在股票市场中，建仓是一个至关重要的过程，它决定了投资者的长期收益。通过系统化的建仓策略，投资者可以最大限度地降低风险，提高投资回报率。
1. 确定投资目标和风险承受能力
在开始建仓之前，投资者需要明确自己的投资目标和风险承受能力。投资目标可以是养老储蓄、子女教育基金或财务自由。风险承受能力是指投资者应对市场 波动的能力。保守型投资者应该选择波动性较低的股票，而激进型投资者则 可以承受更高的风险。
2. 选择优质股票
优质股票是指具有以下特征的股票：
- 稳健的财务状况
- 持续的盈利能力
- 行业领先地位
- 良好的增长潜力
投资者可以通过研究财务报表、分析师研报和行业动态来筛选出优质股票。
3. 分散投资
分散投资是降低投资风险的有效策略。投资者应该将资金分散到不同的股票、行业和资产类别中。这样，即使某一只股票或行业表现不佳，也不会对整个投资组合造成太大影响。
4. 分批建仓
分批建仓是指将建仓过程分阶段进行，而不是一次性买入所有的股票。这种策略可以降低市场波动带来的风险。投资者可以定期投入资金，并在市场下跌时趁机买入更多股票。
5. 控制仓位
仓位是指投资者在某一只股票或资产类别上的投资金额。过于集中的仓位会增加投资风险。投资者应该将单个股票的仓位控制在投资 组合的10%以内，并根据市场波动适时调整仓位。
6. 设定止损点
止损点是指当股票价格跌至某个水平时，自动卖出股票的指令。止损点可以帮助投资者限制亏损。投资者应该根据自己的风险承受能力和股票的波动性设定止损点。
7. 长期持有
长期持有是股票投资中最有效的策略之一。短期波动不可避免，但从长期来看，股票市场往往会上涨。投资者应该专注于基本面良好的优质股票，并长期 持有。频繁交易会增加交易成本和税费，不利于投资回报率。
8. 定期检视投资组合
投资组合需要定期检视，以确保其仍然符合投资者的目标和风险承受能力。投资者应该分析股票的表现，调整仓位，并根据市场变化做出相应的调整。
结论
股票建仓是一个持续的过程，需要投资者对市场、股票和自身风险承受能力有深刻的了解。通过遵循上述步骤，投资者可以逐步构建一个稳定且盈利的投资组合，实现长期的财务目标。
前三季度股票市场整体偏弱四季度A股是具有高性价比的资产
国庆长假期间，中国基金报邀请多家基金公司旗下总经理、投资总监或知名基金经理，对前三季度股市进行分析总结，展望四季度A股投资机会，仅供投资者参考。
国海富兰克林基金总经理徐荔蓉：
四季度市场有望迎来均值回归
2022年前三季度，A股市场在经历了约三年的连续上涨之后出现了明显的下跌。 前4月，各类指数特别是成长类公司出现了大幅度的回撤；4月底开始，在新能源类成长公司的带动下市场开启了一波较为强劲的反弹，但仍以结构性行情为主；7月至今，市场在国内外多重因素影响下再次回落，投资者情绪低迷。
从事后分析的角度看，俄乌冲突，疫情变化等宏观因素都对市场的下跌提供了一定解释，但我们更倾向于认为，今年以来市场回撤的主要驱动力是成长类公司在估值大幅提高后的均值回归。 在这样的市场背景下，我们继续偏逆向自下而上的选股思路，充分利用成长股大幅下跌的机会，对部分收益风险比已经较高的成长类公司逢低建仓，同时也对部分超额收益较高的公司进行了波段操作，整体基金组合仍然保持相对均衡的结构。
我们一直认为，中国股票市场在几年前就已经进入了由优秀公司引领市场上涨的新阶段——也就是“先有牛股，后有牛市”。 我们在越来越多的行业中观察到，许多优秀的上市公司凭借自身战略性的规划和富有执行力的管理层，不断克服行业周期和宏观波动的困扰，持续提升股东回报和市场占有率。 在相当多的行业里，股票市场和产业的良性互动促进也为这些优质公司提供了充足的资本市场资源，也为投资者提供了较好的投资回报。
展望未来，从长期看，虽然中国经济的发展仍然有非常多的挑战和压力，房地产市场的良性发展，改革开放的继续深化等诸多问题仍在解决中，地缘政治也可能带来冲击，但站在选股投资者的角度，我们仍然对中国经济和股票市场充满信心，中国优质公司的持续健康成长及随之而来的资产再定价将是未来市场的主要驱动力。 未来，随着机构投资者比例的不断增加和长线资金的持续流入，股票市场整体仍将继续保持长期稳步上升的趋势，各类宏观，地缘政治等因素带来的波动会为我们提供更高收益风险比的选股机会。
如果从较短时间维度来看，目前经济面临的主要问题是消费复苏需要一定时间，随着相关激励政策陆续出台，消费恢复进度有待观察。 而政策、基础设施和出口仍然保持着韧性，将对宏观经济形成一定支撑。 地产方面的政策值得期待，未来房地产的销售数据可能会随着政策的发力逐步恢复。 流动性方面，虽然在年初部分资金因为地缘政治等原因减持了中国市场，但我们认为这并不是持续性、方向性的。 就我们的观察来看，对中国市场感兴趣，想投资中国市场的资金越来越多且越来越广，主要原因是看重中国本身的超额收益，以及与全球市场较弱的相关度，流入逻辑是持续性和方向性的。 即使现在的中美利差较大，我们认为也不必特别悲观，利差是影响资金流动性的重要因素，但不是唯一的因素，中长期来看中国经济增长情况更能起决定性作用。
作为自下而上的选股投资者，从我们关注的一些公司来看，目前企业盈利成长、景气度依然较强，虽然市场整体乐观因素不多，但从历史来看，情绪是观察指标之一，资本市场都会提前反应、过度反应。 近日许多公司因为市场情绪原因出现了大幅调整，市场成交量较一两个月前有明显下降，投资者悲观情绪近似4月份的水平。 展望四季度，我们认为市场情绪可能已经处于低位，未来预期会出现均值回归的过程，但回归的幅度、力度以及结构可能更多地取决于不同企业盈利和估值的状况。 预计未来几个月一些偏低估值、中大市值的公司可能总体表现较强，过去一两年包括今年表现较强的新能源类公司，以及中小市值公司表现可能偏弱。
我们将继续坚持自下而上选股的投资策略，继续在更多行业中挖掘符合我们选股策略的优质公司，构建相对均衡的投资组合，逐步积累在选股上的超额收益，努力为投资者获取合理的风险调整后回报。
徐荔蓉简介：
徐荔蓉先生，25年证券从业经验，15年公募基金管理经验，CFA，CPA(非执业)，律师(非执业)，中央财经大学经济学硕士。 现任国海富兰克林基金管理有限公司总经理兼投资总监，管理国富中国收益混合、国富潜力组合混合、国富研究精选混合、国富价值成长一年持有期混合、国富优质企业一年持有期混合等5只基金。
兴银基金资产配置部负责人、基金经理袁作栋：
四季度展望，A股是目前具有高性价比的资产
霍华德马克斯在《周期》一书中说到，面对周期，我们或许永远不会知道要去往何处，但最好明白我们身在何处。 当前的A股市场，处于周期的底部区域，具有高性价比。 根据2022.9.26数据，我们采用中证800指数来衡量市场，采用忽略短期业绩波动的PB估值来衡量资产价格，目前市场处于过去十年中最便宜的10%以下。 我们采用30个中信一级行业PB估值来衡量市场内部结构，有21个行业处于过去十年50%的分位数以下。 市场处于周期底部，是我们乐观的最根本理由。 (以上数据来源：wind，时间点：2022.9.26)
市场中有些声音，对宏观经济、国际局势和能源价格等等表示有些许担忧。 但我们认为，这些负面的因素在市场中已被较为充分的pricein了。 在《周期》的底部，总是充满各种担忧，从DCF资产定价模型的角度而言，这些短期数据对于资产价值的影响占比是很低的。 这些担忧更多地是影响市场的风险偏好，当市值估值水平压缩到显著低点之时，负面的情绪得到充分地反应，正面的情绪就正在孕育过程中。 (pricein:股价陆续反映；DCF:自由现金流贴现法)
展望后市，我们对A股市场充满信心，但同时需要做好应对短期复杂情况的准备。 2022年过去的三个季度，我们在市场磨底的过程中，较好地保护了自己组合的权益仓位。 市场在今年4月底第一次寻找底部，我们在第一个底部附近增加了权益仓位。 当今年8月市场开始回调的时候，有声音建议是否可以降低仓位以规避可能的回调。 当时，我认为市场反弹的估值位置处于40%的分位数以下，仍然处于比较低的位置，于是我选择了调整结构而不是减仓的方式来应对。 我根据资产整体的高估或者低估来判断仓位的增减，如果处在合理的范畴以内，会倾向于保护好自己的权益仓位，因为我坚信权益资产具有很好的长期回报率，短暂的回调就是我们需要承受的波动。 (数据来源：wind)
从实体经济的角度而言，A股市场有一定的压力，但是我们更多看到的是机遇。 当前地产产业链面临着一定的压力，这个也给整个宏观经济带来了些许困扰。 我们在观察，希望房地产回归到符合人口体量和经济体量的健康均衡状态，整个产业链重新找到自己的价值之锚。 其他的各行各业，无论是消费公司，还是科技公司，优秀的公司都在努力拼搏，市场的逆风期，反而给了他们跨越式发展的大机遇，使得公司持续迭代、升级，再上新台阶。 对于二级市场投资者而言，市场也给了我们一个好机遇，用更具性价比的价格，参与到伟大企业的新征程。
具体行业方面，消费领域虽然整体消费数据相对弱势，但不少消费公司表现出了超预期的韧性，好公司仍在坚定地扩张自己的产品线，升级自己的渠道，打造自己的品牌，从产品力、渠道力和品牌力三个维度苦练内功。 一旦市场有所回暖，这些公司将有良好的表现。 科技领域遭受了景气度和国际局势的双重打击，但是我们的科技公司在扎扎实实地研发产品，拓展客户，在全球范围内开始具备较强的竞争力，我们相信这些公司会有美好的明天。 制造领域虽然面临着成本高涨，产品价格萎靡的困难，但是我们看到龙头公司在逆势扩张，建设成本更低的新产能、技术含量和价值含量更高的新产品、抢占更有利的竞争地位，当新一轮周期来临之时，他们会走向一个新的高度。
理智告诉我们A股是目前具有性价比的资产，但市场的涨跌起伏还是会影响到我们的情绪。安下心来做研究是我排遣压力的好手段，当我在仔细研究优秀公司的竞争优势和发展战略之时，他们乐观向上、努力拼搏的精神不断鼓舞着我，让我们坚信明天会更好！
浦银安盛基金研究总监兼均衡策略部总经理蒋佳良：
前三季度市场整体偏弱
景气和成长仍是长期主线
回顾今年市场整体走势，上半年唯一一次较大的机会时点集中于5月和6月。 5、6月份市场呈现出V字修复行情，集中修复了3、4月份由于疫情带来的市场整体下跌。 到了7月中下旬后，市场进入到震荡行情。 8月表现震荡激烈，沪深300指数、创业板指数延续下跌态势。 目前市场与3、4月份情况有些类似，外部因素看，美通胀超预期，美联储加息超预期；国内疫情反复，经济走势下行，导致市场整体疲弱，处于分歧加剧、风格加速轮动的阶段，整体处于阴跌状态。
前三季度市场缺乏明显赚钱效应
蒋佳良认为，今年的A股投资出现两个特点，第一是宏观事件对市场影响巨大，第二是景气行业内部也分化巨大。
首先，我们观察到今年市场宏观事件对市场影响巨大，俄乌战争带来的整个能源价格高企；美国通胀持续超预期、美联储加息预期不断变化带来了市场风险偏好的下降；疫情不断反复对宏观经济和消费的影响进而不断促使房地产政策的变化。
其次是市场景气行业内部的巨大分化，投资机会的持续性、逻辑完整程度都多少有些瑕疵，选股和投资的难度加大。 例如同样是新能源板块，今年的热点在于光伏领域的逆变器和储能，但是光伏组件、新能车产业链等细分板块的表现就非常一般。
从成长的角度来看今年整体市场偏弱，很难持续赚取超额收益。 由于经济下行，整体市场的景气度很弱，国内需求端、生产端复苏均走弱。
成长景气仍是长期主线
展望后续走势，蒋佳良认为短期维度上，三季末市场和今年3、4月时的整体环境较为类似，受疫情反复、美联储加息、稳增长乏力、俄乌战争等因素的影响，市场情绪较为谨慎。 因此，近期表现较好的板块是估值较低、基本面(部分)改善的央企地产、煤炭等价值类股票。
目前来看，市场仍没有显现出比较明确的投资主线。
未来我们依然会重点关注景气度较高的投资板块。 中国仍然是大国中增速较高的国家，A股从长期来看仍然是成长的资本市场，尽管短期内会有各种干扰，但长期来看，景气和成长仍然是A股市场最大的主线。
其次，是坚持布局均衡投资。 一方面是成长内部，重点关注在赛道和方向进行均衡，另外在市场维持震荡的时候，我们还会维持成长和价值的交易性均衡。
目前来看，2022年权益类基金整体表现一般，市场缺乏明显赚钱效应。 目前市场关注度集中在俄乌战争导致能源价格高企带来的新旧能源的投资机会；自主可控带来的半导体和军工行业机会；对经济的期待带来的地产和地产产业链的投资机会；以及出行产业链和白酒、医药等消费板块。
但展望2022年全年，蒋佳良仍然保持信心。 均衡的投资策略有助于震荡市中基金控制组合的回撤。 主线方面，由于能源格局变化，关注光伏等板块的长期向上趋势，同时会关注随着经济企稳复苏，带来的消费和出行产业链的机会。
德邦基金副总经理汪晖：
抓住时代趋势，乐观看待阶段性底部机会
2022年以来，国内宏观经济波动率提升，资金面持续宽松，股票市场行业轮动加速，分化明显。 从经济反弹的稳增长预期，到对于通胀问题的担忧，再到俄乌冲突升级，疫情封控切换经济复苏，美联储加息屡超预期等，一些列事件主导了股票市场的阶段性行情，相对复杂的市场环境给投资带来不小的考验。
要在今年的行情风格中获益，基金经理对市场情绪变换的敏锐度尤为关键，要能对阶段性节奏有明晰的预判，然后自上而下踩准行业轮动，才有机会捕捉到显著的超额收益。
近期，上证指数已经回调至3100点附近，A股交易全球衰退的情绪浓厚。 从美国通胀的超预期开始，美元指数走强，商品指数坚韧，美联储9月不出意外的再次加息75BP，并且在连续三次大幅加息后，仍维持鹰派表态。 这在过去一段时间里引发了市场的强烈担忧，但在我看来，至今，市场已经定价了足够多的负面预期。
当市场充分定价了海外风险后，A股的主要矛盾将更多关注在对国内经济与政策的预期。 当下边际向好的积极因素越来越多，至少年内不必过度悲观，反而要把握这一积极参与市场的窗口期。
10月前半月，宏观政策处于不可证伪的窗口期，经济修复实现的逻辑是我比较看好的主线思路。 面向2023年，国内拉动经济的各大要素都可能面临或多或少的压力，出口在历史高基数、海外弱需求的背景下压力加大，增速持续高位的固定资产投资可贡献的增量相对有限，而彻底激活地产以拉动经济的概率相对较小。 因此我认为，以下两大主线是宏观经济映射在A股市场的投资线索：
一是消费在持续走弱后，受益于防疫政策的动态调整可能获得结构性机会；
二是在外部环境不确定的情况下，立足双循环战略，与能源、安全、制造强国相关的领域可能具备投资机会。
受疫情反复影响，国内消费复苏尚弱于市场期待，虽然中长期看国内消费存在降速预期，但是防疫政策的持续优化，消费场景的恢复重塑持续带来边际变化，随之产生困境反转和龙头进阶的投资机会，主要集中在出行链条的航空、旅游、酒店、机场等行业。 防疫政策的优化将会带来消费相关行业景气度的逆势提升。 由于中小企业的抗风险能力远弱于大型企业，在疫情反复冲击之下，行业面临强烈的主动出清，出行链条的供给侧格局将持续改善。 预计随着各行业的复苏，龙头公司的市占率将迎来明显的提升，酒店的连锁化率持续提升，头部航司的市占率显著提升，在加速集中的过程中，出行链的业绩弹性与股价空间将会得到兑现。
国际形势复杂多变的环境下，突发事件频发成为新常态。 在此趋势下，我判断，国内经济将更多地侧重于内循环发展，注重独立安全、自主可控。 首先是货币财政政策的独立，欧美央行在天量宽松后转向紧缩，面临强烈衰退预期，而我国在2020年后便以克制的政策引导为主，形成了有效的对抗与错位，使我们有独立发展的窗口期。 应对国际局势，最主要还是能源安全、军事安全、制造业自主可控。
能源安全包含了新旧能源的同生发展，既要新能源设备的国产进阶，也要传统能源供给端的稳定可控。 在碳中和问题上达成共识后，新能源系统建设投入不断加大，挤压了传统能源的资本开支，导致传统能源侧供给短缺继而出现价格中枢上行，而这又反向刺激了新能源替代的进一步加速。 所以重视新能源高速发展的同时，也不能忽略由此产生的传统能源的投资机会。
军事安全方向不仅包含了地缘冲突带来的国防军工的高景气发展，也包含了北斗导航和通用航空等军民融合的进程加速。 “十四五规划”政策对于国防军队方面的重点关注无疑为中长期下的军工行业发展提供了强有力的政策性支持，而为应对潜在的军事博弈升级，我国军工也将在卫星导航技术、海军舰船、军用飞机等几大产业链追求持续突破。 军工行业的投入与产出或将达到前所未有的高度，行业景气度有望在一个长周期内维持较高的水平。
就制造强国战略而言，因近期国外政策频出，芯片、新能源、CXO等多个领域的贸易环境频繁变动，使国内制造业必须实现自主可控的多个关键领域再次被高度关注，主要集中在计算机、电子、军工、机械等高端制造业的上游。
展望后市，对市场回调的恐慌已逐渐兑现，阶段性的底部已经形成，对未来无需过度悲观。 在边际向好的因素逐渐占据主导地位的过程中，我们投资的关键是把握好国内外经济错位修复过程中产生的具备高景气与确定性的投资机会，消费复苏以及安全自主方向在往后的一段时间内有望为市场贡献超额收益。
英大基金权益投资总监兼权益投资部总经理汤戈：
抓住当前低估机会，布局确定性逻辑主线
2022年以来的A股市场经历了年初的快速下挫-反弹-二次探底的过程，至今其下跌幅度尤其市场情绪已基本达到2018年A股市场大幅杀跌的情形。 本年度，国内外影响市场的因素具有较大的突发性，尤其俄乌冲突的发生对国际关系、能源供应和通胀压力等多方面产生长期影响。 美联储乃至全球部分主要经济体为应对通胀而做出加息紧缩流动性操作，继而影响对海外经济及盈利的预期。 而国内三月以来疫情的再度反弹及较疲弱的需求复苏，多重因素影响下导致A股大幅下跌。
市场当前进入信心恢复期。 对于权益市场的预期，我们宜从投资确定性出发，从国内外繁杂难辨的不确定中，抓住当前低估机会，布局确定性逻辑主线。
自新冠疫情爆发后，A股市场相对海外权益市场表现出较强的独立性。 政策层面的区别为表，我国对于疫情防控的政策以人民健康为基本决策底线，而海外主要以保需求政策为主并出台历史级别的刺激政策。 经济层面的不同为实。 宏观预期方面，中国与世界经济仍会保持政策推动下的阶段性错位，同时更深层次的影响因素是中国企业在国际竞争中产业链地位的重塑，中国的基础设施、产业工人技术能力、供应链稳定性等保证了重点行业的竞争优势，并在过去十年来尤其在疫情中得到证明。 国际经济环境虽有逆全球化苗头，国内企业长期有因贸易冲突受到压制的方面，比如此美国对中国企业掀起的此起彼伏的半导体禁运、征收额外关税或者近期的生物制药法案等。 虽然该势头短期内并不会好转，但从经济社会发展的全局看，全球分工已然形成，且我国国际贸易的结构也在不断优化。 另一方面，国内庞大的消费市场也是重要支撑。 同时一个硬币必然是有两面，外来的打压也给民族企业创造了更多发展自身的动力和机会。 我们确信在这一轮全球产业转移过程中，我国的竞争优势企业将有较确定的成长表现。
短期来看，对标A股历史，其周期底部特征凸显，对标海外重点市场，A股的韧性和盈利预期对全球有明显吸引力。 后续市场有三点可期：一是，疫情对国内经济的影响持续减弱，包括因疫情导致的基建开工难、促消费推进难等；二是国家对于房地产的扶持或见组合式政策推出，地产企业逐步走出困境将减低其对经济增长整体的负向拉动，对稳定经济起到重要作用；三是以国内重要会议的召开为契机，将向社会展示我国中短期的经济目标和预期，从而提振市场信心。 从结构上看，有望从以下几个方面进行预期的修复：一是上游原材料价格维持稳定或略降，对中下游的制约持续减弱，对冲需求侧的不确定；二是能源危机下结构性看好部分制造业的出口；三是从历史估值点位看市场已经进入较低位置，等待预期修复和市场信心的逐步恢复。
分行业来看：
1、中游制造
传统制造和先进制造领域有不同的逻辑，一方面继续关注的方向是能源成本趋于稳定的企业，以及疫情影响减弱之后，企业的生产成本自然修复带动之下的中游制造企业，包括了部分的传统制造企业，例如汽车零部件、风电等公司。 另一方面，关注汽车智能化发展过程中技术壁垒较高，同时通过渗透率抬升带来业绩增速的竞争优势企业；关注新应用催生下的新技术新产品的企业，尤其是走出或即将走出第二增长曲线的企业，包括部分电子、计算机行业的科技企业。
2、大消费
回调近两年后，消费板块中其实存在不少处于历史估值底部的行业。 从总体看大消费行业的Beta机会不明显，但部分企业经历了类似于被动的供给侧改革后，优势企业或将以商业模式创新，或将在逆势中抢占市场，从而形成新的赢利点等待快速业绩的快速上升期。
3、医药健康
在疫情影响以及集采的阴影下，整个医疗板块包括医疗、服务、医药行业盈利短期并没有明显反转机会。 建议基于自下而上的深入研究寻找不同逻辑，寻找泛消费属性的企业，同时等待时机。
4、金融周期
看好部分保险，尤其看重产品创新、符合行业规律、叠加品牌优势的正规化运营企业。 关注煤炭行业，认为煤炭企业的涨幅是由于供给侧优势叠加自身发展的变化带来的企业盈利变化，但当前节点其盈利快速上升周期似乎基本接近尾声，也不建议追高。
汤戈简介：2020年5月加入英大基金管理有限公司，现任公司权益投资总监兼权益投资部总经理。 历任国泰君安证券公司企业融资部、大企业战略合作部项目经理，国信证券有限公司投资研究总部行业研究员，华西证券有限责任公司投资研究总部高级研究员，英大泰和人寿保险股份有限公司投资管理部总经理助理兼权益投资处处长、投资管理部副总经理，英大保险资产管理有限公司首席策略师兼组合管理部总经理，泛海股权投资管理有限公司助理总裁兼证券投资部总经理，泛海投资集团有限公司助理总裁兼民丰资本投资管理有限公司副总经理。
九泰基金总裁助理、致远权益投资部总经理兼执行投资总监刘开运：
审时度势、不宜悲观
通胀高烧不退，权益资产承压
2022年前三季度，在多种不利的因素的影响下，全球主要权益市场经历了明显的下行，国内股票市场同样难以独善其身。 综合来看，三个主要的因素影响了今年权益市场走势。 第一，全球发达经济体为应对自身高通胀实施的大幅加息行为，明显打压了市场风险偏好。 高通胀形成的原因复杂，既有客观的疫情带来的全球供应链紊乱的因素，又有地缘政治冲突下凸显的能源、粮食安全问题，还有意识形态主导下的逆全球化带来的供应链不稳定的原因。 第二，国内疫情反复对工业生产、交通运输、消费服务等行业影响明显，并影响到市场主体的投资、消费意愿。 第三，部分行业交易过度拥挤，在市场风险偏好下降的过程中，估值存在调整的空间。
构建科学体系，提升应变能力
在经历今年以来明显的市场波动后，我们对市场的复杂性、多面性有了更充分的认知。 面对复杂多变的市场环境，作为基金经理，应该提高对投资环境变化的敏锐度，做好充足的预案，在市场没有按照预期变化的方向发展的时候，要能够做出适当的应对以降低组合风险。 市场预期的变化决定市场的走势，对预期的边际变化的观察就要细致入微，这就对研究的深入层度、研究的前瞻性提出了很高的要求。 未来，要通过不断完善系统化的跟踪指标体系，构建更具适应性的投资方法。
克服线性思维，不宜盲目悲观
我们运用“四维驱动模型”(包括政策、经济、资金、估值四个维度)来分析四季度的市场环境。 首先从政策端，为对冲经济下行压力，国内实行了宽松的货币政策与财政政策，并出台了包括新能源、消费、房地产等多个行业的支持政策。 其次从经济基本面来看，今年二季度在疫情的影响下，经济增速较低，后续伴随供应链修复，疫情对生产、消费影响下降，经济企稳回升可期。 另外，经济政策的出台到见效有一定的时滞，经济实现企稳弱复苏的态势逐步形成。 第三，从资金的角度，从2021年2月份以来，基金发行逐步降温，市场增量资金逐步减少，今年更是基金发行的冰点期，未来伴随市场企稳，基金发行或将逐步修复，未来市场增量资金可期。 第四，经历前三个季度的市场的大幅调整，当前市场估值已经处于明显的低估区域，股票隐含回报率较高，开始具备明显的投资价值。 综合来看，我们对四季度权益市场并不悲观。 我们需要需要克服线性思维，寻找潜在的积极变化，在市场悲观声中，把握布局投资的良好时机。 从行业角度，我们认为前期调整较为充分的消费、医药、服务业，在经济复苏与疫情对经济影响下降的预期下，或将有机会实现超额收益。 另外，新能源行业拥有广阔的发展空间，产业变革风起云涌，景气度维持高位，最近的阶段性调整同样给了市场不错的投资机会。
个人简介
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投资目标：在深入分析经济发展规律的基础上,本基金根据行业与宏观经济的联动特点,动态调整行业及个股配置比例,在严格控制风险并保证流动性的前提下,力求基金资产的长期稳定增值。
投资范围：本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票(含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、债券、货币市场工具、银行定期存款、中期票据、权证、资产支持证券、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基资的其他金融工具,但须符合中国证监会的相关规定。 如法律法规或监管机构以后允许基资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。
投资策略：1、资产配置策略经济在发展过程中反复出现的整体扩张与收缩的过程被称为经济周期。 根据经济周期理论,经济发展可以被分为繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段(见表1、图1)。 本基金从经济增长趋势、通货膨胀趋势两个维度来判断经济周期所处的阶段,结合各类资产与宏观经济的联动性,对权益类、固定收益类资产进行配置。 对于经济增长情况的判断,本基金主要从短期与中长期两个角度来进行。 短期中,本基金通过宏观经济增长指标的变动趋势进行判断,主要参考指标有:工业增加值、GDP增速、发电量等;中长期中,本基金通过对推动经济发展的主要动力在中长期的变动趋势进行判断,主要参考指标有:居民收入变化、投资(尤其是固定资产投资)的变化、出口结构的变化、政府的政策导向等。 对于通货膨胀的判断,本基金主要通过居民消费价格指数、生产者价格指数及GDP平减指数等进行判断。 在经济处于最高点附近,由繁荣逐步转向衰退时,通货膨胀率一般较高、利率高企,上市公司成本高企、生产能力下降、盈利下降,收益率曲线上行且呈现平坦化、债券收益率表现较差,本基金将在符合基金合同规定的前提下适度增加现金资产的配置比例;在经济处于衰退期时,经济增速下滑,企业盈利下滑且实际收益率下降,中央银行开始下调利率,从而导致收益率曲线下行且呈现陡峭化,债券收益率相对较好,此时本基金将增加债券的配置比例;当经济经过萧条期,开始逐步复苏时,经济刺激政策开始奏效,企业盈利开始逐步转好,通货膨胀率保持低位,权益类资产表现较好,本基金将增加权益类资产的投资比例。
2、股票投资策略本基金采取行业指导下的个股精选方法。 即:首先结合宏观经济发展情况,在严格控制风险的前提下,对周期类行业与稳定类行业进行配置;在此基础上确定周期类行业与稳定类行业内各行业配置情况;最后分别对周期类行业、稳定类行业内个股进行评估,从而精选基本面良好的个股以构建股票投资组合。 (1)行业配置策略1)周期类行业与稳定类行业的配置本基金采用申银万国行业分类一级行业分类标准,并根据各行业与宏观经济联动性的分析,将各行业归入周期类行业与稳定类行业两大类。 所谓周期类行业,指与宏观经济联动性大,盈利随经济周期波动呈现周期性波动的行业。 相应的,稳定类行业指与宏观经济联动性相对较小,盈利在经济周期中波动较小的行业。 在经济萧条阶段,企业生产能力下降,整体需求随之下降,稳定类行业由于需求弹性小,其行业内企业盈利受宏观经济影响相对较小,业绩表现较好,本基金将给予适度超配;在经济的复苏阶段,利率水平一般较低,货币供给充足,企业生产能力逐步回升、需求量上升,周期类行业由于对需求较为敏感,其盈利能力回升,业绩相对较好,本基金将予以适度超配;在经济繁荣阶段与衰退阶段,影响两大类行业盈利的因素较多,本基金将主要关注周期类与稳定类行业收益于未来中短期宏观经济中的发展趋势、同时结合政府的政策、行业结构、近期市场表现等因素,综合评估周期类与稳定类行业的投资价值,对看好的行业进行适度超配。 2)周期类行业与稳定类行业内各行业的配置鉴于周期类行业与宏观经济联动性强,随着宏观经济的发展呈现周期性的轮动,本基金将同时兼顾行业与经济周期的联动性及其基本面;鉴于稳定类行业与宏观经济联动性较弱,在经济周期各阶段表现相对稳定,本基金在对稳定类行业内将重点分析行业基本面。 A、周期类行业内各行业的配置根据周期类行业的特点,本基金通过定性与定量分析,对周期类上游行业(有色金属、采掘)、周期类中游行业(黑色金属、建筑建材、机械设备、化工)、周期类下游行业(交通运输、交运设备)、大金融类行业(金融服务、房地产)等四大类行业,进行行业配置。 a、定性分析定性分析主要考量经济增长趋势、通货膨胀趋势两方面。 根据经济周期理论,当经济处于最低点时,通货膨胀率与经济增速都处于加速下降时期,上市公司估值处于见底过程中,需求相对较为稳定的周期类下游行业值得关注;当经济处于复苏初期时,通货膨胀率加速下降、经济增速开始上升、利率也一般较低,需求开始恢复。 因此需求弹性较大的周期类上游行业以及利率敏感性强的大金融类行业值得关注;当经济处于复苏中期、繁荣初期时,周期类下游行业、中游行业开始逐步复苏,本基金将进行关注;当经济处于最高点时,通货膨胀率加速上升、经济增速加速上升,周期类上游行业及部分中游行业(例如,黑色金属、机械设备)等业绩表现相对较好,本基金将进行关注;在衰退初期、中期、末期,由于经济增速开始下滑,对其敏感的周期类行业盈利下降明显,本基金将在符合基金合同规定的投资比例的条件下,降低周期类品种的配置。 b、定量分析本基金将通过P/E、P/B的纵向(与同行业历史数据对比)与横向(与不同行业同期数据对比)比较,评估周期类行业内四大类行业的估值水平;通过销售增长率、净资产收益率、净利润增长率等评估上述四大类行业的盈利状况;通过流动比率、速动比率、资产负债率等评估四大类行业的偿债能力;通过对上述大类行业近期相对大盘涨幅、相对大盘换手率,评估四大类行业近期市场表现。 B、稳定类行业内各行业的配置a、定性分析本基金将从基本面与成长性两个方面,对稳定类行业内各行业进行定性角度的分析。 在基本面方面,将对行业产业结构、行业生命周期、在经济周期中的景气度等因素进行分析;在成长性方面,将对国家政策导向、技术经济效益、行业相对竞争优势等因素进行分析。 b、定量分析本基金将通过P/E、P/B的纵向(与同行业历史数据对比)与横向(与不同行业同期数据对比)比较,评估稳定类行业内各行业估值水平;通过销售增长率、净利润增长率评估各行业的盈利状况;通过对近期相对大盘涨幅、相对大盘换手率,评估行业近期市场表现。 (2)个股精选在上述行业配置的基础上,本基金将分别采取相应策略,对周期类行业与稳定类行业内的个股进行精选。 1)周期类个股精选对于周期类个股,本基金将在上述行业配置的基础上,分别从定性和定量的角度,自下而上地分析上市公司的投资价值,精选个股。 在定性方面,将从主营业务成长性、持续创新能力、商业模式、行业地位与主导区域、专有技术等方面对上市公司的商业运作潜力进行评估;从核心领导层能力、公司战略管理能力、公司政策的执行力等方面对上市公司的公司治理能力进行评估。 在定量方面,将通过每股收益、每股净资产、每股经营现金流量净额等指标对基本面进行评估;通过净资产收益率、净利润率、总资产周转率等指标对经营能力进行评估;通过主营业务收入增长率、净利润增长率、每股经营活动现金流量净额增长率对成长性进行评估;通过对资产负债率、流动比率、速动比率等指标对偿债能力进行评估;通过对P/E、P/B、P/CF等与行业平均水平进行比较、可比公司进行比较等方法对估值水平进行评估,重点投资同等条件下估值水平低的股票。 2)稳定类个股精选本基金将从定性与定量两个角度,自下而上的对稳定类个股的收益的稳定性与成长性进行评估。 在定性方面,本基金将通过主营业务的成长性与持续性、商业模式、产品忠诚度、国家政策导向、市场地位等指标对上市公司商业运作的稳定性与成长性进行评估;将通过核心领导层能力、公司战略管理能力、公司政策的执行力等指标对上市公司的公司治理能力进行评估。 在定量方面,本基金将通过股息率、每股净资产、每股收益增长率等指标,对收益性进行评估;将通过对主营业务收入增长率、净利润增长率、每股净资产增长率等指标对成长性进行评估;将通过P/E、P/B、P/CF、EV/EBITDA等指标对估值水平进行评估。 (3)股票组合的构建与管理本基金将根据个股精选的结果,在严格控制风险的前提下,构建本基金的股票投资组合,并根据市场环境及行业、上市公司基本面的变化等适时调整股票投资组合。
3、债券投资策略在债券投资方面,本基金可投资于国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、短期融资券、中期票据、资产支持证券、可转换债券、回购、银行定期存款等债券品种。 本基金采用久期控制下的债券积极投资策略,满足基金流动性要求的前提下实现获得与风险相匹配的投资收益。 主要的债券投资策略有:(1)久期控制策略在对利率变化方向和趋势判断的基础上,确定恰当的久期目标,合理控制利率风险。 根据对市场利率水平的预期,在预期利率下降时,增加组合久期,以较多地获得债券价格上升带来的收益;在预期利率上升时,减小组合久期,以规避债券价格下降的风险。 (2)类属策略通过研究宏观经济状况,货币市场及资本市场资金供求关系,以及市场投资热点,分析国债、金融债、企业债券等不同债券种类的利差水平,评定不同债券类属的相对投资价值,确定组合资产在不同债券类属之间配置比例。 (3)收益率曲线配置策略通过对央行货币政策、经济增长率、通货膨胀率和货币供应量等多种因素的分析来预测收益率曲线形状的可能变化,在久期确定的基础上,充分把握收益率曲线的非平行移动带来的机会,根据利率曲线移动情况,选择哑铃型组合、子弹型组合或梯型组合。 (4)回购套利本基金将在相关法律法规以及基金合同限定的比例内,适时适度运用回购交易套利策略以增强组合的收益率,比如运用回购与现券之间的套利、不同回购期限之间的套利进行低风险的套利操作。
4、权证投资策略本基金将按照相关法律法规通过利用权证进行套利、避险交易,控制基金组合风险,获取超额收益。 本基金进行权证投资时,将在对权证标的证券进行基本面研究及估值的基础上,结合股价波动率等参数,运用数量化期权定价模型,确定其合理内在价值,从而构建套利交易或避险交易组合。
5、股指期货投资策略基金管理人可运用股指期货,以提高投资效率更好地达到本基金的投资目标。 本基金在股指期货投资中将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,在风险可控的前提下,本着谨慎原则,参与股指期货的投资,以管理投资组合的系统性风险,改善组合的风险收益特性。 此外,本基金还将运用股指期货来对冲诸如预期大额申购赎回、大量分红等特殊情况下的流动性风险以进行有效的现金管理。
基金管理人将建立股指期货交易决策部门或小组,授权特定的管理人员负责股指期货的投资审批事项,同时针对股指期货交易制定投资决策流程和风险控制等制度并报董事会批准。 此外,基金管理人还将做好培训和准备工作。
分红政策：1、登记在注册登记系统的基金份额,其收益分配方式分为两种:现金分红与红利再投资,投资人可选择现金红利或将现金红利按除权后的基金份额净值自动转为基金份额进行再投资(具体日期以本基金分红公告为准);若投资人不选择,本基金默认的收益分配方式是现金分红;登记在证券登记结算系统的基金份额的分红方式为现金分红,投资人不能选择其他的分红方式,具体收益分配程序等有关事项遵循深圳证券交易所及中国证券登记结算有限责任公司的相关规定;2、每一基金份额享有同等分配权;3、基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值,基金收益分配基准日即期末可供分配利润计算截止日;4、在符合有关基金分红条件的前提下,基金收益分配每年至多12次;每次基金收益分配比例不得低于收益分配基准日期末可供分配利润的25%。 基金的收益分配比例以期末可供分配利润为基准计算,期末可供分配利润以期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现收益的孰低数为准。 基金合同生效不满三个月,收益可不分配;5、基金红利发放日距离收益分配基准日的时间不超过15个工作日;6、投资者的现金红利和分红再投资形成的基金份额均保留到小数点后第2位,小数点后第3位开始舍去,舍去部分归基金资产;7、法律法规或监管机构另有规定的,从其规定。
风险收益特征：本基金属于股票型基金,预期风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金,属于高风险、高收益的品种。
美股如何构建合理的ETF投资组合？
构建合理的美股ETF投资组合可以考虑以下几个方面：确定资产配置：根据个人风险偏好与长期投资目标确定股票、债券与现金等资产在投资组合中的占比。 其中股票类资产占比较高，以追求长期资本增值。 这需要投资者对各类资产与市场环境有较清晰的理解与判断。 选择核心ETF：在股票类资产中选择1-2只具有广泛市场代表性的大盘ETF作为组合核心，如S&P500、纳斯达克100等。 这可以获得长期稳定的市场平均回报，并作为组合的基础配置。 投资者需要对各大指数的特点与风险有所了解。 增加卫星ETF：在核心ETF的基础上，选择1-2只以行业或投资风格为主题的中小盘ETF进行配置。 这可以增强组合的长期超额收益。 But也增加了特定板块的风险。 投资者需要对相关ETF的风格与持仓产业有清楚判断。 适当利用杠杆ETF：如果投资者风险偏好较高且对市场有强烈看涨预期，可以选择配置一定比例的股票指数杠杆ETF。 这可以放大组合在相关市场上的收益表现。 但也增加组合的波动性与回撤风险。 需要投资者对市场行情与趋势变化作出精准判断。 定期监测与调整：持续跟踪所配置ETF的表现及其相应市场板块的变化。 定期检验资产配置与持仓ETF是否符合最新市场环境与投资目标。 必要时调整资产占比或替换一定ETF以优化投资组合。 这需要投资者对市场变化保持高度敏感，并能作出理性的投资决定。 逐步深化与实践：可以从少数大盘ETF入手，逐步增加对中小盘增长性ETF与杠杆ETF的配置。 在积累实践经验的过程中不断总结与提高对ETF与市场的理解，优化投资组合的构建方案。 这需要投资者具有不断学习与实践的态度。 可以考虑下载安装一款美股服务的互联网券商软件，除了提供常规的开户、交易、行情服务外，还提供7X24小时的环球资讯服务。 比如BiyaPay，集“交易、行情、资讯、社区”为一体，不仅为大家提供高效快捷、成本低的美股交易服务，在资讯和社区等免费增值服务商，也是很贴心的。 免责声明：本内容仅供参考，不构成任何投资理财建议。 投资有风险，理财需谨慎。
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