谁的股票是近年来表现最好的股票之一，大幅上涨并吸引了大量投资者的关注。随着股价的上涨，也有人开始质疑其未来展望，担心它是否是一个泡沫，可能会破灭。
为了评估谁股票的未来展望，我们必须考虑影响其价值的因素，并从不同的角度分析其潜力。
影响谁股票价值的因素
- 业务表现：谁的主要业务是提供在线社交网络服务。其用户数量和参与度是衡量其业务表现的关键指标。
- 竞争格局：谁面临来自其他社交媒体平台的激烈竞争，例如 Facebook、TikTok 和Snapchat。竞争对手的行动和创新可能会影响其市场份额和利润率。
- 经济状况：经济衰退或不确定性时期可能会降低广告支出，从而损害谁的收入。
- 法规环境：政府法规的变化，例如针对数据隐私和反垄断的措施，可能会影响谁的运营和财务业绩。
- 投资者情绪：股价受到投资者情绪的强烈影响。信心高涨可以推动股价上涨，而消极情绪则可以导致抛售。
持续繁荣的潜力
尽管存在潜在风险，但谁也拥有持续繁荣的强大潜力。
- 强大的用户基础：谁拥有庞大的活跃用户基础，在全球拥有超过 20 亿用户。这种规模优势为其提供了强大的竞争壁垒和潜在的广告收入。
- 持续的创新：谁不断投资于研发，推出新功能和服务来吸引和留住用户。这种创新有助于维持其竞争优势。
- 拓展业务：谁正在探索新的业务领域，例如电子商务和金融服务。这些举措可以多样化其收入来源并创造新的增长机会。
- 有利可图的财务状况：谁一直保持着健康的财务状况，拥有稳定的收入和高利润率。这为投资和收购提供了资金，并降低了经济衰退的影响。
泡沫破灭的风险
虽然谁有持续繁荣的潜力，但泡沫破灭的风险也必须考虑在内。
- 估值过高：谁的股票目前交易在很高的市盈率上，这表明它可能被高估了。如果市场情绪转变，股价可能会大幅下跌。
- 竞争加剧：社交媒体领域竞争激烈，新兴竞争对手可能会动摇谁的主导地位。如果不保持创新和适应，可能会失去市场份额。
- 监管风险：政府对科技公司施加越来越大的监管压力，这可能会影响谁的运营和财务业绩。
- 经济衰退：经济衰退可能会降低广告支出，损害谁的收入。如果经济状况恶化，股价可能会大幅下跌。
- 投资者情绪转变：如果投资者对谁失去信心，股价可能会迅速下跌。负面新闻或意外事件可能会引发抛售并导致泡沫破灭。
结论
谁股票的未来展望取决于多种因素。它拥有持续繁荣的潜力，但也有泡沫破灭的风险。投资者在做出投资决定之前仔细权衡这些因素非常重要。
如果谁能够保持其用户基础、继续创新、拓展业务并保持健康的财务状况，它就有可能继续繁荣。如果估值过高、竞争加剧、监管环境发生变化或经济恶化，泡沫破灭的风险就会增加。
最终，谁股票的未来受到经济趋势、竞争格局和投资者情绪等因素的复杂相互作用的影响。投资者应保持谨慎，并定期审查其投资组合，以评估谁股票的持续表现。
房地产＂庞世骗局＂具体指什么？
●说到房地产业的游戏规则本质其实就是个“庞氏骗局”，那何谓“庞氏骗局”呢？\x0d\x0a庞氏骗局是一种最古老和最常见的投资诈骗，是金字塔骗局的变体，很多非法的传销集团就是用这一招聚敛钱财的，这种骗术是一个名叫查尔斯·庞齐（Charles Ponzi）的投机商人“发明”的。 庞氏骗局，在华人社会又称为非法集资、“非法吸金”，在台湾的俗称叫作老鼠会。 是层压式推销方式的一种。 参与者要先付一笔钱作为入会代价，而所赚的钱是来自其他新加入的参加者，而非公司本身透过业务所赚的钱。 投资者通过吸引新的投资者加入付钱，以支付上线投资者，通常在短时间内获得回报。 但随着更多人加入，资金流入不足，骗局泡沫爆破时，最下线的投资者便蒙受金钱损失。 实例如：金融危机爆发后美国暴露的“麦道夫诈骗案”及在中国沈阳爆发的赵x山代言广告的“蚁力神诈骗案”等等。 \x0d\x0a●庞氏骗局的详细故事是这样的。 \x0d\x0a\x0d\x0a庞齐是生活在19至20世纪的意大利裔投机商，1903年移民到美国，1919年他欺骗投资者向一个事实上子虚乌有的计划投资，许诺投资者将在3个月内得到40％的利润回报，然后，庞齐把新投资者的钱作为快速盈利付给最初投资的人，以诱使更多的人上当，最初的一批“投资者”的确在规定时间内拿到了庞齐所承诺的回报。 于是，后面的“投资者”大量跟进。 在一年左右的时间里，差不多有4万名波士顿市民，傻子一样变成庞齐赚钱计划的投资者，人称这种诈骗方式为“庞氏骗局”。 \x0d\x0a有关查尔斯·庞齐（Charles Ponzi）的计划，你需要理解的是在一开始的时候，它并不是一个骗局（“庞氏骗局”指骗人向虚设的企业投资,以后加入的投资者的钱作为快速盈利付给最初投资者以诱使更多人上当），只是后来有点儿失去控制。 不可否认，庞齐是个骗子。 他丢掉了在美国时的第一份工作，因为他少给顾客找钱，在蒙特利尔因伪造支票被送进监狱。 随后不久，他又在美国再次入狱，这次是由于非法的移民诈骗。 但是，他在1918年来到波士顿，娶了个漂亮的意大利女孩儿，试着改过自新。 而那也是所有麻烦的开始。 庞齐无意中发现，在西班牙只需要付一美分就能买到的邮政票据由于汇率原因拿到美国竟然可以兑换回六美分。 于是意识到贩卖通用邮券是个不错的买卖。 于是庞齐让一个家乡的朋友寄了一大批邮券给他，然后他就把它们卖掉赚钱。 他用真正赚到的钱还清了第一笔债务。 他很快引起了人们的注意，也引来了投资者。 但随后他计划中的毛病就越来越明显。 邮券市场，更准确的说是流通中的邮券总数不够大。 到1920年7月，他每天能赚17.5万英镑。 为了能让所有的投资者盈利，必须要有1.6亿张邮券处于流通中。 而事实是仅有3万张邮券在流通。 \x0d\x0a那庞齐怎么办呢？他一不做二不休成立了一家“证券交易公司”，正式推出了他的“庞氏计划”，书面承诺在90天内给投资人带来50%的回报，但口头上他走得更远，居然告诉很多人他可以在45天里完成50%的利息支付。 这也就意味着投资人的钱在90天的时间里可以翻一倍。 最初的投资人也的确获得了这样高额的回报，于是更多的投资人蜂拥而至。 人们疯狂了，资金以迅雷不及掩耳盗铃之势源源不断涌来，最多的时候一周之内他竟然吸引了超过100万美元的投资（别忘了这可是在1920年）。 \x0d\x0a到了1920年的夏天，庞齐过上了富豪般的生活。 他住上了一个拥有20个房间的别墅，买了无数套昂贵的西服，拥有数十个镶金的拐杖，还给夫人买了无数令人羡艳的贵重首饰。 \x0d\x0a可是好景不长，当年7月20日，《波士顿环球报》率先发难，对他的回报计划提出质疑，当局随即对他展开调查并要求他在结束调查之前停止接受投资人的新投资。 与此同时，嗅觉灵敏的投资人开始排队要求赎回他们的投资，就像当初排队要求接受他们的投资一样。 随着资金链脆断，闹剧嘎然而止，“庞氏计划”彻底破产。 8月13日，他被波士顿当局正式逮捕。 \x0d\x0a经过调查，当局发现在短短一年时间里，竟然有4万人购买了超过1500万美元（相当于今天的1.4亿美元）的“庞氏计划”。 这些资金可以用来购买1.8亿份传说中的邮政票据。 当局用了8年的时间进行清算，最后没有来得及撤逃的投资人在8年之后拿回了当初投资的37%左右的资金。 由Ponzi导演的投资闹剧正式落幕。 \x0d\x0a1920年8月，他因86项诈骗罪被起诉。 当然，他进了监狱。 但奇怪的是，他仍然拥有大量拥戴者，他们为其入狱而义愤填膺。 后来他被驱逐到巴西。 在意大利的移民社区中，在某种程度上，他仍然是一个英雄。 由于庞齐的诈骗行为的范围之广、胆量之大，他的名字成了全世界闻名的诈骗的代名词。 \x0d\x0a \x0d\x0a●何谓“中国模式”\x0d\x0a\x0d\x0a在全世界金融和经济一片愁云惨雾中，只有中国经济似乎一枝独秀。 一些中国左派甚至在互联网上发表文章，声称全球金融危机证明，西方自由市场经济和民主体制行不同，只有“中国模式”才是世界未来发展的模式。 \x0d\x0a\x0d\x0a前经济学周刊杂志副总编，著名新闻人高瑜认为，所谓中国模式，不能持久。 她说：“ 中国模式是任何国家都无法仿效的，因为它用了毛泽东留下来的一个人口红利。 低人权，低工资，低福利，这样的人口攒下的红利，才使得中国经济腾飞。 而且这样的红利今后也没有了。 ”\x0d\x0a《福布斯》杂志也给弥漫在中国的一枝独秀的过度乐观情绪吹冷风。 福布斯杂志的文章说，仔细分析，你可能得出的结论，今天的中国经济和20年前股票市场和房地产市场崩盘的日本非常相似。 中国出现投机性借贷和投标热潮，如果价格暴跌，将出现无法支付的地狱。 \x0d\x0a \x0d\x0a●“泡沫”是个美称其实质就是个“庞氏骗局”\x0d\x0a\x0d\x0a福布斯杂志援引美国西北大学的中国问题专家维克托．施的话说，中国经济实际上是“一个庞氏骗局，主导的是中国的央行，而且它还可以印钞票。 ” \x0d\x0a \x0d\x0a就像在经济高速增长的晚期出现的典型案例那样，今天中国的许多投资者似乎已经不再把租金收益作为投资房地产考虑的因素。 他们追求更大的不可理喻的价值。 在北京的市中心，办公楼的价格为每平方英尺400美元，尽管有大量写字楼根本没有租出去，但是，更多的写字楼正在紧锣密鼓地建设之中。 其领先者是中国的国有企业，包括银行和保险公司。 \x0d\x0a \x0d\x0a华尔街日报指出，2003年以来，关于中国房地产泡沫即将崩溃的言论就层出不穷，但房价一直扶摇直上，只是在2008年放慢了脚步，进入2009年再次直冲云霄，部分城市房价已超过最火爆的2007年水平，许多拥有多套住房的人从穷人一跃成为富人，就像中国股市建立初期深圳流行的一个口号一样，“不买股票，你就是深圳的最后一个穷人”目前是谁再不买房子，谁就可能沦为中国最后一个穷人。 \x0d\x0a \x0d\x0a还记得2007年沪指逼近6000点时，媒体包括央视鼓吹最甚的口号吗？“你不理财，财不理你”，这是个离我们国民多近的一个故事呀！当然最终的解释不过就是个“资产泡沫”而已，实际上现在的主流媒体已经把“骗局”换了个称谓，美化成“泡沫”而已。 “骗局”需要有设计者，而“泡沫”可以是老百姓自己吹起来的，罪过的承载体可是完全不一样的呀！\x0d\x0a \x0d\x0a●房地产业“庞氏骗局”火爆运行中……\x0d\x0a\x0d\x0a形形色色的“庞氏计划”的翻版陆续出现在世界各地。 在中国，类似的骗局也屡见不鲜，很多媒体都有报道。 但很少人会想到，其实每个人或多或少都参与过这种“庞氏骗局”的游戏。 而这个游戏，在中国房地产市场还在火爆进行。 \x0d\x0a中国房地产投资色彩浓厚，一方面中国人沉迷于“获得财产性收入”，另一方面没有人认为自己会成为“击鼓传花”游戏的最后接棒者。 “财产性收入”包括两种，一种是财产带来的现金流收入，如租金；还有一种就是资产增值带来的溢价收入。 对于现时绝大多数投资者而言，追逐资产溢价才是主要目的。 因为以租金和房价比来看，投资住房显然不如买股票或债券合算。 \x0d\x0a房产增值过程，其实质就是前边投资者的收益，要由后边购买者支付，如果这个过程持续进行，那么最后一个接棒者，就会为前边的所有参与人买单。 当然，如果这个游戏持续进行，无穷无尽，那么每个参加者都会受益。 遗憾的是，房价不可能只涨不跌，最后一个买房者，将成为一轮游戏的最后买单人。 \x0d\x0a这个过程，其实就是一个房地产的“庞氏骗局”。 \x0d\x0a南开大学经济学教授钟茂初教授认为，现代经济活动带有“庞氏骗局”特点，可称之为“庞氏经济活动”。 其特点是设计一个宣称能够获得高收益的投资活动，吸引大批投资者参与其中，用后期投资者的资金支付前期投资者的高收益，循环往复，直至后续资金难以为继，或是投资者信心不再之时，整个系统迅速崩溃。 对于房地产市场而言，可以让所谓的“投资者”通过炒作来抬高或压低价格，从而让所有人都感受到财富的变化。 \x0d\x0a如此看来，如果政策制定者、银行、房地产开发商和买房人，一起构造出一个只涨不跌、预期回报高的市场景象，那么就会形成后边投资者不断为前边卖房人买单的“庞氏骗局”。 \x0d\x0a由于土地稀缺，住房可融资，很容易让房地产成为高预期投资活动，再加上政府可以从中抽头（税收和土地拍卖），这会促使政府积极推动房价上涨。 中国房地产市场显然更适合这种“庞氏经济活动”，而参与者更容易成为“庞氏骗局”的受害者。 \x0d\x0a中国的人口构成结构，由于历史的原因决定了，50、60后由于得到了国家提供的非商品性质住宅，70后基本上都已经拥有了自己的商品住宅。 80、90后由于都是独生子女且处于婚配年龄，父母辈居住过的老式住宅普遍不能满足其要求，因此决定了将是“庞氏骗局”的主要参与者（即所谓的住房硬性需求）。 并且基于子女购房的需求，其父母辈也被拉入到这个“购房游戏”中来。 结果就产生了房地产住房需求“金字塔”的基础。 \x0d\x0a因此，未来房价走向更多取决于货币供给，间接影响房地产住宅需求。 从经验看，政府往往不会主动捅破资产泡沫，但市场不可能永远支持价格持续上涨。 这意味着房价的“庞氏骗局”早晚要结束，而时间由货币供应量来决定。 当货币紧缩时，游戏往往就要结束了。 \x0d\x0a●“庞氏骗局”在中国的衍生品\x0d\x0a\x0d\x0a实际上中国现有的养老保险体制模式本身就是个“庞氏骗局”模式，由后来者支付前者。 养老保险资金黑洞早在2003年中国股权分置改革时代，即国有股股权减持收益补充养老保险金的政策时就已经体现的淋漓尽致了。 \x0d\x0a经济学中就直接有Ponzi-game-condition，实际上一般政府发债就是一种庞氏骗局，只要把债务放在无限远期，债务就变成了净利润了。 数学上可以写成limit_{s rightarrow infinite} exp{-R(s)} K(s) <= 0，其中s是时期，K(s)是s时刻的资本存量。 所以说经济学都是鬼扯的事情。 \x0d\x0a《华尔街日报》援引耶鲁大学著名金融学教授罗伯特．席勒的话说， 中国的房地产市场似乎缺乏一个像美国大萧条一样的坏“故事”。 无论是普通购房人、投机者、房地产商和各级政府都沉迷于好故事的情节里，美国、日本和中国香港等地区房地产泡沫的破裂都不足以构成警示。 中国房地产市场需要坏故事的警醒，否则非理性繁荣持续得越久其破坏力就会越大。 专家认为，是泡沫终究会破灭，但它往往比你预想得坚持更久。 所以破不破从来不是问题，真正的问题是什么时候破。 \x0d\x0a● 要深刻理解“房子是用来炒的，不是用来住的；商品房是卖给银行的，不是卖给老百姓的”这句现时追流行的话的深刻内涵。 \x0d\x0a\x0d\x0a当你真正明白了温州炒房团的目的，并不是简单地为了追求房子的差价后。 理解了中国各大银行那么迫切的融资欲望的时候，你就知道了上面的话绝不是耸人听闻的虚言。 \x0d\x0a\x0d\x0a●上市公司的融资与再融资有庞氏骗局的影子在晃动。 \x0d\x0a\x0d\x0a随着中行、工行、建行三大行相继披露了2009年年报，合计实现净利约3215亿元，派发红利合计约1395亿元。 胡萝卜之后紧跟着大棒。 各银行再融资计划相继浮出水面，三大行资本补充路径分别为：中行A股不超过400亿可转债 H股不超过总面值20％的配售，若按目前市值下的H股配售上限（下同），融资规模最高可达850亿元；交行A H股配售不超过420亿，其中A股采用代销方式，H股采用包销方式；工行A股发行不超过250亿元可转债+H配发不超过H股股本20％的股份，最大规模近1100亿元。 四大行此轮再融资上限将在3000亿元人民币左右，加上被列入今年政府工作报告、规模近2000亿元的农行IPO，五大行最高融资规模将达5000亿元。 3月29日，建行表示，由于市场反应大决定放弃融资计划，希望今冬明春再融资。 \x0d\x0a再加上上市公司注资在证券市场获得十倍以上的溢价，共有约亿元人民币，全部相加，共吸金亿元左右。 如此庞大的资金规模，如果没有融资、再融资加以稀释，中国证券市场的结果与房地产市场不会有任何区别，价格会涨到天上去，股指升到4000点以上。 \x0d\x0a当公司吸纳的资金无法应付前次的融资成本时，上市公司的冰山就会倒塌，我们会称之为“庞氏骗局”。 \x0d\x0a刚刚离任央行货币政策委员会委员的樊纲，倒是对资产价格泡沫给予了格外的重视。 他日前表示：“此次金融危机是由资产泡沫导致的，我们回想一下过去30年世界上主要的危机不是因为通货膨胀，而是因为资产膨胀。 ”所以，对于中国来讲，当前着重要考虑的是如何拯救中国股市与房市的“庞氏骗局”\x0d\x0a●“庞氏骗局”带给我们的警示\x0d\x0a\x0d\x0a中国的黑社会不是很发达，却有比较发达的江湖社会。 江湖社会中有各种各样的骗钱招数，几百年来，这些骗术万变不离其宗地出现，改头换面，换汤不换药，以适应现代社会的现实条件，屡屡使人上当。 而纳斯达克的前主席伯纳德-莫道夫也采取了同样的办法，将古老的骗术用现代金融手段再包装后，使其重新焕发生机。 这类骗术每次出现，即使最后被拆穿，也会造成小额“投资人”的损失，比方说“万里大造林”，“投资者”想挽回全部损失几乎是不可能的。 在此问题上，现代银行与“庞氏骗局”的差别在于，国家政府会保证储蓄者的利益。 \x0d\x0a \x0d\x0a由于“庞氏骗局”并不高明，受骗的大都是社会底层民众，涉及的范围会比较大。 虽然莫道夫已被FBI逮捕，但是，这种事情并不会绝迹。 在中国如此，在美国，在世界其他地方都如此。 所谓防范，只有靠人们自己的警惕，而关键在于，不要贪心，不要以为天上会掉馅饼。 不要相信那些轻易就能赚大钱的鬼话。 但是，现代社会在金钱欲望的引导下，越是违背常理的赚钱大话，越是容易使人相信。 在“庞氏骗局”的原始正宗版里，也只有少数“投资者”挽回了一部分损失。 这也常常使人无奈。 对于某些人来说，吃亏上当也不会吃一堑长一智，前车之鉴也没有任何作用。 我们还能怎么办呢？
比特币——吉姆·克莱默（Jim Cramer）怀疑比特币的未来崛起
比特币的未来前景引发了广泛争议，一些人认为它是天才的产物，另一些人则将其视为泡沫。 华尔街著名主持人吉姆·克莱默最近表达了对比特币未来的疑虑，与近期出现的ETF等积极因素形成对比。 吉姆·克莱默对最近推出的比特币ETF的实际效果持怀疑态度。 虽然上月在美国推出的首只现货价格挂钩的比特币ETF被视为重大事件，旨在通过股票市场间接让传统投资者购买比特币，推动大规模采用。 但比特币价格在短暂上涨后下跌，这使得ETF对市场的影响显得有限。 吉姆·克莱默对比特币市场脆弱性的担忧进一步加剧。 值得注意的是，灰度最近的举动，通过其子公司出售大量比特币，与投资者转向更便宜的ETF有关，对价格产生了影响。 这种现象可能持续数周，反映了投资者情绪的变化，从乐观转向焦虑。 比特币正面临寻找突破40,000美元关键心理关口的挑战，吉姆·克莱默和其他分析师的关注点集中于市场波动性。 人们开始重新探讨比特币作为金融资产的长期生存能力，关于其能否克服困难并确认避风港地位的辩论再次浮现。 比特币的未来是否注定是泡沫破灭，还是有潜力重新获得过去的魅力，成为当前讨论的焦点。 吉姆·克莱默的怀疑反映了对比特币未来不确定性的担忧。 他和其他分析家共同探讨着比特币能否克服目前的困境，证明其作为金融资产的价值。 这场关于比特币的辩论远未结束，2022年初的希望与区块链技术的持续潜力共同塑造着比特币的未来。
股票里的泡沫是什么意思
。 “泡沫经济：虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。 泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃。 ” 从这个定义中，我们可以看出： 泡沫经济主要是指虚拟资本过度增长而言的。 所谓虚拟资本，是指以有价证券的形式存在，并能给持有者带来一定收入的资本，如企业股票或国家发行的债券等。 虚拟资本有相当大的经济泡沫，虚拟资本的过度增长和相关交易持续膨胀，与实际资本脱离越来越远，形成泡沫经济。 泡沫经济寓于金融投机。 正常情况下，资金的运动应当反映实体资本和实业部门的运动状况。 只要金融存在，金融投机就必然存在。 但如果金融投机交易过度膨胀，同实体资本和实业部门的成长脱离越来越远，便会造成社会经济的虚假繁荣，形成泡沫经济。 泡沫经济与经济泡沫既有区别，又有一定联系。 经济泡沫是市场中普遍存在的一种经济现象。 所谓经济泡沫是指经济成长过程中出现的一些非实体经济因素，如金融证券、债券、地价和金融投机交易等，只要控制在适度的范围中，对活跃市场经济有利。 只有当经济泡沫过多，过度膨胀，严重脱离实体资本和实业发展需要的时候，才会演变成虚假繁荣的泡沫经济。 可见，泡沫经济是个贬义词，而经济泡沫则是个中性范畴。 所以，不能把经济泡沫与泡沫经济简单地划等号，既要承认经济泡沫存在的客观必然性，又要防止经济泡沫过度膨胀演变成泡沫经济。 在现代市场经济中，经济泡沫之所以会长期存在，是有它的客观原因的，主要是由其作用的二重性所决定的。 一方面，经济泡沫的存在有利于资本集中，促进竞争，活跃市场，繁荣经济。 另一方面，也应清醒地看到，经济泡沫中的不实因素和投机因素，又存在着消极成分。 日本大藏省实行了对不动产融资的总量控制措施。 所谓总量控制措施实际上是对不动产融资增长速度的一种直接管制，以此达到将不动产余额控制在一定水平上的目的，主要内容是要求有关金融机构，将其每季度不动产余额，控制在总贷款余额的增长率以下。 同时，日本银行通过窗口指导，要求所有商业银行将当年第四季度的新增贷款减少30%；到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。 日本银行的货币供应量增长速度也于1989年的12%下降到1990年的7.4%，再跌至1991年的2.3%。 货币政策紧缩的影响首先表现在股价上。 1989年末，日经指数达到高峰后，1990年开始下降，至U1990年4月便由日元降至日元。 1992年8月跌至日元，比1989年下降了63%(见图6)。 1992年7月日本股价降到二战后最低水平，为日元。 股价的大幅度下降几乎使日本所有的银行、企业和证券公司都出现了巨额亏损。 图6 日经指数变动情况(1989-1994年) 股价暴跌半年之后，地价也开始大幅度下降。 1990-1991年日本全国地价下跌了46%，使价值为108万亿日元的资产化为泡影。 从1991-1992年住宅土地价格大幅下降，东京跌22%，大阪跌36%，名古屋跌13%。 到1994年东京等地的房地产价格的跌幅都超过50%(见图7)。 至此，股票市场和房地产市场的资产泡沫彻底破裂。 图7 日本主要六个城市地价指数变动情况(1988～2000年) 货币政策的突然收缩，挑破泡沫，这是日本银行货币政策的第三次失误。 从某种意义上讲，1991年后日本经济的长期萧条与日本银行突然收紧银根造成日本经济的硬着陆有很大关系。 (二)经济泡沫破灭的后果。 泡沫经济破灭给日本经济带来了沉重打击。 主要表现在以下几个方面：(1)在资产全面缩水的背景下，企业负债恶性膨胀，大量倒闭。 1991年前后，负债额在1000万亿日元以上的倒闭企业每年都在1万家左右。 1990-1996年，日本破产企业年均高达家左右。 (2)商业银行陷入困境，不良债权急剧增加，大批金融机构破产。 关于泡沫经济破灭对不良资产的影响，日本政府一直讳莫如深，直到1995年7月，日本大藏省银行厅才首次宣布，按照国际通行国际会计标准计算的日本银行业不良资产已经达到50万亿日元，占日本GDP的1／10以上。 但西方经济学界认为，这个估计偏低，有西方人士认为，到1995年8月，日本银行业未清偿贷款总额已经超过日本GDP总额，而未清偿贷款的1／4是不良资产。 (3)国内消费不振，投资需求减少。 泡沫经济破灭后，由于居民实际收入减少，使消费需求不足的问题日益严重。 有关数据显示，占日本GDP60%的个人消费支出以平均每年0.63%的速度持续下降。 (4)通货紧缩、经济衰退；1992-1999年，日本的消费物价指数均为负增长，年均下降幅度接近1%(1997年除外)。 通货紧缩使企业销售收入减少，债务负担加重，居民消费心理恶化，政府财政收入减少，公共债务危机加重。 经济泡沫破灭后，日本经济持续低迷，其中，1992-1994年连续3年出现了零增长。 总之，泡沫经济破灭之后，日本经济陷入到了长期严重的衰退之中，这长达10年之久的经济衰退被称为平成萧条，是二战后以来持续时间最长、对日本经济打击最严重的一次经济萧条。 更为严重的是，泡沫经济在很大程度上摧垮了日本国民通过二战后的持续经济增长所建立起来的民族自信，泡沫经济破灭后，随着经济从巅峰跌入谷底，日本社会长期弥漫着一种无法摆脱的、找不到出路的情绪。 四、日本泡沫经济形成与破灭留给我们的思考 日本泡沫经济的成因是复杂的。 就本文对其形成和破灭过程的分析来看，至少有以下两个方面的教训：(1)日本货币政策的失误；(2)国际经济协调的困难。 (一)日本货币政策的失误。 1.教训一：货币政策应该是圆润的、稳健的，过度扩张与突然收缩都有可能对国民经济产生破坏性影响。 在日本泡沫经济形成的过程中，极度扩张的货币政策起了火上加油的作用；在泡沫经济破灭的时候，突然收缩的货币政策又起了雪上加霜的作用. 不少人认为，日本的泡沫经济是由于广场协议之后日元升值造成的。 本文的研究表明，广场协议之后，日元的确出现了大幅升值，但真正对日本经济产生破坏性影响的并不是日元升值本身，而是当时极度扩张的财政政策和货币政策。 广场协议之后，日本当局允许日元大幅升值，但又担心货币升值带来的通货紧缩问题，因此，在1986-1988年实行了过度扩张的财政政策和货币政策，结果导致了20世纪80年代末的严重资产泡沫(黑田东彦，2003)。 从1986年到1987年2月，在短短的14个月里，日本银行连续5次降低中央银行贴现率，从5%大幅降低到2.5%，不仅为日本历史之最低，而且为当时世界主要国家之最低。 1987年，日本政府减税1万亿日元，追加5万亿日元的公共事业投资，后又补充2万亿日元财政开支。 过度扩张的货币政策和财政政策，使日本的货币供应量持续上升，1987-1989年，日本银行的货币供应量(M2+CD)增长速度分别高达10.8%，10.2%和12%，造成国内过剩资金剧增。 在市场缺乏有利投资机会的情况下，大量过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场，造成资产价格暴涨。 图8 日本股票价格和土地价格的变动情况 与货币政策的极度扩张一样，货币政策的突然紧缩也同样会给国民经济带来灾难。 日本泡沫经济破灭并引发危机，至少从直接感受上是日本银行刻意挑破泡沫的结果(清水启典，1997)。 因为在泡沫无法自我支撑时，正是经济系统存在流动性压力和危机的时候，此时的正确做法是采取凯恩斯疗法，即先放松银根，然后再慢慢收缩，这样能够使泡沫在一种有序的政策引导中有一个时间过程去慢慢地释放。 而1989-1990年，日本银行紧急收缩信贷的做法无异于拒绝向一个掉进冰窟中的醉汉提供他所需要的酒和毛毯一样，可能致他于死地(罗宾斯，1979)。 实际上，面对经济泡沫，如果只是简单地采取收紧银根政策，必然会对正常的经济活动造成破坏性影响，这是一种非常愚蠢的行为，就好比城里有房子失火，消防队不是向房子喷水，而是掘堤淹城一样(三木谷良一，2002)。 2.教训二：货币政策决策应是科学的，慎重的，任何重大的失误都有可能把经济推入绝境。
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