参考之用，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策前，应充分考虑自身风险承受能力和投资目标。股市中业绩好的医药股票都有哪些?
可以关注近期强势的并在地震中可能受宜的医疗股票。 广济药业。 虽然昨天的大地震不会对股市造成致命的影响，但是心理层面的弱化和相关受灾公司的复盘后可能波及股市，CPI可能因为四川的需求问题继续高位运行，继续加大了宏观调控的的预期，而中国银行决定5.20日开始再次上调存款准备金率，这再次对现在投资者很弱的信心产生很大压力。 大盘短线不是太乐观。 大盘反弹后连续拉升后遇到的抛压和上方的均线压制比较重，现在已经连续多个交易日震荡走低，已经逼近20、30均线了，20.30日均线不能够失守，如果失守反弹可能就到此为止了。 从日线状态显示，大资金进出指标之前几个交易日就被击穿了连续下行，短时间的下降趋势就不可避免了，而在周线状态下大资金进出指标已经被压缩在两条趋势线之间，大盘选择方向的时候来了，3567这个支撑点位失守无法在短时间内强势收复，机构可能会选择继续做空，大盘可能会再次考验3000点的政策支撑，前期拉高时由于已经抛售了不少的筹码，所以这波如果杀跌机构自己筹码利润缩水的负担又小了不少。 现在要注意控制仓位)，如果大盘复制上次熊市场中连续的下跌强势反弹冲击年线,最后以失败收场,加速下跌探底的走势就要小心了（没人希望这样，但是股市的运行是不以人的意志为转移的，虽然股评机构都在造好后市不得不多分谨慎），总的来说大盘的这次反弹比预期中的还弱，大盘只有强势突破并站稳3800后市才有戏，那将是个标志。 反弹有望延续至4400附近，突破不了反弹行情就有可能让股评们预测的5000点以上的希望再次落空。 大盘（从WVAD指标上看该指标从1.28日零线被击穿来之前第一次上穿零线发出了中线投资者买入信号，但是该指标今天再次失守要注意风险了），而且后市如果再次快速缩量下跌就不乐观了，建议逢高出局规避风险,之前印花税降低带来的巨额疯狂资金狙击股市时，本人曾以为主力机构的减仓行为应该会有所减缓，虽然仍然认为机构会继续拉高出货但是并不认为当天会出货。 但是当天盘中曾经有波巨大资金的抛售行为，大幅度打压股指将巨大的疯狂追高资金都打得招架不住，原来以为是大小非所为，现在结果出来了。 根据最新的数据统计在当天基金和保险两大机构借大涨大幅度减仓高达317亿，广大散户再次成为追高的主要力量。 而这几天累积下来主力资金如果仍然是保持24日的抛售态势，从24日到现在，机构减仓估算接近500亿，而这些筹码再次落到了散户手里，主力出货态势不停止，后市仍然不乐观，而宏达股份打开跌停后小非放量出货，根据统计平原实业和益多园房产减持分别达到696万股和751.36万股悉数清仓，一天之内合计出售比例达到2.81%远远超过上次所谓的限制大小非一个月只能够出货0.99%的规定，而上证所的惩罚措施确是象征性的惩罚一下，对于已经清仓的小非来说没有任何影响，如果不能够妥善处理这个违规行为，今后“跟风者”不会在少数（这周冠福家用的大小非违规解禁超过了0.99%的限制达到1.19%，TCL打了个擦边球抛售了1.01%，跟风已经出现，这对机构来说是很大的心理压力），之前所谓的限制大小非的一系列所谓利好政策都成了一个漏洞百出的利好了。 3300仍然是牛熊的转折点。 投资者可以根据反弹的力度选择逢高减仓的点位，大盘反弹乏力的时候就是出局的时候。 资金的供需决定了股市的运行规律，买的资金多于卖的就涨，卖的多于买的就跌，而在一个趋势内因为一个大利空消息卖资金长期大于买资金，那这个较长的时间内都会是下跌行情。 大盘24日暴涨，而多数散户套在5000点上方，大多数股现在涨幅都没超过20%反弹相对较弱，大多数深套散户都不会选择卖出，现在的量能不能够简单的认为机构进来了等片面的认识，现在新老基金之间的搏弈非常复杂，新基金被迫建仓，老基金在高位就在逐渐吐出筹码边打边撤逐渐降低仓位以规避大小非的压力，24日盘面曾经有过一波幅度很大的杀跌，在利好消息带来的巨大的疯狂资金面前能够把大盘打低这么多的绝对不是那些炒短线的散户和游资能够办得到的，不排除是大小非减持所为（现在数据已经出来了是基金和保险两大主力大幅度减仓317亿造成的）。 看习惯了我帖子的人都知道我不太喜欢做表面的文章，而是更愿意去分析大多数人不愿意承认不想去承认的风险部分，不过该说的我还是要说，可以做为朋友们的参考，采纳与否可以自己抉择。 这次的政策不排除后续可能还会有其他政策的可能性但是短期的风险我们却仍然得关注，导致这次大跌的真正原因是巨大的大小非解禁资金和巨额增发，不是印花税，大小非解禁资金已经远远超过了主力资金的承接能力，主力资金能够选择的只有逐渐降低仓位，这样他们的损失会相对来说小些。 而印花税的下调很多人认为是特大利好足以改变股市运行轨迹使行情反转，但是这种想法有点片面，印花税给市场带来的增量资金有2000个亿就很不错了，而大小非今年要兑现的资金量近3万亿，这相当于整个市场主力资金的规模，而这只是开始而已，2009年2010年解禁的大小非资金量还要以近6倍的数量进入流通市场，而大小非才是根本问题，最关键的是本来就是想让市场来消化大小非而不是政府自己掏钱来解决，就算由中央来解决这么巨大的资金中央也很难承受得起！ 有专家提出政府救市有4个方面可做 一、降低印花税，现在已经做了，不过前面也分析了2000亿的资金量不足以支撑起近3万亿的大小非 二、将国有限售流通股划归社保基金，令其坚持价值投资、长期持有（这就存在一个问题，国有限售股的拥有人数数量众多，资金量巨大，如果国家出政策强行将这类股划到社保基金阻止这类股权人套现，那国家怎么解决和这些利益集团之间的矛盾！如果是让社保基金以购买的形式收购这类资金，又存在钱远远不够的问题） 三、效仿香港特区政府应对亚洲金融危机，成立平准基金（需要钱呀） 四、效仿美联储向证券公司等投资机构直接国家注资，扩大市场对股票的需求（还是需要钱呀，维持社会平稳运行本来就需要巨大的资金投入，让国家用财政收入来救股市不太现实） 所以说在有真正的解决大小非问题的措施政策出现前，主力会看得很清楚的，实质问题不解决，还是会导致主力资金在大小非的逐渐的抛压下瓦解的，既然救市政策已经出来了，就要顺短时间内的势而为，对机构来说拉高出货才是明智的，大资金投资股市也是为了赚钱，不是为了当长期的股东。 所以印花税现在建议暂时看成主力机构拉高出货的一个利好消息吧，在实质性政策出来前，主力都会对大小非一直处于警觉状态，不敢做大行情，做得越大，主力资金死得越惨。 而这段时间的新股以不可思议的疯狂数量发行没有断过，国家降低印花税的目的就更令人深思了，不排除顺便满足股民要求的同时（政府面子也做足了），逼迫主力资金在现在的点位做多，去接大小非，而连续的大量新发基金也是借市场的钱（羊毛出在羊身上，政府什么都没出，还是散户的钱）去接大小非，市场在短时间火暴的情况下，又引诱其他场外的资金介入，新股发行的资金压力也短暂缓解了，一箭多雕。 而之前的熊市是由国有股减持造成的，05年1月熊市进行时印花税调低的结果是有一定幅度拉升后主力再次出货，大盘再次震荡下行探底创下新低，现在的情况和当时有点类似可以谨慎参考。 �0�2但是在弱势状态下一个小小的负面消息可能因为恐慌的心理被数倍放大，请已经介入的散户朋友要保持一份警惕心，随时关注有没有什么利空消息再出来。 现在要顺势而为了，不做死多头，也不做死空头，做个滑头就行了。 上纯属个人观点请谨慎采纳。 祝你好运
股票买入卖出
选择什么样的股票进行投资是赢钱的一个方面，股票的买入卖出时机是硬币的另一面。 缺一样就赚不到钱。 即所谓选股与选时的问题。 先谈谈我对后一个方面的理解，抛砖引玉吧。 这里谈的时机是指战略时机，远非战术层面的东西。 先提观点：选择在企业刚刚进入成长期时战略介入，进入成熟期时战略退出。 如同每个产品有自己的生命周期一样，每个企业也有自己的生命周期。 Stages of introduction, growth, maturity, and decline. 导入期，成长期，成熟期，和衰退期（用词不专请见谅）。 导入期也是投入期，企业表现默默无闻，没有知名度，也没有多少市场。 企业的第一任务是要生存。 这个过程有多长，没人知道，80%的中小企业只有这个阶段，然后就像路边的小草，还没开花，就被踩死了。 成长期未必到来，如果有了市场，有了利润，超过了break-even point，盈亏平衡点，并且市场和利润越来越大，这个时期就来了。 在四个阶段中这个时期的上升斜率最大，有时利润呈几何级数增长，因为基数相对较低的缘故。 时间跨度因企而异。 市场份额不断提升，利润不断增长，品牌也得以建立。 各项促销费用，研发费用也通常较高。 在成熟期，企业的市场份额相对稳定或者缓慢增长，利润也是如此，顾客忠诚度得以体现，大量竞争对手涌现。 Merger and acquisition (并购) 也常发生在此阶段。 在衰退期，市场份额和利润开始下滑，有时企业不得不进行价格战来维持市场份额，由于强势对手的涌现或者新兴替代市场的出现（没有这个要素企业能更长久的保持成熟期）导致客户忠诚度下降。 营运费用高企，企业负担沉重。 当然，判断一个产品的周期比判断一个企业的周期来得容易很多，不过道理相通。 我想说的是，从资金利用效率来看，我们最应该战略介入的时刻正是企业处于成长期的前夜，假如市场定价机制有效的话（短期无效，长期来看是有效的）。 我们可以享受斜率最陡的一段升幅。 同理，我们战略退出的最佳时间应该是企业进入成熟期的时刻。 当然，你可以选择处于成熟期的股票来买，享受合理的涨幅以及稳定的分红。 大多数人也容易为这样如日中天的企业所迷惑而趋之若骛。 但你不得不承认，你的资金应该有更合理的去处。 这也是我为什么很少投资blue chip, 大型蓝筹股的道理。 现在买MacDonald或者Coca-cola，就算是Buffett, 你还能期望当年的收益吗？Buffett对于Coca-cola的做法好像是要陪企业终老，我不敢苟同。 当然， 投资是一把double-edged sword，投资blue chips，由于这类公司较为透明，运行较为成熟，投资者可能获得稳定的回报；而投资成长股则可能获得超额回报，但不太容易看的清，踩空了翻船的事情时有发生。 我的看法是，投资者一直让投资伴随企业到成熟期甚至快进入衰退期的话，很可能自己的投资也会失去成长性，而进入stage of maturity。 某虽不才，但能身体力行。 投资于张裕B和天士力的做法正是这种投资哲学的体现，当然成效如何有待检验（目前投资收益分别为288%和135%，时间为14个月和19个月）。 买入时我基本确认这两个企业已经进入成长期，企业只要不断成长，现价不太高估，我就不关心大盘1000点还是5000点。 我也告诫自己，就算自己在某只股票上赚了1000%甚至更多，但决不和股票谈恋爱，当我判断（判断错对是另一回事）企业进入成熟期时我会卖出而不顾自己骄傲的感受（其实就是虚荣）和情感因素，道理很简单，一定还有处于成长前夜的股票的。 投资者的第一原则是要对投资负责，而不是对企业负责，the point is to optimise your investment. 这算是我的一点个性吧。 如何判断一个企业处于哪个时期呢？呵呵，这个问题我觉得很难，也希望大家提出宝贵意见。 比如中集，你就很难定义，它的业务量和利润额已经不小了，市场份额也很高了，但它适时地推出了新兴业务，延伸了自己的市场。 对于普通集装箱，毫无疑问这个产品进入了成熟期，但这个企业现在不仅是集装箱了。 如果没有这个战略腾挪，我说你别买了，现在我不敢说。 集装箱业务从star变成了cash cow, 但他又培育了半挂车这个problem child/question mark, 难说不变成另一个star的。 总体上，我感觉中国大多数企业没有进入成熟期，因此，从这个角度看，我倾向于中国资本市场定位水平可以高一些。 如果我们把中国证券市场本身看成一个处于成长期的企业，有人认同吗？但是要找好企业，因为不好的企业走不完四个阶段就完了。 我还是斗胆谈一谈这个问题。 总体而言，企业是否进入成长期，我看取决于两个主要因素：1．市场在快速成长吗（包括已有市场和由新技术革命衍生的新兴市场）？2．企业的战略目标和战术手段得当吗（包括利润导向，产品结构，激励机制，企业战略执行力等因素）？两个因素都具备了，就有可能得到利润和市场份额的双线快速增长。 对于业务单一型的公司，处于什么时期相对容易判断一点。 主要看他的主导产品/服务的市场是否趋于饱和，他的主导产品/服务的市场份额是否趋于饱和。 比如中材国际（有所得罪了，这个票现在表现很好，呵呵），其主导产品市场已经趋于饱和（要不怎么有“夕阳”工业一说呢？国内的基建潮已至高峰，公司的国际份额也已不小），但其市场份额仍然有提升空间（由企业的成本和技术优势带来）。 如果企业主导产品不变，那么即使企业没有走完成长期，至少也离成熟不远了。 何况这个产业的国内部分受政策影响偏大。 我个人判断中材国际的水泥工程业务用不了3到5年就将进入成熟期。 问题是，企业经营者清楚的看到了吗？Yes, 我们应该做这样的假设（要不他没资格坐在那把椅子上），那么下一步就是要看企业将要培育什么新业务了，这种新业务的市场有多大，企业在新业务上的竞争力如何，这种新业务和原有业务有多大关联性（这决定了资源的利用效率）。 人无远虑，必有近忧。 反观张裕，国内葡萄酒，保健酒等市场可谓方兴未艾，目前以年均约18%的速度增长。 张裕的国内市场份额虽然第一，但也仅20%左右，有提升空间。 而张裕的利润提升速度显然超过了市场份额增长，这说明企业的成长是良性的。 张裕的国际化刚刚起步，也有提升空间。 在解决了产权机制和激励问题之后（尽管有许多人诟病），企业明确了利润导向，完善了产品结构，并且加强了执行力。 06年年报显示三费增长得到了控制（占比仍然有下降空间），毛利率则得到了提升（仍然有较为确定的提升空间），应收帐款和负债率均显示企业的财务稳健。 高分红则进一步明确了企业现金流的健康和赢利的可靠性（Reliability of profit is a matter of Chinese peculiarity）。 因此我说，初步判断企业处于成长初期，尽管张裕并非没有缺点。 说个简单直观的办法来参考业务单一的B2C型企业，那就是看广告。 企业处于前两个阶段的时候，广告篇幅长，因为人们不了解；而成熟期的企业篇幅短，是reminding advertisement,因为仅是要提醒人们记住这个品牌，这个企业。 比如宇通的几个广告较长，告诉你一些信息，旨在建立品牌，而nestle的咖啡广告有时就剩了一句话，一个画面，旨在提醒并维护品牌忠诚度。 你觉得宇通的客车和雀巢的咖啡哪个成长性更好呢？我有点偷换概念了，把企业换成了产品，就那个意思吧。 判断企业是要扎根于判断主导产品之上的。 对于多产品和多元化经营的企业，判断起来要困难一些。 需要分清主导业务和次要业务之间的比例关系和各自成长前景，不过道理是相通的。 根据波士顿矩阵提示，企业产品或服务可以分为四种：stars (明星业务，市场成长快并且市场份额大)，cash cows (现金牛业务，市场稳定或者无大增长但市场份额大)，problem children/question marks （问题小孩或者问号业务，市场成长快但市场份额不高或者尚未形成良好的现金流），以及dogs（狗业务，市场成长及市场份额双低，有可能形成现金漏洞）。 需要注意的是在一定条件下，四种类型可以相互转换。 同时，企业可以根据情况推出新业务并且调整产品/服务结构。 比如上面提到的中集，他的集装箱业务基本上是属于现金牛，市场份额大但增量不大，如果企业没有新业务支撑，显然他已经不再适合投资了。 优秀的管理层总能未雨绸缪，提前预见未来并且作好准备。 因此我们看到中集适时地培育了道路运输车辆这个新业务，现在可能尚未形成良好的现金流，是个question mark，但有可能转换为明星业务。 同时由于产品比重的变化从而带来了结构的调整。 所以不能简单判断中集的成长期已过，至少他的部分业务是具有成长性的。 类似中集的还有港机。 再比如重庆啤酒，他的啤酒业务是个 cash cow（西南市场占有率为45%），正在培育的治疗用乙肝疫苗是个典型的question mark。 如果这个新业务培育不起来，或者不能形成良好的现金流，或者这个业务占比过低，那么这个企业就是处于成熟期的。 反之，则企业处于成长初期。 问题是，这里的不确定因素很大，事实上新业务处于导入期（二期临床还没完，上市还早），风险仍然很大，生物医药产业天生又具备高风险性（天坛生物的疫苗倒是上市了一段时间，较为成熟，但死了个人，股价马上从07年3月27日的30.98元跌到了3月30日的25.15元），因此重啤的新业务客观上是具有双重风险的。 比较重啤和中集的新业务，应该说重啤的风险更大，回报可能更高（目前只是可能）。 而两个企业的新业务中，中集的新业务和旧有业务多少是呈现一定相关性的，啤酒和生物医药又有多少关联性呢？这个问题涉及到企业资源配置和使用效率，是个大问题。 所以尽管难以断定重啤处于哪个时期，但综上所述，现在应该不是战略介入的时机。 为什么我不提倡在企业处于导入期就战略介入（往往价格更低），是因为风险过大，具有赌博性质。 有人认为，介入股票一定要结合市场，当市场低迷时，容易低估，反之容易高估。 这话不错，但未免小家子气了点。 真正的战略介入不应该首先看市场脸色，而是要首先看企业的成长。 因为市场告诉我们，历史告诉我们，成长的，尤其是高速成长的，总是容易被低估的。 当然这话不是说任何时候以任何高价格买入高速成长股都是合理的，价格/价值比始终是价值投资的核心，这是另一个问题了。 我们取2001年6月14日和2005年6月6日这两个间隔约4年的特殊的日子。 前一天上证指数冲高至2245.12（标志着上一轮牛市的顶峰和新一轮熊市的开始），收盘2202.11点，后一天上证指数冲低998.23（标志着熊市的最低谷），收盘1034.38点。 以收盘点位计算，指数回落52.98%。 同日深成指数收盘分别为4734.98点和2729.20点，回落42.36%。 4年熊市下来哀鸿遍野，个股惨不忍睹。 但我们发现这样一些股票，他们在那两个日子里的收盘价格分别为（为方便比较，全部复权处理）： 2001年6月14日 2005年6月6日上涨%烟台万华 34.30 41.06 19.71%伊利股份 71.60 80.47 12.39%中兴通讯 61.12 79.17 29.53%云南白药 56.24 77.84 38.41%盐湖钾肥 21.53 34.78 61.54%金融街 37.19 48.91 31.51%双汇发展 26.70 39.97 49.70%振华B 1.457 2.529 73.58%中集B 43...05%张裕B 12.08 18.04 49.34%这意味着，在4年熊市中，在大盘下跌约一半的过程中，持有上述股票仍然有相当不错的收益。 换句话说，完全看市场脸色行事的人，就算4年前成功逃顶4年后成功抄底，他们仍然要为这些股票付出更高的价格。 原因很简单，因为这些企业在这4年中是高速成长的： 2001年净利润（亿）2005年净利润（亿）4年复合增长%烟台万华 1.016.1857.29%伊利股份 1.202.9324.98%中兴通讯 5.70 11.9420.30%云南白药 0.752.3032.34%盐湖钾肥 0.815.1658.87%金融街 1.514.0928.30%双汇发展 1.713.7121.37%振华B 1.92 12.0858.37%中集B 5.43 26.6948.90%张裕B 1.723.1215.99%我们看到，复合增长率最低的张裕也达到了16%，钾肥，振华，万华三家高达57%以上。 由于上市时间较晚，苏宁，金发，茅台等等成长股并未列入。 有意思的是，这批样本企业和中国证券市场上的tenbagger 企业有着惊人的重复度（参见本人tenbagger的帖子）。 当然，王侯将相，宁有种乎？乌鸡变凤凰的事情是能够发生的，同样我也决不相信这些企业能一直高速增长，我会保持对于这些企业的长期跟踪。 那么我们到底应该战略忽略市场因素而去全力搜寻这种高成长的股票呢？还是跟随市场趋势进退有序呢？姑且不论两种方法操作的难易度，至少在这些高成长股中，市场中的“精明者”是占不到什么便宜的。 所以我的结论是：无论市场如何，高速成长股都值得持有。 50%的市场爆跌下，你仍然找不到比持有这些高速成长股更有效的办法。 有时花时间去琢磨市场还不如潜心研究企业，找出企业的快速成长时期。 然后战略介入，简单持有，直到企业失去成长性，进入成熟期，再战略退出。 这样远比不切实际的期盼每次都能成功逃顶，成功抄底的做法来得简单有效。 大智若愚。 这个道理不是什么人都懂的，呵呵。 当然，买入成长股不等于一切结束，无须跟踪。 一方面，不会有永远高速成长的股票，我们买入的企业随时在发生变化，成长期没有固定长短；另一方面不同企业步入成长期的步调不会一致。 两方面因素结合，会导致不同企业的价格价值比发生变化，从而带来预期投资回报率的变化，这样就使得我们持有某一只股票的时间跨度具有很大的不确定性，通常会相对长一些而已。 因此buy and hold只是表象，内功是不表现出来的，只是buy and hold的话，无论如何，都应该送一顶伪价值投资者的帽子，呵呵。 我也反对看图选股或者跟随趋势选股，或者所谓在研究企业基本面的基础上，结合技术面因素和市场趋势作出决定。 我一再坚持认为，个股的短期走势受到太多短期因素影响，理论上说，人们是无法明辨各种短期力量对比的，即使一定程度上把握了市场趋势，你也很难把握个股的趋势，所以我对股票短期价格走势基本持不可知论态度。 这也是我反对无论出于短期，中期，还是长期投资还是投机股票而运用技术分析的主要原因。 人类证券史本身发展至今，找不到一种技术分析方法而放之四海皆为准绳，也找不到一种技术分析一再有效。 这个道理如同人不能两次踏进同一条河流一样简单。 反证法也将轻易揭穿这种信念的虚伪：如果真有一根一再有效的四海皆可的准绳，100万一根也好，1000万一根也罢，只要你我负的起，你我还会有其他选择吗？至于市场趋势，我还是慎言一些：短期内有一定实战价值，但不适合所有股票。 毕竟研究市场从根本上来看，是在研究价格，你永远无法从市场趋势中研究出企业/股票价值。 之所以人们一而再，再而三地去重复不可为而为之的动作，大概只能从人性角度或者心理层面去寻找答案了：人们，尤其是投资股票的人们，大多具有贪婪而懒惰的本性/心理。 就算你明确告诉人们，世上没有Midas Touch（金手指），但你永远无法使所有人不相信其存在。 话说回来，真正的价值投资者是永远感激搏弈派，趋势派，技术派的信奉者的，正是这些人一手导演了市场短期错误的可能性，从而带来市场长期纠错机制的必然性。 否则市场的一切始终都是合理的，又怎么产生超额回报/超额损失呢？怎么诞生Warren Buffett 这样的虚拟经济市场英雄和无数非自然死亡的投资失败者呢？选择优秀企业，当其处于成长初期介入，从长远看，就已经立于不败之地了，因为市场不大可能给予处于这样时期的企业过分的估值水平，如果身逢熊市，更应该窃喜了，你很可能得到更好的价格，如果不是，也不要紧，付出一点时间成本，仍然能赢回超额利润。 同样，在企业成长期走完或者刚进入成熟期而离场也是明智之举，这时企业的合理市盈率往往会向20倍以下靠拢，如果身逢牛市退出，你就得货了，如果不是，也不要紧，你至少能锁定利润。 然后去找下一个成长的企业，复制你的成功故事。 冀望超额回报，在我看来，只是两点内容：1．找到成长的企业 (选股)；2．定位企业的成长（选时）。 今天谈的主要是定位企业的成长，也即选时。 我的言论有局限性，针对的是追求合理超额回报的一群投资者。 而选时的问题还包括追求合理稳定回报（比如高分红）和追求非理性超额回报（比如市场热度膨胀状态下的题材，重组）的人，这里涉及到常用估值方法，市场趋势，产业环境，以及一些无法说的清道的明的事情，本人并不在行，故此不在此帖讨论范围之内。 有时间的话，再谈谈选股的问题。
