引言
股票融资是企业筹集资金的一种重要方式，它通过向公众出售公司股票来获得资金。与债务融资不同，股票融资不需要企业偿还资金，这使其成为一种更灵活、更具吸引力的融资选择。股票融资的类型
существует两种主要的股票融资类型：首次公开募股 (IPO)： 当一家私营公司首次向公众出售股票时，就会进行首次公开募股。IPO 是企业筹集资金、提高知名度和获得公众信任的重要手段。后续发行股票 (SEO)： 当一家上市公司向现有股东出售新股票时，就会进行后续发行股票。SEO 用于筹集额外的资金、回购股票或为收购或扩张提供资金。股票融资的优点
股票融资为企业提供了许多优点，包括：筹集资金： 股票融资是企业筹集大量资金的有效方式。股权稀释： 与债务融资不同，股票融资不会稀释公司的所有权。提高知名度： IPO 可以显著提高公司的知名度，使其更容易吸引客户、合作伙伴和投资者。财务灵活性： 股票融资不产生定期利息支付，为企业提供财务灵活性。税收优惠： 在某些国家，企业可以享受股票融资的税收优惠。股票融资的缺点
股票融资也存在一些缺点，包括：成本： 股票融资的成本，包括承销费和法律费用，可能很高。股权稀释： 随着发行更多股票，现有股东的所有权份额会被稀释。监管： 上市公司受到严格监管，这可能会增加合规成本和复杂性。市场波动： 股票价值受市场波动影响，这可能会影响公司的筹资能力。股票融资的流程
股票融资的流程涉及以下步骤：1. 聘请承销商： 企业会聘请一家承销商来管理股票发行。2. 提交招股说明书： 企业需要向相关监管机构提交招股说明书，其中包含有关公司、管理层和财务状况的信息。3. 路演： 承销商将与潜在投资者进行一系列路演，展示公司的业务和增长潜力。4. 定价： 基于路演反馈和市场状况，承销商将确定股票发行价格。5. 发行： 股票将在证券交易所发行并向公众出售。股票融资的替代方案
除了股票融资，企业还可以考虑其他融资选择，包括：债务融资： 债务融资涉及从银行或其他金融机构借入资金。风险投资： 风险投资涉及从风投基金或天使投资人获得资金。私募股权： 私募股权涉及从私募股权公司获得资金。结论
股票融资是企业筹集资金、获得持久发展的有效方式。在进行股票融资之前，企业应仔细权衡其优点和缺点，并考虑融资的替代方案。通过精心规划和实施，股票融资可以为企业提供重要的资本，帮助其实现增长和成功。关于股票的问题
2006年5月，全球股市是一片乱局，美国股市在跌，英国股市在跌，德国股市在跌，法国、日本、印度、俄罗斯、巴西的股市也都在跌。 与此形成鲜明对比的是，中国的股市经过四五年的低迷之后，却走出低谷，迎来了春天，一路高歌，交出了一份被称为飘红五月的答案。 有评论者认为，这是继第一次1991年至1993年间、第二次1996年初到1997年5月间、第三次1999年2001年牛市之后的第四次牛市的开始。 这些人多是股评家和证券公司的老板，但他们的声音目前是股市上的主流判断。 不过对于形成这种判断的依据他们却无法达成一致，有人认为显是政府托市的后果，有人认为应该是不明资金涌入股市所致，也有人认为是一种制度溢出效应，国家两年多来在制度上的努力总算开始有所回报，还有人认为是以上的多种因素合力的结果。 另一些人则认为，不应该过于乐观。 著名经济学家许小年就指出，制度建设和制度创新之难，在于如何打破公司圈钱--官员寻租--中介炒作--股民投机--政府救市的原有博弈格局，以及在多次博弈中形成的游戏规则，特别是各式各样的潜规则，若不能及时地将政策重心从指数点位真正转移到全面的制度建设上来，若不能将投资决策的基础从人气、资金转移到公司的基本面上来，市场规律的再次惩罚只是时间早晚问题。 本刊邀请到了著名经济学家、金融证券领域的权威学者曹凤岐先生，著名法学家、经济法学研究领域的权威学者史际春先生以及著名法学家、公司法领域的权威学者赵旭东先生为我们解开股市上涨的秘密。 曹凤岐：我可以肯定的是，这次不是政策市。 赵旭东：投资者的心理感受是一个不可忽视的因素。 史际春：股市盘子不能适应市场情况正常地扩容所致。 这次不是政策市《法人》：进入五月，尤其是五月中旬以后，大家讨论的一个热门话题就是股市。 经历了四年多的熊市之后，股市在五月一路飘红，有人大喊：牛市来了，更多的人纷纷摩拳擦掌，准备投入到股市大干一番。 请问，您认为中国股市飘红的原因是什么？有人说还是政策市，您认同这种说法么？史际春：股市涨跌无非就是进入股市的资金多寡的问题，大量资金突然涌入，而股市盘子不能适应市场情况正常扩容，就导致了这种情况。 曹凤岐：自2001年6月份开始，虽然中间小有反复，但是我国股市的大趋势一直是在下跌中，从此便进入了四五年的漫漫熊市。 于是便出现了一种怪现象：中国的宏观经济面很好，这几年GDP的增长一直稳稳地在9%左右，外汇储备也是快速增加，与此相对，股市情形却是不妙，股市本身存在着诸多的问题逐渐显现出来，人们对股市也失去了信心。 现在股市走势看好，只不过是调控股市使之与宏观经济发展尽可能保持一定的协同度的结果。 这也应该算是股市作为经济发展晴雨表的一种正常回归吧。 以前股市与宏观经济发展脱离开来，是不正常的。 刚才说的是第一个原因，第二个原因是，这么多年来，中国股市一直处于制度创新和规范建设的过程中，例如去年推出了股权分置改革，现在参加股改的A股上市企业已经占到了70%。 我23日参加了我国上市公司100强的发布会，发现有两个特点：一是前21家都是国企控股，资产占了所有上市公司总资产的一半，二是其中七八十家都是经过了股改。 这首先说明在股市中，大盘股的典范作用不可忽视，其次说明股改是给投资者带来信心的保证。 股改是由一个政策问题，但这种政策不是政府直接干涉股市，不是短期政策，而是通过股改确立上市企业再融资的制度、确立新的股票发行规则、建立三板市场、扩大QF额度，属于一种创新，属于制度建设的范畴。 因此，我可以肯定的是，这次不是政策市。 我向来反对政策市。 我认为，中国股市的产生发展过程中，政府扮演着主导作用。 但由于中国股市缺乏成熟市场经济下的基础性制度安排，使得政府支持新兴股市发展的意向转变为国家信用在股市上过度倾斜，这就给市场参与主体带来一种额外的政策租金。 由于股市的参与主体是理性的，其必然从自身利益出发寻求与分享租金。 于是在股市机制不完全的情况下，上市公司为此会同庄家合谋，而投资者则由于寻租收益远远大于正常的投资收益也常常选择投机。 于是，市场集体行为非理性导致了市场过度投机行为，内幕交易、操纵市场等违法违规行为盛行。 这样的结果最后只能是：市场风险转嫁给国家，转化为系统性风险；政府的体制性风险镶嵌于市场之中，并由市场自身消化。 这就是政策市带来的恶果。 所以我一直在强调，要合理定位政府在股市发展中的角色。 政府在充分发挥其在制度创新方面能动性的同时，还应严格界定政府行为的边界，防止政府对市场功能的过度替代。 这次股市如果一定要和政策扯上关系的话，我觉得也是政府重视制度建设和制度创新的政策发挥了作用。 需要补充的是，这次股价上扬和人民币汇率坚挺、大量资金进入中国以及国内房地产政策手紧也有一定的关联。 但是关联到底有多大，目前尚缺乏统计数据的支持。 赵旭东：我基本同意曹老师的判断。 法律、政策等制度性规范的出台和完善为股市的发展提供了比较好的基础条件。 虽然很难说，这次股市飘红是由于制度性的变化直接导致，但是，应该是股民重新树立对股市的信心的重要来源。 我想强调的是，这种制度性作用由于各部门对国九条落实配套措施还没达到目标，国家资源调配还需要逐步到位，受到一定限制，将来的作用会更大，更明显。 我说不太清楚，但是我想投资者的心理感受也的确是一个不可忽视的因素。 正像曹老师说的那样，投资者的信心是左右股市的非常重要的一个方面。 如果股市的投资者达成共识，对中国的股市充满了信心，或者认为股市有一天迟早会变好，形成利好判断，再加上媒体、舆论的推动作用，一个利空的消息也许会变成利好。 而如果反之，则一个利好的消息也会变成利空。 我更倾向于认为，这次股市飘红是由于偶然性的因素诱导，在众多因素共同作用下形成的。 但是，如果因此便判断中国股市发生了根本性的变化，则没有实际的证据，即使目前公司治理结构、中小股东权益保护有一定改进，但是制度层面的问题还依然不同程度存在。 这可能会影响对中国股市未来走势的判断。 《法人》：呈现良态的股市会对中国的经济发展有何影响？赵旭东：股市应该是经济的晴雨表，应该既具有融资、投资功能和资源配置功能，但是现在似乎都做不是很好。 希望将来能够起到这种应该的作用。 史际春：中国不应该、也不可能走美国式的企业融资道路，欧、日以银行主导的模式更符合中国国情，也更值得中国借鉴。 因此，任股市折腾吧，让他在咿呀学语、蹒跚学步中走向成熟吧，希望它不要对经济有什么（好的或坏的）影响，就让它作为社会、法治发展的某种晴雨表，仅此而已吧。 曹凤岐：房地产泡沫和股市有一定的联系。 在股市跌入低潮之后，对一般人而言，最基本的投资方式就剩下了房地产，同时很多在股市捞了一笔的聪明人也转手把钱投在了房地产上面，房地产价格不断攀升是和股市低迷有关系的。 现如今股市好了，国家的房地产宏观调控政策又呈收紧趋势，一部分资金可能会从房地产行业撤出，另有一些闲散游资也会更倾向于考虑股市而不会再是房地产。 曹凤岐：如果一切如愿的话，2007年、2008年的股市会非常好，值得期待。 赵旭东：中国的股市从理论上来讲应该是越来越趋于稳定，越来越趋于健康发展。 史际春：中国股市仍将跌跌撞撞、磕磕绊绊地前行，直到中国成为一个成熟的市场经济国家。 中国股市值得期待《法人》：除了股市涨势的原因，人们也很关心中国股市的走向，不知道您怎样看待？曹凤岐：在今年1月7号的中国第十届资本市场论坛上，我讲了三句话：第一句是中国股市的春天就要来了，第二句是中国股市的牛市特征开始显现，第三句是不要指望今年的指望股指涨得很高。 为什么这么讲呢？这是因为2006年，股市还处于新旧交替时期,面临着四项重要任务：把股权分置改革进行到底，重塑市场信心,搞好国有控股企业的股改；认真贯彻执行新《公司法》和《证券法》,继续进行市场制度和市场交易品种创新；提高上市公司的质量，建立健全上市公司治理结构，从上市公司内部形成保护投资者的机制；逐步实现全流通。 我们要认识到，股改还没有最后完成,投资者的信心还没有恢复,市场还面临新股发行和再融资压力。 非流通股变为流通股逐渐释放出来,对价自然除权也会使有些G股走低,影响大盘。 同时我们还应该认识到，股改不能解决公司治理的所有问题，如何建立健全有效的公司的法人结构和内部治理结构问题是我们始终面临的挑战和难题。 因此今年属于打基础的一年。 如果一切如愿的话，2007年、2008年的股市会非常好，值得期待。 史际春：中国的股市总的来说还是一个政策市，并非一个正常的市场。 它仍将跌跌撞撞、磕磕绊绊地前行，直到中国成为一个成熟的市场经济国家--包括整个市场本身的成熟、政府基于市场机制的市场调控的娴熟、法治的确立，等等。 赵旭东：在法律制度的层面，我的判断是中国已经建立起基本的证券市场主体制度、市场行为制度、证券监管制度，整个市场已经形成了比较系统的框架体系。 现在，无论是上市公司还是证券公司或是会计师事务所、律所的组织形式、行为规范均有了相应赢得法律予以规定；股市上的股票交易行为、发行行为均有了明确的规则，对内部交易、市场操纵行为、信息披露的限制也非常严格；至于监管，有经验，也有教训，尺度、程度、力度都在实践中不断调整，现在在平衡政府规制和市场调节中也算是找到了合适的定位。 在前面我已经提到过，制度建设对股市的促进作用是长期性、根本性的、建设性的，所以，我认为中国的股市从理论上来讲应该是越来越趋于稳定，越来越趋于健康发展。 《法人》：曹老师，您对股市的发展前景保持着乐观判断，但是5月24日的时候，股价却应声而降，这又是什么原因？曹凤岐：5月24日，股市大跌，主要与发行新股有关系。 之所以出现现在这种状况，与缺乏资金没有关系，而是在于股民对股市还是缺乏信心或者说信心还没有完全恢复。 如果新发行的股份是几支优质股，这种应声下跌的局面应该会马上有所改善。 但是我并不希望看到股市暴涨的局面，暴涨之后肯定有暴跌，大涨大跌都是不健康不正常股市的表现。 我觉得在认识和评价我国股市的功能时，有两个误区应该打破：一是把市场融资规模作为主要的衡量标志，认为融资规模越大，市场功能越强。 应该说，这种认识并非完全没有道理，但上述逻辑关系隐含着一个基本前提，即所有的融资活动都是具有充分效率的。 由于我国股市情况特殊，因而融资规模只对股市的规模和广度具有表征意义，而不能说明资本使用效率这种更深层次的东西。 有时结论恰恰相反--当市场所融资金使用处于低效率或无效率状态时，融资规模大不仅不是成绩而是过失。 二是把股价指数增幅视作一个衡量标志，认为股价指数增幅越大，市场的作用和成绩越大。 从道理上讲，股价指数与作为指数计算依据的采样股票的数量、价格等因素有关，并不直接反映上市公司手中的金融资源的配置效率，而且股价指数增幅较大，有时恰恰是股市泡沫大和投机过度的反映。 我希望看到股价能够平稳上升。 曹凤岐：中国股市想健康发展，股民的信心是一个最大的公约数。 史际春：主要不是什么制度的结构性问题，而是社会本身的问题。 股民信心是股市最大的公约数《法人》：网上有评论，说此次股市转暖，属于制度溢价，自从国九条颁布以来，政府出台或修改的法律起到了很重要的推动作用。 曹老师也一直在主张要依靠制度来规范和振兴中国的股市，史老师和赵老师都是研究法律的，法律和制度的关系也非常密切，或者本身就是一种制度。 请问中国的证券市场目前仍然存在哪些制度的结构性问题？史际春：存在的主要不是什么制度的结构性问题，而是社会本身的问题，如社会信用水平低、社会成员普遍缺乏角色和信托意识、企业治理的幼稚、政府管理的简单粗暴、法官只认法条不懂法治精神等。 曹凤岐：我想通过谈一下国企海外上市和国内上市的比较问题来回答你的提问。 我前一阵子主张，大型、特大型企业到国外去上市，有条件的中小型科技企业也可以先到海外去上市，从而借鉴海外的经验，吸收外资，到海外去壮大自己。 有人说，国企海外上市导致国有资产流失，引进战略投资者就是贱买国有资产，而且会使中国股市边缘化。 事实是否如此？不见得。 像建行、中行等国有银行上市，主要来自于中国加入WTO的压力，是和其公司化、市场化、国际化的要求联系在一起的，当时既面临着剥离资产的重压，还要迅速的建立股份制公司。 这种情况下，筹资就成为亟需的事情。 但是当时中国股市容量不够，不得已而为之的情况下，不到海外上市怎么办？至于很多人说定价太低，这是由市场决定的，我们银行的公司治理结构差，透明度又差，不良资产数目也不算少，国外成熟的投资者当然不愿意给比较高的价格。 实际上，据我所知，建行引进战略投资者的谈判非常辛苦。 虽然定价不高，但是海外战略投资者依然要求签订保护条款，规定如果将来审计证明建行2004年净资产存在泡沫，中央汇金公司将对美国银行给予额外股权补偿，有效期为5年。 也有人说那就不要引进国外战略投资者了，引进国内战略投资者得了。 可是，首先国内成熟的、合格的战略投资者还不多，再就是国内实力雄厚的战略投资者的不是大型国有企业就是国有控股公司，对改变股权结构、建立完善的法人治理结构到底会起什么样的作用呢？在中国的资本市场这个窝条件还不够好，我们完全可以到海外去借窝，到别人的窝里去孵蛋，等小鸡孵出来了，甚至等小鸡长大了，再回到国内这个窝也不迟，这叫借窝孵蛋。 事实也证明，引进境外战略投资者，对于改变银行股权结构、提高资本充足率、促进建立完善的法人治理结构、借鉴国外先进经验是有很大好处的。 而且，懂股市的人都知道，不是外国人赚了我们的钱，而是我们和战略投资者一起赚了外国人的钱，上市以后，建行、中行的资产不是增值了么？另外，我从来没有一概而论，说国企只能到海外上市。 企业今后应根据自身条件和要求选择引进国外或国内战略投资者，并以此为依据选择在境内或境外上市。 企业海外上市，有人称之为倒逼机制，认为可以逼迫国内资本市场要尽快成长、成熟，企业也是先到海外练练筋骨，建立好的治理结构还可以回归。 我是赞同这种观点的。 不过在海外上市或引进战略投资者的过程中，我们要使外资为我所用，牢牢抓住控股权，学会与狼共舞。 现在国内资本市场环境逐渐转好，不但允许并购，不动用现金，通过权利划拨就可以实现股权置换；而且允许外资的介入、券商融资，各种政策比较宽松，相信会有越来越多的企业考虑在国内上市了。 可是不管怎么样，良好的投资环境都是不可或缺的，譬如法人治理结构、成熟的投资基金，等等，只有先把市场做好，把公司做好，才能重塑投资者信心，才能重塑企业对国内股市的信心。 我们已经在证券市场监管方式、监管措施和保护中小投资者权益方面做出了成绩。 但是，我们应该在寻求股市的可持续发展方面进行更多的制度建设方面的探索。 我们需要进一步淡化股市的融资功能，强化其投资功能和资源配置功能。 我们需要进一步提高上市公司的质量，进一步规范市场参与者的行为，建立健全市场主体和中介，进一步确保资本市场的各项制度以及相关的经济制度和法律制度的落实，进一步建立保障资本市场健康运行的信用体系。 监管部门必须真正地把保护中小投资者利益作为工作出发点，把预防和惩处市场操纵或欺诈行为作为主要目标，把确保市场的流动性和透明性、市场信息的有效性作为监管重点，才能真正实现股市的公平、公正、公开和公信原则。 我非常赞同赵老师刚才的判断，中国股市想健康发展，股民的信心是一个最大的公约数，我们所有的一切努力也都是为了树立、维护和增强股民对中国股市的信心。 赵旭东：目前的有些制度大部分都是共性的东西，也就是那些各国共同适用的制度。 但到底是不是适用中国，还不知道，中国股市特有的问题可能在某一阶段还会出现缺乏制度、规则调整的现象。 因此，中国股市所具有的个性的东西还需要不断总结。 我们不能满足于一些共有性的规定，而是要注意到中国股市问题的阶段性和特殊性，实现相关制度、规则机动应变性，以使中国股市在不同的阶段出现的不同问题在不同的层面得到圆满的解决。 曹凤岐：比股权分置改革、《证券法》、《公司法》更有战略意义的是国九条。 赵旭东：最重要的问题当属法律的实施问题。 史际春：法≠法条，法治水平不可能因为若干法条的变化而在短时间内获得大的提升。 法律实施是最大的问题《法人》：如果修改后的《证券法》《公司法》属于此次股市发力促因的假设成立，它们的主要的贡献表现在什么地方？还有没有提升的空间？曹凤岐：修改后的《公司法》、《证券法》不仅在进一步规范证券市场，进一步规范公司的法人治理结构以及市场作为方面做出了贡献，而且对注册资本、股票回购也有了较为宽松规定，同时还保证了中小股东的知情权，对券商也不是一味地限制，而是允许他们在有条件的情况下也可以融资融券。 我在此想强调的是，我们国家近几年对股市进行制度上的调控，不是始于股权分置改革，而是始于国九条的出台。 国九条明确指出了中国证券市场改革的方向，指出要坚定不移的发展资本市场，股权分置改革、《证券法》《公司法》的修改乃至新《上市公司收购管理办法》（征求意见稿），都是在制度设置层面对国九条的落实。 比股权分置改革、《证券法》、《公司法》更有战略意义的是国九条。 史际春：没有贡献。 因为法≠法条，法治水平不可能因为若干法条的变化而在短时间内获得大的提升。 赵旭东：修改后的公司法在鼓励投资、完善公司法人治理结构、健全内外部监督制约机制、提高公司运作效率、健全股东合法权益和社会公共利益、严格上市公司及其有关人员的责权利、健全公司融资制度、促进资本市场健康发展等方面作出或者增加了新的规定，例如，高管违法给公司造成损害的要赔偿 ，股东的诉讼权、调查权、特殊情况下申请解除公司权和退出权，股东滥用权利逃避债务要承担连带责任，上市公司可以设立独立董事，规范关联交易行为，强化公司的清算责任和社会责任，等等。 修改后的证券法则在提高上市公司的质量、防范和化解证券公司风险、加强对中小企业投资者权益进行保护、完善证券发行制度、完善证券交易和证券登记结算制度，规范市场秩序等方面做出和增加了新的规定，例如，建立保荐人制度，确立公司披露信息制度，拓宽合法资金入市渠道，设立证券投资者保护基金制度，等等。 曹老师刚才也提及了，2002年的《证券法》出于金融危机和稳定证券市场秩序的考虑，当时的表征倾向于打压股市。 修改后的《证券法》在信用交易、国企炒股、银行业入股、混业经营、期货交易等方面均有了相对宽松的规定，留出了一些弹性空间。 应该说，目前我国有关证券市场法律制度方面的规定，在基本方面，国外有的，我们都有，基本上没有真空。 如果一定要说现在法律制度还有没有什么提高的空间，我认为下一步《公司法》在怎样防止公司发生内部人控制、实现董事会和监事会职能的充分实现方面还有余地。 《法人》：除此之外，我国在证券市场法律制度的层面还有哪些地方亟待改善？赵旭东：目前证券市场法律制度建设中最重要的问题当属法律的实施问题。 不仅仅是《证券法》《公司法》执行和落实面临的问题，而是包含绝大多数领域法律执行和落实共同面临的问题。 最近十几年来，我国的法律制度建设进步很快，社会的各个方面基本上都实现了有法可依，不过，有法必依执法必严违法必究做的就要差得多。 有人说，很多已经颁布的法律能够得到30%、50%程度的执行就很不错了。 《证券法》和《公司法》当然也面临着同样的问题。 相比较而言，《证券法》比《公司法》更难执行。 《公司法》任意性规范多，大部分涉及公司的自治性问题，实施起来还相对容易。 可《证券法》包含了大量的强制性规范，实施难度显然就大多了。 《证券法》《公司法》某种程度上也反映了中国在证券市场监管上面临的难题。 目标是有的，规范是有的，规则是有的，而且规范和规则还会越来越多，越来越坚实，但是如何持久和真正的落实需要一种长久的努力。 所以，证监会外，还包括其他机关、当事人，也包括司法机关，都要一起携手，众志成城，把有关证券市场的法律、法规、政策和规定加以认真落实，从而期待很好地维护股市的作用。 曹凤岐：中国股市并没有和世界股市形成联动。 史际春：中国的股市与世界股市从未有过直接的关联。 世界与中国：冷暖各不同《法人》：世界股价大跌已经引起了国内金属板块股票价格的下挫，您认为世界股市和中国的股市是怎样的关系？曹凤岐：中国和世界的联系越来越大，我们的石油价格就已经与世界同步了。 但是，由于外汇还没有实现自由兑换，汇率也没有实现自由浮动，国内公民也不能够到国外股市投资，所以，中国股市并没有和世界股市形成联动。 不过，随着境外资金进入国内股市，大量投资机构和仅仅组织进驻中国，中国股市受世界股市的影响也越来越大。 史际春：中国的股市与世界股市从未有过直接的关联，过去没有，在可预见的将来也不会有（如果资本项下的外汇可自由兑换，中国股市与世界股市就直接关联了，幸亏这不是事实，否则中国股市、中国经济、中国社会和国家将面临血光之灾，这是另一个话题，恕不能展开来谈）。 所谓世界股价，不过是指主要发达国家的股市，由于金属和其他原材料价格大涨，资金流入商品市场，所以股市就跌了（与银行利率大涨资金就一定会流入银行而导致股市下跌一样）。 曹凤岐：对中小投资者的保护也许更重要的层面在于防患于未然。 史际春：问题不在于市场设计，而在社会本身，包括法治社会、法治国家的建设。 保护中小投资者是世界级难题《法人》：现行的证券市场设计中，您认为是否足以保证中小股民的利益？有没有改进性建议或者意见？史际春：总的来说，问题不在于市场设计，正像我在前面讲的那样，问题的根子在社会本身，包括法治社会、法治国家的建设。 须知，社会的进步和法治的确立是一个长期的过程，需要在社会成员的冲突、博弈中真正形成本土内生的法（而不是纸面的或舶来的法条或制度）。 这个过程，50年、100年都不算长吧。 曹凤岐：虽然现在国家的法律、法规、政策都着力保护中小投资者的权益，可是，我认为对中小投资者的保护也许更重要的层面在于防患于未然。 首先，《公司法》《证券法》和证监会的一些规定只能是一些抽象性的、一般性的规定，不可能规定的特别具体，像强制分红就不现实，有没有内部回报只能靠公司的自觉。 其次，在一些个民事赔偿案件中，举证责任归属现在是很大的问题。 谁来认定公司操纵股价或者散布虚假信息了？ 即使法院判决公司败诉，公司说没钱怎么办？代理诉讼和中小股东赔偿基金会解决一些问题，但是作用有多大还需要观望。 再次，中小投资者在市场中的弱势地位是任何国家任何市场都存在的普遍问题，因为中小投资者在市场信息获取的能力和资金实力方面都不占优。 曾经有一个老太太问我，您认为如何才能够最大程度减少投资风险。 我说把您的鸡蛋放在不同的篮子里，多选几支股票。 她马上说，我没那么多钱，就一个鸡蛋呀。 那我无奈地说，您还是别在股市上呆了，把钱存到银行里最保险。 所以，我认为，对中小投资者最大的保护是迫使上市企业尽可能详细、尽可能真实的披露相关信息，减少中小投资者由于信息不对称所背负的风险。
股票持久会有什么
股票持久会有的影响主要包括：长期收益、市场影响以及投资心理等方面。
1. 长期收益
股票投资是一项长期活动，通过长期持有优质股票，投资者可以享受公司的发展红利和股价上涨带来的资本增值。 对于优质企业而言，随着时间的推移，其盈利能力、市场份额和品牌影响力往往会有所提升，从而推动股价上涨，为投资者带来稳定的收益。 此外，企业定期的分红派息也是投资者长期收益的重要来源之一。
2. 市场影响
对于长期持有的股票，其在市场中的表现会直接影响到投资者的收益。 长期持有的股票通常具有较高的市场认可度和活跃度，其价格波动相对稳定。 此外，这些股票所处的行业地位、竞争格局以及行业发展趋势等因素也会对股票的长期表现产生重要影响。 因此，投资者在选择长期持有的股票时，需要对这些因素进行全面的分析和考虑。
3. 投资心理
长期持有股票还能考验并培养投资者的耐心和信心。 股市短期内的波动可能会让投资者产生焦虑情绪，但长期持有可以帮助投资者摆脱这种情绪干扰，更加专注于投资本身的价值。 此外，长期持有还能培养投资者的价值投资理念，避免盲目追求短期利益，从而实现更为稳健的投资回报。
总之，股票持久会有主要体现在长期收益、市场影响和投资心理等方面。 投资者在选择长期持有的股票时，需要全面考虑公司的基本面、行业地位和发展前景等因素，以实现更为稳健和长期的投资回报。
为什麽最近中国的股市起伏波动较大？
这个问题给人留下的回答空间挺大的，简单的给你介绍一下咱们国家的股票市场。 经过近 20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。 但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。 2007 年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力，但 2008 年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境。 一、当前我国股票市场发展现状分析（一）股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系1 、投资能力较弱，存在投机行为过度现象目前股票市场参与者在进行投资时，往往不会考虑长期价值投资，市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手率较高，与西方国家相比， 2004 — 2007 年我国股票换手率普遍高出 5 — 10 倍。 投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一，沪深股指从 2003 年开始反复涨停，上证指数在 2007 年创下了历史最高的 6124.04 点，随即开始下行，一度跌至近期最低点 1664.93 点。 至 2008 年 12 月，上证指数较长时期在 2000 点左右徘徊。 股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。 2 、融资者融资能力不强，融资手段不多相比而言，国内股市融资能力普遍不强。 据统计，仅 2005 年我国 69 家境外上市公司筹资额就达 206.5 亿美元，为沪深两市 2003 年、 2004 年首发募资总额 800 多亿元人民币的约 2 倍。 2007 年 11 月以来，国内上市公司融资水平更是急剧下降。 从 2008 年新股发行情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从 2008 年下半年起，新股发行变得较为困难。 而且，我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更多其他的融资手段，这进一步加剧了融资能力的弱化。 3 、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系由于股权结构形式单一并缺乏流动性、上市公司产业分布不尽合理等因素，导致股市资源配置功能低效。 同时，二级市场交易量和规模起伏过大，突出表现在一些 ST 股票虽然经营业绩不尽如人意，但市盈率却非常高，甚至达到 60 — 100 倍。 从发达国家经验来看，股市与宏观经济的发展存在正相关关系，但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现，股票市场的资源被各种人为和非人为的因素消耗殆尽，股市和宏观实体经济出现了脱节现象。 4 、股市功能缺乏财富效应，居民财产转移渠道存在风险虽然 2007 年我国股市出现了空前的繁荣局面，但也未能解决股市总体回报率较低的趋势。 2008 年以来，股票市场持续低迷更是造成居民财富较大幅度缩水。 党的十七大指出，要增加广大人民群众的财产性收入，这固然鼓励了居民积极参与股市的发展，但目前股市缺乏使居民财富增值的持久能力。 （二）股市结构存在缺陷，股市持续发展缺乏必要的支持1 、“政策市”阻碍了股市发展的有效性目前股市的结构性缺陷主要表现为股市的发展目标需要随政府的发展思路而不断变化。 这种反复波动的状况不仅不符合市场发展规律，还会打击股市参与者的积极性，往往会造成两种后果，一是股市发展出现过度繁荣，进而产生大量的股市泡沫，一旦这种泡沫被挤压，股市便会迅速萎缩；二是股市发展持续低迷时，股市价值被低估，对投资者吸引力降低，股市将在很长的时期内难以走上正常的发展轨道。 2 、“企业圈钱”行为未得到有效控制，私利行为妨害了股市的公正性上市公司通过包装、公关实现上市，是目前股市结构中存在的最大痼疾。 由于地方政府的利益，上市公司成为一方政府获得税收利益的主要保证，这一点对欠发达地区来说尤为重要。 以这种标准上市的公司普遍存在质量不高等问题，上市不以盈利多少为准绳，而是以利益为出发点，企业圈钱行为严重，各种虚假行为、不诚信行为成为股票市场的主要公害，而且我国没有对这些行为进行严厉的制裁。 近年来，企业圈钱行为被屡屡曝光，从上世纪 90 年代的银广夏、琼民源事件到最近的国美事件，企业利用上市之便谋取私利的行为一直未得到有效遏制。 3 、机构投资者坐庄行为加剧了股市的混乱局面国外经验表明，对机构投资者进行有效管理会减少股市的震荡。 而我国由于管理在一定程度上存在漏洞，机构投资者常常利用资金优势对股市进行操纵。 以基金公司为代表的机构投资者迅速培育和壮大，股市投资资金已转变为以机构投资者为主，机构的投资动向直接引导着市场走势。 由于我国目前价值欠缺的基本模式没有得到有效改善，机构投资者奉行的以（本栏目策划、编辑：曹敏）价值来定盈利的思想难以行得通。 因此，机构投资者往往会采取操纵信息、操纵交易等手段来获取高额回报，更有甚者，还会与企业相互串通，通过获得内幕消息共同汲取散户的经济利益。 （三）股市内部环境恶化，制度缺失现象严重我国股票市场内部环境主要存在以下问题：一是建设目标导向存在误区，造成股票市场环境恶化。 追溯到股市初期的建立过程，可以发现我国成立股票市场是为解决国有企业体制改革的一种权宜之计，这种定位造成股市发展要服务于国有企业改革。 因此，那些质量不高的上市公司成为了股市主体，为了扶持这些国有企业，股市的投资功能和融资功能均受到了严重损害。 二是股权分置造成股市参与者利益严重不均衡，股市长期偏离正常价值。 由于存在流通股东和非流通股东，股市参与者的风险和收益存在严重不对等的局面，集中表现在同股不同利现象。 同时由于流通股所占比例过大，影响股票价格的真实性。 虽然 2005 年已经开始进行了股权分置改革，但目前来看，大小非的减持力度和价值定位都未能达到预想的结果，同时，减持过程中也存在着损害公众投资者利益的现象。 三是退市制度不健全，风险制度欠缺，股市环境难于净化。 业绩较差的上市公司实现退市有利于净化股票市场的环境，但我国目前还难以实现这一目标，主要原因在于没有相应的退市制度作为企业可以退市的依据。 从我国退市制度的现状来看，退市标准和程序在《公司法》、《证券法》、退市办法、上市规则中都有所规定，但存在不科学、不统一、相互矛盾等问题。 同时，我国股市风险制度不完善，缺乏应有的风险防范措施。 从我国股市设计的总体思路来看，风险制度被忽视是其中的主要问题，体现在风险防范措施较为缺乏、应对紧急事件的能力不足等方面。 （四）外部环境治理效率低下，股市持续健康发展难以得到保障我国股市外部环境效率低下主要表现在：一是法律制度体系建设滞后，执行力度有待提高。 即使我国一直以来大力改革了很多的法律制度来保护股票市场发展，但总体来看，实施的时机仍较为滞后，而且没有实施配套措施，效果并不明显。 二是信用制度尚未健全，参与者利益受侵害现象严重。 近两年中小股东的利益一再被提及，主要是中小股东权利无法得到保障，大股东总是利用自身的资金和信息优势来谋取暴利。 由于我国没有建立真正有效的企业信用等级和监管实施办法，因此，为大股东利用自身优势来侵害中小股东利益提供了可乘之机。 三是行政干预过多，股市难以形成自我发展、自我完善机制。 股市建立以来，我国政府反复救市、不停托市，都为股票市场的自我发展和自我调节起到了严重的阻碍作用。 政府这种行为一方面降低了政府公信力，另一方面使市场丧失了优胜劣汰的自我发展、自我调节功能。 二、改善我国股票市场现状的相关建议（一）进一步完善股市投融资功能，强化收入分配功能，实现资源合理配置完善投融资功能应进一步提高上市公司盈利能力，优先安排有优质资源的企业上市。 为使市场回归到应有的稳定状态，应适当召回部分在海外运作较为出色的公司，带动投资者长期投资的信心，减少市场投机行为。 同时，阶段性的改进配额制，对那些确属需要国家扶持的行业和地区仍保持适当的配额制，而对于纯属地方政府希望通过上市来谋取利益的地区应予以取消配额。 强化收入分配功能，首先要发展多层次的市场体系，通过市场的多样性来降低居民收入风险；其次要建立公正、公开的信息披露制度，减少居民在信息不对称过程中做出的不理智行为，并有效防止操纵市场行为。 市场的核心功能还是资源的合理配置，为此应建立和规范股票定价制度和发行制度，减少政府对市场的干预行为。 （二）优化股票市场结构，加强监管，杜绝市场上违法行为的发生首先，摒弃当前政府的托市行为，尽量减少政府的行政干预，适当界定政策与市场的边界，消除政府越位、错位、缺位现象。 市场的问题交由市场解决，但当市场失灵时，政府应果断采取措施应对。 其次，加大对违规公司和机构投资者的惩戒力度，增加其违规成本。 对多次违规的上市公司，除给予一定罚金外还应按情节严重程度诉诸于司法处理。 最后，强化政府监管的独立性，减少政府因为利益重叠而削弱其公正性的根源，使政府在公共管理中处于超然独立的位置。 为实现独立性，应建立相应的法律措施，提高监管的有效性。 （三）完善市场目标，推进市场改革首先，改进股市建设目标。 真正使原有为国有企业解困的目标转变为为优质企业服务、为国家宏观经济服务的目标上来。 其次，推进股权分置改革平稳运行。 从股权分置改革的目标看，股权分置改革有利于实现非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡，使大股东更加关注公司业绩，中小股东也可以采用间接方式来实现自身权利。 同时必须根据股市发展态势来决定是否提高股市的对价水平，以确保投资者和国家利益不受损失。 第三，建立完善的退市制度。 退市制度的建立主要是为了保障上市公司质量，减少那些效益较差、盈利能力较差的公司占用股票市场资源。 同时，加强股市应对风险的能力，建立行业风险评估制度、金融工具风险评估制度等。 （四）建立健全法律制度体系，保证外部环境良好运行首先，进一步建立健全股票市场相关法律制度，加大执法力度。 因为好的法律制度必须通过有效的途径才能达到预期效果。 相关的法律制度主要包括会计信息披露的相关制度、社会中介机构相关制度和政府监管等制度。 其次，建立有效的信用评价机制。 主要是市场参与者信用评级制度、信用档案制度等。 最后，进一步规范政府职能，将政府的主要职能限定在宏观层面上，主要负责法规、法律的建设和股市建立的总体思路和方针。
