阿科力（603722）：主营风电材料迎拐点 光学材料将推动公司快速发展
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：韦祎 日期：2019-12-09
主营迎拐点，新材料业务进展顺利，股票学习网，首次覆盖，给予“买入”评级
公司是国家级高新技术企业，专业生产各类精细化工产品和光学级聚合物材料。受益于风电抢装潮，公司主营产品聚醚胺拐点已现，且公司开发的新材料光学级COC/COP 进展顺利，未来国产替代空间较大。我们预测公司2019-2021 年公司净利润分别为0.43、0.66、0.90 亿元，EPS 分别为0.49、0.76、1.04 元/股，在当前股价对应2019-2021 年PE 为48.3、31.2、22.9 倍。我们看好公司作为行业内技术领先的龙头在聚醚胺领域迎来拐点时充分受益，且公司在国内COC/COP 新材料领域发展处于领跑地位，未来发展可期。首次覆盖，给予“买入”评级。
COC/COP 是未来高端光学材料的发展方向
作为性能优良的热塑性工程塑料，COP/COC 广泛应用在药品包装、医疗器械、电子、光学器件等领域，而其中最有前景的是在光学材料方面的应用。COP 凭借其优异耐热性、透光性和低吸湿性，将在LCD、OLED 屏幕以及5G 手机屏幕中替代现有的TAC 和PVA 材料；COC 则主要应用于光学设备，例如手机镜头、光导向板与光学薄膜等。据Canalys 报告预测，到2023 年全球5G 手机将达到19 亿台，而我们预计每部手机中COC/COP 材料的成本大约在10 元左右，全球未来3 年在该材料的市场规模将达190 亿左右。目前COC/COP 材料完全被国外巨头垄断，公司目前在该领域国产替代上处于领跑位置，未来发展空间广阔。
风电抢装潮来临，公司主营产品聚醚胺拐点已现
公司目前的主营产品聚醚胺下游主要应用于风电叶片和页岩气开采。2015 年受行业扩产影响，聚醚胺陷入了一段时间的低谷，但是受益于新一轮的风电新政策的出台，2018 年起我国风电新增装机量已经出现拐点，我们预计未来装机量有望快速增长，在行业产能消化完毕且需求大幅推动下，聚醚胺行业有望重回景气周期。
风险提示：新项目投产不顺利，COC/COP 材料推广、风电新增装机量不及预期等。
