引言
美的集团，一家领先的中国家电和消费电子制造商，凭借其卓越的财务业绩和长期的增长潜力，已成为投资者关注的焦点。本文旨在评估美的集团股票的长期投资价值，探讨其可持续增长的驱动力和潜在的高回报前景。
强大的财务业绩
美的集团拥有坚实的财务基础，近几年来持续实现强劲的增长。公司在收入、利润率和资本回报率方面表现出色。
- 收入增长： 美的集团的收入在过去五年中以平均每年 10% 的速度增长，表明其核心业务的稳定需求。
- 利润率改善： 公司通过优化运营和控制成本，持续提高其利润率。其毛利率在过去五年中已从 26% 提高到 30%。
- 资本回报率高： 美的集团的资本回报率（ROE）一直高于 15%，表明其管理资本的能力很强，能够创造可持续的股东价值。
可持续增长的驱动力
美的集团的可持续增长由以下几个关键因素驱动：
- 广阔的市场： 中国仍然是一个巨大的消费市场，家电需求旺盛。美的集团作为该市场的领导者，有望从这种持续需求中获益。
- 创新和研发： 美的集团致力于创新和研发，持续推出新产品和技术。这有助于公司在竞争激烈的市场中保持领先地位并满足不断变化的消费者需求。
- 全球扩张： 美的集团正在积极扩张其全球业务，进入高增长市场。公司已经建立了广泛的分销网络和制造设施，这将为其未来的增长提供支持。
- 政府支持： 中国政府将家电行业视为经济增长的战略部门，并提供了支持政策。这为美的集团创造了有利的运营环境。
高回报前景
基于美的集团的强劲财务业绩、可持续增长的驱动力和有利的市场环境，公司股票具有较高的长期回报潜力。
- 估值具有吸引力： 相对于全球同行的平均水平，美的集团的股票估值相对较低。这为投资者提供了以合理的价格进入具有高增长潜力公司的机会。
- 股息收益稳定： 美的集团的股息收益率一直稳定在 3% 以上，为投资者提供了稳定的收入来源。
- 资本增值潜力： 随着公司继续增长和扩张，其股票价格预计将继续上涨，为投资者提供资本增值潜力。
风险和挑战
虽然美的集团股票具有巨大的潜力，但投资者也应意识到潜在的风险和挑战：
- 经济放缓： 经济衰退或贸易摩擦等宏观经济因素可能会对美的集团的销售和利润产生负面影响。
- 竞争加剧： 全球家电市场竞争激烈，美的集团面临着来自国内和国际竞争对手的激烈竞争。
- 原材料成本波动： 美的集团所使用的原材料，例如铜和铝，价格容易波动，这可能会影响公司的利润率。
结论
美的集团凭借其强大的财务业绩、可持续增长的驱动力和高回报前景，被评估为长期投资者的有吸引力选择。尽管存在潜在风险，但公司股票的估值具有吸引力，股息收益稳定，资本增值潜力巨大。投资者应仔细考虑美的集团股票的风险和回报，并根据自己的投资目标和风险承受能力做出明智的决策。
股价跌破每股净资产的股票就一定有投资价值吗
今年的A股市场专治各种不服。
从1200元的贵州茅台，到99倍市盈率的恒瑞医药，再到3000亿市值的酱油股。
什么样的白马股都可能会辜负你，只有消费行业的核心资产才是稳稳的幸福。
不过从传统意义上的估值情况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都已经不便宜了：
① 食品饮料行业的PE为32.17倍，达到历史百分位68%，PB为6.5倍，达到历史百分位的81%；
② 细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍，远高于历史均值水平。
消费股的估值，过高了吗？
国泰君安零售团队最新发布《坚守消费龙头，分享中国成长》，详细地分析了消费股估值逻辑正在发生的转变。
本文共2303字，预计阅读时间10分钟，拉至本文底部可阅读本文核心观点。
还记得美国“漂亮50”吗？
探讨消费白马股估值是否过高的问题之前，我们不妨先回顾下美国20世纪70年代初的“漂亮50”行情。
所谓“漂亮50”，指的是美国20世纪60年代末至70年代初，在纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股，它们当中有很多我们至今仍然耳熟能详的消费品牌，比如麦当劳、可口可乐等等。
“漂亮50”一个最主要的特点就是高盈利、高PE同时存在，直译为“很贵的好股票”。
自1971年开始，“漂亮50”股价和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位数超过40倍，最高的宝丽来公司估值甚至超过了90倍，而同期标普500估值中位数仅为12倍。
但另一方面，“漂亮50”的投资回报率也十分惊人。 1970年6月至1972年底，“漂亮50”指数累计上涨89%，相较标普500获得35%超额收益。
反观中国，目前消费板块最大的争议点无疑是“估值是否过高”。
我们认为，当消费行业发展到一定阶段时，对其龙头不应该简单地按照市盈率（PE）判断估值水平高低。
02 消费股估值模型正在发生变化
从技术层面来说，我们认为消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。 而这背后，是资本市场对消费行业的理解在进化。
我们以耳熟能详的雀巢公司为例，分析其发展周期中的估值模型切换。
作为全球化食品巨头，雀巢公司1989-2000年处于快速发展期，这一阶段PE估值稳定提升；
2000-2008年，PE估值与营收增速同步波动；
2009年至今，雀巢通过并购整合，业务板块与产品品牌不断壮大和完善，实现了高度稳健的内生增长，估值溢价越来越明显。
在2017年，雀巢的PE达到历史最高水平35倍，为投资者带来丰厚的回报。
从这个案例我们可以看出，一旦消费品企业建立起稳固的竞争优势、持续的盈利能力，估值不会下降，反而会屡创新高。
纵观整个海外市场，消费龙头进入成熟期后，营收和净利润增速可能趋缓，但估值水平并不会下降。
消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。
03 机构抱团消费龙头达到历史高位
在目前的中国二级市场，尽管大消费行业估值已然不便宜，但众多机构资金依然保持较高的配置热情。
从国内资金配置的角度而言，消费白马的配置热情达到空前水平。
从海外资金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股纳入比例，北上资金加速流入，大消费行业占据配置榜首。
纵观市场，我们不难发现，消费股尤其受到大资金的重点青睐。分析其背后原因，我们认为有两点：
1、业务模式清晰，财务内容简单 2、经济下行期更具避险属性
消费股抱团行情何时会结束？
仍旧以美国“漂亮50”为例，“漂亮50”行情走向终结主要有三方面原因：
1）美国大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫，粮食危机触发CPI上行，美联储不得不加速收紧货币政策；
2）1973年石油危机爆发，导致通胀进一步恶化，原材料成本上升侵蚀企业盈利，企业毛利率和盈利增速双双下行，股市由牛转熊；
3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE开始回落，盈利稳定性受到市场质疑。
我们认为，A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破：
1）消费龙头业绩持续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润保持稳定增长；
2）像美国“漂亮50”那样，A股遭遇大的外部变动，例如中美摩擦全面升级或全球经济断崖式衰退，但目前来看概率很小。
两种情况在目前来看可能性都很小。
后续如何配置？
后续配置上，我们建议从两条主线主线挖掘投资机会。
1）供给看效率：经营效率高、业绩增长稳健、竞争优势明显的龙头企业，将会持续通过挤压中小企业的市场份额来获得成长，值得重点关注。
2）需求看红利：三四线市场仍存在巨大的消费需求红利，看好所处赛道成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业，尤其是战略重心向低线级市场扩张、能够通过自身管理及成本优势提升市场份额的龙头公司。
本文观点总结：
1从传统意义上来说，大消费板块现在已经不便宜了。
2 但消费行业发展到一定阶段，其龙头股不应简单按照市盈率（PE）判断估值水平高低。
3消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。 消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。
4 国内资金和海外资金在大消费行业保持了较高的配置热情。 消费股受到大资金青睐的原因是其业务模式清晰，财务内容简单，且在经济下行期更具避险属性。
5 消费股抱团行情在短期内不容易被打破。 后续配置上，从供给看，关注龙头企业；从需求看，关注成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业。
如何看待美的董事长方洪波大手笔减持这件事呢？
对外向来低调的美的集团董事长方洪波，因减持美的股权并套现近14亿元一事，陷入舆论中心。
美的集团出现多笔巨额大宗交易。 深交所官网显示，方洪波通过大宗交易减持美的集团2000万股，成交均价68.12元，减持参考市值达13.62亿元。
美的方面回应称，此次减持系方洪波个人资产配置需要，是方洪波首次减持。 交易受让方以海外投资机构为主，会继续长期持有，且根据法规要求交易后6个月内受让方也不得减持。
尽管美的表示公司未来三季度基本面继续向好，市场对方洪波减持一事仍有质疑。 A股家电板块普跌，而自减持信息公开以来，美的股价连续两个交易日下跌，美的市值已跌去约300亿元。
正因此，方洪波减持也让国内职业经理人圈层再度被关注——职业经理人究竟能带企业走多远？
何享健与方洪波的交接，是国内家族企业将管理权“让渡”于职业经理人的典型案例之一。 家电市场迅速增长，美的也随之一路狂奔。 “上规模”战略让美的拥有超过两万个产品型号。 与之对应的是，美的的组织结构、人员规模显得臃肿，仅美的日用家电事业部即在国内开设了超过60家销售公司。
与庞大规模相悖的是，无论是空调、冰洗、日用家电，美的利润率较海尔、格力等厂商均没有明显优势，甚至处于较低水平。 美的利润增速远低于营收增速。 规模化战略正侵蚀美的的盈利水平。
对于新任主帅来说，缩减营销规模、砍去不必要的产品线是当务之急，但这势必带来阵痛。
另一个不确定性则来自于新帅本人。 方洪波并非管理学出身，亦非公司创业元老。 接班何享健前，这位历史学出身的经理人，曾在美的内部刊物《美的报》、美的空调事业部国内营销公司等部门任职。
尽管修读了MBA、管理过空调事业部，但对于接班一家家族企业的方洪波来说，如何平衡董事会与大股东的关系、能否把握公司战略方向，都是难题。
方洪波接手后，美的关闭了超过10个工业园区和制造基地，砍掉7000个产品型号，将营销体系扁平化，对销售人员乃至管理层进行裁员。
与此同时，方洪波所推进的战略包括全球化、智能制造等。 具体到业务上，更早地发力线上渠道，以及除了空调以外的产品多元化，也成为这些年包括新冠疫情期间，美的逐步胜过老对手格力的重要原因。
在A股俱乐部里，如今市值总额排在美的前面的企业包括“四大行”、“两桶油”、两大保险巨头、贵州茅台等。
未来，美的以及经理人方洪波能否迎来何享健期待的5000亿营收里程碑，亦或下一个市值高位，仍待时间考量。
业绩以外，更重要的是，以方洪波为代表的美的董事会和以何氏家族为代表的大股东之间，达成了某种平衡：大股东较大程度地放权给经理人，后者则对外表现低调，并未强化个人在品牌中的形象，仅称自己为美的“过客”。 这一点与另一头部经理人——快人快语的格力电器董事长董明珠截然相反。
这可能是经理人截然不同的个性所致，也可能是因为美的原本的家族企业特质。 “毕竟不是血缘关系，是雇佣关系”，方洪波曾这样描述自己和何享健之间的信任。
如何把握信任的度，是创始人和职业经理人共同的必修课。 据报道，在方洪波上任初期，在面对外界压力时，何享健曾向方表示，“做你想做的”。 方洪波任期内，美的管理层曾出现变动，而这被部分解读为，何享健愿意让方洪波获得更集中的管理权。
不过，美的并非没有隐忧。 以空调为例，国内空调市场已进入存量竞争的阶段，迫使格力推进营销渠道变革，董明珠开始削藩，简化格力多层的渠道商体系，并积极拓展线上。 在美的空调毛利率尚不及格力的情况下，
其他品类上，美的也存在产品差异化不足、品牌优势不明显的问题。 这和美的此前主打中低端产品有关。 平价走量的策略，适合渠道优先的增量市场。 而当家电市场转向存量，用户需求优先更为关键。 按照方洪波的说法，“如何从高端制造转向智造高端”，差异化和高端化是关键。
实际上，国内职业经理人文化较西方起步较晚，职业经理人制尚未在国内传统企业中广泛普及。 不少上市公司仍延续家族企业架构，由家族成员担任管理要职。
对于少数走上台前的职业经理人来说，他（她）们需要对公司内外多方负责。 曾有国内民营企业经理人撰文称，职业经理人要做到“老板（股东）满意、员工满意、社会满意。 ”
获得“好评”绝非易事。 在商场上，职业经理人常因对未来市场机会研判失误、公司业务条线梳理不明晰、只重视短期业绩增长而非长期发展、业绩增速未使股东满意等原因被质疑。
对技术创新不足、市场不够敏感、用户导向不足、渠道转化速度较慢，是联想落后的原因。 在备受争议的手机业务领域，杨元庆曾谈到，“运营商市场的成功让我们有点故步自封。 ”
而如果公司创始人已将企业带到了一定高度，难以超越创始人的成绩也是职业经理人需要面对的难题。 对于万科前董事局主席王石来说，这个难以超越的“创始人”就是他自己。
万科上市前，创始人王石持有万科40%的股权；万科上市时，由于王石放弃了万科的原始股份，使得自己从老板的身份转变为职业经理人。
不过，从王石卸任前万科的业绩表现来看，已过而立之年的万科也未逃出业务趋于保守、内部活力衰减、业绩弹性降低的魔咒。 以2011年至2017年万科一季度净资产收益率为例，该指标由2.68%下降至0.61%。 尽管万科希望鼓励内部创业，拓展物业、家装、养老等新商业模式，但在净资产收益率承压的情况下，为了保住公司现金流，万科新业务的开展显得有些畏手畏脚。
对于王石本人而言，更多的质疑声源自其对于个人观点、个人生活的大胆表达。 外界多认为，尽管王石自称是“中国第一职业经理人”，但在与万科相关的行为处事上，他更多以创始人身份自居。
二线蓝筹股名单(深市二线蓝筹股)
二线蓝筹股是指在中国深市中具备较高市值和较稳定业绩的公司股票。 这些股票通常来自于传统产业，如制造业、金融业、消费品等。 它们的稳定性和可持续发展性使得投资者对其持有较为看好。 本文将介绍一些深市的二线蓝筹股，并分析其投资价值和前景。
一、中国平安中国平安是中国最大的保险公司之一，也是深市中的二线蓝筹股之一。 公司具备较高的市值和稳定的盈利能力。 中国平安在保险业务、金融科技和健康产业等领域拥有强大的竞争力，其多元化的业务结构为股东带来了稳定的收益。 中国平安还积极推动数字化转型，加大科技创新投入，提升公司核心竞争力。 中国平安是一个值得长期持有的二线蓝筹股。
二、海康威视海康威视是全球领先的视频监控设备供应商，也是深市中备受关注的二线蓝筹股之一。 随着社会安全意识的提高和安防需求的增加，海康威视的产品在国内外市场上有着广阔的应用前景。 公司不断加大研发投入，推动技术创新，使得其产品在性能和质量上具备竞争优势。 海康威视还积极拓展海外市场，提升国际竞争力。 海康威视是一个具备较高增长性的二线蓝筹股。
三、美的集团美的集团是中国领先的家电制造商，也是深市中备受关注的二线蓝筹股之一。 公司在家电行业具备较高的市场份额和品牌知名度。 美的集团不仅在传统家电产品，如空调、冰箱等方面有着强大的研发和生产能力，还积极布局智能家居领域，抢占未来市场。 公司通过战略投资和并购，进一步拓展产业链，提高竞争力。 美的集团是一个具备较高增长潜力的二线蓝筹股。
四、中国国旅中国国旅是中国最大的旅行社之一，也是深市中备受关注的二线蓝筹股之一。 公司在旅游行业具备较高的市场份额和品牌影响力。 随着中国人民生活水平的提高和旅游消费的增加，中国国旅在国内旅游市场上有着广阔的发展空间。 公司还积极拓展海外市场，提高国际竞争力。 中国国旅通过战略合作和资本运作，进一步整合产业链，提升综合实力。 中国国旅是一个具备较高增长性的二线蓝筹股。
深市中的二线蓝筹股具备较高的市值和稳定的业绩。 中国平安、海康威视、美的集团和中国国旅作为其中的代表，分别在保险、安防、家电和旅游等领域具备强大的竞争力和增长潜力。 投资者可以考虑将这些二线蓝筹股纳入自己的投资组合，以获取稳定的收益和长期增值。 投资有风险，投资者在决策前应充分了解相关信息，并根据自身风险承受能力做出合理的投资选择。
