导言
铜作为一种大宗商品，在全球经济中扮演着至关重要的角色，对股票投资组合的影响也日益受到关注。本文旨在探讨铜对股票投资组合的风险对冲和多元化作用。铜与股票的关联
铜是一种重要的工业金属，被广泛应用于电气、建筑和运输等行业。其价格波动受全球经济增长、供应和需求变化以及美元走势等因素的影响。历史上，铜价与股票市场存在一定的相关性。强劲的经济增长往往会导致对铜的需求增加和价格上涨，从而提振股票市场。反之，经济疲软时期，铜价往往下跌，市场情绪也会受到影响。铜作为风险对冲
铜作为大宗商品，与股票的相关性不如股票之间的相关性那么紧密。当股票市场出现大幅下跌时，铜价往往表现出一定的抗跌性。这是因为，在经济低迷时期，人们可能会减少对耐用品的支出，转向对大宗商品的需求，比如铜用于基础设施建设。因此，在股票投资组合中纳入铜，可以提供一定程度的风险对冲。当股票市场出现下跌时，铜价的上涨可以部分抵消股票下跌造成的损失。铜提高多元化
铜是一种独特的大宗商品，其价格走势与股票、债券和房地产等其他资产类别存在差异。将铜加入投资组合可以提高多元化水平，从而减少整体风险。多元化的投资组合可以降低过度集中于单一资产类别的风险。当某一资产类别表现不佳时，其他资产类别的良好表现可以帮助平衡投资组合的整体回报。铜投资策略
投资者可以通过多种方式将铜纳入股票投资组合。一种方法是购买铜股票或铜矿业公司股票。另一种方法是通过铜期货、期权或铜交易所交易基金 (ETF) 来间接投资铜。投资者在进行铜投资时，需要考虑以下因素：风险承受能力：铜投资存在价格波动的风险，因此投资者在投资前应评估自己的风险承受能力。投资期限：铜价格往往具有周期性，因此投资者应考虑自己的投资期限。投资目标：投资者应明确投资铜的目的是对冲风险还是提高多元化。相关性：投资者应研究铜与股票投资组合的关联程度，以确定其对风险对冲和多元化的潜在影响。结论
铜作为大宗商品，对股票投资组合具有重要的影响。它可以提供一定的风险对冲作用，提高投资组合的多元化水平。通过了解铜与股票的关联，以及铜投资的潜在好处和风险，投资者可以制定量身定制的策略，利用铜在股票投资组合中发挥其独特作用。参考文献
[铜与股票市场之间的关系](使用铜进行风险对冲](多元化投资 组合](高任远：对冲基金的思考和将要面临的风险
为进一步促进衍生品市场机构投资者的培育服务，推动专业机构投资者与产业企业、专业机构投资者与专业机构投资者之间的业务交流和对接，共促衍生品市场风险与财富管理业务开展，发挥专业机构投资者作用，服务实体经济发展，共迎衍生品市场发展新时代，大商所定于11月18日在大连举行“机构大宗商品衍生品论坛”。 新浪期货全程直播。 Westfield investment创办人兼首席投资官高任远发表了对冲基金领域的演讲，先是阐述对冲基金近几年的发展，然后是个人对全球市场现状的思考，尤其关注的风险就是明年开始的央行大幅度缩表的情况，最后分享了他的策略和几个交易实例。 以下为演讲内容： 尊敬的各位领导，朋友们，大家上午好！ 非常高兴来到美丽的大连，参加今天的这样一个专业的交流活动。 我两年前离开华尔街卖方机构以后创办了一家对冲基金，今天我主要从一个对冲基金从业者的角度谈谈行业趋势，对当前市场的看法，和当前形势下对冲基金的盈利策略。 我们先大致了解一下对冲基金行业的总体情况，然后看看不同的细分领域的规模趋势，最后比较一下不同的投资策略过去几年的平均业绩情况。 这个统计数据是全球对冲基金行业过去5年每年的总规模，从2012年的1.8万亿增长到今天的3.2万亿美元，总体来说增长平稳。 下面这组数据是不同的对冲基金策略过去5年的规模变化。 可以看到特殊事件，股票多空策略的规模在缓慢下降，市场中性策略的规模在比较快的上市。 这个情况说明投资人对现在市场估值水平的谨慎态度。 那到底对冲基金的总体业绩如何呢？我们来看看过去5年不同策略的平均回报。 这个资料显示，全球几千家对冲基金的平均表现，不同的投资策略还是很不一样的。 宏观策略的表现相对欠佳，5年总汇报接近零。 市场中性策略在2016年全球市场回调时，受到的冲击较小，但总体回报不及其它几种市场相关度比较高的策略。 下面我从市场参与者的角度，谈谈当前全球市场的现状。 第一张图是美国高收益公司债券过去30年的的信用利差。 这是市场对风险资产定价的一个重要指标。 我们可以看到这个风险利差现在是百分之3.15。 之前有三次达到10%以上，第一次是90年代初的杠杆并购泡沫，第二次是2000年以后的互联网泡沫，第三次也是迄今最严重的一次，就是2008年次级房贷引发的金融危机。 我们可以看到现在的信用利差距离历史最低点2.5% 左右是有不到1% 的距离了。 第二张图是全球平均的企业估值和企业现金流的比例。 这个比例现在是12倍，也达到了历史最高点。 第三张图是美国10年期国债收益率，过去55年里，在80年代初达到16%的峰值以后，一路下跌，现在是 2.3% 左右，接近历史最低点。 第四张图是美国基础利率，和通货膨胀率。 大家知道，美国基础利率在零八年金融危机后降到零，在零利率维持了7年之久，最近一年刚刚开始进入上升通道。 通胀率还是维持在比较低的水平，现在在1.9%左右。 总之，所有指标表明，现在全球资产的收益率是在非常低的水平，而资产估值恰恰相反，在非常高的水平。 这个资产高估值的情况背后的根源是什么呢，我认为是全球央行对市场注入巨量的流动型造成的。 过去十年，美联储的资产负债表从1万亿扩大到4万亿美元。 全球各国央行，从5万亿增长到20万亿美元。 央行巨幅扩表，一般是通过在市场购买债券达到的，也就是所谓的量化宽松。 这个直接冲击的是债券市场。 这张图显示全球48万亿美元债券总存量里，有八万亿美元收益是负的。 占18%。 负收益是件非常奇葩的现象，相当于借钱给别人不但不收利息，债主还要倒贴钱。 可见市场的扭曲程度。 我们再来看股票市场。 这张图显示的是在09年美联储开始扩表后，美国标普500指数跟美联储资产负债表的同步扩张。 那么问题来了，从今年第四季度美联储开始启动缩表计划，现在预计是2018年第三四季度开始加速，以每年5000亿美元的速度，4年左右把美联储表上4万亿美元的债券资产减到2万亿左右。 那么谁来接盘这个两万亿美元的资产？我个人认为，缩表将是明年市场一个非常大的不确定因素。 接盘侠最终当然是买方投资机构。 在这个转折过程中，中间商往往需要给市场供应短期流动性。 这些中间商就是华尔街的做市商，包括我的前雇主高盛集团。 做市商这个领域，在08年以后实施的巴塞尔三监管框架下发生里翻天覆地的变化。 其中一个非常重大的变化就是做市商头寸的大幅收缩。 以公司债券为例，这份德银的统计资料显示做市商头寸平均减了7倍。 而市场的存量却增加了两倍多。 两个因素相乘，流动性的鸿沟高达14倍 那么未来的巨幅流动性冲击会带来哪些影响呢？我想这个冲击会是全方位的。 首先直接影响的是债券市场。 国债收益率会从历史最低位反转升高，风险资产也会重估价值，信用利差扩大。 市场的波动率，也会从现在的历史最低点大幅升高。 利率回升的另一个重要影响是通胀率。 过去8年全球史无前例的流动性扩张，并没有拉高通胀率，为什么利率升高发而会引起通胀上扬呢？这是因为现在的低通胀形成的机制跟以往不同。 以往的通胀是因为流动性到了消费端，这次是流动性扩张2009-2016年间全球的流动性扩张是基本都到了供应端。 这里面的原因是多方面的，比如世界范围内贫富分化的加剧，经济全球化和科技进步对生产成本的压缩，等等。 但总之传导机制非常清晰：大量流动性涌入股市，债市，和PE/VC领域，推高资产价值，同时引发产能过剩和科技进步带来的生产率提高。 这也就是为什么进几年来大量科技独角兽公司的涌现 -很多估值很高但还是负利润。 这也是美国页岩石油天然气工业革命背后的金融推手。 现在问题来了，流动性紧缩下，这个过程将发生反转： 资产膨胀的动力减弱-》资本投入减缓-》产能增长减缓-》供给增长减缓-》供过于求局面反转，通涨提高 另外，这个过程还会冲击利率曲线，达到收益率曲线陡峭化。 现在美元2年和10年利率掉期的基差是50基点左右，未来很可能升高到百分之二以上。 那么，作为对冲基金的从业者，我们如何在动荡的市场中盈利？相对于传统的资产管理领域，对冲基金的特点是策略的灵活性和多样性，比如好的策略在市场下跌过程中同样可以盈利。 而且，动荡的市场对灵活多变的对冲基金反而供应了更多的交易机会。 下面我简单介绍下几种对冲基金策略，和几个实际交易的例子。 套息策略在不同领域的表现方式不同。 基本思路都是通过承担和管理尾端风险，达到持续累积小幅度的盈利。 趋势策略是利用市场的惯性特点，跟踪趋势达买低卖高的目的。 中值回归策略是通过找到具有固定变化范围的风险因子，来预测市场未来轨迹运行交易。 这张图显示一个中值回归策略对交易信号实行的实时分析监控，在关联风险因素偏离中值时，电脑程序自动辨别买入和卖出的时间点运行交易。 基本面策略是另一个强大而且应用广泛的策略。 在不同的资产类别中有具体的分析框架。 限于时间关系不一一介绍了。 我们着重讨论一个商品市场的实例，跟在坐的各位商品领域专家切磋一下。 全球商品市场最受关注也最具有戏剧性的当然是石油价格。 过去几十年来一直受中东局势和欧佩克组织决定。 到2009年左右情况开始发生变化，这个变化就是所谓的美国页岩石油革命。 通过左边这张图，我们可以看到，石油价格完全是受全球供需平衡决定。 2004-12 年间，供应短缺大约每天100到200万桶，占每天总供需量的1-2%。 这个1-2%的短缺把石油价格推高到每桶100美元以上。 高油价和低融资成本，推动了美国页岩油工业的快速发展。 右边这张图显示，美国石油产量过去7年增长了一倍。 这个增长量在很大程度上造成了全球石油14年开始的过剩。 于是引发了15-16年油价的暴跌。 到16年2月，WTI跌到30美元以下，远远低于美国页岩油生产成本。 迫使页岩油开采商急剧缩减资本支出，达到被动减产的效果。 同时，欧佩克产油国也主动减产，供需几年在16年发生反转。 油价触底回升。 供需平衡的一个重要指标是库存量。 我们可以通过库存变化的趋势来预测明年的石油价格走势。 图中红线是美国5年的均值库存量，黄线是现在库存的走势，蓝色区域代表库存超出均值的幅度。 可以看到，2015-16年间库存的巨幅增加导致市场恐慌性下跌。 2016年以来供需重回平衡点，库存迅速下降，现在的去库存趋势如果继续下去，明年上半年美国原油库存将会低于均值。 如果这样，油价会回到70以上的可持续价位。 下面讲一下跨资产策略。 不同种类资产的市场参与者往往不同，对信息的反应和风险的评估也往往不同。 跨资产并且有关联性的资产类别之间运行多空交易和相对价值交易 下面是一个交易实例。 因为今天会议的主题是大宗商品和衍生品，我还是用石油相关的一个交易实例。 这个例子是利用石油开采公司的债券价格和石油商品价格之间的关联，运行风险对冲和套利。 具体的方法是做多债券，同时做空石油商品ETF。 两者的价格波动基本可以对冲。 而债券因为有债息盈利，同时石油期货因为近端期货曲线升水，做空亦可以有盈利。 这样就可能做到在对冲油价风险的同时在多头和空头两端同时盈利。 总结一下一下，今天主要和大家分享三个方面，第一，全球对冲基金近年来较为平稳。 第二 是我个人对全球市场现状的一些思考，重点讲述了明年可能发生的市场风险。 第三是介绍了对冲基金策略和几个交易的实例。
大宗商品是什么
大宗商品是指可以进入流通领域的，具有商品属性，用于工农业生产、消费使用的大批量买卖的物质商品。
大宗商品包含了多种类型，它们主要涵盖了三种状态：原材料、能源和农产品。 这些商品都有一个共同特点，即其价格会受到供求关系、宏观经济环境和国际市场动态等多重因素的影响，从而在市场上形成相应的价格波动。 它们作为生产与生活资料的重要组成部分，不仅市场参与者众多，包括生产商、贸易商和消费者等，同时市场交易规模也较大。 由于大宗商品的特殊性质，其价格波动对于企业和国家的经济决策都具有重要的参考价值。 此外，这些商品在期货市场中也常常作为交易标的物，为投资者提供了对冲风险和获取收益的工具。 尤其在金融衍生品市场日益繁荣的今天，大宗商品的地位愈发重要。 总之，大宗商品在商品经济中占据着举足轻重的地位。
具体来说，大宗商品包括但不限于以下类别：能源如原油、天然气等；农产品如谷物、棉花等；金属如钢铁、铜等；以及化工产品如塑料、橡胶等。 这些商品都是国民经济发展的重要基础物资，其价格波动直接影响企业的生产成本和市场的供需平衡。 因此，大宗商品市场的健康发展对于稳定国民经济、促进经济增长具有重要意义。
比特币有什么用？为什么人们愿意炒？
我一直不明白为什么要把比特币之类的金融产品往货币上靠，毕竟金本位已经破产好多年了，如今的各国“法币”都是信用本位的，比特币压根就不在这个体系里。 本身比特币的交易就是依靠其他法币比如美元计价的，其交易行为模式也不是汇市而更像是贵金属指数。 说白了，比特币就是人为创造的数字黄金，但是就想布林顿森林体系瓦解后就不再有贵金属这一概念，只有黄金和其他金属、白银，铜已经完全去金融化变成了大宗商品，只有黄金因为整个人类发展 历史 的原因被赋予了国家信用之外的另一种 历史 信用，承担独特的金融功能。 而比特币其实就是和黄金一样的生态位，只不过比特币所谓的技术特性所带来的信用完全不能和黄金比较，所以就表现在了币圈不断的大幅波动上。 而这种大幅波动又极大的削弱了作为“黄金”应该有的保值对冲市场风险的金融功能。 自此，比特币已经彻底沦为一种金融 游戏 ，本质上没人在乎他的技术特性，没人在乎他到底是什么东西，也就是大多数人听完比特币的解释也一头雾水，因为全是同义反复。 大家在乎的只是在波动中挣钱。 所以，中国对于比特币为代表的“数字货币”态度从一开始就很明确，而且随着事情的发展国家越来越确信当初的判断是对的。 这东西就是纯粹的金融泡沫，而且是为了吹泡泡而吹泡泡。 至于什么担心对于数字人民币产生威胁纯属币圈给自己脸上贴金。 这次马斯克赤裸裸的操纵市场行为已经把币圈的底裤扒了个干净。 国家也说的很明白了，有人非要找死我们拦不住，但是要防止他贱邻居一身血，破坏小区环境。 比特币自诞生以来，至少到目前为止对一个国家或者个人来说并没有什么用，并没有在现实生活中看到比特币的价值。 比特币的实用性不足，但是投机性极强，这一切都是资本在作怪，资本看好比特币的未来，比特币的未来确实可期。 比特币有什么用？ 比特币的架构和技术特点在这里就不用多说，网上一查，再看看白皮书就一目了然，大家都知道比特币的去中心化，不可篡改的账本，pow挖矿等等，账本公开，全球矿工的大量集中参与，这就基本阻断了比特币被双花的可能性，因为想要垄断全球51%的矿池算力来做假基本是不可能的事。 比特币从技术角度来看，目前就一个功能，那就是匿名性好，共识性最强，主要是用于XQ，至少到目前为止是这样。 大家为什么愿意炒比特币？ 对于炒币的人来说，他们是不关心比特币的用处和价值，只是关心比特币的价格，博取差价是炒币人的唯一目的。 为了让大家都来炒币，比特币幕后的推手做了十年的辛苦付出，从比特币买披萨开始，再到各种勒索事件以比特币结算，再到马斯克站台，这当中从媒体推广开始，再到全球投资者，投机者达成共识，这一过程相当漫长，相当辛苦。 当比特币成为财富的象征后，全球投资者，投机者自然而然的将资金投入到比特币的炒作之中来，这当中有几点值得注意。 一、由于比特币在全球达成的共识度最高，所以比特币最能被人接受，比特币就成了数字货币的风向标，炒作比特币就能影响到其他币的价格走向。 二、在全球主权货币滥发的背景下，比特币的去中心化更加受到投资者的偏爱，比特币2100万发行量对于全球80亿人口来说确实是物以稀为贵。 三、比特币背后一长串的食物链需要比特币价格要大幅波动，矿机生产商，显卡生产商等硬件食物链，还有交易平台，大的投资基金需要比特币的暴涨暴跌来获利，合约就是最好的例子。 四、通过炒币获利和亏损，能更快的让全球加强对比特币的认可，也就是达成更广泛的共识，这对整个数字货币的推广起到很好的正面影响。 总之，比特币直到如今对 社会 的发展并没有起到正面作用，但是以比特币为代表的区块链技术得到了飞速发展，这可能也是比特币到目前为止做出的贡献之一。 炒作比特币的行为完全是投机性质，是通过达成了广泛共识后的投机行为，人们对于财富的向往是永恒的，比特币恰恰就迎合了这种暴富的心理，这是大多数炒币人的心态。 作为新生“币种”，比特币究竟是真金还是泡沫，它真的能在未来的商业交易中发挥流通作用么? 比特币的概念诞生于2008年，是在网络上经过特定算法产生的电子货币。 这种虚似货币有总量限制，一共只有2100万个，它的所有权和流通交易都是匿名的,用密码学的设计来保证其安全。 由于比特币总量有固定上限且无法突破，因此不存在货币超发的可能。 正是这样的保值和投资需求，使得人们对比特币开始追捧。 在这个全球股市普遍不振，楼市泡沫隐现，黄金白银价格下跌的情况之下，一度高涨不止的比特币吸引了足够的目光。 获得比特币的方法只有两种，一种是依赖大型计算机“计算”出来，网友俗称“挖矿”。 目前全球有500台超级电脑投入到比特币“挖矿”，剩余的比特币越少，“挖矿”难度越大，另一种则是从“矿工”手中购买而来。 比特币和纸币一样，本身没有任何价值，其购买力来自于人们对比特币这一全新货币概念的信心。 但是，比特币没有发行国，没有一个国家用自己的权威和信誉为其担保，没有一个国家强制使用比特币进行流通和支付，承认其货币地位的国家也寥寥无几，比特币的购买力缺乏支撑。 也就是说，比特币不受控于任何一个国家和政府，而这既是虚拟货币与众不同之处，也是它的隐患来源。 在现阶段，对于比特币这种通过网络在全球流通的虚拟货币，世界各国均无相应的监管法律，亦为比特币的未来埋下了安全性隐忧。 目前，全球已经发生多起比特币安全性案件，而基于网络产生的比特币，一旦出现系统上的漏洞，投资者的后果不堪设想。 加之比特币的顶峰总量不过2100万个，“盘子”容量有限，其币值和流通很容易被大庄家所控制，且这种操控会因为无法可依而难以察觉和监管。 事实上，比特币面世之后，各种虚拟电子货币层出不穷，现在全球已经有80多种各类名目的虚拟货币在流通，不过，没有一个国家以自身信誉为其中任何一款虚拟货币担保。 当这类虚拟货币越来越多时，比特币的“鼻祖光环”也将褪色，届时比特币能价值几何，不言而喻。 不过，比特币还是有许多值得现有货币制度的借鉴之处，人们之所以相信比特币，是因为比特币总量有限，不存在通货膨胀的可能。 人们去疯炒比特币和追捧黄金的原因是一样的，因为它们不会被“超发”。 在全球主要经济体通过开动印钞机以刺激经济的当下，却没有一个国家和政府能自己创造出黄金，也没有一家银行能自己制造比特币。 比特币可以用来直接购买一些商品，比如说特斯拉 汽车 就可以直接用比特币购买[抠鼻] 因为是革新技术的代表，也因为有共识度啊，还因为有利可图啊，就像股票、黄金、纪念币、房子一样，有共识的东西就有价值啊。 为了钱，还能为了什么，杀猪盘，看谁运气好，谁倒霉！ 有很多冠冕堂皇的理由说比特币有什么用。 其实说白了，比特币就是人们为了突破外汇封锁而使用的，简单来说就是转移资金。 因为比特币不受监管，只要钱进了比特币，那么钱就能在全世界变现！这里面也就产生了很多合法或不合法的需求，尤其现在各国大量印钞票，钱过于泛滥，导致比特币这“转移资金”的功能被放大利用。 所以比特币全世界都在炒（买卖）。 咱也不知道是啥，咱也不敢问，反正卖的挺贵。 比特币只是一个得到共识的数字货币，因为它的价值造就一批富人，所以人们愿意去炒 纯纯滴资本大坑[抠鼻]
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