现金流贴现 (DCF) 是一种股票估值模型，它通过预测公司的未来现金流并将其贴现回当前值来评估其内在价值。DCF 模型假设公司未来现金流将以一定的增长率增长，并采用加权平均资本成本 (WACC) 来贴现现金流。
模型的优点
- 基于坚实的财务数据，而非市场情绪。
- 考虑了公司的长期现金流生成能力。
- 允许投资者根据自己的假设和预测进行自定义估值。
模型的缺点
- 对未来现金流和增长率的预测具有很大程度的不确定性。
- WACC 的选择可能影响估值结果。
- 没有考虑定性因素，如管理团队的质量或竞争环境。
DCF 模型在实践中的应用
DCF 模型广泛用于以下目的：- 股票估值：确定股票的内在价值并评估其是否被高估或低估。
- 资本预算：对投资项目进行评估，确定其净现值 (NPV) 和内部收益率 (IRR)。
- 并购交易：为目标公司进行估值，以评估收购价格是否合理。
DCF 模型的局限性
尽管 DCF 模型是一个有用的估值工具，但它也存在一些局限性：- 预测未来现金流可能具有挑战性，特别是对于快速变化的行业或受经济周期影响的企业。
- WACC 的选择会影响估值结果，并且可能需要大量的分析和假设。
- DCF 模型不考虑定性因素，这些因素可能会对公司的价值产生重大影响，如品牌声誉或知识产权。
结论
现金流贴现 (DCF) 模型是一个强大的工具，可用于评估公司的内在价值。虽然它具有优点和局限性，但当与其他分析技术相结合时，DCF 模型可以为投资者提供对公司价值有价值的见解。通过仔细地应用 DCF 模型并意识到其局限性，投资者可以做出更加明智的投资决策。股票dcf指什么
股票DCF指的是折现现金流分析。
以下是关于股票DCF的详细解释：
股票DCF分析，即折现现金流分析，是评估股票价值的一种重要方法。 在股票投资中，DCF通过衡量企业未来的自由现金流，并将其折现到现在，从而估算出企业的内在价值。 这一分析方法主要关注企业的现金流，而非会计收益或账面价值。 因为现金流直接反映了企业实际资金状况和能力。
DCF分析的关键在于理解两个核心概念：自由现金流和折现率。 自由现金流是企业经营活动中产生的实际现金流入减去必要的运营成本和投资支出后的净现金流量。 它反映了公司基于当前投资决策和运营决策下真正能够提供给股东的回报。 而折现率则反映了投资者对风险的要求和预期回报的权衡。 通过对未来自由现金流的预测和选择合适的折现率，投资者可以估算出企业的现值。
此外，DCF分析的重要性在于它直接关联到投资者的实际收益。 相比于其他财务指标如每股收益等，现金流更能真实反映股东的利益。 DCF提供了一个量化框架，使得投资者能够以相对客观的标准去评估股票的真正价值，从而做出更为理性的投资决策。 因此，DCF分析是投资者在评估股票价值时常用的工具之一。
总的来说，股票DCF是一种基于企业未来自由现金流预测来估算股票内在价值的分析方法。 通过理解其背后的概念和计算方法，投资者可以更准确地评估股票价值并做出明智的投资决策。
海外石油投资项目实物期权经济评价方法研究
刘雅馨 钱 基 熊利平 郭宝申 丁建可 干卫星
（中国石化石油勘探开发研究院，北京 ）
摘 要 高风险和分段决策的海外油气投资项目大多具有放弃、扩张和延迟等多种期权特性。 本文深入研究了实物期权机理，对比贴现现金流法，加深了对项目实物期权价值的理解。 结合海外油气项目，提出蒙特卡洛模拟解决波动率参数的方案，在Excel中开发应用模型并对实际案例进行价值评估，对海外油气投资项目在风险环境下的投资机会柔性管理的期权方法应用取得进展。
关键词 海外石油投资项目 经济评价 实物期权 贴现现金流 布莱克－斯科尔斯定价模型
Valuing Overseas Petroleum Exploration and Development
Projects by Means of Option Pricing Theory
LIU Yaxin，QIAN Ji，XIONG Liping，GUO Baoshen，DING Jianke，GAN Weixin
（Exploration and Production Research Institute，SINOPEC，
Beijing ，China）
Abstract The stage decision of the oversea petroleum exploration and development investment with high risks and many uncertainties is a kind of option activity such as abandon option，delay option，expand reason and mechanism of applying the real options method in the economic evaluation of the projects are discussed in this characters of real options of the petroleum exploration and development projects are analyzed. Example analysis is provided to demonstrate the evaluation real option method may help to enhance the economic value and accuracy of decision making of the petroleum exploration and development projects.
Key words Overseas petroleum E＆P projects；economic evaluation；real option method；NPV；B－S model
2012年我国石油对外依存度攀升至56.4％ 。业内人士普遍认为，国内原油短期大幅增储上产较难。化解目前这种危机的有效途径是国有石油公司继续 “走出去”。
中国石化作为海外上市的中国国有石油公司，不仅肩负着获取资源、保障国家能源安全的使命，还要考虑股东利益和自身的发展。 良性战略投资是公司成长的关键，投资决策应建立在科学经济评价的基础之上。
贴现现金流技术是当前的主流价值评估技术，广为人们接受，但是该方法忽略了项目内在的管理价值。 而石油勘探开发项目具有典型的风险高、投资大、周期长的特点，海外相比国内具有更大的政治、经济、技术以及地质风险。 随着资源民族主义的兴起，资源国对外开放的多是勘探风险大和开发难度大的区块，而且经济利益在资源国政府和石油公司之间分配的过程中，资源国处于主导地位、不断调整财税政策，无论是在经济有利还是不利的情况下，资源国政府总是有所得，风险完全由国际石油公司承担，致使可供开拓的海外油气项目风险越来越大，边际项目越来越多。 在当前激烈竞争的油气市场环境下，贴现现金流技术会导致项目决策时放弃不确定性高但上升潜力较大的投资项目。
实物期权法能够辅助贴现现金流技术，克服其处理结果不确定性的不足及决策路径僵化的问题，但实物期权法因原理复杂难以理解而至今未得到广泛应用。 调研实物期权法的机理，分析石油上游生产价值链，对比贴现现金流技术，应用典型的实物期权工具和技术，结合案例，研究实物期权法如何用于增加油气项目的价值，将有助于促进该方法在油气项目价值评估中向应用转化。 该研究在当前激烈竞争的油气投资市场环境下，对改善现有投资评价技术的不足、丰富现有方法体系、增加决策信息丰度、减少决策失误、提升企业价值创造能力十分必要。
1 石油勘探开发项目期权特性分析
海外石油勘探开发项目投资的目的是获取石油资源价值。 理解油气勘探开发项目的价值链是理解其投资价值评估和决策的基础。
海外油气勘探开发项目主要采用全球公开招标的经营模式，中标者将取得资源的作业权，按照不同的合同模式支付给资源国（或企业）部分资源产品或收益，主要的合同模式包括经营许可证（License Agreement）、产品分成合同（Product Share Contract）、服务合同（Service Contract）和联合经营（Associated Operation）。 其中，经营许可证和产品分成模式最为普遍，即中标者拥有资源的完全作业权，直接参与资源的生产过程且承担勘探开发风险。
海外石油和天然气勘探开发项目的典型商业决策时序代表着一个期权行为。 石油勘探开发项目的投资是分阶段投入的。 石油公司首先需要获得对资源产地进行勘探的许可证，然后进行勘探投资，通过获取地质数据以确定他们的风险和预期回报。 如果该预期结果是乐观的，将引导进行钻探；如果钻探成功，石油公司将确认并详细描述产油区；若产油区有经济性，公司将进行开发。 当石油产品的收益降低到低于运营成本时，公司将放弃该项目。 其进行过程中的每一个状态都代表了一个期权。 石油公司可以在各个决策点综合分析经济发展、技术发展、政治趋向、合同期限等条件，决定后续的投资行为，即是继续投资、延缓投资，还是放弃投资。
2 贴现现金流法及其缺陷
贴现现金流法（DCF）考虑发生在油气勘探开发项目整个寿命期内的各种效益与费用，采用资金时间价值技术，将这些发生在不同时点的效益和费用折算成现值，借以确定被评估资产价值。 DCF技术的基础是净现值（NPV）法，NPV计算的两个步骤：一是预计未来的现金流量；二是将这些现金流量按一定的折现率折现成现值。 决策时根据NPV的正负决定项目的取舍。
然而，石油勘探开发项目具有典型的风险高、投资大、周期长的特点。 石油行业投资先行，投资量大。 投资的收益受到资源丰度和品位的限制，而地质储量风险难以预测。 石油又是稀缺的、不可再生的耗竭性资源，容易受国家政策的影响；项目开发周期一般都比较长，投资见效慢，在此期间，油价、投资及经营成本等项目价值影响因素不断波动，因此，项目未来的现金收益及支出难以预测。 再加上DCF法的要么立即投资、要么永远放弃的决策僵化的弱点，使得用DCF法来评估石油投资有其致命的弱点，即容易低估项目的投资价值，导致有价值、有潜力的项目被误评而遭抛弃，而一些无价值的项目却有可能被评估认为可以继续投资。
3 实物期权法
期权理论提供了分析和测定不可逆投资项目中不确定性的新方法。 油气投资的不确定性，使其具有高风险性，但同时高风险性给油气投资带来了投资机会的价值，也给油气投资评估提出了新的课题，即用期权方法来评估油气投资。
3.1 机理研究
实物期权估值技术起源于金融期权领域。金融期权是金融衍生工具中的一种合约，合约的持有者在规定的时间（expiration）内有权利、但没有义务按照合约规定的价格（exercise price，strike price）购买或卖出某项资产（股票、债券等） 。
实物期权是在预定期间内以一定的成本，有权利而不是义务采取延迟、扩张、缩减以及放弃的行动 。实物期权经常包含于投资项目或投资机会之中。通常分为推迟期权、扩张期权、收缩期权、放弃期权、转换期权和增长期权6个基本类型 。
金融期权与实物期权的相似性是实物期权理论用于企业投资估值的基础。 企业投资与金融期权有很大的一致性。 首先公司有权但不是义务投资某个项目；其次，公司有一定的时间段去投资，通常不需马上投资。 所以公司有权利选择在环境有利时投资，否则放弃投资。 这与金融看涨期权有相同的风险结构，期权持有者从优势中获利，但最大限度地减少损失，最多只是损失期权执行价格。
实物期权法的核心价值在于通过改变项目执行路径，提供管理的柔性价值，比如延迟投资至经济环境比较有利时再进行。 这种理论被认为是高不确定性风险下项目经济评价的现代方法。
3.2 估值模型
经典的期权估价模型有欧式看涨期权的Black －Scholes定价模型和美式期权的二叉树期权定价模型。Black－Scholes定价模型如下：
油气成藏理论与勘探开发技术（五）
其中：C——期权价值；S——资产现值；X——期权执行价格；t——期权有效期；r——无风险利率；σ——资产价值波动率。
油气成藏理论与勘探开发技术（五）
油气成藏理论与勘探开发技术（五）
实物期权与金融期权具有相似的风险结构，这为使用金融期权定价模型为实物期权定价提供了依据（表1） 。
表1 金融期权与实物期权的比较
实物期权具有隐蔽性、随机性、条件性、组合性和相互影响性等特点，因而它比金融期权更加复杂，金融期权的定价模型应用于实物期权时应根据实物期权存在的环境进行相应的修正。 但是简单实物期权的定价可以使用金融期权的定价模型。
3.3 参数解决方案
根据期权理论，波动代表价值，波动率越高，项目期权价值越大。 这是由期权的收益结构造成的，对于期权持有者，在期权执行过程中，损失的最大限额是权利金，即损失有限，而收益却随波动率上升而无限上升。 参数波动率是期权价值的关键影响因素，进而影响考虑期权价值的投资决策。
采用经典模型进行实物期权价值评估时，由于实物资产不像金融资产有交易市场，故缺少可供参考的历史数据，很难取得项目的历史和隐含波动率。 实物资产价值波动率很难取得，这也是应用该方法的最大障碍之一。
利用蒙特卡洛模拟制造伪随机的方法可以求得项目的预测波动率 ，该方法可以综合考虑各项目价值影响因素对项目价值的影响，比用油价波动率来代表项目价值波动率的参数解决方案更科学。尤其是对于海外项目，经营现金流受资源国财税体制控制，经营杠杆对波动率的影响较大，针对不同的财税体制，进行模拟波动率计算，为参数取值的更精确求解提供了新思路。
4 应用研究
为了深刻理解期权理论，选取某海外油气项目，分别应用贴现现金流技术和实物期权技术进行项目的基础价值和期权价值的求解，通过实证和对比研究，加强对项目期权价值含义及本研究提出的估价方案的理解，从而推进该方法在海外油气勘探开发项目经济评价中的应用。
4.1 项目决策背景
2011年某公司接手某项目正式运转后，由于该项目圈闭规模小，增储空间有限，产量水平低，并且无运输管网，造成单位成本高，拟通过新的勘探开发投资，达到增产降本的目的。 需对该投资部署进行可行性决策。
4.2 项目基础价值
4.2.1 项目概况
该项目是2010年某公司在哥伦比亚收购的4个在产区块，区块总面积1251.58km 。该公司拥有这4个区块100％的权益。合同类型为矿税制，勘探期6年，开发期24年。风险前圈闭资源量3570万桶，原油2P可采储量为2500万桶。
4.2.2 评估基本假设与基础方案
应用贴现现金流技术，基准折现率为10％，评估基准日为2012年1月1日，评价期从2012年至合同期末，2012年及以后的原油价格按照预测的WTI基准油价进行贴水，并考虑从2015年起通胀2.5％，基础方案如下：
4.2.2.1 产量预测
根据评估该项目可采储量为2500万桶。 根据开发方案，在2013年达到产量高峰，2014年产量开始较快速下降，在评价期内累计产油1724万桶，产量剖面见图1。
图1 某项目采用基础方案时的预测产量
4.2.2.2 投资预测
在考虑通胀的情况下，预计合同期内某公司在该项目承担的权益勘探开发投资合计为114.3百万美元，具体投资时段见表2。
4.2.2.3 成本预测
在2011年单桶现金成本基础上作一定调整和测算，2012年至合同期末，考虑自2014年起通胀2.5％的情况下，后续总成本费用为10.70亿美元，包括操作成本、运输成本与管理服务费，平均单桶成本为62美元。
根据哥伦比亚财税体制 ，石油开发项目涉及的主要税种有矿税、培训费、地面租金、开采税、开发期延期费、石油暴利税（高价费）、资产税、废弃费、公司所得税等，财税框架如图2所示。
表2 某项目后续投资情况
图2 合同模式财税条款结构
4.2.3 基础方案价值
基于上述假设、基础方案及哥伦比亚财税制度，应用DCF技术，建立NPV评价模型，基础方案的NPV价值为－0.09亿美元。 根据该评估结果，项目的投资无法收回，应放弃投资。
4.3 项目实物期权价值
本项目2011年根据DCF方法决策时，NPV价值小于零，应该考虑放弃投资，但是从实物期权的角度看，由于项目接手时间短，项目组对项目价值影响因素的认知存在很大的不确性，所以估计的项目价值具有很大的不确定性。 同时，目前投资项目价值处于浅度虚值状态，可以考虑采取期权价值分析，通过改变投资路径，增加项目投资价值。 结合该公司年度财务预算制度，考虑延迟一年投资的期权价值，即延迟期权的价值，待市场及项目经营信息进一步明朗后，再具体判断是否执行投资，该项柔性决策是有价值的。 限于篇幅，采用经典B－S模型计算延迟实物期权价值。
4.3.1 参数取值
4.3.1.1 波动率参数的取值
采用B－S模型估价，关键是项目价值波动率参数的选取。 应用本研究的成果进行参数计算。
首先根据敏感性分析，确定项目价值的关键影响因素为模拟用随机变量，这样可以做到抓大放小，提高估价效率。
对该项目敏感性的测试表明，油价、产量变化对NPV的影响最为敏感，且敏感程度较高，其次为成本、投资（图3）。 由于项目处于开发后期，产量较落实，选取油价和成本作为关键随机变量进行蒙特卡洛模拟。
图3 某项目敏感性分析
然后应用水晶球软件，应用NPV模型，进行蒙特卡洛模拟。
1）油价分布：根据文献研究成果，油价的分布选取三角分布形态（图4）。 由于项目处于北美，所以选取WTI为基础油价，整个项目取每桶85美元为可能的油价，最高120美元，最低70美元。
图4 油价三角分布
2）成本分布：由于进入时间较短，无足够的历史数据参考，无法拟合成本分布，所以选取适合数据较少情况下统计分析的三角分布。 结合项目情况研究，A、B、C、D4个单位成本的最可能、最大值、最小值分别为每桶：51.29美元、64.12美元、70.53美元；30.75美元、38.44美元、42.28美元；70.41美元、88.02美元、96.82美元；39.33美元、49.16美元、54.08美元。 成本分布的三角分布呈正偏态（图5），未来成本降低的概率大于上升的概率，会促使项目价值升高。
图5 分区块单位成本三角分布
3）NPV模拟值：使用水晶球软件进行次的蒙特卡洛模拟，得到项目均值为0.34亿美元，标准差0.71，这即是项目期权价值计算所用的波动率。 项目的NPV价值模拟结果如图6所示，从图可以看出NPV大于零的累积概率是66.47％，大于NPV小于零时的累积概率，故看涨期权价值。 NPV价值模拟得到的标准方差就是蒙特卡洛法模拟出的项目价值的预测波动率。
4.3.1.2 其他参数
项目开发投资现值、未来经营现金流现值来自于DCF模型，无风险利率取长期国债利率，期权期限根据该公司1年期财务预算制度取1年。
4.3.2 延迟期权价值
从NPV模型及蒙特卡洛模拟，可以得到期权计算的参数，输入Excel下开发的B－S期权模型，得到期权价值为0.24亿美元。
4.4 项目价值
NPV模型估价该项目的基础方案价值是－0.09亿美元，不确定环境下决策柔性的延迟期权价值为0.24亿美元，考虑期权后项目总价值为0.15亿美元，因而认为该项投资不是放弃，而是可以延迟进行。 决策标准更改后会产生不同的决策结果。
5 结论
实物期权的产生为投资价值的不确定性分析提供了新思路。 该方法借用金融期权理论，将企业拥有的投资机会等同于一个买方看涨期权，假设项目价值的波动服从某种随机过程，考虑企业根据环境变化及时更改投资策略的管理柔性，并利用金融期权定价理论求解投资的机会价值，从而对传统贴现现金流法的 “要么立马投资、要么放弃投资” 的决策假设造成的项目价值低估进行了补充修正，提高了项目估值的科学性。
图6 蒙特卡洛模拟NPV结果
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股票怎么用现金流量贴现法计算估值？
一、股价现金流贴现模型理论股票价格变动分析方法大致可以分为两派，基本面分析和技术分析。 随着股票市场发展的日益成熟，基本面分析已成为投资者使用的主要分析方法。 基本面分析认为股票具有“内在价值”，股票价格是围绕价值上下波动。 格雷厄姆和多德在1934年出版的《证券分析》一书中，通过对1929年美国股票市场价格暴跌的深刻反思，对基本面分析理论作了全面的阐述，成为这一领域的经典著作。 他们认为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，股票价格会由于各种非理性因素的影响而暂时偏离价值，但是随着时间的推移，股票价格终将会回归到其内在价值上。 格雷厄姆和多德对基本分析理论的重要贡献是指出股票内在价值决定于公司未来盈利能力，而在当时，人们普遍认为股票价格决定于公司的账面价值。 此后，戈登对“内在价值”作了进一步的量化，提出了股票定价股息折现模型(也称戈登模型)。 按照此模型，假设某投资者持有股票后第一年的分配得到股息为D，以后每年按固定比率g增长，该股票的折现率为r(决定于市场利率和该股票的风险)，那么该股票的内在价值V为：V=D/(r-g)戈登模型已成为一个股票估价的基本模型，在基本面分析理论中占有重要的地位。 戈登模型在实际应用过程中遇到的最大问题在于上市公司往往由于企业战略或其他原因而改变分红派息比率，导致模型不能很好的发挥作用。 由此，人们又对戈登模型进行了拓展，使用股权自由现金流作为企业未来收益的度量指标。 由于企业现金流相对比较稳定，不易受到操控，这样在对股票进行估值时可以减少上市公司管理层具体经营措施带来的干扰。 戈登模型另外一个拓展的方向是在企业增长率的变化上，人们又发展出两阶段和三阶段模型。 两阶段模型适用于前期适度增长后期低速平稳增长的情形；三阶段模型更为复杂，它适用于企业在第一阶段高速增长，而后第二阶段增速逐渐下降，第三阶段低速平稳增长的情形。 价值投资的实质在于使用金融资产定价模型估计股票的内在价值，并通过对股票价格和内在价值的比较去发现那些市场价格低于其内在价值的潜力股并进行投资，以期获得超越业绩比较基准的超额收益。 因此，如何恰当地评估股票的内在价值是投资者所必须关注的问题。 从实质上看，投资者所购买的是他们认为公司在未来可能创造的业绩，而不是公司过去的成果，当然也不可能是公司的资产。 因此在以股东价值最大化为总目标的现代企业中，上市公司股票的价值评估更注重对公司未来盈利能力的评估。 二、股价现金流贴现模型应用研究股票现金流贴现模型基本原理是股票当前价格等于其预期现金流的现值总和。 该模型基于特定公司自身的增长和预期未来现金流进行估价，因而不会为市场的扰动所影响。 但该模型估计参数的问题比较困难。 我们永远不能够确定任何一个参数估计是正确的，因为每个参数都依赖其他参数，那么怎样决定哪组参数是正确的呢?股票价值估值的质量将最终取决于所获信息的质量，而所获信息的质量决定于市场是否是有效的和获取信息成本的限制。 股利贴现模型中需要有上市公司的股利分配率，并对股利分配的成长率需做出预测，而我国上市公司派现不是普遍现象，而且派现的公司分配的现金数额也很有限。 我国股市的实际情况是，企业往往不发放现金股利，更多的企业分红选择的是股票股利，而这实际上相当于不断地增资配股，并没有给投资者实质性的回报，这也使以现金股利为基础的贴现模型失去估价基础。 并且股票股利是非定期发放的，这种股利发放模式增大了贴现模型计算的难度。 尽管我国的股利分配存在以上情况，股利贴现模型在我国并不一定就完全不能适用。 即使对于无股息支付的股票，如果通过调整股息支付比率以反映预期增长率的变化，也可以得到一个合理的评估值。 一个高增长的公司，尽管当前不支付股息，仍然能通过股息计算其价值。 只要满足增长率降低，股息增加的条件，即对于公司处于稳定增长(公司在其经营的领域中收益增长率处于正常或偏低的水平)的情况，用戈登增长模型可以恰当评估其股票价值。 对于适度增长的公司(即公司在其经营的领域中收益增长率处于适度偏高的水平)而言，两阶段的折现现金流量模型可以反映公司的具有一定增长变化的特征，而三阶段的模型可以更好地反映高增长(公司在其经营的领域中收益增长率远远高于正常水平)的公司在长期中趋于稳定增长的特征。 但是，如果股息支付率不能反映增长率的变化，那么，股息折现模型就会低估无股息支付或低股息支付股票的价值，而这时用上述相对价值模型来进行股票价值估价也许是一个相对正确的估价。 现金流贴现模型是着眼于企业未来的经营业绩，通过估算企业未来的预期收益并以适当的折现率折算成现值，借以确立企业价值的方法。 使用该方法应以企业过去的历史经营情况为基础，考虑企业所在的行业前景、未来的投入和产出、企业自身资源和能力、各类风险和货币的时间价值等因素，然后进行预测。 以这种方法来评估所选企业，是建立在对企业外在因素和内在条件等多种因素综合分析的基础上的，因此在对企业进行价值评估时，需要解决4个主要因素问题。 （一）现金流这是对公司未来现金流的预测。 需要注意的是，预测公司未来现金流量需要对公司所处行业、技术、产品、战略、管理和外部资源等各个方面的问题进行深入了解和分析，并加以个人理解和判断。 确定净现金流值的关键是要确定销售收入预测和成本预测。 销售收入的预测，横向上应参考行业内的实际状况，同时要考虑企业在行业内所处位置，对比竞争对手，结合企业自身状况；纵向上要参考企业的历史销售情况，尽可能减少预测的不确定因素。 成本的预测可参考行业内状况，结合企业自身历史情况，对企业的成本支出进行合理预测。 （二）折现率资金是有时间价值的，比如来自银行的贷款需要6%的贷款利率，时间却比较短，而来自一般风险投资基金的资金回报率则可能高达40% ， 时间却可能比较长。 在应用过程中，如果是风险较小的传统类企业，通常应采用社会折现率（全社会平均收益率），社会折现率各国不等，一般为公债利率与平均风险利率之和，目前我国可以采用 10%的比率。 如果是那种高风险、高收益的企业，折现率通常较高，在对中小型高科技企业评估时常选30%的比率。 （三）企业增长率一般来说，在假设企业持续、稳定经营的前提下，增长率的预测应以行业增长率的预测为基础，在此基础上结合企业自身情况适度增加或减少。 在实际应用中，一些较为保守的估计也会将增长率取为0。 需要注意的一点是，对增长率的估计必须在一个合理的范围内，因为任何一个企业都不可能永远以高于其周围经济环境增长的速度增长下去。 （四）存续期 评估的基准时段，或者称为企业的增长生命周期，这是进行企业价值评估的前提，通常情况下采用5年为一个基准时段，当然也会根据企业经营的实际状况延长或缩短，关键是时段的选定应充分反映企业的成长性，体现企业未来的价值。
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