摘要
东方集团股票市场是全球经济中一个重要组成部分，其动态变化受到广泛关注。本文旨在分析东方集团股票市场的影响因素、发展策略和未来增长预测，为投资者和利益相关者提供有价值的见解。
影响因素
东方集团股票市场受到多种因素影响，包括：
- 宏观经济因素：经济增长、通胀、汇率和利率等宏观经济因素会对股票市场产生重大影响。
- 行业趋势：不同行业的股价表现会因行业基本面和技术进步而异。
未来增长预测
东方集团股票市场的未来增长潜力受到以下因素的影响：
- 经济增长：预计东方集团的经济将在未来几年继续增长，这将为股票市场提供一个有利的发展环境。
- 政府政策：政府的支持政策，如税收优惠和基础设施投资，可能会提振股票市场。
- 技术进步：科技创新和数字化的发展可能会创造新的产业和投资机会。
- 全球投资：东方集团股票市场正在吸引越来越多的全球投资者的关注，这可能会带来资本流入和增长。
- 地缘政治风险：地缘政治风险是股票市场的主要不确定性因素，未来可能会继续对增长产生影响。
根据一些分析师的预测，东方集团股票市场在未来几年可能会继续增长。重要的是要认识到，股票市场是波动的，增长速度可能会因经济和市场条件而异。
结论
东方集团股票市场是一个充满活力的市场，受到多种因素的影响。通过理解这些影响因素、发展稳健的投资策略并对未来增长进行明智的预测，投资者和利益相关者可以最大限度地利用这个市场的机遇，同时管理风险。
东方集团为什么停牌
东方集团停牌的原因是多方面的，主要包括以下几点：一、停牌原因概述东方集团出现停牌现象，可能是由于公司内部存在重要事项需要解决或者市场环境发生重大变化等原因所导致。 具体停牌原因需要进一步深入分析。 二、公司需要处理重要事项公司可能会因为需要处理重大事项而停牌。 这些事项包括但不限于重要信息披露、公司战略调整、内部股权变动等。 由于这些事项涉及到公司的核心业务和发展方向，需要进行详细规划和决策，因此需要进行停牌处理。 停牌期间，公司会对这些事项进行深入研究和讨论，以便做出明智的决策。 三、市场环境变化影响公司运营市场环境的变化也可能导致东方集团停牌。 例如，宏观经济环境的变化、行业政策的调整等都可能对公司的运营产生影响。 在这种情况下，公司需要停牌来评估市场变化对公司的影响，并制定相应的应对策略。 停牌期间，公司会对市场进行深入分析，以便及时把握市场机遇和应对市场挑战。 四、其他原因分析除了上述原因外，东方集团停牌还可能受到其他因素的影响。 例如，公司内部管理问题、公司财务状况的变动等。 这些因素都可能对公司的运营产生影响，需要进行停牌处理。 此外，监管部门的调查也可能导致公司停牌。 如果监管部门对公司的某些行为展开调查，可能需要暂停交易以配合调查工作。 停牌期间有利于调查的进行以及公司对相关问题进行处理和纠正。 这些问题的解决对维护股市的公平和透明至关重要。 因此，投资者应密切关注公司公告和监管部门信息以获取最新动态。 总之东方集团的停牌原因涉及多个方面包括公司重要事项的处理市场环境的变化以及内部管理和监管因素等投资者应关注公司公告以获取最新信息并谨慎做出投资决策。
什么是拟合指数？
拟合指数 Simulation Index/fit index/Agreement Index拟合是《计量经济学》研究的范畴，所谓拟合指数简单的说就是选择的变量与被解释变量之间的相关关系股票\基金拟合指数: 指数基金是一种拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。 指数基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略，分散投资于目标指数的成分股，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场平均收益率。 操作简单透明度高 从理论上讲，指数基金的运作方法简单，只要根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有就可。 其次，指数基金费用低廉。 由于指数基金采取持有策略，不用经常换股，交易成本远远低于积极管理的基金。 此外，指数基金的业绩透明度较高。 投资人看到指数型基金跟踪的目标基准指数涨了，就会知道自己投资的指数型基金今天净值大约能升多少。 所以很多机构投资人和一些看得清大势、看不准个股的个人投资者比较喜欢投资指数型基金，不必再有“赚了指数不赚钱”的苦恼。 有效规避非系统性风险 与其他基金相比，指数基金的优点首先在于能够有效规避非系统性风险，因而指数基金广泛地分散投资，任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响，从而分散风险。 另一个方面，由于指数基金所钉住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，在一定程度上指数基金的风险是可以预测的。 因此，从长期来看，指数基金投资业绩优于其他基金。 2006年，市场上的指数基金以平均125.87％的年累计净值增长率成为最赚钱的基金品种。 这种基金不会对某些特定的证券或行业投入过量资金。 它一般会保持全额投资而不进行市场投机。 关键因素拟合指数化投资方法的实证研究 指数化投资是一种试图完全复制某一证券价格指数或者按照证券价格指数编制原理构建投资组合而进行的证券投资。 按此种方式投资的基金称为指数基金，其收益水平目标是所基指数的变化幅度。 自20世纪90年代以来，美国华尔街上大多数股票基金管理人的业绩都低于同期市场指数的表现，这样，以复制市场指数走势为核心思想的指数基金在全球范围内迅速发展壮大起来，并对传统的证券投资思维形成巨大的冲击与挑战。 在美国，指数基金的收益超过65~80%的共同基金，因而越来越受到欢迎。 流入共同基金市场的新增资金中，流入指数基金的比例由1994年的2%增加到1999年的31%。 1999年末美国指数基金总资金量达到3380亿美元，占全美股票基金总量的8.37%。 最大的指数基金、也是全美最大的共同基金Vanguard S&P 500管理着1050亿美元的资金。 我国的指数化投资出现较晚，这主要是因为我国的证券市场还比较年轻，还在不断探索和发展，我国的投资者群体还不成熟，缺乏科学的投资观念，市场行为的监管还欠完善，庄家炒作等非市场行为对股指有较大影响。 由于这些原因的共同影响，我国股票指数常常与市场背离，不能反映市场的真实情况。 就指数化投资方法而言，市场上常用的方法主要是完全复制某一证券价格指数或者按照证券价格指数编制原理构建投资组合。 这种传统的指数化投资方法相对比较被动，在大盘正常运行的时候可以良好运作，但是当部分样本股出现异常的快速上扬或急速下跌时，将失去进一步盈利和及时止损的机会。 为了弥补这一不足，各种替代方法应运而生。 Francesco Corielli与Massimiliano Marcellino（2002）认为跟踪指数是要建立指数的替代投资组合（replica），这个替代投资组合包含的股票要远远少于指数所包含的股票，并且跟踪误差中不包含非经常性成份，他们运用动态因子提取方法建立指数替代投资组合，用蒙特.卡罗经验指数和EURO STOXX50指数进行了验证。 验证结果令人鼓舞，替代投资组合基本完成了跟踪曲线[7]。 吴冲锋（2000）运用未定因素含义法分析1998年7月8日至1999年3月29日期间上证30指数样本股，得出由6只股票的投资组合替代上证30指数的结论[6]。 从以上研究我们发现，指数化投资方法不一定非要按照证券价格指数编制原理构建投资组合，可以通过构建替代投资组合对指数进行跟踪。 在此基础上，笔者提出关键因素拟合指数化投资方法，该方法认为，股票指数由其样本股按照证券价格指数编制原理构成，它的走势体现了这些样本股的共同作用，但并不是每一只样本股对指数的贡献都一样，股票指数中存在关键性因素，这些关键因素对股指的影响体现在各自所代表的样本股的表现之上。 同样，也并不是每一种关键因素所代表的样本股对它的贡献都一样，关键因素中存在最具代表性的关键样本股，正是这些最具代表性的关键样本股对股票指数起着举足轻重的作用，我们只要抓住了它们就抓住了股票指数，换句话说，我们只要投资于这些关键因素拟合的组合就等于投资了这个股票指数了。 另外，同一关键因素中具有代表性的关键样本股之间具有可替代性，可以使对股票指数的投资更加灵活，又不会影响投资组合的指数化性质，在一定程度上弥补了传统方法的不足。 下面我们将以上证50指数为研究对象，对关键因素指数化投资方法进行实证研究。 论文的结构安排如下：首先，我们进行研究设计，确定研究的程序、模型、样本及数据；然后，我们对数据进行因子分析，提取出上证50指数的关键因素；在此基础上，我们将按关键因素构造出的投资组合与实际的上证50指数进行相关性检验和回归分析以验证该方法；最后得出结论。 研究设计 一、 研究程序与模型设计 第一步，我们要找出影响上证50指数走势的关键性因素。 我们以上证50指数成份股个股的日收益率为基础进行因子分析，提取出反映上证50指数走势的n个共同因子，这n个共同因子即代表了影响上证50指数走势的n个关键因素的。 构造多因素模型如下： Index50=A1*F1+A2*F2+……+An*Fn+ε 式中：Index50为上证50指数；Fn为第n个共同因子；An为第n个共同因子对上证50指数的贡献率；ε为残差。 在找出这n个关键因素之后，我们要进一步找出这n种关键性的共同因子所代表的样本股。 对应关系如下： F1~a1(stock11)+a2(stock12)+…… F2~b1(stock21)+b2(stock22)+…… ………………………………… Fn~n1(stockn1)+n2(stockn2)+…… 式中：Fn为第n个共同因子；stock为共同因子所代表的样本股；a、b……n为样本股对共同因子的贡献率，即因子负荷。 观察共同因子的因子负荷强弱，我们可以分析判断出各个共同因子所反映的关键因素，并对它们进行相应的解释。 第二步，为了证明我们找出的这n个关键因素是否真的能够反映上证50指数的走势。 我们用它们中最具代表性的一组样本股构造出一个投资组合Portfolio50，与上证50指数Index50进行比较，验证是否Portfolio50与Index50等价。 为此，我们找出对这n个关键因素最有代表性的i个样本股，按照其方差对总方差解释的贡献率所占比重作为权重构造投资组合如下： Portfolio50=w1*STOCK1+w2*STOCK2+……+wi*STOCKi 式中：Portfolio50为构造的投资组合的日收益率；STOCKi为参与构造投资组合的第i个最有代表性的样本股的日收益率；wi为第i只样本股的权重。 计算出投资组合Portfolio50的日收益率和上证50指数的日收益率Index50，在通过相关性检验之后，将Portfolio50与Index50进行线性回归分析。 构造回归模型如下： Portfolio50=a+b*(Index50)+ε 式中：Portfolio50为构造的投资组合的日收益率；Index50为上证50指数的日收益率；a为常数项；b为回归系数；ε为残差。 如果该模型经检验成立，并且a趋近于0，同时b趋近于1，那么Portfolio50≈Index50，即Portfolio50与Index50等价，说明我们找出的这n各关键性因素能够真实地反映上证50指数的走势，Portfolio50可以代替上证50指数进行指数化投资。 二、 模型变量计算 上证50指数成份股个股日收益率用相对收益率计算，假如碰到配股、送股、送现金红利的情况，则用下面的公式计算： 式中：rit为第i种股票的第t日收益率；Pt、Pt-1分别为t日和t-1日的收盘价；C为以t-1日为基准的t日每股现金红利；As为以t-1日为基准的t日每股配股比例；S为以t-1日为基准的t日每股配股价；Ad为以t-1日为基准的t日每股送股比例。 上证50指数日收益率Index50同样用相对收益率计算，公式如下： 式中：Rt为上证50指数的第t日收益率；Pt、Pt-1分别为上证50指数t日和t-1日的收盘价。 三、 研究样本选择 本文研究中所需的上证50指数收盘价、成份股个股的收盘价、现金红利等原始交易数据来源于上海万国股市测评咨询有限公司制作的“大智慧证券信息平台V5.00”。 因子分析过程中，样本数据时期为2002年12月03日至2004年03月18日，每只样本股包含309条数据记录。 由于各种原因引起暂时停牌而产生的缺失值采用相邻数据平均法填补。 考虑到个别新上市公司样本股上市日期太短，样本数据数量不充分，业绩容易出现非正常波动，而且公司内部各方面的运行机制还不够健全和完善，为使检验不受少部分数据干扰，将其剔出样本股，在关键因素确立之后再根据专业知识单独判断其属性。 剔出样本股共五只，分别为：白云机场()、华夏银行()、南方航空()、中信证券()和长江电力()。 综上，因子分析样本股中共纳入45只上证50指数样本股，每只含309条日收益率记录，共计309组，条日收益率记录。 相关性检验与回归分析过程中，由于上证50指数自2004年1月2日起正式发布，指数简称上证50，指数代码，基日为2003年12月31日。 到目前为止数据量太小，所以我们无法直接用它计算。 但是上海证券交易所为上证50的顺利推出，于2003年1月2日起发布上证50板块概念指数。 其编制方法与走势和上证50基本相同，只是所取的基数有所不同。 在此我们用上证50板块概念指数数据代替上证50指数数据进行计算。 计算的时间跨度为前面分析时期的子集区间2003年07月22日至2004年03月12日，同样，缺失值的处理方法采用相邻数据平均数填补法，共计155组数据。 因子分析 表1 KMO统计量和Bartlett’s球形检验表 Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy. .958 Bartletts Test of Sphericity Approx. Chi-Square 9857.426 df 990 Sig. .000 首先，我们对各样本股日收益率数据采用KMO统计量和Bartlett’s球形检验，以判断样本数据是否符合因子分析的前提条件。 可以看出，表格中检验变量间偏相关性的KMO统计量，数值为0.958，接近1，表明各变量间的相关程度无太大差异，数据非常适合做因子分析。 同时，Bartlett’s球形假设检验的结果也被拒绝，强烈认可了变量之间的相关性，说明各样本股日收益率之间存在共同信息，符合提取共同因子的前提条件。 见表1。 本文采用的因子提取方法为主成分分析法(Principal Components Analysis)。 考虑到共同因子的可解释性，在提取因子的过程中采用正交旋转，具体旋转方法为方差最大化正交旋转(Varimax)。 根据提取的主成分共同因子的累积贡献率达到约85%以上为标准，一共提取20个共同因子。 信息提取的充分性检验表（略）告诉我们，按照上诉共同因子提取标准，样本股信息的提取基本是充分的。 表2 共同因子所解释的方差百分比表 Factor F1 F2 F3 F4 F5 F6 F7 F8 F9 F10 %of Variance 42.311 6.849 4.540 3.208 2.395 2.856 2.367 2.133 2.035 1.844 Cumulative% 42.311 49.160 53.700 56.908 59.764 62.158 64.525 66.658 68.693 70.537 Factor F11 F12 F13 F14 F15 F16 F17 F18 F19 F20 %of Variance 1.728 1.674 1.553 1.491 1.410 1.324 1.286 1.261 1.201 1.154 Cumulative% 72.265 73.939 75.491 76.982 78.392 79.716 81.002 82.263 83.464 84.618 我们把共同因子所解释的方差百分比（表2）作为因子对指数所贡献的权重，相应的多因素模型如下： Index50=0.4231*F1+0.0685*F2+0.0454*F3+0.0321*F4+0.0286*F5+0.0239*F6+0.0237*F7+0.0213*F8+0.0204*F9+0.0184*F10+0.0173*F11+0.0167*F12+0.0155*F13+0.0149*F14+0.0141*F15+0.0132*F16+0.0129*F17+0.0126*F18+0.0120*F19+0.0115*F20+ε 经过方差最大化正交旋转之后，将因子和变量之间因子负荷大于0.4的变量提出来，再根据同一样本股对共同因子的贡献大小取相对较大的值。 我们得到以下20个共同因子所主要代表的样本股列表，见表3。 表4 共同因子代表样本股列表 F1 中国石化 F5 哈药集团 马钢股份 哈飞股份 上海石化 F6 四川长虹 宝钢股份 福建高速 中海发展 首创股份 安阳钢铁 F7 上海航空 中国联通 海南航空 招商银行 F8 国电电力 山东基建 华能国际 原水股份 申能股份 浦发银行 F9 爱建股份 F2 广电电子 F10 伊利股份 东方明珠 光明乳业 广电信息 F11 民生银行 清华同方 F12 东方集团 上海贝岭 F13 爱使股份 方正科技 F14 东风汽车 F3 金杯汽车 F15 华北制药 悦达投资 F16 北亚集团 上海汽车 F17 张江高科 F4 天津港 F18 内蒙华电 上港集箱 F19 广州控股 上海机场 F20 - - 各个共同因子与样本股的因子负荷对应关系如下： F1~0.84()+0.84()+0.83()+0.82()+0.65()+0.61()+0.61()+0.55()+0.53()+0.46()+0.45() F2~0.88()+0.86()+0.85()+0.78()+0.69()+0.49() F3~0.81()+0.75()+0.63() F4~0.76()+0.67()+0.46() F5~0.88()+0.85() F6~0.66()+0.49()+0.46() F7~0.72()+0.67() F8~0.56()+0.55()+0.52() F9~0.83() F10~0.75()+0.40() F11~0.80() F12~0.81() F13~0.81() F14~0.97() F15~0.80() F16~0.77() F17~0.78() F18~0.75() F19~0.52() F20~---------------- 观察共同因子代表样本股列表与因子负荷对应关系，我们可以分析判断出各个共同因子所反映的关键因素如下： F1对应的样本股分别为中国石化、马钢股份、上海石化、宝钢股份、中海发展、安阳钢铁、中国联通、招商银行、山东基建、原水股份、浦发银行，这些都是广大股民所熟知的经营业绩优秀，净资产收益率很高的大盘蓝筹股，其中也包含了几只银行股，可以说是大盘中的大盘，蓝筹中的蓝筹，我们可以定义因子F1为“大盘深蓝股”。 F2对应的样本股分别为广电电子、东方明珠、广电信息、清华同方、上海贝岭、方正科技，这几只股票是高科技行业的杰出代表，主营计算机、微电子和信息产业，具有高成长性，我们可以定义因子F2为“高科技成长股”。 F3对应的样本股分别为金杯汽车、悦达投资、上海汽车，属于典型的汽车类股票，随着近几年汽车行业的崛起，业绩呈现稳步增长，我们可以定义因子F3为“汽车蓝筹股”。 F4对应的样本股分别为天津港、上港集箱、上海机场，与水陆空港口物流和运输有密切关系，我们可以定义因子F4为“港口物流股”。 F5对应的样本股分别为哈药集团、哈飞股份，具有明显的地域色彩，触摸到东北老工业基地的发展脉搏，我们可以定义因子F5为“东北老工业股”。 F6对应的样本股分别为四川长虹、福建高速、首创股份，其中福建高速、首创股份主要是经营公益事业和基础设施，我们可以定义因子F6为“基础公益股”。 但四川长虹的主营是电视机、空调等家用电器产品，业绩彪炳，被归于此类可以算是因统计之外原因引起的一个例外。 F7对应的样本股分别为上海航空、海南航空，国内航空运输业的两只优质股票，我们可以定义因子F7为“航空运输股”。 F8对应的样本股分别为国电电力、华能国际、申能股份，显然代表电力能源，我们可以定义因子F8为“电力能源股”。 F9对应的样本股为爱建股份，是上证50成份股中的非银行类金融股，我们可以定义因子F9为“非银行金融股”。 F10对应的样本股分别为伊利股份、光明乳业，皆为乳品业龙头，乳业产品的消费与老百姓日常生活息息相关，其业绩从一定角度上也体现了老百姓生活的富裕程度，我们可以定义因子F10为“乳品消费股”。 F11对应的样本股为民生银行，银行类股票。 F12对应的样本股为东方集团，一只综合类股票，涉猎金融、电子商务、建材、通讯等领域。 F13对应的样本股为爱使股份，主营计算机硬件及网络设备。 F14对应的样本股为东风汽车，汽车行业股票。 F15对应的样本股为华北制药，医药化工产品的生产和销售。 F16对应的样本股为北亚集团，主营运输物流及贸易。 F17对应的样本股为张江高科，房地产类个股。 F18对应的样本股为内蒙华电，主营活力发电、供热。 F19对应的样本股为广州控股，从事能源、物流、基础设施等综合类股票。 这些因子所代表的个股具有很强的针对性，虽然有些个股可以归结为前面几种共同因子，但从统计学角度来说，应单独列出，以保证对原始信息的完整反映。 F20对应的样本股因子负荷均小于0.4，说明其可解释性很小，体现的样本股散乱，从专业的角度看没有分析价值，故此将它剔出。 对于白云机场()、华夏银行 ()、南方航空()、中信证券()和长江电力()这五只由于上市时间不长而被剔出的个股，我们可以运用专业知识将其归类，并在今后的分析中予以验证。 白云机场()主营空港物流，可归为F4；华夏银行()属于银行股，可归为F11；南方航空()主营航空运输业，可归为F7；中信证券()为非银行金融股，可归为F9和长江电力()主营电力能源，可归为F8。 综上所述，通过对上证50指数成份股个股的日收益率数据因子分析，我们提取出有实际意义的F1~F19这19个共同因子，代表了影响上证50指数走势的19个关键因素。 构造多因素模型如下： Index50=0.4231*F1+0.0685*F2+0.0454*F3+0.0321*F4+0.0286*F5+0.0239*F6+0.0237*F7+0.0213*F8+0.0204*F9+0.0184*F10+0.0173*F11+0.0167*F12+0.0155*F13+0.0149*F14+0.0141*F15+0.0132*F16+0.0129*F17+0.0126*F18+0.0120*F19 +ε 相关性检验与回归分析 我们将因子分析中提取的19种共同因子中有代表性的样本股加权组合构造出一个投资组合Portfolio50，每个样本股的权重就等于每种共同因子所解释的方差百分比在累积百分比之中所占的比重。 比如：共同因子F1的权重等于（42.311/83.464=0.5069）。 考虑到F1因子所代表的股票较多，且权重比例较大，故选入排名前四位的4只股票，每只股票权重取F1因子权重的四分之一，共计22只样本股。 构造投资组合如下： Portfolio50=0.1267*(()+()+()+())+0.0821*()+0.0544*()+0.0384*()+0.0342*()+0.0287*()+0.0284*()+0.0256*()+0.0244*()+0.0221*()+0.0207*()+0.0201*()+0.0186*()+0.0179*()+0.0169*()+0.0159*()+0.0154*()+0.0151*() Portfolio50与Index50相关性检验表（略）显示，Portfolio50与Index50的相关系数在0.01置信水平下为0.943，说明Portfolio50与Index50高度相关。 表4 回归模型与检验结果表 Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .025 1 .025 1238.863 .000 Residual .003 153 .000 Total .028 154 表5 回归系数与检验结果表 Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Correlations B Std. Error Beta Zero-order Partial Part 1 (Constant) 7.235E-04 .000 2.004 .047 INDEX50 1.021 .029 .943 35.197 .000 .943 .943 .943 从回归模型与检验结果（表4）我们可以看出该回归模型具有明显的统计学意义。 从回归系数与检验结果（表5）我们可以看出该回归模型系数b具有明显的统计学意义，且b值为1.021。 对于常数项的检验虽然没有统计学意义，但这无关紧要，出于常识，我们一般都将其保留在方程中，a值为0.。 据此我们可以构建回归模型如下： Portfolio50=0.+1.021*(Index50) 式中：常数项a=0.，非常接近于0，回归系数b=1.021，也同样接近于1。 所以我们可以认为Portfolio50≈Index50。 最后，我们进行回归模型拟合效力评价分析（过程略）。 由拟合模型的拟合优度简报和Durbin-Watson统计量我们可以得出确定系数R2为0.89，校正的确定系数Adjusted R2为0.889，说明该模型拟合效果显著。 Durbin-Watson统计量为1.786，取值在2附近。 可见残差间没有明显的相关性。 为了进一步分析模型的正态性，即的残差ε是否服从正态分布，我们做出残差分布直方图和正态PP图（见图1、图2）。 可见，该模型残差基本服从正态分布。 图1 残差分布直方图 图2 残差的正态PP图 结论 根据以上实证研究，我们得出如下结论： 1.在2002年12月3日至2004年3月18日期间，上证50指数的50种样本股的收益率受到19种关键因素的影响。 这19种关键因素中最有代表性的是中国石化、广电电子等22只样本股。 从另外一个角度看，这22只样本股的总体走势基本上反映了上证50指数的50只样本股的走势。 2.影响上证50指数的关键因素具有很强的板块效应，企业性质、经营主业、地域特征和管理业绩相同或相近的股票走势高度相关，可归为同一关键因素。 但同时个股的表现也同样突出，几乎每个板块中都有个别股票表现与众不同，这些特立独行的个股由于经营、资本运作等众多原因，走出了自己的特色，成为了市场不可或缺的亮点，对指数有着重要的贡献。 3.从个股对上证50指数关键因素的影响来看，如果一个关键因素所代表的样本股的个数少，则说明这些样本股更加具有代表性。 相反，如果一个关键因素所代表的样本股的个数多，则说明这些样本股之间具有可替代性，也就是说，如果需要调整投资组合，就可以在代表多数样本股的因子中进行调整，这样不会影响投资组合的代表性。 4.如果要对上证50指数进行指数化投资，不需要投资于所有的50种样本股，只需要投资于19种关键因素中最有代表性的22只关键样本股即可，构造投资组合如下：Portfolio50=0.1267*(()+()+()+())+0.0821*()+0.0544*()+0.0384*()+0.0342*()+0.0287*()+0.0284*()+0.0256*()+0.0244*()+0.0221*()+0.0207*()+0.0201*()+0.0186*()+0.0179*()+0.0169*()+0.0159*()+0.0154*()+0.0151*()。 检验结果表明，这22种具有代表性的关键样本股构造的投资组合Portfolio50的收益率基本上反映了上证50指数Index50的收益率，并且两者的风险处在同一水平上，即可以用投资组合Portfolio50来替代上证50指数进行指数化投资。 另外，由于同一关键因素所代表的股票具有可替代性，使得投资组合Portfolio50的构造更加灵活，我们可以根据市场的具体情况对该投资组合Portfolio50进行调整，同时还不会影响它对指数的反映。 以上结论说明，我们从实证研究的角度验证了关键因素拟合指数化投资方法，即指数化投资不必完全复制股票指数，股票指数中存在关键因素，利用这些关键因素构造的投资组合可以拟合出相应的股票指数，用来进行指数化投资。 这种方法能够适用于多种指数，并且操作灵活积极，基金经理可以同时结合其他的分析工具，根据市场的具体情况对拟合的投资组合进行调整，从而达到最佳的投资绩效。
公司的经营战略分析
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一、企业发展的平衡战略
企业投入每一个新项目都要考虑它可能出现的风险，这是一种谨慎的管理态度。 未成功，先考虑失败。 未买先想着卖，未成功就想到如果失败会怎么样。 李嘉诚先生讲，一个机械表，只要其中一个齿轮有一点毛病，你这个表就会停顿。 一个公司也是，一个机构只要有一个弱点突显，就可能导致企业的失败。
企业发展各个方面的要素平衡发展是非常重要的，不能放过任何一个细节。 现金流与公司负债百分比是最为重要的细节。 企业发展要做足准备工夫，量力而行，平衡风险。 用企业发展平衡思想统瞎企业大的发展方向与战略，就能使得发展万年船。
二、控制好“微笑曲线”
“微笑曲线”是施振荣先生提出的，总结的非常形象生动，是一个经年侵入制造业中得出的深刻总结。 “微笑曲线”实际上是寻找附加值的方式，以便让更多制造业企业能够认知，了解他们所处的位置。
从横轴来看，由左向右分别是产业的上中下游，也就是零配件生产、产品组装与分销；从纵轴来看，纵轴则代表了附加值的高低。 一般制造企业基本没有附加值，或附加值很低。 退一步看，以市场竞争的角度来看，曲线的左侧是全球化竞争，胜败的核心在于技术、制造与规模；右侧是地区性竞争，胜败关健则是品牌、渠道与运筹管理能力。
“微笑曲线”是企业制造转为品牌创造最好说明方式与管理方式。
三、企业要有预见的危机能力
企业正在高速发展，却说是“华为的冬天”，这是任正非先生说的。 任先生强调均衡发展，要不断强化以流程型与时效型为主导的管理体系建设，在符合公司整体核心竞争力提升的条件下，不断优化企业的各项工作，提高效率。 要有一个变革之心，正确的处理与面对危机。 企业要进行全面的价值体系管理。 面对危机，企业没有预防，没有预见，就会被冻死。 结果是，谁有棉衣谁就能活下来。
四、两种替代的危机
企业在每一个行业都有可能出现新技术而产生替代性，这种危机是毁灭性的。 企业如果不能及时规避产品生命周期和行业技术的变革，企业将面临灭顶之灾。 西门子最早是做电报机的，IBM最早是做打孔机的，英特尔是做储存器的。 这些企业现在做什么呢？他们经过了多少次战略转型。 IBM从制造到科技再到服务，他们不断规避着产业替代危机而始终走在产业的前列，因此他们活得神采奕奕。 另一种是人才的替代的危机。 当企业的创业者走到了退休年龄之时，企业人才的及时更新，保持年轻化，就非常重要。 年轻化的格局可以始终保持企业的创新水平，是企业规避替代的最好手段。
五、看清流通业的未来
战略在一个企业的发展过程有多重要，几乎是企业发展核心要素的核心。 只不过有的产业有的企业在这方面表现的不明显而己，有的企业认知不清楚而己。 当出现这种情况之时，企业总是为这个问题反复争论，与行业争论，与企业争论，与竞争对手争论。 这种争论就如一场战争。 东方集团的总裁张宏伟先生，以低端的建筑业起家，在金融业成势，历经20多年，在战略战争上打了多年，如今在流通业有得一席之地，皆缘于对战略管理的重视。
张宏伟说，创业者打游击战还可以，打不起战略战争。 这真是一语点破中国当下中小民营企业的软肋。
战略就是比别人看得清，看得远，看得久。 这是一个基本的`视角与胸怀。 中国是世界上最大经济体，这句话的意思是讲消费的体量和消费的基数。 这么大的体量与基数就是巨大的终端保有量。 因此，中国的流通业是最发达的，控制终端的渠道，就能掌控中国市场的基本走向。 消费流通业，一则牵扯制造业与消费环节，二则和基础产业结构与金融业息息相关。 国际流通巨头沃尔码、家乐福在中国市场正处在这个关健环节位置。
流通业聚集了大部分的中国制造企业与分销企业，至少未来20年还有巨大机会。
六、要时时为企业体检
前段时间接触一家北京的体检公司，他们准备在创业版上市。 但这几年的业绩很不理想，财报很难看，想进一步有所突破。 体检业是一个相对肤浅的行业，没有什么技术含量，进入门坎低，主要是靠低价格，团购行为来赢利。 基本是处于卖功能的层面上，还不能在产业链的上下游有所作为。 这一家企业基本上是实打实的卖东西，没有价值链的延伸，以前他们也想过，但找不到具体的点，也没有办法进行实施。
象这样的企业就处于不健康的状态。 需要进行时时体检，以长久的保持企业的健康。 体检就要找第三方机构，要找专家。 他们凭什么相信专家。 我这里想做一简单的比喻。 专家就如一个指路人，他们走过无数的路，也知道各种路况，体检企业就如同赶路人，如何快速，如何便利的达到目地的，有了专家指路人，就可以快捷的解决问题，破解现在的困境。
大家想想，一个企业如果走错了路，那会是什么结果。
柳传志说，企业健康的三要素。 一是要清楚自己的身体状况，意即了解自己的企业有什么问题。 二是要了解自己所处行业的竞争状态。 了解自己行业的最大软肋？比如：化妆品企业最大的支出费用是广告，软件公司最大的支出人力资源。 那么，电脑公司最大的成本是什么呢？是元器件成本。 而元器件是不断更新变化的，企业如果在速度上不提高，就是会失去应的竞争力。 于是，当你深刻了解了行业本质，不可以抓住竞争的核心，从而有别于竞争对手。 电脑行业表面上是元配件，实际上是速度的竞争。 因为这样，速度成为了电脑行业的最大成本。
当然，要想拥有健康的企业状况，还要不断制定新的战略，就如前文所说的一样，规避行业替代的危机等等。
七、在战略高度上想清楚应对方略
张瑞敏说要让企业变成狼，就不怕竞争。 那你如何才能变成狼，就需要一系列的系统战略方法才有可能。 通俗的讲是：怎么想，怎么做，怎么赢。 怎么想是如何才能成为狼，如何应对挑战：全球一体化的挑战，信息化的挑战，制定市场规则的挑战。 怎么做？海尔的战略是“无内不稳，无外不强”内需外需都不放。 怎么赢？海尔讲求“市场链”，每一个人都是SBU，以用户满意度为最大目标。
创新就是破坏，破坏就是创造新的平衡。
八、生物链
宁高宁先生提出这个观念，是表明生物的食物链关系。 如果处于食物链的低端当然是没有什么机会的，企业至少在生物链的高端“等钱”收，因为，从资源的占有，到资源的分配、信用制度、交易制度，再到对劳动力的承认与交换。 这些规律已经用法律和道德的形式定了下来，形成了食物链似的规定，如此，你就变成了有钱等的人了。 一个企业没有核心竞争力，可能是生产的方式与模型出了问题，市场配置环节都不需要你了，低端都没有，别说高端，这个企业就完了。
企业要设计自己的食物链，始终让自己处在食物链的高端。 成为一个“等钱”的人，“等钱”的企业。
九、突然长大病
一个企业突然迅速长大，会患上肥胖病；一个人突然获得多种荣誉，会得高烧病；于是企业的治理结构，决策执行低效问题也随之突显，企业容易为短期利益发狂，看不到前进发展的路。 突然长大以后，看不清方向了，容易在战术问题上折腾。 有了一定规模的企业，在市场竞争主要是战略层面的竞争，一定要看清方向，做对事情，做好事情才是上策。
十、四位一体的发展动力
一个好企业首先要有文化，文化就是企业的价值观和品牌形象外化。 一个没有文化的企业，他的内心无所依靠，是很虚的。 其次要有好的模式，这个模式是可以挎贝的，是在诸多行业经验中不断优化后，形成的自我发展模式，形成可持续发展的方法模型。 第三要有好的战略，战略是你能做什么，不能做什么？在另一角度来看，它就是一种选择，是怎么做的事情。 最后是要有好的管理。 管理的事情是复杂精细混杂在一起，要建立起企业的均好性。 从资本结构、公司战略、治理结构、管理团队、产品制造、公司文化、品牌价值形成竞争力。
十一、反向思考
一些约定俗成的规律是用来打破的，一些经年都普遍认同价值观也是用来突破的。 所谓破坏工创新，就是打破旧有的模式开创全新的模式。 打破旧的平衡，创造新的平衡。 价廉物美是一种价格战策略，几乎所有的企业都在用，用到最后，价格是廉了，打价格战嘛！物美吗？实际上不是。 价低物能美吗？实际上这是一种理想的状态，忽悠的状态，是一种逆市场规律招引顾客的一种宣传方式，并不可能真正做的。
公司的经营战略分析2
1、企业经营战略的概念
企业经营战略概念的变化：
20世纪50年代，管理学家们认为企业经营战略包括三个方面：①企业宗旨;②企业目标;③实现目标的行动方案。
1962年钱德勒在其《经营战略与结构》一书中提出，企业经营战略由三部分构成：①企业长远目标;②实现目标的行动方案;③资源分配。
1980年奎因在《变革的战略》一书中指出，企业战略是一种计划，用以整合组织的主要目标、政策与活动次序。
本书的观点：企业经营战略包括目标和方法两个因素，是企业在追求长远目标时，因应对其环境的挑战所采取的方式或反应。 一个战略管理者有四人主要任务：①制定目标;②规划达到目标的行动方案;③推行战略，将方案付诸行动;④收集反馈信息去监察行动的进展，进行战略性控制。
2、企业经营战略的层次
企业经营战略一般分为三个层次：总体战略、事业战略和职能战略。
总体战略主要用于多元化的企业里，是企业的长远发展方向，用以决定企业所要经营的产品或服务的范围，以及企业资源的分配和整合。 总体战略为长期战略或宏观战略，其内容通常较为概括，其成效也难于评价。
事业战略主要用于整合事业单位的功能，使各事业单位在配合总体战略的同时，亦能发挥独特的竞争优势。 在多元化的企业中，相关的事业单位可能被组合成一个战略性的事业单位，在共用专才之余，更可达成共识，以便进行工作规划。 在单一产品的企业里，事业战略即等总体战略。 事业战略一般是中期性的，就是3～5年的规划。
企业发展战略从大的方面可分为基本战略、成长战略和防御性战略三类，基本战略又可分为成本领先、差别化和目标集聚三种;成长战略又有一体化、多元化和加强型等;防御性战略有收缩战略、剥离战略、清算战略等。 管理学中学过，此处提问。
职能战略主要用于整合各职能单位内的活动，使其发挥最大的效力，以协助事业战略达成企业的总体战略。 职能战略是短期性的，一般是指1年内的计划，而内容是具体而清晰的。
二、企业经营战略的类型
企业经营战略多种多样，千差万别，这里主要分析与人力资源战略有密切关系的企业基本竞争战略、企业发展战略和企业文化战略。
1、企业基本竞争战略
波特在《竞争战略》(1980)一书中提出，一个企业在严酷的市场竞争中能否生存和发展的关键在于其产品的“独特性”和“顾客价值”，若二者缺一，企业就很难在竞争中取得优势。为获得竞争优势，企业可以根据自己的情况采取以下三大基本竞争战略中的一种：
⑴成本领先战略。 企业在采取这种战略时，力求在生产经营中降低成本、扩大规模、减少费用，使自己的产品比竞争对手的产品成本低，因而可以用低价格和高市场占有率保持竞争优势。 这种战略尤其适合于成熟的市场和技术稳定的产业。
⑵产品差别化战略。 企业采取这种战略是努力使自己的产品区别于竞争对手的产品，保持独特性。 为达到这一目的，企业可能生产创新性产品，即竞争对手无法生产的产品，或具有竞争对手产品所不具有的独特功能。 企业也可以生产高品质产品来实现这一目的，以优秀品质胜过竞争对手的产品。
⑶目标集聚战略。 这种经营战略是指企业集中精力于某一个较小较窄的市场细分中进行生产经营，努力使自己在这一市场缝隙中专门化，弥补他人产品的不足。 这一战略主要是通过巧妙地避开竞争而求得生存和发展。 如北京有一家市场是专门为外国人开的，不接待中国人，媒体上有一些对这种做法的反映，不管这种做法国人是不是接受，但这是一种目标集聚战略。
2、企业发展战略
企业发展战略主要分为以下四种：成长战略、维持战略、收缩战略和重组战略。
⑴成长战略。 企业在市场不断扩大、业务不断增长时通常采取成长战略，以抓住发展机会。 企业在采取成长战略时，可以根据其具体情况而选择以下三种不同的成长战略。
集中式成长战略。 即在原有产品基础上，集中发展成为系列产品，或开发与原产品相关联的产品系列。 采用这种发展战略的典型范例是四川长虹电器股份公司。 在公司的开创阶段，长虹选择了“独生子女”政策，即集中全部精力和资源生产经营电视机。 当公司的产品规模，创出了名牌后，又改为“多子女”政策，在电视机的基础上，开始全面出击，开发相关联的其他家电产品，如空调、VCD、数字移动通讯电话等。
纵向整合式成长战略。 即向原企业产品的上游产业或下游产业发展。 如饮料生产厂家可以发展养殖、食品加工和销售，甚至餐饮，正大集团就是成功运用了这种成长战略。
多元化成长战略。 即企业在原产品或产业的基础上，向其他不相关或不密切相关的产品和产业发展，形成通常所说的“多角化经营”格局。 例如，三九集团的迅速发展就在于采用了多元化成长战略，从30万元起家，从仅仅生产一种胃药的企业，发展成了今天拥有数十亿资产，跨医药、工程、建筑、啤酒、饭店、旅游等产业的企业集团。
⑵维持战略。 当市场相对稳定，且被几家竞争企业分割经营时，处于其间的企业常常采取维持战略，即坚守自己的市场份额、客户和经营区域，防止企业利益被竞争对手蚕食，同时保持警惕，防止新的对手进入市场。 采取这种战略的企业，经营目标不再是高速发展，而是维护已有市场地盘，尽可能大地获取收益和投资回报。 常用的维持方法包括：培养客户的忠诚度、维护名牌的知名度、开发产品的独特功能、挖掘潜在的顾客等等。
⑶收缩战略。 当企业的产品进入衰退期或因经营环境变化而陷入危机时，企业可以采取收缩战略以扭转颓势，克服危机，争取主动，走出困境。 常见的收缩战略方法包括：
转向。 即放弃当前经营的产品产业而转入其他经营领域。
破产。 通过清算破产彻底退出某一产品或产业的经营，避免进一步损失，或者是为了“断其一指而保全身”。
移交。 即将企业的经营管理权交给其他企业，依靠他人走出困境，经营管理权的移交常通过兼并、合资、托管、租赁等方式完成。
3、企业文化战略
企业文化主要指一个企业长期形成的并为全体员工认同的价值信念和行为规范。 每一个企业都会有意或无意地形成自己特有的文化，它来源于企业经营管理者的思想观念，企业的历史传统、工作习惯、社会环境和组织结构等等。 密执安大学的奎因认为，企业文化可以根据两个轴向而分成四大类：
⑴发展式企业文化。 特点是强调创新和成长，组织结构较松散，运作上非规范化和程序化。
⑵市场式企业文化。 特点是强调工作导向和目标的实现，重视按时完成各项生产经营目标。
⑶家庭式企业文化。 特点是强调企业内部的人际关系，企业像一个大家庭，员工像一个大家庭里的成员，彼此间相互帮助和相互关照，最受重视的价值是忠诚和传统。
⑷官僚式企业文化。 特点是强调企业内部的规章制度，凡事皆有章可循，重视企业的结构、层次和职权，注重企业的稳定性和持久性。
以上是对企业战略的分析，每个企业的战略实际上都是经营战略、发展战略和文化战略的综合运用，这三个方面都将影响到企业人力资源战略的选择和制定。
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