未名医药是一家领先的生物医药公司，专注于创新疗法的开发和商业化。该公司在肿瘤学、免疫学和神经科学领域拥有强大的产品管线，其创新疗法有望满足未满足的医疗需求。
业界领先
- 未名医药拥有业内领先的研发团队，包括多位资深科学家和临床专家。
- 公司的产品管线包含多种处于临床阶段的创新疗法，其中包括针对多种癌症类型的靶向疗法和免疫疗法。
- 未名医药与全球领先的制药公司建立了战略合作关系，以加速其产品的开发和商业化。
临床进展
未名医药的临床开发项目取得了显著进展，其多个候选药物已进入关键临床阶段：
- NM-001，一种针对实体瘤的靶向疗法，已进入 III 期临床试验。
- NM-002，一种针对血液系统恶性肿瘤的免疫疗法，已进入 II 期临床试验。
- NM-003，一种针对神经退行性疾病的候选药物，已进入 I 期临床试验。
市场机会
未名医药的产品管线针对的市场拥有巨大的潜力。据估计，到 2025 年，全球肿瘤学市场规模将达到 3000 亿美元；免疫学市场规模将达到 2000 亿美元；神经科学市场规模将达到 2500 亿美元。
财务业绩
未名医药的财务业绩强劲，收入和利润均持续增长。该公司拥有健康的现金流和稳定的资产负债表。
投资价值
基于其业界领先的地位、强劲的临床进展、巨大的市场机会和稳健的财务业绩，未名医药股票具有以下投资价值：
- 高增长潜力：公司的产品管线有望推动未来收入和利润的强劲增长。
- 领先优势：未名医药在研发和商业化方面处于业界领先地位，这为其创造了竞争优势。
- 市场需求大：该公司产品管线针对的市场拥有巨大的未满足需求。
- 财务稳健：未名医药拥有健康的现金流和稳定的资产负债表，为其持续发展提供了基础。
风险提示
与所有投资一样，投资未名医药股票也存在一定的风险。潜在的风险包括：
- 临床试验风险：未名医药的候选药物仍处于临床开发阶段，存在失败的风险。
- 竞争风险：该行业竞争激烈，未名医药可能面临来自其他制药公司的竞争。
- 监管风险：新药开发和商业化需经监管机构批准，存在监管风险。
结论
未名医药是一家前景光明、投资价值不容忽视的生物医药公司。其业界领先的研发实力、强劲的临床进展、巨大的市场机会和稳健的财务业绩使其成为长期投资者的理想选择。
请注意，本文仅供参考，不构成投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。
市场调查公司排名
市场调查公司排名中国十大市场调查公司是AC尼尔森、Kantar、盖洛普、清研智库、卓思数据，零点有数、中为咨询、尚普咨询、南方略咨询和中研世纪。 市场研究，国内还翻译为“市场调查”、“营销研究”、“市场调研”，全球市场研究者协会给出的定义为：“是指为实现信息目的而进行研究的过程，包括将相应问题所需的信息具体化、设计信息收集的方法、管理并实施数据收集过程、分析研究结果、得出结论并确定其含义等。 “知己知彼，百战不殆”，一句中国最古老的成语勾画出了竞争研究的重要性。 在市场竞争日趋白热化的今天，不了解竞争市场情况，不认识竞争对手，就意味着没有胜算的机会。 调研机构前十名随着我国社会经济发展的深化，社会发展对咨询的需求日益增加，人们越来越认识到决策科学化、全面化、民主化及信息化的重要性，各系统、各部门和企业界非常需要通过产业市场调查研究咨询后进行科学完整的决策参考。 随着中国科技进步和社会经济的飞速发展，中国产业市场调查研究服务业呈现综合化和国际化的趋势。 x0dx0ax0dx0a一、零点咨询x0dx0ax0dx0a零点研究咨询是源自中国的国际化数据智能服务机构，旗下包括创新数据开发中心、公共事务数据事业群、商业数据事业群、未来商习院。 零点有数累积自零点调查创办以来20多年一手数据收集与处理的经验，拥有服务于国内外规模企业、初创企业与公共服务机构的多元实践，聚焦产品互联网化与服务互联网化，基于多元数据汇集与挖掘，支持经济、社会、文化与政策决策。 x0dx0ax0dx0a零点研究咨询传承于中国最具影响力的市场研究与民意调查的本土领导品牌，我们与时俱进从未懈怠，不断超越自己，与数字化时代融合，持续提升我们在专业领域与公众中的品牌声望。 20余年的市场研究和社会洞察，成为我们最珍贵的中数据资产，通过新技术应用，融合整个互联网大数据、交互精数据，形成独一无二的数据成果与策略指引。 拥有众多国际化背景的高管，作为国际专业组织的中国代表，我们积极参与国际活动与学术论坛，始终保持国际前沿的信息和学术敏感，并根植于对中国本土市场的消费心理、价值观及年代维度上的消费变迁研究，形成独特的适合中国的研究体系。 x0dx0ax0dx0a零点研究咨询拥有一支学科配置整齐、专业人员年轻、国际与国内职员兼有、高度自觉的学习型研究队伍，现有研究人员来源于社会学、统计学、心理学、市场营销、经济学、工商管理与公共管理学、财务投资、计算机科学、法学等相关专业方向，95%以上的全职研究咨询人员具有硕士及硕士以上学历，50%以上的研究咨询人员拥有4年以上的专业市场研究经验，30%以上的研究咨询人员具有海外学习背景，团队同仁秉持“勤奋敬业，分享成就”的企业精神，进行持续不懈的业务探索和开拓。 x0dx0ax0dx0a二、中为咨询x0dx0ax0dx0a深圳中为智研咨询有限公司是中国领先的产业与市场研究服务供应商。 公司围绕客户的需求持续努力，与客户真诚合作，在调查报告、研究报告、市场调查分析报告、商业计划书、可行性研究、IPO咨询等领域构筑了全面专业优势。 中为咨询致力于为企业、投资者和政府等提供有竞争力的调查研究解决方案和服务，持续提升客户体验，为客户创造最大价值。 目前，中为咨询的研究成果和解决方案已经应用于3万多家企业，并向海外市场拓展。 x0dx0ax0dx0a中为咨询是以自己的知识和智慧，帮助企业、事业成功、推动社会文明的建设发展，中为咨询的生命在市场，中为咨询的成功就在于帮助别人出主意获得成功；帮助别人成功的业绩越多，深圳中为智研咨询有限公司自身的社会信誉不断提高，在市场上占有的份额也变大。 中为咨询特别在信息技术迅速发展以及这些技术在咨询企业得到广泛应用的时候，中为咨询得益于各种智力资源和信息资源与不同企业和部门的合作和协调经营。 中为咨询注重竞争，更注重合作，注重竞争中的合作。 为了向客户提供更多的有价值的咨询产品，中为咨询中为咨询人不断改进咨询的工作方式，不仅在观察、分析问题后，以提交建议或咨询报告，更重要的是长期合作。 中为咨询是通过“知识产品”提高企业经营效益。 中为咨询服务工作最重要一环不是取得报告，而是实施改进方案，把实施方案作为中为咨询服务的重要步骤。 x0dx0ax0dx0a中为咨询始终把引进优秀的研究投资人才作为公司的核心目标之一，中为咨询员工拥有多种专业学历背景：统计学、金融学、产业经济学、市场营销学、国际贸易学、经济学、社会学、数学等数十个专业。 中为咨询现有350名员工中本科以上学历占90%，65%具有双学位、硕士及博士学位。 企业大多数员工曾在国内多家知名产业研究所与证券研究机构有过丰富的从业经验。 高素质的专业人才是中为咨询的最大财富，也是中为咨询提供优质服务及践行客户价值的保证。 中为咨询业务覆盖中国大陆及港澳台地区，辐射全球；公司90%以上的业务主要针对大中华区实施，10%服务于美国、欧洲、日本、韩国、新加坡等。 中为咨询在中国大陆32个主要城市设立调查派驻点，为客户提供专项调查研究的同时，也为研究咨询提供强有力的数据支持；公司拥有在中国香港、澳门、台湾地区已拥有实施项目的宝贵经验。 x0dx0ax0dx0a三、致联市场研究x0dx0ax0dx0aURC重组成立于1996年。 现在URC的品牌下拥有广州市致联市场研究有限公司、北京致联必达信息咨询有限公司、上海必宜企业管理咨询有限公司，在广州、上海、北京、深圳设有办公室。 URC管理层主要成员参与了中国最早期市场研究事业的拓荒，经历了中国第一家本土纯商业市场研究公司和中国第一家中外合资市场研究公司的创立和发展，最早涉足中国境内的零售研究领域，并首先成功开发了中国医药零售研究业务。 x0dx0ax0dx0aURC是中国市场信息调查业协会会员、中国信息协会市场研究分会常务理事单位、中国第一批涉外调查甲类研究机构、ESOMAR成员、中国大陆最早的国际神秘顾客协会成员之一。 URC长期专注在消费品专项研究、医药OTC研究、各类分销渠研究，积累了全面丰富的中国市场研究经验。 拥有一批近二十年市场研究经验，并经过国际级市场研究企业陶冶的优秀核心人才和专家顾问。 他们深刻了解中国的市场情况，又能运用国际市场研究方法和标准为客户设计完整的研究和咨询方案，从而为客户提供物超所值的研究结果和最切实际的营销建议。 x0dx0ax0dx0a近年来，随着互联网营销、体验营销时代的到来，URC与时俱进，勤于变革，以探索与创新研究方法为要务，着重致力在购物者终端表现的各类真实研究上。 URC注重传统市场研究方法与现代科技的结合与革新，率先运用IT技术与BEE业务、渠道表现追踪研究、购物者研究的结合，以洞识市场研究特质的强力IT技术团队，开发适应核心业务需求的先进网上访问系统，实现与国际同类研究技术同步及与国际客户网上对接，为客户提供国内最先进、最严谨的在线研究服务。 x0dx0ax0dx0a四、现代国际x0dx0ax0dx0a广东现代国际市场研究有限公司1995年创立于广州。 先后在上海、北京、成都设立MIMR的全资分公司及办事处，拥有专业市场研究人员超过200名。 经过十几年的发展，MIMR已成为国内知名的专业化市场研究公司，并一直致力于推动中国市场研究的发展。 2007年，公司成立深圳、南京办事处，给予华南地区及华中地区运作支持。 2008年，现代国际荣获市场研究20年创新奖、调查工作先进奖。 2009年，现代国际五套研究技术体系全面升级，其中“营销组合开发决策支持体系”的核心理论与研究步骤，直接被客户运用到企业的营销活动中。 同时，业务拓展从机会性拓展向有组织的主动拓展正式转变。 2012公司由分公司制改为事业部制，成立以行业划分的三大研究事业部以及实施和管理全国项目运作事业部，往业务专业化方向发展。 2013从消费者研究进入行业研究领域，在医药、涂料的行业研究积累了丰富的经验x0dx0ax0dx0aMIMR清醒的知道自己的未来：运用市场营销要领为客户提供专业的市场研究服务，成为国内一流的大型专业化市场研究公司。 为此，企业确立正确的观念，MIMR将一如既往地为企业的决策系统服务，以专业的市场研究为手段，以数字解剖为工具，帮助客户实现科学决策。 MIMR拥有熟悉消费市场，对消费者的语言、心理和行为有深入了解的专业人才，能准确理解您的商业环境与市场需求。 MIMR拥有长达十年以上的市场研究知识积累。 通过主动地研究开发，为客户制定适用于不同行业的产品与技术，并发展自己的专有研究技术，向客户提供全新的视线。 MIMR不仅有标准质量体系，以监控研究过程的每个阶段；还有针对不同行业，甚至于不同区域的质量体系，最终达成最有效的方案实施。 公司致力于帮助客户更好地理解市场和消费者，准确把握他们所面临的挑战和机遇，有效识别和选择目标市场，制定适当的营销方案和市场定位，从而最大程度地降低您的决策风险。 x0dx0ax0dx0a五、新生代市场监测x0dx0ax0dx0a新生代市场监测机构，成立于1998年，位列中国市场研究行业TOP10，是国内最具规模和影响力的消费者与媒介研究机构之一。 新生代致力于为客户提供专业的市场调查和基于数据的研究与咨询服务，主要业务包括市场研究、媒介研究、消费与社会研究，以及营销策略咨询。 2003年，新生代成为国际合资企业，总部设在北京，现已形成以北京、上海、广州三位一体的全国布局，研究网络覆盖全国400多个城市与广大县城和农村。 新生代拥有400余名专业技术研究人员和精通经济学、社会学、心理学等领域的顶级专家顾问团队，并创建了覆盖传媒、广告、公关、营销的研究支持体系。 x0dx0ax0dx0a由新生代率先创立的中国市场与媒体研究，中国新富市场与媒体研究，中国无线网民网络行为与动机研究，中国互联网研究等一系列自主研究产品已成为中国消费者洞察和媒介策略制定的必备工具和权威标准。 以自主研究为基石、共同发展壮大的新生代传统媒体、新媒体研究已成为国际4A广告公司和国内主流媒体公认的领导品牌。 与此同时，新生代在烟草、快速消费品、医药、时尚与奢侈品、IT、汽车与消费类电子、金融等领域也具有丰富的研究经验，在业内拥有良好的信誉和口碑。 x0dx0ax0dx0a新生代上海分公司是新生代市场监测机构在中国华东市场的一支重要中坚力量，致力于以汽车、服饰、移动通讯、食品/饮料和零售行业的消费者研究，为很多主流品牌提供全方位的的调研服务。 新生代广州分公司是新生代市场监测机构在中国华南市场的一支重要中坚力量。 10年的发展过程中，新生代广州分公司致力于提供个案专项研究及连续性研究服务，目前已经在快速消费品、媒体、烟草研究领域处于行业领先地位，并在房地产、汽车等研究领域或行业具有明显的竞争优势；同时，近年在行业新领域——能源领域上也呈现良好的发展态势。 新生代广州分公司服务多家知名企业，主要包括世界500强企业、国内知名民企、本土媒体、国际及本土广告公司，项目获取好评同时，也建立了长期的合作伙伴关系。 x0dx0ax0dx0a六、慧聪研究x0dx0ax0dx0a慧聪研究是一家根植于中国、放眼全球，提供大数据与小数据有效结合的洞察研究公司。 HCR为企业提供大小数据结合的深度洞察服务。 企业的数据既有来自于互联网和移动互联网中沉淀的网民浏览行为、消费行为、舆论文字等海量数据；也有来自于企业内部沉淀的大量用户的购买行为和数据。 企业将大量异构数据进行清洗、整理、分析、挖掘，通过大数据研究与经典研究相结合的深度洞察服务，为企业提供决策依据，帮助企业了解他们面对的市场、客户群体、竞争情况等，伴随企业成长的每一步，助力企业成功决策。 汽车、通信、家电、科技、金融、医药、媒体、零售、包装消费品、时尚/运动、奢侈品、工业品、公共事务、烟草等，无论您来自哪个行业，HCR专属的行业服务团队始终陪伴着您。 x0dx0ax0dx0aHCR前身为慧聪研究院，2011年，HCR完成MBO，为推动HCR成为行业领军企业奠定了有力基础。 2012年，公司引入多位业界重量级专家，并于同年8月与上海DNA合并；2013年，HCR宣布与国内顶级投资机构达晨创投达成融资协议，5000万的金额也成为市场研究行业迄今为止最大的一笔；2014年11月，HCR完成股份制改造。 2015年8月12日，HCR成功挂牌新三板成为国内新三板大数据商业应用第一股。 HCR拥有24个行业1159种品类20余万广告主的媒体数据库，连续积累22年行业数据库，1000万中小企业数据库，70万的B2C消费者样本库，100万移动端用户行为追踪panel。 具有业界领先的搜索技术、数据挖掘与管理技术、报告电子化平台技术。 公司总部位于北京，在上海、广州等地设有8个分公司，拥有市场研究与传播领域的专业技术和研究人员500多名，同时还与行业内的专家、厂商、渠道企业保持着密切的合作，除覆盖全国的市场信息直接调查网络外。 x0dx0ax0dx0a七、达闻通用x0dx0ax0dx0a达闻通用市场研究有限公司是一家具有国际专业水准的专业化市场研究公司，以卓越的研究分析技术和严格的质量控制著称。 总部设在广州，在武汉、深圳设有分公司，珠海设有办事处。 成立于1998年，是一家具有国际专业水准的专业化市场研究公司，以卓越的研究分析技术和严格的质量控制著称。 在建立适合实际市场需求的研究技术模型以及高效的实地执行系统方面有着丰富的经验和创树，擅长提供可解决营销问题的实操型研究方案和研究结果报告。 多年的经营，已成功建立了以广州为总部核心的全国性调查研究网络。 调查的范围涉及中国的60多个城市和农村。 达闻通用目前在中国大部分省份地区都建立了完善的调查网络。 在北京、上海、成都、深圳、武汉、湛江、珠海均设立了分公司和办事处，而且在石家庄、天津、西安杭州、无锡、宁波、福州、厦门、南昌、哈尔滨、山东、郑州、海口都有固定的合作联盟公司，形成了稳定的网络队伍。 x0dx0ax0dx0a达闻通用连接消费者与企业的互动桥梁，健康生活和生产力高效发展的推动力。 公司使命：全力研究发展市场研究分析技术，宣传和推动市场研究在企业中的有效应用，让中国以及全世界的企业通过市场研究充分享受到可持续发展的成长历程，让人们充分享受到符合利益的产品所带来的健康生活的乐趣。 公司定位：达闻通用是行动策略导向型公司，善于将市场研究结果与客户的营销策略发展有效结合起来，提供真正具有实效的研究分析。 换句话说，企业是应用导向市场研究公司。 公司注重研究技术，不断创新，拥有自己独立开发的研究模型，而且在市场策略分析方面尤为擅长。 x0dx0ax0dx0a八、明镜市场研究x0dx0ax0dx0a明镜咨询成立于1997年，旗下包括广州明镜、北京明镜、成都明镜、上海明镜、深圳明镜五家独立注册的公司。 约100名优秀员工组成明镜的团队，平均行业经验超过8年；员工伴随公司的成长而成长，基于“心如明镜”的企业文化氛围，员工队伍保持了高度的稳定性，平均工作年限超过6年。 明镜咨询集数据收集、市场研究、管理咨询于一体，一直致力于为企业提供科学理性的经营管理解决方案。 迄今，明镜已经在移动通信、医药、交通、家电、日用品、食品、房地产、金融、汽车等行业为100多家企业提供过1000多个研究咨询项目服务。 x0dx0ax0dx0a明镜参照行业标准建立了标准化的服务流程，并根据客户需求和营销潮流对相关服务标准不断进行动态更新和完善。 明镜不断推动研究咨询技术创新，在常用的数十项研究技术和模型中，有相当数量是自己首创的。 每进入一个行业，明镜都发挥了行业专家的巨大影响力，伴随客户的成长而成长；基于“行业专家”的客户服务品质，客户群保持了高度的稳定性，明镜的核心客户数量不多，但是都和明镜保持了长期良好的合作关系。 超过1000个项目、10万个顾问工作日、100万次现场观察体验、300万个消费者访问，不断丰富了明镜的数据库；几乎每一年，明镜人都能用自己的智慧创造一个个成功的实战案例；明镜有大量项目成果获奖，受到企业和社会的好评，产生了广泛的影响。 x0dx0ax0dx0a九、新华信x0dx0ax0dx0a新华信国际信息咨询有限公司是中国领先的营销解决方案和信用解决方案提供商，1992年在北京成立。 企业收集、分析和管理专门做市场调研的公司一，策点市场研究有限公司策点市场调研公司是国内最具竞争力的跨行业市场研究公司。 策点调研着力于基础市场数据的采集，为企业决策提供支持，从而让企业更了解市场。 策点最大的优势是用最优惠的价格给予企业最真实的数据。 擅长领域为满意度研究、消费者研究、政府服务研究、市场进入研究、新产品开发研究、房地产研究、行业研究等。 二，央视市场调研CTR市场调研是中国领先的市场研究公司，成立于1995年，2001年改制成为股份制企业，主要股东为中国国际电视总公司和TNS。 消费者固定样组、个案研究、媒介与产品消费形态研究、媒介策略研究、媒体广告及新闻监测。 可提供连续性的多客户研究，还可以为不同客户提供量身定制的具有针对性解决方案。 三，QYResearchQYResearch成立于2007年，总部位于美国洛杉矶和中国北京。 经过连续15年多的沉淀，QYResearch已成长为一个众所周知的全球细分行业调查的领导者；业务遍及世界160多个国家，在全球30多个国家有固定营销合作伙伴，在美国、日本、韩国、印度、中国北京、广州、深圳、长沙、石家庄、重庆、武汉、成都、山西大同等地设有专业研究团队。 正规专业的调查公司专业的调查公司有盖洛普咨询有限公司、深圳泛中市场资讯公司、北京美兰德信息公司、慧辰资道、零点咨询、中为咨询、艾瑞咨询、赛迪顾问、新时代市场监测、简博市场研究、赛立信等。 1、盖洛普咨询有限公司。 全球知名的民意测验和商业调查/咨询公司，盖洛普拥有全国50多个城市和部分农村地区的消费者抽样框，能精确地进行各种全国或地区性的消费者调查。 自1994年起，其持续进行的两年一度的全国消费者生活方式和态度调查，用数据准确而生动地描述了近两年来中国社会和经济生活的深刻变化。 2、北京美兰德信息公示。 1994年成立，中国广播电视学会受众研究委员会理事单位，全国首批29家涉外调查机构之一。 下设媒体传播策略咨询、医药咨询和社会经济信息调查研究所共三家子公司。 在全国30个省、自治区和直辖市设有分公司和办事处的集团公司。 3、慧辰资道。 HCR慧辰资讯是一家根植于数据分析领域，专注于洞察商业本质的数据智能解决方案提供商，公司通过全数据驱动及人工智能辅助政府提高管理效率和范畴，帮助企业科学决策，创新商业模式，提升效益。 调查公司是当今社会公众对提供民事和商务类调查服务机构的通俗叫法。 调查公司可以泛指调查行业内不同形式的所有机构。 调查公司的组织机构形式，并不一定就是有限公司，也可以是个人独资企业或是个体工商户形式登记注册的。 平时见到最多的，是以服务所、服务部、咨询部、服务社、事务所等名称向工商部门注册的调查机构。 甚至有少数主营婚姻外遇调查的民事调查公司根本就未经工商管理机关登记注册。
聪明的“贝塔”真的聪明吗
聪明贝塔（Smart Beta）是最近几年投资界比较引人注目的一个热门话题。 今天就专门来讲讲这个聪明贝塔。
在这里我要提醒一下读者，这篇文章的内容稍微有点偏金融专业。 如果读者朋友们不是金融背景出身，可能会碰到一些不太熟悉的概念和术语。 但是你也不用太害怕，在这些专业术语的背后，其逻辑并不复杂。 我会尽量用简单易懂的语言来把这个问题说清楚。
上面这张图比较形象的解释了聪明贝塔。 在金融投资中，有两个基本概念叫做阿尔法和贝塔（对这两个概念不熟悉的朋友可以翻阅我这篇专门解释阿尔法和贝塔的文章：新手如何选择基金? - 知乎）。 在上图中，左边那个绿色的圆圈代表贝塔（即市场回报），而右边那个蓝色的圆圈代表阿尔法（即超额回报）。
聪明贝塔，就是上图中那个中间的圆圈，介于被动投资（贝塔）和主动投资（阿尔法）之间。 聪明贝塔有非常清晰和透明的指数编排标准，同时根据历史回测也能帮助投资者获得超过市场平均回报的更高回报。
聪明贝塔的投资思路其理论基础源于因子投资（Factor Investing）。 说到因子投资，我就需要先介绍一位学术界的牛人，叫Eugene Fama。
Fama教授是美国芝加哥大学的金融教授，在2013年获得了诺贝尔经济学奖。 他的学术成就有很多，比如有效市场理论（EMH）。 我今天要提到的，是Fama教授在1990年代初期，和另外一名教授Kenneth French共同合作提出的一个股票回报模型，叫三因子模型(Fama French Three Factor Model)。 在这个模型中，Fama和French提出，美国历史上的股票回报，很大程度上可以用三个因子(Factor)来解释。 这三个因子是：股票市场总体回报(beta)，小股票超额回报(Small minus Big)，以及价值超额回报（High minus Low)。 为什么这个模型很重要呢？因为Fama和French教授将股票的回报分解到因子的层面，这样就进一步揭示了什么样的股票可以获得超额回报的源头。
上图显示的是Fama和French对美国股市做的从1928年到2007年的接近80年历史的回测。 在这80年的股票历史回测中我们可以看到，平均股票市场回报为每年10%左右（上图中蓝色TM圈），小股票的平均回报（SC天蓝色圈）为每年12%左右，大型价值股票(上图中紫色LV圈）平均年回报11%左右。 如果将两者叠加，小型价值股票（SV，上图右上角圈）的年回报为14%左右。
也就是说，小规模的因子超额回报为每年2%左右，价值因子的超额回报为每年1%左右。 说到这里相信你对股票型对冲基金的策略有了一定的了解：原来他们是这样选股票的呀。 那么他们在选股票时，有多少是用了这些因子，到底用了哪些因子，哪些因子对股票价格的影响更显著？要讲清楚这个问题，我就需要再介绍一位牛人：Barr Rosenberg.
Barr Rosenberg是UC Berkeley的经济学教授。 1970年代，他开始为Wells Fargo做一些金融研究上的咨询工作，主要分析上市公司的回报和股票市场的相关性。 后来Rosenberg基于自己的研究成果创办了一家咨询公司，叫BARRA(2004年BARRA被MSCI收购，新公司叫做MSCI BARRA)，主要分析公司股票的回报风险因子。 这个是什么意思呢？让我在这里给你举个非常简单的例子：
假设你作为一个基金经理选了一些股票，你需要知道这些股票组合的回报会受哪些因素影响。 换句话说，你需要知道你的风险(Risk)在哪里。 根据以前很多专业人士做的研究，一般来说有这么些因子：行业影响，价格动量，公司大小，公司股价波动率，等等。 Rosenberg（和他的合伙人Grinold)的贡献就在于，他们整出了一套模型(BARRA Risk Model)，可以根据历史价格推算出不同的因素对于股票价格变动产生的不同影响。 这套模型现在已经成为了业界标准，被几乎所有的机构采用。 而这套风险系统一个很有用的功能就在于，可以用它去检测一个基金经理的选股能力。 比如基于一个基金经理选的股票组合，我们就可以借用这个系统来判定，这位经理选的股票的回报，有多少可以用一些普通的风险因子来解释（比如上面提到的小股票，动量，价值，等等），而有多少是他真正的阿尔法。 Fama和Rosenberg等研究人员对于金融投资行业的贡献在于：他们的研究揭示了可以从股票市场获得超额回报，即超过市场回报（贝塔）的源头。 比如Fama的研究显示，如果专注于挑选价值（Value）股票，那么假以时日，投资者可以获得比市场更好的回报。 那么我们的研究人员一共发现了哪些可以提供超额回报的因子呢？1. 价值（Value）：挑选估值低的股票可以获得超额回报，并不是Fama的首创。 看过几本炒股书籍的朋友都能举出格雷厄姆和巴菲特的例子来支持价值投资。 在这里我需要稍微展开一下对于价值投资的一些常见误解。 首先投资者面临的一个问题是：股票估值低的标准是什么？在这个问题上没有标准答案。 比如Fama用的是市净率（Price to book ratio）。 但也有其他不同的衡量指标，比如市盈率（Price to equity ratio），市现率（Price to cash ratio）等等。 Fama和French的研究让人信服，有一个重要原因是从始至终他们用的都是非常一致的同一种指标。 这样回测出来的结果才是比较有说服力的。
价值投资者需要注意的另一个问题是，从价值投资获得超额回报的前提是耐心和长期坚持。 当我们说价值投资可以给予投资者超额回报时，我们指的是长期平均而言（比如Fama做过的美国过去70年的历史回测）。 但是在那70年中，价值投资每年能够提供的超额回报波动幅度是非常大的。 也就是说，在有些年份，价值投资可以给予投资者比市场更高的回报；而在另外一些年份，价值投资者的投资回报则会远远落后于市场回报。
比如上图显示的是美国股票从1971年到2009年价值(Value)和动量(Momentum)的历史超额回报。 我们可以看到，就价值因子提供的超额回报（上图中最下面那根灰色实线）而言，它并不能保证每年都提供超过市场的更好的回报。 比如在1996-2000年间，价值型股票遭到了大量抛售。 1999年，巴菲特的伯克西哈撒韦公司股票价格下跌20%左右，是其公司历史上股票回报最差的年景之一。 甚至连巴菲特长期推崇的价值投资理念都遭到了很多人的质疑。
另外一个值得一提的是，价值投资提供的超额回报在各个国家都是不同的，上面提到的Fama的研究仅限于美国。 后来Fama和French将他们的研究扩展到世界上其他国家，虽然在大部分国家也都有类似的价值投资超额回报现象，但是每个国家的回报情况都有所不同。
2. 红利（Dividend）：有很多研究文献指出公司的红利率（Dividend Ratio）是一个可以提供超额回报的因子。 也就是说，如果我们专注于挑选那些红利率比较高的公司，那么假以时日，这些股票可以提供的回报要高过市场平均回报。
上图显示的是标准普尔红利指数(Dividend Aristocrats，红线)和标准普尔500指数（蓝线）的历史回报对比。 标准普尔的红利指数中的成分都是标准普尔中分发红利比较高的公司。 如果从1990年开始算起截至到2014年，那么红利指数的回报要远远高于市场平均回报。 当然，这个更高的回报也不是每年必然。 比如从上图中我们可以看到，在1998-2001年间，红利指数的回报是低于市场平均回报的。
3. 动量（Momentum）：如果在最近一段时间（比如过去一年）某只股票的价格上升比较多，那么我们去购买这样的股票，同时卖空在最近一段时间价格下降比较多的股票，就可能获得超过市场平均回报的超额回报。
在上文中有一张美国股票价值和动量因子历史回报图。 从图中我们可以看到，从1971年算起，买入那些有正动量，并且卖空那些有负动量的股票能够取得超额回报（即上图中的虚线）。 当然值得一提的是，该回报曲线假设交易成本为零，因此实际交易中不可能获得如此高的回报（因为动量策略需要依靠非常频繁的交易频率）。
4. 低波动（Low Volatility）： 如果持续选择购买并持有在历史上价格波动比较低的股票，那么从长期来看投资者可以获得超过市场平均回报的收入。
5. 质量（Quality）：如果持续选择那些基本面质量比较高的公司（比如股本回报率ROE比较高的公司），那么从长期来看投资者可以获得比市场平均回报更好的回报。
6. 规模（Size）：如果持续选择那些规模比较小的公司（Small Size），那么从长期来看投资者可能可以获得超过市场平均水平的回报。
需要指出的是，所有这些能够带来超额收益的回报因子，其带来的超额回报并不是稳定不变的。 比如上面图中显示了MSCI World Index从1988年到2013年的不同因子的回报。 大家可以看到，这些因子的回报可谓风水轮流转。 比如价值（Value）因子（上图红线），在1996-1999年表现差强人意。 动量（Momentum）因子（上图土黄线），在2007-09年遭受重大打击。
也就是说，如果真的想要从因子投资中获得稳定的超额回报，那么投资者就需要提前预判在未来的一段时间（比如3-5年）内哪个因子的回报会更好，或者建立一套行之有效的系统在不同的因子之间进行轮换。 而这无疑和选股选时一样，是非常困难的。
下面来介绍一下关于因子研究做的比较好的一些机构和研究人员：
1）Fama和French：在上文中我提到过，Fama和French一开始在1992年发表的论文中提出了三因子模型。 三个因子包括市场（Market），规模（Small Minus Big）和价值（High minus low）。 后来该三因子模型被运用到美国以外的国际市场，并被扩展到五因子模型（增加了利润率和投资两个因子）。
2）Carhart四因子模型：Carhart在Fama和French三因子模型的基础上加入了动量（Momentum）并提出他的四因子模型，得到了广泛的关注。
3）Fundamental Index Model （基本面指数模型）：该模型由美国经济学家Robert Arnott提出。 Arnott的基本面指数是对传统的基于市值（Market Capitalization）而编制的指数的一种修改。 在基于市值编制的指数（比如标准普尔500）中，指数中股票的权重由市值决定。 打个比方来说，如果苹果股票的市值占到标准普尔500只股票的总市值的5%，那么苹果股票在标准普尔指数中的权重就是5%。 如此编排指数的优点是指数不用再平衡（Rebalance），因为价格变动不影响指数成分变动。 但缺点是在市场估值不合理的情况下，越是被高估的股票其权重越大。 比如在1999年科技股泡沫达到顶峰的时候，各大指数中科技股的权重都高的离谱。 在这种情况下，投资人持有的股票指数有估值被高估和低估的可能。
Arnott对于上面这个缺点提出的修正意见是，改变其指数中成分股权重的计算方法。 Arnott抛弃了基于市值去计算成分股权重的传统方法，而代替之以基本面量化标准，比如公司的销售额，现金流，红利和市净值。 用这种方法计算指数中成分股的权重，可以避免指数中包括过多的估值被高估的股票。
4） Cliff Asness: Cliff Asness是美国著名对冲基金AQR的创始人，也是上面提到的Eugene Fama的学生。 AQR的对外宣传的投资方法是基于四个因子：价值，动量，低波动和利差（Carry）。
那么这些研究和我们普通投资者有什么关系呢？关系可大着呢。 要详细解释这个问题，需要我从因子指数（Factor Index）说起。 为什么要从因子指数说起呢？因为如果有某个因子可以为投资者带来超额回报，那么首先我们应该可以根据这个因子制造出一个指数（比如上面提到的价值指数），然后我们再去照着这个指数制造出一个指数基金（指数基金的目的很简单，就是复制指数的回报），这样就可以让广大投资者进行投资了。
在因子指数这个领域，有几家公司是全球的领先者，我在这里简单介绍一下。
首先是MSCI（明晟）。 MSCI的前身是摩根斯坦利资本国际指数，后来从摩根斯坦利独立分了出来，又并购了Barra，所以现在全称是MSCI Barra（Barra的创始人是我上文提到的Barr Rosenberg）。
如果对金融新闻感兴趣的朋友应该会知道每年MSCI是否将A股列为其成分股总是能成为大新闻。 主要原因是目前全球金融界有相当多的机构和基金都去追踪MSCI各种指数。 也就是说这是一个行业界的标杆。 MSCI是否决定将A股囊入其世界股票指数，会直接影响到国际资金对于A股股票的购买量，因此被大家关注也就不足为奇了。
MSCI编制的因子指数比较全，包括我上面提到的价值，规模，动量等所有因子。 其因子指数涵盖的国家主要是欧美发达国家，发展中国家（包括中国）的覆盖面非常小。
其次是标准普尔道琼斯。 标准普尔的拳头产品是标准普尔500指数，被业界广泛采取为代表美国股市的基准。 道琼斯是编制指数历史最悠久的公司，旗下有非常著名的道琼斯工商指数（30支蓝筹股）。 标准普尔和道琼斯合并后成为标准普尔道琼斯。 他们编排的指数主要在美国市场比较多。
FTSE Russell由富时和罗素公司合并组成。 该公司旗下的因子指数种类也很繁多，而且覆盖了很多美国以外的其他国家市场。 同时上面提到的Arnott提出的Fundamental Index（基本面指数）也属于该公司旗下。
讲完了提供因子指数的指数编制公司，再来介绍一下追踪这些指数的基金经理。 这些基金经理的工作是根据指数编排的规则，去复制这些指数，从而给予投资者和指数类似的回报。 回报当然是越和指数回报接近越好，但在实际中做不到。 因为指数不考虑交易成本和基金的管理费用。
在这个领域做的比较超前的有这么几家公司。 首先是Blackrock IShares。 2009年Blackrock以135亿美元的价格并购了BGI，同时也购买到了IShares这个品牌。 在Blackrock IShare旗下，有比较全的因子指数基金，比如上面表格中的价值，动量，低波动等基金。 这些基金的总费用率大概在0.15%左右，但需要注意他们绝大多数都仅限于美国市场。
先锋，Vanguard，是指数基金领域另外一大巨头。 先锋在因子指数方面提供的产品不多，只有红利，低波动和小股票指数基金，且仅限于美国市场。 当然如果这个领域是未来发展的方向，相信各大公司会相继推出更多的产品。
Invesco Powershare和Charles Schwab也提供不少因子指数基金。 缺点是他们的费率都比较高，一般介于0.25%-0.6%之间（如上图所示）。 Arnott的Fundamental Index (基本面指数）指数基金由Charles Schwab管理，费率为每年0.32%，也就是说该指数需要每年至少战胜标准普尔0.28%左右（先锋的标准普尔500指数基金费率为0.05%）才可能让投资者获得好处。
总结
关于股票因子回报的分析，是金融界一大创新和进步。 该研究最大的贡献，是让投资者了解到可能提供超额回报的源头，并且让普通投资者以比较低廉的价格（通过因子指数基金）去获得这些因子回报。 在没有因子指数基金的世界（比如中国），投资者想要获得这些因子回报，只能通过投资基金经理，并付出比较高的费用（可能是每年1.5%-2%，在有些私募基金还需要外加15%-20%的利润分成）。 而这些因子指数基金，只收取0.15%-0.6%左右的总费用，没有利润分成，对于投资者来说确实是一大好消息。
因子回报研究的另一大贡献是，它向广大投资者们提供了设计自己的对冲基金策略的可能性。 在绝大部分股票型对冲基金中，基金经理做的工作无非是买多某些因子，卖空另外一些因子。 如果市场上有了基于因子的指数基金，并且可以卖空的话，对于我们广大投资者来说，自己去交易自己设计的对冲基金策略就不再是个梦了。
当然，科技的进步永远不会停止。 我相信中国市场中的因子指数基金迟早也会出现。 到时候广大的中国投资者也会有更大的投资选项。
希望对大家有所帮助。
参考资料：
伍治坚：《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》
伍治坚：《小乌龟投资智慧2：投资丛林生存法则》
我国现在医药产业发展怎么样？目前在先进技术领域有什么突破？
体外诊断行业相关公司：华大基因()、诺唯赞()、万孚生物()等
本文核心数据：新冠自测产品获批数量、新冠自测产品参数、新冠自测产品灵敏度、新冠自测产品检验原理、全球新冠自测行业市场规模预测、中国新冠自测行业市场空间容量测算、中港新冠抗原自测产品价格对比
政策加持下，11款新冠抗原自测产品获批
2022年3月10日，疫情联防联控机制综合组印发了《新冠病毒抗原检测应用方案(试行)》，该政策在原有的核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充， 其明确提及抗原检测适用人群以及不同适用人群的满足条件、检测结果处置和检测试剂的配备。 其中有一项值得注意，即社区居民抗原检测，针对不同的社区居民检测结果也相应具有不同的处理方式。
英国批准的新冠自测盒总量较多
在经历疫情2年左右，英国和澳大利亚已经批准30个以上的新冠自测盒数量，加拿大、新加坡和中国香港地区批准的新冠自测盒约10-20个左右。 中国在对居民开放新冠自测盒的第4天就已经批准了11家企业的新冠自测盒上市。
中国新冠自测产品较早布局境外且技术较领先
根据瑞士日内瓦大学对全球市面上的较普遍的7款抗原自测盒的测试研究，分别隶属于爱康生物、雅培、罗氏、Premier、万孚、泰格科信和健乃喜;其中4款为中国企业制造，分别为爱康生物、万孚生物、泰格科信和健乃喜。
从奥密克戎的灵敏度来看，四者的灵敏度较高于雅培、罗氏和Premier;从德尔塔的灵敏度来看，罗氏和Premier的灵敏度均低于4个中企，雅培则略高于泰格科信和健乃喜。 爱康生物针对目前全球最流行的毒株：奥密克戎和德尔塔的灵敏度为七者中最高，分别为88.9%和91.2%。
中国的新冠抗原自测产品检测原理多样化
截至2022年3月14日，国际上的7款主要产品的检测原理主要为胶体金法和免疫层析法，中国的11款新冠抗原自测产品中主要为胶体金法、免疫层析法和乳胶法，另有1款为磁微粒化学发光法，检验原理较为多样化。
2027年中国新冠抗原自测市场空间容量超2万亿元
假设中国每人都需要新冠抗原自测产品，综合考量人口增长、价格、使用间隔等因素测算出新冠抗原自测市场空间容量情况。 至2027年，中国新冠抗原自测市场容量或将逼近2.1万亿元。
中国的新冠抗原自测盒开放对全球市场具有一定的影响
——中国新冠抗原自测盒技术水平带动全球技术水平
从中国和全球的新冠抗原自测盒获批产品和技术水平来看，表明企业较早布局境外地区，占据了较为优势的全球市场地位，在新冠自测产品的技术上也相对领先，而市场竞争愈加激烈的状况下，中国的领先技术水平将推动全球技术水平的进步。
——对于市场影响有限
中国在近期对民众开放了家庭自测用抗原自测盒，中国虽具有庞大的人口基数，将扩大全球新冠抗原自测产品的消费量，但同时，经过中国大陆现在的价格和中国香港在自测盒销售1年后的价格的比对，仍发现中国大陆起始售价就已比中国香港地区的售价更为便宜，未来随着检测盒的普及，中国检测盒的价格或稳定在该水平/略有降低。
假设其他国家对家庭自测用抗原自测产品的政策不变，根据中国和全球人口数量比例、人口的增长率(根据《国家人口发展战略研究报告》)、中外检测盒的价格，以及Grandview Research披露的6.7%的年复合增长率等的基础上进行计算后可知，即使中国市场开放，年复合增长率亦变动不大。
2021年抗原自测市场将超1500万美元;至2027年，其市场规模将受中国市场的打开而扩大超2200万美元。
根据前瞻计算出的市场规模进行计算，全球的家庭自测用抗原自测行业的市场份额变化应较小。
中外新冠自测行业市场朝何方发展?
全球和中国因目前发展形式略有不同，全球和中国的发展趋势也有所不同。 从技术层面来看，中国在国际上稍胜一筹，故技术的发展将连带着产品的发展要更为前驱。 而因中国在销售经验缺乏，故在销售渠道上，全球或将先一步达成智能化销售。
究竟对全球市场影响几何?
从目前全球和中国的技术、产品、布局现状来分析，中国新冠自测行业开放后，对全球的新冠自测市场的影响有限，但在技术层面来看，中国的技术将推动全球的技术水平增长。
注：市场规模与市场空间容量不同，市场规模为实际消费的数额，空间容量为在合理的预设范围内的可达成最高数额。
以上数据参考前瞻产业研究院《中国体外诊断（IVD）仪器行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》
