IPO破发浪潮:了解导致股票下跌的潜在原因

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首次公开募股 (IPO) 是公司首次向公众出售其股票的过程。在过去几年中,我们见证了 IPO 破发的浪潮,这意味着股票在发行后交易低于其发行价。

有多种因素可能导致 IPO 破发,包括以下方面:

市场条件

  • 不稳定的市场波动:当市场存在不确定性或波动性时,投资者可能对购买新股持谨慎态度,导致 IPO 需求下降。
  • 利率上升:利率上升会降低股票的吸引力,因为投资者可以获得固定收益的替代品,例如债券。

公司估值过高

  • 不切实际的预期:某些公司可能在 IPO 之前被高估,导致投资者对公司的增长潜力抱有不切实际的预期。
  • 行业竞争:在竞争激烈的行业中,新进入者可能难以获得市场份额,从而导致获利能力下降。

缺乏投资者兴趣

  • 不强劲的财务状况:投资者可能会避开财务状况不佳或没有明确增长路径的公司。
  • 负面新闻或丑闻:有关公司或其管理层的负面新闻或丑闻会损害投资者对其前景的信心。

认购不足

  • 发行规模过大:如果 IPO 发行量过大,可能难以吸引足够的投资者,从而导致认购不足。
  • 市场需求不足:有时,市场对特定行业或公司的股票需求不足,从而导致认购不足。

内幕交易

  • 获利回吐:公司内部人士或早期投资者可能在 IPO 后立即抛售他们的股票,导致股价下跌。
  • 操纵市场:某些个人或实体可能尝试操纵 IPO 的价格,从而导致虚假或不合理的估值。

避免 IPO 破发

  • 了解市场条件:在市场波动或不确定性时期进行 IPO 时要特别谨慎。
  • 合理估值:确保公司的估值基于坚实的财务基础和增长潜力。
  • 吸引投资者:通过强调公司的优势和增长机会来吸引投资者,建立信任。
  • 谨慎发行规模:发行量应与市场的需求相匹配,以避免认购不足。
  • 监控内幕交易活动:管理层应制定措施以防止内幕交易和市场操纵。

结论

IPO 破发是多种因素造成的,包括市场条件、公司估值、投资者兴趣、认购不足和内幕交易。通过了解这些因素并采取适当的措施,公司可以减少 IPO 破发的风险,并提高获得投资者信心的可能性。


什么是中概股

1992年,华晨中国汽车控股有限公司(以下简称“华晨汽车”)登陆纽约证券交易所(以下简称“纽交所”),开启了中国企业境外上市的先河,也标志着中概股的正式诞生。 华晨汽车IPO价格为每股16美元,受到大家一路追捧。 自此,中概股大幕拉开。 中国企业海外上市成为中国经济领域一道亮丽的风景。 赶海中国概念股,是指外国投资者对所有海外上市的中国股票的统称。 由于同一家企业既可以在国内上市,也可以在国外上市,所以这些中国概念股中也有一些是在国内国外同时上市的。 中国概念股主要包括两大类:一类是在我国大陆注册、国外上市的企业;另一类是虽然在国外注册,可是主体业务和关系仍然在我国大陆的企业。 截至2022年4月13日,中国企业在海外上市主要集中在美国,美股中概股公司数量为280家,其中在纳斯达克上市数量为190家、纽交所上市数量为83家,AMEX上市数量为7家。 从华晨汽车在纽交所上市拉开中概股序幕至今已有30年之久,这30年,中概股的发展有着鲜明的阶段性特征。 中概股发展的第一个阶段,1992年-2004年左右。 此时的中概股公司以国企居多。 当时的中国要融入世界发展经济,需要借助国外的资本扩大国内的产业规模,促进国企改革发展。 在这样的需求下,邓小平在南方谈话中明确要发展社会主义市场经济,1992年国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会宣告成立,随后便批准了第一批公司海外上市,内地企业海外上市的大门被打开。 1993年上海石化分别在纽约交易所、香港联合交易所和上海证券交易所完成上市,成为第一家在香港、上海、纽约三地上市的公司。 同时期还有马鞍山钢铁等7家国企赴美上市,然而仅一年,在海外上市的中国企业的股价普遍大跳水,但这并没有阻碍国企境外上市的热情,在之后的几年中,广深铁路、南方航空、中国石油、中国联通、中国人寿保险等纷纷在美国上市。 中概股发展的第二个阶段,2004年-2014年左右。 这一时期是互联网公司境外上市的繁荣期。 其实早在1999年我国就有第一家互联网公司中华网登陆纳斯达克,该股发行价为20美元,开盘即飙升到67.2美元,全日涨幅220%。 中华网的开门红成功刺激到了中国互联网公司。 第二年,新浪、网易和搜狐纷纷紧随其后登陆纳斯达克,但不巧赶上了2000年互联网泡沫破裂,纳斯达克指数狂跌至谷底,互联网公司一度面临退市的危机。 但进入21世纪后,我国的互联网产业开始蓬勃发展,2003年,网易股票崛起,10月10日股价升至70.27美元,比年初股价攀升了617%,丁磊也凭借网易股价的上涨成为2003年的中国大陆首富。 2004年,空中网、盛大网络集团(以下简称“盛大”)纷纷在纳斯达克上市。 盛大成为当时全球最大的网络游戏股,盛大创始人陈天桥掌握的股票市值达到约11.1亿美元,一跃成为当年新的中国首富。 中国互联网公司自此进入增长黄金期。 2005年网络、分众传媒在美上市,网络融资1.09亿美元,刷新了中国互联网企业海外IPO融资纪录。 巨人网络和完美时空2007年在美国上市,网络在纳斯达克的股价历史性突破300亿美元,成为纳斯达克第一家迈入百亿美元市值的中概股公司。 随后的两年里,畅游、优酷、土豆网、麦考林、当当网、搜房和易车网纷纷赴美上市。 2010年仅一年就有63家中国企业在美国成功IPO,创下历史纪录,华尔街开启中国年。 一直到2014年阿里巴巴敲响纽交所的钟声,京东上市纳斯达克。 中概股发展的第三个阶段,2014年左右至今。 中概股公司在上一时期的飞速发展,吸引了做空公司的注意,2010年知名做空公司浑水先后做空东方纸业、绿诺国际,致使其股价大跳水,后者被逼退市。 2011年一年内做空机构猎杀46家中概股公司,中概股迎来“做空潮”,此番做空洗礼下,最终约有超过40家中企以停牌、退市告终,因此这两年中概股也迎来了第一次私有化高峰期,2014年中概股迎来持续数年的退市潮。 2015年-2016年中概股公司股价普遍被低估,在遭遇腰斩、破发和集体诉讼的情况下,中概股迎来第二次私有化高峰。 这两年有38家中概股公司宣布私有化,计划回归国内资本市场,也有一些公司选择拆除VIE架构借壳A股回归。 近10年中概股的发展可谓跌宕起伏,在经历过两次私有化退市潮后,2018年-2019年再次迎来中国企业境外上市的小高峰,有250多家公司赴境外上市,但仍面临着做空机构带来的威胁,2018年-2020年就有超40家中概股公司遭到浑水等知名做空机构围猎。 2021年哈啰出行、小红书、Keep、喜马拉雅等多家公司纷纷宣布取消赴美上市。 虽然近10年中概股频繁遭遇剧震,动荡不断,但不可否认的是,“中概股”仍是近10年来全球经济中耀眼的明星,是中国经济的一张靓丽的名片。 借船为何中国企业如此热衷到海外上市?肯定不是想去听听纳斯达克等市场的敲钟声有多响。 很多人辛辛苦苦创业,其目的就是为了等公司上市,原因不一而足:可以引入更多的资源;让公司管理更加规范;提高创始人团队的财富;可以以更低的成本融资;提高企业的知名度;等等。 可为什么不选择在国内上市呢?那是由于当时国内资本市场处于初创期还不成熟。 首先,当时我国资本市场的监管理念和政策跟不上企业发展的速度,国内资本市场要求企业上市前必须有一定规模的利润,创业板和主板的上市要求都比较高,而许多新兴行业难以达到这些要求。 其次,国内上市中股权激励、募集资金投向等隐性门槛也阻挡了许多企业在国内IPO的步伐。 第三,在A股上市的审批工作在两三年左右,更久的甚至在5年以上,很多企业上市是为了尽快实现融资帮助企业发展,国内上市的时间成本过大,许多企业无力承担。 1999年,纽交所调整上市标准,只要企业满足市值不低于10亿美元、年收入不低于2.5亿美元,即便没有盈利也可以上市。 同时,美国资本市场可以给予企业较高的估值,而较高的估值代表企业融资成本的降低,有利于企业发展。 美国的市场相对稳定,市场资金容量大。 如纳斯达克市场资金容量是香港创业板的几百倍。 此外,在美国上市也可以提高企业知名度,为今后现金流发展带来好处。 然而实现境外上市并不容易,国内法律与境外法律不同,对公司的管理、股票发行和交易要求也不同。 我国在政策上限制或者禁止电信、传媒等多个行业外资投资,因此一些公司通常选择红筹模式来规避政策的限制从而实现境外上市的目的。 一般来说,红筹模式泛指所有中概股的“出海”模式,红筹模式分为“小红筹”和VIE模式。 “小红筹”模式,指的是公司的创始人在境外设立离岸主体,通过该主体持有境内运营公司,离岸主体作为接受境外资本投资和境外上市的主体。 VIE模式(Variable Interest Entities),即可变利益实体,也被称为协议控制架构,即国际投资者通过投资离岸控股公司来控制设在中国境内的技术服务公司,并由该技术公司通过独家服务合作协议的方式把境内增值电信公司和境外离岸控股公司连接起来,达到离岸公司合并报表的目的,进而获得上市资格。 最早采用这种结构上市的中国公司是新浪,因此也被成为“新浪架构”。 据彭博社数据统计显示,截止到2015年7月,赴美上市的中概股公司中,超过90家企业使用了VIE架构,占总体60%。 如果说“VIE模式”是一条快速路,那借壳上市就是不折不扣的高速路。 所谓借壳上市,是指非上市公司通过证券市场收购已挂牌上市的公司,然后向收购的公司注入自己的有关业务及资产,达到间接上市目的的一种企业并购行为。 一般来说,企业都会找业绩差、发展前景不佳、股本结构简单或者股本规模较小、股价较低的壳公司。 借壳上市把中国企业海外上市的热情推向了高潮,仅2020年一年,就有63家中国企业赴美上市。 VIE架构确实使中概股跨越了国内政策对海外上市的限制,但该架构本身存在着巨大的隐患,这也是中概股后期遭到做空机构围猎的原因。 选择VIE架构的企业多为我国限制上市的企业,而多数企业选择VIE架构来逃避政策的限制,必然会使国家安全存在风险。 由于我国外汇管制政策没有放开,因此使用VIE架构的企业在将境外募集的外资调回境内运营实体以及境内公司利润转移海外等方面都存在外汇管制风险。 2021年12月24日,证监会公布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)》(以下简称《管理规定》)和《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法(征求意见稿)》(以下简称《备案办法》),并向社会公开征求意见。 在对协议控制(VIE)架构企业境外上市监管方面,该负责人表示,在遵守境内法律法规的前提下,满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市。 屡冰从2010年浑水针对东方纸业发布39页做空报告打响狙击中概股第一枪到现在,过去的10多年间,中概股经历多次合规事件。 一次次退市浪潮总是阶段性地不期而至。 中国高速频道、东南融通等公司相继步东方纸业的后尘,到2011年底,共有58家中国公司在美国因财务、信息披露等问题面临退市。 做空机构一直热衷于围猎中概股公司,有一些公司确实存在信息披露上的问题而被做空,却也不乏做空机构恶意做空致使无辜企业受冤的情况。 一旦被做空,中概股就面临着信任危机,股价暴跌并且市值缩水。 在上市过程中如果存在财务数据造假、欺诈等违法行为,那么中概股公司将面临集体诉讼风险和刑事责任风险。 美国投资人有权利提起集体诉讼,追究相关人员的民事赔偿责任。 同时根据美国证券交易法的规定,中概股公司还需要根据事件严重情况而定面临罚款和监禁。 当时赴美上市热潮一瞬间降至冰点,2011年,只有16家中国企业在美IPO,仅为上一年的四分之一。 此后,跨境监管问题始终暗流涌动。 中美双方的证监部门就这些风险带来的相关问题积极地协商沟通,不断完善相关监管法案,致力于找到妥善的解决方案。 然而自2018年以来,中概股站的浪尖越来越高。 美国监管机构从“强化上市公司信息披露审查”“限制对中国企业的证券投资”和“提高上市融资的制度门槛”三方面层层加码不断收紧政策。 2019年3月《外国公司问责法案》(简称HFCAA)雏形初现,2021年《加速HFCAA》(Accelerating HFCAA)步履急迫,让遭遇多方围堵的中概股遭遇空前压力。 根据《外国公司问责法案》的细则要求,符合以下两条规定的公司,可以进入美国公众公司会计监督委员会(以下简称PCAOB)的临时被识别名单(Provisional List):1、公司聘用了PCAOB无法对其进行展开检查或调查的审计师事务所;2、经过PCAOB认定,公司“无法检查”或者“无法调查”的状态是由公司所在地政府立场造成的。 根据这一法案,企业必须证明不受外国政府控制并提供审计工作底稿审核。 如果连续3年未能遵守法案要求,上市企业将无法在美国交易所包括场外市场进行证券交易。 而在国内,新《证券法》再次重申,未经国务院证券监督管理机构和国务院有关主管部门同意,任何单位和个人不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料。 3月10日,美国证券交易委员会(以下简称SEC)将5家中国公司列入《外国公司问责法案》的暂定清单。 受这一消息影响,中概股股价一度普遍暴跌。 据统计,当日至少38家下跌幅度超过10%,120家超过5%。 3月16日,在市场最艰难的时候,国务院金融委专门召开会议研究当前的形势。 明确要保持中国经济健康发展的长期态势,各方共同维护资本市场的稳定发展。 特别提到,对于中概股,目前中美双方监管机构沟通已取得积极进展,正在致力于形成具体合作方案。 消息一出,港股、中概股均实现了较大反弹,此前的恐慌情绪得到一定程度的缓解。 “中概股反弹与美国股市走稳有直接关系,也是对前期超跌的修正。 中美保持良好沟通,中方提出了新的解决方案,一定程度上提振了市场信心。 同时,近段时间美股投资者看到部分受影响中概股采取易地上市和多地上市等不同策略应对美国监管政策的变化,中国股市监管者也采取了积极措施欢迎中概股回归,种种迹象显示美国政策变化并没有对中概股公司产生实质性不利影响。 ”张跃文表示,各方面信息使投资者对中概股问题的看法趋于理性,使中概股反弹有了更充分依据。 何从这波大浪不过是无数浪花蓄势已久的奋力一涌。 截至2022年4月15日,美国SEC共将包括网络、爱奇艺等明星中概股在内的23家中概股公司列入预摘牌名单,他们面临着被退市的威胁。 围绕中概股产生的担忧有三:市场担忧之一,中概股能否“留得住”。 沸水里游泳,也不是长久之计。 市场担忧之二,中概股能否“回得来”。 目前来看,中概股回归路径主要有三个:一是私有化后回归A股主板或港股;二是保留红筹架构,回归A股科创板;三是以第二上市或双重上市方式回归香港市场。 如今内地与香港资本市场为新经济公司上市创造了更加开阔的条件。 张跃文表示,我国已经在科创板和创业板试点注册制,试点效果良好,国内股市包容性提高,企业发行上市审核速度加快。 A股市场即将全面实行注册制,配合刚刚发布的CDR和GDR新规,中概股回流A股基本没有制度障碍,国内企业在境内上市的便利度也将明显提高。 董登新认为,我国内地的资本市场加速改革,尤其是北交所和科创板与创业板的互联互通的转板机制建立之后,内地的企业在新三板孵化,在北交所挂牌,然后再转板到创业板和科创板,上市与转板的闭环已经形成,它将对我们的内地企业挂牌上市更有吸引力,同时挂牌的门槛更低,成本更低,风险更小。 沪深交易所的互联互通,尤其是转板机制的达成,将为我们的中小型高科技企业、新经济公司的上市大开方便之门。 张鹏表示,近年来多层次资本市场体系建设蹄疾步稳,金字塔式结构已现。 随着内地多层次资本市场体系的不断完善和包容性不断增强,准入门槛高、上市流程慢的现象已有所改观,这从近年来一些案例就可以得到验证,特别随着科创板成立、创业板改革和北交所成立等重大举措实施,中国内地资本市场体系完备、错位发展和功能互补的格局已在初步形成。 此外,中概股回归大多都是新科技和硬科技部分企业,此类“明星”登陆一般都会有较高风险溢价,为投资者提供多样化选择。 但私有化回归不易,再次上市同样要面临诸多不确定性和风险。 相较于境内公司,回归中概股在上市过程中除了要满足A股上市的相同条件外,还需要特别处理好有可能遇到的一些特殊问题,如法律、规范性、财务、税务、筹资等方面的问题。 张鹏表示,中国资本市场未来的发展重点,是要通过建设覆盖企业全生命周期的支持架构为各类企业发展提供强大支持,继续充实资本市场体系,为完善的多层次资本市场体系发展保驾护航。 其次,稳步推动全市场注册制改革,完善转板机制,优化板块联动,细分上市条件,实现更大范围市场扩容,引导多层次资本市场体系投早、投小、投专精特新硬科技,及早发现有潜力和代表未来发展趋势的优质市场主体,使更多的优质企业成长壮大并脱颖而出为龙头公司。 值得注意的是,若中概股短期批量密集回归,或将对A股和港股产生一定压力。 根据Wind统计,截至4月13日,美国纳斯达克、纽交所和AMEX的市值分别为亿美元、亿美元、1762亿美元,总市值为63.49万亿美元,而A股各市场目前最新总市值为78.06万亿元人民币,港股总市值为38.93万亿港元。 张鹏表示,目前A股和港股市场规模,与美国纳斯达克和纽交所两大主要市场规模差距很大,短期内中概股密集回归对A股和港股承接能力形成较大考验。 此外,美国除了具有巨大市场规模的市值优势外,其最大特征还在于相对完善的生态、监管体系以及投资者结构等方方面面,中概股很多企业成长壮大也与此密切相关,如果中概股全部回归,相当于彻底脱离美国市场,与海外资本市场形成“脱钩”,不利于已有和未来中国互联网和高科技企业充分利用海外资本市场,由于企业股价主要在于反映“未来”,这将会降低行业整体发展预期,可能加剧投资者看空中国,这与我国资本市场不断开放和吸引战略投资者初心不相符。 去与留,都看如何取舍,还需理性对待。 返港2022年中概股回港热潮不减。 港股市场以机构投资者为主,偏重长期的价值投资,以科技企业和新兴消费类企业为主的中概股总体业绩较好,存在较大的投资机会,回港上市能使这些中概股企业保持自身市场估值的竞争力。 企业的“返港”速度在加快。 据交银国际研究,2018年以来,大部分在美国的中概股都是采用二次上市的方式回港上市,也有百济神州、小鹏汽车等少数企业选择双重上市。 根据港交所的规则,二次上市的规则较一般上市宽松,发行人大致还是受其主要上市所在司法权区的规定及机关规管。 据交银国际估算,虽然新增的融资需求难免将对中国市场造成压力,但中国离岸和在岸市场的容量是足够的。 “当前,在美国的中概股的总市值大约为1.3万亿美元。 经过过去几年的努力,包括港交所上市制度的改革等措施,已经回归香港市场的中概股市值已超过1万亿美元。 到如今,符合香港二次上市的中概股总市值大约为1300亿美元,也就是约1万亿港元。 如果乐观地估算,至2024年底,满足第二上市要求的中概股公司很可能会带来约2000亿港元的新增融资需求。 相对于中概股回归潮之前香港市场每年的IPO融资额平均大约2300亿港元的体量来看,中概股回归对于香港市场的流动性冲击理论上应该是可以承受的。 假设中概股在2024年以前以一个相对平稳的节奏回归。 考虑到未来2年到3年是中概股回归的重要时间窗口,假设所有满足香港二次上市的中概股公司均在这个时间区间内完成二次上市。 在我们的假设路径中,2022年满足二次上市要求的中概股公司的融资需求被平摊在2022年、2023年和2024年完成,2023年满足二次上市的新增融资需求被平摊在2023年和2024年完成,而2024年满足二次上市的新增融资需求将在2024年完成。 如是,因中概股二次上市给香港市场带来的融资压力理论上是可控的。 ”从融资的角度来看,中国已经是仅次于美国的全球第二大资本市场。 截至今年2月底,国内M2总量已超244万亿元,相当于美国与欧盟的总和。 2021年,A股共有493只新股上市,融资金额高达5478亿元,再创历史新高。 港股市场去年有96家企业IPO,首发募资金额共计2850亿港元。 至于回归后可能的市场表现,还有待观察。 历史上看,从美国退市的中国公司回归中国上市,无论是在岸市场还是离岸市场,刚上市一段时期内很多表现都不俗。 但黑天鹅总是不期而至。 远航市场担忧之三,企业赴美融资还能否“去得成”。 从政策的角度来说,用好国内国际两个市场仍然是主基调。 2022年3月16日,国务院金融委召开会议强调:关于中概股,中美双方监管机构保持了良好沟通,已取得积极进展,正致力于形成具体合作方案,中国政府继续支持各类企业到境外上市,等等。 张鹏表示,上述会议释放的关键信息不仅给中概股市场送上了一颗“定心丸”,也表明了中国未来仍将继续支持企业赴美上市,利用好海外资本市场。 4月2日,证监会就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见。 为支持企业依法依规赴境外上市,提高境外发行证券与上市过程中相关保密和档案管理工作的规范化水平,推动深化跨境监管合作,证监会会同财政部、国家保密局、国家档案局对《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》(证监会公告〔2009〕29号)进行修订,形成了《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定(征求意见稿)》。 针对近年来境外发行上市相关新情况、新问题,本次修订拟主要对原规定作出以下调整:一是完善法律依据,增加《中华人民共和国会计法》《中华人民共和国注册会计师法》等有关法律法规作为上位法。 二是调整适用范围,与《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)》相衔接,明确适用于企业境外直接和间接上市。 三是明确企业信息安全责任,为境内企业境外发行证券和上市活动中境内企业、有关证券公司、证券服务机构在保密和档案管理方面提供更清晰明确的指引。 四是完善跨境监管合作安排,为安全高效开展跨境监管合作提供制度保障。 国家继续支持各类符合条件的企业赴境外上市,不断深化跨境监管合作,相信规定修订将进一步提升境外上市企业的合规水平,促进境外上市活动健康有序发展。 那么,未来一段时间,中国企业赴美上市是否还具有“性价比”?在张鹏看来,中国企业赴美上市“性价比”仍然较高。 另一方面,考虑到美国毕竟还是全世界第一大市场,投资者结构较为成熟,主要以券商、基金、养老金等机构投资者为主,美股市场的市场化程度以及监管各方面制度也较为完善,市场生态也最为完善,无论是场内市场还是场外市场、无论是股市还是其他市场、无论是现货市场还是期货市场,优良的生态为优秀企业成长提供了支持,也为加速劣质企业淘汰和出清提供了方便,所以中国赴美上市除了能够获得全世界资金支持外还能够汲取较为成功的创新、管理经验,当然也为全世界投资者提供了分享中国经济创新和高质量发展成果的机会。 因此,无论从上市条件、融资便利性、市场生态还是审批效率方面看,赴美上市仍是中国企业特别是早期发展的互联网、高科技企业的重要选项之一。 但是也有专家表示,赴美上市并非唯一选择。 在董登新看来,从2018年以来,随着香港市场大刀阔斧的改革,以及内地市场的注册制改革,沪深港和北交所足以抵消美国股市的影响。 内地的企业在沪深港和北交所完全可以找到替代美国股市的上市环境和条件,北交所市场的包容性非常强,任何新经济公司和高科技中小型企业都可以在北交所上市。 “港交所从2018年以来已经开始接受亏损的高新技术企业上市,以及双层股价结构的企业上市,再加上港交所的国际化、自由化程度已经超过了美国,所以港交所已经具备了完全替代美国股市来满足中资企业上市挂牌的需要。 ”尽管美国市场是中国境内企业上市的主要目的地,但并非唯一彼岸。 除纽交所和纳斯达克外,还包括港交所、伦敦证券交易所、新加坡证券交易所、泛欧证券交易所、东京证券交易所、法兰克福证券交易所、韩国证券交易所等。 张跃文认为,国内企业对于境外上市有现实需求,除美国外,新加坡、英国、日本和韩国也是中企境外上市的备选国家。 2月份证监会发布了境内外交易所互联互通存托凭证业务监管规定,明确了国内企业可以发行GDR方式在德国和瑞士交易所上市,进一步拓宽中企在欧洲资本市场上市通道,一定程度上对冲了美国新监管政策对中企海外上市的不利影响。 此外,上文提到我国已经在科创板和创业板试点注册制,试点效果良好。 近期证监会发布了中企海外上市相关保密和档案管理规定的征求意见稿,这是对中企境外上市监管规定的重要补充。 现在来看,此次的中概股事件客观上加快加深了我国同欧洲和周边资本市场的合作与联通,加快了我国资本市场的制度型开放,提高了我国股市的国际化程度,可谓“塞翁失马,焉知非福”。

三问物企赴港IPO堰塞湖:审核周期变长、破发魔咒屡现如何转型?

近日,中国证监会批准了万物云赴港IPO的申请,另一家头部物企龙湖智创生活也在其招股书失效后,再次递交了更新申报材料。

南方财经全媒体记者注意到,这股自2018年开启的物企上市热潮已经有了明显减弱的迹象。

一方面,头部物企大都成功赴港上市,上市物企数量从2017年末的5家,急剧发展到2021年末的54家,平均每年上市12家;另一方面则是2021年下半年以来,递表的物企虽然超过20家,但审核周期明显拉长,许多企业的招股书纷纷失效,年初至今也仅有4家成功上市,并且破发魔咒频繁出现,物管板块的估值从高处回落。

作为头部物企中仅剩的3家未上市企业,有市场观点指出万物云、珠海万达商管、龙湖智创生活如何转型。

数据显示,2021下半年至今,物管板块股价趋势向下,龙头物企估值由此前高点的近50倍PE回落至目前的20倍PE左右。

资本市场对物管板块认知拐点是否已经到来?

多位分析人士向南方财经全媒体记者表示,物企上市窗口期或已过去,剩余的物企不仅上市相对会比较困难,而且在行业早已进入跑马圈地阶段,若未能取得发展先机,未来生存空间也会受到较大挤压。

热点何在

在物管行业规模TOP20的龙头企业当中,仅有万物云、珠海万达商管、龙湖智创生活3家尚未登陆资本市场,目前都已经向港交所递表。

招股书显示,2021年万物云录得营收237.05亿元,除税前利润23.2亿元;珠海万达商管录得营收234.81亿元,除税前利润49.34亿元;龙湖智创生活录得营收110.56亿元,除税前利润18.92亿元。

不过,除了万物云以外,珠海万达商管曾于2021年10月首次递表,失效后在今年4月份再次递表;龙湖智创生活于2022年1月首次递表,失效后于今年7月份再次递表。

招股书失效并不意味着上市失败,龙湖智创生活、珠海万达商管的相关负责人在接受媒体采访时均表示,上市申请材料失效并不影响公司在香港联交所的上市进程。

然而,显而易见的趋势是,物企赴港上市的审核周期已经明显拉长。

据记者统计发现,去年下半年以来递表的29家物企中,仅有5家成功上市,1家聆讯通过待上市,还有7家仍在排队处理,16家招股书已经失效并且尚未更新。

招股书失效后放弃上市的物企不在少数,尤其是相比过去几年的热潮而言,物企上市热情出现明显减退,上市即破发以及股价长期低迷的困境,可能是重要原因之一。

汇丰资本管理有限公司联合创始人张雪峰向记者分析,物管公司面临着IPO审批节奏放缓的困境。 原因之一是港交所自今年起提高了上市门槛,上市申请人主板盈利的规定调高60%。 调整前,主板的盈利要求是三年累计盈利不低于5000万港元,调整后该要求上升至8000万港元,对企业规模和盈利提出了更高的要求,去年递表的部分中小物企因此打了退堂鼓。

张雪峰表示,近年来,对于IPO申请,港交所非常看重企业的上市适应性问题,即拟上市企业的业务模式、可持续经营和符合监管要求等。 物业公司面临的问题之一就是企业营收主要来自母公司开发项目,近年来,房地产行业也存在资金链断裂,销售业绩不好等风险,势必会影响到物管子公司的经营业绩等财务报表数据。 从可持续营收角度看,企业模式过分依赖单一客户或控股股东,这样的盈利模式也存在一定隐患。

自2021年下半年起,受地产行业政策收紧和房企信用事件影响,触发物企投资热潮的多重因素也相继退潮,港股物业板块热度骤然下降。 资本热潮退去,投资者们重新开始对行业和企业风险进行反思。

市场热度下降,破发魔咒亦屡见不鲜。 年初至今上市的5家物企,分别为宋都服务、金茂服务、力高健康生活、东原仁知服务以及鲁商服务。

就市场表现来看,截至7月23日,金茂服务上市首日破发下跌28.75%,目前为4.25港元/股,较发行价8.14港元/股跌去了47.79%;鲁商服务上市首日破发下跌25%,目前为3.24港元/股,较发行价5.92港元跌去了45%。

另外两家中小物企表现相对较好,力高健康生活发行价为4.1港元/股,目前股价为17.22港元/股,是年内上市物企中唯一一家未出现破发的;东原仁知服务发行价为11.9港元/股,目前股价为9.8港元/股,相对平稳。

审核周期变长、屡见破发在港股市场是比较常见的。 这是港股这个国际化市场应对风险的一种特色机制。 有金融机构分析人士指出,从行业角度来说,一方面前期物企上市成功案例之后引发扎堆导致速度自然变慢;另一方面则是物企大多由房企转型而来,房企大面积不景气深陷下行周期与监管周期很难给上市提供足够的投资故事和资金支持。

这也侧面说明香港资本市场对物企成长性预期回归理性、对行业潜在风险和矛盾进行重新审视。

市值何往

此前,物企曾一度成为港股炙手可热的重要板块。

在企业端,大量内地物企赴港上市,从2017年末的5家,急剧发展到2021年末的54家,平均每年上市12家。

在业绩端,受益于增值服务开拓和物管规模增长,财报业绩高速增长,营收利润翻倍者不在少数,连续多次超出资本市场预期,板块关注度持续提升。

物企通过上市募集来的资金进行大规模收并购,再次助推业绩上涨,从而形成正向循环。

但这种资本热烈追逐的态势正在逐渐减弱。

IPG中国首席经济学家柏文喜认为,港股资本市场物企板块热度下降,背后的原因主要是港股市场流动性收缩,行业风口已过,房地产母公司信用事件影响,以及部分上市物企业绩增长不及市场预期等有关。

两个明显的案例是,去年已经递表的两家中型物企均主动放弃上市,一是富力物业以100亿元的价格委身于碧桂园服务,最终放弃上市;二是阳光城旗下物业公司阳光智博在递表后也放弃上市,选择以换股的方式与万物云达成战略合作。

如今来看,这种及时放弃上市,靠拢头部物企的策略不失为明智之举。 阳光城、富力地产在随后都出现了严重的债务危机,若物业子公司仍坚持上市,无论是上市聆讯过程,还是后续股价表现都可能受到拖累。

相反,在富力物业出售给碧桂园服务的同日,富力地产董事长李思廉即宣布将为富力地产提供约80亿港元的股东资金;而阳光智博与万物云的换股合作,也给母公司阳光城增加了当期归母净利润25.31亿元。

复盘上市历程来看,过去几年在地产周期上行时期、资本市场热潮等多重周期作用下,港股资本市场对物企成长性高度乐观,板块估值明显上涨,物企平均市盈率从2018年的20-25倍抬升至2020年的40-45倍。

2018年~2021年是物企上市密集期,分别有6家、11家、18家、14家成功上市,多数头部物企比如碧桂园服务、保利物业、融创服务、雅生活服务等均在这个时间段顺利上市,并推动物企板块总市值于2021年年中突破万亿港元的历史峰值,但在一年后却回落至5000亿港元附近。

分析物管行业从过去受追捧到目前被冷遇的原因:一是过去几年仍处于地产行业上升周期。 物业公司即便是依靠母公司的交付面积,仍可以录得普遍20%~30%甚至更高的规模扩张,带动业绩也高速增长,但自2021年下半年房地产行业政策变化后,来自关联母公司的交付面积能否持续增长已成为不确定性因素。

二是包括社区零售、社区团购、生鲜配送、家政服务等社区增值服务处于起步阶段,未来想象空间巨大,也因此资本市场给予了高估值,但近两年的物企业绩表明,社区增值服务面临着互联网平台型企业的激烈竞争,后者拥有专业性强、服务效率高,以及强大的融资能力等优势,是物企布局社区增值服务的强大对手。

三是过去一年部分物企大量收并购带来的负面影响逐渐显现,营收增长而利润率降低的情况并不少见,如并购标的收缴率不佳等问题在整合中逐步暴露,商誉大幅增加,并购标的应收账款在并表后为收购方带来压力,以及无形资产会计摊销因素致使利润低于预期等。

目前来看,收并购并未能明显带来物企的利润增长,除了社区增值服务以及数字化转型以外,物企利润增长点尚未十分明朗。

规模物企中,目前仅有万物云、龙湖智创生活、珠海万达商管,尚未登陆资本市场。

物企上市最佳窗口期或已经过去,这3家物企当前选择的上市时机并不好。 柏文喜指出,但一方面母公司所面临的流动性压力迫使其此时分拆上市,另一方面此时物管板块缺乏优质企业上市,反而更加突显了头部物企的价值。 接下来的发展重点应集中如何推动行业整合与企业成长性,推动业绩可持续发展等方面。

从实际情况来看,目前物企板块正面临旧的投资故事已经讲完,新的投资故事尚未被市场接受的青黄不接过程。

不过,这也并非意味物企不可能上市,中国人民大学国际货币研究所研究员陈佳向记者分析,有远见的物企很早就启动了转型策略,并且取得了积极成果;一些头部物企甚至形成了跨区域的竞争力,大湾区的物企竞标北上广的央企级别项目并不罕见。 房企和物企这个产业链未来的趋势就是精耕细作比拼专业性服务和风控能力。 那些在竞争中脱颖而出的企业总会有上市机会的。

转型何方

实际上,万物云、龙湖智创生活的上市进度晚于其他头部物企,并非没有自己的考量。

从企业名称就可以看出,万物云全称为万物云空间科技服务有限公司,体现了其对自己是科技公司的定位,而龙湖智创生活也在招股书强调,公司是以先进科技全面赋能的生活服务提供商。

2020年物管上市热潮之时,万科物业更名为万物云,彼时市场上关于万物云独立拆分上市的传闻纷纷,但万科董事会主席郁亮却在当年股东大会上表示,等万科物业成为城市服务商的时候,成长得更好再考虑准备上市。

万物云CEO朱保全也曾强调,万物云不以物业公司的概念上市。

从招股书来看,万物云主要由社区空间居住消费服务、商企和城市空间综合服务、AIoT及BPaaS解决方案服务三大主营业务构成,2021年分别录得营收占比为55.5%、36.7%以及7.8%。

社区空间居住消费服务即社区增值服务,主要面向B端,通过万科物业提供基础物业服务,以及推出朴邻在内品牌开展包括房屋经纪及租赁管理服务、房屋修缮和美居服务等。

商企和城市空间综合服务主要面向C端,为商企、政府部门和其他机构客户提供的物业服务及综合设施管理服务、开发商增值服务以及城市空间整合服务,主要品牌有万物梁行以及CityUp。

为推动空间服务的标准化、数字化和智能化,全方位提升空间服务的能力和效率,万物云开发了系列远程空间科技运营服务,包括人工智能物联网(AIoT)以及流程即服务(BPaaS)解决方案服务。

从业务营收占比来看,与科技关联较大的解决方案服务在总体营收中占比依然很低。 万物云作为科技企业的含金量仍有待提高。

而龙湖智创生活的主要营收,按服务类型分,主要来自于物业管理服务和非业主增值服务、社区增值服务传统老三样,分别占总营收比例为57.4%、22.0%以及20.6%。

关于科技方面的表述,招股书显示,截至2022年4月30日,龙湖智创生活有101名信息技术专职雇员,并注册有53项专利及74项版权。 此外还建立了包括AI、AIoT及智能应用的科技能力,为业务流程(例如投资决策、业务运营、住宅物业管理、商业物业运营和管理)以及员工和供应商赋能。

总体来看,物企打造科技型平台企业是未来趋势,但并不代表目前上市企业能获得和科技企业相似的高估值。

可参考的一个对象是彩生活,作为首家上市物企,最早提出构建社区服务生态圈,依靠彩之云平台导入社区零售、金融服务等多元增值服务,并计划面向合作物企输出平台,打造平台型科技公司,但随着面积增长放缓、叠加P2P业务被清退等因素,公司增值服务平台化发展步伐也随之放缓,股价持续低迷。

有物管行业分析人士指出,物企上市热潮过去后,接下来的发展重点应集中在以下几个方面:一是要切实提高所服务项目的物业服务质量和业主满意度,从而提高物业费的收缴率和企业的净利润率,二是要向互联网和科技企业学习,转变和提高企业高层人员的思维和认知,向互联网物业和科技型物业进化和升级,尤其要重视web3.0的发展对于未来物业服务模式和小区业主自治是一次新的浪潮和变革。

你觉得现在应该买什么股票比较好一点?

我认为现在买银行股比较好。

1银行股最近几年基本上都没有上涨过,风险比较低;

2银股严重被低估,市盈率非常低;

3其他板块涨幅已经比较大,银行股有补涨的潜力。

对于散户来说,股市要想取得成功,最重要的就是要相信价值投资。 短线对于很多散户来说不适合,散户投资者没有消息,没有资金优势,没有团队,短线要想取得成功非常难。 相对而言,如果进行价值投资,赚钱的概率就比较大。 这几年很多板块都出现了大涨,银行板块却一直趴在地上,银行板块应该是价值投资比较好的标的。

一、银行股严重被低估

价值投资非常看重市盈率这个指标,市盈率的高低直接反应股票是否被低估,银行板块可以说是现在市盈率最低的板块。

机构投资者做了一个统计,A股市场银行股平均市盈率才10倍左右,成熟国家银行股市盈率平均在12倍左右,这说明银行股明显处于低估状态。

二、其他板块涨幅都比较大银行股有补涨潜力

最近两年,A股处于局部牛市状态,半导体,新能源,光伏以及资源股都轮番上涨,只有银行股一直趴在地上。

市场都是一个轮回,没有只跌不涨的股票,银行股早晚都会补涨,大家只需要耐心等待。

三、银行股股的优势是什么

股票要上涨最核心的推动力就是业绩,业绩才是股票上涨真正的原因。

银行股的业绩都非常不错,银行股作为大金融的代表,它们是指数稳定的关键。 当大盘出现下跌的时候,银行股基本上就会起着护盘的作用,这说明银行股的安全性非常高,银行股是市场的定海神针。

银行板块已经两年都没有上涨,现在的A股市场其他板块涨幅已经比较大,从安全性和估值角度来说,银行板块应该是价值投资的首选。

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缺点是盘子有点大!目标价格12元以上!

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牛市80%----短期100%仓位,熊市10%-30#动态仓位,有突发机会时短时50%仓位有必然性机会可以100%仓位这是我对资金管理的认识希望对你有用!

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中海海盛()

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公司具备了强大金融增值题材,参股海通证券13,367万股,随着海通证券借壳都市股份,公司股权增值惊人,公司还持有申银万国证券0241%的股权,并斥125亿巨资与富通银行组建了申能财务公司。 该股走势一直比较稳健,可中期关注。

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浙大网新()

公司是我国软件外包行业的领军企业,在3月初与微软公司约定将建立全球战略合作伙伴关系。 此外,公司在烟气脱硫作领域拥有核心技术以及大量定单。 2007年一季度业绩预增100%,资金进场迹象明显,新一轮攻击行情有望展开。

东风汽车()

公司具有外资合作概念,其外资合作伙伴有本田汽车、丰田汽车、法国标致等。 该股经过短暂调整随即强劲反弹,盘中大单扫货频频出现,目前股价不到8元,属于低价的汽车股,同时作为沪深300成分股,成为主力抢筹对象。

新农开发()

公司确定了结合区域优势以农副产品深加工为目标的经营策略,同时作为农业产业化国家重点龙头企业,享受企业所得税减免等相关政策扶持和优惠。 该股经过前期温和震荡走高后,近日有加速之势,周五涨停上攻,后市有望持续走高。

京东方()

该股股性活跃,主力资金介入之后一路推升,前日大盘暴跌该股并未受市场环境的影响,昨日市场大涨,该股同样延续了宽幅震荡的的洗盘战术,可见该股控筹集中、表现独立,目前上升趋势未改,后市随时有望加速拉升,关注。

您好! 从您所提的问题,单纯从每股收益来看,目前市场上业绩最好的股票如下:

证券代码证券名称EPS2013中报

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标签: IPO破发浪潮 了解导致股票下跌的潜在原因

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