财务状况良好：公司财务状况良好，现金流充裕，为长期发展提供了支撑。

admin 2024-09-20 9 0

引言

一家公司的财务健康状况对其长期成功至关重要。良好的财务状况不仅为日常运营提供支持，还为未来的增长和投资奠定坚实的基础。在当今竞争激烈的商业环境中，拥有稳健的财务状况是脱颖而出并取得卓越成就的关键因素。

财务状况良好的标志

以下是一家公司财务状况良好的几个关键指标：

现金流充裕：公司拥有足够的现金和现金等价物来满足其流动性需求，包括运营费用和债务偿还。
低债务水平：公司的债务水平（相对于其收入和资产）较低，这意味着它不会承受过大的财务压力。
盈利能力强：公司持续产生利润，这表明其运营效率和盈利能力强劲。
稳健的资产负债表：公司的资产负债表显示其资产和负债之间的平衡性，没有重大风险或担忧。

公司财务状况良好的好处

拥有稳健财务状况的公司可以享受以下优势：

抵御经济波动：财务状况良好的公司在经济低迷时期更有能力抵御不利因素，并继续运营而无需大幅削减成本或裁员。
投资增长：财务状况良好的公司拥有必要的资源来投资增长机会，例如新产品开发、市场扩张和收购。
增强谈判能力：财务状况良好的公司在其谈判中拥有更强大的谈判能力，因为它们不那么依赖外部融资。
吸引投资者：投资者倾向于投资财务状况良好的公司，因为这些公司被视为低风险

上市公司回购股票意味着什么进行股票回购的常见原因

上市公司回购股票，意味着公司管理层对股票价值的肯定。他们认为股票被低估，通过减少流通股票数量，稳定股价。同时，这也显示出公司现金流充裕，经营状况良好，没有将股东资金用于不良项目。回购股票常见原因包括提高股东价值。通过减少股本总量，提升每股收益(EPS)，增加每股股价，对持有股票的股东有利。同时，这能提振投资者信心，预期股价上涨，增强市场对公司的信心。回购还有信号效应，显示管理层对公司股票价值的积极看法，可能增加投资者信心，正面影响股价。此外，它还能帮助公司调整资本结构，改善财务比率，提高竞争力，为未来扩张和投资提供更多可能性。回购还能避免股东分散化，集中管理和控制，减少治理问题。公司通过回购，减少股东数量，集中股权，优化决策效率。同时，回购股票可用于收购其他公司或自身股份整合，推动并购战略，实现规模经济、资源优化和降低成本。综上，上市公司回购股票表明公司对自身价值的认同，通过减少流通股，提高股价，调整资本结构，优化股东结构，以及推动并购策略等手段，实现股东价值最大化。这为投资者提供了积极信号，有助于稳定和提升股价，促进公司长期发展。

环境第三方检测公司（第三方检测推动高增长）

一、水质监测领域龙头，设备+运营双轮驱动成长

（一）水质监测系统市场地位突出，设备+运营同步驱动

深耕环境监测设备领域，产品面向环境质量及污染源监测。公司成立于1997年5月， 2002年1月开始进入环境监测设备领域，并于2019年成功上市。公司深耕环境监测技术近20年，在水质监测设备市场领域具有突出的竞争优势。目前公司是国内先进的环境监测仪器制造商以及监测系统和运营服务提供商，公司产品主要运用于两大方面：具有环境监测需求的政府部门及事业单位，以及受环保部门重点监管的污染源企业。

监测系统+运营服务同步驱动，毛利率维持高位。公司主营业务包括环境监测系统、运营服务、软件开发和其他主营业务，其中环境监测系统和运营服务近三年占总营收比都超过90%，是公司收入的主要驱动力。 2020年环境监测系统业务实现营业收入4.60亿元（占总营收59.4%），毛利率达54.3%。运营服务业务2020年实现营业收入2.64亿元（占总营收34.1%），毛利率44.0%。

国内水质监测系统市场龙头，行业竞争优势显著。公司环境监测业务以水质监测为主，根据招股说明书披露：根据中国环境监测总站对我国环境监测设备市场的统计，以监测系统的销量计算，年公司在水质监测系统的市场占有率分别为 11.50%/8.26%。同时，公司依托先进的水质监测技术和多年经验积累，在污染源在线监测设备领域也具有较强的技术优势。

（二）股权激励绑定核心员工，营收增速考核彰显企业发展信心

公司控股股东和实际控制人为张广胜先生，截至9月末，张广胜先生直接持有公司 39.26%股份。公司董事长张广胜具备技术背景，根据招股说明书披露，张广胜毕业于中南大学地质勘查专业，于1997年创办湖南力合科技发展有限公司，历任公司董事长、总经理。现兼任中国环保产业协会常务理事和湖南省环保产业协会副会长，并因“填埋场地下水污染系统防控与强化修复关键技术及应用”项目于2017年荣获国务院颁发的国家科学技术进步奖。

积极推进股权激励，释放公司内生动力。公司于2021年9月24日审议通过限制性股权激励计划，授予公司中层管理人员、核心技术（业务）人员和忠实员工（共计135 人）限制性股票320万股，占授予前股本总额的1.34%，授予价格为11元/股。同时，激励计划将2021和2022年设定为考核年，以2020年营业收入7.74亿元为基数，分别以营收增长率不低于15%和32%为考核目标，分两年解除限售股。公司股权激励绑定核心员工利益，有助于进一步完善治理结构，激发员工内生动力。

（三）订单释放驱动业绩增长，充裕货币资金叠加低负债扩张可期

订单驱动业绩增长，2016-2020年营收/业绩复合增速达30%/49%。受益于国家对生态环境治理力度不断加强，环境监测市场需求持续旺盛，2016-2020年公司营收和业绩复合增速分别达30%和49%。其中2018年中标2.82亿“国家地表水自动监测系统建设及运行维护项目”大幅增厚当期收入，而监测行业订单释放规律又与五年一周期的考核节点挂钩，预期伴随着十四五订单的释放，公司有望恢复高速成长。 2021 年前三季度，公司营收同比增长11.34%、归母净利润同比增长1.04%，营收增速已经逐步回暖，业绩增速较低主要系2021年新签订单毛利率下滑及疫情减免取消所致。

公司现金流状况良好，支撑项目能力深厚。公司近五年经营活动现金流净额质量优，总体呈现增长趋势，2019年受上一年项目回款因素所致，经营性现金流净额大幅上涨至2.57亿元，今年前三季度经营性现金流净额均为负主要系购买商品、劳务等现金增加所致，但订单造血能力强，且下半年回款集中，净现比总体稳定。此外，公司现金收现与营业收入匹配良好，销售商品提供劳务收到的现金持续增加，2020年达7.96亿元，现金收现比维持大于1水平。

货币资金充裕保障后续扩张，IPO优化公司资产负债率水平。公司资产结构以货币资金为主，2020年在手货币资金达5.43亿元，占总资产的23.4%，货币资金充裕有利保障公司后续产能扩张。负债结构以应付账款和预收款项为主，同时，公司维持短期/长期借款为零的状态，彰显公司稳健的资金安排措施和高效的管理制度。受益于公司良好的负债结构以及IPO募集资金，2019年公司资产负债率大幅下降，截至 2021年三季末，公司资产负债率仅为13%。

二、研发、订单驱动成长，开拓第三方检测新市场

（一）监测盈利模式为订单驱动型，下游客户以政府为主回款风险小

产品及服务覆盖范围广，设备+运营多维巩固盈利点。公司主要产品和服务可以分为水质监测系统、空气/烟气监测系统、软件开发和运营服务。水质监测领域以水质在线监测系统为主，由水质在线分析仪、系统控制基站、采水及水样预处理单元以及其他相应配套设备组成；气体监测领域中，公司自制的监测仪器可对大气/烟气中多种监测因子进行实时监控。公司环境监测业务除了销售监测仪器之外，工程团队需在站点进行系统集成、安装调试。此外，运营服务是指公司接受环保、水利和市政等部门或污染源企业的委托，对环境在线监测系统进行专业化的维护和运营管理，并在此过程中收取运营服务费。

公司主要通过招投标和商务谈判方式获取业务，招投标比例约占60%。根据招股说明书披露，公司2019年上半年招投标项目业务收入为2.4亿元，占总营收的66.2%。公司通过招投标方式进行产品销售的客户主要是环保、市政和水利等政府部门或事业单位。另外，对于污染源企业客户，由于其环境监测设备采购安装后需接受当地环保部门的验收，因此公司一般需要通过当地环保部门组织的招标选型或资质审查后，再与污染源企业客户进行商务谈判并签订合同。

应收账款账龄以两年内为主，客户结构保障回款稳定。由于公司产品的销售方式和业务扩张，应收账款规模增大。环境监测设备需经过安装调试、验收和质保期等环节，产品销售合同周期较长，使部分合同款项回款周期亦较长。从账龄结构上看，公司应收账款账龄以两年内为主。根据招股说明书披露，公司应收账款前五大客户主要为政府部门及事业单位，客户信用级别较高，销售回款有保障。

（二）研发优势打造护城河，产能提升助力订单成长

公司研发投入稳步增长，水质监测技术研究成果丰硕。受益于公司完善的技术创新和人才培养机制，公司研发投入不断增多，近五年研发投入占营收比稳定在7%附近， 2020年研发费用达0.52亿元，占总营业收入的6.69%。公司研发人员规模也不断扩张，除2018年因公司规模扩张总员工人数大幅增长影响外，研发人员占总员工比例连续三年保持增长，2020年公司研发人员占比为13.2%。截至2021年6月底，公司拥有专利共240项，其中发明专利77项、实用新型149项和外观设计14项，拥有软件著作权57项。此外，公司不断重视技术科研建设，积极参与国家级、省部级重大科研项目，根据招股说明书披露，公司作为承担单位参与的项目共有16项。

2018年中标国家地表水大单，彰显公司水质监测领域出众竞争力。公司在环境监测领域的持续深耕和研发投入赢得行业认可，2018年5月，公司成功中标中国环境监测总站“国家地表水自动系统建设及运行维护项目”下的第5包、第9包和第19包三个包件，中标金额共计2.82亿元，占总包中标金额的17.85%。此外，公司通过了中国环境监测总站的技术测试，被选择作为项目设备供应商，为厦门隆力德、上海科泽和长江科学院提供设备采购，合同金额为1.70亿元。本次项目公司直接及间接中标订单4.52亿元，彰显公司竞争力。

（三）拓展第三方检测服务市场，商业模式优化增厚盈利空间

依托研发优势启动商业模式变革，开拓第三方检测服务市场。根据2021年三季报披露，公司依托技术创新，在上一代检测模式的基础上，持续推进智能管控终端、无接触实验室智能水质检测成套装备的优化、定制工作，突破多项自动监测技术，率先实现100余项水质指标的自动监测，在北京、武汉两地子公司布设无接触实验室智能水质检测线，单条检测线日分析样品能力超过500个，由公司自主研发的水质自动监测系统也在2021年度环境技术进步奖评选中获评一等奖。依托本套智能水质检测系统，公司给政府、公司提供日常水质检测服务，并给予检测数量收费，打开第三方检测服务市场需求。

检测行业商业模式：实验室运营期产生充沛现金流反哺投资支出，抗周期性下盈利能力更加突出。与设备销售及服务商相比，检测企业对上下游议价能力强、具备高经营杠杆及规模效应，实验室在进入运营期后能够产生充沛的现金流回报（净现比在1.5以上），在此基础上叠加部分杠杆（行业杠杆率在30%以下）就可以满足企业高速扩张期的投资需求。此外，由于不同行业实验室之间可以共用部分自主研发生产的仪器设备，因此设备研发与实验室检测服务之间可发挥协同效应，实现整体效率最大化。以水质检测为例，根据《排污单位自行监测指南总则》及各行业标准细则，政策强要求下重点排放企业需强制日频检测，其他企业根据标准要求进行每周、每月检测申报，相较于设备的采买需求更加具有抗周期性。

三、十四五政策东风已至，第三方检测打开成长天花板

（一）十四五环境监测建设加速，事权上收与排污税催生板块持续受益

环境监测建设不断提速，相应市场需求持续催生。 2015年8月国务院发布《生态环境监测网络建设方案》，奠定了智慧监测加速发展的基调，强调完善监测网络布局和数据质量的提高。 “十三五”时期环境监测建设不断加速，根据《生态环境监测规划纲要（2020-2035）》，到2019年，全国共建成城市空气质量自动监测站点5000 余个、地表水监测断面1.1万个、土壤环境监测点位约8万个，以及辐射环境监测点位1500余个。环境质量监测方面，国控和省控点位扩容与原设备更新换代带来市场需求；污染源监测方面，环保税的开征有望催动企业端自动监测设备化率提高；垂改上收地方事权，加强监察力度和保障监测数据质量，加速监测板块受益。

存量设备面临更新换代，“十四五”期间环境监测点位数持续扩容。根据《2019年中国生态环境统计年报》显示，全国环境空气监测点位8688个，地表水水质监测断面个，环境噪声监测点位个，开展污染源监督性监测的重点企业家；根据相关技术规范要求，环境质量监测设备的使用年限一般不超过8年，原各点位设备在“十四五”期间将陆续面临更新换代。此外，2020年生态环境部印发的《“十四五”国家空气、地表水环境质量检测网络设置方案》，大气点位在原有1436个基础上新增313个，撤销15个；水质点位在原有2050个基础上新增1642个，删除46个。再加上省控点位加密，相应的设备更新与点位扩容将有利于监测板块设备销售。

（二）环境监测设备市场整体空间达 457 亿，对应运维空间 136 亿/年

按照监测对象分类，环境监测行业可以分为环境质量监测和污染源监测，市场空间分设备销售与运营空间两类。基于分类对环境监测行业进行空间测算。根据测算结果，我国“十四五”期间环境监测设备销售市场空间达456.57亿元，对应运维市场规模为136.32亿/年。环境质量监测空间测算核心假设：

（2）平均价格假设：参考国控招标文件和政府招标网信息，假设环境质量监测点位的设备单价按150万元/国、省、市控点位（空气）、80万元/其他点位（空气）、70 万元/国控点位（水质）、50万元/非国控点位（水质）估算；

（3）环境质量设备更新率假设：国控点招标工作于2018年完成，根据招股说明书披露，环境监测系统的使用寿命为5-8年，考虑到地表水监测系统损耗率更高，假设 “十四五”期间大气环境质量监测点位更新率均为60%，地表水水质监测点更新率均为80%；

（4）单位点位年运维成本：参考国控点招标文件显示的价格，假设大气国、省、市控点位为25万元/个，其他（乡镇）点位运营成本为15万元/个。地表水国、省、市控点位运营成本20万元/个，其他（乡镇）点位为10万元/个。

污染源监测空间测算核心假设：

（1）污染源监测数估算：分为国家重点监控企业和非国家重点监控企业。根据统计局数据，2019年规模以上工业企业数家，重点监控企业数按10%估算；根据《2019年中国生态环境统计年报》，已实施自动监控的重点监控企业家，开展污染源自动监控的企业共家；

（2）污染源设备上新率假设：考虑设备使用寿命为5-8年，假设除尚未实施自动监控非国家重点监控的污染源上新率为15%外，其他点位设备上新率为60%；

（3）平均价格假设：根据招股说明书披露的污染源设备采购单价约10万元/套进行估算，假设每家国家重点监控企业配备5套、非国家重点监控企业配备3套；运维费用：国家重点和非国家重点监控企业分别按年均10万元/企业和8万/企业进行估算。

（三）新需求：政策启动水质强监管，第三方检测需求加速释放

2021年3月1日《排污许可管理条例》实施，打开固定排放源第三方检测需求。条例明确要求，排污单位应依规申请取得排污许可证；未取得排污许可证的，不得排放污染物。取得排污许可证的排污单位，必须按照规范开展自行监测或可委托其他检（监）测机构代其开展自行监测；其中实行排污许可重点管理的排污单位，应当依法安装、使用、维护污染物排放自动监测设备，并与主管部门监控设备联网。一方面重点管理的排污单位安装在线监测设备匹配公司传统业务需求，另一方面对于简化管理的排污单位而言，采用轻资产、灵活方便的第三方检测服务更具有经济性，相关需求加速释放。

第三方水质检测空间广阔，对应市场规模可达450~600亿元/年。《生态环境监测规划纲要（2020-2035年）》提出，要研究建立以自动监测为主的地表水监测评价机制。大量原本依靠人工监测的点位，只要条件允许，都将转而使用自动监测。根据2020 年6月发布的《第二次全国污染源普查公报》，截至2017年末我国目前拥有固定排放源358万个，其中各类水污染排口超过120万个，目前其中只有10%安装了在线监测设备。按照今年最新《排污许可管理条例》，剩余90%（约100万个）需自行监测或委托其他监测机构开展监控，目前第三方运维单价在150~200元/次左右，监测频率为日频，对应第三方检测年潜力需求可达450~600亿元/年。

公司已率先启动第三方检测市场布局，“高收益+低负债”下更具“破局”潜质。公司五年历史复合增速达30.4%，净利率水平逐年攀升，2020年上升至33.7%，盈利能力不断增厚；受IPO扩大资产影响ROE水平有所下降，但仍维持行业最优水平，同时公司资产负债率下降趋势明显，2020年仅为19.0%。高收益能力伴随着低负债水平，截至2021Q3，公司货币资金+交易性金融资产达13.2亿元，“弹药”充足使公司更具“破局”潜质。

四、水质监测龙头，第三方检测推动高增长

我们将公司业务分为环境监测系统、运营服务、软件开发和其他业务，并分别对其做出核心假设测算未来三年营收及成本规模：

环境监测系统：伴随十四五新轮监测设备采购需求的持续释放，我们预计公司仪器仪表产品销售量2021~2023年同比增速分别达20%、30%和30%，平均销售单价为 10.00、10.20和10.40万元/台；预测2021~2023年毛利率为50.0%、50.5%和51.0%， 2021~2023年环境监测系统营收同比增速分别为19.26%、32.60%和32.55%。运营服务：预测伴随监测设备销量的铺开，配套的运营有望实现同比增长，预测运营服务2021至2023年营收增速为20%、20%和20%，毛利率水平为44%、44%和44%。软件开发：预计2021~2023年营收增速分别为10%、10%、10%，根据历史毛利率，预测2021~2023年毛利率为50%、50%、50%。其他业务：预计2021~2023年营收增速分别为10%、10%、10%，根据历史毛利率，预测2021~2023年毛利率为20%、20%、20%。

盈利预测及投资分析：依托“十四五”传统设备及第三方检测订单释放，公司有望重回高增长赛道，预计2021至2023年实现归母净利润2.63.49和4.54亿元，对应最新PE估值21.16.6和12.7倍。考虑到同业公司聚光科技等受益新兴业务扩张、估值水平波动较大不具备可比性。因此我们基于PEG给予公司估值，预计公司2022 和2023年业绩增速可达30%，长期仍有望保持高增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）