股票估值是评估上市企业价值的关键步骤。本文将为您提供一个全面的指南，从基础概念到高级估值方法，让您深入了解如何准确评估公司的价值。
估值基础
- 市值：公司的流通股数量乘以每股价格。
- 市盈率（P/E）：股价除以每股收益。
- 市净率（P/B）：股价除以每股净资产。
估值方法
有多种估值方法可以评估上市企业价值：
1. 贴现现金流法（DCF）
DCF 将公司未来预期现金流按当前利率折算为现值。主要有三种类型：
- 权益自由现金流（FCFE）
- 杠杆自由现金流（FCFL）
- 无杠杆自由现金流（FCUF）
2. 可比公司法
通过比较公司与业绩相似且财务状况可比的其他上市公司的市值和财务指标来估值。
3. 资产法
以公司的资产价值为基础评估企业价值。主要包括：
- 重置成本法
- 现行成本法
- 清算价值法
4. 收益法
通过分析公司的收入、成本和利润来估值。主要包括：
- 市盈率法
- 市净率法
- 股息收益率法
影响估值的关键因素
- 行业动态
- 竞争格局
- 财务状况
- 管理团队
- 经济环境
估值中的敏感性分析
敏感性分析可以评估估值对关键变量变化的敏感程度。这有助于识别估值中的风险和不确定性。
估值中的谨慎性
在估值过程中保持谨慎非常重要。这包括：
- 使用保守的假设
- 考虑多种估值方法
- 进行敏感性分析
估值在投资决策中的应用
股票估值对于以下投资决策至关重要：
- 股票选股
- 并购决策
- 投资组合管理
结论
股票估值是一门复杂且重要的学科。通过了解基础概念、估值方法、影响因素和谨慎性原则，您可以对上市企业的价值进行准确和全面的评估。这将使您能够做出明智的投资决策，最大化您的投资回报。
| 估值方法 | 应用场景 | 优势 | 劣势 |
|---|---|---|---|
| 贴现现金流法 | 评估成长型企业 | 考虑未来现金流 | 依赖于预测的准确性 |
| 可比公司法 | 评估成熟型企业 | 与类似企业进行比较 | 可能存在行业或财务状况差异 |
| 资产法 | 评估拥有大量有形资产的公司 | 基于资产价值 | 可能忽略无形资产 |
| 收益法 | 评估现金流稳定的公司 | 基于历史财务数据 | 可能对未来盈利能力过度依赖 |
股票估值是怎么算的
1.市价---股票市场价格是买卖双方撮合而成...你所说的按市价买卖，是把价格一报入就能成交的，而不需要配对，只是系统在报价时把买卖的第一价都变成了第二个价位的数字，所以成交才快，不过有时这样的报价，由于按价格优先的原则，所你能先于别人成交，有时甚至还可能按第一价格成交的，当别人比你还心急时。 这是一种很好的交易习惯！卖出的价格是按你委托的那个价钱来成交，但是买入的时候会比你委托那个价钱高1-2分钱，是因为要收取手续费等等的费用2.现价--首先建立估值体系，根据估值体系确定目标价，然后决定相应操作。 一般而言，估值的基本方法可以分为以下三种：�6�1 现金流量折现法（DCF）；�6�1 相对价值法；�6�1 期权估值法。 在介绍基本的估值方法之前，首先必须明确一个概念：什么是企业价值？从投资者的角度来看，根据资本市场信息或企业内部信息，对企业未来的现金流量，用反映企业未来现金流量风险的折现率进行折现所做的综合判断，就称为企业的价值。 企业价值不是用一个复杂的数学模型算出来的，算出来的只能是一种判断，随着在资本市场上，大家都提供一种判断，综合起来就大致确定出企业证券的价值，它是个波动的概念。 因此，企业价值的构成要素有两个：企业未来的现金流量以及反映企业未来现金流量风险的折现率。 决定市场价值的要素，第一，要看投资者，即追求投资回报最大化的机构和个人；第二，必须要有一个现代企业，也就是说，在市场经济社会中，企业必须是投资者实现投资回报的社会组织和载体；第三，就是看企业未来现金流量的折现值；第四，是基于企业内部的各种信息和资本市场信息而做出的综合判断。 基于不同的模型，现金流量有不同的定义。 但无论用何种模型对企业进行估值，一方面要看生产经营：研发、采购、制造、营销等等。 另一方面要看资本经营，怎样把债务和权益结合起来，提高企业的获利能力？这就要用生产经营得到的利润，除以整个投资资本，得到投资资本回报率（ROIC），然后减去加权平均资本成本（WACC）。 因此，在估值时，既要考虑到生产经营成本，又要考虑到资本经营成本。 综合起来，对于企业的价值，最后就形成一个判断。 在进行价值评估时，国内企业存在一个误区。 国内企业常常用很多陈旧的会计方法来进行资产评估，其实这并不妥当。 因为，对企业价值的评估，要用未来现金流量的折现来判断。 假如现在向投资者介绍一个投资机会：某企业有一套全新的生产线设备，生产20英寸黑白晶体管电视，准备发行1万股普通股股票，请各位投资者来投资，钱一到，立即到人才交流中心招人，一个星期以后投产，这些资产值不值钱？投资者愿不愿投资？投资者肯定不愿投资。 但资产评估却根据设备、厂房、折旧等一系列指标，然后根据财务规定，得出值多少钱来（见图表1-1）。 现在换一种情况，某企业想做中国最大的互联网家电交易商，全国有2500万网民，只要上网点击，一周内就能把货送到，该企业有20个计算机软件专家，现在准备发行普通股股票融资，恐怕有人愿意投资有人不愿意投资，关键要看企业价值，即企业今后的发展能否带来利润。 因此，对资产评估，有时可以参考，而有时概念就不是很清楚。 图表1-1 价值评估不同于资产评估 价值评估资产评估�6�1 用折现现金流量方法�6�1 使用来自资产负债表 和损益表的信息 �6�1对资产的现价进行估算�6�1 较长期的时间范畴�6�1 预测今后发展�6�1 使用加权平均资本成本一、现金流量折现法（DCF）▲ 基本原理任何资产的价值等于其预期未来产生的全部现金流量的现值之和，用公式表示为：V=∑tCFt/(1+rt)n其中：V = 资产的价值；n = 资产的寿命；CFt= 资产在时期t产生的现金流量rt = 反映预期未来现金流量风险的折现率▲ 现金流量折现法的适用性和局限性现金流量折现法是基于预期未来现金流量和折现率的估价方法。 在一定的条件下，如果被估价资产当前的现金流量为正，并且可以比较准确地预测未来现金流量的发生时间，同时，根据现金流量的风险特性又能够确定出适当的折现率，那么就适合采用现金流量折现方法。 但现实情况往往并非如此，实际情况与模型假设条件相差越大，现金流量折现法的运用就会变得越困难。 在下列情况下，使用现金流量折现法进行估值将会遇到比较大的困难，需要进行相应的调整。 �6�1 陷入财务困境状态的公司公司处于财务困境状态下，当前的收益和现金流量通常为负，并且无法预期公司未来何时会出现好转。 对于此类公司，由于破产的可能性很大，所以预测未来现金流量就十分困难。 对于预期将要破产的企业，使用该方法的效果并不理想。 即使对于那些预期会绝处逢生的企业而言，应用现金流量折现法时也必须要预测未来现金流量何时为正，数额多少，因为仅计算负现金流量的现值将会导致公司整体价值或股权的价值为负。 �6�1 周期性公司周期性公司的收益和现金流量往往随宏观经济环境的变化而变化。 经济繁荣时，公司收益上升，经济萧条时则下降。 很多周期性公司在宏观经济极度萧条时，会与处于困境中的公司一样，具有负的收益和现金流量。 如果对这些公司运用现金流量折现法进行估值，通常要对预期未来现金流量进行平滑处理。 对于此类公司，在估值前对宏观经济环境进行预测是必不可少的，但这种预测必然会导致分析人员的主观偏见，并且成为影响估值结果的一个因素。 �6�1 拥有未被利用资产的公司现金流量折现法反映了公司当前所有产生现金流量的经营性资产的价值。 如果公司有尚未利用的经营性资产（当前不产生任何现金流量），这些资产的价值就不会体现在公司总价值中。 同样，当前未被充分利用的资产也会产生类似问题。 通常可以从公司外部得到此类资产的价值，然后将其加到现金流量折现法计算出的价值之中。 �6�1 有专利或产品选择权的公司公司常常拥有尚未利用的专利或产品选择权，它们在当前并不产生任何现金流量，预计在近期内也不能产生现金流量，但它们是有价值的。 对于这类公司，现金流量折现法会低估它们的真实价值。 这个问题可以通过同样的方法加以克服。 首先在公开市场上、或者运用期权定价模型对这些资产进行估价，然后将其加入到现金流量折现法计算出的价值之中。 �6�1 正在进行重组的公司正在进行重组的公司通常会出售它们的一些已有的资产，购买新的资产，并且改变它们的资本结构和股利政策。 一些公司进行重组时还会改变其所有权结构和管理层的激励方案。 每种变化都将使公司未来现金流量的预测变得更为困难，并且会影响未来现金流量的风险特征，并进而影响折现率。 历史数据会对这类公司的估值产生误导作用。 但是，即使是对于投资和融资政策发生重大变化的公司，如果预测的未来现金流量已经反映了这些变化的影响，并且折现率已经根据公司新的业务和财务风险进行了适当的调整，那么仍然可以使用现金流量折现法。 �6�1 涉及并购事项的公司使用现金流量折现法来对目标公司进行估值时，至少需要考虑与购并有关的两个棘手问题。 第一个问题是购并是否会产生协同效应？协同效应的价值是否可以评估？在假设购并会产生协同效应，并且协同效应会影响公司现金流量的情况下，可以单独估计协同效应的价值。 第二个问题是公司管理层的变动对公司现金流量及其风险的影响，这一点在敌意收购中尤为明显和重要。 这些变化的影响可以而且应当体现在预期未来现金流量及所选用的折现率中。 �6�1 非上市公司现金流量折现法要求根据被估值资产的历史价格来估算风险参数，因此，运用现金流量折现法对非上市公司进行估值时，最大的问题是公司风险的度量。 由于非上市公司的股票不在公开市场上进行交易，所以这一要求无法满足。 解决方法这一是考察可比上市公司的风险，另一个备选方法是根据非上市公司的基本财务指标来估计其风险参数。 企业的价值等于以适当的折现率对该企业预期未来现金流量进行折现所得到的现值，这里所产生的问题是：如何界定现金流量？什么是适当的折现率？虽然解决这些问题的许多备选框架都能得出同样准确的结果，但本文只推荐其中的两种，分别称为“自由现金流量（FCF）折现模型”和“经济增加值（EVA）模型（又称经济利润模型）”，并建议对非金融公司估值时采用这两种模型。 其他一些现金流量折现模型各有特点，使用起来受到限制，本文不再详细提及。 1、自由现金流量折现模型运用自由现金流量折现模型对企业权益估值，是将企业的经营价值（可向所有投资者提供的实体价值）减去债务价值以及其它优于普通股的投资者要求（如优先股）。 经营价值和债务价值等于各自预期未来现金流量的现值，而选择的折现率一定要反映各自预期未来现金流量的风险。 经营价值经营价值等于预期未来自由现金流量的现值。 自由现金流量（FCF）等于企业的税后净经营利润加上非现金支出，再减去营运资本需求的变化、资本支出以及其它资产方面的投资。 它未纳入任何与筹资有关的现金流量（如利息费用和股息等）。 对于这一估值模型来说，自由现金流量是正确的现金流量，因为它可以反映企业经营业务所产生的能够向公司所有资本（包括债务资本和权益资本）供应者提供的现金流量。 为了与定义相一致，用于自由现金流量折现的折现率应反映所有资本供应者按照各自对企业总资本的相对贡献而加权的机会成本，这称为加权平均资本成本（WACC）。 某类投资者的机会成本等于投资者从同等风险的其它投资中得到的期望回报率。 企业估值的一个新问题是企业寿命的无限期性，解决的方法是将企业寿命分为两个时期，即明确的预测期及其后阶段。 在这种情况下，企业价值可作如下表示：企业价值（FV）= 明确的预测期期间的现金流量现值+明确的预测期之后的现金流量现值明确的预测期之后的价值系指持续经营价值（CV），可以用简单的公式估算持续经营价值，而无须详细预测在无限期内的现金流量。 债务价值企业的债务价值等于对债权人的现金流量按能反映其风险的折现率折现的现值。 折现率应等于具有可比条件的类似风险的债务的现行市场水平。 在大多数情况下，只有在估值当日尚未偿还的企业债务须估算价值。 对于未来借款可假定其净现值为零，因为由这些借款得来的现金流入与未来偿付现金流量的现值完全相等，是以债务的机会成本折现的。 权益价值企业的权益价值等于其经营价值减去债务价值以及其它优于普通股的投资者要求（如优先股），并对任何非经营性资产或负债进行调整。 2、经济增加值（EVA）模型（又称经济利润模型）经济增加值模型说明，企业的价值等于投资资本额加上预期未来每年经济增加值的现值。 即：企业价值（FV）= 投资资本 + 预期未来每年产生的经济增加值的现值经济增加值（EVA）又称经济利润（EP），它不同于传统的会计利润。 传统的会计利润扣除了债务利息，但是完全没有考虑权益资本的成本。 经济增加值（EVA）不仅扣除了债务利息，而且也扣除了权益资本的成本，因而是一种真正的利润度量指标。 从公式的角度讲，经济增加值（EVA）等于税后净经营利润（NOPAT）减去债务资本和权益资本的成本。 经济增加值模型优于自由现金流量折现模型，因为，经济增加值可以衡量公司在任何单一时期内所创造的价值，而自由现金流量折现模型却做不到。 经济增加值（EVA）定义如下：经济增加值（EVA）= 税后净经营利润 - 资本费用 = 税后净经营利润 -（投资资本×加权平均资本成本）投资资本=营运资本需求 + 固定资产净值 + 其它经营性资产净额二、相对价值法▲ 基本原理在相对价值法中，公司的价值通过参考“可比”公司的价值与某一变量，如收益、现金流量或销售收入等的比率而得到。 相对价值法基于经济理论和常识都认同的一个基本原则，即类似的资产应该有类似的交易价格。 按照这一原则，评估一项资产价值的一个直截了当的方法就是找到一个由消息灵通的买者和卖者刚刚进行完交易的、相同的或者至少是相近的可比资产。 这一原则也意味着被评估资产的价值等于可比资产的交易价格。 然而，由于结构、规模、风险等方面的差异，实践中找到一项直接可比的资产相当困难。 处理的方法是进行相应的调整，这涉及到两个数值，一个是价值指标，另一个是与价值有关的可观测变量。 运用相对价值法评估公司价值，需要得到可比公司的价值指标数据和可观测变量数据以及目标公司的可观测变量数据。 用数学语言表示相对价值法有助于进一步理解和熟悉这种方法。 以V表示价值指标数据，以X表示可观测变量数据。 相对价值法所依赖的关键假设前提是目标公司的V/X比率与可比公司的V/X比率相同，如下式所示：V（目标公司）/X（目标公司）= V（可比公司）/X（可比公司）变形可得：V（目标公司）= X（目标公司）× [ V（可比公司）/X（可比公司）]只要V/X比率在各个公司之间保持常数，上式对于所有的可观测变量X都成立。 为此，在应用相对价值法时，一个关键的步骤是挑选可观测变量X，要使得这样一个变量与价值指标有着确定的关系。 ▲ 相对价值法的适用性和局限性相对价值法的优点在于简单且易于使用。 使用该方法可以迅速获得被估值公司的价值，尤其是当金融市场上有大量“可比”资产进行交易、并且市场在平均水平上对这些资产的定价是正确的时候。 但相对价值法也容易被误用和操纵。 因为，现实中绝对没有在风险和成长性方面完全相同的两个公司或两种资产，“可比”公司或资产的定义是一个主观概念。 因此，在选择“可比”公司或资产时容易出现偏见。 尽管这种潜在的偏见也存在于现金流量折现法之中，但在现金流量折现法中，必须说明决定最终价值的前提假设，而在相对价值法中，这种前提假设往往不必提及。 相对价值法的另一个问题是它会将市场对“可比”公司或资产定价的错误（高估或低估）引入估值之中。 而现金流量折现法是基于特定公司自身的增长率和预期未来现金流量，它不会被市场的错误所影响。 尽管在实际操作中还使用其它一些比率，但本文主要介绍以下四种比率：�6�1 市盈率（P/E）；�6�1 公司价值/自由现金流量（EV/FCF）；�6�1 公司价值/销售收入（EV/S）；�6�1 公司价值/息税折旧摊销前收益（EV/EBITDA）。
读书笔记|彼得蒂尔《从0到1》
在现今中国政府提倡万众创业万众创新的时代背景下，彼得蒂尔的《从0到1》根据其自身在PayPal的创业历程，结合其他著名创业公司如Facebook、特斯拉的成长分析，给现今的创业者们提供了很好的建设性意见和建议，引发初创公司的创始人和投资者进行一场创业的思维运动。 第一章：未来的挑战(提出问题) 首先提出面试时常问的一个问题：在什么重要问题上你与其他人有不同看法？引出我们应该对未来进行关注，而未来的进步有两种方式：一种是从1到N的进步，是水平的进步，代名词是全球化，是复制的进步，比如中国的发展。 另一种则是从0到1的进步，是垂直的进步，代名词是科技，比如硅谷的崛起。 彼得蒂尔认为，大部分人认为世界的未来由全球化决定，但事实是—科技更有影响力。 目前我们面对的挑战是创造出新科技，使21实际比20世纪更和谐、更繁荣。 而初创公司往往是新科技的诞生地，一个初创公司就是你能说服的最大数量的一群人，一起规划并铸就新的未来。 一个新公司最重要的力量是新思想，所以，这本书并不是一本指南，也不是单纯提供知识，而是一场思维运动—质疑现有观念，从零开始重新审视自己所从事的业务。 第二章：像1999年那样狂欢（历史说明） 读史使人明志，一同回顾20世纪90年代的互联网热潮的兴衰，总结经验和教训，能让我们更清晰未来的方向。 在90年代末那18个月（1998年9月-2000年3月），互联网热潮达到顶峰，网景从占浏览器市场20%到80%，只用了不到一年的时间，5个月内股票从28美元飙升至174美元；雅虎刚上市估计8.48亿美元；亚马逊上市估值4.38亿美元；市场陷入疯狂，科技发展产生泡沫，90年代后期人们狂妄自大，相信自己可以实现从0到1的跨越。 结果，只有少之又少的初创企业实现了这个跨越，许多公司只是空谈而已，2000年的一场金融危机将硅谷打回原形。 遭受硅谷之劫的企业家们从中学到4点经验： 1.循序渐进，不能沉溺在宏达的愿景中，否则会使泡沫膨胀。 2.保持精简和灵活性，反复实践，把创业当成未知的试验 3.在改进中竞争。 4.专注于产品，而非营销。 但彼得蒂尔认为，以上这些法则的对立面可能更正确： 1．大胆尝试胜过平庸保守 2．坏计划也好过没有计划 3．竞争性市场很难赚钱 4．营销和产品同样重要。 我们仍然需要新科技，甚至还可能需要用1999年的那种狂热去寻求新科技。 要问自己：你对企业的认识有多少是基于对以往过错的错误反应形成的？最反主流的行动不是抵制潮流，而是在潮流中被丢弃自己的独立思考！ 第三章：所有成功的企业都是不同的（引入主题） 商业社会中，成功的企业有两种，一种垄断企业，比如谷歌。 另一种是非垄断企业（竞争性企业），比如美国航空公司。 但是，同样是成功的企业，美国航空公司每年接待几百万乘客，创造数千亿美元的价值，但每次飞行也只能从每位乘客身上赚取37美分。 而谷歌，创造的价值相对少（2012年谷歌只创造了500亿美元的价值，美国航空创造了1600亿美元），却从中获利21%，利润率是当年航空业的100多倍，这使得它的市值是所有美国航空公司市值之和的3倍多！ 美国人神话了竞争，赞颂竞争使他们免于排队领面包的窘境，但事实上，资本主义和竞争的概念恰恰相反，资本主义如果处于完全竞争下，利润就会消失。 所以，如果你像创造并获得持久的价值，不要只是跟风建立一个没有特色的企业。 另外，很有意思的是，不管是竞争者还是垄断者，都乐于歪曲事实来维护自己的利益—所以，他们都编造各种各样的谎言。 垄断者为了自我保护而撒谎，他们知道炫耀垄断会招致检查、审核，甚至遭受打击，所以为了继续不受干扰地获得垄断利润，他们会想方设法来隐瞒垄断这个事实，通常的方法是夸大（并不存在的）竞争。 比如谷歌不把自己定位在搜索引擎的市场（因为它占据了68%的市场份额），而是把自己定位于一家广告公司，美国搜索引擎广告市场是每年170亿美元，网络广告是370亿美元，整个美国广告市场是1500亿美元，全球则是4950亿美元，这么一比，即使谷歌垄断了美国搜索引擎广告市场，也只占全球的3.4%！如果再把谷歌定位于一家多元科技公司（因为谷歌除了搜索引擎，还有自动驾驶汽车、安卓手机、可穿戴设备等），那在全球科技类消费品市场的份额只占了不到0.24%--与垄断简直差了十万八千里。 而非垄断者则相反，他们不会夸大竞争对立，而是通过把他们的市场定义成各种更小市场的交集夸大自己的独特性。 但面对冷酷无情的市场，垄断企业往往更具活力，垄断企业推动社会进步，因为数年或者数十年的垄断利润是有力的创新动机，富有创意的垄断者不断创造出崭新的事物，给消费者更多的选择。 企业成功的原因各有不同：每个垄断企业都是靠解决一个独一无二的问题获得垄断地位；而企业失败的原因却相同，它们都无法逃脱竞争！ 第四章：竞争意识（辩证分析） 我们宣扬竞争，内化竞争的必要性，颁布竞争的条律：结果就是，尽管竞争越来越激烈，我们实际获得的却越来越少，我们把自己困在了竞争中。 这是个简单的事实，但是我们都学会了对它视而不见。 在教育体系中，年轻人在同样的方法教授下学习同样的内容，而不顾个人的天赋和爱好。 越到高等教育阶段，竞争越激烈，也越来越趋同，大家都在竞争一个同质的特权，反而渐渐埋没了自己的梦想和追求。 商界中，更多的人认为商界如战场，要像战胜对手必须存在竞争，而且随着事业的发展壮大，焦点就越放在竞争对手身上：微软Windows系统遇上了谷歌的Chrome OS ,必应遇上了谷歌搜索，Explorer浏览器和Chrome针锋相对，Office软件和Docs办公软件争得不可开交，Surface平板和谷歌的Nexus平板较劲。 而就在此时，苹果公司冒出来了，2013年市值达到5000亿美元，而谷歌和微软加起来是4670亿美元。 竞争使我们过分重视过去的机会，一味重复过去的模式。 竞争让人分心，与其重点关注别人，不如关注自己，关注自己最初的梦想！如果不能打败竞争对手，那就探讨可以一起合作。 如果你能看出竞争不能带来价值的提升，而是充满破坏力，那你就比大多数人要理智。 第五章：后发优势（深入主题） 想要成为垄断企业，或者想要打破垄断，需要先了解垄断企业的特征。 为什么一些新创公司比如推特刚开始一直是亏损的但是估值仍是天文数字，原因就在于它未来的现金流。 投资者认为推特在之后的10年中可以获得垄断利润！创造有价值的东西需要时间，所以收益延迟。 一家科技公司的大部分价值都会在未来至少10-15年得到体现。 垄断企业的特征： 1.专利技术，一般而言，专利技术在某些方面必须比它最相近的替代品好上10倍才能拥有真正的垄断优势。 而要做出10倍改进，最明确的方法就是创造全新的事物。 2.网络效应。 网络效应应使一项产品随着越来越多的人使用变得更加有用。 3.规模经济。 垄断企业越打越强，开发一项产品的固定成本（设计、管理、办公地点等），需要更高的销量来分摊。 一个好的初创企业在刚开始设计时就应该考虑到之后的大规模发展潜能。 4.品牌优势。 一家公司最显而易见的垄断是对自己品牌的垄断，因此打造一个强势品牌是形成垄断的有力方式。 建立垄断企业的方法： 1.占领小市场，在一个小市场里占主导地位比在大市场里要容易得多。 一个初创企业完美的目标市场是特定的一小群人，而且几乎没有其他竞争者与你竞争。 2.扩大规模。 一旦你成功创造或是主导了一个利基市场，就要逐步打入稍大些的相关市场。 3.破坏性创新。 “破坏”是指一家公司可以用科技创新低价推出一种低端产品，然后逐步对产品做出该进，最终取代现存公司用旧科技生产的优质产品。 第六章成功不是中彩票（谈内在） 你能掌控自己的未来吗？成功不可预期，每个人面对未来的态度也不同。 对未来不明确的悲观主义 对未来明确的悲观主义 对未来不明确的乐观主义—当今的世界（不明确的金融/政治/哲学/人生） 对未来明确的乐观主义 没有计划的进步就叫“演化” 长期规划仍是最重要的，在一个人人看未来都迷茫的世界里，目标明确的企业总是被低估的。 你不是一张彩票，初创企业是你可以明确掌握尽最大努力的机会。 你不止拥有自己生命的代理权，还拥有这世界某个重要角落的代理权。 而这一切都要从抵制不公平的概率主宰开始，因为你并不是一张被概率决定命运的彩票。 第七章：向钱看（谈规律） 这一章主要解释幂次法则在你向钱看时是如何体现的：风投中，投资者都努力想从公司创立早起呈指数级的增长中获利，而只有一小部分公司较之其他公司获得了呈指数级增长的价值。 风险投资的回报不是呈正态分布，而是呈幂次定律。 成功基金的最佳投资所获得的回报要等于或超过其他所有投资对象的总和。 如果你已经开始运营自己的公司，必须谨记幂次定律，把公司运营好，最重要的事情都是独一无二的--一个市场可能会胜过其他所有市场！一种分销策略通常要优于其他所有策略！ 第八章：秘密（谈方向） 反主流问题：哪些有价值的公司还没有人创建？每个正确回答都必定是个秘密：有些事很重要却无人知晓，有些事困难却可为。 如果世界上还有很多秘密，那就还可能出现很多有望改变世界的企业。 为什么好多人不相信仍有秘密有待发现？也许是因为地理学的发展。 世界地图上已经没有空白之处了。 伴随着地理隔阂的淡化，四种社会趋势已经合力瓦解了人们仍然相信秘密存在的信念：第一，渐进主义，第二，风险规避，第三，自满，第四，扁平化（任何一个有雄心壮志的人，在探索秘密之前都会先问自己一个问题：如果有可能发现新事物，难道全球人才库中更加聪明、更加有创造力的人还没有发现吗？这种怀疑的声音阻止了人们去探索秘密）。 不探索是不会发现秘密的，事实是还有许多秘密等待我们去探索。 成功的企业建立于开放却未知的秘密之上，这秘密关乎世界如何运作。 想想硅谷的那些新创公司，正是利用我们周围常被忽略的闲置生产能力。 探索秘密的最佳处所就是无人关注的地方。 当你发现秘密时，是告诉别人，还是保守秘密？这取决于秘密本身，有些秘密比其他的危险。 建议是，不管你必须要对谁说，都不要多讲。 最好的企业家深谙此理：所有成功的企业都是基于鲜为人知的秘密创立的。 好企业是改变世界的密谋者，当你与人分享秘密时，听众就成为了你的谋士。 第九章：基础决定命运（谈团队和起步） 就像美国宪法一样，200多年前，不管你对那个夏天在费城达成的协议有何种看法，此后想要改变它都是困难的！公司也是一样，早先的错误决定一旦做出（比如选错合伙人、挑错员工），之后就很难改正。 所以，作为创始人，你的首要工作就是打好基础，因为你无法在有缺陷的基础上创建一个伟大的企业。 初创时的“联姻”，创始人之间的了解程度和他们合作的默契程度和能力和才华互补一样重要！创始人在共同创业前应有深厚的交情，否则就是在碰运气。 而且，一般而言，你雇佣的员工应该是全职的，因为每天不在相同的时间、相同的地点上班，同事之间就会产生分歧而不能及时得到解决。 所有权、经营权、控制权的区分。 如果希望高效运转，尽量缩小董事会规模。 现金奖励不是王道，股票报酬才能让员工全力以赴。 基础决定命运，但最有价值的公司始终鼓励发明创造，只要公司创新，创业就还没结束，一旦创新停止，创业就结束了。 如果创业时机正确，你能做的远不止创立一个有价值的公司，你可以把握其未来的发展方向，使其向着创新的道路发展，而不是囿于已有的成功。 第十章：打造帮派文化（谈企业文化） 企业文化和团队精神！ 提供不可替代的工作机会，为什么放弃去谷歌获取高新和威望的机会，而去你的公司做第20位工程师呢？两类好答案：一类是关于公司使命的，一类是关于团队的。 如果你能解释为什么公司使命激动人心，那么你就能吸引你需要的员工。 不是解释工作的重要性，而是解释为什么你在做别人从未想过要做的重要事情！还需要解释为什么你的公司适合他。 总之，不要打福利待遇之战。 每个员工个性不同，但要保证每个员工都是向着一个方向努力。 必须认同公司要做的事情！ 第十一章：顾客不会自动上门（谈营销） 就算你有再先进、质量再好的产品，顾客一般不会自动上门，相反的，你得推销出去，在这其中，销售起到了链接的作用。 不同的产品和成本构成需要匹配不同的销售策略。 复杂销售：你可能需要数月才能与客户建立恰当的关系，用一两年才能达成一笔交易。 人员销售：在于如何建立起流程，让精悍的销售团队尽可能地向广大客户推销产品。 销售盲区：销售的瓶颈，获得的收益与成本投入不成正比 市场营销和广告：广告对初创公司也奏效，但只有在客户获取成本和客户生命期价值在任何其他推广渠道都不经济的情况下才奏效。 病毒式营销：如果产品的核心功能可以鼓励用户邀请其他朋友成为用户，那么这个产品才能进行病毒式营销。 销售的幂次法则：必须有一条有效的销售渠道 销售给客户以外的人：公司需要推销的不只是产品，你还必须向员工和投资者推销你的公司。 每个人都有产品需要销售—不论是员工、创始人还是投资者（个人品牌） 第十二章：人类和机器：（谈工具应用） 科技应该作为补充，而不是替代。 第十三章：绿色能源与特斯拉（案例探讨） 多数能源公司折戟是因为至少忽略了以下7个问题之一： 1.工程问题：技术具有突破性吗？而不仅仅是稍有改进 2.时机问题： 3.垄断问题：开创之初，是在一个小市场抢占大份额吗？ 4.人员问题：你有合适的团队吗？ 5.销售问题：除了创造产品，你有没有办法销售产品？ 6.持久问题：未来10年或20年，你能保住自己的市场地位吗？ 7.秘密问题：你有没有找到一个其他人没有发现的独特机会？ 第十四章：创始人的悖论（谈自己、谈未来） 特立独行的个性是驱动公司进步的引擎，创始人的极端特质是个人品牌。 公司应该汲取的教训是企业离不开创始人，对于创始人看似极端怪异的行为，要有更大的容忍度，我们需要靠非同寻常的人来领导公司，取得大的飞跃，而非限于小的进步。 哲学家尼克博斯特罗姆描述了人类的未来可能出现的四种模式： 模式一：古人认为历史是兴衰的不断更替。 模式二：然而，我们常常抑制自己的怀疑 模式三：考虑到当今世界紧密相连的地理环境，以及现代武器史无前例的破坏力，能否阻止大规模的社会灾难发生，是必须要问的问题。 模式四：最后一种可能是最难想象的，加速腾飞，奔向更美好的未来。 我们不能理所当然地认为未来会更美好，而是要今天努力创造美好的未来！ 我们是否在整个宇宙范围实现“奇点”或许不重要，重要的是我们是否能抓住独一无二的机会，在日常工作中创新！对我们—全宇宙、全国、全公司、整个人生乃至此刻最为重要的是—独特！使得未来不仅仅与众不同，而且更加美好，即从0到1！最重要的第一步是独立思考！ a
如何对一家上市公司进行合理的估值
你好，进行上市公司估值的逻辑在于“价值决定价格”，也即预测内在价值。 估值的主要方法是从基本面出发，着眼上市公司本身，通过企业的经营数据，来做财务分析，观察企业发展潜力和成长性，进行内在价值评估。 一般说来，股票的内在价值是由上市公司的资产及获利能力所决定。 本文所讲的上市公司股票估值有一个前提条件：在可以预见的未来(比如5年或10年)，公司能够持续稳定经营。 根据估值逻辑，上市公司股票估值逻辑通常分为“相对估值法”和“绝对估值法”两类。 一、相对估值法相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。 在相对估值方法中，常用的指标有市盈率(P/E)、市净率(PB)、EV/EBITDA倍数等方法。 1市盈率市盈率是指在一个考察期(通常为12个月的时间)内，某只股票每股市价与每股盈利的比率，用倍数来表示。 运用市盈率指标的比例值，可以估量股票的投资价值，或者在不同的公司之间进行比较。 计算公式：市盈率=每股价格/每股收益=总市值/净利润根据净利润计算方式的不同，可以将市盈率分为静态PE、动态PE、滚动PE三种。 在股市中，广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，这里以贵州茅台为例，进行市盈率的计算。 在优台网的贵州茅台个股页面，可以看到，总股本为1256亿股，05月15日最新的收盘价为元，每股收益为2156元：总市值为元 股=亿。 2017年的净利润为2708亿，那么它的静态PE为亿/2708亿=元/2156元=3447倍2市净率市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。 一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。 股票净值即：公司资本金、资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余等项目的合计，它代表全体股东共同享有的权益，也称净资产。 净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。 计算公式：市净率=每股价格/每股净资产仍以贵州茅台为例，05月15日收盘价为元，2018年一季度每股净资产为7957元，则市净率=元/7957元=934倍3EV/EBITDA倍数EV/EBITDA 又称企业价值倍数，是一种被广泛使用的上市公司估值指标。 EV/EBITDA和市盈率(PE)等相对估值法指标的用法一样，其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估，较低说明低估，不同行业或板块有不同的估值(倍数)水平。 计算公式：EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润企业价值EV=市值+总负债-总现金=市值+净负债EBITDA(利息、所得税、折旧、摊销前盈余)=EBIT+折旧费用+摊销费用其中，EBIT=经营利润+投资收益+营业外收入-营业外支出+以前年度损益调整(或=净利润+所得税+利息)。 EV/EBITDA倍数和P/E同属于可比法，在使用的方法和原则上大同小异，只是选取的指标口径有所不同。 运用相对估值方法所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内部上市公司之间的相对估值水平。 不同行业上市公司的指标值并不能做直接比较，不具有可比性且其差异可能会很大。 相对估值法反映的是通过行业内不同上市公司的比较，可以找出在市场上相对低估的上市公司，但这也并不绝对，如市场赋予上市公司较高的市盈率说明市场对上市公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势上市公司一定的溢价。 因此采用相对估值指标对上市公司价值进行分析时，需要结合宏观经济、行业发展与上市公司基本面的情况，具体公司具体分析。 另外，在实践中运用相对估值模型时，尤其需注意可比上市公司的选择是否恰当，可比上市公司本身是否定价合理等问题。 与绝对估值法相比，相对估值法的优点在于比较简单，易于被普通投资者掌握，同时也揭示了市场对于上市公司价值的评价。 但是，在宏观经济出现较大波动时，周期性行业的市盈率、市净率等相对估值模型的变动幅度也可能比较大，有可能对上市公司的价值评估产生误导。 在这种情况下，相对与绝对估值模型的结合运用，可有效减小估值结论的偏差。 2绝对估值方法绝对估值法是一种现金流贴现定价模型估值法，主要有两种方法：一是现金流贴现定价模型估值法；二是B—S期权定价模型估值法(主要应用于期权定价、权证定价等)。 1现金流贴现定价模型估值法贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定上市公司股票的内在价值。 按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值都是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流所决定的。 由于现金流是未来时期的预期值，必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。 对于股票来说，这种预期的现金流即在未来预期支付的股利，因此，贴现现金流模型的公式为：V=D1(1+k)1+D2(1+k)2+D3(1+k)3+…=∑∞t=1Dt(1+k)t式中：Dt为在时间T内与某一特定普通股相联系的预期的现金流，即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利；k为在一定风险程度下现金流的合适的贴现率；V为股票的内在价值。 2B—S期权定价模型估值法期权是一种金融衍生证券，它赋予其持有者在未来某一时期或者这一时刻之前以合同规定价格购买或出售特定标的资产的权利。 本文所指的期权标的是上市公司股票。 根据不同的分类标准，期权分为不同的种类：按买卖方向划分，期权可分为看涨期权、看跌期权、双向期权；按执行方式划分，期权可分为美式期权、欧式期权；按结算方式划分，期权可分为证券结算和现金结算；按复杂性划分，期权可分为标准期权和奇异期权。 B—S模型是Black和Scholes合作完成的。 该模型为包括期权在内的金融衍生工具定价问题的研究开创了一个新的时代。 该模型不仅在理论上有重大创新，而且也具有极强的应用价值。 在进行股票投资时，普通投资者对上市公司进行估值多采用相对估值法，相对估值法通常采用市盈率(市价与每股收益比率)或市净率(市价与每股净资产比率)等指标，而计算市盈率或市净率指标时，所依据的财务指标主要是每股收益和每股净资产。 由于核算方法的变化，新准则能显著改变上市公司的每股收益、每股净资产等，投资者根据这些指标做出买进或卖出决策，有可能造成不必要的损失。 因此，投资者必须重点关注新准则下核算方法有哪些重要变动。 风险揭示：本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策，不构成任何买卖操作，不保证任何收益。 如自行操作，请注意仓位控制和风险控制。 多人喜欢看PE估值，认为PE低则是购入的时机。 所以17年、18年，银行业自然进入这类人的法眼。 大银行中，除了招商银行PE超过10，其余如建设银行7、农业银行6、中国银行6、交通银行6、兴业银行只有5倍PE，果然普遍被低估的景象。 如果按PE看，银行业是值得投资的好标的。 然而，如果将目光放在银行未来获取现金的能力上，或者按照银行业未来可能获取的现金流来估价，则没有那么乐观了。 从优台网的估价器，可以尝试为招商银行估价，看看目前招商银行28元左右的股价是否被低估？ 详细内容请访问优台网原文网址：>以上就是关于如何对一家上市公司进行合理的估值全部的内容，包括:如何对一家上市公司进行合理的估值、为什么说低市盈率的银行，但并没有被低估—— 招商银行为例、等相关内容解答，如果想了解更多相关内容，可以关注我们，你们的支持是我们更新的动力！
