b股票与普通股之间的区别:投资者的重要事项

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股票与普通股的区别:投资者的重要事项引言在股票市场中,了解不同股票类型之间的区别对于投资者至关重要。两大主要股票类别是股票和普通股。虽然这两种类型的股票都有共同点,但它们在特征和投资者权利方面也存在重要差异。本文将深入探讨股票与普通股之间的区别,强调投资者应考虑的关键事项。定义股票是公司所有权份额的代表。持有股票的个人被称为股东,拥有投票权和其他与拥有所有权相关的权利。普通股是一种特定类型的股票,它授予股东某些基本权利,包括:投票权分红权清算权特点所有权股票:股票通常代表公司所有权的一部分,但所有权的份额可能随公司的股票发行而变化。普通股:普通股始终代表公司所有权的一部分,除非公司发行其他类型的股票。投票权股票:不同类型的股票可能授予不同的投票权。优先股通常没有投票权,而普通股通常有投票权。普通股:普通股通常授予每股一票的投票权。分红股票:公司可以决定向所有股东支付分红,无论股票类型如何。普通股:普通股股东享有分红权,但分红金额可能因公司的财务状况而异。清算股票:在公司清算的情况下,股东按持有股票的优先顺序获得资产分配。普通股:普通股股东在清算中的优先级最低,但在优先股和债权人之后。其他差异除了上述主要特征外,股票和普通股之间还存在其他差异:兑换权:某些股票可转换成普通股,而普通股通常不可转换成其他类型的股票。累积性:优先股分红通常为累积性,这意味着未支付的分红将在未来累积。普通股分红通常不具累积性。存续期:股票可以是期限股,即在特定时间到期,而普通股通常是无限期存续的。投资者考虑事项在选择股票或普通股时,投资者应考虑以下事项:投资目标:不同的投资者可能有不同的投资目标,例如增长、收入或稳定。不同类型的股票可能更适合于不同的目标。风险承受 क्षमता:股票和普通股的风险承受 क्षमता可能有所不同。普通股通常比优先股风险更大。流动性:股票和普通股的流动性也可能有所不同。普通股通常比其他类型的股票更具流动性。税收影响:不同类型的股票可能对税收产生不同影响。投资者应了解税收影响,并在做出投资决策之前咨询税务专家。结语股票与普通股之间的区别对于投资者制定明智的投资决策至关重要。了解不同类型的股票的特征和投资者权利可以帮助投资者权衡风险与回报,并选择最适合其个人目标和财务状况的投资。通过仔细考虑本文中概述的差异,投资者可以增加投资成功的可能性。

b股票是什么意思

b股票是指上市公司发行的一种有价证券,代表着对公司的所有权和相应的权益。

详细解释如下:

b股票,全称为“普通股”,是上市公司发行的一种股票类型。 它是公司资本的重要组成部分,代表了持有者对公司的所有权。 持有b股票的投资者即为公司的股东,有权参与公司的决策,并享受公司发展的红利和股息。 这种股票具有投票权,即股东有权参与股东大会并投票表决。 同时,其价格和分红与公司业绩密切相关,随着公司业绩的变动而波动。 与普通股相比,优先股享有特定的优先权,例如优先分红权和优先清算权等。 但是,相比于国家主导的经济大局、金融市场行情变化等多种因素对于股票价格的综合影响也不能忽视。 了解和研究这些因素对于投资决策具有重要意义。 另外,投资股票需谨慎对待风险,需要充分了解市场规则和公司的经营状况。 随着市场发展和投资者的需求变化,股票市场也在不断创新和变化中。 投资者在进行投资决策时,应结合自身的风险承受能力、投资目标和投资策略来做出选择。 同时,持续关注市场动态和政策变化也是投资者不可或缺的工作之一。

总的来说,b股票是上市公司发行的一种有价证券,代表了投资者对公司的所有权和相应的权益。 投资者在投资时需了解相关知识,并根据自身的投资策略进行决策。 对于投资股票的人来说,风险和机会是并存的,投资需谨慎对待。

A股和B股的区别?

1、类别不同:

A股是上市公司发行的人民币支付的股票;B股是上市公司发行的以外币支付的股票。

2、交易场所不同:

A股交易市场是上交所和深交所;而用美元交易的B股只在上交所,港币交易的B股只在深交所。

3、购买资格不同:

A股是国内个人和企业都可以投资和交易的股票;而B股可以是有外汇现钞或者现汇的国内个人或者机构,可以是外国个人和机构,或者中国国内拥有境外外汇的个人和机构。

4、佣金不同:

A股交易的有关费用一般收取02-03%不等的交易佣金,而B股将会支付1%左右的交易佣金。

5、红利的计算方式不同:

A股股票一般是分红,用人民币支付;而B股则一般按照国际会计准则计算公司获利水平,并用一定的汇率折算成外汇支付给股东。

扩展资料

股票(stock)是股份公司发行的所有权凭证,是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。 每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。 每家上市公司都会发行股票。

同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。 每个股东所拥有的公司所有权份额的大小,取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。

股票是股份公司资本的构成部分,可以转让、买卖,是资本市场的主要长期信用工具,但不能要求公司返还其出资。

参考资料:

网络百科-股票

股市中,A股与B股是什么意思?

A股——正式名称是人民币普通股票。由中国境内的公司发行,供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票,A股不是实物股票,以无纸化电子记账

B股——正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值,以外币认购和买卖,在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的外资股,B股公司的注册地和上市地都在境内(深、沪证券交易所),只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾

H股——H股也称国企股,指注册地在内地、上市地在香港的外资股。 (因香港英文——HongKong首字母,而称得名H股。 )

N股——是指在中国大陆注册、在纽约(New York)上市的外资股

S股——是指尚未进行股权分置改革或者已进入改革程序但尚未实施股权分置改革方案的股票,(因新加坡英文——Singapore首字母,而称得名S股。)

扩展资料

股票(stock)是股份公司发行的所有权凭证,是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。 每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。 每家上市公司都会发行股票。

同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。 每个股东所拥有的公司所有权份额的大小,取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。

股票是股份公司资本的构成部分,可以转让、买卖,是资本市场的主要长期信用工具,但不能要求公司返还其出资。

参考资料:

网络百科-股票

股市中,A股与B股是什么意思?

A股就是在本地上市,用本币买卖的。 B股就是异地上市,利用外币在本地购买。 香港的去深B用港币,美国的去沪B用美元。

A股10%涨跌幅限制,B股5%。另外A是T加1,B是T加3

没说谁比较快的,不过一般同步性很强,也就是齐涨齐跌,但是B股往往是较有效的市场,波动更大,而且受讯息影响更大,当然从B股可以提前预示A股的走势。

根据股票上市地点和所面向的投资者的不同,我国上市公司的股票分为A股、B股和H股等。 A股的正式名称是人民币普通股票,即由我国注册公司发行,在境内上市,以人民币标明面值,供境内(不包括港澳台地区)的个人和机构以人民币交易和认购的股票。 A股不是实物股票,以无纸化电子记账,实行“T+1”交割制度,有涨跌幅(10%)限制,参与投资者为中国大陆机构或个人。

B股是指以人民币为股票面值,以外币为认购和交易币种的股票,它是境外投资者和国内投资者向我国的股份有限公司投资而形成的股份,在上海证券交易所或深圳交易所上市流通(以前只对国外投资者开放,现国内投资者只要有美元就可以开户投资)

B股的正式名称是人民币特种股票,它是以人民币标明面值,以外币认购和买卖,在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的。 它的投资人限于:外国的自然人、法人和其他组织,香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织,定居在国外的中国公民。 中国证监会规定的其他投资人。 现阶段B股的投资人,主要是上述几类中的机构投资者。 B股公司的注册地和上市地都在境内。 只不过投资者在境外或在中国香港,澳门及台湾。 B股不是实物股票,以无纸化电子记账,实行T+3交易制度,有涨跌幅(10%)限制,参与投资者为香港、澳门、台湾地区居民和外国人,持有合法外汇存款的大陆居民也可投资。

H股也称国企股,指注册地在内地、上市地在香港的外资股。 (因香港英文——HongKong首字母,而称得名H股。 )H股为实物股票,实行“T+0”交割制度,无涨跌幅限制。 中国地区机构投资者可以投资于H股,大陆地区个人目前尚不能直接投资于H股。 在天津,个人投资者可以在中国银行各银行网点开办“港股直通车”业务而直接投资于H股。 但是,国务院目前尚未对此项业务最后的开闸放水。 个人直接投资于H股尚需时日。 国际资本投资者可以投资H股。

股市中A股B股H股是什么意思

我国上市公司股票分为A股、B股、H股、N股、S股等。

A股:即人民币普通股,是由我国境内公司发行,供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票。

B股:即人民币特种股票。 是以人民币标明通面值,以外币(美元或港元)认购和买卖,在上海和深圳两个证券交易所上市交易的股票。 目前我国B股股票共有100余只。

H股:即在内地注册,在香港上市的外资股,香港的英文是HongKong,取其字首,即为H股,依此类推,在纽约上市的股票为N股,在新加坡上市的股票为S股。

股市中的A股、B股是什么意思?

A股是以人民币计价,面对中国公民发行且在境内上市的股票;

B股是以美元港元计价,面向境外投资者发行,但在中国境内上市的股票;

股票程式码6字头开头的是上海的。

股票程式码0字头开头的深圳的。

A股的正式名称是人民币普通股票。 它是由我同境内的公司发行,供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票,我国A股股票市场经过几年快速发展,已经初具规模。

B股的正式名称是人民币特种股票。 它是以人民币标明面值,以外币认购和买卖,在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的。 它的投资人限于:外国的自然人、法人和其他组织,香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织,定居在国外的中国公民,中国证监会规定的其他投资人。 现阶段B股的投资人,主要是上述几类中的机构投资者。 B股公司的注册地和上市地都在境内,只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。

二者的区别是:A股、B股的计价和发行物件不同,国内投资者显然不具备炒作B股、H股的条件。 另外,值得一提的是,沪市挂牌B股以美元计价,而深市B股以港元计价,故两市股价差异较大,如果将美元、港元以人民币进行换算,便知两地股价大体一致。 以字母代称进行股票分类,不甚规范,根据中国证监会要求,股票简称必须统一、规范。 可以相信,随着我国股市的进一步发展,A股、B股等称谓将成为历史。

股市中A股与B股市什么意思

A股就是上海和深圳所有以人民币计价、交易的股票;

B股就是国内上市公司在上海和深圳发行的以外币计价、交易的股票,上海以美圆计价,深圳以港币计价

股市中有A股、B股和H股各是什么意思?

我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分。 这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。 一个公司可以同时发行A、B、H股,当然要看具体的部门的审批了。

具体分析如下:

1A股的正式名称是人民币普通股票。 它是由我同境内的公司发行,供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票,我国A股股票市场经过几年快速发展,已经初具规模。 A股不是实物股票,以无纸化电子记帐,实行“T+1”交割制度,有涨跌幅(10%)限制,参与投资者为中国大陆机构或个人。

2B股的正式名称是人民币特种股票。 它是以人民币标明面值,以外币认购和买卖,在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的。 它的投资人限于:外国的自然人、法人和其他组织,香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织,定居在国外的中国公民,中国证监会规定的其他投资人。 现阶段B股的投资人,主要是上述几类中的机构投资者。 B股公司的注册地和上市地都在境内,只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。 B股不是实物股票,以无纸化电子记帐,实行“T+3”交割制度,有涨跌幅(10%)限制,参与投资者为香港、澳门、台湾地区居民和外国人,持有合法外汇存款的大陆居民也可投资。

3H股,即注册地在内地、上市地在香港的外资股。 香港的英文是HOngKOng,取其字首,在港上市外资股就叫做H股。 依此类推,纽约的第一个英文字母是N,新加坡的第一个英文字母是S,纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股

二者的区别是:A股、B股及H股的计价和发行物件不同,国内投资者显然不具备炒作B股、H股的条件。 另外,值得一提的是,沪市挂牌B股以美元计价,而深市B 股以港元计价,故两市股价差异较大,如果将美元、港元以人民币进行换算,便知两地股价大体一致。 以字母代称进行股票分类,不甚规范,根据中国证监会要求,股票简称必须统一、规范。 可以相信,随着我国股市的进一步发展,A股、B股、H股等称谓将成为历史。

如何申请H股?

1、你可以通过香港的驻内地的经纪公司开通香港股票帐户,方能对H股进行操作。(如凯基证券、恒丰证券、招行香港,等等)

2、目前,无法在国内的经纪公司直接做到H股,一般都是通过港立的经纪公司开户,所以,这些经纪公司会代理款项的转入转出。具体细则每个经纪公司是不同的~

A股B股是什么意思?

a股是人民币可以买的;b股是要用外币买的

A股的正式名称是人民币普通股票。 它是由我同境内的公司发行,供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票。

B股的正式名称是人民币特种股票。 它是以人民币标明面值,以外币认购和买卖,在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的。 它的投资人限于:外国的自然人、法人和其他组织,香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织,定居在国外的中国公民,中国证监会规定的其他投资人。 现阶段B股的投资人,主要是上述几类中的机构投资者。 B股公司的注册地和上市地都在境内,只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。

在股市中,A股,B股,H股是什么意思这有什么不同吗

A股,B股,H股是按英文字母作为代称的股票分类。

A股是以人民币计价,面对中国公民发行且在境内上市的股票;

B股是以美元港元计价,面向境外投资者发行,但在中国境内上市的股票;

H股是以港元计价在香港发行并上市的境内企业的股票。

如何到股市炒股呢什么条件才能去炒股呢

新股民入市全功略 教你如何开户

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证券投资学第六章

整篇文章近9700字。

第27章

普通股投资理论

在导言的讨论中,我们提出了当试图将分析技术应用于投机情境时所固有的困难。 随着投机因素在普通股中变得越来越重要,对这类证券的分析往往得不到确定的结论,令人不满意。 即使看似合理,也可能有误导的危险。 这时候就有必要更详细的考察一下普通股分析的功能了。 我们必须从三个现实的前提出发:第一,普通股在我们的财务计划中至关重要,许多人对此极为感兴趣;第二,普通股的持有者和购买者普遍渴望对其价值有一个正确的判断;第三,即使买普通股的根本动机只是出于贪婪的投机,但人性需要肤浅的逻辑和理性来掩盖这种不那么美好的冲动。 这里可以借用伏尔泰的名言,做一些改变。 我们可以说,即使世界上没有普通股分析这种东西,人们也有必要建立一个。

分析普通股的主要价值

因此,我们面临着一个问题:“普通股票分析在多大程度上是有效的和真正有价值的,在多大程度上是押注企业和股市未来时一种毫无意义但又不可或缺的仪式?”最终我们会找到答案:“就典型的普通股而言,——正好可以在各种上市证券中选择一种。 无论对其吸引力或其真实价值的分析有多复杂,都不太可能得到可靠的结论。 但在某些个别情况下,通过一系列的分析和处理,可能会得出合理可信的结论。 ”所以可以说,只有在特殊情况下,对普通股的分析才具有积极的科学价值。 对于一般的普通股来说,分析要么是一种有问题的投机判断的辅助方法,要么是一种高度虚幻的方法,旨在处理一些无法计算但必须以某种方式计算的数值。

也许澄清这个问题最有效的方法是从历史的角度来审视它。 这一调查不仅将揭示普通股分析的变化状况,而且有助于澄清与之密切相关的一个重大问题,即普通股投资理论。 我们将首先遵循一套历史悠久、看似合理的普通股投资原则。 随着新情况的出现,我们会发现这些原则的有效性正在减弱。 缺乏有效性会导致所谓的“新时代论”关于普通股选择的完全不同的概念,表面上看似合理,实际上可能造成无穷的伤害。 随着过时的战前理论和新时代理论的出现,我们最终必须试图建立一套新的符合逻辑且基本可靠的普通股投资原则。

普通股分析的历史

普通股的分析受到两种不稳定性的威胁。

普通股的分析受到两个新发展的威胁:

(1)有形资产的不稳定性;(2)无形资产的极端重要性。 把一只具体的普通股在1920年之前的表现和最近的表现进行对比,可能更容易理解这种危害。 我们来看四个典型的例子:宾夕法尼亚铁路路;Atchison-Topeka-SantaFe铁路(Atchison、Topeka和SantaFe铁路);贝斯克饼干公司;和AmericanCan公司,见下面的表27-1、表27-2、表27-3和表27-4。

美国制罐公司是战前投机股票的典型例子。有三个合理而充分的理由使其成为推测性的:

1.它不支付股息;

2.其收入低且不规律;

3.股票“泛滥”,即其申报价值中有很大一部分并不是对企业的实际投入。

相比之下,将宾夕法尼亚铁路公司、艾奇逊铁路公司和纳贝斯克饼干公司的股票视为投资普通股——有三个合理充分的理由:

1.他们持续支付股息的记录令人满意;

2.收益相当稳定,平均收益远高于分红支付;

3.在每一美元股票的背后,都有一美元或更多的实际投资。

如果研究这些证券市场价格在战前10年(或1909-1918年贝斯克饼干公司股价的变化)的波动范围,就会注意到美国制罐公司的股价每年都有较大波动,符合投机媒体的规律。 然而,宾夕法尼亚铁路公司、艾奇逊铁路公司和纳贝斯克饼干公司的股价要小得多,明显倾向于在基价上下波动(即艾奇逊铁路公司在97美元左右,宾夕法尼亚铁路公司在64美元左右,纳贝斯克饼干公司在120美元左右),这似乎代表了对其投资或内在价值的明确看法。

战前普通股投资概念

因此,在战前,普通股分析与投资的关系,以及价格变化与投机的关系可以概括为:普通股投资仅限于那些股息支付稳定、回报可靠的股票;反过来,人们期望这些证券保持一个相当稳定的市场水平。 分析的作用主要是找到薄弱因素。 收入是否解释不当;资产负债表是否显示公司财务状况不佳,或者融资债务增长过快;设备是否维护不当;是否存在危险的新竞争对手,或者公司是否正在失去其在行业中的优势地位;企业管理是否恶化或可能恶化;有理由担心整个行业的未来吗?——这些缺陷中的任何一个或者其他一些缺陷,都可能足以让谨慎的投资者放弃股票。

以未来前景为特征的推测。

战前,有一种备受推崇的观点认为,当人们的主要注意力放在对未来的期望而不是过去的成就时,他们会采取一种投机的态度。 猜测,从词源上说,就是期待的意思;而投资则与“既得利益”有关,即与从过去获得的产权和价值有关。 未来是不确定的,所以是投机的;过去众所周知,所以是安全感的来源。 让我们假设在1910年,有一个美国罐头公司普通股的买家。 当他买一只股票时,他可能认为它的价格会上涨或被“拉高”,或股票的

收益将有所增加,也许他认为该股很快即将支付股息,也可能注定要发展成为全国最强的工业股之一。从战前的观点来看,虽然其中有些原因可能更有道理、更可信,但只要其中有一个成立,就足以形成买入的投机性动机。

普通股投资的技术与债券投资类似

显然普通股投资技术和债券投资技术极其类似。 普通股投资者也想要投资于一个稳定的企业,希望该企业有一个超过股息要求的充足的盈利空间。 当然他所要求的安全边际比投资债券的要求要小,这一劣势被收益率高的优势抵消(优良普通股的收益率一般标准为6%,而优质债券只有4.5%),产生高收益率的原因是企业持续繁荣而带来的股息增加,以及盈利的可能性——后者在普通股投资者眼里通常是最无关紧要的事情。 一个普通股的投资者可能会觉得自己的情况与二流债券购买者没有什么不同;从本质上说他的冒险投资相当于牺牲了一定程度的安全性,以换取更大的收益。 1904—1913年的10年间,宾夕法尼亚铁路公司和艾奇逊铁路公司普通股的例子可以为上述说法提供具体的例证。

购买普通股被视为拥有企业的部分股权。 另一个理解战前普通股投资者态度的有效方法是从对私有企业感兴趣的观点出发。 典型的普通股投资者应该是一个实业家,对这样的人来说,以评价自己企业的方法来评价任何公司的价值似乎是合情合理的做法。 这意味着他对股权所代表的资产价值的重视程度至少和对公司盈利记录的重视程度相当。 必须铭记这样一个事实,即对私营企业的评价总是主要建立在其报表所显示的 “资产净值” 的基础上。 一个人在考虑购买合伙人身份或将个人利益与一家私有企业联系起来时,总是先从 “账面上”显示的该利益的价值(即资产负债表)着手,然后再考虑其盈利记录和前景是否足以使该股票诱人购买。 私营企业权益的售价当然可以高于或低于其相应的资产价值;但账面价值仍是必然的计算起点,而交易终于达成后,合算与否要看相关账面价值的溢价或折价情况。

一般说来,以前的投资者在投资购买上市普通股时也采用了同样的态度。 第一个出发点是面值,大概代表着原先投入企业的现金或财产数额;第二个基本的数字是账面价值,相当于面值加累积盈余中的估计权益。 因此,在考虑购买一只普通股时,投资者问自己:“以市场价格所代表的高于账面价值的溢价,或低于账面价值的折价购买这只证券值得吗?” “注水股票” 一再受到猛烈的抨击,原因是这是对购买股票的公众的一种欺骗,大家被报表中有关权益背后存在的资产价值的虚假数字误导了。 因此,证券分析的安全保护功能之一就是,发现企业资产负债表中公布的固定资产的价值是否公平地代表了该资产的实际成本或合理价值。

基于三重观念的普通股投资

至此,我们看到以前的普通股投资基于三重观念:(1)有适当和确定的股息回报;(2)有稳定和足够的收益记录;(3)有令人满意的有形资产支持。 这三个要素每个都可以成为细致的分析研究的课题,同时既从证券本身进行分析,又将该证券与同类产品进行比较。 任何出于其他动机购买股票的行为都是投机性的。

新时代理论

在一战后,特别是在1929年达到高潮的牛市后期,公众对普通股的投资价值有了完全不同的态度。 上述三个因素中有两个失去了几乎所有的意义,而第二个收益记录的因素,也有了全新的性质。 新时代理论或原则可以归纳为一句话: “普通股的价值完全取决于未来它将要获得的收益。 ”从这一断言可以得出以下推论:

股息率对价值的影响微不足道。

由于在资产和盈利能力之间显然没有关系,因此资产价值毫无意义。

历史收益的意义只在于,它们表明收益数额的变化未来也有可能发生。

这种普通股投资理念的彻底变革发生时,购买股票的公众几乎没有意识到。 即使是金融观察家对其也只有最肤浅的认识。 必须努力全面理解这种观念变化的真正意义是什么。 为了做到这一点,我们必须从三个角度加以考虑:原因、后果及其逻辑有效性。

产生这种观念变化的原因

为什么广大投资者将注意力从股息、资产价值和平均收益几乎全部转移到收益趋势方面,也就是说,只关心未来预期收益的变化?答案是:第一,事实证明过去的记录并非可靠的投资指南;第二,未来所提供的回报令人难以抗拒。

新时代理论的产生根源首先在于历史悠久的陈旧标准已经过时。 过去几十年,经济转变的步伐日渐加速,长期的既定事实已不再像以前那样,因为长期存在就能保证稳定。 也有繁荣了十几年的公司在几年之内陷入破产的困境。 而其他一些原本规模很小、经营不善、默默无闻的公司,也同样在短时间内摇身一变成为规模庞大、收入丰厚、数一数二的大公司。 以前投资兴趣集中的主要领域,即铁路部门,明显没有参与到增加国家财富和收入的行列,而且一再显示出倒退的迹象。 有轨电车公司是 1914 年之前另一个重要的投资手段,如今由于新型运输机构的发展,其价值也迅速丧失过半。 在此期间,电力和燃气公司的状况参差不齐,因为战争和战后的通货膨胀对它们来说是危害,而不是帮助,其大幅增长是一个相对较新的现象。 工业企业的历史交织着各种激变,在这个过程中经济繁荣的好处如此不均,带来最耀眼成功的同时也带来最意想不到的失败。

面对这一切不稳定的形势,无可避免地,关于普通股投资的三重观念也不再适用。 过去的盈利和股息不能再继续充当判断未来收益和股息的指数。 此外,影响这些未来收益的决定因素也不再是对企业的实际投资数额,即资产价值,而是完全取决于有利的产业地位以及有能力的或幸运的管理政策。 在无数破产管理的案例中,流动资产减少,而固定资产几乎变得一文不值。 由于在资产和收入之间以及资产和清算价值之间都没有任何联系,因此无论是财经作家还是一般公众,对以前非常重要的企业“资产净值”,或 “账面价值” 都越来越不重视了。 可以说,到 1929 年,在判断一只证券是否值得投资时,已经完全不考虑账面价值的因素了;还有一个现象也能很好地说明这一点,那就是“注水股票”曾经引人争议,如今却已被人们日渐淡忘了。

注意力转向收益趋势

这样,战前基于过去记录和有形事实的投资办法,已变得陈腐过时而被人们丢弃。 有什么办法能代替它的位置呢?一个新的概念受到高度重视——即收益趋势的概念。 过去记录的重要性仅仅在于它能够显示未来可能的发展方向。 持续增长的利润证明公司正处于上升阶段,并预示着未来的发展会比至今已取得的业绩更好;相反,如果盈利下降,或是在繁荣时期仍然止步不前,那么未来就不甚光明,对该公司的证券当然应该退避三舍。

普通股长期投资的原则

随着普通股选股基础的形成,同时出现了一种理论,认为普通股最为有利可图,因此它是长期投资的最佳方式。 这种信条是在一定研究的基础之上建立起来的。 这些研究表明,各种各样的普通股在过去多年中按照一定的时间间隔,其价值有规律地增长。 相关数字表明,持有多样化的普通股股票,所获得的收入回报和本金利润都比购买质量一般的债券要高。

这两种想法结合起来,就形成了 “投资理论”,在此基础上,1927—1929年的股票市场蒸蒸日上。将前面提出的原则展开,即可得到如下理论:

普通股的价值取决于其未来所能获得的收益。

好的普通股就是那些收益趋势处于上升阶段的普通股。

好的普通股最终会证明是安全可靠、有利可图的投资。

这些说法听起来没有恶意、合情合理。 然而,它们掩盖了两种能够而且确实带来了不尽危害的理论缺陷。 第一个缺陷是,它们抹煞了投资和投机之间的根本区别;第二个缺陷是,它们在决定该股是否值得购买时忽略了股票价格的作用。

新时代的投资相当于战前的投机

稍加思考即可明了,公众和投资信托公司所进行的 “新时代的投资”,几乎与大繁荣时期以前人们通常界定的投机概念完全一致。 这种 “投资” 指的是购买股票而不是债券,强调本金而不是收入的增加,强调未来的变化,而不是过去的既定事实。 我们完全可以说,新时代的投资只不过是将旧式的投机操作范围限定于收益趋势令人满意的普通股而已。 史上最大的股市繁荣时期,令人印象深刻的新概念似乎只是 以前冷嘲热讽的警句稍加掩饰的新版本:“投资就是成功的投机。 ”

认为有吸引力的股票与价格无关

认为普通股可取与否完全与其价格无关的看法简直荒谬得令人难以置信。 然而新时代的理论直接导向这一论点。 如果一只公用事业股售价达到其最高收益记录的 35倍,而不是大繁荣期之前售价为平均收入10倍的标准,得出的结论不是该股现在的售价过高,而只是说明价值判断的标准已经提高了。 新的时代不再以既定的价值标准来判断股票的市场价格,而是将其价值判断标准建立在市场价格的基础之上。 因此,所有的价格上限都消失了,不仅股票实际售价没有上限,甚至股票应当售出的价格也没有上限。 这种荒诞的推理导致人们确实会以每股 100美元的价格,去购买每股盈利只有2.50美元的普通股。 同样的推理将支持人们以每股200美元、1 000 美元或任何想得出的价格购买这些同样的股票。

这个原则导致的一个诱人的推论就是,如今在股市里赚钱是世界上最容易的事。 只要购买 “好” 的股票,价格高低都无所谓,然后等着就行了,它的价格自然会涨上去的。 奉行这种理论的结果不可能不是悲剧性的。 数不清的人问自己: “在华尔街不用干活就能赚大钱,为什么还要辛辛苦苦工作维生呢?"随之而来的是工商从业者纷纷转移到金融领域,他们前赴后继,使得华尔街简直就像当年著名的淘金热时的克朗代克一样。 唯一的不同是,黄金是被带到华尔街来,而不是从这儿带走。

投资信托公司采用这样的新学说

投资信托公司的做法是这一 1928一1929 年间的理论具有讽刺性的例子。 成立投资信托公司的目的是使未受过训练的公众通过委托专家管理基金而受益。 这个想法 似乎很合理,而且在英国也一直实行得相当不错。 最早的美国投资信托公司相当重视某些经时间检验的成功投资的原则,他们实践起这些原则来比典型的个人投资者更为得心应手。 其中最重要的原则是:

在市场萧条、价格低迷时买进,在市场繁荣、价格高企时卖出;

所持股份要有多样性,涉及多个领域,也可能分散在多个国家;

通过全面、专业的统计调查,发现并购买价值被低估的个别证券。

这些传统的投资原则如此迅速、彻底地从信托投资手法中消失,是这一时期许多奇景之一。 在市场萧条时买入的想法显然不适用。 它的致命弱点是投资信托基金只有在经济繁荣时才会成立,所以他们事实上被迫在牛市中进行第一笔投资。 在世界各处分散投资的想法从来就不会吸引本土思想严重的美国人(他们在这方面的做法可能是正确的),而且国内的情况比国外好得多,放弃这一原则成了大家的共识。

被投资信托公司丢弃的分析

但最为荒谬的是,投资信托公司早早地就丢弃了指导投资信托政策的研究和分析工作。 然而,由于这些金融机构的存在都得归功于这种新时代的哲学,所以他们会紧紧跟在这种哲学身后也就是自然而然,甚至也许是别无选择的事了。 根据这种哲学的原则,投资现在已变得如此简单美妙,研究工作不必再做,复杂详细的统计数据也只是一种累赘而已。 投资过程只需要找到盈利呈上升趋势的知名公司,然后购买他们的股份即可,不必考虑价格高低。 因此,安全的做法就是只购买别人都在买入的股票一整个选股清单上都是广受欢迎、极其昂贵的证券,也就是通常被称为“蓝筹股”的证券。 寻找被低估和忽视的证券的最初构想完全消失在九霄云外。 投资信托公司竟然吹嘘说,他们的投资组合只包括活跃和标准的(即最受欢迎、价格最高的)普通股。 稍微夸张一点,也许应该说,采用这种便利的投资技术,1000 万美元投资信托基金的所有事务,只要有一名周薪30美元的职员付出其才智、专业知识和实际劳动就可以一手包办了。

大街上的普通人,被人怂想着将资金委托给具有高超技能的投资专家——这种专业的服务可是收取了可观的报酬的,而且很快就被再三保证说信托基金将会十分小心,却只用来购买大街上的普通人自己正在买入的股票。

提出的辩解理由

非理性的状况已是登峰造极,然而,必须指出的是,大规模的投机只有在不合逻辑、不切实际的气氛中才能够蓬勃发展。 但是,参与到这种大规模投机中的自欺欺人的投资者必须有理由为此辩解。 其理由通常是一些笼统的说明,本身在适当的领域内毋庸置疑,但被稍加扭曲以适应投机热潮。 在房地产繁荣时期,“推理”通常是根据土地价值所固有的耐久性和成长性。 在新时代的牛市中,“合理” 的基础是多样化的普通股票持有所表现出的长期增长的记录。

正确的前提被用来支持错误的结论

然而,在新时代对这一历史事实的应用中有一个根本的谬误。 只要稍微翻看一下一本粗略的小册子所载的数据,这个谬误就应该很明显地看出来了。 这本书的标题是《用普通股进行长期投资》(Common Stocks as Long Term Investments),埃德加· 劳伦斯·史密斯(Edgar Lawrence Smith)著,出版于1924年,据说新时代理论就是从这本书发端的。 书中显示,普通股均具有一种一年年升值的倾向,原因很简单,就是它们的收益超过所支付的股息,因此, 再投资收益增加了自己的价值。 在一个有代表性的案例中,某公司平均收益率为9%,支付股息6%,增加盈余3%。 凭借良好的管理和适当的运气,该股票的公平价值将随其账面价值而增长,以复利计算,其年增长率为3%。 当然,这是一个理论上的模型,但许多结果低于 “正常”水平的实例可以被增长更迅速的例子抵消。

因此,长期持有普通股的吸引力主要在于,相对于成本来说,它们的收益高于债券利率。 对一只盈利为10美元,售价为100美元的典型的普通股来说,情况就是这样。 但一旦价格相对于收益来说涨得太高,这种优势就消失了,随之消失的是投资购买普通股的整个理论依据。 当1929年投资者为一只每股盈利仅为8美元的股票支付200美元时,他们所购买的盈利能力并不比债券利率强,还不包括优先要求权所提供的额外保护。 因此,当新时代的倡导者用普通股过去的表现,说明应当为该股票支付其收益20 ~40倍的价格时,他们就是从一个正确的前提出发,将其扭曲成严重错误的结论。

事实上,他们急于要利用普通股本身所固有的吸引力,这种行为也产生了与那些造成这种吸引力并使其赖以存在的条件(即收益平均约为市场价格的10%这一事实)完全不同的结果。 正如我们所见,埃德加·劳伦斯·史密斯振振有词地解释说,普通股票价值的上升是因为通过将盈余收益再投资而得到的资产价值的增长。 自相矛盾的是,新时代理论利用了这一研究结果,却拒绝给予它所青睐股票背后的资产价值丝毫的重视。 此外,史密斯先生结论的有效性有一个必要的前提,即假定普通股的未来表现应当与过去相仿。 然而,新时代的理论除了认为它可以指示未来的趋势之外,并未考虑企业的过去盈利。

强调收益趋势的例子。 以下列3家公司为例,见表27—5。

这3家公司股票1929年的最高价表明,新时代理论的态度是狂热追捧A公司;对B公司不为所动;绝对敌视C公司。 市场认为A公司股票的价值是C公司股票的两倍多,尽管后者1929年的每股收益比A公司高50%,其平均收益比A公司高150%。

平均收益与收益趋势

1929年价格与收益之间的关系明确表明,公司的过去表现已不再是衡量其正常盈利能力的标准,而仅仅是一个风向标,说明利润的风在朝哪个方向吹。 必须承认平均收益已不再是一个可靠的衡量未来收益的标准,原因是我们先前已经提到的典型行业的不稳定性加剧。 但这根本不能说明因此收益趋势就一定是一个比平均收益更可靠的指标;即使收益趋势确实更可靠,也不一定只靠它本身就能为投资提供一个安全的基础。

目前普遍接受的假设是,既然过去几年间收益一直在朝某个方向变化,那么未来它仍将继续朝着这个方向发展。 这种理论与过去那种已被丢弃的认为过去的平均收益达到一定数额,因此未来也会继续维持这一数额的假设基本上没什么不同。 与平均收益相比,收益的趋势对未来发展所提供的线索或许更为可靠。 但再怎么说,这种未来发展的迹象远不是确定无疑的,而且更重要的是,在趋势和价格之间无法建立符合逻辑的关系。 这意味着对令人满意的趋势的价值判断完全是任意的,因此具有投机性,因而不可避免会被夸大,直至崩溃。

预测未来趋势的危险性

有多种原因使我们不能确保过去的收益趋势今后仍将持续。 从广泛的经济意义上说,有一种收益递减和竞争日益激烈的法则,这将抚平任何急剧增长的上升曲线。 还有商业周期的潮涨潮落,其中特别危险的是最令人振奋的收益曲线往往出现在严重倒退的前夕。 以1927—1929年为例,我们看到,因为收益趋势的理论实际上只是假投资之名行投机之实的一个借口,因此疯狂追逐利润的公众为了证明存在良好的趋势,连最站不住脚的证据也愿意接受。 收益的上升势头保持了5年,或4年,甚至只有3年,都被视为未来收益不间断增长的保证和收益曲线向上无限发展的担保。

例如:在此期间,不计其数的普通股竞相上市,这明显地说明了当时的人们普遍对这一点不以为意。 对上升利润的追捧导致许多只是临时好运,且即将或已经达到兴旺顶峰的工业企业得到青睐。 施莱特和赞德公司(Schletter and Zander, Inc.) 优先股和普通股的新股发行,就是这种做法的典型例子。 这家公司生产丝袜(公司名后来改为Signature袜业公司),组建于1929年,当时是继承了一家1922年成立的公司,其融资方式是以每股50美元的价格出售44 810股面值为3.50美元的可转换优先股,和以每股26美元的价格出售股普通股表决权信托证书。 其发行说明书公布了以下资产收益,见表27—6。

1931年公司资产开始清算,到193 3年底,已支付清算优先股股息总计每股17美元(其后所剩无几的可清算资产可忽略不计)。 其普通股已被完全消除。

这个例子说明了金融史上一个矛盾的现象,即在个别公司的不稳定性日益增强,从而导致购买普通股远不如以前可靠的同时,对普通股是安全可靠、令人满意的投资对象的大力宣扬却被美国广大公众热切接受。

小结:

下一章,格雷厄姆就普通股投资的新原则展开讨论。

相关问答:投机股的简介

投机股是指那些易被投机者操纵而使价格暴涨暴跌的股票。 投机股通常是内行的投机者进行买卖的主要对象,由于这种股票易暴涨暴跌,投机者通过经营和操纵这种股票可以在短时间内赚取相当可观的利润。 投机股价格波动幅度大,在短期内其价位涨幅远远超过投资股,是急功的近利者追求的对象。 但其风险较大,如买卖不当,可能因出现戏剧性的股价暴跌而使投机者倾家荡产。

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