公司简介
宁德时代新能源科技股份有限公司（简称“宁德时代”）是中国领先的动力电池制造商，在全球新能源汽车动力电池市场排名第一。公司成立于2011年，总部位于福建省宁德市。行业背景
随着全球对清洁能源和可持续发展的需求不断增长，动力电池行业迎来了快速发展时期。电动汽车的普及推动了电池需求的激增，中国作为全球最大的电动汽车市场，为动力电池行业的发展提供了广阔的成长空间。行业领先地位
宁德时代是中国动力电池行业的绝对领导者，拥有以下优势：市场份额庞大：宁德时代在2022年全球动力电池装机量市场份额高达32.6%，稳居第一。技术领先：宁德时代拥有先进的电池研发和生产技术，产品性能出色，安全可靠。客户群广泛：宁德时代与全球各大汽车制造商建立了合作关系，包括宝马、特斯拉、现代等。产业链完善：宁德时代拥有从材料、电芯、模组到系统的完整产业链，保障了稳定供货和成本控制。财务表现
宁德时代近年的财务表现强劲，盈利能力持续上升：2022年营收：2943亿元，同比增长234.2%。2022年净利润：327亿元，同比增长185.3%。2023年一季度营收：487亿元，同比增长136.3%。2023年一季度净利润：149亿元，同比增长232.8%。未来展望
抱紧马斯克，比宁德时代“日赚一亿”还重要
7月25日，宁德时代发布上半年的财报。 综合下来，可以总结为几个关键词：日赚一亿，营收利润双增长，全球份额涨了，这是风光的一面。 苦恼的一面，是国内市场市占率下来了，产能闲置四成，在二级市场股价表现持续震荡、缺乏起色……
用一句特别通俗的话来说，就是“高增长背后的隐忧”。 当然，自从宁德时代的市值从跌破万亿又再到万亿徘徊，隐忧之说，就不鲜见。
宁德时代看得也清楚，即便已经在国内市场占据“王座”，仍然希望在国际市场开拓更大的边界。 但是，和所有出海的中国企业一样，路遇波折。
于是，有报端标题是这样形容宁德时代的，“日赚一亿，不敢躺平”。
“先赚一个亿的小目标”天天有
在宁德时代的上半年财报里，一系列数据足够让诸多车企再次眼红了，果真是“造车不如卖电池的”。
财报显示，今年上半年，宁德时代实现营业收入1892.46亿元，同比增长20.33%；归母净利润207.17亿元，同比增长153.64%。
207亿元什么概念？
一年365天，折算下来就是一天赚1.14亿元，万达王健林“先赚一个亿的小目标”，宁德时代天天都能实现。 在新能源市场份额占比最大的比亚迪，在今年上半年实现归母净利润约为105亿元-117亿元，“超过百亿”，已经是造车企业的荣耀了。
跟宁德时代比起来，还是略显“赚钱不易”。
怪不得越来越多的车企，明面上暗地里发牢骚，说“为宁德时代打工”。 当然，有财力的就想自己搞电池，再扶持别的电池企业。 原因吗，就是不想被“一家独大”的宁德时代所困住。 去过宁德时代大楼对面酒店住过，门口排队等电池的车企高管们，很多都是这样想的。
不过，不管车企们怎么想，宁德时代的市占率依旧保持第一。 在国内市场市占率达到43.6%，韩国市场调研机构 SNE Research 发布的动力电池行业报告显示，宁德时代在国际市场份额达到36.3%，装机量高达 86.2GWh，稳居全球第一大电池供应商。
从产品结构来看，宁德时代的动力电池、储能电池、电池材料及回收和电池矿产资源四大板块，都处于增长。
动力电池系统是宁德时代的的核心业务，上半年实现营业收入1528.69亿元，同比增长约60%，占总营收的81%；储能电池系统实现营业收入91.67亿元，同比增长约78%，占总营收的5%；电池材料回收及电池矿产资源实现营业收入272.1亿元，同比增长约140%，占总营收的14%。
从地域结构来看，国内市场仍是宁德时代的主要市场，上半年实现营业收入1235.62亿元，同比增长约46%，占总营收的65%。 不过，海外市场的增速很快，上半年实现营业收入656.84亿元，同比增长幅度195%，占总营收的35%。
国内第一，全球第一，所以宁德时代也给自己定了一个“小目标”，今年营收目标实现3800亿元，目前已经是完成了近一半。 让宁德时代保持信心的是，新能源销量占比突破中国汽车大盘的三成。
中国汽车工业协会预测，2023年中国汽车总销量为2760万辆，新能源汽车累计销量预计为900万辆，同比增长35%。 新能源奔涌的大势，对宁德时代而言，就是取之不尽的优势。 与此同时，搭载宁德时代电池的特斯拉 Model 3 、Model Y、广汽埃安 Y、蔚来 ET5等车型，销量也在不断增长中……
宁德时代董事长曾毓群曾说，“全球每三辆电动车中就有一辆配套宁德时代的电池。 ”从全球动力电池企业的占比来看，这一局面并未改变，且上半年整体销售毛利率为21.63%，其中动力电池业务毛利率为20.35%。 卖得多，赚得多。
在财报会议上，宁德时代认为能赚207亿元，主要是得益于技术、产品、服务不断获得客户认可，前期海外客户定点陆续交付。 营收、利润、动力电池毛利率均保持增长，境内外收入也在增加，看起来并没有什么好担心的。
至于，为什么会说宁德时代日赚一亿，也不敢躺平呢？
因为，隐忧已经大到无法忽视了。
背后的隐忧
宁德时代也清楚隐忧所在。 所以，今年2月，搞了一个名为“锂矿共享”的计划，是一种长期协议，以让渡部分利益换取相对稳定订单。
“锂矿共享”的计划具体是这样的。
未来三年，车企采购宁德时代的动力电池占比达到80%，年底结算时，五成电池将按照20万元/吨的碳酸锂价格计算，另外五成电池仍以市场价为依据。 消息发出那天，国内电池级碳酸锂的价格为44万元/吨。
8月1日，据上海钢联发布数据显示，电池级碳酸锂跌2500元/吨，均价报27.55万元/吨。 随着原材料的价格下降，“锂矿返利”的诱惑性变低了不少。
曾毓群在今年3月曾公开表示，“锂矿共享”方案的目的并非降价，而是因为宁德时代获取了一些矿产资源，不想赚取暴利，希望分享到长期战略客户。 不过，外界对这一说法不太买账，认为宁德时代这一计划很激进，主要是因为份额下滑，且想要摆脱宁德时代的车企越来越多。
这一点，从宁德时代的产能利用率可以看出。 虽然宁德时代上半年仍然赚了207亿元，不过产能利用率从去年同期的81.25%，降低到了60.5%。 目前，宁德时代现有电池现有产能254GWh，还有在建产能100GWh，上半年电池产量为154 GWh，产能明显过剩。
不久前，“动力电池产能过剩”的话题引来热议，一些车企对此发表了一些担忧，“目前动力电池的产能规划已经远远超出实际需求。 ”其实，从2022年动力电池的实际产能已经远超过装机量。 长安汽车董事长朱华荣也曾警示动力电池产能过剩，他指出，到2025年中国需要的动力电池产能为1200GWh，目前产能规划已经超过4000GWh。
虽然，“产能过剩”的言论确实有些言之过早，但装机量接连下降，也是不争的事实。 真锂研究分析师认为，是低端产能过剩，高端、优质产能不够。 为了消化产能，电池厂商纷纷开展储能业务布局，但不盈利。
宁德时代手握动力电池“一哥”的位置，出现产能过剩，还有一个重要原因，大客户的流失，以及对宁德时代的依赖减少。 曾经的三大客户特斯拉、小鹏和蔚来，现在只剩下特斯拉依旧站在宁德时代一边。
把最大的电池伙伴换成中创新航之后，何小鹏再也没去门口排队等过电池，目前中创新航实现了小鹏汽车全系车型的覆盖。 为了保证电池供应量，蔚来准备“自制+外采”电池供应策略，虽然自制电池的量产节点推迟，但是大方向是不会改变的，广汽也是一样。
只有特斯拉。
今年上半年，宁德时代来自特斯拉的采购额达到279.5亿元，翻了一倍。 2021年、2022年，宁德时代从向特斯拉那赚了130亿元、380亿元，今年实现翻番或许不是问题。 但是，随着比亚迪销量的快速攀高，特斯拉在中国市场新能源市占率不到10%，远低于比亚迪的33.5%。
随着销量的水涨船高，比亚迪的动力电池占比也缩小了和宁德时代之间的差距，上半年比亚迪动力电池国内市场占比29.85%，全球市场占比16.1%，紧随宁德时代之后。
对于宁德时代来说，目前的形势虽不迫切，但不乐观。 “被抛弃”的危机感，也是为何宁德时代在年初定下“锂矿共享”计划的原因之一。
曾与宁德时代保持高度合作关系的车企，转投比亚迪、中创新航，国轩高科等产品的车企并不在少数。 目前，国内动力电池行业已经告别野蛮生长阶段，由宁德时代、比亚迪、中创新航组成的“宁比中”格局已显。
6月，摩根士丹利发布一份研报，将全球动力电池龙头企业宁德时代的评级从平配下调至低配。 这并非首次看空，电池产能过剩以及激烈的价格战风险，是他们看空宁德时代的主要原因。 与福特在北美合作被调查，以及被特斯拉剔除出供应链的市场传闻，也都在影响着投资者的信心。
“跟别的慢慢追上来的电池厂比，宁德时代目前的产品线并没有显著差异或所谓的护城河。 ”上海某券商分析师表示。 不过，竞争加剧，短时间撼动宁德时代，还为时尚早。
而且，具备一定规模优势的动力电池厂商在市场竞争力和研发实力上都有着明显的优势，上半年，宁德时代仍然保持高额的研发投入进行技术创新，加深护城河，且积极出海，寻求更多海外合作。 据报道，宁德时代的M3P电池预计将在特斯拉改款车型Model 3上首发。
看来，要紧的是，宁德时代要想想怎么长期捆绑住特斯拉了。
汽车动力电池概念股有哪些
特斯拉（599.040，+0.95%）股价自去年最低点已翻2倍有余，市值也突破1万亿元。 年初，特斯拉上海工厂投入使用与新车交付成功，再次带动A股特斯拉概念股一度疯涨。 模塑科技与秀强股份意外“成妖”，涨幅分别达到270%和233.1%。 磷酸铁锂电池领域中，市值过千亿的有宁德时代与比亚迪（175.29，+2.00%），二者市值分别达3533.44亿元和1857.87亿元。 500亿元市值以上的还有亿纬锂能、恩捷股份。 根据年初至今涨跌幅看，湘潭电化涨幅100%，位列第一，涨幅超50%的个股还有德方纳米、国轩高科、天奈科技、亿纬锂能（61.16，-1.74%）、天赐材料、宁德时代。 根据招商证券研究报告显示，2018-2019年国内磷酸铁锂电池出货量超过1GWh的上市公司有宁德时代、国轩高科、比亚迪和亿纬锂能，四家企业2019年出货量累计占比市场超93%，材料方面则有德方纳米、天赐材料、天奈科技、合纵科技、湘潭电化等上市公司。 宁德时代是当前国内动力电池的老大，2019年推出CTP高集成动力电池开发平台使得空间利用率提升15~20%，零部件数量减少40%，能量密度提升10~15%。 近半年，有44家机构对其2019年业绩作出预测： 2019年每股收益 2.03 元，较去年同比增长 23.69%， 预测2019年净利润 44.86 亿元，较去年同比增长 32.44%比亚迪是全球领先的二次充电电池制造商之一。 早前，亚迪已推出的刀片电池也是基于对早期铁锂电池的升级，该种电池有助于大幅提高搭载磷酸铁锂电池的新能源汽车的续航里程。 天风证券研报称，比亚迪的刀片电池，可以将电池包利用率提高接近10%，体积比能量密度大幅提升10~20%；铝壳物料成本降低，成本下降20~30%；具有高安全、长寿命、散热快等特性。 工信部近期发布最新一批新能源汽车推广目录中包含了比亚迪生产的比亚迪牌7009BEV1纯电动轿车，比亚迪方面向上证报证实，该款汽车正是首个搭载“刀片电池”的比亚迪汉EV纯电动轿车。 该车定位为中大型轿车，风阻系数仅为0.233Cd，将生产纯电动汉EV与插混车型汉DM版本，EV版续航里程最高可达600公里，比亚迪在新能源车市的再次布局，能否打动国人，成为一部佳作。 而本次特斯拉电池升级改造，也让市场对比亚迪刀片电池的想象力得到更多延展。 国轩高科是国内少数率先将乘用车磷酸铁锂PACK能量密度提升至140Wh/kg的企业之一，主营业务为锂电池及材料产品，磷酸铁锂为公司主要出货电池产品。 近半年来，共有 14 家机构对国轩高科的2019年度业绩作出预测：2019年每股收益 0.63 元，较去年同比增长 23.53%， 预测2019年净利润 7.14 亿元，较去年同比增长 23.1% 。 纬锂能创立于2001年，是国家高新技术企业，专注于锂电池的创新发展，主要业务有锂原电池业务、锂离子电池业务，主要经营模式为公司直接销售给下游生产厂家。 近半年来，共有 30 家机构对亿纬锂能的2019年度业绩作出预测：2019年每股收益 1.62 元，较去年同比增长 141.79%， 预测2019年净利润 15.59 亿元，较去年同比增长 173.25% 。
宁德时代不只做电池制造：190亿投资产业链，20亿美债建海外基地
上半年如火如荼的宁德时代（）受到了一则传言的狙击。
近期，广汽新能源AionS出现多起自燃事故，其搭载的便是由宁德时代提供的NCM811电池。 随后，一张微信截图在互联网上流传，两位身份不详的人士在交流中吐露：近来频现的新能源汽车自燃导致宁德时代准备逐渐放弃高能量比的NCM811电池技术路线，而这正是公司的核心产品。 有媒体直接喊出“车企逃离宁德时代”。 受此信息冲击，9月7日，宁德时代一度深跌逾11%，市值损失超400亿元人民币。
在接受出行一客（ID：carcaijing）采访时，宁德时代相关人士回应，目前包括即将上市的华晨宝马iX3，再到海外订单，811三元锂电池这一面向高端品牌的产品正在逐渐上量。 同时，宁德时代也在多线路并行，811电池是宁德时代的主攻战略。 在未来，宁德时代还将推出不含镍钴的锂电池，内部命名为“无金属电池”。
三元锂电池是指正极材料使用镍钴锰酸锂或者镍钴铝酸锂的三元正极材料锂电池。 根据镍钴锰或镍钴铝三种元素配比量不同，可大致分为333、532、622、811等。 811三元锂电池，伴随镍的比例更高，钴含量进一步降低，电池能量密度更高，提高了续航里程，降低了电池原料成本。 由于其制造工艺要求更高，被视作动力电池生产企业技术实力的象征，也是与传统燃油车市场竞争的有力武器。 但是伴随高活性的镍元素比重越大，正极材料的热稳定性就越差，当电池遇到高温、外力等冲击，更容易引发热失控。
在业内看来，811电池经过了国家安全监测，宁德时代采用了特殊的生产工艺、专用产线，绝无可能莫名其妙地轻言放弃。 但从某种程度来说，以上风波也体现了动力电池巨头的影响力：资本市场紧盯它的产品技术路线与市场份额，对风吹草动都十分紧张，即便宁德时代长期以来雄踞全球动力电池出货量榜单前列。
为此，宁德时代放出话来，拿出190亿元投资产业链，引得国内A股相关公司股价一路走红；并围绕电池使用环节跨界成立多家公司。 面对复杂且不确定性极强的新能源市场，即便是巨头也有着自己深切的忧虑。
811电池风波
“作为第一个吃螃蟹的人，宁德时代不会轻易放弃811电池”，中国电动汽车充电基础设施促进联盟秘书长许艳华对出行一客（ID：carcaijing）分析称，811电池自有市场需求，宁德时代巨额投入研发生产前，都经过仔细论证，不会轻易放弃的。
811电池降低了高镍材料中钴的用量，降低了成本，也减少了供应链风险，是目前能量密度最高的电池。 最重要的是，高镍电池能够有效提升电动车的续航里程，降低电池成本，提升竞争力，来“打败”传统燃油车。 但因为811电池特性更为活泼，其本身生产难度高、应用难度较大。 其主要用于售价30万元以上的豪华车型，车企将其作为车辆科技感强、高品质的宣传元素。
中金证券在研报中表示，811代表的高镍路线，兼备了中长期性能提升与成本下降的特性，是全球锂电龙头与国际一线车企的选择趋势。
然而，由于电动汽车安全事故频发、加上中央新能源汽车财政补贴的退坡，让以811三元电池为代表的高能量密度电池承受了不小的压力，中档车型开始选择更为便宜、成熟的NCM532三元锂电池。
在这背后，近年来业内对动力电池技术路线的争论从未停止。 在百家争鸣中，各家企业竞争起来毫不相让。 放弃811，意味着否定现有业内的高镍技术路线，毕竟这事关相关链条中的企业生死。
正因如此，传言扇动的翅膀触及了资本市场谨慎的心。 此外，也有数位新能源潜在消费者，近日向出行一客（ID：carcaijing）问询宁德时代811三元电池的安全性如何。
在汽车行业分析师张翔看来，“搭载宁德时代811三元电池的新能源车，都是经过国家安全检测的，因为几起未查明缘由的安全事故就抵制811三元电池是不对的。”
除未来市场对电池需求的不明朗外，来自LG等海外电池商及国内其他电池企业的威胁也是宁德时代不可忽视的风险。
一方面，LG化学上半年以全球电动车电池市场24.6%的全球电池市场份额超过宁德时代；另一方面，近年来大众控股国轩、宝马牵手欣旺达、奔驰联姻孚能科技等新闻层出不穷，动力电池此前稳定的市场格局已经生变。
接近双方的知情人士告诉出行一客（ID：carcaijing），今年上半年，在新冠肺炎疫情肆虐下，LG在海外市场加持下拿下了销冠。 总体来看，其与宁德时代的市场差额极小，伴随中国新能源汽车消费的快速回暖，全年的动力电池销冠最终花落谁家尚无定论。 随着国内动力电池供应走向全球化，以及整体电池技术逐渐越过车企可接纳的门槛，已趋于稳定的锂电格局将再次充满变数。
宁德时代对此有着清晰的认识。 早在2018年，国内新能源汽车销量如日中天，车企间流传着手提钱箱去抢宁德时代优先供货的段子。 彼时，就曾有多位宁德时代的研发人士对出行一客（ID：carcaijing）疑惑，新能源汽车真实消费需求究竟如何，并探讨对扩产的看法。
汽车业正身处百年未有之变革。 新能源汽车市场需求和技术路线更是十分复杂、不确定性很高，但也给了产业界重新梳理格局的空间。 目前看来，宁德时代正主动面向上下游展开布局。
8月11日，宁德时代发布公告称，将以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资。 投资总额不超过190.67亿元人民币，其中境外投资总额不超过172亿人民币。
一石激起千层浪，宁德时代对产业链的巨额投资掀起了证券市场的狂欢，此后数日，先导智能（）、格林美（）、容百科技（）等个股均有不同程度的上涨。 与此同时，“宁德时代究竟要做什么”也引发了业内的无限猜想。
张翔告诉出行一客（ID：carcaijing），过去宁德时代是将自身定位为小供应商来进行布局，如今宁德时代已是国内龙头，并已面向全球市场，必须对供应链重新梳理和调整，才能应对更广阔的市场。
下注买矿、建厂，无意投整车
宁德时代并不满足只做电池制造商。
在业内看来，已经成为巨头的宁德时代希望通过投资带动上下游发展，巩固自己的护城河；也有人认为，这是宁德时代在为未来造车做技术储备。
9月8日，宁德时代首席财务官郑舒在与美元债投资者举行的电话会议上称，公司已获批取得20亿美元（约合人民币136.71亿元）外债额度，具体发行金额将视市场情况而定，发行期限将分为5年和10年期来做安排。 这是宁德时代在境外债券市场的首次亮相。
“20亿美元的美债，主要用于建设海外生产基地，补充运营资金”，出行一客（ID：carcaijing）从一位参加宁德时代美债路演的人士独家获悉，宁德时代的目标是产业链上游，短期内对整车不感兴趣。 投资需要监管方过审，暂无投资潜在标的。
宁德时代正用战略性手段对冲电池材料成本波动和供给风险，惠誉评级中国企业研究部董事杨菁和亚太区企业评级董事金泰伦向出行一客（ID：carcaijing）表示，宁德时代通过垂直整合金属矿、电池材料和电池回收业务来进一步降低物料成本、提高运营效率。
在分析机构的眼中，上游金属资源是宁德时代布局的重中之重，钴锂镍这三种资源中国资源储量不足，每年都需要大量的进口。
从实际布局来看，上游材料一直是宁德时代的重点布局对象，宁德时代已在北美、澳洲、印尼等地，通过入股矿业公司、签订合资协议等方式，谋求锂镍钴的稳定供应。
有观点认为，伴随宁德时代的产业投资，会将打破电池材料产业界的平衡状态。 已经完成洗牌头部企业呈现一家独大的领域，未来行业集中度有望下降，如隔膜；尚未完成洗牌、企业间充分竞争的领域，未来行业集中度将提升，如电解液、正极、负极。
投资上游企业，能够降低生产成本，提高市场竞争力。 据出行一客（ID：carcaijing）了解，宁德时代的投资重心正是海外。 公告中“境外投资总额不超过172亿人民币”很好地佐证了这一点。
如今欧洲已经成为新能源汽车新的消费引擎。 中汽协数据显示，今年上半年，国内新能源车销量同比下滑44%至33.5万辆，而欧洲新能源汽车销量同比增长52%，为40.33万辆。 LG正是凭借供货欧洲新能源汽车市场，迅速提升了全球市场份额。
2020年上半年，LG化学动力电池全球装机量同比增长约84.2%至10.5GWh，以24.6%的全球市场份额超过宁德时代（23.5%），首次成为半年度全球市占率排名第一的动力电池供应商。
由于LG在海外市场布局较早，无论是工厂建设还是车企定点项目，都具备先发优势，而后来者要进入供应链，可能需要经历更为复杂的过程。
2019年10月宁德时代位于德国图林根州的首个海外工厂开工，预计2022年可实现14GWh的电池产能。 由于欧洲锂电产业链匮乏，宁德时代德国工厂在正式生产前，确保海外供应链将是重中之重。
一位接近宁德时代的人士也向出行一客（ID：carcaijing）透露，“对于现阶段的宁德时代来说，看重的是海外供应链的安全，预计未来会有相当规模的海外产业链投资落地。”
能否从卖产品过渡到卖服务
宁德时代对上游投资目的是降本和外海供应链稳定，而对下游投资则更强调多元化的应用场景。 近日，宁德时代分别与蔚来、哪吒汽车成立电池管理公司，主营车电分离。
造价高昂的电池是新能源汽车推广上的一只拦路虎。 宁德时代试图借助上述公司，用金融手段，比如电池的以租代购，从而降低消费者购置成本。
这让业内有些诧异。 此前，行业共识是，换电模式只适合公交、出租等运营车辆，C端消费市场，短期内不太会有普及的可能。 宁德时代参与换电模式，未必能有盈利。
“私人消费者对换电是有需求的”，在许艳华看来，国内有三至四成的私家车主没有在家充电的条件，公共充电体验不佳。目前，换电能够在90秒内完成，比加油还快，
对于宁德时代来说，布局电池换电管理等服务，不但做大了电池应用市场，更能够获得储能电池运营经验。 汽车行业分析师任万付告诉出行一客（ID：carcaijing），宁德时代积极参与换电，主要还是试点和提前布局，从长远看，私家车规模会远超B端市场，与蔚来、哪吒等车企合作抱团更容易出成绩。
显然，宁德时代基于电池技术，提前布局全新电池应用场景的心思十分明显。 上述宁德时代人士向出行一客（ID：carcaijing）透露，“宁德时代正在向上下游延伸布局，这其间会有很多处于战略和财务的投资。 ”
例如，宁德时代计划与蚂蚁金服组建新消费金融公司，注册资本为80亿元人民币，这被视作补足能源消费环节中的金融需求。 而除换电模式外，宁德时代电动船、两轮电动车、储能的其他多元化的项目也在有序推进。 今年7月，宁德时代还和河南跃薪智能机械有限公司成立了合资公司，专门提供电动智慧无人矿山的全流程解决方案。 根据经济模型计算，仅一台电动矿卡每年就可节省能源费用近30万元。 同时，伴随矿山无人作业有助减少矿区人员安全事故。 有分析认为宁德时代可能为无人驾驶矿卡提供动力电池、为信息数字中心及其他基础设施提供储能业务。
如何能够在全球经贸越发复杂、动力电池产业链竞争激烈的当下，战略顺利落地，只有时间能够给予答案。（责编/杨佩谦）
