在瞬息万变的金融市场中，持续监控和重新平衡投资组合至关重要，以确保其满足不断变化的市场条件和个人财务目标。
持续监控
持续监控投资组合包括定期审查资产表现、风险水平和资金分配。以下是一些关键的监控指标：
- 资产表现：跟踪每个资产类别的表现，例如股票、债券、房地产和商品。
- 风险水平：使用风险指标（如标准差或贝塔系数）测量投资组合的波动性。
- 资金分配：确保资产分配符合个人风险承受能力和财务目标。
定期监控这些指标可以识别趋势、变化和潜在风险。
重新平衡
重新平衡投资组合涉及调整资产分配，以使其回到最初的目标权重。随着时间的推移，资产价格波动会导致资产分配偏离最初计划。重新平衡可确保投资组合保持风险水平和目标回报一致。
重新平衡的频率取决于市场条件和个人风险承受能力。一般而言，在市场波动或接近重大目标时（如退休）应更频繁地进行重新平衡。
持续监控和重新平衡的优势
- 管理风险：通过定期监控和重新平衡，可以管理投资组合的风险水平，避免过度暴露于任何一种资产类别。
- 提高回报：随着时间的推移，重新平衡可以提高投资组合的回报，因为它有助于从表现较好的资产中获利，并减少表现不佳资产的亏损。
- 实现目标：通过确保投资组合与财务目标保持一致，持续监控和重新平衡有助于实现退休、购房或教育等目标。
- 降低投资情绪的影响：持续监控帮助投资者避免在恐慌或兴奋时做出冲动的投资决策。
实施持续监控和重新平衡
实施有效的持续监控和重新平衡策略需要以下步骤：
- 制定投资计划：确定投资目标、风险承受能力和时间范围。
- 建立监控时间表：设置定期监控投资组合的频率（例如每月、每季度或每半年）。
- 选择监控指标：确定用于评估投资组合表现和风险水平的关键指标。
- 制定重新平衡规则：建立在特定触发因素（例如资产分配偏离目标一定百分比）时重新平衡的规则。
- 寻求专业建议：在需要时咨询金融顾问或理财规划师，以获得指导和支持。
结论
持续监控和重新平衡投资组合对于确保其在不断变化的市场条件下满足个人财务目标至关重要。通过定期审查投资组合并根据需要进行调整，投资者可以管理风险、提高回报并实现其财务抱负。
如何通过有效的资产配置来最大化投资组合的收益并降低风险？
以下是一些有效的资产配置策略，可帮助最大化投资组合的收益并降低风险：1.多元化投资：将投资组合分散到不同的资产类别中，如股票、债券、现金和不动产等，可以降低投资组合的整体风险，并提高其稳定性和收益率。 2.了解资产的风险和收益：要确保将投资组合中的每个资产分配到预期的风险和收益水平，以便在组合中平衡风险和回报，避免全面依赖高风险的资产。 3.定期重新平衡投资组合：资产的回报率和风险会随着市场变化而变化。 因此，定期重新平衡投资组合以确保满足投资目标和风险承受能力是非常重要的。 4.选择有效的投资工具：选择成本低廉、透明度高、流动性强、注重风险控制的投资工具，如交易所交易基金（ETF）和指数型基金等。 5.考虑定期定额投资：通过定期定额投资，可以减少市场波动的影响，从而实现更稳定的投资回报。 以上这些策略可以帮助投资者通过有效的资产配置来最大化投资组合的收益并降低风险。
2022 全球经济展望（1）
全球危机改变了决策者的优先事项，巩固了家庭和企业的资产负债表，和嵌入式创新。 这应该是一个好主意20世纪20年代的经济增长要比我们在20世纪10年代看到的更为强劲。 现在紧急情况已经结束，财政支持的目标是新的目标美国拜登的物质和人力基础设施法案计划在基础设施支出、高速互联网系统和清洁能源方面拨款数万亿美元，并为儿童保育和医疗保健等其他优先事项提供资金。 拉丁美洲在几乎耗尽财政空间以应对危机之后，各国政府通常处于财政紧缩模式。 在通胀压力加大的情况下，货币政策也在收紧。 欧洲、中东和非洲欧盟恢复法案和绿色法案侧重于研究和创新、数字化、现代化和恢复，并制定积极的标准来解决和应对气候问题。 亚洲亚洲各国的财政支持各不相同。 许多发展中经济体拥有财政空间，而发达经济体实施了重大的财政宽松。 作为该地区最大的增长动力，XX似乎正在收紧政策，以实现经济与房地产的再平衡。 随着财政刺激可能超过峰值，基础设施和其他项目的长期支出建议现在成为焦点。 数据截至2021年10月1日。 基于JPMC位置的区域。 在许多方面，2019冠状病毒疾病更像是一场战争或自然灾害，而非经济衰退，决策者们有力地回应。 全球范围内，大流行后的支出承诺总额接近20万亿美元，是二战以来财政支出相对于GDP的最高水平。 美国 在美国，国会和白宫已经花费了超过4万亿美元来应对这一流行病，现在政客们正在讨论在未来10年内再花费2万亿美元。 乔·拜登总统雄心勃勃的议程如果得到部分实施，将产生重要的经济后果。 正如本文所写，拜登的“重建更好”议程将刺激实体基础设施、技术研发（如机器人、人工智能和生物技术）的支出，补贴国内半导体制造业，支持清洁技术的发展。 其他针对教育、儿童保育和供应链的措施可以带来一些积极的长期经济效益。 更高的税收将支付这些政策的部分成本。 高收入家庭的个人税率可能会上升，这使得资产结构和规划更加关键。 虽然法定公司税率可能保持不变，但全球无形所得税和公司最低税率的变化可能会拖累收入。 然而，公司税的变化可能不足以抵消我们预期的销售和经营杠杆带来的收益增长。 我们也不期望更高的税收会减少商业投资。 为了应对未来10年的流感大流行，国会将而白宫辩论开支问题的人又花了一大笔钱4美元2美元万亿欧洲仍然是一股强大的力量——我们相信财政刺激会起到作用 与20世纪10年代初形成鲜明对比，当财政紧缩损害本已疲弱的经济时。 全球金融危机后，实际产出从未恢复到潜在水平（理论上的长期国内生产总值）。 现在，欧盟已经同意在2027年之前花费超过2万亿欧元用于大流行后的重建。 欧盟的重点领域包括数字创新、研究、以气候为重点的支出和流行病防备计划。 抵消成本：拟议的金融交易税、数字征税和公司“财务贡献”尽管如此，我们相信支出将对经济和市场产生净积极影响。 欧洲严格的财政规则已经暂停两年，而且似乎有可能发生永久性的变化。 当借贷成本为负时，似乎没有什么经济理由维持预算平衡。 然而，欧洲央行的持续支持似乎对帮助外围国家维持可控的借贷成本至关重要。 尽管与货币联盟相关的结构性问题依然存在，但这场大流行导致欧洲大陆更加一体化，财政政策立场也更加市场化。 ¹ 欧元区财政赤字占GDP的百分比（衡量对经济的财政支持）仍比全球金融危机高峰期更大，尽管这一次增长反弹要快得多。 尽管财政赤字将减少，但这表明财政状况比以前更加有利。 这两大央行的转变应该会支持2022年及以后的市场。 在其他地方，央行正朝着不同的方向前进。 挪威、新西兰、加拿大和英国的发达市场央行都已采取措施收紧货币政策。 虽然不同的政策路径可能导致跨地区和货币市场的战术机会，但美联储和欧洲央行（以及XX人民银行）可能对全球风险资产最为重要。 在新兴市场，政策立场显然不太支持投资者。 XX的政策制定者一直在努力重新平衡增长动力，调整经济结构。 他们的努力包括重新收紧房地产行业，迅速改变互联网监管，雄心勃勃的气候变化目标，以及关于不平等和家庭价值观的新的社会运动。 追求长期改革和优先事项的决策者一直愿意以牺牲短期增长为代价。 从中期来看，投资者可能不得不接受XX结构性增长放缓的影响。 这种状态可能更具可持续性，但这种过渡会带来短期风险。 在拉丁美洲，向民粹主义的潜在转变可能对该地区产生严重的负面经济影响。 到目前为止，最近的选举结果喜忧参半，因为社会对政府处理流感大流行和随之而来的经济危机的不满日益加剧。 智利等一些国家投票反对民粹主义替代方案，而秘鲁等其他国家则投票赞成。 在定于2022年在巴西和哥伦比亚等地区权力机构举行的关键总统选举之前，左翼候选人在初步民调中领先。 人们越来越担心选举的不确定性可能对消费和投资产生负面影响。 健康的企业和消费者 家庭净资产处于历史高点，偿债能力处于历史低点，消费者信心有恢复的空间。 在整个发达国家，家庭储蓄都在增加。 美国消费者节省了近2美元。 比大流行前的趋势高出5万亿。 这与全球金融危机后的经历形成了鲜明对比，当时房价下跌和股价下跌损害了家庭财富。 健康的企业 收入最高的四分之一收入最高的20%的人的净资产以惊人的速度增长情况最好。 从2019年12月到2021年年中，17万亿美元。 尽管如此中产阶级在财富和收入方面也要富裕得多。 第20-80百分位收入的净财富增加了6万亿美元以上，负债与资产的比率处于20世纪90年代初以来的最低水平。 健康的企业和消费者就业机会充足，雇主正在支付额外费用来吸引工人。 美国的退出率处于2000年以来的历史最高水平，表明劳动力需求强劲。 （人们通常在自信找到另一份工作时辞职。 ）总体而言，工资同比增长4-5%，这是自2000年代中期以来最强劲的增长速度，也是有记录以来计划提高薪酬的小企业比例最高的一次。 重要的是，最低收入水平的工资增长最快。 这似乎是一种全球趋势。 例如，在英国，目前每个填补职位的职位空缺比率同样处于有记录以来的最高水平。 总而言之，自20世纪90年代以来，工人拥有最大的劳动力定价权。 尽管有理由相信当前的工资增长速度将有所放缓，但它可能会以比后全球金融危机时期更健康的速度运行。 工资上涨了4–5%, 自2000年代中期以来最强劲的速度健康的企业和消费者 鉴于这一起点，我们预计发达国家消费者将在明年及以后推动需求和经济增长。 在金融危机复苏过程中落后的行业，如住房和汽车，可能在当前周期中处于领先地位。 今天的美国住房存量无法满足需求。 房价上涨了，但低抵押贷款利率和收入增长使人们能够负担得起住房。 ²向更灵活的工作计划的转变应该允许人们从城市和附近的郊区搬到相对便宜的郊区和远郊。 与此同时，汽车行业的创新，包括电气化和辅助驾驶，可能导致美国和全球的升级周期延长。 根据全国房地产经纪人协会的住房负担能力指数（根据收入中值和未偿还抵押贷款利率进行调整），自住住房的负担能力比2000年至2010年的任何时候都要高。 健康的企业和消费者在企业方面，起点同样令人印象深刻。 收益和利润率处于历史高点，投资级信用利差处于历史低点，需求强劲。 在发达国家，金融部门似乎很稳健，愿意放贷。 标准普尔500指数公司将全球经济增长6%，销售增长15%，利润增长2021。 这种经营杠杆让投资者大吃一惊，并导致该指数价格上涨约25%。 欧洲的盈利结果甚至更为显著（尽管基数较低）。 10%的销售额增长带来了该地区64%的收益增长，欧洲股市自2018年以来首次以本币计算与美国股市保持同步。 虽然我们预计2022年会出现一些减速，但收益仍有意外上升的空间。 持续创新全球经济变得更加数字化。 医疗创新以惊人的速度提供了强大的疫苗。 决策者和企业仍然致力于投资于缓解气候变化。 我们认为这些趋势将继续推动研发、投资和价值创造。 近年来，电子商务、科技硬件和云计算领域出现了创新。 电子商务支出比大流行前高出20%，全球对云计算的安全支出在2021年间增长了40%。 所有人都受益于人们花更多时间上网这一事实。 ³ 在未来几年中，我们预计经济的数字化转型将继续快速发展：商品生产和服务业的自动化程度可能会提高，这可能是由于劳动力市场的短缺。 人工智能和机器学习将继续支持语音助理和自动驾驶等新技术。 另一个例子：半导体短缺的真正原因是消费者对商品的需求激增。 现在几乎所有的东西都有半导体！数字的在汽车行业，在许多方面，全球车队的电气化将成为一股强大的力量。 一个数据点告诉我们：电动汽车的半导体含量至少是传统内燃机汽车的4倍。 除了汽车，数字转型在金融（支付和区块链）、零售（增强现实）、娱乐（偏好算法）和医疗（人工智能驱动的预测医学）等领域越来越普遍。 metaverse可以让大多数生活数字化，无论是好是坏。 云计算继续加速。 在大流行之前，20%-30%的工作是在云端完成的。 高管们认为，这一比例需要10年才能增长到80%。 现在，只需要三个。 对于一些投资者来说，加密资产在更大的基于目标的投资组合中可能是一个有趣的长期机会。 医疗创新 在医疗领域，研究人员正在寻找强大疫苗背后的mRNA技术是否可以用于治疗其他疾病。 随着医疗创新的加速，我们认为该行业可能会变得更加个性化，更加注重预防性护理和数字化。 可穿戴设备、远程医疗和基因编辑是其他值得注意的投资机会领域。 持续性来自美国、欧洲和XX的政策支持，以及更频繁、更具破坏性的自然灾害，正在引起人们对可持续投资需求的关注。 一些估计表明，本十年全球经济脱碳每年需要4-6万亿美元。 为了实现拜登总统到2035年实现电网脱碳的目标，美国每年需要在新的风能和太阳能发电能力上投资900亿美元。 尽管进行了全面评估，但我们看到了碳捕获、电池储存、可再生能源和能源效率等清洁技术的机遇。 循环经济和农业技术也是重点领域。 碳抵消市场也可能为战术投资者提供机会。 关键问题 监测交叉电流。 尽管我们看到了一个更具活力的经济周期的明显潜力，但环境也充满了交叉流。 我们有信心，经济扩张将持续到2022年，但其强度可能取决于未来货币对通货膨胀的反应，XX的相对成功政策制定者在重新平衡其经济以及从流行病向地方病过渡的速度方面所做的努力。 通货膨胀与货币政策现在市场表明，明年中旬将有升空，到年底，短期利率将接近1%。 防止通货膨胀是实现长期目标的关键。 进入2022年，你可以建立一个投资组合，承认并缓解通胀风险。 在加息问题上，我们预计会有稍微多一点耐心。 温和的通胀背景（我们的基本案例观点）应该给美联储留出一些余地，等待劳动力市场向大流行前的趋势更彻底地复苏。 2021，美国的高核心通胀（不包括食品和能源）是由商品需求激增推动的。 供应链受到了压力。 近年来，他们适应了长期不温不火的经济活动、低迷的需求以及美中贸易紧张局势的不确定性。 然而，今天，商品的实际支出比前一个时期高出15%。 2019冠状病毒疾病的中断，尤其是考虑到严格的COVID-19遏制政策的中断，XX和亚洲其他地区的进口量激增，但供应量与需求不符。 这也导致了半导体的短缺，加剧了汽车行业的价格飙升。 事实上，在2021，美国消费品价格上涨的30%是由汽车驱动的，尽管这个部门只占消费者消费篮子的7%。 通货膨胀与货币政策我们预计商品价格上涨将是暂时的。 随着疫情消退，消费者应该将支出从商品转向服务。 供应链压力应该得到缓解，尽管外国直接投资已经崩溃，但贸易和投资组合流动表明，20年来一直控制商品通胀的全球化长期力量不太可能完全逆转。 然而，有迹象表明，价格上涨的幅度正在扩大。 例如，住房通胀这一重要而棘手的组成部分正在上升。 此外，工资增长已经很强劲，应该由劳动力市场朝着最大就业方向的持续进步来支撑。 通货膨胀与货币政策但劳动力市场一年来一直是经济学家和战略家的困惑。 美国经济仍然缺少550万工人，失业率超过4.5%。 这些数据表明，劳动力供应充足。 然而，调查数据和其他指标表明，企业在招聘员工方面非常困难，这表明劳动力市场很快就失去了活力。 尽管通胀压力正在全球经济中蔓延，但就业动态并非美国独有。 在许多发达市场，职位空缺增加，特别是在高接触休闲和酒店行业。 例如，在英国，休闲和酒店业面临劳动力短缺的可能性是其他行业的两倍多。 在越南等发展XX家2019冠状病毒疾病爆发导致大城市劳动力短缺。 全球大流行正在影响全球市场的劳动力动态。 尽管存在人口压力（在流感大流行期间，美国约有150万工人提前退休），但我们预计，随着健康风险的降低，美国劳动力供应将增加。 此外，大约270万名领取额外失业救济金的工人比工作的工人更富裕，他们也可能在未来几个月内寻找工作。 强劲的工资增长应该会吸引约200万退出劳动力大军的工作年龄人群中的一些人重新加入。 总的来说，我们认为“劳动力短缺”更恰当地描述为现有工作、他们支付的工资以及兼职工人接受这些工作的意愿和能力之间的错位。 随着时间的推移，这种动态应该会恢复平衡。 通货膨胀与货币政策 在欧元区，虽然失业率仍然居高不下，但短期工作的大量使用意味着劳动力的总体下降程度没有美国严重。 因此，工资增长缓慢，这一动态应有助于保持欧洲央行的耐心。 从中期来看，随着劳动力市场复苏的继续，我们预计欧洲工资增长将以健康的速度进行。 在流感大流行期间，工资上涨的速度超过了商品和服务的价格上涨，我们发现几乎没有证据表明成本上涨导致利润率下降。 我们的前景面临的风险是，核心商品通胀仍然居高不下，或者就业人口比永远无法完全恢复。 这意味着经济确实已经走出了萧条，这可能导致美联储在2022年做出积极的反应。 这可能会对经济和风险资产造成严重损害。 现在，增长正在显著放缓。 在政策制定者收紧货币和财政政策以遏制房地产市场的过度行为并打击数字化消费部门后，XX的GDP同比增长率首次降至5%以下。 作为名义增长放缓的交换，政策制定者预计，中产阶级消费和高附加值制造业将推动经济更加可持续。 同时追求广泛的宏观和产业政策增加了政策执行的难度，并给增长和市场带来下行风险。 XX的经济平衡法这一转变已经对经济和市场产生了严重影响。 受压力的房地产开发商债券的交易价格为20-30美分，互联网公司的市值已经缩水一半。 仅阿里巴巴一家的估值就从峰值水平下降了4000多亿美元。 营利性教育部门实际上已经不复存在。 XX的经济疲软主要通过贸易影响全球经济。 XX房地产业是全球工业商品需求的最大来源之一。 显然，这一放缓对世界各地的大宗商品生产商产生了影响。 XX的经济刺激措施很弱，目的是控制过剩的净新增信贷，如GDP的%6个月净新增信贷 在这一点上，许多人都在争论XX是否可以投资。 我们认为这是一个错误的问题。 如果潜在回报被认为是值得冒风险的，那么任何东西都可以以合适的价格进行投资。 机会可以被发现，但投资者需要考虑全方位的XX资产和相关风险。 也请记住，尽管大多数央行要么在加息，要么在讨论何时加息，但XX决策者可能更接近于放松。 这一动态可能带来XX债券有趣的多样化收益，特别是考虑到发达国家固定收益前景的挑战性。 离岸和陆上指数的不同特征至关重要。 离岸股票指数（MSCIXX）主要由科技和互联网公司组成，主要由外国投资者持有。 在岸股票指数（CSI300）在各行业中的分布更为平均，且主要由国内投资者持有。 在这一点上，后者似乎对我们更有吸引力。 在短期内，当前和未来监管对利润率和收益增长的影响的不确定性可能会对离岸股票造成压力，因为投资者正在努力为这些公司估值。 然而，在岸市场包括许多清洁能源、电动汽车（EV）和半导体公司，它们可以从政府政策支持中受益。 尽管冠状病毒的传播路径已经证明很难预测，但投资者现在可以从容应对不确定性。 坏消息是COVID-19似乎可能成为一种地方性疾病；人类将不得不继续适应它。 好消息是，疫苗接种、从先前感染中获得的免疫力以及新的治疗方法都降低了与疾病传播相关的风险。 目前，2019冠状病毒疾病疫苗接种计划已经完成，42%的发达国家已经开始分发疫苗。 大多数估计表明，世界上65%以上的地区都有某种形式的病毒防护措施，无论是预防接种还是事先接触。 然而，更多的2019冠状病毒疾病爆发，可能是由于新的变异。 为了了解市场可能如何反应，我们看看美国在三角洲浪潮中的经验：意外上涨的案例打击了与流动性（如航空公司）和油价相关的公司的股票。 逻辑：CVID-19的传播越广，旅行的可能性越小，所以石油需求下降。 从大流行到地方病对投资者来说，更复杂的考虑因素是某些国家在多大程度上奉行“零新冠病毒”政策。 他们这样做的时间越长，对制造业产出和全球供应链的潜在破坏就越大。 在第三季度，耐克（Nike）和丰田（Toyota）等公司表示，由于越南等地的封锁，供应出现问题。 有一次，该国多达50%的服装和鞋类制造商倒闭。 XX的港口关闭进一步扰乱了全球航运。 更广泛地说，由于全球供应链的中断，病毒病例的增加加剧了供应链的中断，第三季度美国年化GDP的经济增长预测在整个季度从6%暴跌至2%。 东亚（特别是XX、澳大利亚和越南）的商业状况进一步恶化。 从大流行到地方病债券收益率下降，直到Delta波明显超过美国的峰值。 在股票市场，市场中以数字为导向的大市值领域表现优于那些与经济产出关系更密切的行业。 但最终，三角洲浪潮实际上对美国或欧洲股市都没有什么影响：标准普尔500指数创下28个新高，欧洲斯托克600指数紧随其后。 最近，疫苗普及率的提高使河内等地的生产运营有了显著改善，有初步迹象表明全球供应链问题开始缓解。 28标准普尔500指数在三角洲波动期间创下新高 我们展望的核心是，全球经济在本次经济周期将比上一次更具活力。 持有现金用于短期支出，并作为抵御波动的心理安全网。 但作为战略投资的战略现金是我们最不喜欢的资产类别。 美国、欧洲和XX的经济政策旨在促进收入范围内更持久、更高质量的增长，即使各地区的相对成功机会各不相同。 美国和欧洲的家庭和企业拥有健康的资产负债表，对其商品、服务和劳动力的需求强劲。 创新正在推动各行业的结构变化，并可能导致全球经济生产率更高。 这些力量具有重要的投资影响，特别是对长期投资者而言，他们可能仍处于2010年代末经济萎靡的境地。 2022年，随着美国和欧洲经济进一步步入中期周期，我们预计将出现强劲的增长环境，其特点是通胀高于投资者在上一个周期看到的水平。 虽然周期的阶段可能因地区而异，但这些条件对全球股市来说是个好兆头，尤其是相对于核心固定收益而言。 随着股票和固定收益的波动性可能继续升高，动态积极管理可能会增加价值。 经通胀调整后，现金的预期回报仍为负；它仍然是我们最不喜欢的资产类别。 股票 不，股票没有被低估。 对大多数主要市场而言，它们充其量只能得到充分估值，但投资者正为出色的收益增长和自由现金流创造而支付溢价。 在我们报道的大部分地区，我们对明年的盈利增长持比普遍看法更为乐观的看法，但XX除外。 与新兴市场相比，我们更青睐发达市场，但我们更关心潜在业务驱动因素和收入来源的质量，而不是管辖权。 一些投资者担心利润率会恶化。 我们认为，价格上涨和生产率提高将抵消不断上升的投入和劳动力成本。 事实上，我们认为我们确实处于市场周期的“增长”阶段，在这个阶段，收益增长推动了股市回报，选股者可以赚取利润。 重要的是，我们预计回报将更加平均地分布在各个部门和公司之间，而不仅仅集中在具有最强长期顺风的最大参与者身上。 考虑到前一个周期的动态，投资组合中可能累积了失衡。 具有持续重要性的将是以“合理”价格交易的长期长期增长公司与受益于实体经济短期实力的公司之间的平衡。 因此，技术和金融部门是我们最喜欢的两个领域。 它们是投资组合的分散者，因为它们对利率变化的反应方向相反，这两个部门都应该受到强劲收益增长的推动。 随着我们进一步进入中期，积极的经理人应该能够为股票投资组合增值。 私人投资对许多投资者来说，私人市场是一个尚未开发的机会集。 对于与我们已经确定的大趋势（数字转型、医疗创新和可持续性）相关的投资而言，非公开市场可能是一个特别有吸引力的猎场。 例如，在10万多家全球软件公司中，97%是私营公司。 小型私营生物技术公司正日益成为大型制药企业创新的重要来源。 来自大型制药公司的顶级上市药物中，只有30%是由内部开发的。 我们预计，相对于公共市场，私人市场将获得更高的回报，部分原因是可以获得这些增长动力。 纽带 鉴于历史上的低收益率可能会继续上升，而通胀仍在上升，核心固定收益面临着一个具有挑战性的前景。 投资者面临着双重挑战：找到收益率和防范潜在的股票波动，同时超越通胀。 核心债券仍然是投资组合构建的关键组成部分。 虽然利率的低水平消除了在经济衰退时可能出现的一些资本增值，但资产类别仍然提供了防止负增长结果的保护。 然而，今年以来，我们提倡使用灵活的主动经理人（无论是固定收益还是跨资产类别），他们可以根据不断变化的市场条件动态调整投资组合，以帮助补充核心固定收益。 这是2021的一个策略，2022的投资组合应该继续增加。 需要明确的是，我们今年对核心固定收益的积极程度比去年有所提高。 尽管利率较低，但在过去一年中，利率大幅上升，逐渐接近债券相对于股票能够提供更具竞争力的风险调整回报的水平。 对于美国投资者，特别是那些高税收州的投资者来说，鉴于收益率的上升，市政债券现在可能看起来更有吸引力。 在短期内，对美联储加息的日益增长的预期正在给投资者一个机会，让他们摆脱现金，转而购买短期债券。 高收益债券估值并不令人信服（收益率相对较低，利差较小），但有充分的理由： 2021的高收益率是有记录以来最低的。 然而，我们建议依赖于扩展信贷的其他部分，如杠杆贷款、混合证券和私人信贷，以新资本增加收入。 投资者也可以考虑银行优先股，因为美国有强大的资本缓冲和优惠的税收待遇。 对于寻求通胀保护的投资者来说，我们不认为财政部通胀保护证券或黄金是目前的好选择。 相反，我们喜欢依赖现金流与通胀挂钩的资产，如具有定价权的股票、直接房地产和基础设施。 大体上，多元化投资组合仍然可以实现投资者的目标，但它们需要经过深思熟虑的设计和精心管理。
面对股市、基金大跌，如何做个聪明的投资者？
一、面对市场波动的两种投资决策：择时和估价
面对市场波动，我们一般有两种获利方法：
一个是择时，即通过预测股市未来的涨跌，来购买或卖出股票，这是投机者经常做的事，股票分析师和证券服务机构也经常会吹嘘“预测多么重要”。
另一个是估价，即在股价低于公允价值时买入，在股价高于公允价值时卖出，或者说“确保自己购买的股票价格不会太高”。
没错，有些人可以通过成为很好的股票分析师来赚钱，但格雷厄姆认为，这并不适合普通投资人。普通人没办法做的比其他人更好，即便你追随一些市场预测系统或领导者，但其他人也会这么做，你凭什么比其他人做的更好？
而且本质上，择时也是低价买、高价卖，买卖之前-----你需要判断该股票是否还有升值空间，这还是和估价法有异曲同工之妙。 区别在于，比如A选择估价法，某股票公允价值在10块钱，A只有在10块下才去买，过了10块就会考虑抛。 而B选择择时法，哪怕超过10块，只要B预测还能涨到20块，B就敢在15-18块继续买买买；反之即便跌至7块钱，B预测还会进一步跌至5块，B就会坚决抛售手中股票。
另外择时还会以一些技术图形、突破等为依据来判断买卖机会，某个阶段可能看起来“管用”，但长期来看，可能市场新情况会变化，另外大家追逐同一种做法必然让这种方法失效，这个我们前面几期也提到过。
二、择时：依据一些指标、程式来“贱买贵卖”？
普通人无法预测股市，那么能利用价格波动之后的时机吗？比如在熊市中买入、在牛市卖出。
几乎所有的牛市都具有一些共同点：
价格水平达到历史新高；
市盈率很高；
与债券收益相比，股息收益较低；
大量的保证金投机交易（股市杠杆）；
有很多质量较差的新普通股的发行。
通过这些现象的观察，反复在牛市和熊市的更替中“低买高卖”。 甚至为了确定买入水平、卖出水平，人们还常以价值因素或价格变化幅度等指标，设计出很多择时的方法。 但事实会让你碰一鼻子灰，而格雷厄姆建议你：可以根据股价高低（以价值标准来衡量），选择对自己的证券组合中普通股与债券的比例进行调整，来实现贱买贵卖。
类似的还有“程式方案”，比如利用股市循环的各种方法，当市场大幅上涨时，投资者自动卖出一些甚至全部股票。 但同样，股市上任何赚钱的方法，只要它容易理解并被很多人采纳，那么这种方法本身就会因太简单、太容易而无法持久。
三、估价：买股市价值低于企业价值（如是大公司的话，股价不是太高于企业价值）！
持有上市公司股份的人等于拥有了双重身份：一是股东或所有者，他可以依据最新的资产负债表来计算自己享有的净值，以决定自己在这家公司的权益价值；二是股票持有人，他可以随时将公司卖掉。 但越来越多的人都成为后一种人，尤其是买入成功企业时，多数情况下他们需要以高于企业净资产价值的价格买入该公司的股票，在支付溢价时，期待未来更高的价格将其卖出（同时也因此承担很大风险）。
这里就存在一个悖论，公司越成功，其股价波动就越大，越可能吸引投机行为。 当然，这种波动也给聪明的投资者以“机会”：他们可以集中购买“售价比较接近公司有形资产价值”的股票，同时要求这些公司有----合理的市盈率、足够强劲的财务地位、以及今后几年的利润不降。 与高价购买股票的人相比，以这种账面价值为基础建立股票组合的投资者，可以更加独立和超然态度的看待股市的波动，甚至可以利用这种波动、展现自己贱买贵卖的高超技巧。
四、面对证券组合的市场波动，投资者如何应对？
市场波动无法避免，大涨会带给人们满足感，使人产生强烈的不谨慎冲动、贪婪的追加投资，同时也可能会产生担忧----价格是否上涨太高，我需要出售了吗？还有人会纠结，为什么早些时候不多买些呢？即便是聪明的投资者也需要很强的意志力来克服。
正是出于人性考虑，格雷厄姆主张在投资者的证券组合中采取机械的方法，调整股票和债券的比重。 比如股市上升，抛售股票买入债券；股市下跌，则买入股票卖出债券。 如此才能化解单一资产持续上涨累积的风险，同时让投资者获得一种“与大众相反”、克服人性弱点的自我优越感。
五、几个重要案例引发的思考
【案例一】
1929年，美国大型零售企业AP公司股票曾高达494美元，但到了1932年，即便公司利润没有任何变化，由于整体市场非常糟糕，股价跌至104美元。 随后的经济衰退和熊市，导致AP公司股价在1938年最低跌至36美元。
此时AP公司的市值才1.26亿美元，但公司手中握有8500万美元的现金、1.34亿美元的营运资本或净资产价值，也就是说，这家正常经营、连续多年保持高利润增长的杰出企业，居然市场价格比其资产清理的价值还要低。
我们分析下原因有三：1）因为公司的连锁经营点可能面临特殊税收----事后证明该因素被夸大，最后也没有成为现实；2）前一年公司的净利润下滑了-----实际上这仅仅是临时的影响；3）整个市场处于萧条-----从更长点周期看，这也只能算临时性的影响。
假设1937年以80美元购买AP公司股票，此时市盈率约12倍，此后即便股价进一步跌至36美元，只要对该公司的总体判断无问题，那么就可以把后面的下跌看成是金融市场的暂时变化，甚至如果有足够的财力和勇气，此时可以买入更廉价的股票筹码。
到了1939年，AP公司股价升至117.5美元，自低位上涨了三倍。 到了1961年，股价达到70.5美元（因股票分割，此价格相当于之前的705美元），又是六七倍的增长幅度。
但是此时硬币又到了相反的一面，此时AP公司的市盈率高达30倍，比道指的23倍还高。 这样高的增长预期没有得到实际利润的支持，公司甚至首次出现赤字，管理也更差，到了1972年AP公司股价跌至18美元，跌幅逾70%。
总结下这个案例，1938年公司股价白菜价没人敢要，1961年股价达到令人可笑的高位、却一大堆人在追。 我们总结出两个教训：一是股市经常会出现严重错误，只有敏锐且大胆的投资者才可以利用好错误；二是大多数企业的特点和经营质量多会随时间变化，而且多数是变坏，投资者无需一直盯着公司业绩，而只需要细致观察公司。
一个真正的投资者，从来不会主动的出售自己的股票。 首先，他就不会买很高的股票，其次只要对公司的研究和判断未变，即便股价短期进一步下跌，聪明的投资者也不会盲目跟风或过度担忧。 而对于那些不能坚定自己的人，格雷厄姆用了很经典的话来建议：他的股票干脆没有市场报价会更好些，这样他们就不会因为其他人的错误判断而遭受精神折磨了。
从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要含义：即它们使得投资者有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。 在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。
【案例二】
互联网搜索软件公司Inktomi1998年6月上市，到2000年3月，该公司股价上涨19倍，至每股231美元，公司估值达到250亿美元。 因为1999年四季度，该公司的一个季度销售额比上一年全年还多。
但是市场忽视了这一增速的不可持续性，而且最关键的一点，该公司至今未赚取过任何利润。 2002年9月，该公司股价跌至每股25美分，总市值从250亿美元跌至4000万美元。
是什么原因导致如此暴跌呢？虽然增速没有那么快了，但公司最近12个月获得了1.13亿美元的销售收入，并没有显著地恶化。 那么是什么发生了改变了呢？市场情绪变化了。 2000年大家愿意支付250倍其销售收入的股价，现在只愿意支付0.35倍其销售收入的股价（0.4÷1.13）。
2002年12月，雅虎以每股1.65美元收购Inktomi，几乎是9月股价的7倍，但无疑，雅虎还是获得了一笔廉价交易。
总结下，投机者和投资者之间最现实的差别在于，他们对股市波动的态度。 投机者的主要兴趣在于----预测市场波动，并从中获利（这种行为极易导致“大幅上涨后追涨、大幅下跌后盲目杀跌”）；投资者的主要兴趣在于----按合适的价格购买并持有合适的证券。 另外这里并非指买在最低价，因为这很难，且可能错失机会，只要符合长期使用的价值标准就买入。
【案例三】
1999年另一家互联网控股公司CMGI暴涨940%，与此同时，伯克希尔-哈撒韦公司拥有代表旧经济中坚力量的企业，比如可口可乐、华盛顿邮报等等，伯克希尔公司股价则下跌25%。 很多所谓分析师放言“做空伯克希尔公司的股票”，打赌伯克希尔公司的股票会“进一步下跌”。
然后实际情况是，CMGI股价在2000年下跌96%，2001年又下跌70.9%，2002年再下跌39.8%，累计亏损99.3%。 而伯克希尔公司2000年上涨26.6%，2001年上涨6.5%，2002年上涨3.8%，累计盈利30%。
此类“从受冷遇到广受欢迎”的案例还有很多：
所以，请始终保持自己的“独立思考”！如果一个疯子每周5次告诉你，你应该和他的想法完全一样，你会跟他一样去做吗？但如果在金融市场上，很多人会心甘情愿地被这些“市场疯子”牵着鼻子走。所以格雷厄姆的意思很明确，不要让市场先生成为你的主人，而是让它成为你的仆人！
六、受益一生的投资哲学－－遵从你自己，而非他人
人类是喜欢遵循某种模式的动物。 即便结果不可预测，人类仍忍受不住---去根据以往猜测未来。 比如，如果股价连续上涨，你会条件反射地以为它还会上涨，然后你大脑中的化学成分多巴胺会释放出来，给你带来一种天然的快感，从而你会对自己的预测“上瘾”。
同样在股价下跌时，资金的亏损会激发你的扁桃核---大脑中处理恐惧和忧虑的部位，心理就会感到害怕。 就像走路突然遇到一条蛇、突然听到火警响起时的心理紧张一样。 杰出的心理学家、2002年诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼已经证明，资金亏损导致的痛苦程度，是等额盈利带来的快感程度的两倍。 也因此，亏损时，多数人选择的是“跑路”而非“抄底”。
知道了这个心理，怎么加以利用呢？举两个小例子。
一是换个角度看市场新闻。
比如股市大跌，一般人看到的是，经纪人慌忙的样子，看着电子显示屏无助的股民，报纸网站到处大跌、黑天鹅之类的夸张报道...此时换个角度：
大甩卖了，股市全部减价50%！这么多年，从来没这么便宜的价格了；
今天股价又下降了5%，已经连续两个月变得更便宜了，分析师预计还会更便宜；
技术股投资者更幸运了，因为技术股已跌了70%，他们的股票能被更多人闭住眼睛买了...
对于想做长期投资的人来说，股价的任何下跌都是好消息，因为你可以花更便宜价格去买它，并且你要能坚持到最后。
二是认识到自己高买低卖的生理倾向后，你可以采取美元平均成本法（基金定投）、再平衡法（配置后的股债再平衡）、签订长期投资的承诺合约（投资封闭、持有期产品，或基金投顾产品、养老FOF）等方法，使自己的投资组合处于“自我运行状态”，你就能克服自己喜欢预测的倾向，使自己关注长期的财务目标，免受短期市场先生的情绪的影响。
最后补充下，投资活动并非要在别人的游戏中打败他们，而是要在自己的游戏中控制好自己。 聪明的投资者要战胜的最大敌人，其实是自己。 另外，投资的全部意义并不在“赚的比一般人多”，而在于“是否满足自己的需要”，你是否有一个很可能是自己达到目标的财务计划和行为规范。 最终，重要的不是你比其他人更先到达终点，而在于确保自己能够到达终点！
标签： 持续监控和重新平衡投资组合 以确保其满足不断变化的市场条件
