市值=市盈率*净利润 可以用个股做例子这是怎么算的？
关于市盈率、市净率、市销率的解读金融插班生佛系投资人，记录投资路上的所思所想。 关于市盈率、市净率、市销率的解读65 人赞同了文章为你朗读15 分钟有句话叫“把震荡行情当趋势做容易死，把趋势行情当震荡做死得快”，反正就是离不开一个“死”字。 在股市也一样，很多人在参与一只个股的时候，根本不知道是在参与火中取栗的接力游戏，还是在参与成长兑现的趋势丰收，究其原因就是因为看不懂一家公司的估值，不明白一家公司的“合理”价值是多少。 本文要做的就是教你看懂一家公司到底是便宜还是充满泡沫，既然是要让散户看了通俗易懂，就不会太学究、太专业，学完会用就行，看完一定会受益匪浅。 当然，这是一个充满争议性的话题，更是一个没有答案的问题，理解思维比纠结结论更重要。 一、主要估值指标介绍衡量一个东西是便宜还是充满泡沫，首先得有一套行之有效的估值标准，市场使用最广泛的便是基于净资产和盈利能力之上的市盈率/市净率（PE/PB）估值方法。 两个概念：账面价值:又称账面净值、折余价值，是指一项资产的原始价值减去已计提折旧后的余额，在股票中就等于每股净资产。 市场价值:又称实际价值，是指一项资产现时在市场上实际所值的价格，表现在二级市场上就是股价。 三个指标：市盈率：常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股收益（EPS）得出，（以公司市值除以利润总额亦可得出相同结果），一般市盈率越低说明估值越低。 市净率：市净率指的是每股股价与每股净资产的比率（市值除以净资产一样），一般市净率越低说明股价安全边际越高。 市销率：总市值除以主营业务收入，市销率越高，说明股票泡沫越大，这一指标不常用。 市盈率又分为静态市盈率（LYR）和动态市盈率（TTM），LYR是价格除以上一年度每股盈利计算的静态市盈率，TTM是价格除以最近四个季度每股盈利计算的市盈率。 二、市盈率精髓解读相信很多人耳濡目染，在买股票看公司的时候都会看PE、PB、PS这些指标，但是真正领会其本质的估计少之又少。 1、市盈率代表的含义市盈率代表的含义：市盈率是一种预期的体现。 举个例子，2017年4月21日，当升科技股价45.34元，2016年每股收益0.542元，PE=83，假设未来83年每年都维持现在的利润水平，现在以45.34元的价格买入该股持有不动，等盈利全部分红，每股83年才能赚回45.34元，那时候我们都入土为安了，这之中没有考虑资金成本、经营的非稳定性等。 由此也可以看出，市盈率这一指标有很大的局限性，你如果只看表面数字可能一无所获，根本不懂得合理使用。 市盈率作为投资指标，都隐含了对未来的成长预期。 当升科技2016年净利润大约1个亿，市值83亿，市盈率83倍，一般公司合理水平也就10-35倍，这个数字显然太高了，但若我们假设公司2017年净利润能做到2个亿，当前股价对应的2017年市盈率就是83/2=41.5倍。 如果再高一点是3个亿，对应市盈率是83/3=27.67倍，如果到2020年公司发展的好净利润到5个亿，当前股价对应三年以后的2020年市盈率仅为83/5=16.6，如果你是看好未来前景，现在买入显然很便宜。 因此，问题的核心其实就变成了你对于他未来几年盈利能力的估算，看谁判断的正确。 一般而言，PE越低，估值越低，投资买入回本期限越短，越安全。 我们在权衡PE的时候，一定是假设未来业绩是增长的，否则，PE不具有任何参考意义。 再举个例子，现在的银行，PE是6倍，假设未来业绩能够按照20%年均增长发展，一年后业绩对应当前股价PE为5倍（6/1.2），两年后业绩对应当前股价PE为4.25倍（6÷1.2÷1.2）……但是，银行业这个增速显然是达不到的，如果假设未来业绩是下降10%呢？一年后业绩对应当前股价PE为6.67（6/0.9），这时候你需要思考，现在PE都能到6倍，为什么一年后就会高于6？如果还是6倍，对应股价应该是下降10%的，买它作甚？这其中有很多假设才成立，比如一年后市场温度和现在一样，一年后大家预期和现在一样。 2、市盈率的合理水平既然谈到合理，首先得给大家科普一下合理的市盈率怎么定义，这个分不同行业、不同发展阶段、不同行情都不一样，更多的是经验判断，需要积累。 （1）分行业：传统行业、夕阳行业、成熟行业、新兴行业各不一样下表是按照申万二级行业分类的104个子行业分，截止2017年3月31日的市盈率排序，我们可以看到排在第一位的是银行，市盈率（TTM，下同）仅为6.7倍，也就是在当时买入银行股，只要银行能维持当时的赚钱能力不增不减，6.7年就能回本，就相当于我们投资10万开店6.7年就能把这投入的10万赚回来。 市盈率低于20倍的行业依次有12个：银行、房屋建设、汽车整车、石油化工、高速公路、房地产开发、电力、畜禽养殖、保险、基础建设、航空运输、机场。 这些行业一般都有稳定的现金流，分红水平较高，但已经到了成熟期很难再快速增长，市场给予的估值较低，PE10-15倍左右较为合理，年化收益率8-10个点已经知足。 市盈率介于20-50倍的行业有55个：白色家电、煤炭、钢铁、玻璃、证券、港口、食品饮料、零售、服装家纺、医药商业、中药、汽车零部件、设备制造、园林工程、光学光电子等等。 这些行业有的属于周期性行业，有的正在成长期，公司已经走上正轨，基于未来较高速成长预期，市场能够给30倍的市盈率。 市盈率介于50-100倍的行业有30个：生物制品、电子制造、半导体、医疗器械、医疗服务、酒店、旅游、计算机、互联网、航空、船舶等等。 这里面多半是新兴产业，代表着未来方向，行业尚未壮大，但未来一旦爆发不可限量，会是几何级的成长速度。 市场能够给予很高的容忍度，市盈率100倍也不一定没有投资价值，典型的是前几年的东方财富，初期上万倍市盈率很值得投资，等到业绩兑现反而不具吸引力。 市盈率高于100倍的行业有6个：航天装备、地面兵装、石油开采、林业、通信运营、轻工制造。 这几个要么是高精尖难有业绩，要么正处于行业周期低谷，盈利能力极弱，才造成如此高估值。 我们在看一家公司的时候，首先要定位他在什么行业，你不能拿新兴成长行业的公司和银行股比较，更多的是和行业内相近似的公司横向比较，和行业平均水平对比。 比如同样属于银行板块，当时的次新银行股——江阴银行，市盈率是16.39倍，张家港行市盈率是20.97倍，无锡银行是14.09倍，明显偏离银行板块的整体市盈率，还是偏贵，去年的热潮过去之后已经被我们预见到必定是一地鸡毛，哪怕参与投机也要明白你只是在搏杀，别忘了背后随时随刻的深渊。 每一个行业都会经历初创期、成长期、成熟期、衰退期:初创期如基因测序行业、无人驾驶；成长期如新能源汽车、医疗服务；成熟期如我国商业银行、汽车；衰退期如煤炭、自行车行业。 行业周期越是靠前的，未来预期增长速度更高，理应给予更高的估值，有些处于初创期行业的初创型公司，甚至可以接受上万倍PE，甚至可以容忍亏损。 成长期的行业，考虑到高速增长趋势，有时候50倍的PE也不能认为已经被高估，而成熟衰退期的行业，行业已经趋于饱和，或者难以继续增长，PE水平一般只能给到10-20倍。 通常而言，银行、保险、房地产、家电、交运、汽车整车这些行业PE较低；传媒、新能源汽车、中药、白酒则适中；计算机、云计算、网络安全、电子、医疗器械、VR、基因测序这些新兴行业PE可以高一点。 （2）分成长阶段：公司所处成长阶段不同，市盈率应该区别看待行业有分类，公司也有分类，主要看一家公司属于起步阶段，还是成长期，还是成熟和衰退期。 起步阶段，假设一家公司现在净利润100万，PE500倍，行业已经到了爆发临界点，明年利润1000万，后年3000万，再后年5000万，那么当前股价对应未来几年业绩PE是多少呢？今年500倍，明年50倍，后年17倍，再后年10倍，真的不贵，只是这样的公司很难找。 假设一家公司今年净利润3个亿，明年4个亿，后年5个亿，当前市值150亿，那么其对应的PE分别是50倍、37.5倍、30倍，这个成长速度公司对应的合理估值应该是35倍左右，可以说公司当前股价已经把未来两年预期给反应完了，我们就需要等待他回调到一个合理的价格才能参与。 假设一家公司今年净利润20亿，明年23亿，后年撑死也就25亿，当前市值500亿，对于PE分别是25倍、21.74、20倍，这个成长性来消化PE下降的速度明显变缓，这种公司能够给20-25倍估值，当前价格合理，考虑到未来两年的成长性可以参与，不过预期收益要降低到10个点每年的水平。 假设一家公司出现上述银行股一样的情况，业绩明后年是下降的，那么再低的PE都不太有参考价值，这时候估值要用到后面的PB。 （3）分行情：牛熊市不同上证指数在熊市平均市盈率15倍算合理，最低10－11倍，在牛市30倍也还没见顶。 深圳主板当前熊市动态市盈率也还有40倍，牛市达到60-70倍也刹不住车。 中小创则更是没节操，熊市也会有40-50倍的估值，牛市超过100倍的情况也有。 这是一个水涨船高的过程，总之与当时的市场环境和所属行业都有关。 熊来了看着市盈率便宜抄底，牛到了看着市盈率逃顶然后等待泡沫破灭，都是一个痛苦的过程，这时候更多的是过度反应和心理博弈。 3、周期性行业市盈率看法：拐点比PE重要一些典型的周期性行业，盈利周期性特征极为明显，这时候的市盈率很容易迷惑人，最明显的如煤炭、钢铁、水泥、化工、有色、券商、航运。 我国券商大部分收入是佣金收入，靠天吃饭，周期性明显，基本每一轮的盈利高峰都是卖出时机，典型如2007年的中信证券。 其他所列举的几个行业都是跟随宏观经济周期走，最谷底一般会微利甚至亏损连连，这时候我们要密切关注行业基本面反转信号，寻找拐点，拐点一旦出现毫不犹豫的参与，而不是在乎PE高的离谱，因为等你看着PE合理的时候，周期又快走到景气高点了。 近期化工类周期股万华化学、沧州大化就是例子，万华化学是MDI龙头，股价早已经开始反应，当前PE仍不足10倍，沧州大化主要受益于TDI价格周期。 两者前期判断拐点买入才是好的投资，如果当下才注意到低PE杀入，多半挣不了大钱。 还有很多涨价题材也是周期股，比如猪肉、维生素。 有些行业，如医药行业、白酒行业，受周期性影响较小（也会受到一些政策性事件影响，如医改、反腐），每年业绩增长不会有过山车式的波动，在给予其估值的时候，更多的考虑公司成长性，成长性较高的，市值较小的，可以给高一点估值，30-50倍PE都合理。 成长性不那么高的，给20-30倍算合理。 前期热门的贵州茅台，30倍PE就已经很高了。 4、剔除干扰因素的假PE：注意扣非净利润在算公司PE的时候，不能直接套利润数值，还需要仔细研究下利润来源，看看有没有非经常性的损益带来的“假PE”。 宁波韵升就是个例子，2016年净利润是8亿，当时的PE是12倍，属于钕铁硼新材料公司，在如此低的估值条件下，为何还跌跌不休？如果仔细看年报，就会发现8亿的净利润包含了转让上海电驱动的股权收益6.3亿，如果把这部分去除掉，PE将会大不一样，如果考虑扣非之后的净利润，大概是3.5亿，哪怕暴跌之后的现在，PE也有23倍。 当明白了上面这几条，你就不会死扣PE这个指标，能够更加灵活运用。 一、市净率和市销率使用方法1、市净率市盈率主要是从盈利角度看待问题，有些公司受制于发展阶段，一时的PE不足以参考，比如亏损的钢铁看PE肯定没意义，这时候怎么看他是否合理呢？可以以市净率为标尺，市净率有两大功能——提示泡沫和安全边际。 对于正常盈利的公司，PB介于2-10算正常，尤其是发展初期的公司，2-5倍PB比较常见，8-10倍的PB估值略高。 这时候的高PB，主要是因为盈利水平太高拖起来的，例如天齐锂业、赣锋锂业虽然PB很高，但是PE并不高，人家赚钱能力超强。 （1）提示泡沫PB有助于我们甄别一些泡沫极大的公司，暴风集团去年跌的很惨，当初很多人还在傻傻的往里面冲，为什么说傻？150元的暴风集团（前复权）当时PE是一千多倍，PB是50倍+，这么明显的泡沫还不应该警惕吗？即便如今的暴风集团，PB也还有7倍。 易尚展示也是，股价从170跌到35，PB还有5.7倍，可见当初是有多么疯狂啊~有句话叫：树永远不能涨到天上去。 讲故事、炒题材的时候，我们完全可以不把PB当回事，但是严重到几十倍PB的股价，无论如何都逃脱不了暴跌的命运。 次新股白银有色PB超过10倍，市值超过1000亿的时候，咨询我们的人还络绎不绝。 （2）安全边际只要未来不会持续性亏损的公司，就有存在的价值和翻身的可能，这时候不佳的盈利能力无法指引估值判断，可以适当参考PB。 以煤炭钢铁为例，PB接近1倍是比较安全的介入点，PB=1就相当于你一块钱股价对应一块钱的净资产，理论上公司清算了你也能分到一块钱，不是赔本买卖（但是不到万不得已，不存在清算的可能）。 还有很多盈利正常，但不知道给PE估值的中小公司，2倍PB也还不赖。 聊PB就不得不聊银行，当前几大国有银行的PB都是在1倍左右，整体PB为0.88倍。 我记得在2012年银行市净率跌到1.08的时候，很多分析人士就建议抄底，结果是越抄越低，最后杀到0.85倍左右，又下跌了20%多。 回头来看，PB最终还是回到了一倍以上，加上这几年的成长性，当初投资银行也能赚不少，那么当初为什么会杀到0.8倍呢？还有现在国有银行为什么低于1呢？这里主要是大家对于银行不透明坏账呆账的怀疑，大家都觉得当前反应到报表上的盈利和资产并非真实情况，对未来更没信心，才投了不信任票。 即便短期PB低于1了，你也不能把股份全部买下要求清算资产。 2、市销率市销率很简单，拿市值除以年收入就得到了，这是多数人不看的指标，上一篇所述的104个子行业，最低的PS只有0.3（基建），最高的超过10倍。 达到10倍市销率的公司，无论如何都是高估了——至少短期内不便宜。 市销率很难给一个合理的水平，一倍两倍也可，三五倍也有，大多数参考意义不大，不过拿来甄别泡沫还挺不错。 现在次新股泛滥，很多次新股其实依然是贵的离谱，你不知道怎么给估值，就看下市销率。 5亿收入的公司市值就50-100亿的，肯定算不上便宜。 比如健帆生物去年的收入是7.18亿，利润2.84亿，当前的市值是188.71亿，市销率接近26.28倍，你觉得便宜吗？市销率的另外一个用法就是纵向对比，拿他和该公司的历史数据比较。 二、注意要点1、便宜≠会涨，泡沫≠会跌因为市场往往是非理性的，还有情绪侧面的东西作祟，便宜了也可能在恐慌盘的推动下继续下跌一段时间，此刻你要明白价值已经显现。 但是，对于严重高估的公司，在参与题材炒作的时候，你可以根据技术形态决定短炒，但一旦市场热情退却被套，一定要及时抽身，不要奢望耗着能解套，这里我们找两个例子说明。 在2016年，西仪股份、湖南天雁都是因为央企国资改革走牛的。 西仪股份从2016年最低点不足10元涨到了最高点32元，涨幅是220%；湖南天雁从2016年最低的5元涨到最高点15元，他们都是小市值、好题材，在16年11-12月爆炒小盘妖股的时候大为受益，被各路游资狙击。 你要是能及时把握市场节奏，可以赚点钱。 但是如果当初没参与，17年2-3月份之后才参与，被套了死捂着，看着前期高点想当然，觉得迟早还要涨回去，那就可能大错特错了。 看看估值吧，17年西仪股份最高点对应的市值是103.61亿，16年全年净利润才700万，营业收入是5.26亿，对应的PE高达1480倍、PS约20倍；17年湖南天雁最高点对应的市值是147.74亿，16年的净利润是1000万，营收是5.62亿，对应的PE是1477倍，PS是26.29倍，都已经严重高估到不可思议的地步了，主力也不傻，风过了谁来接棒？那么这种票唯一的可能就是国企改革发力，实际控制人把其他重要资产注入进来，那么请问：你研究过他的其他资产吗？研究过即便注入的程序障碍和时间成本吗？否则，就是赌徒的心态。 2、战略可指引，战术靠技术我们在二级市场买卖股票，会考虑很多因素，便宜和高估只是其中一个维度，这仅仅有助于我们从战略角度判断股价是否偏离了合理水平，具体操作还需要辅以技术分析，对于有些便宜的公司，可能买了还跌跌不休。 这时候清晰的估值能够给你持股信心，坚信未来一定能赚钱；对于某些估值明显太高的股票，在惯性的作用下也有可能继续上涨，短线有心要博弈的，参与时候要提前想好退路，情形不对及时止损，不然就成了下一个暴风集团，越陷越深。 3、用发展的眼光看PE讲这个之前先给大家举个例子，我们从2015年下半年开始看好多氟多，但是经过2016年初元旦的暴跌之后，股价从最高86元跌到50元多，很多人都开始产生怀疑，我们根据多氟多核心产品六氟磷酸锂的价格趋势和供求关系测算了下业绩。 预估其业绩将爆发式增长，2016年全年净利润能够达到5亿级别，而之后不久2015年年报预告同比增长接近10倍，绝对值则才不到4000万，也就是说16年业绩还能增长10倍，而当时的时间点才16年初。 16年三月份股价最低迷的时候才50块，市值125亿左右，我们作了个简单估计：5亿*40倍=200亿，对应股价80元，再加上市场的过度反应、龙头效应，目标100-120元不成问题（按当时股本市值200多亿），最终在2016年最疯狂的锂电行情中冲高到115元（5月份），正好落在我们预测的区间。 那么，我们当时为什么敢这么简单粗暴的给估值，敢给这么高的PE？一是对产品供求关系和价格的理解和深入，就是敢这么拍板；二是占了非常大的先机，至少比市场绝大多数的机构和个人早看到了这一市场趋势；三是对新能源汽车锂电池产业了如指掌。 在我们给多氟多200多亿估值的时候，就已经想好了后面蜂拥而至的跟风场景，那时候大家一定正在津津乐道的畅想着多氟多的业绩多么多么牛逼，而我们已经打算静悄悄退场。 这个案例告诉我们，估值和判断一定要走在市场前列，提前用发展的眼光看全局，而不是在已经要验证的时候才人云亦云，那时候的真实估值和业绩，基本已经全透明，对于如多氟多这种化工周期股则完全没有了吸引力。 如果你做不到这一点，在2016年初看多氟多，会觉得才4000万的利润，凭什么100多亿市值啊，高了！在16年末又会想5个亿的净利润，100多亿的市值，真便宜啊！可为什么就是不涨了呢？4、估值是一门学问，而非教条估值博大精深，并非本文如此浅见就可以让你如虎添翼，但本文的一些经验性判断和量化评估，有助于你建立框架认知，能够从多角度衡量你所关注的公司是否有投资价值。 看完了本文，自己去拿一些公司练习练习，下次不知道一家公司是便宜还是贵的时候，对照本文指引，换算一下这几个指标，再结合公司所处的发展阶段，所处的行业，是不是就大概心中有数了？最后不得不提醒大家，估值是一门学问，而非教条，就像中医里的把脉一样，更多需要经验积累，千万别死搬硬套，等有一天你能通过估值感受公司的脉搏，就离大成不远矣。 复利刀客在此祝大家学有所获！编辑于 2019-08-18著作权归作者所有· 申请转载分享到金融股票投资评论彼岸花开赞为数千万韭菜向你致敬！幼爱赞很有启发谢谢[赞同]查看全部 (5)添加评论...推荐阅读59只净资产收益率翻倍股（名单），低估值，盘子小，股民：待伯乐王雨泽财...的文章 · 1 赞同财务估值系列：如何正确使用市盈率？Cher...的文章 · 12 赞同给自己估值给自己估值，这个想法来源于和朋友讨论年金、给企业年金估值的时候…松阳的文章 · 11 赞同指数投资估值表正确打开方式更加科学合理的估值表！为指数投资上保险！估值表是指数投资的制动…基鑫阁的文章 · 44 赞同什么是基本面？价值？成长？估值？ROE?……基鑫阁的文章 · 3 赞同连续10年ROE大于15%的绩优股，基本都在这了，值得收藏轩寒财经的文章 · 17 赞同被低估的5只芯片概念个股一览，市盈率小于30，市净率低轩寒财经的文章 · 11 赞同欧洲疫情引领大跌？淡定，这3个因素衡量市场风险子预的文章 · 7 赞同为什么在“历史最低估值”买入还总是亏钱？安小舟的文章 · 14 赞同估值模型-论PE,PB,ROE之间的内在逻辑关系张肇丰的文章 · 26 赞同
新手如何选择股票
如何选股 我国沪深股市发展至今已有上千只A股，经过十年的风风雨雨，投资者已日 渐成熟，从早期个股的普涨普跌发展到现在，已经彻底告别了齐涨齐跌时代。 从近 两年的行情分析，每次上扬行情中涨升的个股所占比例不过1/2左右，而走势超过 大盘的个股更是稀少，很多人即使判断对了大势，却由于选股的偏差，仍然无法获 取盈利，可见选股对于投资者的重要。 第一节 选股的基本策略 如何正确地选择股票，100多年来人们创造出各种方法，多得使人感觉目不暇 接，但是不论有多少变化，可以归纳为基本的几种投资策略。 一、 价值发现： 是华尔街最传统的投资方法，近几年来也被我国投资者所认同，价值发现方法 的基本思路，是运用市盈率、市净率等一些基本指标来发现价值被低估的个股。 该 方法由于要求分析人具有相当的专业知识，对于非专业投资者具有一定的困难。 该 方法的理论基础是价格总会向价值回归。 二、 选择高成长股： 该方法近年来在国内外越来越流行。 它关注的是公司未来利润的高增长，而市 盈率等传统价值判断标准则显得不那么重要了。 采用这一价值取向选股，人们最倾 心的是高科技股。 三、 技术分析选股： 技术分析是基于以下三大假设：(1) 市场行为涵盖一切信息；(2)价格沿趋势变 动；(3) 历史会重演。 在上述假设前提下，以技术分析方法进行选股，通常一般不 必过多关注公司的经营、财务状况等基本面情况，而是运用技术分析理论或技术分 析指标，通过对图表的分析来进行选股。 该方法的基础是股票的价格波动性，即不 管股票的价值是多少，股票价格总是存在周期性的波动，技术分析选股就是从中寻 找超跌个股，捕捉获利机会。 四、 立足于大盘指数的投资组合（指数基金）： 随着股票家数的增加，许多人发现，也许可以准确判断大势，但是要选对股票 可就太困难了，要想获取超过平均的收益也越来越困难，往往花费大量的人力物 力，取得的效果也就和大盘差不多、甚至还差，与其这样，不如不作任何分析选 股，而是完全参照指数的构成做一个投资组合，至少可以取得和大盘同步的投资收 益。 如果有一个与大盘一致的指数基金，投资者就不需要选股，只需在看好股市的 时候买入该基金、在看空股市的时候卖出。 由于我国还没有出现指数基金，投资者 无法按此策略投资，但是对该方法的思想可以有借鉴作用。 上述策略，主要是以两大证券投资基本分析方法为基础，即基本分析和技术分 析。 由上述的基本选股策略，可以衍生出各种选股方法，另外随着市场走势和市场 热点不同，在股市发展的不同阶段，也会有不同的选股策略和方法。 此外，不同的 人也会创造出各人独特的选股方法和选股技巧。 zx0430 04-9-5 12:06 第二节 基本分析选股 基本分析选股，即对拟投资公司的基本情况进行分析，包括公司的经营情况、 管理情况、财务状况及未来发展前景等，由研究公司的内在价值入手，确定公司股 票的合理价格，进而通过比较市场价位与合理定价的差别来确定是否购买该公司股 票。 一． 公司所处行业和发展周期 任何公司的发展水平和发展的速度与其所处行业密切相关。 一般来说，任何行 业都有其自身的产生、发展和衰落的生命周期，人们把行业的生命周期分为初创 期、成长期、稳定期、衰退期四个阶段，不同行业经历这四个阶段的时间长短不 一。 一般在初创期，盈利少、风险大，因而股价较低；成长期利润大增，风险有所 降低但仍然较高，行业总体股价水平上升，个股股价波动幅度较大；成熟期盈利相 对稳定但增幅降低，风险较小，股价比较平稳；衰退期的行业通常称朝阳行业，盈 利减少、风险较大、财务状况逐渐恶化，股价呈跌势。 因此公司的股价与所处行业 存在一定的关联。 通常人们在选则个股时，要考虑到行业因素的影响，尽量选择高成长行业的个 股，而避免选择夕阳行业的个股。 例如我国的通信行业，近年来以每年30％以上 的速度发展，行业发展速度远远高于我国经济增长速度，是典型的朝阳行业，通信 类的上市公司在股市中倍受青睐，其市场定位通常较高，往往成为股市中的高价贵 族股。 另外象生物工程行业、电子信息行业的个股，源于行业的高成长性和未来的 光明前景也都受到热烈追捧。 上市公司的股价，更多地是受到其自身发展水平和盈利能力的影响。 任何一家 公司，与行业发展周期相仿，也存在自己的生命周期，同样也可以划分为初创期、 成长期、稳定期和衰退期。 以家电行业的四川长虹为例，从初创到打出自己的知名 品牌，之后经历了11年的高速成长期，目前已进入成熟期，它的股价，也在几年 中经历了十余倍的狂飚后稳定下来。 又如沪市中的大盘股新钢矾，虽然属于被认为 是夕阳行业的钢铁行业，但是由于自身良好的经营和管理水平，98年实现了净利 润增长超过100％的骄人业绩，说明夕阳行业中照样可以出现朝阳企业。 以上事实 表明，行业发展周期和公司自身的发展周期有时可能差别很大，投资者在选股时既 要考虑行业周期，又要具体问题具体分析。 在我国，由于公司的一般规模较小，抗风险能力较弱，企业的短期经营思想比 较浓厚，要想获得长期持续稳定的发展难度较大 ，上市公司中往往昙花一现者较 多，这从某种程度上增大了选股的难度。 二． 公司竞争地位和经营管理情况分析 市场经济的规律是优胜劣汰，无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐 萎缩及至消亡，只有确立了竞争优势，并且不断地通过技术更新、开发新产品等各 种措施来保持这种优势，公司才能长期存在，公司的股票才具有长期投资价值。 决 定一家公司竞争地位的首要因素是公司的技术水平，其次是公司的管理水平，另外 市场开拓能力和市场占有率、规模效益和项目储备及新产品开发能力也是决定公司 竞争能力的重要方面。 对公司的竞争地位进行分析，可以使我们对公司的未来发展 情况有一个感性的认识。 除此之外，我们还要对公司的经营管理情况进行分析，主 要从以下几个方面入手：管理人员素质和能力、企业经营效率、内部管理制度、人 才的合理使用等。 通过对公司竞争地位和经营管理情况的分析，我们可以对公司基本素质有比较 深入的了解，这一切对投资者的投资决策很有帮助。 三． 公司财务分析 如果说，对公司的竞争地位和经营管理情况进行的分析，主要是定性分析，那 么对公司财务报表进行的财务分析则是对公司情况的定量分析。 本书在第五章中已 对详细介绍了公司财务分析的方法，此处就不再重复。 四． 公司未来发展前景和利润预测 投资者可以综合分析公司各方面情况，对公司的未来发展前景作一基本估计， 分析方法主要从上面介绍的几方面加以考虑。 另外还可通过对公司的产品产量、成 本、利润率、各项费用等各因素的分析，预测公司下一期或几期的利润，以便为公 司的内在价值作一定量估计。 这项工作由于专业性较强，一般由专业分析师进行。 普通投资者虽然对利润预测难度较大，仍然可以根据自己掌握的信息作一大概的估 计，对于选股的投资决策不无裨益。 五．发现公司已存在或潜在的重大问题 在选股时，除对公司其它各方面情况进行详细分析外，我们还必须通过对公司 年报、中报以及其它各类披露信息的分析，发现公司存在的或潜在的重大问题，及 时调整投资策略，回避风险。 由于各家公司所处行业、发展周期、经营环境、地域 等各不相同，存在的问题也会各不相同，我们必须针对每家的情况作具体的分析， 没有一个固定的分析模式，但是一般发生的重大问题容易出现在以下几方面： 1． 公司生产经营存在极大问题，甚至难以持续经营 公司生产经营发生极大问题，持续经营都难以维持，甚至资不抵债，濒临破产 和倒闭的边缘。 2． 公司发生重大诉讼案件 由于债务或担保连带责任等，公司发生重大诉讼案件，涉及金额巨大，一旦债 务成立并限期偿还，将严重影响公司利润、对生产经营将产生重大影响，对公司信 誉也可能受到很大损害。 更为严重的公司还可能面临破产危险。 3．投资项目失败 ，公司遭受重大损失 公司运用募股资金或债务资金，进行项目投资，由于事先估计不足、或投资环 境发生重大变化、或产品销路发生变化、或技术上难以实现等各种原因，使得投资 项目失败，公司遭受重大损失，对公司未来的盈利预测发生重大改变。 4．从财务指标中发现重大问题 从一些财务指标中可以发现公司存在的重大问题。 (1) 应收帐款绝对值和增幅 巨大，应收帐款周转率过低，说明公司在帐款回收上可能出现了较大问题；(2) 存 货巨额增加、存货周转率下降，很可能公司产品销售发生问题，产品积压，这时最 好再进一步分析是原材料增加还是产成品大幅增加；(3) 关联交易数额巨大，或者 上市公司的母公司占用上市公司巨额资金，或者上市公司的销售额大部分来源于母 公司，利润可能存在虚假，但是对待关联交易需认真分析，也许一切交易都是正常 合法的；(4) 利润虚假，对此问题一般投资者很难发现，但是可以发现一些蛛丝马 迹，例如净利润主要来源于非主营利润，或公司的经营环境未发生重大改变，某年 的净利润却突然大幅增长等，随着我国证券法的实施及监管措施的俞加完善，这一 困扰投资者的问题有望呈逐渐好转趋势。 实例：琼民源（0508），96年公司业绩发生突变，净利润由95年的38万跃升 至4.85亿元，每股收益高达0.87元。 该股是96年和97年初的明星股，一年多时 间里股价翻几番，以火箭般的速度一跃成为高价绩优股，一时该股跟风者众，许多 股民以持有琼民源为时尚。 然而细心的投资者会发现一些重大的可疑之处，该公司 96年的主营业务利润仅39万元，而其它业务利润却高达4.41亿元，投资收益也有 3015万元，这样一种收益结构不能不让人对该公司打上一个大问号。 果然由于虚 假利润等问题，该股自97年3月1日开始停牌，共计长达两年多的时间。 该股的 投资者所遭受的资金损失和心灵上的伤痛无疑是巨大的，而假如当初投资者将该公 司列入问题公司行列，敬而远之，则结果将不会这般惨痛。 （虽说最后政府介入圆 满地解决了琼民源事件，对于中小投资者来说仍应引以为戒） 总之，投资者对选择问题公司股票必须持慎之又慎的态度，最好是敬而远之， 回避问题股应是运用基本分析方法所坚持的基本原则。 六．结合市盈率指标选股 运用基本分析方法，我们可以通过每股盈利、市盈率等指标，并综合考虑公司 所在板块、股本大小、公司发展前景等因素，确定公司的合理价格，如果价格被低 估，则可作为备选股票，择机买入。 在此方法中，市盈率是最重要的参考指标，究竟市盈率处在什么位置比较合 理，并没有一个绝对的标准，各个国家和地区的平均市盈率差距也很大，欧美国家 股市平均市盈率经常保持在20倍左右，日本则在很长一段时间内高居60倍以上。 近几年来，我国沪深股市的平均市盈率水平在30－50倍的范围内波动，一般来 说，30倍左右是低风险区，50倍左右是高风险区。 从投资价值的角度分析，假如我们把一年期的银行存款利率作为无风险收益 率，那么在股市中高于这一收益率的收益水平就是我们可以接受的，例如我们以目 前的一年期银行存款利率3.78% 所对应的市盈率26.5倍，作为判断股票投资价值 的标准，低于这一市盈率水平的股票，就可以认为价值被低估、具备了投资价值。 然而如果仅从这一角度去考虑问题，我们必然要犯错误，因为市盈率受一些因素的 影响巨大。 首先，市盈率水平与公司所处行业密切相关。 例如，生物医药行业作为高成长 行业，其市场定位一直很高，动辄50－60倍的市盈率并不鲜见；97年的大牛股深 科技，作为电子信息行业的龙头股，市盈率曾高达70倍；而曾极度不被人看好的 钢铁板块个股，市盈率常常在10倍左右徘徊。 其次，市盈率还受股本大小和股价高低的影响。 一般说，股本越小的股票越受 青睐，其市场定位和市盈率越高，有人将此成为小公司效应，美国的Baze 1981年 最早研究了这种现象，他将纽约股票交易所的上市股票分为5类，发现最小一类的 公司股票平均收益率要高出最大一类的股票平均收益率达 19.8%。 据笔者的观察， 我国的小公司效应更为明显，并且呈现不同的特点，由于非流通股的存在，市盈率 更多地是与流通股的联系紧密。 另外，偏爱低价股是我国股市的一大特色，股价越 低，市盈率越高，有时每股收益才几分钱的股票，股价达到5、6元还被认为便 宜，这一价值取向不能说是成熟市场的表现，但在目前，在判断市盈率的高低时， 我们还必须考虑到这一因素的影响。 此外，公司高成长与否，对市盈率有重大影响。 俗话说，买股票就是买公司的 未来，一个对未来有良好预期的个股，其股价自然就高。 公司未来前景越好，成长 性越高，市盈率水平就越高。 那么如何衡量这一因素呢，我们在此引入动态市盈率 的概念，从市盈率的公式可以看出，市盈率是股价与每股收益的比值，每股收益的 变化，使市盈率向相反方向变化，由每股收益的不同，我们可以计算出3种市盈 率，即市盈率Ⅰ，市盈率Ⅱ，市盈率Ⅲ。 市盈率Ⅰ＝考察期股价 / 上年度每股收益 市盈率Ⅱ＝考察期股价 / 中期每股收益 ×2 市盈率Ⅲ＝考察期股价 / 预期本年每股收益 市盈率Ⅰ是基于假设企业考察期每股收益与上年每股收益相同，而上年每股收 益实际上不能真实地反映企业当前的实际经营情况和获利能力，因此该市盈率不能 真实地反映实际市盈率水平，其作用也就大打折扣，例如一只市盈率Ⅰ为100倍的 股票，若其利润增长1倍，则实际市盈率就降到50了，反之，一只市盈率Ⅰ仅20 倍的股票，若其盈利能力大幅滑坡，则其市盈率就大大提高了。 中期业绩公布后， 许多人用市盈率Ⅱ来选择股票，缺陷也是明显的，公司上半年的收益不等于全年的 收益，有时还差距很大。 由于企业的未来每股收益较难预测，不确定因素太多，市 盈率Ⅲ很可能与实际情况有很大出入，但是无论如何，它是人们经过综合分析公司 的情况，得出的结论，具有很大参考价值。 3种市盈率虽然各有不足，毕竟是投资 的重要依据，我们将3种市盈率结合起来考虑问题就会更加全面。 从以上分析可以看出，市盈率受多种因素影响，因此要辩证地看待市盈率，而 且应该把市盈率和成长性结合起来考虑。 在成长性类似的企业中，应选择市盈率低 的股票，若一个企业成长性良好，即使市盈率高些也还是可以介入。 选择高成长股实例：中兴通讯 中兴通讯是一家通信行业领域的企业，97.11月上市，上市后一直定位较高， 股价在20几元徘徊。 98年初公布97年度报告，每股收益0.46元。 年报公布后该 股并没有大幅下跌，仅最低调整至21元、市盈率45倍时，即开始一波上扬行情， 股价最高升至37.88元，按97年业绩计算，市盈率高达80倍。 其原因就是投资者 对该公司的未来前景普遍看好，预测到它98年度会保持高速增长的势头。 果然， 随后公布的该股98年业绩为0.47元/股，98年度全年业绩在10送3扩股后还达到 0.97元/股，公司净利润增长100％以上，至此该股的市盈率大幅下降。 假如有一个 投资者在97年初，经过对公司基本面情况的认真分析，认定该公司正处于高速发 展阶段，98年利润增长有望达到100％，即98年度可望达到每股收益0.90元，当 时的股价为21－24元，按97年业绩计，市盈率Ⅰ为45－－52倍，但是市盈率Ⅲ 仅23－27倍，而当时市场上对高科技股的定位可达市盈率35－40倍，即预计该股 的价格有可能达到36元，这时的股价与预计价格相差很大一段空间（50％左 右），投资价值显现，即使预测有一定的偏差仍然不会导致亏损，市场风险较小， 这时如果该投资者果断买入，在98年的最后一天卖出，可获利60％。 zx0430 04-9-5 12:07 第三节 技术分析选股 在股市投资实战中，运用公司基本面情况选股的方法，主要适用于专业投资 者，对广大中小投资者及利用业余时间炒股的股民，无论从时间、精力以及所要求 的知识面和掌握的信息来说，都存在一定困难，因此该方法在广大中小股民中的应 用具有局限性。 而技术分析选股，由于其不需要太多专业知识，考虑问题比较直 接，与市场联系紧密，且由于价格、成交量等技术数据、技术分析手段的获得相对 容易，以及电脑、乾隆软件等技术分析工具的普及，使得该方法的应用日渐普遍。 技术分析方法一般是将选股与买入有机地结合起来，选股过程也是确定买入时 机的过程。 一． 寻找真正底部，捕捉潜在黑马 运用MACD指标选股 选择股价经深幅下挫、长期横盘的个股，同时伴随成交量的极度萎缩，继尔股 价开始小幅扬升，MACD指标上穿零轴。 此时还不是介入时机，还应耐心等待股 价回调,待MACD指标回至零轴之下，再观察股价是否创下新低。 在股价不创新低 的前提之下，股价再次上扬，同时MACD指标再次向上穿越零轴时，则选定该 股，此时为最佳买进时机。 选股原则： (1)深幅回调：股价从前期历史高点回落幅度,就质优股而言,回落30％左右；对 一般性个股来说,股价折半;而对质劣股,其股价要砍去2/3可谓深幅回落。 这里必须 结合对股票质地的研究，例如对于高成长的绩优股来说，跌去1/3就属不易，而对 于一只有摘牌危险的ST个股，跌去2/3也属正常，这里没有绝对的标准。 因此必 须辩证地看待某只个股的跌幅，当投资者对此把握不住时，建议重点关注股价已跌 去2/3的个股。 (2)长期缩量横盘：一般而言，在控盘机构完成出货过程之后，如果股价没有一 个深幅的回调，就很难有再次上扬的空间，这样当然无法吸引新多入场。 只有经过 股价的长期横盘使60日、80日、120日等中长期均线基本由下降趋势转平,即股价 的下降趋势已改变,中长期投资者平均持股成本已趋于一致。 这时股价才对新多头 有吸引力。 长期横盘时应伴随着成交量的极度萎缩，如果仍然保持大的成交量，说 明做空能量依然较强，上升动力不足。 (3)MACD第一次上穿零轴时不动：股价经过大幅下跌后,第一波段行情极有可 能是被套机构的解套行情。 即使是新多头的建仓动作，绝大多数情况下也还存在一 个较残酷的洗盘过程。 因此,MACD指标第一次上穿零轴并非最佳买点。 (此处 MACD取常态指标) (4)股价不再创新低：从趋势角度而言，股价高低点的依次下移意味着整个下降 波段没有结束，在一个下降趋势中找底是一种极不明智的行为，因此股价不再创新 低是保证投资者只在上升趋势中操作的一个重要原则。 在此基础之上,伴随着股价 上扬,MACD再次上穿零轴，又一波升浪已起，方可初步确认已到中线建仓良机。 利用上述原则选择并买入潜力个股后，如果股价不涨反跌，MACD再次回到零 轴之下，应密切关注股价动向，一旦股价创下新低，说明下跌趋势未止，应坚决止 损出局。 否则应视为反复筑底的洗盘行为。 实例：龙舟股份()，(见图4.)，该股自97年7月下旬见顶18.72元之后, 在两个月内跌至7元以下,股价几乎跌去2/3。 而经过这次典型的“深幅下挫”之后, 该股随沪市大盘在9月23日见底,开始了长达三个月的筑底阶段。 这期间,股价窄幅 波动,成交低迷,12月3日单日成交量仅4.6万股,相当于行情高峰时413万股的单日 最高成交量的1/10，满足“长期缩量横盘”的必要条件；同时,股价始终在6.5元上 方,没有再创新底。 进入12月底龙盘股份股价开始出现异动,先是成交量温和放大, 每隔一个月有一个量能急升的过程。 MACD指标在零轴下方5个月后第一次上穿 零轴,60日、80日、120日等中长期均线基本走平，说明中长期投资者持股成本接 近,无杀跌动能,且有新多入场收集底部筹码。 随后开始的洗盘行为使MACD指标重 回零轴之下,但股价在触及回调1/2位时受60日、80日、120日等多条中长期均线 交汇带的支撑无法下行,并开始重拾升势,MACD指标第二次上穿零轴,此时已到最佳 买点。 即使随后仍有大规模洗盘行为，但三条中长期均线已开始上行，显示后期股 价走势已成大涨小回的中期上扬格局。 二． 寻找由底部起动的强势股 1．运用ROC指标选股 经过长期缩量横盘的个股，在开始进入上升趋势后，股价首次出现加速上扬， 使得ROC指标在常态下，第一次出现连过零轴以上三条天线的现象，显示该股极 具黑马相，可于回调时介入。 选股关键： (1)底部区域起动：首先结合上文判明股价处于底部区域。 (ROC取常态值) (2)股价快速拉升：变动速率ROC的一个重要功能，就是其在测量极端行情时 有着良好的绩效。 伴随股价在上扬初期所出现的快速拉升，ROC指标连续越过三 条天线，显示出机构有拉高建仓迹象。 而强调这种状况需第一次出现则是为了保证 股价仍在底部区域附近。 (3)适用范围：该方法不适用于超级大盘股及刚上市新股。 ROC指标连过三条 天线，一般股价已有50％以上涨幅，对于超级大盘股而言已具有很大风险，涨升 空间已经不大。 而刚上市新股的市场定位尚未经受时间考验，利用该指标行动缺乏 合理性。 上文中所谓ROC指标在常态下,是指在钱龙动态中不对开机界面做放大或缩小, 以免引起第三条天线值的变化而无法取得统一标准。 实例：仍以龙舟股份()为例，(见图 )，该股在盘出底部之后于98年4 月份开始第一波加速上扬行情。 这期间成交量明显放大，股价从不足9元在一周之 内迅速上摸11.89元高位，带动ROC指标在4月7日达到28.91，一举突破当时第 三条天线27.7，显示有机构不计成本拉高建仓。 虽然其后仍有深幅洗盘动作,但黑 马相已显露无遗。 该股在半年多时间里连续大幅扬升，股价最高于98年10月达到 23.47元，从第一次突破第三条天线时介入计，涨幅达一倍多。 该方法即可帮助投资者选择强势股，又可使投资者避免过早将黑马股抛掉。
如何选股？？
如何选股我国沪深股市发展至今已有上千只A股，经过十年的风风雨雨，投资者已日渐成熟，从早期个股的普涨普跌发展到现在，已经彻底告别了齐涨齐跌时代。 从近两年的行情分析，每次上扬行情中涨升的个股所占比例不过1/2左右，而走势超过大盘的个股更是稀少，很多人即使判断对了大势，却由于选股的偏差，仍然无法获取盈利，可见选股对于投资者的重要。 第一节 选股的基本策略如何正确地选择股票，100多年来人们创造出各种方法，多得使人感觉目不暇接，但是不论有多少变化，可以归纳为基本的几种投资策略。 一、 价值发现：是华尔街最传统的投资方法，近几年来也被我国投资者所认同，价值发现方法的基本思路，是运用市盈率、市净率等一些基本指标来发现价值被低估的个股。 该方法由于要求分析人具有相当的专业知识，对于非专业投资者具有一定的困难。 该方法的理论基础是价格总会向价值回归。 二、 选择高成长股：该方法近年来在国内外越来越流行。 它关注的是公司未来利润的高增长，而市盈率等传统价值判断标准则显得不那么重要了。 采用这一价值取向选股，人们最倾心的是高科技股。 三、 技术分析选股：技术分析是基于以下三大假设：(1)市场行为涵盖一切信息；(2)价格沿趋势变动；(3) 历史会重演。 在上述假设前提下，以技术分析方法进行选股，通常一般不必过多关注公司的经营、财务状况等基本面情况，而是运用技术分析理论或技术分析指标，通过对图表的分析来进行选股。 该方法的基础是股票的价格波动性，即不管股票的价值是多少，股票价格总是存在周期性的波动，技术分析选股就是从中寻找超跌个股，捕捉获利机会。 四、 立足于大盘指数的投资组合（指数基金）：随着股票家数的增加，许多人发现，也许可以准确判断大势，但是要选对股票可就太困难了，要想获取超过平均的收益也越来越困难，往往花费大量的人力物力，取得的效果也就和大盘差不多、甚至还差，与其这样，不如不作任何分析选股，而是完全参照指数的构成做一个投资组合，至少可以取得和大盘同步的投资收益。 如果有一个与大盘一致的指数基金，投资者就不需要选股，只需在看好股市的时候买入该基金、在看空股市的时候卖出。 由于我国还没有出现指数基金，投资者无法按此策略投资，但是对该方法的思想可以有借鉴作用。 上述策略，主要是以两大证券投资基本分析方法为基础，即基本分析和技术分析。 由上述的基本选股策略，可以衍生出各种选股方法，另外随着市场走势和市场热点不同，在股市发展的不同阶段，也会有不同的选股策略和方法。 此外，不同的人也会创造出各人独特的选股方法和选股技巧。 zx0430 04-9-5 12:06 第二节基本分析选股基本分析选股，即对拟投资公司的基本情况进行分析，包括公司的经营情况、管理情况、财务状况及未来发展前景等，由研究公司的内在价值入手，确定公司股票的合理价格，进而通过比较市场价位与合理定价的差别来确定是否购买该公司股票。 一． 公司所处行业和发展周期任何公司的发展水平和发展的速度与其所处行业密切相关。 一般来说，任何行业都有其自身的产生、发展和衰落的生命周期，人们把行业的生命周期分为初创期、成长期、稳定期、衰退期四个阶段，不同行业经历这四个阶段的时间长短不一。 一般在初创期，盈利少、风险大，因而股价较低；成长期利润大增，风险有所降低但仍然较高，行业总体股价水平上升，个股股价波动幅度较大；成熟期盈利相对稳定但增幅降低，风险较小，股价比较平稳；衰退期的行业通常称朝阳行业，盈利减少、风险较大、财务状况逐渐恶化，股价呈跌势。 因此公司的股价与所处行业存在一定的关联。 通常人们在选则个股时，要考虑到行业因素的影响，尽量选择高成长行业的个股，而避免选择夕阳行业的个股。 例如我国的通信行业，近年来以每年30％以上的速度发展，行业发展速度远远高于我国经济增长速度，是典型的朝阳行业，通信类的上市公司在股市中倍受青睐，其市场定位通常较高，往往成为股市中的高价贵族股。 另外象生物工程行业、电子信息行业的个股，源于行业的高成长性和未来的光明前景也都受到热烈追捧。 上市公司的股价，更多地是受到其自身发展水平和盈利能力的影响。 任何一家公司，与行业发展周期相仿，也存在自己的生命周期，同样也可以划分为初创期、成长期、稳定期和衰退期。 以家电行业的四川长虹为例，从初创到打出自己的知名品牌，之后经历了11年的高速成长期，目前已进入成熟期，它的股价，也在几年中经历了十余倍的狂飚后稳定下来。 又如沪市中的大盘股新钢矾，虽然属于被认为是夕阳行业的钢铁行业，但是由于自身良好的经营和管理水平，98年实现了净利润增长超过100％的骄人业绩，说明夕阳行业中照样可以出现朝阳企业。 以上事实表明，行业发展周期和公司自身的发展周期有时可能差别很大，投资者在选股时既要考虑行业周期，又要具体问题具体分析。 在我国，由于公司的一般规模较小，抗风险能力较弱，企业的短期经营思想比较浓厚，要想获得长期持续稳定的发展难度较大 ，上市公司中往往昙花一现者较多，这从某种程度上增大了选股的难度。 二． 公司竞争地位和经营管理情况分析市场经济的规律是优胜劣汰，无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐萎缩及至消亡，只有确立了竞争优势，并且不断地通过技术更新、开发新产品等各种措施来保持这种优势，公司才能长期存在，公司的股票才具有长期投资价值。 决定一家公司竞争地位的首要因素是公司的技术水平，其次是公司的管理水平，另外市场开拓能力和市场占有率、规模效益和项目储备及新产品开发能力也是决定公司竞争能力的重要方面。 对公司的竞争地位进行分析，可以使我们对公司的未来发展情况有一个感性的认识。 除此之外，我们还要对公司的经营管理情况进行分析，主要从以下几个方面入手：管理人员素质和能力、企业经营效率、内部管理制度、人才的合理使用等。 通过对公司竞争地位和经营管理情况的分析，我们可以对公司基本素质有比较深入的了解，这一切对投资者的投资决策很有帮助。 三． 公司财务分析如果说，对公司的竞争地位和经营管理情况进行的分析，主要是定性分析，那么对公司财务报表进行的财务分析则是对公司情况的定量分析。 本书在第五章中已对详细介绍了公司财务分析的方法，此处就不再重复。 四． 公司未来发展前景和利润预测投资者可以综合分析公司各方面情况，对公司的未来发展前景作一基本估计，分析方法主要从上面介绍的几方面加以考虑。 另外还可通过对公司的产品产量、成本、利润率、各项费用等各因素的分析，预测公司下一期或几期的利润，以便为公司的内在价值作一定量估计。 这项工作由于专业性较强，一般由专业分析师进行。 普通投资者虽然对利润预测难度较大，仍然可以根据自己掌握的信息作一大概的估计，对于选股的投资决策不无裨益。 五．发现公司已存在或潜在的重大问题在选股时，除对公司其它各方面情况进行详细分析外，我们还必须通过对公司年报、中报以及其它各类披露信息的分析，发现公司存在的或潜在的重大问题，及时调整投资策略，回避风险。 由于各家公司所处行业、发展周期、经营环境、地域等各不相同，存在的问题也会各不相同，我们必须针对每家的情况作具体的分析，没有一个固定的分析模式，但是一般发生的重大问题容易出现在以下几方面：1． 公司生产经营存在极大问题，甚至难以持续经营公司生产经营发生极大问题，持续经营都难以维持，甚至资不抵债，濒临破产和倒闭的边缘。 2． 公司发生重大诉讼案件由于债务或担保连带责任等，公司发生重大诉讼案件，涉及金额巨大，一旦债务成立并限期偿还，将严重影响公司利润、对生产经营将产生重大影响，对公司信誉也可能受到很大损害。 更为严重的公司还可能面临破产危险。 3．投资项目失败 ，公司遭受重大损失公司运用募股资金或债务资金，进行项目投资，由于事先估计不足、或投资环境发生重大变化、或产品销路发生变化、或技术上难以实现等各种原因，使得投资项目失败，公司遭受重大损失，对公司未来的盈利预测发生重大改变。 4．从财务指标中发现重大问题从一些财务指标中可以发现公司存在的重大问题。 (1) 应收帐款绝对值和增幅巨大，应收帐款周转率过低，说明公司在帐款回收上可能出现了较大问题；(2) 存货巨额增加、存货周转率下降，很可能公司产品销售发生问题，产品积压，这时最好再进一步分析是原材料增加还是产成品大幅增加；(3) 关联交易数额巨大，或者上市公司的母公司占用上市公司巨额资金，或者上市公司的销售额大部分来源于母公司，利润可能存在虚假，但是对待关联交易需认真分析，也许一切交易都是正常合法的；(4) 利润虚假，对此问题一般投资者很难发现，但是可以发现一些蛛丝马迹，例如净利润主要来源于非主营利润，或公司的经营环境未发生重大改变，某年的净利润却突然大幅增长等，随着我国证券法的实施及监管措施的俞加完善，这一困扰投资者的问题有望呈逐渐好转趋势。 实例：琼民源（0508），96年公司业绩发生突变，净利润由95年的38万跃升至4.85亿元，每股收益高达0.87元。 该股是96年和97年初的明星股，一年多时间里股价翻几番，以火箭般的速度一跃成为高价绩优股，一时该股跟风者众，许多股民以持有琼民源为时尚。 然而细心的投资者会发现一些重大的可疑之处，该公司96年的主营业务利润仅39万元，而其它业务利润却高达4.41亿元，投资收益也有3015万元，这样一种收益结构不能不让人对该公司打上一个大问号。 果然由于虚假利润等问题，该股自97年3月1日开始停牌，共计长达两年多的时间。 该股的投资者所遭受的资金损失和心灵上的伤痛无疑是巨大的，而假如当初投资者将该公司列入问题公司行列，敬而远之，则结果将不会这般惨痛。 （虽说最后政府介入圆满地解决了琼民源事件，对于中小投资者来说仍应引以为戒）总之，投资者对选择问题公司股票必须持慎之又慎的态度，最好是敬而远之，回避问题股应是运用基本分析方法所坚持的基本原则。 六．结合市盈率指标选股运用基本分析方法，我们可以通过每股盈利、市盈率等指标，并综合考虑公司所在板块、股本大小、公司发展前景等因素，确定公司的合理价格，如果价格被低估，则可作为备选股票，择机买入。 在此方法中，市盈率是最重要的参考指标，究竟市盈率处在什么位置比较合理，并没有一个绝对的标准，各个国家和地区的平均市盈率差距也很大，欧美国家股市平均市盈率经常保持在20倍左右，日本则在很长一段时间内高居60倍以上。 近几年来，我国沪深股市的平均市盈率水平在30－50倍的范围内波动，一般来说，30倍左右是低风险区，50倍左右是高风险区。 从投资价值的角度分析，假如我们把一年期的银行存款利率作为无风险收益率，那么在股市中高于这一收益率的收益水平就是我们可以接受的，例如我们以目前的一年期银行存款利率3.78% 所对应的市盈率26.5倍，作为判断股票投资价值的标准，低于这一市盈率水平的股票，就可以认为价值被低估、具备了投资价值。 然而如果仅从这一角度去考虑问题，我们必然要犯错误，因为市盈率受一些因素的影响巨大。 首先，市盈率水平与公司所处行业密切相关。 例如，生物医药行业作为高成长行业，其市场定位一直很高，动辄50－60倍的市盈率并不鲜见；97年的大牛股深科技，作为电子信息行业的龙头股，市盈率曾高达70倍；而曾极度不被人看好的钢铁板块个股，市盈率常常在10倍左右徘徊。 其次，市盈率还受股本大小和股价高低的影响。 一般说，股本越小的股票越受青睐，其市场定位和市盈率越高，有人将此成为小公司效应，美国的Baze 1981年最早研究了这种现象，他将纽约股票交易所的上市股票分为5类，发现最小一类的公司股票平均收益率要高出最大一类的股票平均收益率达 19.8%。 据笔者的观察，我国的小公司效应更为明显，并且呈现不同的特点，由于非流通股的存在，市盈率更多地是与流通股的联系紧密。 另外，偏爱低价股是我国股市的一大特色，股价越低，市盈率越高，有时每股收益才几分钱的股票，股价达到5、6元还被认为便宜，这一价值取向不能说是成熟市场的表现，但在目前，在判断市盈率的高低时，我们还必须考虑到这一因素的影响。 此外，公司高成长与否，对市盈率有重大影响。 俗话说，买股票就是买公司的未来，一个对未来有良好预期的个股，其股价自然就高。 公司未来前景越好，成长性越高，市盈率水平就越高。 那么如何衡量这一因素呢，我们在此引入动态市盈率的概念，从市盈率的公式可以看出，市盈率是股价与每股收益的比值，每股收益的变化，使市盈率向相反方向变化，由每股收益的不同，我们可以计算出3种市盈率，即市盈率Ⅰ，市盈率Ⅱ，市盈率Ⅲ。 市盈率Ⅰ＝考察期股价 / 上年度每股收益市盈率Ⅱ＝考察期股价 / 中期每股收益 ×2市盈率Ⅲ＝考察期股价 / 预期本年每股收益市盈率Ⅰ是基于假设企业考察期每股收益与上年每股收益相同，而上年每股收益实际上不能真实地反映企业当前的实际经营情况和获利能力，因此该市盈率不能真实地反映实际市盈率水平，其作用也就大打折扣，例如一只市盈率Ⅰ为100倍的股票，若其利润增长1倍，则实际市盈率就降到50了，反之，一只市盈率Ⅰ仅20倍的股票，若其盈利能力大幅滑坡，则其市盈率就大大提高了。 中期业绩公布后，许多人用市盈率Ⅱ来选择股票，缺陷也是明显的，公司上半年的收益不等于全年的收益，有时还差距很大。 由于企业的未来每股收益较难预测，不确定因素太多，市盈率Ⅲ很可能与实际情况有很大出入，但是无论如何，它是人们经过综合分析公司的情况，得出的结论，具有很大参考价值。 3种市盈率虽然各有不足，毕竟是投资的重要依据，我们将3种市盈率结合起来考虑问题就会更加全面。 从以上分析可以看出，市盈率受多种因素影响，因此要辩证地看待市盈率，而且应该把市盈率和成长性结合起来考虑。 在成长性类似的企业中，应选择市盈率低的股票，若一个企业成长性良好，即使市盈率高些也还是可以介入。 选择高成长股实例：中兴通讯中兴通讯是一家通信行业领域的企业，97.11月上市，上市后一直定位较高，股价在20几元徘徊。 98年初公布97年度报告，每股收益0.46元。 年报公布后该股并没有大幅下跌，仅最低调整至21元、市盈率45倍时，即开始一波上扬行情，股价最高升至37.88元，按97年业绩计算，市盈率高达80倍。 其原因就是投资者对该公司的未来前景普遍看好，预测到它98年度会保持高速增长的势头。 果然，随后公布的该股98年业绩为0.47元/股，98年度全年业绩在10送3扩股后还达到0.97元/股，公司净利润增长100％以上，至此该股的市盈率大幅下降。 假如有一个投资者在97年初，经过对公司基本面情况的认真分析，认定该公司正处于高速发展阶段，98年利润增长有望达到100％，即98年度可望达到每股收益0.90元，当时的股价为21－24元，按97年业绩计，市盈率Ⅰ为45－－52倍，但是市盈率Ⅲ仅23－27倍，而当时市场上对高科技股的定位可达市盈率35－40倍，即预计该股的价格有可能达到36元，这时的股价与预计价格相差很大一段空间（50％左右），投资价值显现，即使预测有一定的偏差仍然不会导致亏损，市场风险较小，这时如果该投资者果断买入，在98年的最后一天卖出，可获利60％。 zx0430 04-9-5 12:07 第三节 技术分析选股在股市投资实战中，运用公司基本面情况选股的方法，主要适用于专业投资者，对广大中小投资者及利用业余时间炒股的股民，无论从时间、精力以及所要求的知识面和掌握的信息来说，都存在一定困难，因此该方法在广大中小股民中的应用具有局限性。 而技术分析选股，由于其不需要太多专业知识，考虑问题比较直接，与市场联系紧密，且由于价格、成交量等技术数据、技术分析手段的获得相对容易，以及电脑、乾隆软件等技术分析工具的普及，使得该方法的应用日渐普遍。 技术分析方法一般是将选股与买入有机地结合起来，选股过程也是确定买入时机的过程。 一． 寻找真正底部，捕捉潜在黑马运用MACD指标选股选择股价经深幅下挫、长期横盘的个股，同时伴随成交量的极度萎缩，继尔股价开始小幅扬升，MACD指标上穿零轴。 此时还不是介入时机，还应耐心等待股价回调,待MACD指标回至零轴之下，再观察股价是否创下新低。 在股价不创新低的前提之下，股价再次上扬，同时MACD指标再次向上穿越零轴时，则选定该股，此时为最佳买进时机。 选股原则：(1)深幅回调：股价从前期历史高点回落幅度,就质优股而言,回落30％左右；对一般性个股来说,股价折半;而对质劣股,其股价要砍去2/3可谓深幅回落。 这里必须结合对股票质地的研究，例如对于高成长的绩优股来说，跌去1/3就属不易，而对于一只有摘牌危险的ST个股，跌去2/3也属正常，这里没有绝对的标准。 因此必须辩证地看待某只个股的跌幅，当投资者对此把握不住时，建议重点关注股价已跌去2/3的个股。 (2)长期缩量横盘：一般而言，在控盘机构完成出货过程之后，如果股价没有一个深幅的回调，就很难有再次上扬的空间，这样当然无法吸引新多入场。 只有经过股价的长期横盘使60日、80日、120日等中长期均线基本由下降趋势转平,即股价的下降趋势已改变,中长期投资者平均持股成本已趋于一致。 这时股价才对新多头有吸引力。 长期横盘时应伴随着成交量的极度萎缩，如果仍然保持大的成交量，说明做空能量依然较强，上升动力不足。 (3)MACD第一次上穿零轴时不动：股价经过大幅下跌后,第一波段行情极有可能是被套机构的解套行情。 即使是新多头的建仓动作，绝大多数情况下也还存在一个较残酷的洗盘过程。 因此,MACD指标第一次上穿零轴并非最佳买点。 (此处MACD取常态指标)(4)股价不再创新低：从趋势角度而言，股价高低点的依次下移意味着整个下降波段没有结束，在一个下降趋势中找底是一种极不明智的行为，因此股价不再创新低是保证投资者只在上升趋势中操作的一个重要原则。 在此基础之上,伴随着股价上扬,MACD再次上穿零轴，又一波升浪已起，方可初步确认已到中线建仓良机。 利用上述原则选择并买入潜力个股后，如果股价不涨反跌，MACD再次回到零轴之下，应密切关注股价动向，一旦股价创下新低，说明下跌趋势未止，应坚决止损出局。 否则应视为反复筑底的洗盘行为。 实例：龙舟股份()，(见图4.)，该股自97年7月下旬见顶18.72元之后,在两个月内跌至7元以下,股价几乎跌去2/3。 而经过这次典型的“深幅下挫”之后,该股随沪市大盘在9月23日见底,开始了长达三个月的筑底阶段。 这期间,股价窄幅波动,成交低迷,12月3日单日成交量仅4.6万股,相当于行情高峰时413万股的单日最高成交量的1/10，满足“长期缩量横盘”的必要条件；同时,股价始终在6.5元上方,没有再创新底。 进入12月底龙盘股份股价开始出现异动,先是成交量温和放大,每隔一个月有一个量能急升的过程。 MACD指标在零轴下方5个月后第一次上穿零轴,60日、80日、120日等中长期均线基本走平，说明中长期投资者持股成本接近,无杀跌动能,且有新多入场收集底部筹码。 随后开始的洗盘行为使MACD指标重回零轴之下,但股价在触及回调1/2位时受60日、80日、120日等多条中长期均线交汇带的支撑无法下行,并开始重拾升势,MACD指标第二次上穿零轴,此时已到最佳买点。 即使随后仍有大规模洗盘行为，但三条中长期均线已开始上行，显示后期股价走势已成大涨小回的中期上扬格局。 二． 寻找由底部起动的强势股1．运用ROC指标选股经过长期缩量横盘的个股，在开始进入上升趋势后，股价首次出现加速上扬，使得ROC指标在常态下，第一次出现连过零轴以上三条天线的现象，显示该股极具黑马相，可于回调时介入。 选股关键：(1)底部区域起动：首先结合上文判明股价处于底部区域。 (ROC取常态值)(2)股价快速拉升：变动速率ROC的一个重要功能，就是其在测量极端行情时有着良好的绩效。 伴随股价在上扬初期所出现的快速拉升，ROC指标连续越过三条天线，显示出机构有拉高建仓迹象。 而强调这种状况需第一次出现则是为了保证股价仍在底部区域附近。 (3)适用范围：该方法不适用于超级大盘股及刚上市新股。 ROC指标连过三条天线，一般股价已有50％以上涨幅，对于超级大盘股而言已具有很大风险，涨升空间已经不大。 而刚上市新股的市场定位尚未经受时间考验，利用该指标行动缺乏合理性。 上文中所谓ROC指标在常态下,是指在钱龙动态中不对开机界面做放大或缩小,以免引起第三条天线值的变化而无法取得统一标准。 实例：仍以龙舟股份()为例，(见图 )，该股在盘出底部之后于98年4月份开始第一波加速上扬行情。 这期间成交量明显放大，股价从不足9元在一周之内迅速上摸11.89元高位，带动ROC指标在4月7日达到28.91，一举突破当时第三条天线27.7，显示有机构不计成本拉高建仓。 虽然其后仍有深幅洗盘动作,但黑马相已显露无遗。 该股在半年多时间里连续大幅扬升，股价最高于98年10月达到23.47元，从第一次突破第三条天线时介入计，涨幅达一倍多。 该方法即可帮助投资者选择强势股，又可使投资者避免过早将黑马股抛掉。 2．运用量价关系选股股价长期在底部缩量横盘的个股，成交量突然放大，股价拔地而起，连续大幅扬升。 当第一次冲高之后，股价回调幅度不跌破涨幅的1/2，而成交量已缩减至前期单日最高成交量的1/10左右，此时已到最佳买点。 选股关键：(1)股价突然扬升，成交量急剧放大：与上文底部阶段股价启动的表现有所不同，在无任何先兆的情况下，股价突然扬升，成交量急剧放大。 说明个股基本面可能发生很大变化,出现快速拉高的建仓行为。 (2) 回档幅度不超过1/2：但这种情况也常发生在前期被套主力的自救行情中,其表现为股价的快速拉高之后又迅速回落。 因此,我们要特别强调股价回档幅度不能跌破涨幅的1/2。 (3)成交量大幅萎缩：而成交量的大幅萎缩则说明跟风盘、解套盘的压力已基本释放,筹码的锁定性良好。 洗盘过程接近尾声,股价将重拾升势。 实例：方正科技()，该股98年2月份之前成交极为散淡，股价在9元上下做窄幅波动，进入2月份之后成交量突然成倍放大，股价也大幅扬升，至3月2日股价已上摸18.36元，短时间内实现股价翻番。 而在随后的调整之中，股价最低探至13.8元，幅度为涨幅的1/2，与此同时成交量在3月20日缩至126万股，不足3月2日峰值时最大成交量1434万股/10，说明抛压已轻。 虽然中小投资者无法获知当时延中实业基本面的变化，但仅从量价关系的角度而言已到介入良机。 三、利用技术分析的四要素—量、价、时、空，选择超强势股 超强势股是股市中的明星，一些超强势股的股价可以在极短的时间内完成大幅飙升,令人惊心动魄。 以98年春节后的明星昆明机床为例，该股连拉涨停，仅用6个交易日涨幅即达85.4％。 故此,认真观察、追踪超强势股应成为广大投资者选股任务中的重中之重。 以下我们从技术分析四要素价、量、时、空来论述超强势股的特征，个股符合下列特征越多者，越有可能成为超强势股。 (1) 价格与许多半路出家的个股不同，超强势股从形态上看底部一般比较扎实，以圆底(例如97年3月上、中旬的天津磁卡),W底(例如98年9月中旬的小飞)和头肩底(例如99年初的昆明机床)居多。 股价上涨时几乎马不停蹄地从底部以70至80度的角度直拉，而且K线干净利落，很少连续形成较长的上影线。 超强势股股价飙升时，均线呈明显的多头排列。 除非股价见顶,它一般不破5日价格均线(参照昆明机床99年2月9日至3月5日的K线图)。 (2)成交量超强势股在股价起步前常常是成交量长期低迷，5日成交量均线被10日均线覆盖，或时隐时现，或藏而不露。 然而突然某一天5日均量线以45度以上角度上冲10日均量线,并伴随着大幅成交量(一般较上一日高出1至10倍以上不等)，此时往往是该股将要有大行情的信号(例如99年1月22日的淄博基金)。 此后,一连数天成交量保持在10％以上换手率,个股价升量增,价量配合极好。 当然,有些超强势股在股价大涨前也有成交量数根小阳柱一小阴柱交叉进行的，但行情真正发动之日，成交量仍需很大。 (3)时间一轮跌市接近尾声之时，最先冒头拉涨停板之个股最易成为超强势股(99年初的昆明机床与洛阳玻璃即是典型的例子)。 此外,一波短多或次中极行情的初期，也是我们检验超强势股的重要时刻。 那些符合市场主流、股本适中并率先领衔上涨者最有希望成为超强势股(如98年3月26日的南洋实业)。 超强势股从行情起动至股价见顶一般只用6至20个左右交易日不等。 由于主力有备而来，股价走势极具爆发性。 因此,一旦5日价格均线趋平、K线拉阴，投资者即应执行利损出局。 (4)空间绝大多数超强势股均起自于中低价股，因此有着可观的上升空间。 一般而
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