量化投资是一种使用数学模型和算法来识别投资机会的投资策略。量化投资者相信，市场存在可预测的模式，通过利用这些模式，可以提高投资回报率。
量化投资的原理
量化投资的原理基于以下假设：
- 市场中存在可预测的模式。
- 数学模型和算法可以识别这些模式。
- 通过利用这些模式，可以获得超过市场的投资回报率。
量化投资的方法
量化投资的方法多种多样，其中最常见的方法包括：
- 统计套利：利用不同资产之间的统计异常来获利。
- 高频交易：利用极短时间内价格变化来获利。
- 因子投资：筛选出对投资回报率有显著影响的特定因素，并构建投资组合。
- 机器学习：利用机器学习算法从历史数据中识别模式。
量化投资的优点
量化投资相比于传统投资具有以下优点：
- 客观性：量化投资基于数学模型和算法，而不是主观判断。
- 纪律性：量化投资遵循严格的投资规则，避免情绪化交易。
- 效率：量化投资可以快速高效地处理大量数据。
- 可扩展性：量化投资策略可以轻松地扩展到不同的资产类别和市场。
量化投资的缺点
量
策划书包括哪些内容、如何写
策划书的内容：1．计划摘要计划摘要列在商业计划书书的最前面，它是浓缩了的商业计划书的精华。 计划摘要涵盖了计划的要点，以求一目了然，以便读者能在最短的时间内评审计划并做出判断。 计划摘要一般要有包括以下内容：公司介绍；主要产品和业务范围；市场概貌；营销策略；销售计划；生产管理计划；管理者及其组织；财务计划；资金需求状况等。 在介绍企业时，首先要说明创办新企业的思路，新思想的形成过程以及企业的目标和发展战略。 其次，要交待企业现状、过去的背景和企业的经营范围。 在这一部分中，要对企业以往的情况做客观的评述，不回避失误。 中肯的分析往往更能赢得信任，从而使人容易认同企业的商业计划书。 最后，还要介绍一下风险企业家自己的背景、经历、经验和特长等。 企业家的素质对企业的成绩往往起关键性的作用。 在这里，企业家应尽量突出自己的优点并表示自己强烈的进取精神，以给投资者留下一个好印象。 在计划摘要中，企业还必须要回答下列问题：(1)企业所处的行业，企业经营的性质和范围；(2)企业主要产品的内容；(3)企业的市场在那里，谁是企业的顾客，他们有哪些需求；(4)企业的合伙人、投资人是谁；(5)企业的竞争对手是谁，竞争对手对企业的发展有何影响。 摘要要尽量简明、生动。 特别要详细说明自身企业的不同之处以及企业获取成功的市场因素。 如果企业家了解他所做的事情，摘要仅需2页纸就足够了。 如果企业家不了解自己正在做什么，摘要就可能要写20页纸以上。 因此，有些投资家就依照摘要的长短来“把麦粒从谷壳中挑出来”2．产品(服务)介绍在进行投资项目评估时，投资人最关心的问题之一就是，风险企业的产品、技术或服务能否以及在多大程度上解决现实生活中的问题，或者，风险企业的产品(服务)能否帮助顾客节约开支，增加收入。 因此，产品介绍是商业计划书中必不可少的一项内容。 通常，产品介绍应包括以下内容：产品的概念、性能及特性；主要产品介绍；产品的市场竞争力；产品的研究和开发过程；发展新产品的计划和成本分析；产品的市场前景预测；产品的品牌和专利。 在产品(服务)介绍部分，企业家要对产品(服务)作出详细的说明，说明要准确，也要通俗易懂，使不是专业人员的投资者也能明白。 一般的，产品介绍都要附上产品原型、照片或其他介绍。 一般地，产品介绍必须要回答以下问题：(1)顾客希望企业的产品能解决什么问题，顾客能从企业的产品中获得什么好处?(2)企业的产品与竞争对手的产品相比有哪些优缺点，顾客为什么会选择本企业的产品?(3)企业为自己的产品采取了何种保护措施，企业拥有哪些专利、许可证，或与已申请专利的厂家达成了哪些协议?(4)为什么企业的产品定价可以使企业产生足够的利润，为什么用户会大批量地购买企业的产品?(5)企业采用何种方式去改进产品的质量、性能，企业对发展新产品有哪些计划等等。 产品(服务)介绍的内容比较具体，因而写起来相对容易。 虽然夸赞自己的产品是推销所必需的，但应该注意，企业所做的每一项承诺都是“一笔债”，都要努力去兑现。 要牢记，企业家和投资家所建立的是一种长期合作的伙伴关系。 空口许诺，只能得意于一时。 如果企业不能兑现承诺，不能偿还债务，企业的信誉必然要受到极大的损害，因而是真正的企业家所不屑为的。 3．人员及组织结构有了产品之后，创业者第二步要做的就是结成一支有战斗力的管理队伍。 企业管理的好坏，直接决定了企业经营风险的大小。 而高素质的管理人员和良好的组织结构则是管理好企业的重要保证。 因此，风险投资家会特别注重对管理队伍的评估。 企业的管理人员应该是互补型的，而且要具有团队精神。 一个企业必须要具备负责产品设计与开发、市场营销、生产作业管理、企业理财等方面的专门人才。 在商业计划书书中，必须要对主要管理人员加以阐明，介绍他们所具有的能力，他们在本企业中的职务和责任，他们过去的详细经历及背景。 此外，在这部分商业计划书书中，还应对公司结构做一简要介绍，包括：公司的组织机构图；各部门的功能与责任；各部门的负责人及主要成员；公司的报酬体系；公司的股东名单，包括认股权、比例和特权；公司的董事会成员；各位董事的背景资料。 4．市场预测当企业要开发一种新产品或向新的市场扩展时，首先就要进行市场预测。 如果预测的结果并不乐观，或者预测的可信度让人怀疑，那么投资者就要承担更大的风险，这对多数风险投资家来说都是不可接受的。 市场预测首先要对需求进行预测：市场是否存在对这种产品的需求?需求程度是否可以给企业带来所期望的利益?新的市场规模有多大?需求发展的未来趋向及其状态如何?影响需求都有哪些因素。 其次，市场预测还要包括对市场竞争的情况??企业所面对的竞争格局进行分析：市场中主要的竞争者有哪些?是否存在有利于本企业产品的市场空档?本企业预计的市场占有率是多少?本企业进入市场会引起竞争者怎样的反应，这些反应对企业会有什么影响?等等。 在商业计划书书中，市场预测应包括以下内容：市场现状综述；竞争厂商概览；目标顾客和目标市场；本企业产品的市场地位；市场区格和特征等等。 风险企业对市场的预测应建立在严密、科学的市场调查基础上。 风险企业所面对的市场，本来就有更加变幻不定的、难以捉摸的特点。 因此，风险企业应尽量扩大收集信息的范围，重视对环境的预测和采用科学的预测手段和方法。 风险企业家应牢记的是，市场预测不是凭空想象出来，对市场错误的认识是企业经营失败的最主要原因之一。 5．营销策略营销是企业经营中最富挑战性的环节，影响营销策略的主要因素有：(1)消费者的特点；(2)产品的特性；(3)企业自身的状况；(4)市场环境方面的因素。 最终影响营销策略的则是营销成本和营销效益因素。 在商业计划书中，营销策略应包括以下内容：(1)市场机构和营销渠道的选择；(2)营销队伍和管理；(3)促销计划和广告策略；(4)价格决策。 对创业企业来说，由于产品和企业的知名度低，很难进入其他企业已经稳定的销售渠道中去。 因此，企业不得不暂时采取高成本低效益的营销战略，如上门推销，大打商品广告，向批发商和零售商让利，或交给任何愿意经销的企业销售。 对发展企业来说，它一方面可以利用原来的销售渠道，另一方面也可以开发新的销售渠道以适应企业的发展。 6．制造计划商业计划书中的生产制造计划应包括以下内容：产品制造和技术设备现状；新产品投产计划；技术提升和设备更新的要求；质量控制和质量改进计划。 在寻求资金的过程中，为了增大企业在投资前的评估价值，风险企业家应尽量使生产制造计划更加详细、可靠。 一般地，生产制造计划应回答以下问题：企业生产制造所需的厂房、设备情况如何；怎样保证新产品在进入规模生产时的稳定性和可靠性；设备的引进和安装情况，谁是供应商；生产线的设计与产品组装是怎样的；供货者的前置期和资源的需求量；生产周期标准的制定以及生产作业计划的编制；物料需求计划及其保证措施；质量控制的方法是怎样的；相关的其他问题。 7．财务规划财务规划需要花费较多的精力来做具体分析，其中就包括现金流量表，资产负债表以及损益表的制备。 流动资金是企业的生命线，因此企业在初创或扩张时，对流动资金需要有预先周详的计划和进行过程中的严格控制；损益表反映的是企业的赢利状况，它是企业在一段时间运作后的经营结果；资产负债表则反映在某一时刻的企业状况，投资者可以用资产负债表中的数据得到的比率指标来衡量企业的经营状况以及可能的投资回报率。 财务规划一般要包括以下内容：(1)商业计划书的条件假设；(2)预计的资产负债表；预计的损益表；现金收支分析；资金的来源和使用。 可以这样说，一份商业计划书概括地提出了在筹资过程中风险企业家需做的事情，而财务规划则是对商业计划书的支持和说明。 因此，一份好的财务规划对评估风险企业所需的资金数量，提高风险企业取得资金的可能性是十分关键的。 如果财务规划准备的不好，会给投资者以企业管理人员缺乏经验的印象，降低风险企业的评估价值，同时也会增加企业的经营风险，那么如何制订好财务规划呢?这首先要取决于风险企业的远景规划??是为一个新市场创造一个新产品，还是进入一个财务信息较多的已有市场。 着眼于一项新技术或创新产品的创业企业不可能参考现有市场的数据、价格和营销方式。 因此，它要自己预测所进入市场的成长速度和可能获得纯利，并把它的设想、管理队伍和财务模型推销给投资者。 而准备进入一个已有市场的风险企业则可以很容易地说明整个市场的规模和改进方式。 风险企业可以在获得目标市场的信息的基础上，对企业头一年的销售规模进行规划。 企业的财务规划应保证和商业计划书的假设相一致。 事实上，财务规划和企业的生产计划、人力资源计划、营销计划等都是密不可分的。 要完成财务规划，必须要明确下列问题：(1)产品在每一个期间的发出量有多大?(2)什么时候开始产品线扩张?(3)每件产品的生产费用是多少?(4)每件产品的定价是多少?(5)使用什么分销渠道，所预期的成本和利润是多少?(6)需要雇佣那几种类型的人?(7)雇佣何时开始，工资预算是多少?等等。 三、检查在商业计划书写完之后，风险企业家最好再对计划书检查一遍，看一下该计划书是否能准确回答投资者的疑问，争取投资者对本企业的信心。 通常，可以从以下几个方面对计划书加以检查：1．你的商业计划书书是否显示出你具有管理公司的经验。 如果你自己缺乏能力去管理公司，那么一定要明确地说明，你已经雇了一位经营大师来管理你的公司。 2．你的商业计划书书是否显示了你有能力偿还借款。 要保证给预期的投资者提供一份完整的比率分析。 3．你的商业计划书书是否显示出你已进行过完整的市场分析。 要让投资者坚信你在计划书中阐明的产品需求量是确实的。 4．你的商业计划书书是否容易被投资者所领会。 商业计划书书应该备有索引和目录，以便投资者可以较容易地查阅各个章节。 此外，还应保证目录中的信息流是有逻辑的和现实的。 5.你的商业计划书书中是否有计划摘要并放在了最前面，计划摘要相当于公司商业计划书书的封面，投资者首先会看它。 为了保持投资者的兴趣，计划摘要应写的引人入胜。 6.你的商业计划书书是否在文法上全部正确。 如果你不能保证，那么最好请人帮你检查一下。 计划书的拼写错误和排印错误能很快就使企业家的机会丧失。 7．你的商业计划书书能否打消投资者对产品/服务的疑虑。 如果需要，你可以准备一件产品模型。 商业计划书中的各个方面都会对筹资的成功与否有影响。 因此，如果你对你的商业计划书缺乏成功的信心，那么最好去查阅一下计划书编写指南或向专门的顾问请教。 广告要通过一定的媒体来传播广告信息。 广告媒体不同，其广告费用、广告设计、广告策略和广告效果也不同。 另外，不同的广告媒体在不同的时间、地点使用或进行不同的组合运用，广告效果也不同．因此广告活动中常需制定媒体策划书。 1、媒体策划书的形式媒体策划书也可分为两类。 一类是表格式的，一般是一种广告主体填制一表。 横栏为月份，直栏为媒体名称。 即分别填写每个月的媒体计划量。 报纸媒体以栏数、行数为计量单位，电视广播媒体以秒／次为计量单位，其他媒体根据相应的计量单位计算。 另一类是将媒体计划写成书面材料。 这里仅介绍用文字叙述的媒体策划书。 2、媒体策划书的内容大致可分为五部分：（1）前言或摘要 ；（2）背景评论与情况分析；（3）媒体目的或媒体目标；（4）媒体策略；（5）策划说明。 前言部分，对媒体计划的基本策略和要素进行评述。 背景评论与情况分析部分，简明扼要地描述产品（劳务）的市场情况，概括行销目标与广告目标，说明创意的方向。 媒体目的部分，对媒体策划所将达成的目的或目标作明确与可行动的宣告。 媒体策略部分，概述怎样从媒体的选择、媒体的配合、广告的日程频次安排、费用分配等方面达成媒体目标。 计划说明部分，阐述媒体计划的执行要素，所考虑选择各种策略及媒体的理由。 一切战术上的做法都可以包括在这部分中。 3、应该注意的是，上述五个部分不是一成不变的，可视具体情况增减，撰写媒体策划书的目的，是让有关人员对媒体在广告运动中的具体运作及具体作用做到心中有数。 [编辑本段]策划书的基本格式一、策划书名称尽可能具体的写出策划名称，如“×年×月××大学××活动策划书”，置于页面中央，当然可以写出正标题后将此作为副标题写在下面。 二、活动背景这部分内容应根据策划书的特点在以下项目中选取内容重点阐述；具体项目有：基本情况简介、主要执行对象、近期状况、组织部门、活动开展原因、社会影响、以及相关目的动机。 其次应说明问题的环境特征，主要考虑环境的内在优势、弱点、机会及威胁等因素，对其作好全面的分析(SWOT分析)，将内容重点放在环境分析的各项因素上，对过去现在的情况进行详细的描述，并通过对情况的预测制定计划。 如环境不明，则应该通过调查研究等方式进行分析加以补充。 三、活动目的、意义和目标活动的目的、意义应用简洁明了的语言将目的要点表述清楚；在陈述目的要点时，该活动的核心构成或策划的独到之处及由此产生的意义（经济效益、社会利益、媒体效应等）都应该明确写出。 活动目标要具体化，并需要满足重要性、可行性、时效性四、资源需要列出所需人力资源，物力资源，包括使用的地方，如使用活动中心都详细列出。 可以列为已有资源和需要资源两部分。 五、活动开展作为策划的正文部分，表现方式要简洁明了，使人容易理解，但表述方面要力求详尽，写出每一点能设想到的东西，没有遗漏。 在此部分中，不仅仅局限于用文字表述，也可适当加入统计图表等；对策划的各工作项目，应按照时间的先后顺序排列，绘制实施时间表有助于方案核查。 人员的组织配置、活动对象、相应权责及时间地点也应在这部分加以说明，执行的应变程序也应该在这部分加以考虑。 这里可以提供一些参考方面：会场布置、接待室、嘉宾座次、赞助方式、合同协议、媒体支持、校园宣传、广告制作、主持、领导讲话、司仪、会场服务、电子背景、灯光、音响、摄像、信息联络、技术支持、秩序维持、衣着、指挥中心、现场气氛调节、接送车辆、活动后清理人员、合影、餐饮招待、后续联络等。 请根据实情自行调节。 六、经费预算活动的各项费用在根据实际情况进行具体、周密的计算后，用清晰明了的形式列出。 七、活动中应注意的问题及细节内外环境的变化，不可避免的会给方案的执行带来一些不确定性因素，因此，当环境变化时是否有应变措施，损失的概率是多少，造成的损失多大，应急措施等也应在策划中加以说明。 八、活动负责人及主要参与者注明组织者、参与者姓名、嘉宾、单位（如果是小组策划应注明小组名称、负责人）。 九、需要注意的事项：1、 本策划书提供基本参考方面，小型策划书可以直接填充；大型策划书可以不拘泥于表格，自行设计，力求内容详尽、页面美观；2、 可以专门给策划书制作封页，力求简单，凝重；策划书可以进行包装，如用设计的徽标做页眉，图文并茂等；3、 如有附件可以附于策划书后面，也可单独装订；4、 策划书需从纸张的长边装订；5、 一个大策划书，可以有若干子策划书。 策划书的写作方法：商业计划书必须要说明：(1)创办企业的目的?为什么要冒风险，花精力、时间、资源、资金去创办风险企业?(2)创办企业所需的资金?为什么要这么多的钱?为什么投资人值得为此注入资金? 对已建的风险企业来说，商业计划书可以为企业的发展定下比较具体的方向和重点，从而使员工了解企业的经营目标，并激励他们为共同的目标而努力。 更重要的是，它可以使企业的出资者以及供应商、销售商等了解企业的经营状况和经营目标，说服出资者(原有的或新来的)为企业的进一步发展提供资金。 为了确保商业计划书能“击中目标”，风险企业家应做到以下几点：1．关注产品在商业计划书中，应提供所有与企业的产品或服务有关的细节，包括企业所实施的所有调查。 这些问题包括：产品正处于什么样的发展阶段?它的独特性怎样?企业分销产品的方法是什么?谁会使用企业的产品，为什么?产品的生产成本是多少，售价是多少?企业发展新的现代化产品的计划是什么?把出资者拉到企业的产品或服务中来，这样出资者就会和风险企业家一样对产品有兴趣。 在商业计划书中，企业家应尽量用简单的词语来描述每件事。 商品及其属性的定义对企业家来说是非常明确的，但其他人却不一定清楚它们的含义。 制订商业计划书的目的不仅是要出资者相信企业的产品会在世界上产生革命性的影响，同时也要使他们相信企业有证明它的论据。 商业计划书对产品的阐述，要让出资者感到：“噢，这种产品是多么美妙、多么令人鼓舞啊!”2．敢于竞争在商业计划书中，风险企业家应细致分析竞争对手的情况。 竞争对手都是谁?他们的产品是如何工作的?竞争对手的产品与本企业的产品相比，有哪些相同点和不同点?竞争对手所采用的营销策略是什么?要明确每个竞争者的销售额，毛利润、收入以及市场份额，然后再讨论本企业相对于每个竞争者所具有的竞争优势，要向投资者展示，顾客偏爱本企业的原因是：本企业的产品质量好，送货迅速，定位适中，价格合适等等，商业计划书要使它的读者相信，本企业不仅是行业中的有力竞争者，而且将来还会是确定行业标准的领先者。 在商业计划书中，企业家还应阐明竞争者给本企业带来的风险以及本企业所采取的对策。 3．了解市场商业计划书要给投资者提供企业对目标市场的深入分析和理解。 要细致分析经济、地理、职业以及心理等因素对消费者选择购买本企业产品这一行为的影响，以及各个因素所起的作用。 商业计划书中还应包括一个主要的营销计划，计划中应列出本企业打算开展广告、促销以及公共关系活动的地区，明确每一项活动的预算和收益。 商业计划书中还应简述一下企业的销售战略：企业是使用外面的销售代表还是使用内部职员?企业是使用转卖商、分销商还是特许商?企业将提供何种类型的销售培训?此外，商业计划书还应特别关注一下销售中的细节问题。 4．表明行动的方针企业的行动计划应该是无解可击的。 商业计划书中应该明确下列问题：企业如何把产品推向市场?如何设计生产线，如何组装产品?企业生产需要哪些原料?企业拥有那些生产资源，还需要什么生产资源?生产和设备的成本是多少?企业是买设备还是租设备?解释与产品组装，储存以及发送有关的固定成本和变动成本的情况。 5．展示你的管理队伍把一个思想转化为一个成功的风险企业，其关键的因素就是要有一支强有力的管理队伍。 这支队伍的成员必须有较高的专业技术知识、管理才能和多年工作经验，要给投资者这样一种感觉：“看，这支队伍里都有谁!如果这个公司是一支足球队的话，他们就会一直杀入世界杯决赛!”管理者的职能就是计划，组织，控制和指导公司实现目标的行动。 在商业计划书中，应首先描述一下整个管理队伍及其职责，然而再分别介绍每位管理人员的特殊才能、特点和造诣，细致描述每个管理者将对公司所做的贡献。 商业计划书中还应明确管理目标以及组织机构图。 6．出色的计划摘要商业计划书中的计划摘要也十分重要。 它必须能让读者有兴趣并渴望得到更多的信息，它将给读者留下长久的印象。 计划摘要将是风险企业家所写的最后一部分内容，但却是出资者首先要看的内容，它将从计划中摘录出与筹集资金最相干的细节：包括对公司内部的基本情况，公司的能力以及局限性，公司的竞争对手，营销和财务战略，公司的管理队伍等情况的简明而生动的概括。 如果公司是一本书，它就象是这本书的封面，做得好就可以把投资者吸引住。 它会风险投资家有这样的印象：“这个公司将会成为行业中的巨人，我已等不及要去读计划的其余部分了。 ”
战胜一切市场的人
《战胜一切市场的人》 | 于利强解读《战胜一切市场的人》 | 于利强解读 建议WiFi环境下播放 关于作者 爱德华·索普本身是一名数学家，但他最为人称道的成就却是在赌博和投资领域。 他是横扫拉斯维加斯各大赌场的赌神，也是量化投资的教父级人物，彻底改变了全球证券投资行业。 关于本书 这是爱德华·索普的回忆录。 在这个看似不理性的世界里，索普始终理性思考，从校园、到赌场、再到华尔街，全都是大赢家。 他证明，赌博、投资，甚至生活中的各种问题，都可以简化为科学问题，只要通过一套简易的算法就可以破解。 索普在书中揭秘了自己的解题过程和思维模型，这些模型将会帮你在人生各种难题面前，更聪明地思考和决策。 核心内容 不管是赌场还是股市，都有个主流观点，就是你没法战胜庄家和市场。 如果你做投资，业绩还不错，大概率只能算运气还不错。 但只有找到有统计学意义的优势并能重复获利，才称得上“战胜市场”。 那么这可能做到吗？如果能，那应该怎么做？其中要用到哪些思维模型？本期音频，会通过三个问题的解答过程，带你了解索普的思维模型。 一、怎样才能击败赌场？二、怎么才能战胜市场？三、怎样进行风险管理？点击查看大图，保存到手机，也可以分享到朋友圈 首页 你好，欢迎每天听本书，本期音频解读的书是《战胜一切市场的人》。 这本书是爱德华·索普的自传。 索普本身是一名数学家，但他最为人称道的成就却是在赌博和投资领域。 他是横扫拉斯维加斯各大赌场的赌神，也是量化投资的教父级人物，改变了证券投资业的格局。 不管是赌场还是股市，都有个主流观点，就是你没法战胜庄家和市场。 注意了，业绩优于市场与战胜市场不是一回事。 业绩好可能只是因为运气好，只有找到有统计学意义的优势并能重复获利，才叫战胜市场。 所以，如果你做投资，业绩还不错，大概率只能算运气还不错，不一定就算战胜市场。 但是本书的传主、也是本书作者，爱德华·索普认为，赌博和投资，都可以简化为科学问题，更准确地说，是数学问题。 他用数学的方法证明，玩家可以击败庄家，投资者也可以击败市场。 他在理论上证明后，又一一实践验证：他先是在赌城拉斯维加斯大杀四方，赢了一大笔钱，还把方法公布于众，成千上万的赌客用索普的方法去赌城淘金，迫使赌场不得不修改规则。 随后，他又成功运营了一个对冲基金，获得的投资收益堪比股神巴菲特，而且29年的职业生涯中没有一年是亏损的，这点巴菲特都没做到。 正因如此，索普敢说自己是“战胜一切市场的人”。 他总结出来的思维模型和方法，不仅可以用在赌博和投资领域，在人生的其他领域也同样能用得上。 本期音频，我会通过三个问题，带你了解索普的思维模型。 第一个问题，怎样才能击败赌场？第二个问题，怎么才能战胜市场？第三个问题，怎样进行风险管理？第一部分 我们先来看索普是怎么击败赌场的。 很多科学家都注重研究理论，不太注重理论的应用。 但是索普不一样，他研究理论，但更关心用理论来解决实际问题。 索普从小就聪明过人，最感兴趣的是做各种化学实验，十几岁就自己配炸药玩。 他家境贫寒，为了能上大学，通过几个月时间自学，就得了全国物理竞赛第一名，拿下了大学奖学金。 他读完物理学的本科和硕士，又继续攻读物理学博士。 因为写论文要用到很多数学知识，索普在自学数学的时候兴趣再次转向，转而拿下了数学博士，并一路成为了数学教授。 大学教学之余，索普热衷于研究实际的数学问题，尤其是跟概率相关的赌博问题。 他中学时，就听到过这么一个说法，玩家不可能战胜赌场，因为从概率来说，赌场长期是稳赢的。 所有赌局的概率设计，赌场一方获胜的概率要略大于50%，比玩家高几个百分点。 只要你一直玩，赌场就能最终把你的钱赚走。 历史上也有很多著名的数学家，都热衷于研究赌博游戏中的概率问题。 但在索普之前，这些数学家的结论也基本都是，你不可能击败庄家。 但索普这个人有个特点，别人说的不作数，可不可能，得自己试过才知道。 研究了一圈赌博项目，索普发现，所有赌场游戏中庄家优势最少的、对玩家最友好的，是一个叫21点的游戏。 但这个游戏中，庄家的胜率还是比玩家略高。 21点的规则说起来真的很简单：每个人先拿到两张牌，然后选择继续要牌还是不要。 手中的牌点数相加，玩家尽量让自己手上的牌接近21点，21点最大，但不能超过21点，超过就“爆牌”出局了。 他通过研究这个规则就发现，玩家获胜的概率不固定，而是随着发牌而发生变化。 一副扑克陆续发牌，如果先出小牌，那么在剩下的牌堆里大牌较多，而大牌多对庄家不利。 因为规则是玩家可以随时停止要牌，但庄家在17点以下，则必须继续要牌。 剩下的大牌越多，庄家越可能爆牌，赌客的胜率就越高。 这还是1959年，索普利用当时运算能力还极其有限的IBM大型电脑，推演了所有情况下的概率分布，发现玩家比庄家的胜率最高能多5个百分点。 理论上，只有在胜率高过庄家的时候才下注，那就一定能击败庄家。 但是要去实战，只算出理论概率显然是不够的。 赌场不允许你带电脑，也不允许你拖延时间，玩家只能凭借自己的大脑来快速算牌。 索普将这个问题进一步简化，并得出了一个简便易行的算牌方法，叫“高低法”。 我简单给你介绍一下：低牌是2、3、4、5、6，算加1；中牌是7、8、9，算0；高牌是10、J、Q、K、A，算减1，总分加起来，结果越大，就表示前面出现过的小牌越多，剩下的牌对玩家越有利。 索普研究出致胜策略后，就跑去拉斯维加斯的赌场小试牛刀，证明策略可行，随后他居然发表了论文，也引来了媒体关注。 但这时，其实大部分人并不相信真的有击败庄家的方法，不仅有媒体质疑，赌场也来嘲笑索普只是个书呆子。 但随后赌场就笑不起来了。 索普拿着1万美元，来到“赌城”拉斯维加斯，只用了30个小时，就赚了一倍多。 这在当时已经算是比较大的金额，引起了赌场的注意。 赌场开始用各种方法刁难他，比如增加洗牌的频率，更换扑克牌，不卖大额筹码给他，甚至还派上了作弊的发牌手。 尽管有这样那样的干扰，索普仍然能赢钱。 最后赌场使出杀手锏，封杀这位常胜将军，请你出去，别在我这里赌了。 索普陆续登上了多家赌场的黑名单。 但赌场的噩梦才刚刚开始。 索普随后写了一本书，揭秘自己的21点致胜策略，书名就叫《击败庄家》。 这本书在1962年出版后，迅速成为畅销书。 成千上万的算牌玩家用索普的方法去拉斯维加斯，只玩21点，这动摇了赌场的根基。 赌场大佬们开会，有人提出直接做掉索普，但最后他们还是选择了更文明的方式，修改游戏规则，重新掌握概率优势。 之后索普乔装改扮，陆续去过多次赌场。 但连续赢钱的他，总是免不了逃脱赌场的重点关照。 他在书中记录了两次惊险的经历：一次是连续赢钱之后，喝了赌场送的酒水，出现了中毒症状；另一次是在回程途中，下坡路上，车速高达100多迈，刹车失灵，差点翻车。 赢钱当然很好，但要冒着生命危险，这就不值得了。 索普本人仍然是个数学教授，还要上课搞科研，于是放弃了赌博，况且策略得到充分验证，他已经心满意足了。 除了21点，索普还用数学方法去研究了其他赌博游戏。 比如轮盘赌，去猜轮盘上转动的小球会最后停在哪个数字格里。 轮盘赌本来是个纯粹的赌博游戏，赌场占据绝对的概率优势。 但是索普认为，小球从高处下落，最终停止运动，这其实是一个物理问题啊，只要能记录小球的运动轨迹和速度，就能算出落到哪个区域。 索普跟同事克劳德·香农，就是那位“信息论之父”，两位科学家合作研发了人类历史上第一台可穿戴电脑。 这个电脑只有香烟盒大小，被嵌在鞋里，脚指头控制按键，电脑会计算出轮盘赌小球的轨迹，给出预测的结果。 这个设备他们带到赌场去实战过，证明可行，但是碍于当时的技术、设备不成熟，比较容易出故障，就收起来了。 顺便说一下，与索普合作的香农教授，是信息论及通信理论的奠基人，电脑中的二进制应用就是由他提出的。 香农和索普一样，是个非常有意思的科学家，每天听本书还解读了《香农传》，解析了香农的思维方式，推荐你找来听听。 我们简单总结一下第一部分的内容。 索普运用概率思维，成功地破解了21点的秘密，实现了统计学意义上的击败庄家。 同时我们也知道了，赌场也在不断地打补丁、修bug，重新确立概率优势。 总体来说，对于绝大多数人来说，要想不输给赌场，最好的选择就是不赌。 第二部分 击败赌场之后，索普的兴趣开始转向，那就是金融市场。 有人说股市就是赌场，这个话虽然不一定对，但投资和赌博确实有相通的地方。 两者都基于数学和概率分析，都需要平衡风险和收益，都需要管理仓位，都需要高度的理性。 某种程度上来说，赌博就是简化版的投资。 既然在赌场这个博弈市场中可能通过数学获胜，那在华尔街这个世界上最大的博弈市场中，数学家还能取胜吗？索普初次接触金融投资的经历并不美好。 他一边继续教学工作，一边把在赌场打牌和出书挣的钱投入了股市。 但就像大多数散户一样，他主要是看报纸听专家选股票，也像很多散户一样，很快就亏掉了一半钱。 痛定思痛，索普重新思考这个问题，怎么样才能投资成功、实现统计学意义上的战胜市场？经济学界盛行一套理论，叫有效市场论。 这个理论认为，市场能充分反映所有已知的信息，股价也能立即反映所有新的信息，市场上的任何投资优势都是有限、微小并且短暂的。 结论就是，除了少数幸运儿，投资者无法战胜市场平均收益；想要高收益，只能承担高风险。 但对于索普来说，“市场无法战胜”这种说法，同样需要自己来试一试。 他这次仍然用的是数学方法。 索普的思路是这样的：选股票，需要研究公司基本面、消息面、技术面，还需要看宏观微观经济，这些我都不擅长。 那我擅长什么呢？当然是数学。 那投资有没有可能变成一个纯粹的数学问题？有没有办法既不用选股，又能抵御股市大起大落的风险，还能获得满意的回报呢？答案就是两个字：对冲。 对冲是指，你预测到某种风险的存在，就用另一种方式去抵消和降低这种风险。 棺材铺卖药，死活都赚钱，这就是一种对冲。 金融投资中的风险对冲，就是用一项投资去降低另一种投资的风险。 一般来说，这两种投资需要相关度比较高，才能有效对冲掉风险。 举个例子，如果你要选股票，通用汽车和可口可乐两家公司，差异性很大，遇到的风险也不同，这两者之间很难做对冲交易。 但如果一个是可口可乐，另一个是百事可乐，两家公司面对的外部风险非常类似，你就只要判断在同等外部环境下，哪个公司更好，然后买入好的那个，卖空差的那个，就能对冲掉大部分外部风险。 而索普的策略把这种风险对冲做到了极致，根本不用选公司。 他只要找同一个公司发行的不同证券产品。 这两个产品高度趋同，同涨同跌，但是定价又有差价。 这相当于同一个东西，在两个地方，换了两个名字，就卖出了两种价格。 有了这两种产品，一边买入便宜的那个，另一边做空贵的那个。 随着时间的变化，市场长期来说还是会有效，越来越多的人发现了这种定价错误，资金像水一样，会从高处流向低处。 两者间的差价逐渐消失，投资者就可以收获利润。 索普用这种方法，对美国电话电报公司AT＆T的新旧两种股票进行了交易，大赚了一笔。 当时，通信巨头AT&T公司将要分拆，成为一个“新的”AT&T公司和7个“子公司”，原股东会收到新的8家公司的股票。 但市场不喜欢老公司、更追捧新公司，所以同等的旧股票价格比新股票要低。 索普于是借了一大笔钱买了原AT&T公司500万股股票，同时做空相应数量的8家新公司股票。 这是笔稳赚不赔的买卖，索普因此轻松赚到了160万美元。 这种投资策略跟股市是否涨跌并没什么关系，所以被称为是“市场中性”的策略。 而事实上也确实如此。 索普在29年中没有一年是亏损的，包括几次大股灾，投资年均复合收益率堪比巴菲特。 当然，这个策略最大的难点在于，你得知道这两种证券的定价，才能判断它们之间有没有机会。 比如最常出现的机会是在股票和期权之间。 期权就是一张合约，有了它，你就有权在某个时间段里，以某个固定的价格，买入或卖出一种资产。 比如股票期权，就类似赌未来股价的一张彩票，跟股价同涨同跌，走势完全相同。 但是做对冲交易之前，你必须知道这个彩票实际值多少钱。 这又是一个数学问题。 经过一番计算，索普找到了这个彩票定价公式。 经过计算，索普发现市场上存在大量定价错误的期权，只要有效利用它们，就能战胜市场。 这种借助数学的方法，从海量数据中寻找投资机会的投资方式，就是我们经常听到的“量化投资”。 在《击败庄家》后，索普又写了本书叫《击败市场》，这本书是量化投资的开山之作，也成为有史以来最有影响力的投资指南之一。 后来，索普仿照巴菲特的模式，建立了全球第一家采用量化投资策略的对冲基金。 如今，量化投资已经是全球证券投资市场最重要的几大派别之一。 作为量化投资理论和实践的先驱，索普彻底改变了证券投资行业。 索普后来又进一步完善了期权的定价方法，但他这次没有公开，而是留下来闷声发大财。 后来，有另外三位数学家受索普的书启发，也发现了这个期权定价公式，公开发表后，因此获得诺贝尔经济学奖。 错过诺奖的索普并不后悔，选择本来就有得有失。 从1969年成立，到1988年意外关闭，索普管理的两支基金，在19年里的总回报率分别为27倍和15倍，年化平均回报率分别为18.8%和15.1%。 作为对比，同期标准普尔指数上涨了5倍，年均增长率为10.2%。 他的收益是远远跑赢标普指数的。 在这19年期间，分别发生了1973年第一次中东石油危机，1979年第二次中东石油危机，还有历史上单日跌幅最惨重的1987年黑色星期一股灾，但是索普管理的基金从来没有一个季度发生过亏损，更没有年度亏损。 索普再次证明，自己可以击败市场。 总结一下第二部分内容，索普使用风险对冲的策略，击败了市场，在风险极低的情况下，取得了高额投资回报。 不过索普的经历，也证明了市场在一定程度上确实有效。 同样的投资策略会被越来越多的人发现和使用，投资收益率会逐渐降低，并趋近于市场平均水平。 长期来说，击败市场还是很难的。 索普也建议普通投资者，买指数基金，跟上市场平均收益，就能战胜大部分人了。 第三部分 在本书的最后几章，索普给普通投资者提了很多建议，我认为其中最重要的，就是他风险管理的方法。 索普本人极度厌恶风险。 你别看他去拉斯维加斯赌博，后来又在华尔街管理资金，动不动就是几亿美元的大手笔。 但他都是基于理性分析的稳赢策略，对于他来说，赌博和投资都不是运气游戏，而是一种科学实验，风险都很低。 作为数学家，索普的优势是能在理论上推导出最优的策略。 但实践和理论之间还有一道鸿沟，就是现实的不确定性。 输的概率虽然低，但输了之后结果会很严重。 20世纪60年代初，索普做了一笔白银投资。 当时他预计到白银价格会大幅上升。 在银行的建议下，他借钱买入白银。 随后白银果然持续上涨，索普短期内赚了很大一笔钱，但这笔钱并没有收进。 在随后白银短期的波动，价格下跌达到1/3，在杠杆的作用下，亏损超过了本金，索普爆仓了，这笔投资全部亏光。 这件事情，让索普在之后的50年职业生涯，始终把风险管理当做最主要的事。 判断对了，但是却亏光了钱。 问题出在哪里？对于赌徒和投资者来说，如果投资策略没问题，那主要的关键就是怎么下注，或者叫仓位管理，这也是风险管理的核心问题。 赌注太小，赢得不够；赌注太大，随时爆仓。 一旦输光，即使遇到100%能赢的机会，也没法再翻盘了。 那有没有一种最佳的下注策略呢？既能获得比较高的收益，又不用冒太大的风险。 还真的有。 在共同完善21点赌博策略时，索普经香农教授提醒，了解到了凯利公式。 凯利公式的发现者是物理学家约翰·凯利，这是一个关于如何下注的策略。 这个公式是这样的：下注比例 = 胜率/赔率。 胜率是你能比庄家多的优势；赔率是每1块钱的预期收益。 根据凯利公式，你只要计算出赔率，计算出获胜的概率，那么你就能知道要拿当前资金的多少比例去下注。 索普就是这么玩的。 他带着1万美金，去拉斯维加斯。 胜率不利时按赌场的最小下注额下注，胜率有利时增加下注，最大下注500美元，也就是总金额的5%。 在赌场，赢的人总是迷信手气而加大赌注，输的人则期望下一把翻本。 可索普不相信手气，只相信数学，始终坚持用凯利公式下注。 这是他每次都能赢钱的秘密。 数学证明，根据凯利公式下注，有两大好处：一是在长期中能获得最高的复利增长率；二是永远不会输掉全部本金。 凯利公式这么重要，但在本书中，索普甚至没有在正文中列出凯利公式的方程式。 我推测，这是因为公式背后的思维方式比公式本身更加重要。 在生活中，概率和赔率并不可能像赌桌上那么清楚，但你可以通过凯利公式的两条原则，提升决策的有效性：第一，根据胜率和赔率下注，胜率越大、风险越小，赌注越大；第二，除非有100%的胜率，别全部押上。 索普把这个公式运用到自己之后的赌局和投资中，也正是因为他的使用和推广，凯利公式成了金融界的香饽饽。 股神巴菲特、股神搭档查理·芒格、债券之王比尔•格罗斯等人，都曾明确表示，自己在风险管理中，使用到了凯利公式。 查理·芒格说过：“当世界给予你机会的时候，聪明的投资者会下重手。 当他们具有极大赢面的时候，他们会下大注。 其余的时间里，他们做的仅仅是等待，就这样简单。 ”芒格的话，其实就是凯利公式所表达的意思。 但在华尔街，并不是所有人都能认识到风险管理的重要性，到处都是用高风险博取高回报的案例，其中不少惨痛的教训。 长期资产管理公司就是个经典的反例。 长期资产公司一度是华尔街的超级梦之队。 合伙人中包括多位知名经济学家，其中就包括发现期权定价公式的两位诺贝尔奖获得者。 长期资产的人，还曾问过索普是否有兴趣参加，或者投资，索普拒绝了。 他认为长期资产的领头人偏好高风险，自己并不喜欢；而且他认为长期资产的合伙人们，缺乏实际投资经验，难保不是纸上谈兵。 长期资产创立于1994年，在前几年每年收益都高达30%以上。 但它的高收益建立在高杠杆高风险上。 它的杠杆率在30倍到100倍之间浮动，不到1%的利润可以放大到约40%的利润。 但是一旦市场下跌3%，本金就会全部亏光。 据这帮经济学家的测算，亏光的概率不到万分之一，但这种小概率事件恰恰就发生了。 1998年，长期资产公司在不到四个月内亏掉46亿美元，几乎亏光了本金，随后倒闭。 索普的评价是：“这帮人下注太多，酿成了大祸。 ”想要完完全全应用凯利公式，需要知道收益结果的确切概率。 在大部分赌场中你预先可以估计到自己的胜率。 而在现实投资中，这种胜率很难估计，而投资者天生又会过度乐观和悲观。 你认为70%胜率的投资，可能实际只有55%的胜率。 面对这种情况，索普的办法是，再保守一些，用比凯利公式算出的结果更小的比例去下注。 索普警告，对于那些声称100%赚钱、而且收益率还很高的项目，尤其要睁大眼睛。 索普就亲自揭露过这样一个骗局。 1991年，有一家投资公司请索普来帮忙，检查公司的投资组合有没有问题。 索普经过梳理发现了组合中有个基金不太正常。 这个基金持续10年每年收益都高达20%以上，而且每个月都是赚钱的。 索普详细询问了基金经理的投资策略后断定，这是个骗局。 根据他的计算，按照这种策略，基金不可能每个月都赚钱，肯定应该有赔钱的月份。 带着自己的怀疑，索普将这位基金经理的买卖记录与市场上当天真正的交易量做了对比，发现交易记录是伪造的，很多交易根本不存在。 投资公司在索普的建议下，把钱拿了回来。 由于监管机构的漠视，这起骗局后来又持续了17年，而且越来越大。 直到2008年金融危机期间，因为资金链断裂，骗子才被正式揭露。 这就是“世纪巨骗”麦道夫，这起骗局诈骗金额超过600亿美元，受害客户4800名，其中还有很多名人政要。 总结一下第三部分，索普进行风险管理的主要工具，是凯利公式。 简单来说，胜率越高，下注越大，但别全押。 公式背后的思维方式比公式本身更加重要，因为生活中面临的选择，胜率和赔率都不那么容易算清楚。 总结 好的。 总结一下本期音频，我们用三个重点问题，带你了解了索普的故事和他的思维模型。 第一、怎么击败庄家？索普主要的思维模型是概率统计。 索普从不轻信已有的结论，而是亲自去验证；他也不相信什么运气，而是寻找统计学意义上的解决之道。 第二、怎么击败市场？索普主要的思维模型是风险对冲。 排除无法判断的情况，对冲掉自己无法掌控的风险，用自己最擅长的数学方法，成功获利。 第三、怎么控制风险？索普主要的思维模型是凯利公式。 胜率越高，下注越大；除非有100%的胜率，千万别全押。 最大的风险不是输钱，而是爆仓。 爱德华·索普的故事，此前王烁老师在《大学·问》和《30天认知训练营》中都曾讲述过。 王烁给索普总结的打法中有一条，就是：始终保持理性，不是只在某个科学领域里保持理性，而是在与世界打交道的所有方面都保持理性。 所以，索普才能从校园、到赌场、再到华尔街，全都是大赢家。 甚至在找寻伴侣的过程中，他也是用理性的思考，得出了结婚的结论，并换来了长达60年的美满婚姻。 无独有偶，查理·芒格也曾说过，自己成功的秘诀如果只用一个词来说，就是“理性”。 你必须先维持理性，才能够让知识得到有效的应用。 没有理性，知识、耐心这些东西，都没有用。 尽管我们很难复制索普和芒格的奇迹，但我们却可以学习他们生活中的理性。 撰稿：于利强 脑图：摩西脑图工作室 转述：孙潇打开得到App听更多
江国栋的媒体评论
“如果没有自信与激情，我将一无所有！”接受中央电视台的采访，江国栋豪气万丈 。 江国栋，一个出生在广州增城的85后，10岁开始学习炒股，20岁当操盘手，25岁管理的资金过亿，26岁创立莞香资本，并担任董事会主席。 七年的牛熊交替，多少操盘手与基金经理都已销声匿迹。 江国栋却在这个最坏的时候，站在时代的前沿，创立了“莞香一号”，成为中国对冲基金的先驱。 最先引起中央电视台记者关注的是一个叫“江国栋微博”的微博，微博上的言论幽默而尖锐，严厉而成熟，针砭时弊，谈笑风生，已经成为众多年轻人追捧的名人微博。 央视记者带着一连串的疑问，采访了中国最年轻的基金经理江国栋。 江国栋出生在一个普通家庭，父亲是中国第一代股民，常常与几个股民朋友谈股论金。 江国栋就在旁听股评中度过了童年时代。 2005年，读大学二年级，为了全面地学习证券投资，他研读了学校图书馆所有关于证券投资的书籍。 此外，通过各种途径，收集了众多证券投资的视频，反复观看、学习。 踏准了2005年大牛市的起点，江国栋在股票投资上屡战屡胜，名噪一时，各路资金蜂拥而至，让他从此走上了操盘手的职业生涯。 大三，江国栋在校外租用了一个办公室，组建了证券投资工作室。 当时，许多投资者慕名前来求教。 江国栋为此编写了一套股票投资教程，对股民进行一对一的指导。 此举在业内开创先河，江国栋也成为了中国股票家教第一人！梦想是人类的第二生命 在惨淡的熊市中，不少阳光私募清盘，相关基金经理离职转行，私募基金备受争议，遭到社会各界的质疑。 江国栋对此却持不同的观点。 他认为以散户为代表的个人投资者亏损的原因在于缺乏正确的投资理念、信息不对称与操作无纪律；以阳光私募为代表的机构投资者清盘的原因，在于缺少做空机制，没有形成一套具有持续性的科学交易系统，仅凭团队感观的判断。 股指期货与转融通的出现，宣示着中国的资本市场进入了买空卖空的双向交易时代。 这无疑对个人与机构投资者提出了更高的技术要求。 资本市场也必将进入机构与机构之间博弈的时代！“这一切都告诉我们，私募基金的广阔前景将掀起继房地产、互联网后的第三波财富浪潮！”江国栋对私募基金充满憧憬。 或许，这是梦想。 然而，梦想是人类的第二生命！“莞香一号”创造东莞城市新名片 当现代金融学证明金融市场是有章可循，且可以用数理模型来表述之后，一场围绕风险与回报的金融革命便悄然展开了。 而江国栋正是把这场革命带到东莞的人！莞香资本创新型的金融投资开创了东莞金融的先河，为东莞经济转型升级注入了一股新力量！“东莞的民间资本丰厚，但在以加工贸易为主导的市场环境下缺少良好的投资途径。 莞香资本希望以金融创新推动科技创新，为东莞高水平崛起尽绵薄之力！”当问及为何选择东莞，江国栋作出上述回答。 作为东莞有史以来第一只对冲基金，“莞香一号”被誉为东莞的一张城市新名片！“莞香一号”进行的交易并非传统意义上的价值投资，也不是简单意义上的基于基本面分析和技术分析的投资，而是基于大量交易样本统计的计算机数学决策系统交易，收益来自市场中众多参与者非理性的错误操作。 莞香资本的核心成员均为金融科班出身。 他们运用现代金融学理论，设计出以量化为主导的金融模型，对投资标的及其衍生品进行统计分析，构建一套严谨的投资组合，让收益达到长期性、稳健性和可持续性的目标。 采访接近尾声，江国栋感概万千，对中央电视台记者说：“中国的私募基金仍处于发展初期，需要相关部门在政策、法律诸多环节上给以支持！此外，中国金融业需要更多的年轻人来传承！”央视记者祝愿莞香资本茁壮成长，“莞香一号”旗开得胜！ 摘要：2012年我国财富管理市场发展迅猛，资管市场吸纳的私人资金规模已达10万亿元之巨摘。 国内财富管理市场正处在群雄逐鹿状态，而私募基金正是这个江湖的主战场。 江国栋，这个名字对于股民来说并不陌生;他总是意气风发，雷厉风行。 一个二十七岁的年轻人在私募基金这个高风险行业里不能不说是另类。 本期中央电视台《奋斗》栏目对话80后的杰出代表，莞香资本董事会主席江国栋 。 以下是采访节选内容：主持人：请您简单地概括一下您的经历。 还有，定了一个目标，是否会经常调整?江国栋：2005年，我进入证券期货业，历尽牛熊交替，至今坚定不移地在这行业打拼。 我从小散户、股评讲师、操盘手到创办莞香资本，一路走来身份多变，但扎根金融业的目标从未动摇!主持人：您能不能总结一下，您这几年创业最大的得失是什么?给准备创业或正在创业的人一些建议?江国栋：创业让我没有荒废时光，这就是最大的所得。 生活在和平时代，我并不觉得有什么可以称之为“失去”。 总结我走过的路，我能给的建议是：第一，不要怕;第二，团结一切可以团结的力量!主持人：您觉得您的成功是源于幸运还是实力，遇到最大的困难是什么?江国栋：偶然的成功一定死于必然!成功是一连串的尝试，没有人能够一步登天。 我不认为我遇到了最大的困难，最大的困难永远都在未来，因为昨天与今天我们都挺过来了。 主持人：对冒险您是怎么理解的?江国栋：我愿意去做有理有据的冒险，毫无计划的尝试不叫冒险，那是碰运气。 我所从事的职业，冒险贯穿其中，不敢于和不擅于冒险的人，根本不适合从事金融业。 主持人：对于人脉资源，您有什么看法?江国栋：在中国这个人情社会里，人脉资源往往成了第一生产力。 但我不赞同把太多的心思放在取悦和亲符别人上面，只有强大了自身的实力，才有人重视你，信任你。 主持人：您对机会与机遇的看法?江国栋：从来就没有什么救世主!人的一生中，不能说完全没有所谓的机会与机遇，每个人对机会与机遇的认知、把握都不同，最终结果也就不一样了。 当你执意要成功，世界会为你开路。 主持人：跟你同龄人相比，您最大的不同是什么?江国栋：我只是走得快，并没有走得远。 假如我五十岁，大家就不觉得我有什么不同的地方了。 如果说我和同龄人有什么不同之处，那就是我坚持学习!许多同龄人的学习从毕业开始就停止了。 我更加重视在社会上学习，我一直认为“大学是一个小社会，社会是一所真大学”。 主持人：工作之余，您还有什么其它兴趣爱好?江国栋：微博、下棋、跑步、思考，都是我平常喜欢的，甚至工作中的谈判都是我的爱好。 主持人：80后这代人犯的最大的错误是什么?江国栋：由于各种原因，80后过早地追求安稳的生活，举一家之力买房供房，“房奴”的生活状态捆绑了他们创新的思维，于是在工作生活中不敢有太大的改变。 当然，这不是80后的个案，是所有年轻人都极易犯的错误。 主持人：在网络上有网友评论您做事高调，您是如何做出回应的?江国栋：所谓高调，只是别人对我行事方式的评价，并不是我的初衷。 我会按照自己的风格把工作做好，别人的评价我是管不了的。 况且，我不认为“高调”有什么不好，不管什么“调”，能扎实做好工作就是“好调”!主持人：请谈谈您对未来的展望。 江国栋：中国经济正处于转型时期，许多新兴行业都给我们提供了广阔的发展空间。 在未来的日子里，我希望竭尽所能，多做一些有价值有意义的事情。 80后 私募基金经理 不断登上舞台，用冲劲、激情、自信、勤奋和创新浇灌着资产管理的沃土，期望能在中国对冲基金行业划下属于自己的一笔。 江国栋，1985年生于广州增城，带着中国首支多重策略对冲基金“莞香一号”，希望能在富人云集地东莞生根发芽 。 年少成名江国栋这个名字最先引起我的注意，缘于中央电视台的一篇叫《私募少侠江国栋：不当总统就当操盘手》的文章，年轻人张扬和自信的个性引起了我极大的兴趣。 然而见到江国栋后，却颠覆了我先入为主的观点：江国栋并不是我预期中那种张扬的个性，反而相当务实和沉稳、不急躁、对自身的优劣势有着自己的判断、对未来有着稳扎稳打的规划。 江国栋出生在广州增城一个普通家庭，父亲是中国第一代股民，常常与几个股民朋友谈股论金，江国栋就在旁听股评中度过了童年时代。 2010年年底，随着股市的低迷，江国栋大部分精力转移到商品期货和股指期货上。 26岁创立莞香资本，并担任董事会主席，并开始发行东莞首只对冲基金。 年少成名，或许会令许多人飘飘然而迷失方向，江国栋对自己的现状却非常清晰，认为只要潜下心来把技术扎扎实实的做好，尽量做多些经得起市场验证的策略，令业绩平稳增长。 只要业绩能够平稳增长，表现出色，迎合东莞本土富豪不要求高收益高风险的特征，就不会缺乏资金。 同时，江国栋也清晰的认识到由于自己团队基本都是80后，在私募界而言非常年轻，优势在于专注和创新，相信只要专注去做一件事，会取得非常好的效果。 相对的，正是由于年轻，社会阅历较少，应酬和人脉等都还是他们的劣势，因此他们的市场都是外包以外包的形式在做，外包给投资公司、商会、银行等，也取得不错的效果。 创新是年轻的江国栋团队的另一特色，在传统阳光私募面临困境的时候，江国栋的“莞香一号”采取了新兴的量化对冲模式，并首个引入“多重策略对冲基金”概念。 多重策略是基金经理有能力根据预期将资本配置在不同投资策略当中，包括但不限于可转债套利，股票对冲，统计套利，并购套利，也包括采取了不符合前述策略的独特策略。 资本的多样化所带来的好处是可以减少风险，平滑利润，减少波动以及降低资产类别和单一策略的风险。 莞香资本的基金经理会在不同策略之间转换以把握市场周期转换带来的机会，“莞香一号” 采取的计算机数学决策模型是按照量化对冲与趋势交易进行交易，其理论基础是：(1)价格波动不是完全随机的，其非随机部分(趋势)是存在的并且可以追踪识别;(2)在既定风险水平上实现正期望的交易策略是存在的;(3)量化交易能够克服人性弱点，实现既定风险/收益水平下的持续稳定盈利。 江国栋认为我国对冲基金行业发展虽然还存在“人才荒”;投资者结构的单一、投资理念的不成熟及营销渠道的局限;政策的局限性等瓶颈。 但他相信随着中国金融市场的快速发展，限制中国对冲基金发展的瓶颈正在发生悄然变化，未来中国对冲基金业有着巨大的发展空间和美好前景。 投资是一门需要经验累积的工作，但随着量化投资的到来，年龄经验的因素在逐渐淡化。 而中国对冲基金大幕的拉开，也使得这个行业的活力在不断增加，随着部分80后私募基金经理登上舞台，也为行业注入一股新鲜空气。 资产管理的道路很漫长，需要经历许多的磨练，需要经历许多的潮起潮落。 年轻，有无限可能，是资本，也需要磨练，也许投资的道路上不会一帆风顺，但在扬起启航的风帆后，却也祝愿这股年轻自信的力量能走得更远更好，为中国资管带来另类的气息，带来更多年轻的希望。 对话：中国对冲基金行业发展瓶颈私募排排网：您认为中国对冲基金行业发展存在哪些瓶颈?江国栋：第一，面临“人才荒”。 在中国市场上，对冲基金行业发展面对的现实是，中国富有阶层对于对冲基金的态度非常开放，很有热情。 但国内真正具备对冲基金管理能力的专业机构和人才却非常少，专业的绝对收益投资管理人才缺失。 第二，投资者结构的单一、投资理念的不成熟及营销渠道的局限。 海外对冲基金的投资者主要来源于保险公司、退休基金、大学捐赠基金、银行、高净值个人以及高级家族管理基金。 当前国内如社保基金等大部分的机构投资者还不允许投资对冲基金，私募基金的主要来源是一些企业以及高净值个人。 这就导致了很大一部分私募基金在操作时基本不对风险加以控制。 第三，政策的局限性。 首先是税赋过高，国家对基金投资的税负过高导致对冲基金发展举步维艰;此外，对投资者保护等方面的相关法律有待完善。 期货交易更系统化 扎扎实实把技术做好私募排排网：您觉得做股票和期货不同之处在哪里?江国栋：做量化投资，再回头过来看股票，你会发现有很多的不同，做股票主要是一种感性认识，什么时候买，什么时候卖，买多少，卖多少，要持仓多久，根本没有一个系统，都是操盘手总结，或者是一个团队、投委会开会决定，我觉得跟期货来比，是非常草率的。 像期货，什么时候开仓，什么时候平仓，什么时候止损，都是有个系统的，在交易过程中，我们不参与任何人为思想的东西进去，所有的思想决策都是盘后去做的，如三点半，我们会聚在一起去讨论明天趋势会怎么样，但是交易过程中是不会去讨论的，都是由电脑自动执行。 私募排排网：量化团队有多少人?江国栋：我们公司整个架构分三个部分：一、技术，交易方面，交易主要还在广州，有三个人;二、管理方面，由我来负责，在东莞这边，管理有八个人;三、市场方面，我们的专长不是做市场，我们的专长是做好技术和管理。 市场给谁做呢?我们的市场是全部外包给别人做，给投资公司、商会、银行等，让他们帮我去做市场，我们只要做好技术和管理就可以了。 私募排排网：你们做量化投资，肯定有很多策略要写出来的，你们参与策略制定的有多少人?江国栋：投资决策委员会5个，是全职，非常投入去做。 东莞跟上海、深圳有很大不同，我去上海、深圳跟一些同行交流，上海、深圳会有很多同行会议活动交流，东莞没有。 这样可能会造成思想短见、狭隘，但好处是，我们减少很多活动，可以专门做技术。 做技术，我们不希望做得很粗糙，宁愿不接业务，也要把技术做好，先扎扎实实的把基本功练好，制定多些策略出来，为持续的盈利打好基础。 私募排排网：你们有多少个策略在跑?江国栋：我们已经做好的策略有12个，但每天并不是每一个策略都适合用于不同的市场，每天用的策略有四个，至于每天要用哪四个，要看具体行情情况而定，今天用这四个，那么明天可能就不是这四个了。 研究策略分两部分，一部分是震荡行情，一部分是趋势行情。 我们是动态调整策略的，不是天天都用原来策略。 策略主要是以商品期货跟股指期货为主，尤其是以股指期货为主，股指期货主要是做主力合约。 私募排排网：量化投资需要不断更新策略适应市场，您在这方面会有压力吗?江国栋：市场在变，策略也要一直在变，才能适应市场需求。 市场不好，压力也大，市场好了，收益率能否跑盈市场，压力也来了。 永远有压力，但这种压力不是刻意渲染出来的，做投资跟做实业，难度都是蛮大的。 中国首支多重策略对冲基金私募排排网： 你一直做股票，什么时候开始做商品期货的?江国栋：2010年下半年做股指期货，商品期货早一点，做股票时候也会做商品期货，但是规模小，系统去做商品期货应该是2010年底。 私募排排网：未来贵公司的方向都是在量化投资、对冲这块?如果未来行情一旦好转，怎样配置资金?江国栋：莞香一号投资范围包括了商品期货、股指期货、债券、证券、TOT，一旦行情好，我们认为股票可以投资了，我们会放大仓位，我们是有这方面策略的。 私募排排网：投资A股，是以量化对冲这种策略来做还是以单纯做多传统策略来做?江国栋：我们选择股票有三个条件：盘子小、价格低、质优，满足这三大条件，我们就会去投资。 投资的时候，在股票池里精选股票，哪些股票上涨了，我们卖出一部分，在股票池里面倒腾，要非常非常了解股票股性，这些还不是我们的主流业务。 莞香一号，按理论上，是中国首支多重策略对冲基金，这种基金在瑞典有，国内还没有，我们是引进过来的。 什么是多重策略对冲基金?比如莞香一号有一个亿资金，我分成10个1千万，每个1千万有一套策略，每一套策略有一个操盘手负责，10套策略当中，可能有三、四套策略是犯错误的，那么多重策略交易下的收益结果会更加平稳点。 做期货的人知道，想在期货里面赚钱，一时赚钱确实不难，但是赚到钱后，你怎么控制回撤，是比较难的。 顺势而为 分级动态止盈止损私募排排网：贵公司整体投资体系是在什么投资理念指导下进行的?江国栋：顺势而为，我们不会去预测判断未来行情怎么走，但会把行情分为几类：震荡行情、趋势行情、先震荡后趋势、先趋势后震荡等，利用量化的技术指标去识别市场处于震荡行情还是趋势行情，采取相应的策略。 私募排排网： 贵公司看重量化投资哪些指标?江国栋：做股指期货，看重价格、成交量、形态;做商品期货，看重基本面。 私募排排网：贵公司的风控是怎样的?江国栋：第一、像刚才说到的多重策略最大的好处是风险控制，因为1个亿，可以分给10个操盘手负责，10套策略去管理，每个团队都有他犯错的时候，10个人当中，可能有三四个人犯错，相当于分散投资，也就是平滑风险。 第二、止损方面，我们规定八毛钱、七毛钱，强制平仓，我们自己三百万进去，对风险控制是非常严格的，因为你自己的钱在里面，你能冒风险吗?不可能，风险控制方面会迎合东莞本土老板的投资风格。 私募排排网：止盈止损方面应该有一些硬性的指标吧?江国栋：有。 止盈有很多种方法，有些策略盈利达到哪个指标，如成交量、价格，执行止盈。 另外一种是分级止盈、动态止盈，如买了一手，赚了五千块，当回撤到四千块时，止盈;如果不回撤，继续涨到一万块后，又回撤到八千块，止盈。 止损指标相类似，有硬性指标止损，也有动态分级止损。 国内最年轻私募团队私募排排网：你们团队成员的背景主要是什么?江国栋：团队成员背景主要是以我为中心，有些是跟我一起做股票出身的。 从年龄来看，基本上都是80后，在全国的私募公司中，我们公司成员的年龄算是最年轻的。 我们的成员没有在券商、银行等金融机构做过。 私募排排网：你们团队成员有编程能力吗?江国栋：有，投资总监刘总学工科的，在以前单位做了十几年的数据库管理，且喜欢炒股，做期货，把两方面结合起来，最终我们走在一起做投资。 私募排排网：你们公司的员工还比较年轻，你认为你们公司的优劣势在哪里?江国栋：我们公司的优势就在于专注，专注于去做技术。 市场这部分我们是外包的，我本人还有技术团队都没有去参加什么活动。 我们相信，只要把技术做好了，我们的市场就有了。 当我们非常专注去做某件事情的时候，做出的效果肯定会非常好。 公司劣势在市场这一块，公司成员年轻，社会经验可能不太足，在应酬等方面也存在不足，毕竟社会经验需要岁月去积累的。 自从A股推出股指期货以来，量化和对冲逐渐成为专业投资机构的新宠，而实际上对冲基金早于上个世纪就已经出现，而最著名的的莫过于大众耳熟能详的“金融巨鳄”索罗斯的量子基金，然而对于普通投资者而言，“量化”、“对冲”仍是玄之又玄的专业的名词，而作为对冲基金又能为投资带来什么？在中国其又存在怎样的风险呢？对于金融界基金频道有幸邀请到莞香资本董事长江国栋，与广大投资者分享其在对冲基金领域的经验与心得 。 莞香资本董事长江国栋，人称“私募少侠”，初识江国栋是在一个私募论坛上，年轻沉稳，这是笔者的第一个印象，当谈及对冲基金，江国栋如数家珍，娓娓道来。 再见江国栋，是在东莞，对江国栋有了更深刻的印象，善于思考，并有着出色的执行力，堪称80后的代表人物，给中国金融界带来了清新的风，也令众人意识到，80后作为共和国中坚力量也正在崛起。 江国栋取得当前的成绩绝非偶然，与大多数80后一样，江国栋没有显赫的家世，一切都凭借的是自己的努力，在大学时，他就开始接触证券市场，并在二级市场有所斩获，对于难以把握的二级市场，对冲给江国栋带来了新的灵感，为了能真正把握市场脉搏，江国栋在2012年末成立了东莞首只对冲基金“莞香一号”并已取得了超过22%的收益，远远战胜大盘走势。 宝剑配侠客，对冲基金成为了江国栋纵横证券市场的利器。 “量化对冲”是近两年多兴起的名词，它是一种投资策略和工具，相较于传统方向型的权益类产品，在控制产品回撤和获取稳定收益方面具备较大的优势。 不同于一级市场需要长时间的守候，也不需要在二级市场为了个股的得失而耿耿于怀，对冲基金更像是沉稳的剑客，敌不动我不动，后发制人未必不是高招，正如独孤九剑，任汝千变万化，我自有克敌之道，针对市场的情况，运用精妙的投资策略，做出准确的反应，更像是“去留无意望窗外云卷云舒，宠辱不惊看庭前花开花落”的境界。 随着股指期货、融资融券、转融通的陆续推出，使作为量化投资的重要手段对冲基金得以在国内扎根生长。 据好买基金不完全统计，截至2013年4月末，国内在运行的对冲基金已超过130只，其中采用量化投资的不超过20只。 那么量化投资和对冲基金各是什么？投资者如何通过这些先进的交易手段谋取利润，金融界基金频道很荣幸邀请到莞香资本行政总裁江国栋做客金融界网站，向投资者讲述量化投资的故事。 江国栋在接受金融界网站记者采访时表示，量化投资是利用科学的分析方法并采用一定的数学模型进行投资，实现投资理念、投资策略的一个过程，而中国的量化投资处于萌芽阶段。 对于量化投资在中国的前景，江国栋指出，“量化投资将打开大资管时代的大门，中国正处于起步与萌芽阶段。 许多投资者对量化投资是知之甚少。 在未来，量化必然是市场的投资热点，因其具有科学性、系统性，是其它投资方式所无法替代的优势。 ”以下是对话实录：金融界基金：国内随着交易工具的丰富，越来越多陌生的投资名词走进普通投资者，那么量化投资到底是什么呢？江国栋：随着科学技术的发展，越来越多的投资方式由人为操作转向计算机操作，由主观经验判断发展成为科学统计分析进行投资取向判断。 量化投资正是利用科学的分析方法并采用一定的数学模型进行投资，实现投资理念、投资策略的过程。 其计算机全自动操作，避免了人性贪婪与恐惧的弱点，越来越受到投资者的关注。 然而相比起量化海外金融史30年的发展的历史，中国的量化投资处于萌芽阶段。 金融界基金：量化投资是如何获取利润的？江国栋：量化投资包括，量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、期权套利等。 其策略建立必须经过长时间的实战交易来检测、修正及总结，而交易流动性、仓位资金配置、网络中断等问题上都需要人工介入，才能实现长期稳定收益。 在瞬息万变的市场中，只有及时调整交易模型才能实现产品长期稳定收益，此外，基金经理可根据对市场变化的判断调整交易策略的搭配，这种人为智能化操作可弥补量化交易无法及时对市场行情做出准确判断的不足。 另外，不同交易策略之间可相互弥补，真正做到量化对冲。 基金经理对交易策略搭配进行调整是实现收益的重要组成部分。 金融界基金：量化投资的工具有哪些？江国栋：量化投资是通过对历史数据统计分析之后，进行程序编写，形成一套完整的交易策略，在二级市场、商品期货市场、股指期货市场进行投资。 一般应用的计算机软件有文华交易软件、交易开拓者等。 虽然实现了交易过程中不参与人为干预，但交易策略、研发人员的研发思维是形成一套交易程序的灵魂。 金融界基金：量化投资据了解在国内有很多投资理念，具体都有哪些呢？优劣各是什么？江国栋：在中国，证券市场是一个非成熟的市场，每个投资者对市场的理解与定义不一样便会产生不一样的投资理念，从而形成不同的交易策略。 其中最受欢迎的投资理念有，高频交易、震荡交易、趋势交易、日内短线交易、隔夜交易等。 每种交易模型都各有优劣，将震荡交易与趋势交易进行对比，前者优势在于能够在短时间之内捕捉到市场行情，实现高收益；劣势在于当大趋势行情到来时，震荡交易对其判断过早，容易会错失。 后者则相反，趋势交易对大盘的涨跌判断较为滞后，在大趋势到来时能及时把握行情，然而在遇到震荡行情时反应较为迟缓。 因此采用趋势交易的基金经理在制定交易策略时将尽量减少在震荡行情中交易。 投资理念决定了投资策略的制定，基金经理在制定策略时扬长避短是兵家常胜之武器。 金融界基金：量化投资在国内所面临的问题有哪些？江国栋：量化投资在中国属于萌芽阶段。 首先，人才是限制了其发展的瓶颈，在中国市场上，中国富有阶层对于量化对冲的态度非常开放，很有热情，但国内真正具备对冲基金管理能力的专业机构和人才却非常少，专业投资管理人才严重缺失。 其次，投资者结构的单一、投资理念的不成熟及营销渠道局限。 最后，政策的局限性，税赋过高，国家对有限合伙等形式组建的基金投资的税负过高导致量化对冲的发展举步维艰； 此外，对投资者保护等方面的相关法律有待完善。 金融界基金：对于如何完善量化投资市场有什么建议？江国栋：量化投资市场未来必将成为投资主流，然而其仍处于被动状态，投资市场的完善最重要是得到政府的支持，政府应放宽私募基金公司的营销渠道，银行体系销售渠道并未对相关产品开放，政府在相关政策方面并未给予优惠，高昂的发行成本等都阻碍了量化投资在中国的发展。 其次，加强投资者教育，投资者尚未真正了解量化投资，处于一知半解的状态，然而投资者欲寻求新的投资方式却没有了解途径，因此拓宽投资者教育的渠道是发展量化投资的有效途径。 最后，发展量化投资人才，在中国研发性创新人才是极其缺乏，只有人才资源库的健全，才能使整个行业健康发展。
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