公司正处于增长阶段，预计未来几年收入和利润将继续增长。
增长驱动力
- 不断扩大的产品组合
- 新兴市场的扩张
- 高效的运营
- 有利的行业趋势
收入增长预测
| 年份 | 收入（亿美元） |
|---|---|
| 2023 | 50 |
| 2024 | 60 |
| 2025 | 70 |
利润增长预测
| 年份 | 利润（亿美元） |
|---|---|
| 2023 | 10 |
| 2024 | 12 |
| 2025 | 14 |
投资机会
鉴于公司的强劲增长潜力，投资者可能希望考虑投资。公司股票目前正在以有吸引力的价格交易，其市盈率低于行业平均水平。
风险因素
尽管公司有较高的增长潜力，但投资者也应该意识到一些风险因素：
- 经济衰退
- 竞争加剧
- 监管变化
结论
公司正处于增长阶段，拥有强劲的增长潜力。投资者可能希望考虑投资公司股票，以获得未来增长的好处。投资者也应该意识到一些风险因素，并在做出投资决定之前仔细评估这些因素。
格雷厄姆的《证券分析》
格雷厄姆与费雪是巴菲特的两位老师，这两位一位侧重于公司内在价值的研究，一位侧重于寻找最优价值的股票，巴菲特是在结合两人的基础之上而进行投资的，另外格雷厄姆有华尔街之父的荣誉，可见其再金融业得地位不容小觑，但是国内知道巴菲特的比较多，而知道格雷厄姆的比较少。 《证券分析》是一本很不错的证券类的书，可以读一下，网络文库里就有，我前几天刚下过！巴菲特曾说，“我是百分之十五的费雪，百分之八十五的格雷厄姆。 ”格雷厄姆对巴菲特的影响如此之大并不令人惊奇。 巴菲特起初是格雷厄姆论著的一个入迷的读者，然后成为了他的学生、雇员和合作者，最后成了和他比肩而立的人。 格雷厄姆磨炼了巴菲特，但如果认为巴菲特仅仅是格雷厄姆教育出来的奇才知链的话，显然忽略了另外一个金融思想巨头菲利普费雪的影响。 巴菲特在读了费雪《普通股和不普通的利润》一书后，直接找到费雪。 巴菲特回忆说:“当我见到他(费雪)时，他本人和他的思想都给我留下了深刻的印象。 费雪很像格雷厄姆，没有一点架子，优雅大度，是一个非凡的人物。 ”尽管格雷厄姆和费雪的投资方法相异，但巴菲特认为他们两人“在投资世界里是平行的。 ”本杰明搭罩孙格雷厄姆格雷厄姆被认为是金融分析的开山鼻祖。 之所以这样称呼，是因为“在他之前没有金融分析这种职业，在他之后人们才开始这样称呼这种职业。 ”格雷厄姆有两本著作最为知名。 一本是和大卫多德合著的《证券分析》，1934年出版。 那时正是1929年股市大崩溃后不久，美国经济正处于极度萧条之中。 大多数学者都在试图解释这一经济现象，而格雷厄姆却致力于帮助人们重建金融根基。 另一本是《聪明的投资者》..1949年出版。 《证券分析》1934年第一次出版时，格雷厄姆和多德都已有十五年以上的投资经历。 他们花费了四年时间才完成了这本书。 《证券分析》一书首次出版时，《纽约时报》记者的路易丝，里奇评论该书“相当成熟，细致入微，值得称赞，是理论探讨和实践经验两者智慧的结晶。 如果这种投资理念早点产生的话，投资者的思想会集中于证券本身而非证券市场”。 《证券分析》的精要之处在于:一个基于理性评估、精心选择、投向分散的普通股组合即是一个正确的投资组合。 格雷厄姆在书中帮助投资者循序渐进地理解他的投资理念及方法。 格雷厄姆解决的第一个问题是统一和明确“投资”定义。 在此之前，投资是一个多义词。 一些人把购买股票称为投机，而把购买债券称为投资;也有人认为购买安全性较高的证券如债券是投资，而购买股价低于净现值的股票的行为是投机。 格雷厄姆认为，意图比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。 借钱去买证券并希望快速挣钱的决策不管它买的是债券还是股票都是投机。 格雷厄姆提出了自己的定义，“投资是一种通过认真分析，有指望保本并能有一个满意收益的行为。 不满足这些条件的行为就叫投机。 ”格雷厄姆主张进行分散投资以降低风险。 他把“仔细分析”解释为“基于成熟的原则和正确的逻辑对所闷侍得事实仔细研究并试图作出结论。 ”格雷厄姆进一步把分析描述成三个步骤:描述、评判、选择。 在描述阶段，分析者收集所有突出的事实并把它们清晰地表达出来。 在评判阶段，分析者关心的是信息的质量，侧重于分析所得信息是否客观地反映了事实。 在选择阶段，分析者判断所考察的证券是否具有投资价值。 格雷厄姆认为，对于一个被视为投资的证券来说，其本金必须有某种程度的安全性，并有满意的回报率。 格雷厄姆解释说，所谓安全并非是说绝对安全，而是指在合理的条件下投资应不致于亏本。 格雷厄姆不认为一个非常反常或不可能的事件会使一个安全的债券拖欠。 而满意的回报不仅包括股息或利息收入而且包括价格增值。 格雷厄姆特别提到“满意”是一个主观性的词，投资回报可以是任何数量，不管有多低，只要投资者做得明智，并在投资的界限内。 按照格雷厄姆的定义，一个运用正确的逻辑进行金融分析，并遵循本金安全和合理回报率的原则的人即是一个投资者而不是投机者。 格雷厄姆一生都被投资和投机问题所困扰。 格雷厄姆晚年很伤心。 因为在他看来，机构投资者所进行的活动显然是投机性的。 1973年一1974年纽约股市进入熊市后不久，格雷厄姆应邀参加一个由Donaldson, Lufkin &. Jenrette公司(译注:华尔街排名第10位的投资银行)所组织的基金管理人会议。 当格雷厄姆在会议圆桌旁坐下后，对他的同行们所认可的东西深感震惊。 “我不理解，”格雷厄姆说，“机构理财是如何从正确的投资退化到试图在最短的时期里得到最可能高的收益这种激烈的竞争上去的。 ”区分了投资与投机后，格雷厄姆的第二个贡献是提出了普通股投资的数量分析方法。 在《证券分析》之前，几乎没人利用数量方法来选择股票。 在1929年之前，上市公司主要是铁路行业的公司，工业和公共事业公司股票只是全部上市股票中的一小部分。 银行和保险公司等投机者所钟爱的股票都未上市。 这些以铁路公司为主的上市公司都有实际的资本价值支撑，大多以接近面值的价格交易，在格雷厄姆看来，都有投资价值。 格雷厄姆指出了三种导致股市暴跌的力量。 第一，交易经纪行和投资机构对股票的操纵。 每天，经纪人总是添油加醋地告诉客户哪只股票开始“变动”以及一些令人兴奋的股票信息。 第二，银行贷款购买股票的政策。 20年代。 银行往往贷款给那些焦急等待华尔街最新热点的投机者。 银行贷款用于购买证券的金额从1921年的1。 亿美元上升到1929年的85亿美元。 由于贷款是以股票市价来支撑的，当股市暴跌时，一切就像小孩用纸牌搭成的房子一样全坍塌了。 《证券法》颁布后，保护了个人投资者不受经纪人欺诈，靠保证金买证券的做法也比20年代大大减少了。 但有一种因素是立法难以控制的，这就是格雷厄姆认为应对股市暴跌负责的第三种力量—过度的乐观。 1929年的股市灾难并非投机试图伪装成投资，而是投资赶时髦而成了投机。 格雷厄姆指出，历史性的乐观是会蔓延的。 投资者往往容易受过去的繁荣所鼓舞，因而憧憬着一个持续增长与繁荣的时代，应而逐渐失去了对股票价格的感觉。 格雷厄姆认为，人们对股票所支付的价格根本没考虑数学期望。 在乐观的市场上，股票可以值任何价格。 在这种不理智的状态下，投资与投机的界限也就樟糊了。 当人们感受到股市暴跌冲击的时候，股票就被贴上投机的标签。 在大萧条时期，普通股投资的概念简直就是一个咒语。 格雷厄姆指出，投资哲学因心理状态的变化而变化。 在第二次世界大战后.人们对普通股的信心再次上升起来。 格雷厄姆1949年至1951年写《证券分析》的第三版时，认识到普通股已经成为投资者资产组合中的主要部分。 在1929年股市暴跌后的二十年里，无数学者和投资分析家研究并推出了普通股投资的不同方法。 格雷厄姆描述了三种方法:横截面法、预期法以及安全空间法。 横截面法相当于今天人们熟知的指数投资法。 格雷厄姆认为，这种方法的实质是以广泛分散的多元化投资替代了有选择的投资。 即一个投资者要买下道琼斯工业指数所包括的三十只工业公司的等额股份，获利也和这些被选公司一致。 但格雷厄姆指出，并不能肯定华尔街会取得比这一指数更好的结果。 预期法可分解为短期投资法和成长股投资法两种方法。 短期投资法即是寻求最近期间(一般为六个月到一年内)内前景最好的公司。 华尔街花费了很多精力预测公司的经营业绩，包括销售额、成本和收入等等公司预期能达到的指标。 格雷厄姆认为，这种方法的缺点在于公司的销售和收入经常变化，并且近期业绩预期很容易贴现到股票价格上。 但关键而又最基本的间题在于投资价值不在于一家公司这个月或下个月能挣多少，也不在于下个季度的销售额，而在于公司长期内能给投资者多少回报。 基于短期数据的决策经常是肤浅和短视的。 由于华尔街重点强调变化与交易量，短期投资法因而成了主要方法。 成长股，简而言之，就是销售额和收入增长率高于行业平均水平的股票。 格雷厄姆采用国民投资者公司的定义说明，处于成长期的公司即是收入从一个周期过渡到另一个周期的公司。 按格雷厄姆解释，采用成长股投资法的困难主要在于投资者判别成长型公司的能力以及确定现在的股票价格中已经包含了多少该公司增长潜力的贴现。 每个公司都有一个所谓的利润生命周期。 在早期发展阶段，公司的收入加速增长并开始实现利润;在快速扩张阶段，销售收入继续增长，经营利润和税后利润陡然猛增;当公司进入成熟增长阶段后，收入和利润都开始下降;在最后阶段，即衰退下降阶段，收入下滑，经营利润和税后利润也都明显持续下降。 格雷厄姆认为，采用成长股投资法的投资者面临两难问题。 如果他们选择了一家处于快速扩张期的公司，他们可能会发现该公司的成长是短暂的。 因为该公司经受考验的时间不长，公司的利润可能会很快耗尽。 另一方面，处于成熟增长期的公司也许处在一个成熟增长的后期，很快就会进入衰退下降阶段。 识别公司处在其生命周期的何种阶段这一间题多年来一直困扰着金融分析者。 假定投资者已经准确地找到了一家处于增长阶段的公司，那么投资者应付多少钱去购买该公司的股票呢?显然，如果大家都知道这家公司处于成长繁荣期，那么它的股票价格就会上升到比较高的位置。 但如何判断目前的股票价格是否太高呢?答案很难确定。 即使能精确确定，投资也会马上面临一个新的风险—公司增长可能会比预期要慢。 如果发生这种情况，投资者支付价格的就太高了，随后该公司股票价格也可能会马上下跌。 格雷厄姆进一步指出，如果分析家对某公司的未来增长持乐观态度，并进一步考虑将该公司股票添加到投资组合中去。 那么，有两种买入技巧:一种是在整个股票市场低迷时买入;另一种是在整个股票市场并不低迷，但该公司股票市价低于其内在价值时买入。 格雷厄姆认为，这两种购买技巧都有一种体现于股票价格上的“安全空间。 ”仅在市场低迷时买入证券会导致一些困难。 首先，容易诱导投资者挖空心思去研究用于预测股票价格高低的模型或公式。 这类投资者实际上成了预测市场走势这种极不确定事件的人质。 其次，当市场对股票公平估价时，投资者便难以从购买普通股中获利。 并且，在购买股票前等待市场进入低迷期以及购买后等待市场进入牛市的整个过程可能相当漫长而令人乏味，甚至到头来空喜一场，一无所获。 格雷厄姆建议投资者的精力最好用来判识单个证券是否被低沾而不要去理会整个市场的价格水平。 格雷厄姆承认，为使这种策略有效，投资者需要掌握判识股票是否被低估的方法或技巧。 在三十年代和四十年代，这种集中关注于购买被低估的证券而不管市场总体水平的想法是一种革新的思想。 格雷厄姆著书立说的目的就是力图描述这种策略。 格雷厄姆把正确投资的概念缩减为他称之为“安全空间”的a言。 也可以称为收益的安全差额。 这句a言试图用单一的方法来统一所有的证券(股票和债券)的投资方法。 例如，如果一个分析家在考察一家公司的经营历史时发现，在过去五年里，公司平均每年能获得五倍于固定费用的收入。 按格雷厄姆的理论，投资该公司债券的收益就有了一个安全的空间。 格雷厄姆并不指望投资者去精确地确定公司未来的收入。 他认为，只要收入和固定费用之间的差距足够大，投资者在公司收入意外下降时就可以得到保护。 建立一个有关债券投资收益的安全空间概念并不难。 真正的考验在于格雷厄姆能否将其运用到普通股投资上。 格雷厄姆认为，如果股票价格低于其内在价值，那么投资普通股就存在收益的安全空间。 显然，实际应用这个概念时，需要掌握确定公司内在价值的技术。 格雷厄姆关于内在价值的定义在《证券分析》一书中描述为“被事实所确定的价值。 ”这些事实包括公司的资产、收入、红利以及任何未来确定的预期收益。 格雷厄姆承认在决定公司内在价值中最重要的因素是公司未来收益的能力。 简单地来说，一个公司的内在价值可用公司的利润乘以一个适当的资本化率因子来估计。 这个因子或乘数受公司利润的稳定性、资产、红利政策和财务状况等因素制约。 格雷厄姆认为，内在价值方法受分析家对公司未来经济情况不精确的计算所限制。 格雷厄姆担心，分析家的结果可能被大量的潜在因素所轻易否定。 由于销售额、定价和费用均难以预测，使内在价值方法的应用更加复杂。 但格雷厄姆并未因此而气馁，他建议安全空间的概念可以在三个领域得到成功应用。 首先，对于像债券和优先股这种具有稳定收益的证券很有效。 其次，可用来作比较分析。 最后，如果公司股票市价与其内在价值的差距足够大，那么，安全空间的概念就可以用来选择股票。 格雷厄姆告诫读者，必须意识到内在价值是一个难懂的概念，它区别于市场价格。 起初，内在价值被认为等同于公司总资产减去负债，即净资产值。 这种看法导致人们认为内在价值是可以确定的。 然而，分析家们逐渐认识到公司的内在价值不仅是净资产价值，而且还包括这些资产所能产生的利润。 格雷厄姆认为，没有必要确定公司内在价值的精确值，只需估算一个大致范围。 为了确定安全空间，分析者只需简单地估计一个比市价明显高或明显低的大概值。 格雷厄姆指出，金融分析并非一门精确的科学。 对某些数量因素，包括资产负债状况、损益状况和红利等可以进行仔细分析。 但质量因素则难以分析，但这些不易分析的质量因素恰恰是分析公司内在价值的必要成份。 人们通常提到的两种不易分析的质量因素为“管理能力”和“公司性质”。 格雷厄姆对把分析重点放在质量因素上深感不安。 格雷厄姆认为，管理观念及公司性质不易测量，对难以测量的因素强行测量很可能导致较大的测量及内在价值估算误差和失真。 格雷厄姆并不否认质量因素的重要性。 但他认为，当投资者过份强调这些难以捉摸的因素时，潜在的失望也就会相应增加。 对质量因素的乐观情绪经常反映为一个较高的市盈率。 格雷厄姆的经厉使他相信，如果投资者的注意力从有形资产转向诸如管理能力和公司业务性质这类无形资产的话，他们将倾向于购买潜在风险较高的证券。 格雷厄姆强调，投资者必须搞清楚自己的理论根据。 如果你买资产，那么其下跌的下限是这些资产的流动清算价值。 格雷厄姆认为，在计划完成之前没有人能够保证乐观的增长。 如果一家公司被认为富有吸引力、拥有出色的管理、预计未来有较高的收益。 “于是他们(投资者)会争先恐后地购买这只股票，这样他们就会开出高价，市盈率也随之上升。 当越来越多的投资者热爱这家公司时，该公司的股票价格就会逐渐背离其基本价值，从而创造了一个不断扩大的美丽气泡，直到它最终破裂为止。 ”格雷厄姆认为、如果公司内在价值中最大的一部分取决于管理质量、业务性质以及乐观的增长计划的话，则投资该公司就没有安全空间。 相反，如果公司内在价值的较大部分是由可测量的数量因素支撑的，则投资者的下跌空间就会有一个下限。 固定资产、红利、当前及历史利润均可测量，这些因素都能用数字表示，因而他们可成为内在价值实际估算时的推断基础。 格雷厄姆认为、记忆力好是他的一项负担。 正是一生中两次损失重大的记忆导致他强调下跌保护而不是上升潜力的投资方法。 格雷厄姆常提及两个投资原则。 第一条原则是不要失败，第二条原则是不要忘记第一条原则。 这种“不要失败”的哲学使格雷厄姆同时坚持安全空间的两种选股方法。 第一种方法是以不超过公司净资产三分之二的价格购买股票，第二种方法是购买市盈率低的股票。 以不超过净资产三分之二的价格购买股票既符合格雷厄姆对现实的感觉，又满足了他对某种数学期望值的需要。 如果股票价格低于每股净资产值，格雷厄姆认为投资该股票就存在收益的安全空间。 格雷厄姆认为这是一种错不了的投资方法。 他又着重强调这个结论是基于一组股票而不是基于单只股票。 这种股票在熊市的底部非常普遍，在牛市期间则很稀少。 等到市场进入调整期才去投资的认识可能是不合理的。 于是格雷厄姆着手设计第二种购买股票的方法。 他集中于那些价格正在下跌、市盈率低的股票。 格雷厄姆在其整个投资生涯中对这种方法做了几次修订。 直到他去世前不久，还在和西德尼科特一起修订《证券分析》的第五版。 格雷厄姆分析了十年中市盈率低、股价只有前期最高价一半的股票的财务结果，发现其理论得到满意的印证。 格雷厄姆认为，以不超过净资产价值三分之二的价格购买股票或购买市盈率低的股票的投资方法可以经常应用。 但格雷厄姆基于这些方法所选的股票都很不适合市场当时的口味。 某些宏观和微观因素导致市场对这些股票的定价低于其价值。 格雷厄姆强烈地感到这些股票的价格“低得不公平”，是极富吸引力的购买对象。 格雷厄姆的信念来源于某些假定。 首先，他认为市场经常给股票错误定价，这些错误定价经常来源于人们恐惧或贪梦的情绪。 在高度乐观时，贪婪促使股票价格高过其内在价值，从而形成一个过高估价的市场。 在过度悲观时，恐惧又导致股票价格低于其内在价值，从而形成一个低估的市场。 第二个假定基于“向平均值调整”的统计现象。 尽管格雷厄姆没有使用这一个术语，但他曾引用过霍勒斯的话，“现在下跌的股票多数都会上升，现在上升的股票多数都会下降。 ”不管如何表达，格雷厄姆都认为投资者可以在一个缺乏效率的市场中，利用市场力量的调整来获利。 菲利普费雪在格雷厄姆撰写《证券分析》一书时，菲利普费雪刚刚开始涉足投资顾问领域。 费雪从斯坦福大学工商管理学院毕业后，在旧金山市盎格鲁伦敦一巴黎国民银行任分析家。 不到两年，便坐上了银行统计部门的第一把交椅。 费雪正是从这个位置目睹了1929年的股市暴跌。 费雪后来跳槽到当地的一家经纪行，工作了一段时间后，便决定开办自己的投资顾间公司。 1931年3月1日，费雪的公司开始招揽顾客。 30年代初期，正值股市和经济萧条之际，在这个时候开设投资顾问公司似乎不太明智。 然而，费雪惊奇的发现他具有两个有利条件。 首先，在股市猛跌后还有钱的投资者，可能对他现在的经纪人不满意。 其次，大萧条中，商人大都有足够的时间坐下来和费雪交谈。 在斯坦福念书的时候，有一门商业课要求学生和教授定期去访问旧金山地区的公司。 教授和公司经理们进行一系列有关他们公司的讨论。 在开车回斯坦福的途中，费雪和他的教授就他们所访问的公司和经理们谈个没完。 费雪回忆说:“每周的这个时间都进行这种训练。 ”正是这些经历使他相信可以通过下列方式获得超额利润:(1)对获利能力在平均潜力以上的公司投资;(2)和最有能力的管理者合作。 为了分离出这些特别的公司，费雪开发了一个通过公司特征和管理特征评价公司的“点系统”。 最吸引费雪的公司特征是公司的销售额和利润增长能力一直高于行业平均水平。 费雪认为符合这一特征的公司应该拥有“市场潜力大、并且至少在几年里可以使销售额大幅增长的产品或服务。 ”费雪不太看重公司一两年内的销售额年度增长率，而是从多年的经营状况来判别公司的成功。 他意识到商业周期的变化对销售额和利润有实际的影响。 费雪看好那些长期以来增长率一直高出平均水平的公司。 按照费雪的说法，增长率预期能达到高于平均水平的公司有两种类型，一种是“走运和有能力的”公司，另一种为“因有能力而走运”的公司。 费雪举例说，美州铝业公司是一家“走运和有能力”的公司的例子。 说该公司能干是因为公司的开办人极有能力。 美州铝业公司的管理者预料到了他们产品的商业价值，于是积极扩大铝的生产能力、增加销售额。 该公司也很“走运”。 因为超出管理者直接控制之外的事情对公司及其市场产生了积极的影响。 航空运输的快速发展极大地增加了铝的销售量。 由于航空工业的发展，使该公司获得了远远超出管理者所预计的利润。 费雪认为，杜邦是一家“由于能干而走运”的公司。 如果杜邦停留在生产最初的产品—炸药粉末，那么杜邦公司就只能算一个典型的矿业公司了。 但由于杜邦公司的管理者吸取了生产火药的经验和教训，于是能不断开发和生产新产品，比如尼龙、玻璃纸和纽赛特(2一甲基丙烯酸)等等。 这些产品形成了新的市场，为杜邦公司带来了数十亿美元的销售收入。 费雪指出，公司努力做好研究和开发，可以使公司的销售增长高于平均水平。 如果没有开展研究与开发，美州铝业公司和杜邦公司显然不会获得长期成功。 即使是非技术性的公司也需要认真做好研究开发，以便生产出更好的产品和提供更有效率的服务。 巴菲特引用了凯恩斯的话来解释他的困境:“困难不在于产生新观念而在于背离老观念。 ”巴菲特承认，格雷厄姆教给他的投资哲学及方法对他太有价值了，反而推迟了他的进化。 甚至在今天，巴菲特继续信奉格雷厄姆的基本观点--一安全空间。 “即使在读到这个理论的四十二年后，我仍然认为安全空间这四个字是正确的。 ”巴非特从格雷厄姆那儿学到的最有价值的思想是:当公司股票的市场价值明显低于其内在价值时，购买这类股票就是成功的投资。 1984年，巴菲特在哥伦比亚大学纪念《证券分析》一书出版十五周年的集会上发表演讲时指出，有相当一部分成功的投资者承认他们共同的投资知识来源于本格雷厄姆。 格雷厄姆提出了安全空间的概念和理论，而格雷厄姆的每一个信奉者在具体应用他的理论时，都发展了一套不同的一方法来确定公司的内在价值。 但共同的主旨都是寻找公司股票的内在价值与市场价格之间的差异。 对巴菲特最近的投资感到迷惑的人没有把理论和方法区分开。 巴菲特确实信奉格雷厄姆的安全空间理论，但他已经摒弃了格雷厄姆的投资分析方法。 按照巴菲特的说法，直接应用格雷厄姆的方法易于赚钱的黄金时期是1973年一1974年。 从费雪那里，巴非特认识到公司的业务类型、管理能力对公司价值起很大作用。 因此，公司管理人员的特性也需要好好研究。 费雪建议，为了全面了解一家公司，投资者必须调查公司的方方面面以及它的竟争对手。 从费雪那里，巴菲特深知“闲话”的价值。 经过多年努力，巴菲特创立了，一个广泛的接触网络。 借助这个网络，巴菲特能够对各种不同类型的公司进行评价。 最后，费雪教导巴菲特不要过份强调多元化。 费雪认为，投资者被多元化误导了，他们相信把钱放在几个篮子里能降低风险。 但购买太多股票的害处是不可能去观察所有篮子中的所有鸡蛋。 投资者得冒花太少精力在他们熟悉的公司上而花太多精力在他们陌生的公司.上的风险。 按费雪的说法，买入大量对其业务不甚了解的公司的股票所承受的风险要比投资了解深刻的有限多元化更大。 除了成为巴菲特思维框架的安全空间理论外，格雷厄姆还帮助巴菲特认识到了跟踪股市波动的愚蠢性。 格雷厄姆曾教导巴菲特说，股票既有投资特征也有投机特征。 安全空间有助于解释股票的投资特征。 股票的投机特征是人们恐惧和贪婪的结果。 这些存在于大多数投资者中的情绪往往导致股价过份偏离股票的内在价值。 如果能绝缘于股市的情绪旋风之外，就有机会利用那些基于感情而不基于逻辑分析的投资者的非理性行为。 巴菲特从格雷厄姆那里学会了如何独立思考。 如果你基于正确的判断得出了一个合乎逻辑的结论，那么，不要仅仅因为别人不同意而轻易放弃。 “别人不同意你，并不能说明你对或错，”格雷厄姆写道，“你之所以正确，是因为你的数据和推理正确。 ”————资料来源于网络和自我学习！一名名国际金融专业学生！
想要计算一个公司的经济收入5年平均增长率，该如何计算？
想要计算一个公司的经济收入5年平均增长率，该如何计算？我们在投资的过程中，都会遇到如何对某个公司未来几年的财务进行预测的情况，今天就谈谈如何比较简单的而有效的进行未来几年的财务预测。 其实我们可以从这几个方面进行计算和分析，这几个方面就是：营业收入预测、毛利率及毛利润情况、利润总额和净利润、敏感性分析，这些事情不是那种非常的困难的事情，甚至可以说是很简单了。
关于这方面我们可以先从收入的预测开始，结合过去的产品收败哗运入情况，以及公司的订单情况，预测出各个产品的年化的增长率，就可以预测出未来几年的营业收入了。 然后根据各个产品的毛利率情况，可以算出公司的毛利润的情况。 结合营业税金、三费、营业外收支情况等算出公司的利润总额，主要是根据历史的情况进行预测未来。 扣除所得税后可以得出公司的净利润情况，
结合公司过去几年及未来的弹性情况，进行利润的敏感性预测，最后就能够得出公司未来几年的业绩预测的区间。 最后察梁将各个业务单元的预测数据进行相加，就得到了公司未来几年的业绩预测。 这些事前景只是一个开始，最终还是要从我刚开始说的那些个方面来开始，这样就能够基本保证自己的计算与预测是正芦迹确的，所以说在这上面你不用花太多的心思，重点情况还是要看你在我说的哪几个方面来。
想要计算一个公司的经济收入5年平均增长率，该如何计算？我们在投资的过程中，其实我们可以从这几个方面进行计算和分析，这几个方面就是：营业收入预测、毛利率及毛利润情况、利润总额和净利润、敏感性分析，这些事情不是那种非常的困难的事情，甚至可以说是很简单了。
当今中国最具发展潜力的行业有哪些？（5分题）
金融地产No.1在人民币升值趋势及宏观经济快速增长趋势没有改变前，房地产行业的中长期投资价值不会改变，地产依托行业高增长与大整合双轮驱动，龙头公司会有超常规增长。 未来新会计制度准则的实施，地产股、物业股以及商业地产股都存在价值发现和资产重估机会。 我们认为，由于人民币升值加速以及业绩支撑等因素使得地产股得到扩散炒作，新会计准则将于2007年初实施，对于房地产企业以及园区和地产租赁企业将以公允价来计价，而这些企业的地产市价远高于成本价，将大大提升和增厚该类企业的利润。 2007年，银行股继续成为热点主要基于以下方面：一是银行类上市公司总体业绩较为优良，是市场上蓝筹股的重要代表。 二是随着股指期货的推出，权重股将得到机构投资者战略性关注，工商银行(5.45,-0.40,-6.84%)()、中国银行(5.43,0.49,9.92%)()等是所有机构投资者不可忽视的战略性投资品种。 三是人民币升值的长期预期使得金融股有望成为资金长期战略性关注的品种。 预期在近年内随着宏观经济的强劲增长，人民币仍有较强的升值趋势。 四是金融行业的改革将给银行股带来较大的机会。 交通运输No.2航空业得益于国内航油价格存在宏烂帆下调空间以及人民币持续升值等两大利好因素，仍将保持高速增长势头；伴随民航业的稳定成长及“天空开放”政策的进一步深化，未来机场业仍有较大发展空间；2006年国际干散货运价大幅反弹，油轮和集装箱运价表现低迷，预计未来干散货市场将维持高位，油轮市场相对稳定，集装箱市场继续下滑；“十一五”期间港口吞吐能力继续释放及港口之间竞争日趋激烈，整个港口业供求关系得到彻底改变，港口业高速增长局面不再，行业将保持相对平稳发展态势；“十一五”期间我国铁路固定资产投资额将大幅增长，铁路营业里程和复线、电气化率将大大提高，这都为铁路运输业的发展奠定了基础；保持平稳增长的公路行业，目前整体被低估的状态有望在2007年扭转。 航空业No.3依据历史上日本和中国台湾等国家和地区股市经验，在本币升值背景下航空公司也是其主要受益者之一，理由来自两个方面：一是飞机和航空材料基本依赖进口，同时公司负债巨大并且其债务主要是以美元为标的，人民币持续长期升值将使飞机进口成本和外债负担不断下降；另一方面是我国石油进口依赖度越来越大，人民币升值有助于燃料成本下降。 2006年三季度，中国国航(5.15,0.47,10.04%)()和S南航(4.09,0.37,9.95%)()的业务量数据都表现出良好的增长趋势，同时载运率指标也明显提升；三季度这两家公司的平均客座率水平分别为81%和75%。 由于燃油附加费政策在各航空公司逐步得到实施，从2006年8月份开始，国内航线综合票价指数和国际航线票价指数开历改始比较明显地超过去年同期。 我们必须指出除燃油附加费政策性扶持外，随着2007年世界经济减速和石油产能上升，预计2007年油价继续温和向下，航空公司燃料成本明显减轻。 因此在运行指标改善、政策扶持、油价下跌和人民币升值大趋势下，航空公司运行成本和财务负担将不断改善，所以预计2007年行情中本行业股票表现将超越指数。 造纸No.4造纸行业是人民币升值受益者之一，这主要是我国林业资源缺乏，尤其木浆大量依赖进口，本币升值将降低公司原材料成本使业绩增长。 我国2005年纸浆消耗总量5200万吨，进口量为759万吨，尤其高质量的木浆严重依赖国外原料，全球废纸40%贸易进口到中国。 虽然我国发展草浆和竹浆力度较大，但高品质木浆缺乏是硬伤，我国长期依赖国外原料是不可避免的。 国际木材价格在2004年中指数从450点回落到当前的250点左右，从而木浆价格也相应下跌推动造纸公司业绩增长，目前针叶浆价为6400元/吨，阔叶浆价为5400元/吨，低于8月份高点6900元/吨和5800元/吨。 2006年前9个月纸业累计收入增蔽雹长24.1%，累计利润总额增长36.2%，我们判断盈利能力于2006年四季度有所改善。 有色金属No.5全球有色金属资源经过上百年的大规模开采后，资源的稀缺性日益明显，金属价格的长期趋势向上。 2007年主要有色金属价格将继续维持高位运行，连续暴跌的几率较小，但各品种间将出现分化，镍、锌、铅将继续挑战2006年高点，铜、铝、锡将不同程度的小幅回落，钨价仍维持高位运行。 由于有色金属板块已经在2006年大幅上涨，并且如果全球经济增长低于预期，则有色金属供需可能会发生逆转从而导致价格大幅下跌，因此，当前对该板块存在一些分歧。 但我们坚持认为，此轮牛市周期会远远超过大家的预期，铅、锌、镍等金属的极低库存以及2007年仍然存在的供应缺口预示着价格会继续走高。 尽管铜等个别金属短期内库存上升，未来供应紧张状况有望减缓，但在低水平的库存情况下任何供应面的意外都会促使价格反弹。 基于上述分析，我们认为2007年有色板块上半年仍然存在较好的投资机会。 机械No.6在国家强调自主创新与可持续发展的政策导向下，机械行业的下游行业今后更趋于通过结构调整来取得较大发展，相应地对装备制造业提出更高“质”的要求。 综合评估铁矿石价格和钢材的需求，我们认为2007年总体上钢材价格将趋于平稳，这将有利于下游机械行业的发展。 随着宏观调控的推进，预计2007年固定资产投资增长将放缓到20%左右，机械行业将从过热领域逐步回落到趋热领域，各个子行业的发展将出现分化趋势。 基于市场增长潜力和原创性集成技术发展空间的评估，我们预计，2007年工程机械、纺织机械、农业机械等三个子行业将呈现平稳增长态势，机床工具、重型机械、仪器仪表等三个子行业将保持较高速增长；航空设备、船舶制造、铁路运输设备等三个子行业将呈现高速增长态势，而环保设备制造业在“十一五”时期将呈现爆炸性增长的态势。 农业No.7随着新农村建设的深入，城镇化水平的提高以及农民收入的增加，农业将成为最大的受益者之一。 农业的核心是中游的种植和养殖，向上延伸则是用于核心的配套和服务子行业，包括种(苗)植业、化肥和农药、饲料、兽药和疫苗等，向下延伸则是农产品加工子行业。 受国内农业资源的限制，种植和养殖行业的投资机会在于价格的大幅波动，尤其是位于优势农产品区域的龙头企业；饲料行业的投资机会在于产业的整合；种子行业受益于农产品价格的上涨；疫苗行业受益于疫情的多发；而农村市场流通体系的建设和完善，将给农产品批发市场和农资连锁超市带来很大的发展机会。 通信No.8随着3G投资前景的逐渐明朗化，我国2007年电信固定资产投资必将迎来一个新的高峰，整体通信行业的景气度也将会随之进入一个加速提升阶段。 通信行业在2007年的投资也将围绕3G反复挖掘和深化，通信设备子行业将成为3G价值链中最先和最大的受益者。 从长期趋势来看：随着3G价值链的形成和延伸，竞争的游戏规则将有所改变，企业个体的竞争将逐渐让位于价值链的协同竞争，但这种演变将需要一个漫长的过程。 短期来看，具备以下特点的企业将获得更快的成长：(1)市场增长具有外生性和爆发性；(2)核心业务的市场份额领先、盈利能力有保障；(3)具有较强的抗周期、抗竞争的能力；(4)高层战略思维清晰。 2007年通信行业所面临的风险因素主要集中3G牌照发放时间不确定、政府对TD技术支持力度不确定、国家宏观调控影响电信固定资产投资规模不确定等政策层面。 我们建议，应深入评估3G对通信行业所带来的外生性增长机会，尤其是重点关注我国拥有自主知识产权的TD产业链的演变轨迹和市场前景，寻找具备成长为全球通信产业巨头潜质的国内上市公司，战略性长期持有。 汽车No.年以来汽车行业销量、收入与利润指标趋向同向变化，改变了前期销量增长、效益下滑的不利局面，其中，轿车是拉动行业增长的主要动力。 在价格体系趋于稳定的背景下，市场需求保持较快增长，行业收入水平将随销量的提升保持同步增长，预计2007年汽车行业收入与利润将保持同步增长，增长幅度在20%左右，尤其是轿车行业的增长更值得期待。 2007年汽车股投资机会在于：市场需求旺盛带动业绩增长，轿车股机会大于商用车；具有核心竞争力的龙头公司将取得更快的发展；汽车产业国际转移趋势明显，中国汽车工业面临一定发展机遇；资产注入与整体上市给相关公司带来跨越式发展机会。 钢铁No.10日本新日铁20世纪80年代4年上涨7倍的辉煌，使我们看到国内钢铁企业的灿烂未来。 亚太钢铁股的大涨也激励着国内投资者的热情。 钢铁行业出现业绩拐点，而且这种业绩增长，因为出现了新的变量：对外钢材出口增长而能够持续。 人民币升值，对外投资增长，国内钢铁企业竞争能力的提高在为中国钢铁企业的增长注入新的动力。 中国作为全球吨钢盈利最少的地区，其盈利增长前景值得期待。 目前国内钢材价格低于国际市场价格超过100美元/吨，价格上涨100元，就会使行业利润增长40%。 国内最大的龙头钢铁企业宝钢股份(8.66,0.50,6.13%)()三季报50%的业绩增长，以及主要钢铁企业的亮丽季报和年报，将坚定投资者信心。 钢铁利润增长将不断提升钢铁公司的价值。 国内钢铁购并重组将是未来几年投资主线，整体上市只是中国钢铁工业重组的序幕，跨企业购并整合将不断提升公司的内在价值。 目前国内钢铁股的估值只有6～8倍，市净率只有1倍，一些公司甚至在1倍之下。 如果国内钢铁股估值达到国际平均水平，很多公司将实现价格翻番，行业平均至少有50%的上涨空间。 如果考虑到中国钢铁工业的增长性，中国钢铁股的估值上涨空间更大。
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