小盘股投资大师班：揭秘快速增长和高回报的秘密

无论你对于ARK基金的投资理念持何种看法，这家公司过去一年所取得的超乎寻常的收益率，无疑是引人瞩目的。 作为一家主动管理的基金公司，其年化收益率高达160%，令人咋舌。 许多投资者将ARK基金创始人Catherine Wood视为“女股神”，认为她是散户的榜样。 她独特的选股视角和实时公开的持仓操作，使得ARK所挑选的股票往往能迅速上涨，为散户提供了追随热门股的机会。 然而，ARK基金的超高话题性也带来了市场上的诸多声音。 本期视频，我们将深入剖析ARK基金深层的投资逻辑，探讨其长期发展的局限，并给出我的投资建议。 在我看来，ARK基金成功的秘诀在于其独特的投资理念——被称为“过时”的价值投资。 木头姐的投资理念与巴菲特相似，甚至在某些方面更为出色。 但她拥有巴菲特的思考方式，却缺乏巴菲特的条件。 她的初衷是美好的，但结果可能难以达到巴菲特的成就。 ARK拥有一套完整且经过验证的成功投资体系。 首先，ARK专注于“颠覆性创新”领域，即专注于投资那些具有大幅度创新、能显著改善人类生活的科技公司。 这种说法并不准确，因为ARK投资的不仅仅是科技股，而是那些具有破坏性创新的科技。 例如，人工智能、自动驾驶、数字支付、fintech、生物科技等。 Ark多年来专注于这些领域，并聘请不同背景的分析师进行长期研究，从而挑选出最看好的公司。 成本控制是ARK投资的重要组成部分。 他们认为，具有颠覆性科技的公司在占领市场的关键阶段，必须有能力大幅度降低成本，以推动产品市场化，并跨越地理限制，引导更长远的创新，刺激公司长时间几何式增长。 因此，ARK在投资这些公司时，也要求它们有能力通过降低成本来占领更多市场份额。 ARK认为，投资周期至少需要市场周期，一般为7年。 一般的基金经理很难等待这么长的时间，因为他们面临着业绩压力。 然而，ARK的基金经理和大老板都是木头姐本人，因此她可以不受业绩压力的影响，做出自己最看好的投资决策。 华尔街的弱项在于对新技术理解不深，而ARK基金却能找到市场上被忽视的潜力股。 被动型指数基金加剧了这些公司被低估的现象。 这些破坏性创新的好公司，由于处于烧钱阶段，往往还没有能力进入像SP500这样的指数，使得它们的估值相对较低。 木头姐正是凭借这个市场上容易被忽视的漏洞，不断地找到物美价廉的潜力股。 ARK的投资体系非常完整且有逻辑。 宏观上，注重破坏式创新，用7年以上的长远眼光看待技术；微观上，尽可能在公司爆发前阶段买入，并注重公司未来成本控制、市场占有和创新能力；而华尔街和被动基金的两个市场因素又给了ARK以相对便宜的价格买入这些公司，从而获得更大的盈利。 木头姐是ARK的灵魂人物。 她曾在多家投资公司担任重要职位，并在60岁时离开高薪工作，创立了ARK公司。 这表明她非常相信自己的投资理念，并具有非凡的勇气和魄力。 木头姐在投资眼光上具有独特的见解，对未来事物的看法总是十分长远。 她经常谈论10年后的世界将会怎样，这对于投资颠覆性科技至关重要。 其中最经典的例子是特斯拉，即使在她被CNBC专家和网民冷嘲热讽时，她依然坚信特斯拉的价值能翻10倍，这证明了她具有强大的心理承受能力和独立思考的能力。 然而，木头姐的优秀和前沿的投资理念也给ARK公司带来了诸多隐患。 其中最大的问题是木头姐的投资思路与投资者之间的巨大分歧。 上文提到，ARK基金的投资大多是一些中小型创新企业。 市值在2b到100b之间的股票占了她整体持仓的80%。 这些公司有一个特点，那就是高beta，即大盘涨时涨得更多，大盘跌时跌得更快。 加之ARK的光环效应，现在只要是ARK买入的公司，就会吸引众多散户跟风购买。 这些中小盘股很容易被突然的关注度提升推高股价，这进一步增加了ARK股票的beta。 现在市场好转，ARK买的公司涨得也快。 但如果市场不好，那些推高股价的因素就会反过来，导致股价跌得更深。 一旦市场出现一定程度的回调，问题就出现了。 ARK的投资预期是7年甚至更久，只要他们有足够的资金，理论上任何形式的回调都不会影响他们的投资。 然而，投资ARK的散户就不同了，他们多数都是抱着短期追求高收益的心态加入ARK的行列。 股市一旦回调，ARK的股价表现必定更加糟糕，散户很容易被短期大幅的亏损所吓退，出现踩踏，争相卖出ARK的基金。 而这样的踩踏又会导致ARK基金股价跌得更狠。 股价跌不是问题，问题是ARK的管理资产会因为股价大跌而迅速缩水，这可能是致命的。 ARK近一年由于热度猛增，管理资产的规模在过去一年中翻了十多倍，从2019年年底的1.86B增长到现在的$28b。 管理资产的迅速增长，也使得ARK不得不快速寻找新的颠覆性创新机会，或者大幅提高已持有持仓的比例。 数据表明，ARK持有的所有公司中，ARK持股占比超过5%的情况约有40%，有5%的公司，ARK持股比例超过了15%。 当ARK的管理资产因为踩踏而缩水时，不得不卖出这些公司的股票。 而又由于ARK的持股比例过大，他们对于这些中小盘公司股价的影响是毁灭性的。 股价的巨幅下跌，又会导致更多的散户赎回ARK基金，然后迫使他们卖出更多的持仓。 如此一来，那些本可以慢慢成长的好公司，也许会因此而一蹶不振。 木头姐本可以成功的长期投资，也可能会因为这样的连锁反应，导致中途搁浅。 这就是一支ETF最大的局限。 你的投资目标，不完全受你自己掌控，而不得不被市场情绪所左右。 在这点上，巴菲特做得就很聪明。 他不是直接卖基金，而是通过出售自己公司伯克希尔哈撒韦的股票募集资金，进行投资。 这样，即便自己公司股价暴跌，也不会影响到他管理的投资。 他也可以更加自由地根据自己的投资理念，管理BRK的资产，而这点是木头姐做不到的。 而且木头姐不仅没做到，自己还走了一步昏招。 我们知道，ARK基金的一大特点就是他们会实时公布自己的持仓和研究成果。 这点的初衷是好的，目的是为了让所有投资者都能获得更多的投资信息，使得市场更加高效。 然而结果却是更加助长了市场情绪，以及市场情绪对自己基金的影响。 现在散户不仅能通过超买超卖ARK基金影响木头姐，他们甚至可以去speculate木头姐看好的个股，一窝蜂地进去影响股价。 我们已经看到，市场上很多本来优质的好公司的股价，因为ARK的交易记录出现了不正常的大幅波动，比如SHOP和PLTR。 这个趋势未来肯定还会更加明显。 想要让市场更加efficient，光靠更多更透明的信息是没有用的。 还需要投资者有基本的管理收益和控制风险的能力。 而很明显，目前受益于木头姐公布持仓的很多投资者并没有这个能力。 可以看到，木头姐的投资理念是优秀的，也是被历史证实过的成功的投资理念。 她不过是把价值投资的精髓应用到了颠覆性创新这个赛道上了。 但是与巴菲特相比，木头姐由于中小盘股票投资、ETF基金的局限以及实时公布持仓的操作，导致她受到太多市场情绪的制约，无法按照最初的投资思路发展。 长期来看，如果木头姐不能在上述问题上做出改变，我认为，ARK基金很难有过人的表现，木头姐也很难成为像巴菲特一样成功的投资大师。 最后是我对于投资ARK基金的思考。 第一，如果你相信ARK，就去投资ARK基金，千万不要去扒他们的交易记录来抄作业。 木头姐之所以在一支基金中买入50多只股票，原因不仅仅是她看好，更重要的是为了分散化风险。 颠覆性创新公司本就是高风险高回报，对于木头姐来说，一支成了，比如特斯拉，够cover很多只的失败。 但你抄作业的散户没有这个分散的能力，她买什么你就跟着买，最终吃亏的肯定是你。 第二，我虽然上文讲了许多ARK的担忧，但我是认可ARK基金的投资理念的。 她的危机，来自于长期发展上的限制。 最大的担忧就是市场由牛转熊时，ARK受市场情绪影响一蹶不振。 但短期内，我对于美股整体市场还是很有信心的。 上文提到的踩踏，不会很快发生。 现在持有ARK的看官，当然可以继续持有。 没来得及买入的，我也想提醒大家，美股未来资产配置转移是大概率事件，过去一年涨势惊人的这些创新公司的涨幅肯定会放缓。 投资ARK没有问题，但你期待像过去一年那样翻倍的上涨是不太可能的了。

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