今年以来，在“双碳”目标的催动下，光伏发电产业进入了大举扩张的跨越式发展阶段，受到了各方面政策的大力扶持，也得到了产业和金融资本的疯狂热捧。但从今年以来光伏发电新增装机量来看，上半年我国新增装机仅13GW，与市场普遍预期的全年新增55-65GW相比差距甚远，颇有一点雷声大雨点小的感觉。出现这种情况的根本原因在于产业链供需出现结构性失衡，硅料价格供不应求导致价格大涨，进而传导至组件端侵蚀了光伏电站投资企业的收益率，使得很多企业暂停或延缓了投资建设计划。
在一定程度上来看，硅料环节已经成为阻碍光伏发电产业发展的最大阻点。但在市场经济下，商品价格由市场供需决定，只要没有出现囤积居奇、恶意操作、违反公平交易原则等违法违规行为，国家也不可能对硅料价格进行政策限制，唯一的解决之道还在于扩大硅料生产产能，改变供不应求的局面，通过市场机制促进价格回归合理区间。
硅料价格的大幅上涨，下游企业叫苦不迭，但硅料生产企业则赚的盆满钵满，这也是我一直以来坚定看好硅料龙头通威股份的核心逻辑。目前，硅料价格已经从年初的8万/吨暴涨到20万/吨，而通威股份的2021年上半年的生产成本为3.65万元/吨（电费+硅粉+折旧）低于我国行业平均4.53万元/吨和国外的5.83万元/吨，毛利率高达数倍，随着产能从目前的10万吨增加到明年底前的22万吨（其中部分与隆基、晶科等企业合资），其未来业绩预计将维持高增长，唯一变数在于市场供不应求的局面将维持到什么时候，价格是否会出现大幅回调？而其中的核心在于分析硅料的供给和需求。
在供给方面，目前硅料环节的市场集中度非常高，通威股份、特变电工（新特能源）、大全新能源、保利协鑫、东方希望5家企业占据了市场65%左右的份额，预计2021年底的理论产能分别达到14万吨、7.6万吨、11.5万吨、10万吨、8万吨，加上其他企业大概9万吨的产能，合计我国硅料产能将达到60万吨左右，有效产能在47万吨左右，而全球硅料有效产能则在58万吨左右，以一万吨生产3.33GW硅片来测算，则全年最多可以满足200GW硅片产能的生产。再看2022年，根据Solarzoom的统计数据，明年我国硅料企业的总产能将达到100万吨左右，较目前提高40万吨，实际有效产能在70万吨左右（部分产能年底才能释放），而国外由于高成本以及更为严格的能耗政策，预计产能扩张有限（如国外主要厂家德国瓦克在逐步退出），按目前10万吨产能计算，则全球硅料产能将达到110万吨，有效产能为80万吨，可支撑264GW左右的硅片产能。
从需求端看，全球硅片前六名的企业产能到2021年底就有望达到300GW，远高于硅料可支撑的200GW产能，缺口至少在100GW，导致硅片企业的产能利用率普遍较低。从另一个角度来看，市场普遍预期今年全球光伏装机规模在170GW左右，按1.2倍组件需求测算，则组件需求为204GW，则硅料基本供需平衡。但从市场的实际情况来看，硅料的需求更为直接的受硅片企业生产影响，因此硅料今年的供不应求局面非常明显。到2022年，全球硅片产能将在300GW的基础上继续提高，硅料在上半年预计仍将处于供不应求的阶段，下半年随着新增产能的逐步释放，供需紧张局面有望得到缓解，硅料价格预计将开始回落。从装机规模来看，预计全球2022年光伏新增装机量在200GW左右，组件需求在240GW左右，对应的硅料需求为72万吨，与实际有效产能基本匹配。
因此，综上所述，从硅料供需两端来看，预计2022年上半年之前硅料供需紧张的局面仍将持续，价格也将维持在高位。2022年下半年开始，随着头部企业大规模扩产产能的释放，硅料的供给将会大幅提升，虽然硅片产能扩张幅度更大，但由于总体新增装机规模的限制，硅片的产能利用率将较低，行业优胜劣汰将会淘汰掉部分不具有技术和成本优势的中小企业，进而导致对硅料的实际需求与总装机量对应的硅料需求趋同。也就是说，以2025年300GW的全球光伏总装机量测算，所需要的硅片为360GW，硅料需求为108万吨，而目前各大硅料企业扩产规划落地后的产能将达到110万吨，已经超过需求量，因此2023年以后硅料产能即使不再扩产，也将出现产能过剩，不具有成本优势的企业经营形势将不容乐观，具有明显成本优势的头部企业如通威股份、特变电工等将会持续受益于行业的大发展。
