贵州茅台是我国白酒行业龙头企业，也是A股市场市值最高的上市公司之一。其股票一直以来受到投资者的密切关注。本文将深入分析贵州茅台的财务业绩、估值水平和投资策略，为投资者提供全面的投资指南。
财务业绩
贵州茅台的财务业绩长期表现优异。近年来，其收入和利润保持稳定增长，毛利率和净利率均居高不下。| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 毛利率（%） | 净利率（%） |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 1094.69 | 623.31 | 91.90 | 57.00 |
| 2020 | 979.59 | 524.85 | 91.85 | 53.60 |
| 2019 | 883.56 | 441.17 | 91.76 | 50.17 |
| 2018 | 817.14 | 403.09 | 91.74 | 49.35 |
估值分析
贵州茅台的股票估值水平一直较高。近年来，市盈率（PE）和市净率（PB）均处于行业领先水平。| 日期 | 市盈率（倍） | 市净率（倍） |
|---|---|---|
| 2023-03-31 | 46.07 | 14.84 |
| 2022-12-31 | 47.85 | 15.59 |
| 2021-12-31 | 55.58 | 18.24 |
| 2020-12-31 | 64.32 | 21.29 |
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茅台股价上涨的分析，白酒行业作为典型的宏观经济后周期股，周期通常为6-8年，正好符合库钦周期。 白酒在2011-2015年间处于去库存周期，茅台因为有一定程度的后周期性，在2012年上半年表现良好，但并非因反腐和塑化剂导致下跌，而是库存问题。 塑化剂事件在2012年第三季度出现，而茅台零售价在2012年1月已经从2000元跌至1299元，至今散装茅台价格仍然在2000多元。 茅台被认为是宏观经济后周期股，因为虽然它属于消费品，但可分可选消费和必选消费，奢侈品。 可口可乐属于可选消费，市场对它的认知度和购买力的提高让它的增长看似稳定，但实际上是由于中国改革开放带来的20亿人口红利。 奢侈品则分为轻奢和顶级奢侈品，茅台属于顶级奢侈品，对经济的反应更为敏感。 研究白酒行业，发现白酒不仅是可选消费，更是奢侈品。 通过日本和中国2004-2016年完整库存周期的研究，可以观察到奢侈品在经济不景气时的敏感性。 茅台在2012年春节前的快速下跌，主要是因为经销商囤货、消费者抢购以及市场预期的改变。 茅台从2015年至今股价涨了16倍，业绩仅涨了3倍多，说明股价主要受到估值上升的影响。 茅台当前的估值约为60倍PE，这反映了通过大规模直营等手段收回经销商的超额利润以及货币持续宽松的情况。 未来茅台股价的上涨需要业绩推动，今年的提价预期和去年底的大量放货可能有助于业绩增长。 然而，茅台的长期增长潜力受到中国经济和高端白酒消费市场的持续增长的限制。 资本市场的故事多变，买股票需深入研究公司变化，不可一劳永逸。 对于茅台的未来，取决于PPI的走向以及宏观经济环境。 20年后持有茅台的收益率理论上可以实现16-17倍，但实际效果还需考虑经济因素和市场变化。 在投资决策时，逻辑比观点更为重要。
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【分析一】：2013年三季报预收账款多出11.07 亿元。 考虑预收账款剩余调节，实际前三季度收入增长15.95%，三季度单季度收入增长34.57%，但三季度收入增长主要与新开发经销商3000 吨有关。 公司要完成全年20%的收入增长任务，压力仍然很重，而四季度开始公司业绩已没有提价贡献，完成全年任务的难度依然很大。 公司业绩主要受年份酒滞销影响。 从市场经销商调研情况看，“飞天”茅台市场动销较好，很多经销商已完成今年指标。 而目前年份酒滞销，过去年份酒销量占总销量比大约为3-5%，但销售额占比大约15%-20%。 这部分缺口需要大量飞天茅台的销售来弥补，这是目前厂家压力大的一个重要原因。 调高公司评级为“增持”。 整体看市场形势进一步恶化的可能性小，我们判断茅台未来的业绩增速预计在10%-15%。 预测2013/14/15 年EPS 分别为13.85/15.77/17.97 元，对于当前股价PE 分别为10.42/9.15/8.02，调高公司评级为“增持”。 风险提示：政府三公消费控制更为严厉，高端白酒消费环境更为恶化【分析二】：2013年前三季度归母净利润同比增加6.24%，符合预期。 公司2013年前三季度实现营业收入219.36亿元，同比增加10.06%；营业利润160.13亿元，同比增加9.03%；利润总额156.67亿元，同比增加7.42%；实现归属于上市公司股东的净利润110.7亿元，同比增加6.24%；实现扣非归母净利润113.16亿元，同比增长7.85%，三季报业绩符合预期。 同期，经营活动产生的现金流净额92.45亿元，同比增长22.26%。 三季度收入利润同比增速显着改善。 三季度实现营业收入78.08亿元，同比增加17.11%（Q2同比减少3.95%）；营业利润56.15亿元，同比增加14.87%（Q2同比减少10.65%）；归属于母公司净利润38.22亿元，同比增加11.62%（Q2同比减少9.23%）。 三季度收入同比增加主要由于去年9月份主品牌53°飞天茅台提价所致，三季度利润增速小于收入增速主要是由于营业税金及附加同比大幅增加104%所致。 整体看，三季度收入和利润同比增速较二季度明显改善，但三季度增速仍然低于一季度增速。 前三季度ROE降低，盈利能力依然较高。 由于前三季度提价效应仍在（2012年9月飞天茅台提价32%），公司毛利率提升1.6个百分点至93.43%。 期间费用率11.69%，同比提升2.5个百分点；其中销售费用率5.3%，同比提升1.08个百分点；管理费用率7.92%，同比提高1.46个百分点；财务费用率-1.56%，同比微降0.07个百分点。 ROE30.45%，同比下滑6.6个百分点，主要由于期间费用率提高所致。 总体来说，前三季度公司ROE为30.45%，盈利能力较上年同期有所降低，但盈利能力依然维持在较高水平。 展望未来。 近期公司新增了2000吨飞天茅台的市场供应量，新增的量计划通过新增经销商和销售渠道来消化。 一方面，公司放开部分飞天茅台的经销权，鼓励销售其他高档酒的经销商代理飞天茅台；另一方面公司进军电商销售渠道，与酒仙网签订全面战略合作协议，由其代理贵州茅台全线产品；同时与贵州白酒交易所签订购销协议，向其销售200吨贵州茅台酒。 虽然下半年在公司增加新的经销商和拓展新的销售渠道的推动下，公司的高档酒的出货量将有所上升，但白酒行业仍处于调整期，我们认为13年公司飞天茅台的销售仍将放缓。 此外，公司下调系列酒汉酱和仁酒的终端价格（汉酱下降到399元，仁酒下降到299元），由于系列酒收入利润占比很小，降价对公司利润影响甚微。 盈利预测与投资建议。 我们预测2013-2015年归属于上市公司净利润至143.97亿元、149.31亿元、181.44亿元，同比增长8.18%、3.71%、21.51%；对应EPS为13.87元、14.38元、17.48元，鉴于其目前的估值水平从长期来看仍处于较低水平，具有长期投资价值，我们仍然维持“推荐”评级。 风险提示：飞天茅台销售低于预期，系列酒销售低于预期。 我给你两个版本哦。 亲
贵州茅台财务分析2022-2018
本文基于贵州茅台2022-2018年财报数据进行财务分析。 分析采用系统化框架，参照郭永清老师《财务报表分析与股票估值》一书和张新民老师观点，以期提供全面直观的财务状况评估。 通过分析表，我们可以深入洞察贵州茅台过去十年的经营状态。 该表整合财务数据，结合分析框架，展现数据的系统性和全面性。 相较于市面上零散的炒股软件分析，本表数据更加直观、准确，公式可查阅、验证。 分析表具体从多个维度展开，包括但不限于盈利能力、营运效率、财务健康状况、成长性等。 通过对比历年数据，我们可以清晰了解贵州茅台在不同时期的财务表现，从而作出更为精准的决策和评估。 对财务分析表感兴趣的读者，欢迎关注同名公众号获取详细内容和分析报告。
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