引言
近期，全球股市持续低迷，众多股票价格陷入停滞甚至下跌。这一现象并非孤立事件，而是受到系统性因素和个别公司表现等多方面因素的影响。
系统性因素
- 高通胀：持续的高通胀导致央行大幅加息，抑制经济增长，进而影响企业盈利能力。
- 地缘政治风险：俄乌冲突、美中贸易摩擦等地缘政治风险加剧了市场的不确定性，导致投资者避险情绪。
- 经济放缓：受高通胀和地缘政治风险的影响，全球经济增长放缓，企业收入增长前景受限。
- 美联储紧缩货币政策：美联储为了抑制通胀，大幅加息并缩减资产负债表，导致市场流动性收紧。
- 疫情持续：新冠肺炎疫情反复，对供应链和经济活动造成持续影响。
个别公司表现
- 公司基本面：公司的基本面，如盈利能力、收入增长、现金流状况等，直接影响股价表现。
- 行业因素：不同行业受市场环境的影响不同，例如科技行业对经济增长和利率变化较为敏感。
- 公司管理层：公司管理层的战略决策和执行能力会对股价产生较大影响。
- 技术分析：技术分析通过图表模式和指标来分析股票走势，可以提供一些交易机会。
- 市场情绪：市场情绪对
资本资产定价模型的结论是什么？
我把你说的前提结论 分别解释为前提和结论前提分离定理表示风险资产组成的最优证券组合的确定与个别投资者的风险偏好无关。 最优证券组合的确定仅取决于各种可能的风险证券组合的预期收益率和标准差。 分离定理使得投资者在做决策时，不必考虑个别的其他投资者对风险的看法。 更确切的说，证券价格的信息可以决定应得的收益，投资者将据此做出决策。 尽管资本资产定价模型是资本市场上一种有效的风险资产价格预测模型，并且具有简单明了的特点，一直引起人们的重视并加以运用。 但模型严格、过多的假设影响了它的适用性。 其基本假设的核心就是证券市场是一个有效市场，这就是该模型的应用前提。 在投资实践中，投资者都追求实现最大利润，谋求高于平均收益的超额收益，但在理论上，投资者所获取信息的机会是均等的，如果投资者是理性的，任何投资者都不可能获得超额收益，据此可以认为，此时的市场是“有效市场”。 可见，市场的有效性是衡量市场是否成熟、完善的标志。 在一个有效市场中，任何新的信息都会迅速而充分地反映在价格中，亦即有了新的信息，价格就会变动。 价格的变动既可以是正的也可以是负的，它是围绕着固有值随机波动的。 在一个完全有效的市场中，价格的变动几乎是盲目的。 投资者通常只能获得一般的利润，不可能得到超额利润，想要通过买卖证券来获得不寻常的利润是非常困难的。 因为，投资者在寻求利用暂时的无效率所带来的机会时，同时也减弱了无效率的程度。 因此，对于那些警觉性差、信息不灵的人来说，要想获得不寻常的利润几乎是不可能的。 根据市场价格所反映的信息的不同，有效市场分为弱有效市场、半强有效市场和强有效市场。 在弱有效市场中，现实的股票价格是过去的股票价格的简单推进，呈现出随机的特征。 投资者无法通过对股票价格及其交易量的统计分析来获得超额利润；在半强有效市场中，现实的股票价格反映了所有公开可得到的信息，这些信息不仅包括有关公司的历史信息、公司经营和公司财务报告，而且还包括相关的宏观经济及其他公开可用的信息。 投资者不可能通过对公开信息的分析获取超额利润；在强有效市场中，现行股票价格充分反映了历史上所有公开的信息和尚未公开的内部信息。 所以，投资者无法通过获取内部信息取得超额利润。 对于投资者来说，任何历史的信息和内部信息都是没有价值的。 市场中所有的投资者对信息的获取都有高度的反映能力，股票的价格会因所有投资者对信息的反映而做出及时的调整。 当根据内部信息交易时，任何投资者都不可能通过其他投资者对信息的滞后反映获得超额利润。 实践研究表明，证券市场一般是与半强有效市场假设相一致的。 所以通常认为的有效市场是指半强有效。 结论及应用资本资产定价模型主要应用于资产估值和资源配置等方面。 在资产估值方面，capm主要是搜寻市场中被错误定价的证券，而判断是否错误定价的方法是用实际价格与均衡的期初价格进行对比。 根据资本资产定价模型，每一证券的预期收益率应等于无风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价。 我们可以将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。 二者不等，则说明市场价格被误定，被误定的价格应该有回归的要求。 利用这一点，我们便可获得超额收益。 具体来讲，当实际价格低于均衡价格时，说明该证券是廉价证券，我们应该购买该证券；相反，我们则应卖出该证券，而将资金转向购买其他廉价证券。 资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要应用，就是根据对市场走势的预测来选择具有不同β系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。 证券市场线表明，β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合。 这些高β系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。 相反，在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。
人民币升值与通胀问题。
各证券机构1月23日个股简报每日策略分析市场再受重创,股指回到4500点附近,两市成交有所放大。 盘面观察,跌停家数超过800家,市场恐慌情绪蔓延。 美国及香港市场大幅走低,影响到本已脆弱的A股市场。 投资者信心在此轮大幅下跌中受到动摇,估计短期内难以修复。 经过此次下跌,政策面成为关注的焦点,笔者估计在政策面偏暖的情形,大盘可能在4500点附近展开反弹，中长期来看,中国经济基本面尚好,企业盈利增长仍在持续,股市全面下跌并不符合基本面的现状。 （分析师：游文峰）重要信息点评目录★某券商电力行业2008年1月跟踪报告，火电效益下滑、短期估值高企★某券商发布六国化工跟踪报告，预计07年、08年EPS为0.45元、0.70元★某券商发表关于“博瑞传播：代理成都电视台广告” 的分析：公司当前股价隐含（相比经常性利润）40倍08动态市盈率，传媒板块中估值最低，重申“推荐”的投资评级报告内容★某券商电力行业2008年1月跟踪报告，火电效益下滑、短期估值高企主要观点：07 年数据出炉，用电“前高后低”增速14.4%。 07 年全社会用电增长14.4%，符合我们之前“前高后低”的判断。 全年新增装机100,090MW，扣除小火电关停后，装机增速14.4%。 全国利用小时为5,011小时，降幅3.6%；其中火电5,316 小时，降幅为5.3%，印证了我们此前预期。 但行业盈利能力明显下降，亦即扣除规模增长，全行业可比利润增长仅约4.3%，其中火电可比利润已经为负增长，规模增长后的利润空间被煤价上涨吞噬。 “煤电联动”短期落空、负债高企，火电效益低于预期成定局。 CPI 高企，作为政府少数价格可控行业，电力、成品油一起承担社会责任。 国务院常务会议后半年内电价整体调整落空，“两会”后局部舒缓有望，但我们更新盈利预测后发现，即使在08 下半年上调电价4%（折合全年2%）及企业债等融资方式抵消利率上涨的假设下，多数重点公司08～09 年业绩仍比原预测有20～30%的下调。 项目发展陷入死循环，利用小时反弹或是“乌托邦”。 不上项目意味着落后，因为新批大机组效益都很好，但是争抢项目往往导致群体的无理性。 加之集团数量“五并三”的传言，各家都把规模扩张作为首要目标，致使每年新投规模均超预期。 刚度过缺电年代，利用小时身处高位，我们预计08～10 年大幅反弹的概率几乎为零。 舆论对发电的仇视亟待改变。 1、发电已非垄断行业；2、行业利润增长应该和规模增长一并考虑；3、行业利润增长还应该按水、火电结构分拆。 调低行业至“弱于大市”评级。 目前市场隐含对火电业绩过于乐观的风险和估值过高的事实， 而火电是发电行业的主体， 为此下调行业评级至“弱于大市”。 继续看好水电、新能源以及资产注入和整体上市的短期机会。 【点评】：同意研究员看法，电力行业中期基本面情况不容乐观，建议利用反弹时择机减磅。 （分析师：陈捷）★某券商发布六国化工跟踪报告，预计07年、08年EPS为0.45元、0.70元主要观点：在以前的报告中，我们多次提及磷酸二铵是所有主流化肥品种中唯一没有享受到国家补贴却受制于国家价格管制的一个产品，在主要原材料价格上涨和产能相对投放过快的过去三年，整个磷酸二铵行业徘徊在低谷。 去年年初，随着国际需求的持续扩大，国际磷酸二铵的供需发生逆转，国际价格一路飙升，目前国际fob报价在550-650美元/吨。 国家取消磷酸二铵增值税应该是“众望所归”，相信也是二铵生产企业多年以来不断与国家相关部门游说沟通的结果，对行业构成利好，从目前情况判断，我们在去年年初报告中提及的“磷酸二铵行业走出低谷”得到了事实的印证。 六国化工是磷酸二铵行业龙头企业，公司管理规范，销售网络完善，费用控制严格，在全行业亏损的过往几年，公司仍然能够保持盈利即是明显例证。 在行业逐渐转暖的过程中，六国化工业绩增长弹性是很大的，主要产品和原材料之间价差每扩大100元/吨，公司每股收益增加0.16元左右，预计07、08年的每股收益分别为0.45元和0.70元，维持增持的投资评级。 【简评】：近期股指暴跌，该股抗跌性较强比较引人注目。 由于产品价格的敏感因素，所以该股的业绩有较大弹性，化工行业周期性较强，所以根据稳健的原则报告中对其08年业绩给予了0.7元的预测，实际情况可能超预期。 （分析师：孙隽勃）★某券商发表关于“博瑞传播：代理成都电视台广告” 的分析：公司当前股价隐含（相比经常性利润）40倍08动态市盈率，传媒板块中估值最低，重申“推荐”的投资评级主要观点：1、从战略角度分析，以上公告很好体现了公司“传统媒体运营商和新兴媒体内容提供商”的发展定位，也符合我们对公司的长期判断。 而在可预见的将来，公司进一步整合控股股东成都传媒集团的文化传媒资源-包括报业广告运营、电视广告运营和有线网络资源将成为公司投资价值主要催化剂。 2、定量分析，以上业务将推动公司业绩加速增长，预计影响幅度在10-15%左右。 由于我们08年的盈利预测模型中已经反映了公司在户外广告的扩张，单纯考虑电视广告的利润贡献，08年盈利有5-10％的上调空间，每股盈利有望超过0.8元。 （注：公司07年包括股票投资在内的非经常性损益超过5000万元，而我们08年盈利预测中没有反映任何投资收益，因而盈利预测在市场中处于较低水平，建议投资者关注经常性收益）。 3、 博瑞代理成都电视台广告的分析：成都电视台1（新闻综合频道）、3（生活频道）、4（影视文艺频道）、5（公共频道）频道是成都市的主流电视频道。 但如我们之前在行业报告中分析的那样，由于面临央视、跨省卫视和省台的多层次冲击，中国城市电视台竞争压力巨大。 从我们了解的情况看，成都电视台竞争力和营收水平较成都日报报业集团（包括成都日报、商报和晚报）有非常明显的差距。 此次博瑞广告第一年的代理成本仅3200万元，从一个侧面反映了成都电视台的营收规模。 虽然利润贡献仅5-10%，但博瑞传播得以首次进入到广电媒体运营，彰显了成都传媒集团将公司作为经营性资产整合平台的战略定位。 【简评】：对博瑞传播代理成都电视台广告事件，各研究机构都出具了正面的意见。 近两日股价也未受到大盘下跌影响。 笔者认为，在平面媒体发展稳定的基础上，进入电视广告领域无疑拓宽了公司的盈利能力，公司有望成为西南最具影响力的上市传媒企业。 建议从中线角度配置。 （分析师：陈秋伟）重要研究报告信息点评目录★科华生物（）某著名研究机构调研报告预计2007-2009年较为保守的盈利预测是0.55元、0.85元、1.19元，较为中性的预测是0.55元、0.99元、1.40元。 稳健的投资者在当前价位可以积极“增持”。 报告内容★科华生物（）某著名研究机构调研报告预计2007-2009年较为保守的盈利预测是0.55元、0.85元、1.19元，较为中性的预测是0.55元、0.99元、1.40元。 稳健的投资者在当前价位可以积极“增持”。 主要观点：1、公司主要业务包括诊断试剂和医疗仪器，2007年是公司发展非常重要的一年，公司转变销售模式，通过参股代理商公司有效控制了渠道；开发出的系列医疗器械取得了较好增长；国外市场42项生化试剂和3项医疗仪器通过欧盟CE认证，海外市场有望成为新的增长引擎。 公司主营业务从诊断试剂延伸至医疗仪器，从国内拓展至国外，未来三年将实现试剂和仪器并驾齐驱、国内和国外比翼双飞的发展战略。 2、公司销售渠道稳固，底价供货给代理商营业费用稳定，主要支出是研发投入，新增收入产生的毛利基本会转化为利润，2007-2009年净利润率有望从29%上升至36%。 从公司历史数据看，2003-2007年毛利率较为平稳，但净利率水平不断提升，我们认为净利润率能够不断提升的公司在A股市场并不多见。 3、我们对公司2007-2009年较为保守的盈利预测是0.55元、0.85元、1.19元，同比增长55%、54%、40%，较为中性的预测是0.55元、0.99元、1.40元。 根据我们保守的盈利预测，公司07-09年预测市盈率分别为68倍、44倍、31倍，从业务发展空间和成长性看，估值没有泡沫。 2008年公司会继续加大医疗器械的海外市场认证，国内血筛市场下半年也有望推进，梅里埃合资项目09年开始产生成效，三大业务市场容量可观，有望给2009年经营带来飞跃。 公司未来5年净利润复合增长率可能超过50%，盈利确定性强，和医改相关度非常高，是当前市场较为安全的品种，全员持股解决了内部机制，我们认为稳健的投资者在当前价位可以积极“增持”。 从市场层面看，公司股本较小，有扩张可能；创业板推出有望带动中小板股票活跃，这些都是催化股价上涨的动力。 【简评】从预测业绩水平看，该股目前目前对应的估值，在生物医药板块还有一定的吸引力。 周二股价强势震荡逆市上涨，调整的有重点关注价值。 （罗利长）东莞证券：恐慌性下跌再现全线跌停盘面研判：美国经济衰退以及次级债等阴影笼罩着全球股市，周一不仅亚太区股市集体大幅下挫，而且开始感受到次级债风暴杀伤力的欧洲股市近期也连续暴跌，全球股市包括中国股市都出现黑色星期一。 周二政策面并没有传出利好消息，结果周二沪深两市股指大幅跳空低开，开盘半小时在权重股集体杀跌的带动下，市场出现恐慌性抛盘，沪市指数急速下挫，盘中仅有5只红盘，其他个股一片惨绿，之后大盘出现一波有力反弹，盘中一度有不少个股翻红，但午盘在港股早盘收市跌2000点的恐慌带动下，沪市指数一路下挫将早盘反弹全部吞噬，盘中一度最低下摸至4511.95点。 收盘时沪市指数报4559.75点，跌7.22％，深市指数报.9点，跌7.06％，近千家个股跌停，沪深两市成交额约2300亿元，较昨日有所放量。 周二基金的2007年4季报已经披露完毕。 从基金平均持仓水平来看，345只基金07年4季度的平均股票仓位降至78.42％，较3季度降低1.27％。 从过去6个季度中，基金的平均持仓水平仅有两次出现下降，其中一次发生在07年第一季度，当时基金平均仓位减低0.8％，考虑到当时正处于基金发行高峰，大批来不及建仓的新基金摊薄了股票基金的平均仓位，属于被动降低平均持仓水平；而4季度基金平均仓位降低则属于主动减仓，可见基金一直对后市持谨慎态度，是本轮行情夭折的深层次原因。 从行业配置来看，证券、保险、有色金属、钢铁、房地产等板块遭遇基金减持，而增持的行业则主要集中在食品饮料、石化塑胶和信息技术行业，这正好符合近期的个股热点特征。 基金大幅减持的金属非金属以及房地产行业4季度进入深幅调整，成为“重灾区”，而基金大幅增仓的食品饮料、化工板块近期走势强劲，屡创新高。 值得一题的是中国平安就是4季度基金减持重仓股的第一名，中国平安的天量再融资计划如果按前期股价顺利实施将达到07年A股总融资规模的五分之一，超过中国神华和中国石油两大IPO融资的总和，07年股市就是在这两大航空母舰IPO的打击下见顶的，中国平安的再融资规模如此之大，自然会引发市场的恐慌。 从盘面看，在内忧外患的打击下，市场已经产生了严重的恐慌情绪，周二明显出现了非理性的抛售行为，这种系统性风险的释放，完全靠市场来消化不是一天两天能完成的，受美国次级债危机影响最大的上市公司中国银行周二还停牌，周三复牌的话还将给市场带来进一步的冲击，短线看大盘惯性下挫后将有可能出现技术上的报复性反弹，但是中国平安事件暴露的是中国股市制度上的危机，要解决这个只能靠政策。 建议投资者不要盲目杀跌，短期密切关注政策是否有救市行为如批准发行新基金等，在政策面不明朗的情况下不要急于做反弹，以观望为主。 趋势预测：大盘惯性下挫后可能出现报复性反弹，但能否真正止跌要看政策面。 操作建议：建议投资者不要盲目杀跌，继续观望。 【热点聚焦】主持人：郑罡A股受困“全球股灾”周二，沪深大盘继续周一大幅下跌的走势，上证指数在早盘就击穿了4600点，跌幅超过了百分之六，盘中上涨的个股寥寥无几，市场一片惨绿。 尽管盘中股指一度反弹，然市场做多人气低迷，午后大盘再度转向下跌，许多前期跌幅不大的蓝筹股均出现的补跌行情，从而加重了大盘短期的恐慌抛售压力。 周二盘中毫无热点可言，能够上涨的品种除了抱团取暖的机构重仓股之外，就是低价的题材概念股，两市加起来的总数也不超过三十只个股。 从各大指数来看，上证指数由于中石油的存在已现破位下跌的形式，而深证成指和沪深300指数已经回吐到去年11月底的低位，尽管表现为高位震荡的格局，可是短短六个交易日的暴跌行情也令前期的低位支撑相对脆弱。 从周一以来的市场暴跌行情是由金融股引发的，而周二股市的持续下跌也与金融股的利空有关。 中国银行周二停盘，公司公告有重要事项未公布，而市场传闻中国银行因要增加对美国次贷资产的拨备，公司亏损额度增加将导致其四季度业绩大幅下降。 这一利空消息自然也会波及到其他国有上市银行，工商银行盘中一度跌停、建设银行股价也创出上市以来新低，尤其工行之前的调整空间就比较有限，此次补跌也就宣布了市场做多阵营的瓦解。 我们认为此次市场大幅下跌原因主要有三点：第一、估值水平高企导致股价理性回归趋势。 尽管去年10月份的蓝筹泡沫在管理层的行政干预下逐步得到化解，然而11月底的题材股行情再度抬高了市场的平均估值水平，蓝筹股虽然有业绩增长的消息，却因宏观调控预期、海外经济减速以及行情运作策略等影响因素，而出现利好出尽的行情。 蓝筹股的持续打压缩减了题材股运作泡沫的空间，导致股价回归。 第二、美国次贷危机蔓延至中国股市。 应该说海外资金介入中国股市的比例比较少，中国股市和外国资本市场缺乏有效的套利机制，因此，直接因为资金面紧缩而出现A股市场下跌可能性不大，更多的是公募基金对后市看淡以及市场的心理因素的影响。 第三、蓝筹股的大额融资方案以及大小非解禁的压力。 中国平安抛出千亿级别以上的再融资方案，显然是想把圈钱活动作到极致，但是，市场的反应显然不利于其融资方案的通过，该股自公布融资消息以来已经连续出现两个跌停板，或许其融资方案被否将是市场的利好。 2、3月份金融股大小非解禁，也给市场带来负面影响，不过，倘若股市持续低迷，大小非套现的动力可能并不如预期那么严重。 【异动股点评】主持人：易世雄沈阳新开（）：周二两市振幅最大的股票，达20％，收盘跌9％，换手率14.7％。 公司盈利能力较差，07年三季报每股收益仅1分钱。 公司已经公告有定向增发注资的预案。 但短期7日涨幅接近翻倍显然是游资短线炒作所为。 建议回避风险。 欣龙控股（）：周二振幅19.38％，收盘上涨6％。 换手率29.76％。 公司主营无纺布。 07年3季报亏损。 近期市场连续暴涨的股票之一，原因是某媒体刊登的一篇《未来的钾肥之王》的文章，但公司已经对相关内容进行澄清。 但股价却是越澄清越高涨。 背后无非就是一些游资的炒作。 建议回避这类博弈性较强的品种。 科华生物（）：周二振幅17.47％，收盘上涨2.96％，换手率5.66％。 公司主营生物试剂，07年三季报每股收益0.43元，同比增长57％。 基金重仓股。 从该股逆市收红、换手率较低等盘面特征看，周二振幅大可能是少数机构套现所致，但筹码稳定性很好。 后市建议继续持股。 复旦复华（）：周二振幅17.34％，收盘上涨4.39％，换手率29.76％。 公司盈利能力一般，过去两个交易日抄创投概念连续两个涨停。 无奈大盘急转直下，介入炒作的资金无法脱身，只能硬着头皮举杠铃。 博弈性很强，建议不要追高。 中信建投： 信息概览：今日要闻 【沪综指六日千点暴跌带来阶段买点】: 从 1月 15日的最高点位 5505.03点到昨日盘中最低的4511.95点，沪综指在短短 6个交易日内最多下跌了 993.08点，最大跌幅为 18.04%，平均每天下跌3%。 尽管次贷风波已经严重打击全球股市，而且目前还无法准确判断负面影响的程度，但可以预期的是，持续大幅下跌的股市迟早会迎来阶段性反弹。 不过大趋势依然很难准确判断，反弹只是阶段性的，在有良好股价弹性的前提下，对投资标的要“抓小放大”。 补跌的跌势带有“快、狠、猛”的色彩，下跌幅度往往超出市场预料。 不过市场人士认为，正是由于上述特点引发 A股短期暴跌，很快会令阶段性交易机会显现。 （中国证券报） 【美联储紧急降息 75 基点】: 美国联邦储备理事会周二宣布，美国联邦基金利率下降 75个基点，从目前的4．25％降到3．5％，为 2005年 9月以来最低水准。 美联储同时将贴现率降低 75个基点至 4%。 美国白宫发言人说，布什总统不排除扩大经济刺激计划规模的可能性。 受此消息提振，美股开盘大幅下探后，跌幅有所缩减。 截至北京时间 22日 23：45，道琼斯30种工业股票平均价格指数下跌 0.92%，报于 点，标准普尔500种股票指数下跌 1.98%，报于 1298点。 欧洲股市方面，法国 CAC40指数上涨 0.42%，报于 4764点，英国富时 100指数上涨 0.45%，报于 5603点。 （中国证券报） 【银保合作破冰 深层合作拉开序幕】: 中国银监会与保监会于 1月 16日签署了《中国银监会与中国保监会关于加强银保深层次合作和跨业监管合作谅解备忘录》。 专家认为，此举拉开了银保深层合作的序幕。 此外，允许银行投资保险公司，将提高商业银行在综合经营中的竞争力，也将加速保险业洗牌。 （中国证券报） 【东航南航首度联手展开全面合作】: 就在市场纷纷猜测东航将如何“接招”中航有限提出的合作方案时，东航与南航昨日在上海签署业务合作框架协议，至此，三大航中的两家首度联手展开全面合作，由此上演了一出中国民航业的三国演义。 南航集团总裁、股份公司董事长刘绍勇昨日介绍，南航与东航将在市场营销、飞机采购、航材共享和地面服务等方面展开合作。 目前，国航、东航与南航分踞京沪穗三大枢纽成三大航鼎立之势，按照盈利能力而言，2007年上半年国航盈利能力最强，而按照机队和旅客运输量而言，南航则居于首位。 而令人玩味的是，目前东航集团总裁李丰华曾经担任南航股份副总经理，而南航掌门刘绍勇则曾经担任东航股份总经理。 (上海证券报) 【名流增发遇“寒流” 社保 9.2 亿闪电被套】: 刚刚实施公开增发的名流置业昨日一复牌即被大单封在跌停，14.76元的收盘价已低于 15.23元的增发价，社保基金一一二组合出资 9.2亿元认购的股份闪电被套。 另外，由于中签率高达 93.02％，该组合持有的名流置业股份占总股本的比例达到 7.26％，将被动举牌名流置业。 以昨日收盘价计算，社保基金一一二组合此次认购名流置业已经产生了 2841万元的账面亏损。 根据目前名流置业的市场表现，该组合短期被套的情况可能会更加严重。 （上海证券报） 【中行：美次债无碍税后利润同比续增】: 中国银行今日发布公告，就有关媒体对中行可能因持有次按债券而致 2007年盈利大幅下降甚至亏损的报道作出澄清。 中行在公告中称，管理层据初步掌握的未经审计的 2007 年经营情况，并考虑次按债券减值准备和处置损失，认为中行 2007年税后利润较上年仍将继续保持增长。 截至去年三季度末，中行所持有的次债相关资产相比年中已减少 17亿美元，约为 79.47亿美元。 中行亦相应为两类资产分别计提减值准备金至 1.86亿美元(对次按抵押债券)和 2.87亿美元（对 CDO）。 (中国证券报) 【成都建投吸收合并国金证券获准】: 成都建投（）公告，1月 22日，公司收到中国证监会有关批复，同意成都建投按照有关规定程序实施重组，并核准成都建投以新增股份换股吸收合并国金证券有限责任公司。 (中国证券报) 【中国平安或入股英杰华及保诚】: 中国平安（）在公布再融资方案后连续两个跌停，其备受关注的募集资金用途初显眉目：平安很可能以集资用于海外收购，对象则可能是英国老牌保险商英杰华(Aviva)及金融集团保诚(Prudential)。 数据显示，在过去一年，英杰华和保诚的股价分别下跌了约 34%和 19%，市盈率估值也低于一般成熟市场保险股平均 11至 12倍的水平。 英杰华成立于1696年，总部设在伦敦，在 2005年美国《财富》杂志公布的全球 500强企业中排名第 35位，是英国最大、世界第六大保险集团。 保诚于 1848年成立于英国伦敦，是英国规模最大的金融及零售基金管理公司之一。 (上海证券报) 【江淮汽车 8 亿元建设中重卡项目】: 江淮汽车（）公告，公司拟投资 8.37亿元建设年产 4万辆中重卡项目，同时对合肥江淮铸造有限公司追加投资。 江淮汽车表示，公司拟利用自有资金投资年产 4万辆中重卡项目，项目总投资 8.37亿元，其中固定资产投资 6.47亿元，铺底流动资金 1.9亿元。 同时，公司以铸造二期项目资产 7464.76万元对合肥江淮铸造有限公司追加投资。 增资完成后，江淮汽车对合肥江淮铸造有限公司投资额为 .35万元，占其总投资的 98.98%。 此外，为了便于乘用车营销业务的开展，江淮汽车将设立安徽江淮汽车股份有限公司多功能车营销分公司和安徽江淮汽车股份有限公司轿车营销分公司。 (中国证券报) 【江西铜业拟发行 68 亿元可转债】: 江西铜业（）今日公告，公司拟发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券不超过 68亿元，募集资金主要用于江铜集团铜、金、钼等相关资产的收购；德兴铜矿扩大采选生产规模技术改造；阿富汗和北秘鲁海外资源开发；偿还金融机构贷款和补充流动资金。 值得关注的是，此次募集资金中有约 13亿元用于收购加拿大北秘鲁铜业公司（NPC公司）股权，约 12亿元收购阿富汗艾娜克铜矿（Aynak Copper）。 (中国证券报) 【中原高速 4 亿元增资中原信托】: 中原高速（）董事会近日审议通过有关决议，拟投资 4亿元现金参与中原信托有限公司增资扩股，持股比例为 33.28%。 本次中原信托增资扩股还需获得中国银监会批准。 本次增资扩股后，中原信托的股东比例为：河南投资集团持股比例 48.42%，中原高速持股 33.28%，河南盛润持股 18.30%。 (中国证券报)
单只股票「期货」为什么不能叫做股票【期货】，而单只股票【期权】可以叫股票「期权」
股票期货是指以单只股票作为标的的期货，属于股票衍生品的一种。 在股票衍生品中，股票指数期货与期权诞生于80年代初；而股票期货则是80年代后期才开始出现，至今成交量不大，市场影响力较小。 但进入21世纪后，股票期货作为一个相对较新的产品越来越受到人们的关注。 发展特点低成本便利性高效率合约用途风险交易多头和空头交易的过程交易的实质与股票的区别股票指数期货相关图书版权信息作者简介图书目录发展特点 低成本 便利性 高效率合约用途风险交易 多头和空头 交易的过程 交易的实质与股票的区别股票指数期货相关图书 版权信息 作者简介 图书目录展开 编辑本段发展[1]英国的伦敦国际金融期货与期权交易所（LIFFE）推出的通用股票期货（USF）成长速度很快，而美国对阻碍股票期货交易的立法修改也取得了突破。 编辑本段特点低成本股票期货投资者不需要支付全部款项,经纪公司只要求存一笔保证金,如LIFFE的USF一般为股票价值的7-15%,杠杆效应明显； 交易成本比交易实际股票成本低。 税收优惠：如英国交易股票需要缴纳印花税,而交易股票期货不需缴纳印花税。 便利性如LIFFE的USF可以使投资者在一个交易平台上交易许多以世界知名公司股票为标的的期货合约,而如果交易股票现货则要在许多国家的证券交易所进行。 高效率相对于股票现货,交易股票期货可以减少所需的资金,有可能提高回报率； 股票期货进行卖空时可以避免现货股票借空带来的成本和管理负担,可以利用股票下跌赢利； 股票期货可以使投资者迅速改变组合而不必对持有的股票现货头寸进行调整； 可以从股票之间的相对表现来获利,也可以从个股相对于大盘走势差异来获利。 编辑本段合约股票期货合约是一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格(立约成价)买人或卖出相等于某一既定股票数量(合约成数)的金融价值。 所有股票期货合约都以现金结算，合约到期时不会有股票交收。 合约到期时，相等于立约成价和最后结算价两者之差乘以合约乘数的盈亏金额，会在合约持有人的按金户口中扣存。 最后结算价是按照最后交易日该合约所代表的股票在现货市场每五分钟最高买入及最低卖出价的中间价格的平均值计算。 如果股票期货的投资者希望在合约到期前平仓的话，原先沽空的投资者只需买回一张期货合约，而买入合约的投资者则卖出一张期货合约。 在进行期货交易时，买卖双方均需要先缴付一笔基本按金，作为履行合约的保证。 结算所在每日收市后会将所有未平仓的合约按市价计算盈亏，作为在投资者按金户口中扣存的依据。 如果市况不利使投资者蒙受亏损，令按金下降到低于规定的水平，交易所会要求投资者在指定时限内补款，使按金维持在原来的基本按金水平。 编辑本段用途1.对股票现货头寸进行保值：例如预测短期内股票价格会下跌,投资者可以通过卖出股票期货而不必实际出售股票现货来回避风险。 股票价格下跌的损失可以由期货头寸的盈利抵消。 2.杠杆交易股票。 3.可以从股票价格下跌中获益。 4.从两个股票的相对表现差异中获利。 5.可以低成本地转换单只股票头寸。 期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。 最初的期货交易是从现货远期交易发展而来，最初的现货远期交易是双方口头承诺在某一时间交收一定数量的商品，后来随着交易范围的扩大，口头承诺逐渐被买卖契约代替。 这种契约行为日益复杂化，需要有中间人担保，以便监督买卖双方按期交货和付款，于是便出现了1570年伦敦开设的世界第一家商品远期合同交易所―――皇家交易所。 为了适应商品经济的不断发展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议，取代原先沿用的远期合同。 使用这种标准化合约，允许合约转手买卖，并逐步完善了保证金制度，于是一种专门买卖标准化合约的期货市场形成了，期货成为投资者的一种投资理财工具。 风险虽然股票期货具有独到之处，使得投资市场琳琅满目，但其弊端和可能造成的伤害也是显而易见的。 作为一柄双刃剑，其风险性要显著高于股票交易、期权交易以及指数期货。 正因为如此，股票期货会比股票期权和指数期货姗姗来迟几十年之久，而且最终还要靠联邦国会亲自出面干预。 虽然国会迫于国际市场的压力不得不提起股票期货的门槛，但也反映出它对股票期货可能带来的不利影响还是深具戒心的。 第一，股票期货的风险性要比股票交易大得多。 其主要原因有四。 首先是股票价格的任何微量级变化都会为期货交易的杠杆效应所放大，从而使得投资者差之毫厘、失之千里。 通常保证金限额越低，杠杆效应也越大，投资风险性也越高。 股票期货20％的保证金限额虽然高于商品期货的3％到5％，但仍大大高于股票交易的50％。 其次是所有的衍生性金融产品都具有一个共性，即价格变化的持续性与迅速性。 如前所述，股票期货的价格既受到基础股票价格的影响，也受到其它因素的干扰，像到期日的长短与利率的高低等等。 因此，即便股票价格稳定不变，股票期货的价格也有可能会因其它因素的推动而惶惶不可终日，从而导致股票期货的波动性会远在股票交易之上。 此外是股票交易并无到期日的限制，如果投资者被套牢，只要他拥有充裕的流动资金、同时对公司的长期远景具有信心，他就可以继续持股，耐心等到公司重整旗鼓、东山再起。 但股票期货具有明确的到期日，如果到期之前股票仍未卷土重来，投资者就会不停地赔下去，直到在出头之日来临之前被淘汰出局。 最后是股票期货的有效期通常只有两到三个月，因此投资者必须采取接力递进的方式，在到期日来临时转入下一轮期货，并周而复始，直至策略周期的结束。 这就需要投资者对于期货交易及其接力机制具有充份的了解，以降低期货交易所特有的递进风险。 同时，连续递进的接力过程也要求投资者在股价判断上不仅要一步对，而且要步步对，以免陷入“一子落错，满盘皆输”的窘困。 第二是股票期货的风险也会比股票期权和指数期权大很多。 期权与期货虽然均属于衍生性产品的范畴，都具有到期日和杠杆效应，但二者的概念与运作截然不同，风险性更是迥然不一。 例如买入待买期权时，投资者只须支付数目确定的少量款额，买到的是在未来到期日前以某一确定价格购买基础股票的权利。 这笔款额也是投资者可能损失的最大金额，也就是说投资者在整个期权交易过程中无须再度注入资金。 但股票期货却完全不同。 股票的期货与现货价格时刻处于变化之中，到期日时必然会合二为一，而且投资者毫无放弃权利之说。 在到期日来临之时，他们或者要以现金结算，或者要履行买进或卖出基础股票的承诺。 同时，虽然投资者在购买期货时只须支付20％的保证金，但如果股票价格的运动与投资者的预测背道而驰，那么投资者在催促保证金的压力之下就不得不继续贴钱作为追加保证金，也就是说其损失额是难易预测且毫无止境的。 第三是股票期货的风险性也会比指数期货高出很多。 首先，指数是多种股票的集合，大多符合投资分散化的原则与要求。 因此与个别股票相关的特殊风险已经所剩无几，唯一残存的风险性就是投资分散化所无法消除的系统性风险或市场风险。 而股票期货是以单一股票为基础，集特殊风险和市场风险于一体，因而其价格波动的剧烈性无疑会高于指数期货。 其次，股票期货的交易量与流通性到目前为止还远不如指数期货，致使其买卖价差与交易费用要大大高于指数期货。 在投资市场中，缺乏流通性与交易量的金融产品绝对不会具有生命力。 因此，只有在渡过了前期开发阶段之后，股票期货的历史地位才能得到确认。 交易股票期货交易的特点与其它商品期货交易的特点一样，这就是买卖双方关于股票所有权的转让与货款的交割都有一段时间距离。 在期货交易中，买卖双方只要交纳少量的保证金签订一分合同，其股票的所有权就从买方转与了卖方，但不必立即付款和交付股票，而只有到了约定的交割期时，买方才付货款，卖方才交出股票。 按交易性质来分，股票期货交易的参加者可分为套期保值者和投机者，其中套期保值者的目的主要是想将股票的价格固定，以减少投资风险，而投机者则通过自己对市场的预测来购买股票期货合约，如果其预测错误，则投资者的风险就被转嫁给投机者；如果其估计正确，则套期保值者少赚的利润就被投机者获取。 如某投资者从股票现货市场上以每股10元的价格买进N手A种股票，由于银行利率存在着上调的可能性，未来几个月里股市行情就可能下跌。 为了避免股票价格因利率调整而贬值，该投资者便在期货交易市场上与某投机者签订了一份期货合约，在3个月后将股票以每股10元的价格全部转让给投机者。 在期货合约到期后将会有两种结果，其一是利率果真上调而导致股票价格的大幅下跌，如股票价格跌至每股8元，由于投资者已约定此时将股票以每股10元的价格转让与投机者，而市场上的现货价格只有8元，投资者可将以10元卖出的股票在市场上补回，除了保持原有的股票数量外，每股还能盈利2元。 由于投机者在3个月前对行情预测的错误，此时他将以高于现货市场的价格将投资者的股票合部买入，每股股票将损失2元。 其二是在这一时段中利率没有调整，在期货合约到期时，股票的价格不跌而反涨至每股12元，此时投资者仍将履行期货合约所规定的义务，将股票以每股10元的价格交与投机者，而投机者由于事先预测正确，他可将以10元买入的股票立即以市价卖出，在每股股票的期货交易中便获取了2元的利润。 在上面的期货交易中，合约到期后投资者与投机者之间也不一定非要进行实物的交割不可，他们只要按照市场价格将其价差补齐即可。 如当股票价格涨至每股12元时，投资者也不一定非要将股票以每股10元的价格交出，他只需将每股2元的价差补给投机者就可以了，而对手中的股票，投资者愿意继续持有就保留下来，愿意卖出也可以每股12元的价格在现货市场抛售即可。 多头和空头在实际的股票期货交易中，交易的双方在订立股票期货合同时，双方手中都无须有股票和全额现款，他们只要按成交金额的一定比例向交易所交纳保证金即可。 换句话说，这就等于买方手里可以没有现款，卖方手里也不必有股票。 这种股票交易的方法就叫做买空卖空。 先买后卖盼望将来某一时期股票价格上涨的叫做多头；先卖后买盼望将来某一时期股票价格下跌的叫做空头。 很显然，做多头的盼望牛市，做空头生意的盼望熊市，买卖双方的预测方向都是相对的或者说是绝对相反的。 在股票交易所里，有多少投机者在做多头生意就同时有多少人在做空头生意，做多头的总盼望牛市，价格上涨，而做空头的总想把股票价格压下去，出现熊市。 这种对市场行情的预测如果实现了，则有利可图，如果没有实现出现相反局面，即多头的等来了熊市，空头的迎来了牛市，那就要亏本赔钱了。 交易的过程期货交易一般都在专门的期货交易所里集中进行，并采取由投资人委托其经纪人相互公开竞价的方式。 交易价格在竞争中形成并随时公开报道。 交易买卖双方可以根据价格行情的变化来调整他们的索价和开价。 最后出价最高的买主与报价最低的卖主达成交易。 成交之后，交易双方都要通过各自的经纪人向证券交易所缴纳 5～20％的保证金，一般按照成交额计算。 因为期货合同所买卖的对象并不直接是现货股票，而只是一种期货合同，是典型的买空卖空，因此，给付一定比例的保证金，以防期货合同到期后一方的失约，从而能够起到一定的履约保证的作用，它同时也使投资者权衡得失，慎重考虑，并可以避免由于买空卖空带来的市场失去平衡的风险。 在期货交易中，保证金的比例都由证券交易所确定。 此外，买卖双方还要向各自的经纪人交纳一定数额的手续费。 交易的实质股票期货交易和现货交易相比较，其最大的优势在于投资者能够用更长的时间来分析股票价格行情的变化，并随之调整自己的投资策略，同时也可固化股票价格，减少投资风险。 另一方面，由于期货交易提供了股票的保值功能，它使得现货市场上的交易更为活跃，而现货交易的发展兴旺也能促进期货交易。 股票期货交易目前已成为发展最快的市场，其交易金额不断增长，同时市场波动性也很大，投机性也得到进一步的强化。 在股票期货交易里，股票仅仅是一种象征，买卖对象只是期货交易合同而非股票现货。 在期货合约的买卖过程中，交易的双方并不需要持有股票或者说股票并不出面，也无需全额的资金，就可以进行股票的买卖。 只要交易双方确定了交割日期的价格，签订期货合同就算成交。 到了结算日，交易双方只要根据股票行市的变动情况，对照自己预测的结果之间产生的差额进行结算即可。 由于股票期货交易中买空卖空的投机性，许多国家都在法规中对买空卖空特别是卖空交易进行限制。 因为在卖空时，投资者手里无需有股票，他觉得有利时可以从证券经纪商借入股票来卖空投机，这就有可能导致股市行情下跌，不利于股市的稳定、健康运行，也容易使其他投资者不敢轻易投资，影响资金筹集。 但另一方面，卖空交易时，投资者先行卖出，在股价下跌时再买回，不仅能减少风险，也可使投资者在股市下跌情况下仍有利可图，同时在一定程度也可稳定股市下跌局面。 因此各国法律在限制卖空交易的消极影响的前提下，一定范围内也是允许买空卖空行为的，以达到活跃股票市场，鼓励投资的目的。 在我国现阶段，股票交易市场刚开始起步，其现货交易的规模还比较小。 由于上市的股票数量少，现在的沪深股市基本上是卖方市场，且交易的法律、规则都还不完善。 出于稳定股市、保护个人投资者利益的原因，目前我国的股票交易仅以现货交易为法定交易方式，不容许买空卖空的期货交易，这是符合现在股票交易市场的实际情况的。 但随着股票现货市场的发展，相应法规的完善，我国股票期货交易的开设也将会逐步提上议事日程。 与股票的区别期货的特点是以小博大、买空卖空、双向赚钱，风险很大，因此我国对期货交易的开放十分慎重。 期货的炒作方式与股市十分相似，但又有十分明显的区别。 股票期货一、以小搏大股票是全额交易，即有多少钱只能买多少股票，而期货是保证金制，即只需缴纳成交额的5%至10%，就可进行100%的交易。 比如投资者有一万元，买10元一股的股票能买1000股，而投资期货就可以成交10万元的商品期货合约，这就是以小搏大。 二、双向交易 股票是单向交易，只能先买股票，才能卖出；而期货即可以先买进也可以先卖出，这就是双向交易。 三、时间制约 股票交易无时间限制，如果被套可以长期平仓，而期货必须到期交割，否则交易所将强行平仓或以实物交割。 四、盈亏实际 股票投资回报有两部分，其一是市场差价，其二是分红派息，而期货投资的盈亏在市场交易中就是实际盈亏。 五、风险巨大 期货由于实行保证金制、追加保证金制和到期强行平仓的限制，从而使其更具有高报酬、高风险的特点，在某种意义上讲，期货可以使你一夜暴富，也可能使你顷刻间一贫如洗，投资者要慎重投资。 股票指数期货从字面上说，股票期货是以单只股票作为标的的期货合约；而股票指数期货（简称股指期货）是以某一股票指数作为标的的期货合约。 实践中，美国的证券期货监管机构把股票指数分为两类：窄基和宽基。 美国期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）将窄基股票指数期货和单只股票期货定义为股票期货。 对应的，股票指数期货指的是宽基股票指数期货。 但在目前全球尚无窄基股票指数期货上市。 以后讲到股票期货仅指单只股票期货。 宽基股票指数的定义： 如果股票指数期货合约的标的满足下两条件之一，该指数被认为是宽基指数，其期货由CFTC监管； 条件A： 宽基指数定义为： 1． 含10个或更多个股票；股票期货2． 单个成份股权重不超过30％； 3． 权重最大的5个股票累计权重不超过指数的60％； 4． 平均日交易额处于最后四分之一的成份股累计的平均日交易额超过5000万美元，如果指数至少有15个股票则超过3000万美元； 条件B：宽基指数也可定义为： 1． 含9个或更多个股票； 2． 单个成份股权重不超过30％； 3． 每个成份股均为大盘股（按照市值和平均日交易量都排入前500家的股票） 不满足上述两个条件的指数被认为是窄基指数，窄基指数和单只股票期货被定义为股票期货，接受CFTC和SEC的联合监管。 从性质上讲，股票期货和股指期货有密切的联系，因为归根到底两类产品都是从股票现货衍生出来的金融产品（股票类衍生产品还包括股票选择权、股指期权等），两者都和股票现货市场有着密切的关系。 股票期货的价格和单只股票现货的价格有互动关系；而股票指数是由成份股的报告期股价与基期股价相比较得到的，因此股指期货的价格是和这些单只成份股股价的总体表现有互动关系。 此外在合约条款上，也有许多类似的地方，如合约月份、到期日、结算价和交割价的计算方法等。 在功能上，股票期货和股指期货都是期货的一种，因此具有期货的一般功能，如套期保值、价格发现，可以用来对冲现货股票的风险、投机、套利、资产配置等。 但具体操作场合有所不同。 股票期货和股指期货在部分合约条款上有明显区别：从两种期货所对冲的风险性质来说，股指期货是对冲股票的系统风险，股票期货则是对冲单只股票的总体风险，包括系统风险和与个股相关的非系统风险。 从两种期货的应用场合来说，股指期货对于被动式指数化投资来说对冲效果较好，而股票期货对于通过选择股票希望跑赢大市的主动式投资对冲效果更好。 从两种期货市场的发展程度来看，股指期货诞生于80年代初，在各主要金融市场交易都很活跃；股票期货则由于美国监管机构的管辖权冲突一直难于在美国问世，受其影响，西欧、日本等主流金融市场在2001年以前基本没有股票期货交易，只有北欧、南欧和东欧以及香港地区、澳大利亚等一些市场有交易，且流动性无法和股指期货相比。 股票期货它需要融资融券业务的配合同时股票期货引入的交易机制上和股票指数期货等很相近。
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