最近，一条关于股票10转4的新闻引发了广泛关注。不少投资者反映，虽然股票数量增加了，但资金却缩水了。这究竟是怎么回事呢？
10 转 4 って何？
10 转 4 是一种股票拆分方式。在这种拆分中，每10股拆分成4股，也就是原来的股票数量增加了2.5倍。比如，如果你持有100股股票，拆分后你将持有250股股票。
资金缩水的原因
虽然股票数量增加了，但每个股票的价值会相应减少。这是因为，在10 转 4 拆分中，公司总股本增加了2.5倍，而公司总市值保持不变。因此，每个股票的价值就降低了2.5倍。
举个例子，假设一家公司的每股价格为10元，总股本为100万股，那么总市值为1000万元。如果公司进行10 转 4 拆分，那么每股价格就会变为2.5元，总股本变为250万股，但总市值仍然是1000万元。
对于投资者来说，10 转 4拆分并不影响其持股总价值。但是，由于股票数量增加了，每个股票的价值降低了，这可能会导致投资者产生资金缩水的错觉。
案例分析
让我们来看一个案例来进一步理解。假设一位投资者持有100股每股价格为10元的股票，总价值为1000元。如果公司进行10 转 4拆分，那么投资者将持有250股每股价格为2.5元的股票，总价值仍然是1000元。
由于每个股票的价值降低了，投资者可能会误以为自己的资金缩水了。投资者原先持有100股股票，每股10元，现在持有250股股票，每股2.5元。如果投资者想卖出所有股票，那么他只能获得625元，比原先的1000元少了375元。
投资者需要注意
对于投资者来说，在进行10 转 4拆分时需要注意以下几点：
10 转 4拆分不会影响投资者持股的总价值。股票数量增加后，每个股票的价值会相应减少。投资者可能会产生资金缩水的错觉。在进行10 转 4拆分前，投资者需要仔细评估其影响，避免做出错误的决策。结论
10 转 4是一种股票拆分方式，虽然股票数量会增加，但每个股票的价值会相应减少。投资者需要了解10转4拆分的原理，避免产生资金缩水的错觉，做出理性的投资决策。
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世通公司的财务丑闻
伴随手中世通股票价格高企，首席执行官Bernard Ebbers成为商界富豪，他用这些股票向银行融资以从事个人投资（木材、游艇，等等）。 然而，在公司收购MCI后不久，美国通信业步入低迷时期，2000年对SPRINT的收购失败更使公司发展战略严重受挫，从那时起，公司的股价开始走低，Ebbers不断经受来自贷款银行的压力，要他弥补股价下跌带来的头寸亏空。 2001年中，Ebbers请求公司董事会向他的个人生意提供贷款以及担保，总金额超过4亿美金，未果，他本人亦于2002年4月被公司解职。 从1999年开始，直到2002年5月，在公司财务总监斯科特。 苏利文（Scott Sullivan）、审计官David Myers和总会计师Buford “Buddy” Yates 的参与下，公司采用虚假记账手段掩盖不断恶化的财务状况，虚构盈利增长以操纵股价。 他们主要采用两种手段进行财务欺诈：少记“线路成本”（与其他电信公司网络互连所产生的费用），将这部分费用计入固定资产。 假造“企业未分配收入”科目虚增收入。 在2002年6月的一次例行的资本支出检查中，公司内部审计部门发现了38.52亿美金数额的财务造假，随即通知了外部审计毕马威（毕马威当时新近接替安达信成为公司的外部审计）。 丑闻迅即被揭开，苏利文被解职，Myers 主动辞职，安达信收回了2001年的审计意见。 美国证券管理委员会（SEC）于2002年6月26日发起对此事的调查，发现在1999年到2001年的两年间，世通公司虚构的营收达到90多亿美元；截至2003年底，公司总资产被虚增约110亿美元。 舞弊亏空手法世通的财务舞弊手法大致有以下五种类型：滥用准备金，冲销线路成本滥用准备金科目，利用以前年度计提的各种准备（如递延税款、坏账准备、预提费用）冲销线路成本，以夸大对外报告的利润，是世通的第一类财务舞弊手法。 美国证券交易管理委员会（SEC）和司法部已经查实的这类造假金额就高达16.35亿美元。 2000年10月和2001年2月，在审阅了2000年第三和第四季度的财务报表后，苏利文认为线路成本占营业收入的比例偏高，体现的利润达不到华尔街财务分析师的盈利预期，也不符世通先前向投资大众提供的盈利预测。 为此，首席财务官苏利文下令主计长迈耶斯和会计部主任耶特斯将第三和第四季度的线路成本分别调减（贷记）8.28亿美元和4.07亿美元，并按相同金额借记已计提的递延税款、坏账准备和预提费用等准备金科目，以保持借贷平衡。 这类造假手法使世通2000年第三和第四季度对外报告的税前利润分别虚增了8.28亿美元和4.07亿美元。 2001年第三季度，为了使该季度对外报告的利润达到华尔街的盈利预期，苏利文勒令无线通信部门将已计提的4亿美元坏账准备与线路成本相互冲销。 此举虚增了2001年第三季度的税前利润。 上述会计处理既无原始凭证和分析资料支持，也缺乏签字授权和正当理由。 迈耶斯、耶特斯、贝蒂（管理报告部主任）和诺曼德（子公司会计主管）虽然知道这些账务处理缺乏正当理由，也不符合公认会计准则，但最终还是屈从于苏利文的压力，参与造假。 冲回线路成本，夸大资本支出世通的高管人员以“预付容量”为借口，要求分支机构将原已确认为经营费用的线路成本冲回，转至固定资产等资本支出账户，以此降低经营费用，调高经营利润。 SEC和司法部已查实的这类造假金额高达38.52亿美元。 2001年4月，苏利文在审阅了第一季度的财务报表后，发现线路成本占营业收入的比例仍居高不下。 苏利文、迈耶斯和耶特斯商量对策时均意识到，继续沿用2000年度的造假花招，以准备金冲销线路成本，将难以掩盖利润持续下降的趋势。 为此，他们决定将已记入经营费用的线路成本，以“预付容量”的名义转至固定资产等资本支出账户。 为了将这类造假伎俩付诸实施，苏利文授意迈耶斯和耶特斯，要求总账会计部给各地分支机构分管固定资产记录的会计人员下达指令，在季度结账后，根据指令借记固定资产账户。 例如，2001年4月，诺曼德致电世通固定资产会计部主任，要求他以“预付容量”的名义，对2001年第一季度的财务报表补做一笔调整分录，借记固定资产7.71亿美元，贷记线路成本7.71亿美元。 而当固定资产会计部主任索要原始凭证和做账依据时，诺曼德坦率地告诉他，这些指令来自高层，是苏利文和迈耶斯亲自指示的。 2001年的四个季度和2002年第一季度，由苏利文、迈耶斯和耶特斯策划，由诺曼德和贝蒂按照上述方法负责具体实施的造假金额高达38.52亿美元，这对五个季度财务报表的影响是显而易见的：固定资产被虚增了38.52亿美元，线路成本被低估了38.52亿美元，税前利润也被相应虚增了38.52亿美元。 挤去水分后，世通的盈利趋势与其竞争对手AT&T大致同向。 通过将经营费用调整为资本支出，世通歪曲了其最大费用项目——线路成本占营业收入的比例，虚构了巨额的利润，严重误导了投资者对世通盈利能力的判断。 与第一类造假手法一样，第二类造假手法所涉及的会计处理也没有任何原始凭证作支持，应有的授权签字也同样缺失。 值得一提的是，第二类造假手法在夸大利润的同时，也虚增了世通经营活动产生的现金流量。 从其披露的年报可以看出，世通采用间接法编制现金流量表，在间接法下，经营活动产生的现金流量是以净利润为基础，通过对不涉及现金和现金等价物进行调整得出的。 其他条件保持相同，高估利润必然会夸大经营活动产生的现金流量。 此外，按照美国现金流量表准则，世通在线路成本方面的支出属于经营活动的现金流出，而资本支出则属于投资活动的现金流出。 将线路成本由经营费用转作资本支出，相当于对线路成本支出进行重分类。 因而，本应在现金流量表反映为经营活动产生的现金流出，结果却被反映为投资活动产生的现金流出，严重误导了投资者、债权人等报表使用者对世通现金流量创造能力的判断。 武断分摊收购成本，蓄意低估商誉世通可谓劣迹斑斑。 除了在线路成本方面弄虚作假外，世通还利用收购兼并进行会计操纵。 在收购兼并过程中利用所谓的未完工研发支出（In-process R&D）进行报表粉饰，是美国上市公司惯用的伎俩。 其做法是：尽可能将收购价格分摊至未完工研发支出，并作为一次性损失在收购当期予以确认，以达到在未来期间减少商誉摊销或避免减值损失的目的。 世通和思科（Cisco）等上市公司在过去几年曾多次采用这种手法粉饰其会计报表而受到SEC的谴责。 SEC前主席阿瑟。 利维特（Arthur Levitt）在其著名的“数字游戏”一文中指出：“最近几年，各行各业纷纷通过合并、收购和剥离（Spin-offs）进行再造。 一些收购方，尤其是那些以股票作为收购货币的公司，已经将这样的大环境作为从事另一种‘创造性’会计的机遇。 我将之称为‘合并魔术’”。 在利维特列举的五大粉饰手法（创造性并购会计、巨额冲销、饼干盒式准备、重要性、收入确认）中，世通利用了其中的前两种手法。 世通利用创造性并购会计，武断地将收购价格分摊至未完工研究开发支出。 1998年9月14日，世通以370亿美元的代价（其中股票约330亿美元，其余为现金）收购了微波通信公司（MCI）。 尽管世通未披露收购日MCI公司的净资产，但相关年报资料显示：MCI公司1998年末的资产总额、负债总额和净资产分别为138.8亿美元、109.3亿美元和29.5亿美元，1998年末世通的商誉余额为440.76亿美元，比1997年末的133.36亿美元增加了307.4亿美元。 可见商誉的大幅增加与收购MCI有关。 收购MCI时，世通原计划将370亿美元收购价格中的60～70亿美元分摊至未完工研发支出，并确认为当期损失，以降低商誉的确认额。 此计划受到SEC的干预。 SEC认为这是世通利用未完工研发支出的手法进行盈余操纵。 迫于SEC的压力，世通最终只好将这部分的分摊额确定为31亿美元，并在1998年度一次性确认为损失。 然而，世通并不能提供这31亿美元“未完工研发专案”支出的相关证据，也无法说明拟分摊至未完工研发支出的金额为何从60～70亿美元锐减至31亿美元。 这一武断分摊收购成本的做法，导致商誉被严重低估。 随意提固定资产减值，虚增未来经营业绩世通一方面通过确认31亿美元的未完工研发支出压低商誉，另一面通过计提34亿美元的固定资产减值准备虚增未来期间的利润。 收购MCI时，世通将MCI固定资产的账面价值由141亿美元调减为107亿美元，此举使收购MCI的商誉虚增了34亿美元。 按照MCI的会计政策，固定资产的平均折旧年限约为4.36年，通过计提34亿美元的固定资产减值损失，使世通在收购MCI后的未来4年内，每年可减少约7.8亿美元的折旧。 而虚增的34亿美元商誉则分40年摊销，每年约为0.85亿美元。 每年少提的7.8亿美元折旧和多提的0.85亿美元商誉摊销相抵后，世通在1999至2001年每年约虚增了6.95亿美元的税前利润。 借会计准则变化之机，进行巨额冲销世通最终将收购MCI所形成的商誉确认为301亿美元，并分40年摊销。 世通在这5年中的商誉及其他无形资产占其资产总额的比例一直在50%左右徘徊。 高额的商誉成为制约世通经营业绩的沉重包袱。 为此，世通以会计准则变化为“契机”，利用巨额冲销来消化并购所形成的代价高昂的商誉。 美国财务会计准则委员会（FASB）2001年7月颁布了142号准则《商誉及其他无形资产》，不再要求上市公司对商誉以及没有明确使用年限的无形资产进行摊销，而改为减值测试并计提减值准备。 这一准则的出台，使世通如获至宝。 在2001年度财务报告中，世通发出了2002年度业绩将大幅下降的预警，拟在2002年第二季度计提150～200亿美元的商誉减值准备。 世通的高层直言不讳地表示，由于142号准则不再要求对商誉及其他没有明确使用期限的无形资产进行摊销，世通每年可减少13亿美元的摊销费用。 如何计提无形资产特别是商誉的减值准备，是财务会计面临的一大难题。 2002年上半年，世通聘请安永（Ernst&Young）根据142号准则的要求对商誉进行评估，拟在第二季度确认一次性商誉减值损失150～200亿美元，估值差异幅度高达50亿美元。 会计造假丑闻曝光后，世通聘请美国评估公司（American Appraisal）对商誉及其他无形资产进行全面评估，得出的结论是：账面价值超过500亿美元的商誉及其他无形资产已一文不值，拟在查清所有会计造假问题后，全额计提减值准备。 两个著名的评估机构，在同一个会计年度内对世通商誉所做的价值评估，形成如此之大的反差，确实令人瞠目。 2003年3月，世通对外宣布，预计第一季度可恢复盈利1亿多美元。 这一预计是建立在拟对无形资产（主要是商誉）和固定资产全额或大幅计提减值准备的基础上的。 可见，利用会计准则变化之机，对无形资产和固定资产“洗大澡”，大幅降低折旧和摊销，是世通扭亏为盈的秘笈。 世通财务舞弊手法透视
曾经轰动的德隆系是怎么个样的事情
想知道德隆，必须要了解掌舵人唐万新唐万新的故事是从整整20年前开始的。 1986年，唐万新承包一家名叫“朋友”的彩扩部，并从此开始他的商人生涯。 唐出身新疆乌鲁木齐市一个干部家庭，父母均是上世纪五十年代支边的知识分子。 唐万新是个天性不安分的人——两次考上大学又两次主动退学，他对经商的兴趣比读书要大，这与他父母对儿子的期望相差甚远。 那正是“十亿人民九亿商”的经商热年代。 唐万新很快适应了新的“个体户”角色。 新疆当时还没有彩照冲印机，唐万新就亲自坐飞机带着客户的胶卷到广州冲洗，或者托去广州的乘客代为冲洗胶卷。 唐万新还展现无师自通的“借鸡生蛋”的融资才能：彩扩部对外招工，唐万新要求前来报名的在家待业的女青年先交押金，这些押金为彩扩生意提供了宝贵的启动资金。 此外，唐万新出手阔绰，当时能乘坐飞机的大多数是新疆本地经济领域的实力人物，唐就此在当地银行圈结交了广泛的人脉。 据称唐万新在彩扩生意上赚了60万人民币，这在上世纪80年代并不是个小数目。 后来唐又尝试过自行车锁、卫星接收器、魔芋挂面等诸多生意，但均遭到失败，他一度还欠下银行180万债务，差点被送进监狱。 “对一个魔法师来说，死只是生命的另一次冒险。 ”然而，对于唐万新来说，破产只是一个赌徒的另一次冒险的开始。 侥幸逃脱牢狱之灾的唐万新又分别在海南热、新疆石油开发热中寻找机遇，但都不很成功。 1990年代初中国股市创立，“杨百万”、“孙百万”等股市一夜暴富的故事鼓舞了唐万新，他开始打算到股市上寻找机会。 按照唐万新在公安局的供述，1992年，唐从朋友赵世平那里借了5万元一个人来到西安，在西安先后做了精密合金、西安民生、陕解放等十几家企业的法人股认购权买卖，然后再倒卖给新疆和深圳两地的下家。 这是很赚钱的交易。 唐万新从中可以赚取每股0.5元到1.5元的差价。 唐在供述里承认：“到1993年3月份，我就赚到了5000万元至7000万元。 ”唐万新以前在飞机上结交的金融圈的人脉此时发挥了作用，新疆一些金融机构为唐从事此种交易提供资金，使唐完成了大规模的法人股收购。 1992年，唐万新成立新疆德隆国际实业总公司，此时，他已经完成了从屡败屡战的个体户到股市暴发户的蜕变。 这是个需要资金高速运转以及大量融资的行当。 唐万新渴望得到一家金融机构作为自己的融资平台。 新疆金融租赁有限公司进入唐的视野。 唐打通各种关节，终于得以参股新疆金融租赁(德隆在2000年公开控股)，并在1994年承包了新疆金融租赁在武汉证券交易中心的席位。 在武汉，唐万新窥得金融机构的门径之后，精明地发现其中的漏洞和诀窍，他开始胆大包天地进行国债回购交易，分别向海南华银信托、中农信融得3亿元的巨资进行国债回购。 这是唐第一次大手笔豪赌，后来的事实表明，这种豪赌成为日后引爆德隆的定时炸弹之一。 巧合的是，武汉也成了唐日后身陷囹圄之地，这是后话。 新疆金融租赁成了唐万新的第一个融资平台，借助于此，唐万新开始了“点石成金”的魔术游戏。 唐万新继续在一级半市场上淘金，他总是抢在第一时间飞到准备发行新股的公司的所在地，然后雇佣大量民工认购新股中签表，等新股上市后转手卖掉。 唐在西安、上海从事的一级半市场业务一直持续到2001年。 “(我)做一级半市场，前后一共赚了7亿至8亿元。 ”唐在供述中称。 “融资老鼠会”成形“懵懂而死，与草木同朽；悟道而生，是为永生。 ”———古谚1995年，唐万新遭遇证券市场上的第一次大溃败。 在当年的“327事件”中，唐在国债期货市场上被强行平仓，巨亏1亿元。 事实上，根据有关案卷，自1994年起，唐万新便纠集以前的朋友同学，即所谓的“德隆老战士”，在北京、上海、武汉等地大举进入二级市场和国债期货市场。 这是一场中国早期证券市场的庄家对决。 以中经开为代表的多方，与万国的管金生以及辽国发的高原、高岭兄弟为代表的空方，发生惨烈对决。 在中经开的恶劣手段之下，管金生铤而走险、巨量抛空砸盘，最终导致万国爆仓亏空，高氏兄弟在穿仓后则远走高飞。 中经开在6年之后因为在银广夏和东方电子事件扮演了不光彩角色，被勒令清盘，也在2002年黯然退场。 此时的唐万新与这些中国股市早期教父相比，只是一个跟庄的大户而已，不仅如此，由于在国债期货中站错位置及跟错庄，还蒙受了1亿元巨亏。 好在还有一级半市场支撑德隆半壁江山。 不过，在国债上伤筋动骨的唐万新并未放弃二级市场，他仍在如饥似渴地学习各种操纵手法。 股市牛人马晓全盘操控界龙股份的操作手法给唐万新留下深刻印象。 马晓炒作界龙股票时，开创了与上市公司、证券公司等机构进行资金合作的新手法，他用手中的流通筹码抵押融资，同时继续大量收集流通股票，以至于几乎垄断界龙的流通盘。 不过，马晓在通化东宝上肆无忌惮地采用此炒作模式，却最终惨遭阻击。 股市的韭菜永远都割不完，虽然马晓在通化东宝出局，但吕梁、唐万新等股市新庄家仍奉之为圭臬，纷纷效仿马晓的手法。 “德隆后来在二级市场炒作老三股并没有什么翻新之处，基本模仿界龙在1994年的炒作模式，只不过把时间拉长而已。 ”一位操盘手如此评价。 新疆屯河1996年上市，彼时德隆持有其9%的股权，这个时候德隆在二级市场上开始悄悄吸纳屯河的流通筹码；此外，到1996年7月湘火炬也有70%的流通股筹码被唐万新吸纳。 唐万新此时主要是以个人名义炒股，采用了以手中股票抵押融资、然后再次买入股票的循环抵押买入方式，这种股票质押融资成了日后引爆德隆的又一枚定时炸弹。 但是，到了1996年底，股市形势突变，股价暴跌，在这种情况下唐万新如不追加保证金将有被强行平仓之虞。 更严重的是，中央开始整顿金融秩序，清查金融租赁公司在各证券交易中心的资金业务，那些租赁牌照到期的则需要重新领证。 屋漏偏逢连夜雨，新疆金融租赁此时还面临人事更迭，这意味着唐万新挪用新疆金融租赁3亿多元资金的违规行为将很可能曝光。 德隆另一高层人士王宏在供述材料声称：1996年底，德隆资不抵债1亿元；德隆负债总额4.2亿元左右，其中欠新疆金融租赁的即有3.2亿元；而德隆资产总值仅3亿多元。 唐万新面临第二次破产危机，迫切需要融入巨资填补在新疆金融租赁的黑洞。 唐万新在庭审中承认，他解决危机的办法是“以毒药解毒药”。 金新信托投资有限公司成为唐万新的狩猎目标。 在中央清理金融秩序的风暴下，金新信托的原大股东欲转手金新信托股权。 出手阔绰的唐万新再次打通各种关节，通过新疆屯河曲线收购金新信托的30%股权。 在股权尚未交割完毕之际，唐就迫不及待地率领王宏等德隆老战士进驻金新信托。 类似的故事接着在金新信托上演：唐万新继续施展腾挪大法，利用金新信托违规融资。 德隆通过挪用资金、债券、债券保管单等违规方式在短短9个月的时间里融到5亿到7亿元资金。 唐万新终于以更大的毒药化解了德隆1996年底的危机。 王宏在供述中承认，作为经手人，他为此害怕，“我感到恐惧，后怕，无奈”。 金新信托逐渐取代新疆金融租赁，成为唐万新的第二个重要的融资平台，唐万新通过金新信托在全国设立了20多家办事处，建立委托理财业务融资网络，至此，一个全国性的“融资老鼠会”已然成形。 此外，金新信托还成了唐万新的炒股通道。 武汉检察院的起诉书声称，“1997年3月，唐万新组织洪强、唐万川、张业光等人利用金新信托上海宁武部营业部作为操作平台集中买卖‘新疆屯河’股票。 ”长庄下的产业整合神话唐万新能很快领悟并学会庄家的各种操纵手法。 不过，他性格中有太多狂想成分，这让他始终没有学会最重要的风险控制能力———抑制内心的贪婪。 ———一位操盘手在利用金新信托炒股的过程中，唐万新渐渐感到马晓模式的弊端。 新疆屯河、湘火炬被高度套牢，相形之下，君安证券重仓持有的四川长虹通过数年的大比例送股，股价累计涨幅惊人，高达400%。 君安证券借以从高位从容出货，获利超过40亿人民币。 君安的成功让“炒股炒成股东”的唐万新艳羡不已，他意识到：庄家需要控制上市公司，然后操纵上市公司大比例送股，才能在二级市场赚钱。 1997年5月，新疆德隆董事局会议在北京达园饭店召开。 唐氏兄弟一直把所谓“达园会议”吹捧为“德隆发展史上的遵义会议”，认为这次会议确立了“产业整合的战略路线”。 真相却是灰色的。 根据记者拿到的武汉检察院起诉书，这次会议上德隆实际上确定了集中持有上市公司二级市场股票的操作方案。 此后，新疆德隆逐步完成了对新疆屯河、合金投资、湘火炬等三家上市公司法人股的收购，并继续组织洪强、董公元、张龙、唐万川、张业光等人在二级市场集中买卖新疆屯河、合金投资、湘火炬的流通股票。 唐万新开始在两个世界跳舞：其一是通过金新信托继续委托理财以获取资金，同时在股市上通吃流通筹码、炒股获利；其二是通过上市公司完成产业整合，成为所谓的“成功实业家”，以报自己当年在实业领域屡战屡败之辱。 这是危险的舞步，1997年以后德隆规模膨胀，金新信托的账外债务持续扩大，这仍然是一个“以一个更大的黑洞来填补前一个黑洞”的饮鸩止渴的游戏。 “没有利润来源，完全是净消耗”，王宏在供述中感到茫然无助。 然而，唐万新仍乐观不已，至少在表面上是如此。 在他眼里，只要能在股市上迅速赚钱，就能够使用这些利润大大方方填补这些资金黑洞，兑付危机迎刃而解。 1998年8月，唐万新在上海召开新疆德隆董事局扩大会议。 根据起诉书，唐万新进一步明确了“集中持股”方案。 之后，操作“老三股”的地点转移至上海大厦16楼。 唐万新因为要到北京去组建德隆总部，操盘工作交给唐万川和王恩奎(两人分别为唐万新的三哥和姐夫)，两人都直接向唐万新汇报。 唐万川具体负责买卖“老三股”，王恩奎负责老三股的统计。 2000年3月，德隆收购重庆证券并将之更名为“德恒证券”，老三股的操作平台也由金新信托转移到德恒证券。 起诉书显示：由王恩奎根据统计数据以及唐万川的指令来协调金新信托和德恒证券买卖老三股的先后次序。 在德隆向老三股派驻高管后，老三股在数年时间里连年推出高送股方案，股价也是节节上涨，账面利润丰厚。 唐万新在德隆出事后在一封长信中称：“至2000年，累计为客户赚取了30多亿元利润。 ”然而，这成了无法兑现的账面利润。 在2000年的大牛市中，当唐万新看着股市越来越疯狂时，他隐隐感到不安。 有圈子里朋友建议他趁高位出货、了结利润，但唐万新固执地认为股市能涨到点，“不愁出不了货”。 这一时间，据唐万新的供述书，除了操作老三股外，“我还买了祁连山、三峡水利、秦丰农业、亚华种业、人福科技、青岛双星、华北制药等(股票)。 ”因此，老三股只能屹立不倒，这是德隆在资金市场上构建“老鼠会”和基地股票做庄的标杆和品牌。 做庄规模铺得太大的唐万新在这场危险游戏里已经欲罢不能，一位熟悉他的操盘手则称“唐对内心的贪欲失去控制”。 此外，唐万新甚至相信了自己编造的“产业整合”的神话，德隆实业体系大概能带来6亿元的利润，然而，唐在股市的护盘成本一年就要10个亿。 击鼓传花戛然而止这是一场从一开始就注定是多米诺骨牌的游戏，终于进入了它最后也最具观赏性的阶段。 ———袁剑《中国证券市场批判》2000年底长庄股中科创业崩盘。 长庄先行者“K先生”吕梁仓皇出逃。 吕梁与唐万新渊源甚深。 吕梁的名片上身份众多，其中赫然写着他是德隆系两只股票的策划人。 中科创业崩盘无疑是这场危险游戏倒下去的第一张多米诺骨牌。 不少吕梁的委托理财客户同时也是德隆的客户。 在中科创业崩盘后，这些客户也要求德隆还钱，这是唐万新碰到的又一场兑付危机。 2001年初，金新信托有41亿元委托理财资金要求兑付。 在不少地区甚至出现群情激愤的客户打砸营业部的行为。 唐万新从这时起的三年时间里一直处于被追债的境地，以至于唐在供述书里哀叹：“自己也成了融资员。 ”此时，唐万新发现在老三股上根本无法出货，股市已经走熊，老三股一旦出货就意味着崩盘。 唐的一位朋友回忆，“我对唐万新说：‘你应该放松下来！’可是他做不到，因为他知道，一旦放松下来，他和德隆就会崩溃。 ”2001年，德隆先后在杭州西湖数度召开会议，几次会议的内容都是如何拯救危机。 唐万新与其他7名董事在两项内容上出现严重分歧：一是唐万新认为要挽救金新信托，其他董事则建议让金新信托破产、断腕自救；二是唐万新主张从老三股出货，但其他董事坚决反对，因为德隆体系的庞大“老鼠仓”隐藏其中，利润丰厚超乎想象，出货计划显然与这些董事的利益相悖。 会议的最后结果就是把这场危险游戏玩大：保留金新信托和暂缓老三股出货。 唐万新知道自己已经套上“停不了的红舞鞋”。 在2001年的寒冷冬天，不可一世的唐万新深感恐惧，他草莽性格中显现脆弱的一面，他对身边人哭道：“德隆有救吗，我能挺过去吗？”但是哭过之后牞唐万新继续选择铤而走险。 此时金新信托已经失去客户的信任，唐万新在供述书中承认：“只要说是德隆的机构，就立刻出现挤兑风波，以德隆的名义再无法做下去。 ”唐万新需要打造一个新的融资核心平台。 2001年10月，在唐万新部署下，上海友联替代金新信托成为处于核心地位的新平台。 唐万新把贪婪之手伸向城市商业银行、信托公司、证券公司等金融机构。 收购金融机构的目的无他，就是为了更方便融资，扩大融资老鼠会。 友联逐渐成了整合德隆旗下林林总总金融机构的“司令部”。 德隆体系控股及参股的金融机构达到21家，收购了南京大江国投、德恒证券、恒信证券、中富证券、健桥证券等数家证券信托公司，以及昆明市商业银行、株洲市商业银行、南昌市商业银行等商业银行。 唐万新还创造性地谋划出“委托控股”的隐蔽收购模式以躲避监管，即：用客户的委托理财资金收购金融机构股权，股东名册上则仍显示为客户，但实际由德隆持有。 唐万新出手阔绰和金钱开道的作风，是其进军金融机构屡屡得手的关键因素。 收购或参股之后，德隆很快露出峥嵘面目：这些金融机构的大量资金很快通过挪用、抵押、担保等手段流失于德隆庞杂的体系中。 德隆旗下金融机构以委托理财方式融资450亿元，其中未兑付金额172亿。 此外，德隆系企业前后从多个地方的商业银行挪走资金数十亿。 甚至德隆系的实业企业和上市公司也沦为唐万新的提款机。 重庆实业被德隆令人发指地提走将近10亿人民币。 德隆违规融资的资金大多数投入股市。 根据起诉书，从2002年3月至2003年9月，唐万新将老三股的操作平台再次由德恒证券统一到金新信托；从2003年10月起，德隆国际安排中企东方统一操作老三股，唐万川负责总操盘。 公诉人还对德隆的操纵进行一次总清算。 按照起诉书，自1997年到2004年4月14日止，唐万新等人利用自有资金和部分委托理财资金，使用个股东账号，集中资金优势、持股优势，采取连续买卖、自买自卖等手法，长期大量买卖老三股，造成三只股票价格异常波动，严重扰乱了证券市场秩序。 这段时间内，新疆德隆、德隆国际买入“老三股”金额678.36亿元，余股市值为113.14亿元，按移动平均法的计算原理，计算余股成本为162.30亿元，共获累计既得盈利为98.61亿元。 这是一个“挖东墙补西墙”的游戏。 只要不断有新的客户资金被骗进来，偿还旧客户的资金，这场击鼓传花的骗局就能维持下去。 事实上，通过每年资金的不断借旧还新，德隆早期进入“老三股”的成本早就回收，并非业内人事所宣称的“善庄”、“傻庄”。 唐万新疯狂地把游戏玩大，德隆一高层人士颇有意味地对英国《经济学家》称：“德隆大而不死。 ”不过，勒在德隆脖子上的绳索已经收紧。 2003年底，新疆啤酒花董事长卷款潜逃，新疆上市公司担保圈由此岌岌可危，各大商业银行开始自查关联方贷款。 唐万新此刻感到大难临头。 2004年1月4日，德隆董事局在海口召开扩大会议，唐万新终于下定破釜沉舟的决心：做出纵有损失也要将老三股抛出的秘密决定。 “大不了18年白干了。 ”唐说。 可是为时已晚。 2004年4月3日，这是唐万新40岁生日。 10天后，合金投资遭遇跌停，德隆帝国彻底崩塌前第一块巨石滑落的声音已经清晰可闻。 次日，老三股全线连续跌停，老三股全面崩盘。 转瞬间，德隆帝国分崩离析。 德隆大事记1992年，新疆德隆实业公司成立，注册资本人民币800万元，这是德隆帝国的开始。 1993年，德隆参股新疆金融租赁有限公司，后来新疆金融租赁成为德隆一个重要的融资平台。 1996-1997年，德隆相继入主新疆屯河、沈阳合金及湘火炬，并陆续在三只股票上建仓，开始了疯狂操纵股票的历史。 其间，德隆还收购新疆金新信托，填补挪用新疆金融租赁公司3亿元巨资留下的窟窿。 1997年5月，德隆在北京召开达园会议，这次会议被德隆自己认为是“德隆发展史上的‘遵义会议’”，确立了所谓的“产业整合”战略，实则是确定德隆在二级市场上的股票炒作方案。 1997年-2001年间，金新信托在全国设立30余家办事处，开始大规模展开委托理财业务。 1999年，德隆将总部从新疆迁往上海。 德隆国际投资有限公司成立。 2001年初，受中科创业崩盘影响，金新信托有41亿元委托理财资金需要兑付，这是德隆又一次兑付危机。 2001年6月，上海友联成立，友联逐渐发展成为整合德隆旗下各种金融机构的“司令部”。 2002年，德隆相继控股昆明市商业银行、株洲市商业银行和南昌市商业银行，开始把手伸向银行体系。 2004年4月14日，德隆系股票湘火炬、合金投资和屯河股份首度全面跌停，德隆危机全面爆发。 2004年5月30日，德隆国际召开了董事会暨危机处理工作会议，首度承认“德隆全系统处于危机最深重、困难最严重的时期”。 2004年6月8日，德隆危机进一步升级，上海市第一中级人民法院同时开庭审理了两起有关德隆的案件，各地债权人纷纷通过法律途径向德隆索债，德隆在各地的资产大部分被冻结。 2004年8月26日，新疆德隆、德隆国际、屯河集团与华融公司签订了《资产托管协议》，三公司将其拥有的全部资产不可撤回地全权托管给了华融公司，由华融公司行使全部资产的管理和处置权利；9月4日，华融接受中国证监会委托对德恒证券、恒信证券、中富证券进行托管经营。 虽然最终失败了，但是唐万新没有选择逃避，最后还是回国受审。
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