网络安全系统平台和安全服务提供商

安博通(688168)依托于自主开发的应用层可视化网络安全原创技术，围绕核心ABT SPOS网络安全系统平台，为业界众多网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法、特征库升级等软件支撑及相关的技术服务。公司主要客户包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰、360网神、任子行、绿盟科技、太极股份、荣之联、中国电信、迈普通信等知名产品与解决方案厂商。

募集资金净额6.70亿主要用于网络安全产品研发等项目

公司发行价56.88元，发行市盈率48.52倍，募集资金净额670,47.58 万元。募集资金将主要用于深度网络安全嵌入系统升级与其虚拟资源池化，安全可视化与态势感知平台研发及产业化项目等。公司三季报显示，营业收入 1.27 亿元，同比增长 22.81%，实现归母净利润 0.22 亿元，同比增长128.54%。实现扣非归母净利润0.22亿元，同比增长149.62%。

网络安全行业空间广阔

根据赛迪顾问股份有限公司发布的《2019 中国网络安全发展白皮书》， 2018年，中国云安全市场规模达到 37.8亿元，增长率为 44.8%。公有云的多租户共享场景将导致可信边界的弱化，威胁的增加，因此构建基于云的纵深防护体系成为应对公有云安全威胁的重要手段。公司将持续围绕网络安全领域的安全网关、安全管理与下一代信息网络适用三个细分市场进行深耕和发力。

（一）公司业务分析

（1）国内领先的网络安全系统平台与服务提供商

安博通(688168)在网络安全领域深耕多年，在我国网络安全特别是安全管理可视化领域具有较明显的领先优势。公司依托于自主开发的应用层可视化网络安全原创技术，围绕核心 ABT SPOS网络安全系统平台，为业界众多网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法、特征库升级等软件支撑及相关的技术服务。公司主要客户包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰、360 网神、任子行、绿盟科技、太极股份、荣之联、中国电信系统集成、迈普通信等知名产品与解决方案厂商。

（2）公司的竞争优势

技术先进性：2015年，公司实现了安全策略路径相关核心算法的突破，在 2017 年将10,000节点规模大型网络的策略路径计算时间控制在 5-10 分钟，达到了国外竞争对手同等级水平。

同时，公司投入研发大数据算法方向，将安全资产、恶意行为、流量威胁和策略路径四类数据进行综合分析，进行关键参数的不断调整和验证，给出了整网暴露攻击面的较准确的算法，在国内尚未有竞争对手实现同类方案。

依托于策略路径和攻击面分析两项核心技术算法的突破，公司在国内率先推出了 4D攻击面可视化产品和解决方案，为包括金融行业、电信运营商、军队等核心行业提供具有自有知识产权的产品和解决方案，使之在该方向上避免了只能选用国外产品或解决方案的现状，规避了网络核心信息泄露的风险。

公司相关产品及解决方案进入成熟稳定阶段，该方案形成的产品已连续两年入选工信部“网络安全试点示范项目”，2019 年入选工信部网络安全技术应用试点示范项目。

凭借硬件无关化技术，安全网关产品已经在 MIPS 多核、x86、ARM 以及国产的龙芯、申威、飞腾 6 种架构的数十款硬件上实现产品化，同时也在 KVM、VMware、Xen3 种主流虚拟化平台上实现产品化。

在国产自主可控产品方面，不同的厂商客户跟随了不同的硬件体系路线，公司将安全网关产品以软件形态部署在龙芯、申威、飞腾三种不同的体系架构中，推出了满足自主可控要求的国产防火墙、网络安全审计和入侵防御产品。

经营模式创新性：公司定位于做网络安全能力的提供者、上游软件平台与技术提供商，将网络安全产品与服务提供给各大产品与解决方案厂商，由合作伙伴交付给最终用户。一方面为上述公司提供软件系统平台、引擎、特征库等技术与服务；另一方面，通过与太极股份、中国电信系统集成、荣之联等网络安全解决方案厂商合作，将自身产品应用于客户承接的信息化项目或网络安全防护体系。

公司注重产业生态的维护，坚持合作为主的经营模式，将产品与服务提供给产品与解决方案厂商，该定位发挥了公司自身技术和研发的优势，规避了市场竞争与冲突，积累了一批优质的战略合作伙伴。

（二）公司财务分析

2016~2019 年 Q3 公司主营业务收入分别为 1.06 亿元、1.51 亿元、1.95 亿元、1.27 亿元，2017~2019H1 分别同比增长 41.77%、29.58%、22.81%。

2016~2018 年安全网关产品（主要产品）销售收入分别为 0.98亿元、1.21 亿元、1.62 亿元，占比为92.35%、80.30%、82.76%。

2016~2019 年 Q3 公司归母净利润分别为 0.1 亿元、0.36 亿元、0.62 亿元、0.22 亿元，分别同比增长262.07%、70.75%、128.54%。根据三季报，公司前三季度营业收入 1.27 亿元，同比增长22.81%，归母净利润 0.22 亿元，同比增长 128.54%，扣非归母净利润 0.216 亿元，同比增长 149.62%。

2016~2019Q3，公司主营业务综合毛利率水平分别为 64.60%、66.15%、65.88%和57.09%，在营业收入不断增长的同时，综合毛利率整体维持在较高水平，表明公司产品的具有较强的市场竞争力。

公司的期间费用主要为销售费用、管理费用及研发费用，财务费用占比较低。公司销售费用分别为 844.80 万元、1,490.20 万元、2,052.14 万元和 729.43 万元，2016 年至 2018 年均呈上升趋势，与公司营业收入增长趋势相匹配。管理费用占营业收入的比重基本稳定，呈小幅下降趋势，2019 年 1-6 月，管理费用占营业收入比重较高，是由于公司销售收入具有季节性，上半年的销售收入较少，而费用在年度内较为均衡地发生所致。研发费用逐年增加。2017 年度研发费用增幅较大，主要是由于公司对可视化等产品研发投入的增加导致。公司研发费用占营业收入的比例分别为14.91%、17.60% 、13.59%，略低于同行业平均水平。

（三）募集资金投向

本次公司发行价 56.88 元，发行市盈率 48.52 倍，募集资金净额 670,47.58 万元。募集资金将主要用于以下项目：

深度网络安全嵌入系统升级与其虚拟资源池化项目：建设期为 3 年，项目通过新增研发测试相关设备，提升公司研发测试能力，优化系统软件架构，扩展系统安全防护能力，提升安全检测精度，提升安全处理性能，实现深度网络安全嵌入系统与国产自主可控硬件平台的灵活适配，并可适配虚拟化与云计算环境，支持安全能力虚拟化、资源池化与按需调度。

安全可视化与态势感知平台研发及产业化项目：建设期为 2 年，项目将在加强现有的核心技术研发和配套条件基础上，投入更多的技术资源，加大自主创新力度，在基于大数据的安全分析、机器学习、威胁感知算法建模、安全可视化技术等方面进一步提升并完善安全可视化与态势感知平台。

安全应用研发中心与攻防实验室建设项目：建设期为 2 年，安全应用研发中心与攻防实验室项目主要是搭建基础性的研发环境，建立人工智能和机器学习在安全领域应用的研究平台，通过算法研究及攻防演练试验等手段，实现安全分析工作自动化和安全防御智能化，使产品的安全防御由被动向主动转变。保持前沿网络安全领域技术的研究，保证公司安全技术的领先性和创新性。

（四）网络安全行业发展情况

根据赛迪顾问股份有限公司发布的《2019 中国网络安全发展白皮书》，2018年，中国云安全市场规模达到 37.8 亿元，增长率为44.8%。公有云的多租户共享场景将导致可信边界的弱化，威胁的增加，因此构建基于云的纵深防护体系成为应对公有云安全威胁的重要手段。私有云、行业云领域，众多厂商积极在云安全资源池、云工作负载保护平台等重点领域加速布局，公有云领域，公有云安全防护发展态势持续向好，领域生态初步成型。

在“互联网+”时代，物联网发展迅猛，正加速渗透到生产、消费、安防和社会管理等各领域，物联网设备规模呈现爆发性增长趋势，万物互联时代正在到来。物联网给我们的工作和生活带来便捷的同时，也带来了风险。物联网安全事件从国家、社会、个人层出不穷，物联网设备、网络、应用面临严峻的安全挑战。物联网安全将成为万亿规模市场下的蓝海“潜力股”，2018 年中国物联网安全市场规模达到 88.2 亿元，增速达到 34.7%。

2018 年，对制造、通信、能源、市政设施等关键基础领域的攻击事件频频发生，受到攻击的行业领域不断扩大，造成后果也愈加严重，工业互联网安全的市场关注度随之提升。随着智能制造和工业互联网推进政策的不断出台，政府及企业开始逐步重视对工业互联网安全的投入，工业互联网市场具有较快的增长率。据赛迪顾问发布的《2019 中国网络安全发展白皮书》，2018 年中国工业互联网安全市场规模达到 94.6 亿元。

根据腾讯发布的《2018 年 IoT 安全威胁分析报告》显示，2018年 IoT 设备增长迅猛，全球的设备数量已经达到 70 亿台，如果保持每年 20%左右的增长速度，预计 2020 年将达到 99 亿台。在所有IoT 设备中，路由器、摄像头和智能电视是被攻击频率最高的三款IoT 设备，占比分别达到 45.47%、20.71%和 7.61%。由于拥有IoT设备数量众多，且很多设备存在漏洞和弱口令，相互攻击感染问题严重，导致我国成为全球 IoT 攻击最频发的国家，同时也是最大的受害国（占总攻击的比例达到 19.73%）。

在 5G 及 IoT 领域，终端数量极其庞大，当大量的终端设备遭到入侵控制后，攻击者可以利用这些设备进行 DDoS 攻击或进行恶意挖矿，造成物联网设备上的正常业务受到影响。更严重的是，这些遭受入侵的物联网设备还会在暗网上被挂出，出租 DDoSaaS（DDoSas a Service）服务，被当作跳板进行更多攻击，给组织和个人带来大量损失。

从共性上分析，IoT 安全有以下几个方向，分别是：软件版本安全、终端类型准入、流量访问控制、安全威胁检测、调度平台对接等。IoT 的各个方向已经发展成较为独立的领域，在各个领域上安全需求有所区别。随着未来 5G及 IoT 物联网领域的发展，其将为未来 IoT 安全市场带来巨大的空间。

研报来源：上海证券；更多公司解读可关GZH读研报(jieduyanbao)