这是一篇关于估值的简短文章。
估值是一个复杂的过程，涉及到许多因素。这些因素包括公司的财务报表、行业状况、经济状况以及市场情绪。
有许多不同的估值方法。最常用的方法包括：
- 市盈率法
- 现金流折现法
- 资产基础法
估值是一个艺术，而不是科学。没有一种方法可以准确地估计公司的价值。
估值是一个非常重要的过程，因为它可以为投资者做出投资决策提供信息。
估值方法
有许多不同的估值方法。最常用的方法包括：
- 市盈率法
- 现金流折现法
- 资产基础法
市盈率法是估值最常用的方法。它将公司的市值除以其年收益。
例如，一家公司的市值是10亿美元，年收益是1亿美元，那么其市盈率为10倍。
市盈率法简单易用，但它也有其局限性。例如，它不考虑公司的债务或现金流量。
现金流折现法是另一种常用的估值方法。它将公司的未来现金流折现到现值，然后再将其加总起来。
现金流折现法比市盈率法更为复杂，但它可以提供更准确的估值。
资产基础法是根据公司的资产价值对公司进行估值。它将公司的总资产减去其总负债。
资产基础法简单易用，但它不考虑公司的收益或现金流量。
估值的重要性
估值是一个非常重要的过程，因为它可以为投资者做出投资决策提供信息。
估值可以帮助投资者确定公司是否被低估或高估。
估值还可用于比较不同公司的价值。
通过对估值进行全面的了解，投资者可以做出明智的投资决策。
Waymo的“狂飙之路”
Waymo正在一次又一次的触动自动驾驶领域的敏感神经。 几天之前，Waymo官方宣布建设工厂生产L4级别的无人驾驶 汽车 ，更早之前，其商业化自动驾驶出租车服务项目Waymo One在凤凰城开始运行，乘客通过APP呼叫车辆并付费之后，可以前往80~100平方英里区域内的任何地方。 毫无疑问，Waymo正在强力推进无人驾驶进入大规模量产及商业化时代，与之同时发生的，是自动驾驶领域正在并将持续发生的大规模洗牌。 首先，我们还是从这家新工厂说起。 虽然已经有一些报道，但Waymo此次的新工厂还是有不少细节值得细嚼。 1、新工厂将设立在美国密西根州东南部，占地面积达20万平方英尺（约平方米），2021年底前开始运营。 2、新工厂由密歇根经济发展组织（Michigan Economic Development Corporation，MEDC)批准设立，MEDC 将为Waymo提供 800 万美元的补贴，而工厂总投资预计为 1360 万美元，前期招聘100名运营人员，到2025年将新增400个工作岗位。 3、新工厂并不是传统意义的制造厂，而是一座改造工厂，用于改造Waymo此前购买的 辆菲亚特-克莱斯Pacifica 混合动力车和辆捷豹路虎i-Pace纯电 汽车 。 4、Waymo同时透露新工厂将会与麦格纳公司共同运营，具体合作细节还未透露。 麦格纳是一家全球顶尖的零部件供应商和拥有丰富造车经验的全能王。 Waymo从谷歌独立出来时，其CEO就明确表示公司不会进入造车领域，为何选择与麦格纳合作，而非是车辆的甲方—菲亚特或者捷豹路虎。 分析这些细节后，可以进行进一步解读： 第一，从目前看来，Waymo定义的量产步骤是：菲亚特或者捷豹路虎-Waym-麦格纳-L4级无人驾驶车，菲亚特或者捷豹路虎在这其中扮演的角色大概就是代工厂了； 第二，Waymo非常注重自身的核心竞争力，其毫米波雷达、激光雷达和中央计算平台等核心硬件不可能提前预装到整车厂提供的原型车； 第三，Waymo此举是对自身知识产权的最大程度保密，整车厂几乎不太可能接触到其核心技术，同样，麦格纳也是如此，其扮演的角色应该是咨询顾问或者培训讲师的身份，实际装车应该是由Waymo团队操作。 第四、之所以将新工厂设立在密歇根州，是因为密歇根是 汽车 工业的起航之地，同时，密歇根拥有先进的 汽车 高 科技 技术和成熟的制造体系。 Waymo 在官方博客中表示，“五大湖地区不但有丰富的人力资源，还有完美的雪况供我们测试。 Waymo 的本地工程师们正在努力对车辆进行调整，我们期待着进一步扩大 Waymo。 ”从开始立项做安全、便捷的“无人驾驶”项目，到不断积累的测试里程，再到无人驾驶出租车商业化项目的上线，Waymo用了十年的时间，让无人驾驶 汽车 越来越接近进入寻常百姓家。 Waymo的“狂飙之路” 2009年，谷歌 X试验室就就已经启动了自动驾驶项目，要知道，那一年，Uber才刚刚成立，网络触手自动驾驶领域也是四年以后的事情了。 当时，谷歌一直在研发没有方向盘和踏板的无人车，并在经过多年测试后决定转换思路：停止自主研发 汽车 硬件的技术路线，只专注自动驾驶核心技术。 于是，Waymo便诞生了，2016年12月14日，谷歌宣布将自动驾驶 汽车 业务从X实验室分拆出去，成立独立公司Waymo，这意味着谷歌将自动驾驶 汽车 业务看作是一项长期可持续运营的项目，商业化进展被提上日程，同时也意味着谷歌对自身自动驾驶技术的信心。 接下来，Waymo作为一家独立运营的公司，在积累无人车测试里程和疯狂买车组车队的路子上“狂飙”。 Waymo也的确取得了接近商业化的巨大成就。 在测试里程方面，Waymo在去年7月底宣布其自动驾驶车队在公共道路上的路测里程已达800万英里，平均每天行驶英里，通过仿真系统模拟行驶了超过50亿英里。 其实，从大规模组建车队后，Waymo的测试里程几乎呈指数级增长，这意味着谷歌在更少的时间将会获得更多的测试数据，有利于商业化进程持续进行。 在最近的官方数据显示，Waymo目前在美国亚利桑那、加利福尼亚、德克萨斯、华盛顿四大州共25个城市的总测试里程数已经超过1000万英里（约合1600万公里），同时拥有100亿英里虚拟测试里程。 所以，在L4级无人驾驶系统的实际测试里程中，Waymo遥遥领先。 在商业化 探索 方面，Waymo的路径越来越清晰：通过无人驾驶 汽车 的推广催熟共享 汽车 产业，告别司机时代。 Waymo在近年来不断尝试无人载客测试服务，并在去年推出了无人出租车付费服务。 2017年4月份，Waymo宣布在凤凰城进行自动驾驶 汽车 的测试工作，这次测试工作与以往不同的是，这次有上百个家庭参与其中。 Waymo在每辆原型车配备了一名测试员，一是为了防止突发情况的发生，二是要获取乘客的乘车体验。 这次首次面向大众的公开测试，为Waymo推出付费无人出租车服务Waymo One，做了良好的铺垫。 进入2018年，谷歌在亚利桑那州的Early Rider项目中首次在部分车辆中不设置安全员，早期乘客开始真正乘坐完全无人驾驶 汽车 。 为了安全起见，中间座位顶部也预留了急停和通讯按钮，让乘客自己充当安全员。 2018年12月5日， Waymo正式在美国推出付费无人出租车服务——Waymo One，自动驾驶 汽车 商业化进程再添里程碑事件，Waymo开始赚钱了。 据悉，Waymo One的运营方式与国内滴滴打车类似，用户通过APP线上叫车，车辆内部仍配有安全员。 不过，Waymo One还是针对小部分群体开放，只对早期的Early Rider项目中上百个人提供服务，并且只在凤凰城市郊四个地区运营，总面积约为258平方公里。 虽然只有小部分人体验到了Waymo One服务，但我们还是越来越感受到：无人驾驶 汽车 时代并非玩笑。 一系列的商业化项目的成功落地，也使得Waymo的估值一路狂飙，早在2017年，摩根士丹利就对Waymo估值至少700亿美元，这也让它一举超越了通用 汽车 的估值504亿美元、特斯拉的498亿美元和福特的449亿美元。 而在去年，Waymo的估值进一步大幅上涨，摩根士丹利分析师Brian Nowak对客户表示，考虑到无人驾驶公司Waymo对交通、零售和房地产信托投资基金（REIT）行业的潜在影响， Waymo的估值可能从750亿美元上升至1750亿美元。 瑞银集团在去年5月也曾预测，到2030年，Waymo将占领全球无人驾驶 汽车 行业60%的市场份额，收入将高达1140亿美元，估值将达到750亿到1350亿美元。 Waymo的竞争对手们 毫无疑问，在 探索 无人驾驶商业化进程方面，Waymo一骑绝尘。 但是，在距离完全商业化还有很长的时间去完成的背景下，其它玩家们还有机会，自动驾驶产业仍然处在军备竞赛阶段，会经历百舸争流的厮杀，到最后形成少数几家相互竞争的格局。 有预测表明，在2025年与自动驾驶相关的产业将产生1.9万亿美元的产值。 所以，自动驾驶技术前景可观，眼前的道路还不够明亮，谁都有破局的可能，只是Waymo走在了所有人的前面，未来的路还很长，Waymo需时刻警醒一同在道路上狂奔的玩家。 目前来看，Waymo的竞争对手大致包括：通用Cruise、Uber、特斯拉，以及国内的网络Apollo，通信领域巨头华为也是一个不容忽视的对手。 相信Waymo建厂大规模生产L4级自动驾驶 汽车 的新闻对其它玩家的震动效应不会小。 自动驾驶行业在经历了去年的撞车致死事故后，沉寂了许久，许多人不看好自动驾驶的未来，认为它只是一个“摆设”，但在去年底Uber重启测试项目和Waymo一系列商业化大动作后，自动驾驶商业化进程再次被提上日程，各玩家的军备竞赛再次展开。 这其中，Waymo最直接的竞争对手应该非Cruise莫属。 来自硅谷的自动驾驶公司Cruise，它在通用 汽车 入局后成为Waymo的强有力对手，在2016年，通用 汽车 以10亿美元收购这家只有40人规模的团队后，让人初次领略到自动驾驶产业的疯狂。 2018年Cruise也基本处于狂奔模式，至少资本市场是这样认为的，它先后拿到了软银旗下愿景基金22.5亿美元的投资和本田 汽车 27.5亿美元投资，估值一度达到146亿美元。 Cruise相比Waymo的优势是，它背后有通用 汽车 做背书，不用考虑量产问题，可以将全部精力聚焦在自动驾驶技术的研发领域。 在去年1月它们发布了没有方向盘和制动刹车踏板的全自动驾驶 汽车 Cruise AV，并且计划在2019年进行量产并投入商业化运营。 Cruise的商业化路径与Waymo基本一致，也希望推出自动驾驶网约车服务，其在旧金山市区启动首个自动驾驶网约车服务项目，将会在不久后上线。 与Waymo大胆 探索 商业化进展不同，Cruise由于成立时间较晚，背后的通用 汽车 对于商业化进展也是谨小慎微，其自动驾驶网约车服务项目的上线时间被一再延后，毕竟一个国际大厂可不想被一起“意外”交通事故砸了招牌。 所以，Cruise量产的无人驾驶 汽车 恐怕还得得一段时日了。 从目前的情形来看，从量产进度和商业化进程来看，国外的Waymo和国内的网络暂时处于领先位置。 Waymo已经拥有了十年的技术研发背景支撑，也到了展现成果的时机，再加上Alphabet在资金和团队的支持，免去了后顾之忧。 事实也是如此，Waymo已经开始了商业化之路。 网络则是中国三大互联网巨头之一，资金和技术家底毋庸置疑，它要实现自动驾驶的路径与Waymo大有不同。 网络自己研发自动驾驶平台，然后对合作的车企开放，大家共享基于开源的自动驾驶系统。 而且，网络布局无人驾驶的时间表也是清晰的，并不是开个发布会，官宣就若无其事了。 网络在2013年启动了无人车项目。 两年后的2015年，网络在这一领域小试牛刀，当时网络自动驾驶 汽车 在国内城市道路、环路及高速混合路况下实现了全自动驾驶。 从此，自动驾驶军备竞赛名单里网络被视为重要一员。 2017年对于网络来说是重要的一年，在这年的4月份，网络正式宣布推出Apollo计划，开放自动驾驶平台，联合行业各玩家共同组建自动驾驶车队，目前网络Apollo已经升级到3.0版本，去年7月份其首款L4级量产自动驾驶巴士“阿波龙”量产下线，并在北京海淀公园等特殊场景规模化运营。 同年10月，网络又宣布国内首批自动驾驶出租车将在长沙规模化落地测试运营，预计2019年规模达到百辆。 今年12月28日，网络Apollo无人驾驶 汽车 “团队”齐聚长沙，进行了多车型、多场景自动驾驶演示，展示网络Apollo的实力。 量产比拼方面，网络Apollo与北京 汽车 、江淮 汽车 、奇瑞 汽车 和比亚迪 汽车 合作研发的L3级自动驾驶 汽车 将分别于2019年、2020年、2021年相继量产，与红旗合作的L4级无人驾驶 汽车 也将在今年落地，明年实现交付。 网络在自动驾驶这桌盛宴上，邀请的是造车领域的玩家、政府机构和道路管理者共同参与，要实现的是车路协同效应，形成无人驾驶商业化的闭环逻辑。 网络提供无人驾驶技术，车企提供原型车，道路管理者负责规划适合无人驾驶 汽车 上路的道路环境，政府机构负责其中的监督。 大家都是利益共同体，都向着无人驾驶商业化的共同目标努力。 目前看来，网络所规划的无人驾驶商业化路径已经大规模展开，这从加入Apollo大家庭的车企已达133家便可知晓其中的奥秘了。 车云小结： Waymo建厂造无人驾驶 汽车 这件事，对于推动自动驾驶产业化具有重要意义。 Waymo开始加紧商业化进程，其它头部玩家当然也不会甘心居于人后，尤其是Cruise和Uber，相信在不久，这两家企业便会有大动作应对，否则，Waymo这只领头羊，与第二、第三的距离越拉越大，这是它们不愿意看到的。 在国内，网络已经联合产业链玩家们搞出具体的动作了，腾讯、阿里巴巴会坐视不管吗？华为还能被忽视吗？这一领域会越来越有意思。
什么是次贷危机
次贷危机概念次贷危机（subprime mortgage crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。 它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。 它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。 美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。 2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。 次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。 [编辑本段]次贷危机模型一、杠杆：目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。 也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。 反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。 二、 CDS合同：由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。 所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。 这种保险就叫CDS。 比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。 机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。 A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。 A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。 如果有违约，反正有保险来赔。 所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。 B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。 如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。 A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。 三、CDS市场：B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。 C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。 B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。 这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。 实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。 一转手，C赚了20亿。 从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。 四、次贷：上面A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。 而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。 人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。 笔者对这个说法不以为然。 笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。 这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。 他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。 这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。 此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。 五、次贷危机：房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。 此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。 房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。 此时违约就发生了。 此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。 B也不担心，反正保险已经卖给了C。 那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。 G刚从F手里花了300亿买下了100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。 每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。 加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。 虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。 因此G濒临倒闭。 六、金融危机：如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部资产也不够还债。 因此A立即面临破产的危险。 除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。 因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。 财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。 七、美元危机：上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。 而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。 这个数字是300亿的200倍。 如果说美国government收购价值300亿的CDS之后要赔出1000亿。 那么对于剩下的那些违约CDS，美国government就要赔出20万亿。 如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。 以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。 [编辑本段]次贷危机定义次贷即“次级subprime 按揭贷款”（mortgage loan） ，“次”的意思是指：与“高”、“优”相对应的，形容较差的一方，在“次贷危机”一词中指的是信用低，还债能力低。 次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。 与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。 那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。 在房价不断走高时，次级抵押贷款生意兴隆。 即使贷款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。 但当房价持平或下跌时，就会出现资金缺口而形成坏账。 次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型，贷给没多少收入或个人信用记录较低的人。 之所以贷款给这些人，是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。 在房价高涨的时候，由于抵押品价值充足，贷款不会产生问题；但房价下跌时，抵押品价值不再充足，按揭人收入又不高，面临着贷款违约、房子被银行收回的处境，进而引起按揭提供方的坏帐增加，按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加。 [编辑本段]次贷危机原因引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。 利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。 在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。 当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。 可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。 这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。 由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次级信用借款人，如果借款人无法偿还贷款，则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款。 但是由于房价突然走低，借款人无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款＋利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。 （其实银行知道你还不了。 房价降温，另一方面升息都是他们一手掌控的）一个两个借款人出现这样的问题还好，但由于分期付款的利息上升，加上这些借款人本身就是次级信用贷款者，这样就导致了大量的无法还贷的借款人。 正如上面所说，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。 美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。 在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。 随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。 同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。 这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。 [编辑本段]次贷危机爆发2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。 汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备。 面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。 2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。 德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。 美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。 （1）次贷危机对美国经济的影响美国次级抵押贷款市场危机出现恶化迹象，引起美国股市剧烈动荡。 投资者担心，次级抵押贷款市场危机会扩散到整个金融市场，影响消费信贷和企业融资，进而损害美国经济增长。 但开始许多分析家认为，次级抵押贷款市场危机可望被控制在局部范围，对美国整体经济构成重大威胁的可能性不大。 但是就目前看来，次贷危机已经严重影响了世界经济根据最新数据公布，美国已是第二季度GDP下降，且降了百分之零点五，这已宣告美国经济陷入衰退，而且预计美国经济还将继续低迷。 首先，美国的许多金融机构在这次危急中“中标”，而且其次贷问题也远远超过人们的预期，如雷曼兄弟公司的倒下，以及大量银行的倒闭，使得许多的企业的融资出现了很大的问题，像美国的汽车三巨头就因为融资的问题岌岌可危，最后是美国政府的援助，暂时缓解了它们的破产危机，但是仍然面临风险。 虽然过去几个季度的实际情况也表明，尽管住房市场持续大幅降温，但美国经济并没有停滞不前。 消费和投资增长抵消了住房市场降温的不利影响，并支持了经济的继续扩张，但是到了现在，人们才发现危机已经严重影响了自己的生活，要么失业，要么收入大幅下降，而前期的“假象”实际上是整个市场库存的调整暂时掩盖危机的影响。 其次，美国经济基本面强健，不乏继续增长的动力。 这是因为美国的各方面任然是世界最强的，如最新的世界大学排行榜显示美国的科技实力和创新力任然是世界第一，且在相当的时间内没有国家和组织能撼动；而且美国的自我调节能力很强，像在上世纪70年代，美国进行战略收缩就有效的缓解了当时的危机。 再从外部环境看，其他国家的境况并不比美国好到哪去，而美元仍然世界上最被信赖的货币，据最新数据显示，对美元的持有仍然在不断的增加，且呈现增长趋势，这也意味着美国的金融地位暂时无人能撼动。 最后，这次危机虽然不断的向其他经济产业蔓延，但整个世界都在积极的采取措施应对，而美国金融体系相对成熟，市场发达，拥有各类对冲风险工具和渠道，这为缓解危机带来的影响提供了条件。 还有，美国联邦储备委员会及时向金融系统注入大笔资金，增加流动性，降低了局部问题恶化引发系统性危机的可能性。 美联储在出手托市的同时还表示，将采取一切必要措施，促进金融市场有序运转。 货币当局的行动和决心应有利于平息投资者的恐慌心理，限制市场恐慌对经济影响的放大效应。 （2）次贷危机对全球经济的影响全球主要央行的银行家们一直在集中精力阻止美国次贷危机所导致的货币市场流动性短缺，相继注入大量现金。 不仅如此，美联储还下调了贴现率。 这些努力初见成效，货币市场有所回稳。 不过，很多债券产品特别是资产支持证券却依然低迷。 除了担心信贷市场再次出现混乱外，目前中央银行家最担心的莫过于信贷市场动荡对全球经济的影响。 一般认为，次贷危机的发源地——美国会受到最大影响。 乍一看，美国经济并没有受到次贷危机的影响：第二季度经济增长非常强劲；商业支出看起来很活跃；工资增长很稳定；拉低消费者支出的汽油价格正在下降。 但仔细分析起来，前景就不那么光明了。 最新一期的英国《经济学家》杂志撰文指出，二季度经济的强劲部分归功于公司库存调整等一次性因素，同期消费增长则急剧下降，有些地区消费者支出的低迷一直持续到了夏季。 有数据显示，7月份汽车销售下降至9年来低位。 更重要的是，美国经济最薄弱的环节——房地产市场比很多人认识到的更加糟糕。 7月份新屋开工的步伐大降，二手房销售连续第五个月下降，房价持续下跌。 根据标准普尔发布的S&P/Case-Shiller 房价指数，在截止于6月份的过去一年里，美国10个主要城市的平均房价下降了4.1%。 正在破灭的房地产泡沫使美国经济在8月份信贷市场出现动荡之前就已经变得比较脆弱，信贷困境使房地产市场雪上加霜。 因此，分析家们纷纷下调其对美国建筑业和房价的预期也就是意料之中的事了。 摩根大通经济学家现在预计，到2008年年底，新屋开工的步伐还将进一步下降30%，平均房价将下降7.5%至15%。 高盛的经济学家则认为，在未来几年里，房价还将下跌15%至30%。 房地产泡沫的破灭将继续阻碍生产的增长。 更大的问题的是，影响房价出现两位数下降的因素对在房地产泡沫鼎盛时期消费者大举借债的美国会产生什么影响。 持乐观看法的人从消费者支出的反弹中得到些许安慰，但这可能是一个错误。 房价呈两位数下降将使越来越多的抵押贷款借款人陷入财务困境。 问题已经在其他消费者债务上显现出来，如信用卡违约率正在上升，贷款机构很可能面临更加棘手的局面。 随着住房拥有者感到自己越来越穷，消费者支出必将受到抑制，特别是在股市持续下滑的情况下。 至于对世界其他地区经济的影响，《经济学家》认为可能也很严重。 事实上，目前有很多人预计全球经济的强劲足以抵御美国的放缓，其理由是美国的经济增长已经疲软了一年多，但全球经济增长一直很强劲。 《经济学家》称这种乐观可能低估了次级贷款危机向其他国家的传递。 传递的路线之一是金融蔓延，从加拿大到中国，全球都出现了投资次级债的损失。 损失的广泛传播很容易被消化，但同时传播的紧张情绪和风险厌恶则不那么容易被消除。 在过去发生的历次金融动荡中，新兴市场经济体都是最大的受害者。 但这一次可能会有所不同，发达国家，特别是银行涉入美国次级贷款危机很深的欧洲国家，可能更为焦虑。 很多新兴市场经济体得益于庞大的外汇储备和经常项目顺差，可以很好地经受住投资者大举撤离的考验。 而在欧洲发达国家，投资次级债的损失和投资者的紧张情绪可能会迫使银行勒紧腰带，削弱国内支出的增长。 8月份德国反映商业信心的Ifo指数连续第三个月下降，消费者信心也有所下降。 在8月份信贷市场动荡之前，欧洲央行曾发出将在9月6日例会上加息的信号。 但从目前形势来分析，该央行很可能将等待一段时间。 即使控制了直接的金融蔓延，美国的次贷危机也可能产生心理蔓延，特别是房价的重估。 尽管在美国不计后果向高风险借款人放贷的规模比世界其他地方更大，房价的膨胀一直比美国更为严重，英国、西班牙等国更容易受到房价泡沫破灭的打击。 另外，《经济学家》还指出，全球经济抵御美国经济疲软的能力也不应被夸大。 尽管美国经常项目赤字一直在下降，但其仍占GDP约6%，因消费的产品远多于其生产的产品，美国人仍是世界其他地区最大的需求来源之一，其需求的急剧下降必然将损害其他地区的经济。 （3）次贷危机对中国经济的影响第一，次贷危机主要影响我国出口。 次贷危机引起美国经济及全球经济增长的放缓，对中国经济的影响不容忽视，而这其中最主要是对出口的影响。 2007年，由于美国和欧洲的进口需求疲软，我国月度出口增长率已从2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。 美国次贷危机造成我国出口增长下降，一方面将引起我国经济增长在一定程度上放缓，同时，由于我国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。 其次，我国将面临经济增长趋缓和严峻就业形势的双重压力。 我国已经截止到目前我国CPI已连续两个月低于4% ，分别为10月4.0% ，11月2.4% ，而PPI为10月3.2% ，11月2% ，经济形势非常严峻，第三季度的GDP增长率只有9% ，11月份的工业企业的利润率只有4.9%，实体经济尤其是工业面临巨大压力。 而大量的中小型加工企业的倒闭，也加剧了失业的严峻形势，现在我们国家头等的经济大事就是保增长，促就业。 最后，次贷危机将加大我国的汇率风险和资本市场风险。 为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。 美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。 目前中国的外汇储备已经从超过1.9万亿美元减少到1.89万亿美元,美元贬值10%—20%的存量损失是非常巨大的。 在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻找避风港，将加剧我国资本市场的风险。 但是，最让人没想到的是曾经一度涨到147美元的石油，甚至有人预测明年将涨到200甚至300美元的超高价，一路狂跌，先是点破70美元的大关，后又不断挑战人们的预期，破60，再破50，直到目前的40多美元一桶，而欧佩克也不断减产，现在已经减少原产量了百分之十二，而非欧佩克的产油大国俄罗斯也大幅度减产，短期内石油还没有上涨的迹象。 而且一度疯长的矿产价格也因为中国的制造业需求不足也出现了大幅下滑.[编辑本段]次贷风暴之鉴美国次级抵押信贷风波起于今春，延于初夏，在仲夏七八月间扩展为全球共振的金融风暴。 虽经各国央行联手注资、美联储降低再贴现利率等干预措施，目前危势缓解，但其冲击波仍在继续蔓延。 国内舆论8月以来已对此国际金融事件给予较高关注，2008年8月24日以后，又有中国银行、工商银行、建设银行中报相继披露所持次贷债券数额新闻发生，更证明了中国在危机中难以完全涉身事外。 当前，准确估计包括三大行在内的中国金融机构在次贷债券投资中的损失，恰如整体评估此次全球次贷风暴整体损失之原委，尚嫌为时过早。 然而，以宏观视角细察此次全球性次贷风暴积聚、爆发、扩散之路径，已可总结出若干经验教训，对资产价格泡沫畸高、资本管制将去未去的中国正是镜鉴。 现实表明，金融自由化在本质上应当是金融体制的进步，其中包括风险防范体制的不断完善。 监管层、金融机构、房地产业等领域的“有力者”，均应加倍警惕资产泡沫，切勿以今日的快感换取明天的伤痛。 国际观察家在分析此次金融风暴时普遍认为，美联储长期执行低利率政策、衍生品市场脱离实体经济太远、金融文化仍有欠提高，乃是此次金融动荡的三大原因。 其中尤以第一条为甚。 在美国历时最长的经济景气结束后，网络泡沫破灭、“911事件”等因素，迫使美联储连续降息。 没有理由指责这一经济刺激政策的总体取向。 但在具体操作上，美联储的货币政策仍有值得反思之处。 其最初两年降息力度过大，真实利率有时甚至为负；此后虽连续17次加息，将联邦基金利率由1%上调至5.25%，美元仍处于长期的贬值阶段。 以通胀指标考察，美联储在经历了初期的成功后，在2003年下半年到2005年下半年，也曾出现月度CPI涨幅略高的情况，2005年9月甚至达到4.7%。 美联储在加息上过于谨慎，应变迟缓，对于全球流动性过剩难辞其咎，更形成此轮金融动荡的根源。 由是看来，货币当局正确判断形势并果断采取措施，至为重要。 衍生品市场链条过长，而基本面被忽略，也使风险不断放大。 美国的次级抵押信贷本始于房屋的实际需求，但又被层层衍生成不同等级的资金提供者的投资品种。 而次级按揭客户的偿付保障与客户的还款能力相脱节，更多地基于房价不断上涨的假设。 在房屋市场火爆时，银行得到了高额利息收入，金融机构对房贷衍生品趋之若鹜。 一旦房地产市场进入下行周期，则违约涌现，危机爆发。 因链条过长，市场的自我约束和外部监管都变得相当困难；因中间环节多为“别人的钱”，局中人的风险意识相当淡薄。 长链条固然广泛分散了风险，但危机爆发后的共振效应可能更为惨烈。 次贷风暴还表明，纵使在美国这样金融业高度发达的国家，大众层面的金融文化仍有待提高。 种种报道表明，在美国申请次级抵押的信贷者中，许多人甚至不知何为复利，亦不会计算未来按揭成本，但仍然兴致勃勃申请了自己本无力偿还的房贷，住进自己本无力购买的房屋。 如此行事者大有人在，然而，大众性癫狂永远无法战胜市场涨跌无常的铁律，泡沫的突然破裂必然会给经济社会带来巨大的创痛，首当其冲者正是误入泡沫丛中的弱势群体。 此轮次贷风暴还对现有美国金融体制提出了诸多挑战。 可以想见，从长远计，危机必然成为市场革旧布新的重大契机。 而美国监管当局应对危机的举措，也当在治标与治本的双重意义上给予更多关注和解读。 7月18日，美联储主席伯南克在美国国会作证时已对这些举措作了详尽阐述。 其核心是保护市场正常运行，主要手段有二：一是法治，修订旧法，颁布新规；二是信息披露，打击金融机构向购房者、债券投资者欺诈兜售的行为。 另一方面，布什在其8月31日讲话中宣布，联邦住房机构将为那些陷入困境的贷款者提供担保，使其以优惠利率获得融资；并表示，政府的工作是帮助购房者，而不是救援投机者，也不是救援那些明知没有能力仍然购房的人。 市场指数涨跌并未成为“监管指南”，市场玩家意志无法左右货币当局，正体现了“政府远离华尔街”的基本原则。 由于次贷危机带来的经济问题,严重影响了美国的居民消费,2008年12月30日美国公布的12月份消费者信心指数为38，创出历史最低水平。 同日美国公布的10月份SP/CS10座城市房价指数月率下降2.08%，为连续13个月下降，美国10月份SP/CS20座城市房价指数月率下降2.2%。 如果情况不能尽快好转,上述数据将对美元的走势.同样美元的走势将严重影响世界经济.如日元仍小幅回调。 次日上午日元盘中最低跌至90.42，截止发稿时(2008年12月31日)，日元波动在这一最低价格附近。 2008年12月30日,欧洲央行行长特里谢表示：欧元区GDP面临下行的风险占主导地位。 2008年是亚洲金融危机十周年。 《财经》曾于6月下旬出版前马来西亚央行高级官员及香港证监会前主席沈联涛先生有关专著，用意即在从邻人血泪中吸取经验教训。 相较亚洲金融危机，此次全球次贷风暴对中国既为再度警醒，又在时间和案例的层面更具贴近性。 由人民币的巨大升值压力为本，中国面对的资产泡沫只会更为庞大，中国房地产市场和股市风险估值过低、风险防范缺失已是不争的事实。 无论今天的“理论者”如何以“新兴市场”、“人口红利”等种种说法自我宽慰，清醒者没有理由不考虑未来的风险代价，未雨绸缪已再不可拖延。 不独如此，随着6000亿元特别国债发行，中国外汇投资大规模出海蓄势待发。 次贷风暴警示对于未来“走出去”的战略安排亦是意味深远。 实际上最主要的是资本主义的自由市场主义以及其经济学理论是以人性趋利的基础提出的，同时又放大了人性的消极面，这就助长了这次危机发生的危险，这是资本主义的弊端，且无法克服，所以我们国家在建立市场经济体制时要借鉴教训，用共产主义的框架来整合西方的经验，发展成适合人类长远发展的新体制。 从这个意义上说，近在眼前的全球性次贷风暴对中国人可能是件幸事。 认真体味此次风暴之教训，我们应尽可能避免危机的种子在中国生根发芽，在未来引起无穷祸患。
1.9万亿美元刺激计划来了！目前和1929年全球大萧条前很像
在100多年前的1918年，西班牙流感病毒肆虐全球，近5%的人口，即8000万人因此丧生。 疫情过后，美国等国家采取了大规模的货币宽松政策，导致市场泡沫的形成。 这一繁荣景象持续了近十几年，但背后却隐藏着巨大的危机。 过度的货币宽松必然导致通货膨胀，并加剧贫富差距，最终在1929年引发了美国经济危机和大萧条。 股市的泡沫在那一刻破灭，数十年积累的财富瞬间消失，长达五年的大萧条随之开始。 首先，看看问题的起因。 现在，全球正面临新冠疫情的侵袭，这场病毒与1918年的流感病毒相似，但又有所不同。 其次，观察美股的估值。 目前，美国股市正处于历史第三大泡沫区，泡沫程度超过了1929年大萧条时期的估值。 最后，看看美国的救市措施。 1929年大萧条前，美国采取了大规模的货币宽松政策以缓解危机，如今，美国在2020年印制了史上最多的货币，并在2021年初批准了1.9万亿美元的刺激计划，这无疑是在重蹈覆辙。 从道琼斯指数的年度最大振幅规律来看，美股可能还有1-2年的虚假繁荣期，随后可能会进入泡沫破裂的阶段。 虽然具体时间无法预测，但这一刻终将到来。 1、当前形势与1929年之前有许多相似之处，但也存在差异；2、全球货币宽松政策下，万物暴涨的时代即将来临，我们可能会经历一段类似于1929年的虚假繁荣期，但这也将埋下危机的种子；3、在未来3-5年，甚至5-10年内，贫富差距将进一步扩大，有人会因机会而致富，有人则会因风险而资产缩水，这一切都与认知、风险控制和机会把握有关。 目前，中国面临着巨大的机会，但全球也存在一定的风险。 未来5-10年可能是中国超车的绝佳机会，我们需要把握当前机遇，同时警惕未来风险。 在未来的几年中，先攻后守将是一个重要的策略。 在小型危机过后，往往会出现一段时间的虚假繁荣，我们需要在繁荣中把握机会，同时开始警惕更大的危机，以避免利润大幅回撤或转为亏损。 请记住，经济周期的规律可能会因为货币政策的干预而延迟，但绝不会缺席。 如何把握中国股市的投资机会，欢迎加入我的圈子和专栏，获取更多精彩内容！
