东方雨虹是中国领先的防水材料制造商和服务提供商，在业界有着举足轻重的地位。作为一家综合性防水企业，东方雨虹业务涵盖防水材料研发、生产、销售和施工服务。
行业地位
东方雨虹是中国防水行业龙头企业，市场份额高达 20% 以上。凭借其强大的品牌效应、先进的技术和广泛的销售网络，东方雨虹已成为中国防水行业不可撼动的领导者。
近年来，东方雨虹积极拓展海外市场，其产品已销往 100 多个国家和地区。凭借其全球化的业务布局，东方雨虹进一步巩固了其在全球防水行业的领先地位。
业绩表现
东方雨虹的财务业绩稳健增长。2021 年，公司实现营业收入 332.7 亿元，同比增长 23.2%；净利润 65.7 亿元，同比增长 31.9%。
东方雨虹的业绩增长主要得益于以下因素：
- 房地产市场需求旺盛。
- 建筑防水需求增加。
- 公司产品结构优化。
- 海外业务扩张。
未来展望
东方雨虹的发展前景广阔，业绩增长潜力可期。未来，公司将继续坚持以下战略：
- 巩固防水行业龙头地位。
- 拓展海外市场。
- 加强产品研发和创新。
- 提升运营效率和盈利能力。
在这些战略的推动下，东方雨虹有望保持强劲的发展势头，实现业绩持续增长。
财务数据
| 指标 | 2021 年 | 2020 年 | 增长率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 332.7 亿元 | 270.1 亿元 | 23.2% |
| 净利润 | 65.7 亿元 | 49.8 亿元 | 31.9% |
| 每股收益 | 2.96 元 | 2.25 元 | 31.6% |
| 毛利率 | 46.8% | 45.7% | 1.1 个百分点 |
| 净资产收益率 | 20.7% | 17.6% | 3.1 个百分点 |
投资价值
东方雨虹是一家具有投资价值的企业。该公司拥有以下优势：
- 行业龙头地位。
- 稳健的业绩增长。
- 广阔的发展前景。
- 合理的估值。
对于寻求长期投资的投资者来说，东方雨虹是一个值得考虑的标的。
风险提示
投资东方雨虹也存在一定的风险，包括：
- 房地产市场波动。
- 原材料价格上涨。
- 竞争加剧。
- 海外市场拓展风险。
投资者在投资东方雨虹之前应充分考虑这些风险因素。
南京有哪些特别有潜力的企业或行业？
1、金发 科技 ：从事可降解塑料产品行业，是国内乃至全球新型材料的龙头企业，其产品甚至被用于航空航天领域。 在当前环保概念被越发重视的环境下，金发 科技 作为环保领域的参与者，发展潜力很大。
2、阳光电源：光伏逆变器龙头企业，在国内光伏逆变器市场上保持着份额第一的成绩，光伏是未来几年间大热的赛道之一，属于新能源这个大领域之下，在我国提出碳达峰、碳中和的大背景下，光伏产业及相关企业都有不错的发展机会。
3、比亚迪：新能源车龙头，同样是新能源赛道玩家，在未来化石能源占比不断减少的情况下，和化石能源相关联的一些产业也会发生变化，比如 汽车 行业，使用汽油、柴油的 汽车 占比会趋于下降，使用电能的新能源车占比会提高，因此新能源车也是朝阳企业之一。
4、隆基股份：光伏单晶硅面板龙头企业，也是目前光伏赛道上的重量级玩家，隆基股份舍弃了以往光伏常用的多晶硅电池，而是把研发重心转移到单晶硅上，从而在市场上有了立足之地，做到了市占率第一。 得益于光伏概念趋强，隆基也有很好的机会。
5、朗姿股份：医美行业龙头企业，在当下医疗美容越发火爆的情况下，各种美容、整容机构活力十足，在人们消费水平不断攀升的当前，外在消费愈发受到重视，所谓爱美之心人皆有之，希望自己变得漂亮是许多女性消费者不变的追求。
6、紫金矿业：矿产和有色金属龙头企业，作为顺周期的行业，有色金属概念上半年本就火热，加之紫金矿业是中国最大的黄金生产企业，2013年底保底黄金资源储量高达1200吨，潜力巨大。 近些年，紫金矿业还投资了海外许多矿产企业，让业务走向全球化。
7、中国中免：免税概念龙头企业，在我国入境 旅游 不断发展的情况下，免税店的生意也越来越好了，加上机场航空业规模不断扩大，机场免税店业务节节攀升，在未来都是一个潜力很不错的热门概念。
8、东方雨虹：防水材料龙头企业，在新型建筑防水材料方面产品众多，在不断加快建设“海绵城市”的大背景下，防水、节水、水循环等概念不断应用在城市发展建设上，因此相关企业都有不错的前景。
9、爱尔眼科：国内眼科医疗龙头企业，医药行业的逻辑很硬，首先是随着人们生活水平逐步提升，对于医疗服务要求也与日俱增，未来医药消费将作为内循环大消费的一环，拥有强大的发展动力；其次是我国青少年近视发病率提升，对于眼科相关服务要求势必也会增加。
10、大族激光：国内激光行业龙头，我国激光技术是领先世界的，未来激光在各行各业的应用也会不断增加，因此激光行业乃至整个 科技 行业，未来发展潜力都很大。
只能说是中国的有潜力的企业
对近期发布的2021年南京的百强企业前十位做一个介绍，主要集中在钢铁、石化、建筑、银行、电子等。
1、苏宁控股
成立时间：1990年
苏宁控股即苏宁控股集团有限公司，是1990年在江苏南京成立的一家大型企业集团，从刚开始的销售空调拓展到综合电器，如今业务范围已涉及零售、地产、金融等多个领域。
2017年8月，全国工商联发布2017中国民营企业500强榜单，苏宁控股集团营业收入位居第二，蝉联民营企业服务业100强第一位。 2018年中国民营企业500强排列第二名。
2、南京钢铁
成立时间：1958年
南京钢铁即南京钢铁集团有限公司，是1958年在江苏南京成立的一家特大型钢铁企业，也是2021年江苏民营企业前十名之一，集团以钢铁制造为主要业务，业务范围也涉及房地产、机械制造等多个领域。
3、江苏银行
成立时间：2007年
江苏银行是2007年在江苏南京成立的一家股份制商业银行，银行在北京、上海、深圳和杭州开设有4家分行，在江苏省省内开设有12家分行，以现金管理、银行贷款等为主要业务。
4、苏美达集团
成立时间：1978年
苏美达集团成立于1978年，是国有企业国机集团的重要成员企业，集团业务范围主要涉及贸易与服务、工程承包和投资发展三大领域，曾多次上榜《财富》中国500强企业。
5、弘阳集团
成立时间：2004年
弘阳集团有限公司成立于2004年，是位于江苏省南京市的一家综合性企业集团，主要经营商业运营、地产开发和物业服务等业务，在2021年还入选了中国企业500强榜单。
6、熊猫电子
熊猫电子集团有限公司（PEG）成立于1976年，被称为中国电子工业的摇篮，是中国最大的综合性电子骨干企业，中国120家试点企业集团、520家重点企业、电子行业六大集团之一，PEG的注册商标熊猫PANDA是中国电子行业第一个中国驰名商标，也是中国电子产品第一个进入国际市场的注册商标，已有48年 历史 。
7、江苏省建筑工程集团
公司成立于1956年。 2006年，公司进行产权制度改革，并进行资产重组，引入了现代企业的先进机制，按照现代企业科学管理要求，建立了完善的现代企业法人治理结构，雄厚的资金注入，科学的管理机制，为江苏省建筑工程集团有限公司带来了蓬勃的生机和美好的发展前景。
集团总部设在南京，现有22个分公司、15个控股或全资子公司、4个关联企业。 是一个“航母”型集团企业。
8、金陵石化公司
成立时间：1982年
中国石化金陵石化公司成立于1982年，是中国石化集团在南京成立的分公司，业务范围主要炼油、芳烃等领域，也是南京市有名的公司。
9、南京银行
成立时间：1996年
南京银行是1996年在江苏南京成立的一家股份制商业银行，银行业务范围涉及存款、贷款、金融债券等等，在江苏省各大城市以及周边地区开设有十几家分行。
10、扬子石化
成立时间：1983年
扬子石化即中国石化扬子石油化工有限公司，是中国石油化工股份有限公司在江苏南京成立的全资子公司，主要经营石油炼制和烃类衍生物的生产销售等业务。
pbat降解塑料龙头企业是什么？
公司的改性塑料产品广泛应用于节日灯饰、电子电器、电线电缆、 汽车 、医疗卫生等领域。 其中，节日灯饰类改性塑料通过美国UL认证，并与力升集团、中裕电器（Wal-Mart和Costco的供应链企业）等建立长期稳定合作关系；电子电器类改性塑料得到国内知名家电品牌美的、格兰仕的认可； 汽车 类改性塑料成功进入日产、大众、江淮、长城 汽车 等国内外知名企业的供应链体系；光学类改性塑料制品——PS扩散板，2019年全年对应销量分别约占韩国三星电子和韩国LGE该类产品全球采购量的15%和45%，成为韩国三星电子和韩国LGE全球优秀合作伙伴。
调研过程中，公司透露，基于一体化膜材挤出机的优异成本品质优势，公司做大做强透气膜、医疗防护服复合膜、纸尿裤、卫生巾等，并积极研发全降解系列产品，往个人消费用品绿色化的方向发展。 子公司聚益新材多年来专注于PVA水溶性降解塑料的研发，主要产品有PVA改性粒子以及应用于医院、酒店的水溶性洗衣袋、用于包装干性物品的一次性购物袋、宠物便便袋等。 公司从16年开始已经积累了无数试用客户，目前已经接到50%返单，主要为欧洲、美国、中东等地区的客户。 2019年的PVA改性粒子年产能达到了1000吨，销售额已达到2000万元。 目前公司已在海口成立新公司，计划生产PVA水溶性购物袋。 除PVA以外，公司还在考虑未来进军PBAT、PLA等生物可降解塑料品种，主要用于快递袋、超市用购物袋等领域。 风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。
1、彤程新材
彤程新材料集团股份有限公司是全球领先的新材料综合服务商，公司位于中国（上海）自由贸易试验区，在中国拥有3家精益制造工厂和2个国家级试验室研发中心，业务范围覆盖全球40多个国家和地区。
彤程新材料集团是AEPW（The Alliance to End Plastic Waste）组织的成员之一，也是第二家加入该组织的中国企业。 我们的服务范围：化工材料、汽车材料、医疗材料、电子材料和环保材料等。
2、金发科技
金发科技股份有限公司具备年产80万吨改性塑料的生产能力，拥有阻燃树脂、增强增韧树脂、塑料合金、功能母粒和降解塑料等5大系列60多个品种2000多个牌号的产品。 产品广泛应用于汽车、家电、OA设备、IT、通讯、电子、电工电器、建材、灯饰等多种行业。
3、金丹科技
河南金丹乳酸科技股份有限公司是全球领先的乳酸及系列产品制造企业之一，是国家高新技术企业和河南省重点企业和循环经济试点企业。 公司拥有自备热电厂一座。
公司具有年产10万吨乳酸及系列产品的生产能力，乳酸生产规模居世界第二位、亚洲第一位。 是国内最大的乳酸生产和出口创汇基地，属典型的农产品深加工外向型企业。
4、瑞丰高材
公司主要从事PVC助剂的研发、制造和销售,是中国最大的丙烯酸酯类抗冲改性剂和加工助剂生产基地,公司主导产品为:丙烯酸酯类抗冲改性剂(吨/年)、丙烯酸酯类加工助剂（吨/年）、抗冲改性剂MBS树脂（吨/年）和超高分子量PVC发泡制品调节剂（5000吨/年）。
5、丰原集团
丰原集团是国内生物化工、生物能源和生物制药方面的大型科技产业型公司，是国家级创新型企业、国家级高新技术企业、国家科技兴贸创新基地，在职员工约8200人。
曾发起设立丰原生化（股票代码，是我国最大的农产品深加工企业，主要以发酵法生产柠檬酸、燃料酒精、L-乳酸、赖氨酸、生物乙烯和环氧乙烷、味精、酵母、淀粉糖等产品）。
疫情对建材市场影响
2020年新冠肺炎疫情在全球爆发并持续至今，极大地改变了人们的生活和工作方式，也对各行业造成了不同程度的冲击和影响，逐渐塑造了新的社会格局。 这个疫情远未结束，但新旧产业的更替已经开始。 后疫情时代如何投资，成为我们不得不深入思考的课题。 在这一系列研究中，我们着眼于后疫情时代对各行业进行深入分析，并展望相应的投资机会和风险。
短期来看，疫情将对建材物流和建筑施工产生影响，后续基建稳增长需求将进一步增强。 疫情对建材行业的短期影响体现在三个方面：1。 相关工厂和物流明显受到影响。 参考2020年疫情，玻璃库存和水泥厂开工率均大幅波动。 2.下游基建地产建设相关业务受限，2020年行业数据将大幅下降。 3.小区管控导致家装施工困难，装修建材C端销售受到影响。 从中期来看，疫情导致经济下行压力加大，PMI数据明显下滑，政府对基建投资稳增长的意愿明显增强。 我们可以跟踪疫情进展和PMI数据，把握基建稳增长相关板块的投资节奏。
短期：工厂生产物流，下游建设受限。
玻璃产品的物流和水泥工业的建设受到影响。 参考2020年的疫情，作为连续生产行业，玻璃制品由于物流有限无法运往国外，库存大幅上升。 往年春节过后，建筑需求处于全年低点，库存处于全年高位。 2013-2019年同期全国库存3800-4000万重箱。 2020年疫情期间，全国库存升至9204万重箱，部分地区出现爆仓，导致厂商纷纷降价清仓。 2022年疫情在多地蔓延，玻璃行业库存明显高于往年。 水泥粉磨站的启动也有重大影响。 2013-2019年行业平均水平约为20%。 2020年全国轧机开工率最低降至零，恢复节奏较往年缓慢。 2022年疫情开始后，中国提高轧机开工率的速度开始放缓。
下游房地产和基础设施建设相关业务受到影响。 2020年疫情期间，房地产数据主要受新开工面积和销售面积增速影响。 2020年2月同比增速分别为-44.9%和-39.9%，增速较上月分别回落52.3%和38.2%。 代表基础设施需求的交通固定资产投资和公共设施投资增速均为-30.1%，增速分别下降25.0%和34.0%。 预计2022年疫情期间，房地产和基础设施建设也会受到相应影响。
疫情封控难度大，相关建材C端出货受影响。 疫情期间，由于小区封闭管控，很多装修建材施工无法进行。 防水涂料、家用塑料管、内墙涂料、瓷砖、石膏板等室内装修材料都需要在家里搭建。 小区的封闭控制使得装修施工无法进行，相应建材C端的出货也受到影响。 2020年疫情期间，建材家居景气指数出现明显下滑，建材家居行业管理者信心指数也受到明显影响。 预计2022年疫情期间，装修建材行业也会受到影响。
中期：基建刺激需求反弹，房企经营压力巨大。
受疫情影响，经济下行压力加大，政府
类似建材的周期形状变了，水泥更长，玻璃纤维更高。 在过去的几年中，周期性建筑材料的周期形状发生了明显的变化。 水泥周期变“长”，主要是需求端房地产基建政策调控以稳为主，增速大部分时间保持稳定。 2017年以来，供应行业错峰停窑，行政限产，新政严控产能，市场协同抬高水泥利润率。 行业逐渐进入高利润的新稳态，成长性和周期性减弱，在位企业可以享受行业红利。 玻璃纤维的周期变“高”了。 主要原因是在外需整体疲软的环境下，玻璃纤维对连续生产行业中小企业的产能更加谨慎。 一旦需求好转，就会出现严重的供需错配，价格就会大幅上涨。 企业头部产能更灵活更有优势，可以充分享受周期性红利。
碳减排和能耗指标启动市场化供给侧改革，水泥玻璃纤维企业启动品类扩张。 未来将把水泥等建材子行业纳入碳排放权交易市场，通过基线法逐步收紧碳配额。 中小企业在能耗和碳排放方面没有明显优势，未来将面临生产成本上升或被迫购买碳汇。 近日，国家发改委(NDRC)发布建材行业能耗指数水平，明确提出淘汰低能耗生产线，这意味着行业第二轮市场化供给侧改革已经启动，头部企业的领先优势有望进一步体现。 而水泥玻璃纤维头部企业逐渐开始品类扩张，水泥行业以骨料和混凝土为主的纵向扩张；玻璃纤维是光伏、风电、电子、新能源等高端领域的横向拓展。
循环形式的重新定义
在过去的几年里，行业周期发生了巨大的变化。 如何定义循环？近年来，随着外部经济形势的变化，水泥、玻璃和玻璃纤维的循环形式发生了很大变化。 我们认为，行业周期的景气程度应该用企业利润的整体水平来衡量。 其中水泥景气以(水煤差价产量)增长率衡量，玻璃景气以((玻璃单价-纯碱单耗-天然气单耗)销量)增长率衡量；玻璃纤维景气度用增长率(玻璃纤维单价产量)来衡量。
水泥行业：利润进入平台期。
/p>水泥和玻璃玻纤周期出现不一样的变化。 复盘 2008 年以来水泥行业周期，我们认为水泥行业周期形态出现和玻璃玻纤不一样的变化。 水泥行业周期弱化，周期变”长”；玻璃玻纤行业周期强化，周期变”大”。 水泥和玻璃玻纤行业形态出现不同变化背后是不同行业逻辑的驱动。
需求端：政策导向以稳为主，地产基建需求增速保持稳定。 我们认为导致水泥周期变长的一个原 因是政策端的干预，需求端趋稳。 2016 年地产“930”监管以来，政策对地产和基建调控的目标 均以稳为主。 在2020年“三道红线”之前，地产基建对水泥行业形成的需求增速均维持相对稳定 水平，水泥产量也保持相对稳定。
供给端：行政化限产、错峰停窑、严控新增产能。 供给端是导致水泥行业周期变长的另一个重要 原因。 2016 年以来行业供给侧变化可概括为行政化限产、错峰停窑、严控新增产能。 供给侧改革 减少了水泥行业有效供给，明显缓解了水泥行业产能过剩的现状。 在需求平稳，供给明显减少的 情况下，水泥价格整体提升，水煤价差从 170 元/吨提升到 300 元/吨的平台，水泥企业盈利水平 明显提升，迎来史上最长景气周期。
市场化协同抬升了水泥的价格，海螺的沿江熟料，新疆的电石渣熟料。 2016 年供给侧改革后，水 泥行业头部企业在相关部门指导下开启行业协同，维护各区域内水泥行业秩序。 在外部需求维持 稳定且错峰停窑的环境下，区域内企业最优选择是参与协同。 长三角水泥企业协同有效地缓解了 进口熟料对华东水泥的冲击，新疆的协同置换则有效缓解了电石渣熟料对新疆区内水泥价格冲击。
水泥行业逐步进入新的稳态，企业维持高盈利，但成长性减弱。 在外部需求稳定，供给侧调控政 策得以贯彻执行的环境下，错峰停窑和行业协同加强了行业的稳定性，在位企业均可享受行业红 利 。 目前水泥价格得以保持高位运行，行业进入新的稳态。 我们认为未来行业格局将进一步趋于 稳定，企业有望保持高盈利水平，但水泥业务自身给企业带来的成长性减弱。
玻璃玻纤：产品升级带来上行周期拉长
玻璃和玻纤行业周期上行周期拉长，主要原因是高端产品逐步出现。 玻璃玻纤行业周期形态不同 于水泥，最近一轮周期都是行业历史上从未出现过的大周期，行业上行周期明显拉长。 主要原因 是产品升级下游需求高端化，高端产品持续紧缺带来上行周期拉长。 主要表现为玻璃纤维中，风 电纱、热塑纱、电子纱产品占比不断提升，高端产品附加值较高，提升了企业的盈利额能力。 玻 璃企业中，光伏玻璃、电子玻璃、深加工玻璃占比不断提升，同样通过提升产品附加值提升了企 业的盈利能力。
中小企业产能投放谨慎，无法适应行业需求结构变化，头部企业充分享受行业红利。 导致上行周 期变长的另一个原因是玻璃、玻纤都是连续生产行业，在外部经济走弱的环境下，中小企业对产 能投放更为谨慎，也无法适应行业需求高端化的变化，因此面对需求变化供需矛盾进一步激化， 大中型企业能够更好响应下游需求，充分享受行业红利。
双碳政策开启市场化改革
建材有望纳入碳排放交易
未来水泥等建材细分行业或将纳入碳排放交易市场，经过多年试点，目前国内已经形成较为成熟 的碳排放权交易市场，近两年加权平均碳价格约为 40 元/吨左右。 建材行业作为能耗消耗主要行 业之一，未来有望逐步纳入碳排放交易市场。 其中水泥行业碳排放达到建材行业 83%，是排放量 最大的子行业，有望首当其冲纳入碳排放交易。
未来预计将以基线法为主逐步收紧，龙头企业份额逐步提升。 参照前期试点经验，我们预计未来 配额计算将以基线法为主（产量×基准值×减排因子），所以产能利用率高或者排放更低的企业 有优势，小企业只能被迫减产或者购买碳排放权，龙头份额将逐步提升。
能效标杆水平出台落后产能淘汰
行业能耗指标水平发布，水泥、玻璃、瓷砖等行业低能耗产线将逐步淘汰。 2021年国家发改委发 布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021 年版）》，对水泥、玻璃、瓷砖等行业 能效标杆水平和基准水平做出要求。 其中水泥行业要求 2025 年行业达到标杆水平产能占比大于 30%。 据数字水泥网，目前行业达到基准水平的产线有 75%，达到标杆水平仅 5%，未来将有更 多低能耗指标产线淘汰，玻璃和瓷砖行业也将面临同样情形。
预计低效产能淘汰将减少 8.2%熟料产能。 2021 年山东省明确 2022 年底 2500t/d 以下产能将退出 50%。 我们预计未来水泥行业 2500t/d 以下产线将陆续退出。 我们选取海螺水泥等 14 家水泥行业 头部企业为样本进行测算，预计全国 2500t/d 以下产能达到 4.35 万吨，占比 24.5%，按照 1：1.5 的置换比例，预计该部分产能退出将净减少产能 1.45 万吨，比当前产能减少 8.2%。
第二轮供给侧改革开启，头部企业赢者通吃。 我们认为碳排放交易和能耗指标退出将开启周期类 建材的第二轮供给侧改革。 第一轮改革以行政化限产为主，每个企业减少一部分供给，实际上是 供给曲线的伸缩变化，体现为行业供给曲线斜率加大，供给减少但在位企业均可享受行业周期的 红利。 第二轮改革以市场化淘汰为主，碳排放权抬升了企业成本，导致供给曲线上移；淘汰落后 产能是直接减少行业供给，导致供给曲线左移。 和第一轮供给侧的根本差异是尾部企业直接退出 行业，头部企业赢者通吃。
华新水泥碳减排实现路径。 水泥行业碳排放约 60%主要来自石灰石分解，为达到减少碳排放的目 标，《华新水泥低碳发展白皮书》已说明，将采用替代原/燃料，一体化项目热联产，富氧燃烧技 术，提升掺和材料比例等方法，降低碳排放。 公司计划 2060 年吨水泥碳排放降为 166 公斤，相 比 2020 年减少 74.5%；单方混凝土碳排放将为 43 公斤，相比 2020 年减少 78.1%。
周期建材企业积极品类扩张
水泥企业开启横向扩张，玻璃玻纤企业开启纵向扩张。 近年来周期类建材开始呈现纵向和横向扩 张的趋势。 其中水泥行业主要发展骨料、混凝土等纵向发展的道路，玻璃行业主要发展电子玻璃、 光伏玻璃、药用玻璃，玻纤行业主要发展风电纱、热塑纱、电子纱等高附加值的横向扩张。
企业高盈利低增长低分红形成资源的闲置，是进行纵向扩张和横向扩张的主要原因。 我们认为企 业进行扩张的主要原因是原有传统业务成长性逐步减弱。 以水泥为例，水泥行业维持 20%左右的 ROE 的同时，利润增速逐年下滑，存量现金占比较高但股利分配率却只维持 30-40%，如果不进 行外部投资则是资源的闲置。
水泥企业纵向扩张将增加企业抵御周期能力，玻璃玻纤横向扩张有望开辟企业第二成长曲线。 我 们认为随着水泥行业沿上下游进行纵向扩张，企业利润将随骨料、混凝土相关业务扩张而增厚。 从更长期角度来看，上下游联动一定程度抵御了原材料和产品价格波动给企业迎来带来的冲击， 未来影响企业业绩主要来自周期需求波动带来的销量的变化。 而玻璃玻纤向光伏、电子、风电等 高端化领域扩张则将为企业开辟第二成长曲线，企业利润有进一步成长空间。
新建地产需求放缓，存量地产和基建类带来新市场
地产需求放缓，行业进入平台期
竣工增速放缓，装修建材行业需求进入平台期。 2020 年建筑装饰行业产值 1.15 万亿元，YoY7.0%，与地产竣工同样显疲态。 随着装修行业产值和房屋竣工增速放缓，装修类建材行业需求也 进入平台期。 我们选取防水、管材、瓷砖、涂料四类常见的装修建材来判断整体装修建材的需求。 防水产量增速从最高 2011 年的 16.7%下降至 2020 年的 3.9%；管材产量增速从 2010 年 44.8%下 降至 2020 年 1.6%；瓷砖从 2006 年的 22.9%下降至最低 2018 年-11.2%；建筑涂料从 2010 年 34.4%下降至 2020 年 3.0%。 主要装修建材品类在过去 10 年行业增速都呈现趋势性下滑。
2020 年以来地产整治政策情况：2020 年以来，国内地产遭遇高强度监管，从 2020 年 8 月份的 “三道红线”，到 2020 年 12 月份的房地产贷款集中度限制，房企需求端、资金端均面临较大压力。 2021 年 2 月份“双集中供地”意味着地产监管整治力度进入新的高度。 2021 年 4 月份和 7 月份政治局和住建部重申房住不炒并持续加大地产行业监管整治力度。
地产行业整治导致行业集中与精装房渗透趋势被打乱，地产需求渠道未来增长放缓结构优化。 地 产行业监管也导致行业集中趋势和精装房渗透趋势被打乱。 2021 年房地产销售面积集中度情况自 2009 年有数据统计以来首次回落。 主要原因是部分民营大型房企信用风险爆发排名下滑，导致销 售面积集中度数据出现波动。 根据奥维云网 2021 年精装房开盘套数为 286.1 万套，同比下降 12.0%。 精装房市场空间同样经历下滑。 我们认为地产行业监管以及风险事件释放将导致行业格 局重新洗牌，未来房企会出现新的巨头，行业集中度会重新提升。 而精装房作为长期政策方向， 行业规模与渗透率也有望止跌回升。 但随着存量房屋面积达到新高，我们认为以地产为代表的大 B 端渠道总量未来难有明显增长，结构有望优化。
存量房增加，对冲下行风险
据估算，2021 年全国存量房屋面积可达 940 亿平，竣工面积占存量房面积增速逐年下滑。 根据 住建部《2005 年城镇房屋概况统计公报》和《2016 年城乡建设统计公报》披露的城镇和乡村存 量房屋情况，结合每年住建部公布的城镇和农村房屋竣工情况，假设一定的拆迁率和城乡转换比 例，可推算出当前全国存量房屋状况。 我们估算 2021 年全国存量房屋建筑面积 940 亿平，其中 住宅 708 亿平，其中城镇住宅约 401 亿平，农村住宅 307 亿平；城镇非住宅 172 亿平，农村非住 宅 59 亿平。 2021 年全国房屋竣工面积占存量建筑面积比重为 5.2%，占比持续下滑。 我们认为当 前国内居民住宅需求已得到满足，而竣工面积占存量建筑面积比重下降则预示着装修建材中新建 需求比重将逐步下降，而旧房翻新需求或将逐步提升。
预计未来存量房需求占比将有所提升。 以瓷砖为例，根据中国陶瓷网数据，我们估算 2017 年瓷 砖需求 27.5%来自存量建筑，63.6%仍来自新建建筑，8.9%来自出口。 我们假设未来房屋竣工面 积逐年缓慢下滑，而出口随着国内生产成本优势逐步减小也呈现缓慢下滑趋势，存量房翻新需求 则随着存量房数量提升占比同步提升。 预计2025年存量房翻新需求、新房需求、出口需求占比分 别为 35.6%、58.3%、6.1%。 其他装修建材下游需求结构或将面临类似的情形。
基建市政需求成为新战场
基建投资短期有改善，但长期不可持续。 经济下行压力加大背景下，2022Q1 基建投资增速达到 10.5%，不考虑疫情低基数效应则该增速达到 2018Q1 以来新高。 我们认为政府存量债务目前水 平较高，长期基建刺激并不可持续。
渠道下沉及品类扩张是拥抱变化的唯二选择
渠道变革——集采催化 B 端集中，C 端空间有望提升
地产集采催化下，各细分品类龙头集中度均出现明显而持续的提升。 过去 3 年地产精装房集采和 房企集中度提升已经催生了各个建材细分品类行业集中度的初步提升。 以产销量统计，2014- 2020 年，防水三家上市龙头市占率从 8.5%提升至 32.5%；瓷砖从 1.1%提升至 4.4%；涂料两家 龙头市占率从 3.5%提升至 25.4%；管材四家龙头上市占率从 17.0%提升至 23.6%。 各个细分品 类龙头集中度均出现明显而持续的提升。
石膏板、防水、管材集中度提升进度领先，石膏板、防水、涂料行业格局较为稳定。 不同细分板 块行业集中度进展不同，从 500 强房企建材首选率数据情况来分析，目前石膏板、防水、管材行 业头部企业优势较为明显，集中度提升进展较快。 而瓷砖企业集中度进展较慢，但也出现了较为 稳定的头部企业和第二梯队企业。 从稳定性角度来看，目前石膏板、防水、涂料行业集中格局较 为稳定，其中北新建材、东方雨虹、立邦行业龙一地位较为稳固。
泛 C 端需求占比提升，专业化渠道公司有望出现。 随着存量住房增加，毛坯房将成为装修建材重 要的需求增量，泛 C 端需求占比未来将会有明显增长。 2021 年家装建材零售渠道数据改善充分说 明了 C 端建材需求仍有提升空间。 考虑国内装修以装修公司为主，泛 C 端中的小 B 端是零售需求 的重要增长力量。 我们认为 C 端客户相比 B 端客户更为分散，相对厂商议价能力较弱，随着 C 端 需求占比提升出现大型平台机构买断厂商货源提供价格优惠是必由之路。
相比美国，平台型公司更符合中国国情。 参照美国，在存量建筑占比逐步提升，C 端需求占比逐 步增长的环境下，美国出现了大型直营家居连锁平台，其中家得宝和劳氏两大龙头 DIY 客户占比 分别为 55%和 75%。 相比中国，美国人工价格更高，DIY 客户占比明显高于专业客户，在中国小 B 端有更高成长空间，平台型公司对小 B 端提供服务将更为可行，坚朗五金是典型代表雏形公司。
品类扩张——龙头成长必由之路
随着行业增速放缓，横向扩张是必经之路。 我们认为随着行业增速放缓，品类扩张是必由之路。 但不同建材品种行业、产品属性截然不同，企业横向扩张具有一定路径。 具体来说我们认为瓷砖 行业单位货值相对其他装修建材较低，具有一定区域性，行业集中度提升天花板较低，行业下滑 趋势也较为明显，未来也存在更高的横向扩张扩品类的需求。 从财务数据出发，防水、涂料、石膏板等综合盈利能力较高。
从财务数据来看，装修建材普遍偏 轻资产，其中石膏板相对资产较重，利润率较高；板材资产较轻无法形成规模效应，利润率相对 偏低。 防水、瓷砖、管材、五金等建材 B 端渠道占比相对较高，整体账期水平较高，涂料行业负 债率相对较高。 结合各类数据，防水、涂料、板材、吊顶、石膏板等板块综合盈利能力较高。
结合行业属性判断，瓷砖和管材切入意义较小。 结合行业属性判断，我们认为产品标准化程度较 高，功能属性较强的赛道的企业相对容易切入，装饰属性较强，个性化程度太高的赛道则规模效 应不明显切换意义不大。 而工程渠道属性较强的赛道更容易快速切入实现产品快速放量，零售渠 道属性较强的赛道需要更长时间深耕经营品牌。 综合判断我们认为瓷砖、管材由于 SKU 过高、产 品细分品类繁杂等原因，规模效应较小，初期需要进行较长时间的库存建设，切换意义相对较小。
综合判断防水、涂料是性价比较高的赛道，目前众多龙头选择切入防水赛道。 综合判断防水、涂 料、石膏板是切入性价比较高的赛道。 考虑石膏板目前呈一家独大的现状，剩余防水、涂料是较 好的方向；其中尤以防水工程属性偏强，易于快速切入。 从目前建材企业单品渗透情况来看，雨 虹选择了涂料，而北新、三棵树、亚士创能等其他龙头纷纷选择切入防水。 伟星坚持同心圆战略， 切入 C 端为主的室内防水，相对较稳健 ，需要更长时间看到成效。 兔宝宝选择切入石膏板。 目前 东方雨虹在防水、涂料、保温板均有布局且均取得较为领先的行业地位，未来有较大的成长潜力。
龙头的优势在于渠道协同和成本管控。 随着建材各品类龙头纷纷选择品类扩张，行业出现单品渗 透的趋势。 各个赛道集中的趋势下，不同赛道龙头因为品类扩张，在同一细分赛道头部直接竞争。 最典型的就是防水的东方雨虹和北新建材。 北新建材通过大规模的收购快速切入防水行业。 我们认为头部企业取胜的关键在于渠道协同和成本管控。 渠道能力强大的企业可以快速实现新品投放， 并通过成本管控能力快速形成规模优势。
海外经验：认知力强、执行力强终将成长
海外龙头保持中高速增长。 我们认为海外扩张是未来建材企业发展的终极阶段。 目前几大建材细 分品类已经形成全球性龙头，分别是防水/减水剂的西卡；瓷砖的莫霍克；石膏板的优时吉博罗； 玻璃/石膏板的圣戈班；涂料的立邦。 从财务数据看，全球建材龙头依然维持着中高速的营收增长。
海外龙头均通过大规模收购快速实现横向扩张。 回溯海外建材龙头发展均有两个共性：1.通过大 幅收购实现海外配置和多品类的布局，2.产品与区域多元化。 经过了国内集中度提升和品类扩张， 企业增长已经到了新的瓶颈，海外扩张是企业增长的终极阶段。 面对部分相对成熟的海外市场， 快速收并购可实现快速切入海外市场并获取业务资源以及具备比较优势的生产要素。 即使是当前， 海外龙头也在不断收购整合全球优质资源，巩固自身优势。
海外企业具备先发优势，但国内企业成长空间更大。 我们认为企业进行海外扩张的本质是对全球 范围内具备比较优势的生产要素进行获取与整合，以期创造价值并巩固自身优势。 海外企业成长 更早，具备先发优势，并形成较为稳定的格局。 国内企业目前仍具备成本优势，随着国内市场空 间增速放缓，未来海外成长空间巨大。 长期以来市场形势复杂，装修建材领域各公司不断调整策略以寻求长期增长。 东方雨虹作为防水 行业龙头，多次在市场变向的关键节点迅速响应保持向上态势，是值得行业内各公司学习的典范。
把握市场动向，战略眼光长远。 2008-2011 年，公司借“四万亿”政策刺激，陆续承揽高铁等国 家重点工程项目。 2012 年基建投资放缓，公司调整客户结构，与大地产商建立长期战略合作关系， 进一步拓展全国渠道。 2016 年，公司推行 PS 战略和合伙人制度，以规模为先积极抢占市场份额。 2018 年地产调控政策施压，公司由 PS 战略调整为高质量发展，开始注重经营质量，同时调整组 织架构，发展多品类建材产品和服务。 2020 年公司再次调整组织架构，聚焦下沉市场，同时规模 化启动“投资换订单”模式，绑定区域政府资源，两举并行主动把握非房业务。 公司管理层主动 拥抱环境和市场变化，多次及时调整发展战略，维持了公司长期的良好经营和高速增长。
执行落地有声，业绩彰显实力。 公司的业绩表现通常能够直接体现发展策略的有效性。 总体看， 2012-2021年，公司营收和归母净利 CAGR分别为 30.2%/41.2%，归母净利增速始终维持在 20% 以上，公司经营长期向好。 阶段性而言，以 2018-2020年为例，公司战略调整执行到位。 2018年 公司战略不再以规模为先，提出高质量发展，将收入、利润、应收账款都纳入考核。 2019-2020 年公司现金流情况有明显改善，远胜同行业其他公司，公司战略在相应发展阶段内执行有力。
认知力、执行力兼备，未来增长仍可期待。 东方雨虹长期以来的市场表现反映了公司对行业和市 场的认知力和执行力，此次行业渠道变革，公司的增长预期依然可观。 据了解，2021 年 B 端收入 结构中非房占比由 2020 年约 30%提升至 2021 年约 50%，增长超过 50%，增长主要来自于区域 一体化公司。 B 端收入结构的变化再次验证了公司寻求非房业务增长逻辑的可行性和有效性。 东 方雨虹将凭借优秀的认知力和执行力在此次行业渠道变革中获取更多的增长份额，进一步稳固行 业龙头地位。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。 如需使用相关信息，请参阅报告原文。 ）
相关问答：建材价格为什么会涨？
钢筋建筑价格的上涨是有多重利好因素叠加所致： 一、北京天翔成“金三银四”钢材业传统消费旺季即将到来； 二、春节元宵过完后，下游集中开工，商家操作积极，提振市场信心； 三、原材料钢坯价格带动期货翻红，成品的涨势再度疯狂； 四、2016年12月份国家发改委改发了35个建筑基建项目；相关问答：2022年，合肥房价还会再涨吗？
合肥肯定还会涨，过去40年，深圳是增速最快的城市，但过去20年，合肥是增速最快的城市！
合肥产业转型非常成功，“芯屏汽合”，“科里科气”，是合肥产业新标签！另外合肥对土地财政的依赖度只有60%，这也是合肥没有大量供地的原因！
当然，合肥市内板块分化比较严重，也需要选择性投资！
高铁概念股有哪些
中国北车(加入自选股,参加模拟炒股)（）公司是中国产品系列最齐全、技术水平最先进、研发制造能力最强的轨道交通装备制造业领军企业。 公司于近日签订了若干项重大合同，合计金额约为209.48亿元，约占中国北车2012年度营业收入的22.66%。 控股子公司长客股份已与泰国曼谷轨道交通公司（BTSC）签署战略合作框架协议。 中国南车（）公司在铁路及城市轨道交通装备市场占有率方面处于国内领先地位，公司铁路机车、客车、货车、动车组和城轨地铁车辆的主要新造和修理基地共13家，在机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆等所有业务领域市场占有率均超过或接近50%。 北方创业(加入自选股,参加模拟炒股)（）国内铁路车辆制造龙头：公司已有20多年的铁路货车及关键零部件的制造历史，目前已开发出铁路敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车、守车等30多种产品及关键零部件，产品品种及型号种类居于铁路车辆制造厂前列。 铁路建设相关上市公司：中铁二局(加入自选股,参加模拟炒股)（）公司是铁路建筑施工企业，在技术力量、质量控制、施工设备等方面均处于中国同行业领先水平。 中国铁建(加入自选股,参加模拟炒股)（）中国最大的工程承包商和海外工程承包商，是中国乃至全球最具实力、最具规模的特大型综合建设集团之一。 中国交建(加入自选股,参加模拟炒股)（）公司是我国乃至全球领先的以基建设计、基建建设、疏浚及装备制造为主业的多专业、跨国经营的特大型国有控股上市公司，中国领先的公路、桥梁设计及建设企业；中国领先的铁路建设企业；中国最大的国际工程承包商。 铁路配件相关上市公司：太原重工（）高速列车轮轴公司主要铁路产品有车轮、车轴、轮对等，公司是国内唯一的火车轮对生产基地；公司同时拥有火车轮、火车轴生产线，公司车轴车轮产品取得美国AAR认证。 晋亿实业（）高铁扣配件公司不仅是国内唯一具备生产全套高铁扣配件生产能力且全部获得铁道部认证的生产企业，而且也是国内唯一能够同时提供时速250和350公里高铁扣配件的生产企业。 晋西车轴（）火车轴公司是中国规模最大、车轴规格品种最多、首家获得出口火车轴、地铁轴资格并且目前出口车轴最多的生产厂家，在铁路车轴产品的专业化开发、生产方面已具备同行业厂家不可替代的优势，技术水平、产品质量、生产规模、市场占有率多年来稳居国内同行业榜首，是铁道部认可的行业龙头企业。 天马股份(加入自选股,参加模拟炒股)（）轴承公司控股90%的子公司成都天马主要生产铁路轴承，成都天马是铁道部资格认定的六家铁路货车轴承生产企业之一，在全部六家生产商中位居第一，市场占有率1/3左右。 特锐德(加入自选股,参加模拟炒股)（）户外箱式变电站2011年公司实现了由以铁路市场为主到以电力市场为主，电力、煤炭、铁路市场均衡发展的市场转型。 新筑股份(加入自选股,参加模拟炒股)（）桥梁伸缩装置国内一流的桥梁功能部件供应商，公司是国内最早研制开发模数式型钢桥梁伸缩装置并投入生产的企业之一东方雨虹(加入自选股,参加模拟炒股)（）高铁防水公司生产产品包括防水卷材和防水涂料两大类近百个品种，基本覆盖国内新型建筑防水材料多数重要品种，是国内建筑防水材料行业生产新型建筑防水材料品种最齐全企业之一，产品和服务广泛应用于房屋建筑、高速公路和城市道桥、地铁及城市轨道、高速铁路、机场和水利设施等领域高盟新材(加入自选股,参加模拟炒股)（）高铁永胶高铁用聚氨脂胶：公司是行业中仅有的几家已掌握高铁用聚氨脂胶粘剂技术的内资企业之一，公司所掌握的高铁用聚氨酯胶粘剂技术达到国际先进水平，其中CRTSⅡ型滑动层粘接料技术在适用期、拉拔粘接强度、断裂伸长率等技术指标上超过国际同类产品，达到国际先进水平，是国内首创，目前仅有几家企业（瑞士西卡、德国巴斯夫等等）拥有该技术。 中鼎股份(加入自选股,参加模拟炒股)（）高铁减震橡胶垫板天津飞龙为中国橡胶工业协会制品分会副理事长单位，主营业务为国防军工橡胶制品等产品，除本部外公司下设两家子公司，其中全资子公司天津天拓专业生产高铁和城市轨道交通用减震橡胶垫板。 时代新材(加入自选股,参加模拟炒股)（）高铁减震产品国内铁路减振细分行业龙头：公司是中国最大的专门从事轨道交通线路和车辆减震抗噪弹性元件研发和生产的企业，主营产品减振降噪弹性元件产品特锐德（）高铁产品箱式变电站：公司成功介入高铁箱式变电设备制造和市场，份额在不断提升。 回天胶业（）聚氨酯胶粘剂和密封胶达产年产量3000吨，均为目前高铁建设用主要胶粘剂。 同时双组份胶粘剂还大量应用在汽车配件制造，游艇船身粘接、风电叶片粘接等重要领域。 预计国家高铁建设3种型号板技术每公里用胶量分别为7吨、1吨、790年用胶量超万吨。 公司开发的高铁用聚氨酯胶粘剂，已经铁道部检测所有技术指标均达标，目前已用于沪宁城际、京沪高铁等建设。 预计年新增利润总额为1727万元。 马钢股份(加入自选股,参加模拟炒股)（）轮轴公司出资1.5亿元（占50%）与晋西车轴（占50%）组建马钢晋西轨道交通装备有限公司，注册资本3亿元，该公司项目投资总额约12亿元，主营国内外铁路需要的各类货车轮轴、客车轮轴、城市轨道交通用轮轴、高速动车组轮轴和机车轮轴等全谱系轮轴的研发、制造等。 铁路信息化：辉煌科技(加入自选股,参加模拟炒股)（）公司主营铁路信号通信领域产品的研制开发、生产及销售。 主要产品包括铁路信号微机监测系统、列车调度指挥系统、无线调车机车信号和监控系统等。 世纪瑞尔(加入自选股,参加模拟炒股)（）公司主要从事铁路行车安全监控系统产品的开发、生产、销售，为高速铁路、既有铁路提供安全保障所需的监控系统产品。 是我国铁路行车安全监控领域领先的系统供应商。 鼎汉技术(加入自选股,参加模拟炒股)（）公司致力于电力电子和轨道交通领域的技术与产品研发，成为中国轨道交通领域值得信赖的电气及其自动化主流设备供应商。 公司是国内主营业务为轨道交通电源产品的唯一A股上市公司，主要产品包括轨道交通信号电源系统、电力操作电源系统、屏蔽门电源系统和通信电源系统。 银江股份(加入自选股,参加模拟炒股)（）亚太安讯主要提供安防监控智能化系统服务和GPS运营监控，其中安防监控智能化服务主要应用于轨道交通、石油石化领域，GPS运营监控主要应用于出租车和公交车运营监控。 亚太安讯未来智能化系统服务的业务拓展重心将主要在轨道交通、石油石化领域。 高铁概念股中国高速铁路建设进入高速发展期，随着几大客运专线的全线贯通，区域经济发展将迎来“高铁时代”。 而作为中国第一条真正意义上的高速铁路，京津城际铁路运行一年间在扩大内需、增加就业和改善人民生活等方面发挥了重要作用，无疑彰显了中国铁路的投资价值。 高铁不仅是一个交通概念，高铁经济已成为炙手可热的新名词，在京沪高铁沿线的21个站点，正在竞相打与北京、上海同城化的牌。 以阳澄湖大闸蟹闻名的苏州城北的相城区，就借京沪高铁苏州站寻址之机，大打“换乘中心”之牌，规划建设融金融、商务、住宅为一体的“高铁新城”。 分类上游原料环节类工程机械、桥梁及隧道专用钢铁﹑水泥﹑电力、建筑材料企业将直接受益，且他们的景气周期长、波动幅度小，这一类企业以中国中铁(加入自选股,参加模拟炒股)（）、中国铁建（）、中铁二局（）、隧道股份(加入自选股,参加模拟炒股)（）、徐工机械(加入自选股,参加模拟炒股)（）、三一重工(加入自选股,参加模拟炒股)（）、江山化工(加入自选股,参加模拟炒股)（）等为典型代表。 机械车辆环节类共同垄断国内铁路机车制造市场95%份额的中国南车（）及中国北车（）是高铁主题的首选目标，北方国际(加入自选股,参加模拟炒股)（）也具备充分的优势。 基建环节类主要包括具有垄断地位的中铁，铁建，以及粤水电(加入自选股,参加模拟炒股)（）与隧道股份。 近日国务院批复了有关地铁与城际列车项目，粤水电与隧道股份有望分得一杯羹。 零部件环节类南方汇通(加入自选股,参加模拟炒股)（）、北方创业（）、湘电股份(加入自选股,参加模拟炒股)（）、晋西车轴（）、西北轴承(加入自选股,参加模拟炒股)（）、天马股份（）、中航重工（）、龙溪股份(加入自选股,参加模拟炒股)（）、太钢不锈(加入自选股,参加模拟炒股)（）、太原重工（）等公司直接从事机车及零部件制造，此类公司面临的发展空间依然较大；卧龙电气(加入自选股,参加模拟炒股)（）信息电子设备环节类主要上市公司有华东数控（）、沈阳机床(加入自选股,参加模拟炒股)（）、秦川发展(加入自选股,参加模拟炒股)（）、东力传动（）、晋亿实业（）、时代新材（）、辉煌科技（）、远望谷(加入自选股,参加模拟炒股)（）、东方雨虹 目前发展空间巨大。 铁路营运和物流环节类广深铁路(加入自选股,参加模拟炒股)（）、国恒铁路（）、铁龙物流(加入自选股,参加模拟炒股)（）、申通地铁(加入自选股,参加模拟炒股)（）、中储股份(加入自选股,参加模拟炒股)（）等在大物流体系内的业务增值潜力巨大。 尤其是铁龙物流、中储股份这样具有大规模铁路货运的龙头企业，未来依托交通枢纽，提升业务辐射的预期也更为明朗。 高铁涉及到的利益主体广泛，诸多相关行业都会从中受益。
