牧原集团位于河南省南阳市，始建于1992年，历经30年发展，现已形成以生猪养殖为核心，集饲料加工、种猪育种、商品猪饲养、屠宰加工为一体的猪肉产业链，总资产2120亿元，员工14万人，子公司300余家。旗下牧原食品股份有限公司于2014年上市，养猪业务遍及全国24省（区）102市215县（区），2021年出栏生猪4026.3万头。
一、主营业务
公司主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰。报告期内，公司销售生猪4,026.3万头，其中商品猪3,688.7万头，仔猪309.5万头，种猪28.1万头；实现营业收入788.9亿元，较上年同期增长40.18%。2021年共计屠宰生猪289.9万头，实现屠宰、肉食业务收入54.2亿元。截至2021年末公司共有6家屠宰子公司实现投产，已投产屠宰产能1,600万头/年。
公司生猪自繁自养，在各个环节均制定严格技术标准和质量标准，健全食品安全关键控制点体系，建立从猪肉追溯至断奶仔猪的生猪批次质量追踪体系，有效保障食品安全。公司升级猪舍规划布局，采用分区管理，减少交叉风险；全面升级猪舍设计，高效过滤空气，有效降低病毒传播风险；采用独立通风系统，避免猪圈交叉通风。同时，公司通过饲料高温灭菌、管链密闭输送、饮水超滤消毒、出风灭菌除臭、智能装备应用升级等方式，实现对猪群吃住行全方位把控，减少人畜接触，提升全程疾病防控能力。
公司基于自有的育种场，开展大规模种猪生产性能测定、肉质测定、分子标记辅助选择和种猪遗传评估，通过近30年选育与培育，形成了遗传性能稳定、一致性好、适应性强、综合效益好的种猪群。
二、业绩情况
2021年，公司实现营业收入788.9亿元，同比增长40.18%；归母净利润为69.04亿元，同比下滑74.85%。
2022 年第二季度，公司共销售生猪 1,746.3 万头，其中商品猪 1,400.1 万头，仔猪 328.4 万头，种猪 17.8 万头。2022 年上半年，公司共销售生猪 3,128.0 万头，其中商品猪 2,697.7万头，仔猪 409.3 万头，种猪 21.1 万头。
三、投资要点
1、量大
2021年，公司出栏生猪4026.3万头，与年度经营计划相符。2022年，公司预计出栏生猪5000万头至5600万头（2022年上半年，公司共销售生猪 3,128.0万头）。生猪行业上1000万头就算比较大的企业，牧原基本就是龙头。
2、成本低
公司5月份生猪养殖完全成本相较 4月份略有降低，当前完全成本略低于 16 元/kg（行业平均成本16-18元，如温氏股份17.8、天邦食品18.7等，高的如正邦科技有20元）。根据大致估算，自去年年初的粮食价格上升对公司单位养殖成本的影响约为 1.5元/kg-1.8元/kg。综合考虑原材料价格快速上涨等外部因素影响，2022 年公司成本目标为阶段性实现 14.5 元/kg-15 元/kg 的养殖完全成本。
3、生猪主营占比高，生猪涨价业绩弹性大
7月3日全国生猪价格 20.48 元/公斤，周环比大涨 14.9%。自繁自养生猪盈利 200.35 元/头，外购仔猪养殖盈利 409.28 元/头。母猪产能从21年6月最高点4564万头开始去化，对应出栏峰值应在4月兑现，本次猪价上涨主要由于供需关系边际改善而非由单纯情绪或者短期预期驱动。公司生猪养殖占比95.17%，如猪价继续上行，公司业绩弹性大。
公司采用自繁自养一体化的养殖模式，成本优势明显，业绩弹性大。下半年猪价有望继续上行，可逢低关注。
风险提示： 突发疫病或自然灾害险；猪价反转不及预期； 原粮价格上涨风险；新冠疫情反复。
