国投电力：雅砻江盈利大幅增长，使火电疲弱显得无足轻重。
1-9 月净利润同比增长89%
国投电力前三季度净利润46.4 亿元（EPS0.68 元），同比增长89%。三季度单季利润26.3 亿元，同比增长100%，主要来自雅砻江水电贡献。公司1-9月利润占我们全年预测82%，维持全年56.8 亿元（EPS0.84 元）的盈利预测。
雅砻江单季盈利41.3 亿元，同比大增197%，符合预期
雅砻江水电三季度盈利41.3 亿元，同比增长197%，基本符合我们的预期（40.2 亿元）。三季度上网电量250.9 亿千瓦时，其中锦官电源组上网电量202.6 亿千瓦时，高出我们预期0.1%;二滩48.3 亿千瓦时，低于我们预期27%，主要因为需求疲弱和来水较好造成四川/重庆对于水电的消纳较弱，二滩执行较低的四川省丰水期电价，因此电量低于预期对盈利影响较小。
发电小时数同比下降拖累火电利润;估值仍有明显优势
计算雅砻江以外资产，三季度单季利润4.8 亿元，同比下降18%。受电力需求疲弱和水电电量增长的影响，全国火电三季度平均发电小时数下降11.9%。
公司3 季度控股火电电量下降2.0%（剔除新增湄州湾一期和出售曲靖的影响则下滑9.8%）。参股电厂受影响更大，徐州华润、铜山华润、淮北国安和甘肃张掖电量均下滑25%左右，公司三季度投资收益5600 万元（去年同期1.95 亿元）。我们预计四季度发电小时数会有所恢复。公司股价对应14 年PE7.7 倍，股票学习网，股息收益率3.8%，我们认为仍有明显估值优势。
估值：目标价8.2 元，维持买入评级
我们分别使用DCF 法（WACC7.2%）和成本法对雅砻江下游和中游估值，在不考虑中上游开发权的情况下我们估算雅砻江水电的合理价值是756 亿元（国投持52%）。我们使用DCF 法得到雅砻江以外资产160 亿估值（WACC6.1%）。两部分相加，得到公司股权价值553 亿，目标价8.2 元。
投资者可以对国投电力进行关注，从而进行有利投资。
