简介
长城汽车是中国领先的汽车制造商之一，拥有广泛的产品组合，包括SUV、轿车、皮卡和新能源汽车。公司股票在上海证券交易所上市，股票代码为601633。基本面分析
财务数据| 指标 | 2022年 | 2021年 ||---|---|---|| 营业收入 (亿元) | 1373.51 | 1280.99 || 归母净利润 (亿元) | 67.88 | 66.81 || 每股收益 (元) | 0.56 | 0.55 || 资产负债率 (%) | 62.29 | 62.37 || 流动比率 | 1.36 | 1.38 |长城汽车的财务数据总体稳定。2022年，公司营收和净利润均有小幅增长，每股收益也保持稳定。公司资产负债率较高，但流动比率仍在健康水平。业务运营长城汽车的业务主要分为整车业务和汽车零部件业务。整车业务主要包括SUV、轿车、皮卡和新能源汽车的生产和销售。汽车零部件业务主要包括发动机、变速器和车身部件的生产和销售。公司近年来大力发展新能源汽车业务，新能源汽车销量迅速增长。2022年，公司新能源汽车销量突破11万辆，同比增长超过100%。技术面分析
K线图分析从K线图上来看，长城汽车股价在过去一段时间内呈震荡走势。2022年，股价一度跌至6元左右的低点，但随后反弹至8元左右。目前，股价在8元附近窄幅震荡。技术指标分析RSI（相对强弱指数）：RSI目前在50左右，表明股价处于相对中性区域。MACD（平滑异同移动平均线）：MACD指标目前呈金叉状态，表明股价有上涨趋势。KDJ指标：KDJ指标目前呈金叉状态，表明股价有上涨动能。估值分析
根据当前股价和2022年每股收益，长城汽车的市盈率约为15倍。这个估值水平与同行业其他公司相比较为合理。市场情绪和博弈分析
市场情绪市场对长城汽车的总体情绪较为谨慎。一些投资者看好公司的新能源汽车业务增长潜力，而另一些投资者则担心公司较高的负债水平。博弈分析长城汽车股价当前处于震荡阶段。多头和空头势均力敌，博弈激烈。多头观点：新能源汽车业务增长潜力巨大，公司估值合理。空头观点：公司负债水平较高，股价已接近前期高点，存在回调压力。投资建议
基于基本面、技术面和估值分析，以下是对长城汽车股票的投资建议：保守型投资者：建议关注股价走势，等待股价出现明确的上涨趋势后再行介入。激进型投资者：如果看好新能源汽车行业的增长潜力，可以考虑在当前股价附近逢低买入，但持股周期不宜过长。风险提示
新能源汽车补贴政策变化风险宏观经济下行风险行业竞争风险免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市须谨慎。长城汽车明明有技术，为什么很多人非要说他没技术呢？
过度研发才能掌握核心技术，汽车行业作为收益低、回报周期长的制造支柱产业，很少能够听到“过度研发”一词。
支柱产业的难，难在大体量运营商，研发投入、体系规划、技术考核标准都要远远高于其他制造业，支柱产业如果能够保持更好的研发投入状态，那么长期发展情况下将会带来不可估量的回报率。
长城是为数不多能够做到“过度”研发的中国车企，因为精准的研发方向、过度的研发投入以及偏执的生产态度，使得企业在运营商能够频频崭露头角。
2019年，长城汽车研发投入达到27.16亿，同比增幅达到55.8%，去年中国乘用车市场下滑幅度超7%，企业能够在行业下行发展时保证研发投入，可见其对技术的偏执以及对壮大的渴望。
【01】长城的敬畏之心
中国乘用车市场中车企过百家，能够对行业保持敬畏之心的企业并不多，除了几家真正能够以匠心风格运营的南北丰田、本田之外，长城也是自主品牌的“另类”。
长城的不一样，体现在企业风格上。
这是一个格外看重技术储备的企业，过去五年时间，长城拉拢全球顶级设计研发人才为其效力，其中不乏皮埃尔、格哈德·亨宁、严思、亚历山大，魏建军曾重金挖来梅赛德斯、宝马、大众、通用全球顶级工程师为其效力。
这可见长城对技术的灼热追求，其实做企业就是做技术，对核心技术的敬畏代表着对市场的敬畏，此外在运营上同样谨慎而行砍掉轿车品牌并非盲目之举，里斯中国战略咨询机构给当年给长城做出的建设性规划，就是坚持优势发展，砍掉沉冗产线。
截止到今天，长城旗下四大品牌中哈弗、WEY以及皮卡纷纷成为行业领跑者，更有意思的是，从硬性财报数据上分析，长城是自主品牌中财报数据最好、水分最小的企业，营收千亿净利润达到44亿。
【02】出手便是大动作
第三届“龙蟠杯”世界十佳变速器评选结果，长城自主研发的7DCT变速箱再次上榜，此次DCT组上榜的变速箱都是行业狠角色，譬如说大众的DQ500、格特拉克的7DCT300，能够与全球顶尖企业站在同一擂台上评奖，从根本反映出来强大的行业技术支撑力。
其实从客观角度上来说，7DCT450变速箱更显主流，主设计师格哈德·亨宁怀揣核心技术服役数年，为长城打造出来这台双离合变速箱的同时，也为长城留下了更多的生产理念。
从技术角度上来看，7DCT450变速箱可承受450牛米最大扭矩，综合传动效率达到95.6%，如果无法从账面数据上无法体现出来其强大的优势，那么我们还是来看看这台变速箱的实际表现效果。
截止到去年年底，7DCT450变速箱累计完成100万装机量，哈弗H6、F7、WEY VV7等车型均搭载这台全新的变速箱，从市场口碑上分析，很好的解决了长城油耗的问题，同样更好的发挥出变速箱的动力优势。
全新F7x在北京金港赛道中甚至跑出了6.2s的神话成绩，离不开7DCT450之功。
其实，长城关于技术上的储备并不仅仅如此，其全新1.5T发动机荣获“中国心”年度十佳发动机称号，全面革新的技术表现，更加出色的扭矩输出平台，从行业角度分析这台发动机已经成为自主品牌中的佼佼者，为长城解决了不必要的问题。
正如我上文所说，坚持过度研发必然会在长线发展上带来更好的回报率，而这一切都源于长城过去5年坚持过度研发的决策。
【03】中国品牌的现状
按照汽车评价研究院主办导入的数据，自主变速箱市场份额仅仅只有20%左右，而自主品牌市占率达到40%左右，这意味着绝大多数自主品牌变速箱上没有核心技术，依赖外资较为严重。
今年年初，零部件行业发起了一次规模浩大的并购行为，博格华纳并购德尔福，零部件行业吞并开始，真正体现出来核心技术的价值。
2020年的中国车市将会是两极分化的开始，大鱼吃小鱼游戏将会愈发明显，竞争力薄弱、技术匮乏以及财务赤字的企业将会被彻底淘汰，掌握核心技术的优势将会愈发明显，反之则将会步履维艰。
截止到目前为止，长城是自主品牌中为数不多能够大概率摆脱零部件封锁的企业，其拥有完善且全面的变速箱、发动机、Pi4、底盘研发技术，此外在内外饰设计、质量控制、工厂布局以及零部件产业配套规划上也都有更好的发展。
从行业角度上来说，长城是最有希望站在快车道上与竞争企业真正博弈的选手，加大力度投入以及不断取得成效的技术突破，如果说长城过去五年加码研发，那么此后的5年，收益的车轮开始快速转动，推动企业更好地向前发展。
「人汽」长城穆峰：我们不掀桌子，长城只出干货
作者：管宏业 宋家婷
用干货技术，把价格打下来！这就是长城对当前“价格战”的另一种回应。
从北京西客站到河北保定东，乘坐复兴号高铁只需41分钟。 这么短的时间足够拉近三线城市与一线城市的时空位移，也足够放大一个地方车企跻身头部的野心与期望。
▲长城汽车总裁 穆峰
在3月10日举办的“智能新能源干货大会”上，长城汽车总裁穆峰一上台，就干脆地抛出了一个问题：“大家对于现在这波降价潮焦虑吗？”
他指的是，中国车市愈演愈烈的价格战。 如果说此前只是车企之间的竞争，那么现在政企联动则意味着更加惨烈的博弈。
长城汽车如何看待这场史无前例的市场争夺战？
“我觉得现在是一个旧时代慢慢褪去，而新时代尚未完全到来的艰难时期。 在政策和技术的联合驱动下，我们和其他主机厂一起都拥挤在了转折点，共同面对企业的生死抉择。 ”
穆峰说， 这个时候把握趋势比追逐潮流更重要。 管理企业面临的最大挑战就是如何在确定性和不确定性之间作出正确的判断。 唯有坚持长期主义，才能真正的赢得未来。
这也是长城汽车在新时代的新思考。 与此同时，它也给出了应对新局面的答案：面对今年的竞争，长城汽车明确了四个方向，坚持“主品类航道、主价格航道、主级别航道、主风格航道”。
全新智能四驱电混技术Hi4则是“干货”的核心：这项被长城汽车定义为颠覆性创新的技术，可以实现四驱等价平替两驱，官方更是宣布，长城全系新能源产品将于2024年全面普及四驱，由此进入“全民电四驱时代”。
还是那个人狠话不多的长城。 所谓干货技术，就是要把价格打下来！某种程度上，这也是对当前“价格战”的另一种回应。
“不仅要做长城的新能源，而要做新能源的长城。 ”穆峰说。
新能源拖了后腿
长城汽车为何如此激进？这还要回溯刚刚过去的十四个月。
2022年，长城汽车销量完成106.75万辆，同比下滑16.66%。 除了坦克品牌在增长，长城旗下哈弗、WEY、皮卡以及欧拉品牌销量均呈两位数下滑。
这与2022年初190万辆的销量目标相去甚远。
客观而言，长城敢于制定190万辆目标，在于其2021年超过128万辆的销量、15.2%的增长率，而这得益于长城宣布向全球化科技出行公司转型之后从组织架构、技术创新到品类拓展的一系列创举。
可以说，正是2021年的高增长令长城汽车士气大涨，特别是长城新品类坦克的异军突起，成功之下也掩盖了不少问题。
回头看来，问题的症结正在于，长城汽车新能源转型步伐偏慢。
2022年，中国新能源汽车销量高达680万辆，新能源渗透率逼近30%。 长城新能源车销量仅为13.18万辆，这一数字在长城总销量中占比仅为12.34%。
根据长城汽车2021年发布的“2025战略”，到2025年，长城要实现全球年销量400万辆，其中80%为新能源汽车。
若此比较起来，长城汽车不仅跑输了行业，也输给了自己。
今年前两个月形势并未改写。 1-2月，长城汽车累计销量辆，同比下滑28.94%。 叠加车市价格战影响，长城汽车股价在发布会当天跌停。
这不仅让我们想起，长城汽车30周年之际，董事长魏建军振聋发聩的那句：“长城还能挺得过明年吗”，现在看来，当下才是长城汽车最危险的时刻。
回头再定位2022年，正如长城汽车CGO（首席增长官）李瑞峰所言，这是一个“深蹲之年”。 痛定思痛的长城汽车，将在今年打响新能源反攻战。
穆峰告诉我们，今年会是长城新能源产品大年，即将推出的11款车型里有4款是电动车，7款是混动车型——后者即出自于Hi4技术。
被低估的“森林生态系统”
“Hi4强调的是全场景应用，其一在于效率，其二在于驾驶。”
长城这项独门技术的复杂性，可以从长城汽车技术中心副总经理刘宝整整40页的PPT讲解来感受一二。
▲长城汽车技术中心副总经理 刘宝
刘宝透露，长城做该项技术研发的初衷来自于2016年的路测。 当时他们发现，在雨雪恶劣天气情况下，行驶过程中的打滑和安全操控问题尤其突出。
如何保证一辆主力车在使用过程中保证不出问题？
Hi4技术即为此而生。 通过双电机实现四驱，单轮的附着力扩展到双轮的附着力，最大限度的保障车的稳定性，继而做到通过最优的比例分配，让车辆适应各种非铺装路面甚至是恶劣天气下的打滑的场景，也能够足够放心。
根介绍， Hi4拥有2套动力总成，最高系统功率340kW，可覆盖A级至C级车型，混动专用发动机可实现41.5%的最优工程热效率。
长城官方对这项技术很有信心，称不输于甚至高出当下主流车企的同类技术效能。 从根本上看，这得益于长城汽车布局多年的森林生态系统。
“森林生态系统”也即长城的新能源生态布局，它是以整车为核心，全面布局新能源、智能化等相关技术产业，实现多物种相互作用，并持续进化的全生态体系。
“长城汽车的生态布局不是从今天开始，而是在今天收获。 ”如穆峰所言，长城已经构建了一套由品类品牌、新能源产业、科技创新产业、基础制造实力组成的森林式生态。
我们了解到，长城汽车在新能源整车制造、电池自研、智能驾驶乃至芯片研发都已落子，这些都将是长城汽车在新能源赛道奋起直追的底牌。
除此之外，长城汽车还构建了“光伏+分布式储能+集中式储能”的能源体系，已经完成“太阳能-电池-氢能-车用动力”的全价值链布局。
如果说，此前在燃油车领域，长城在中国汽车全产业链制造商中处于领先地位，那么在新能源领域，长城同样不落下风。 借助过去多年的积累，长城已经凑齐了一副好牌，现在的问题是：怎么打出“最优解”，是其新的课题。
保持“初心”不容易
除了祭出十大“干货”，长城谈的最多是“初心”。这又是为何？
我们认为，这个问题回到长城的起点来理解或许比较容易。
正如穆峰所言，“从另外一个维度理解‘干货’，就是长城汽车造车的初心”。 这实则也是回归到造车的本质：为消费者提供一辆性能好用价格又合理的车辆。
就此而言，用两驱的价格实现四驱的性能——就是长城汽车造车的初心。 长城汽车也正是由此起势，一步一步做到今天SUV、皮卡等品类的领先地位。
在电动车时代，长城汽车要保有独特地位，仍旧不能失去这份初心。穆峰对此坦言， 要坚定造车初心，让良心造车回归本质、让诚信造车回归本质、让核心技术引领造车回归本质、让科技实现平权。
在他看来，新能源之路不仅仅要快，而且要稳。 “产品是王道，离开产品说一些虚的，就会没有价值。 ”
对于长城汽车而言， 如何将有价值的技术干货更加有效地赋能旗下子品牌？这可能是在激烈竞争中保持初心的重要法门。
对此穆峰有着自己的见解。 他告诉人汽传媒，汽车产业是三大密集型于一身的产业，不能简单套用快消品的品牌建设逻辑思考。
换言之，长城旗下坦克、哈弗、魏牌、欧拉等众多子品牌，都离不开长城汽车这个母品牌——正如雷克萨斯离不开丰田，斯柯达、奥迪离不开大众，母品牌在汽车产业里带来的价值远非快消品的规律所能取代。
长城也在寻找自己的出路。 穆峰透露，去年下半年，长城汽车就针对传播体系做出变革，用一个词概括：三层两面，“两面”即国内和海外，“三层”即母品牌、商务品牌和商用车型。
“用母品牌的技术实力给子品牌做背书，大家在回顾长城去年下半年变革的时候，其中最重要的一条就是我们要回归一个GWM。 ”穆峰说。
这是长城汽车在去年年末做出的关键决策，借此长城重回“ONE GWM”，将欧拉与沙龙、魏牌与坦克分别整合。彼时长城汽车副总裁傅小康解释称， 在“小前台、大中台、强后台”的基础上，“ONE GWM”将更好地集中优势资源，打好全球化、高端化、新能源三场战役。
长城不会“掀桌子”
初心——我们可以理解为理想主义。 但是在当下，中国汽车市场俨然到了乱象丛生的地步。
从年初特斯拉的降价，到3月神龙汽车的甩卖，行业人士惊呼企业竞争已经到了“掀桌子”的地步。人们看到的表象多是消费者受益，但是，这背后可能造成的深远影响呢？
对此穆峰透露，长城汽车在去年9月份内部开会的时候，就已经意识到这个问题了。他直言 “根据市场的规律，蓝海是暂时的，红海是最终的”。
新能源市场同样逃不出这个铁律。
很显然，新能源必然会挤压燃油车的份额，当大家进入想象中的蓝海时，实际上不仅仅是新能源之争，也是整个产业乃至整个市场之争，这就是2023年面临的竞争格局。
当市场仍旧具有诱惑力的时候，用最短的时间进入市场参与竞争，这是好事，对产业健康发展也是好事。
但是，一旦形成失序竞争乃至恶性竞争之时，这实际上也是对整个产业的伤害，而不仅仅是对任何一家主机厂的伤害。
“掀桌子的现象不会持久。”穆峰判断的依据是， 中国的汽车企业大部分都是上市公司，基于上市公司的财报，大家应该可以判断掀桌子可以持续多久。
从目前来看，当然不排除有些车企是拿着真金白银去掀桌子，但也有一些车企是因为“这样那样的潜在隐患”掀桌子，还有一些车企则是为了从资本市场拿钱而掀桌子，“大家掀桌子的出发点不一样，持续的时间也不会在同一个时点结束”。
<p class=ql-align-justi中国新能源汽车竞争格局重塑之年，长城汽车将如何排兵布阵？
2023年伊始，国补刚退出新能源的舞台，特斯拉就打响了降价的第一枪，这导致许多新能源品牌哪怕是硬着头皮也要选择跟进。而随后出现的12万C6，不仅让中国车市乱成了一锅粥，同时还把多数车企逼到了悬崖边，这不禁让人思考一个问题：难道国补退场的后新能源时代，就是要进行你死我活的价格战吗？
很显然，全球范围内的许多商业案例都证明过：价格战绝非良药，反而只是让人短暂欢愉后变得更痛苦的毒药，那什么才是救市良药呢？从长远来看，虽然中国市场主宰了全球超60%的电动车份额，但却缺少能引导行业完成价值向上突破的领头羊，简单来说就是具备头部效应的车企，未能塑造出可引导行业长期发展的良性循环，比如引导大家拼产品、拼体验、拼价值，并非恶性的拼价格。
面对这种混乱局面，作为自主品牌龙头车企的长城汽车站出来开了一场“智能新能源干货大会”，让处于狼藉状态的车市和站在悬崖边的车企，在这场大会展示的“干货”中窥见了新能源在未来的正确发展道路！
把自己吊在“危机感”上面
总要让技术预判十年
对于车企来说，大家之所以一窝蜂地打起价格战，就是觉察到车市内卷加剧的危机感，毕竟在没有更好解决办法的前提下，只能先饮下这剂“价格向下”的毒药。然而业内都清楚一点，那就是只有走投无路的二流车企才会只拼价格，蓬勃发展的一流车企向来拼的是价值，不过长城汽车却在“智能新能源干货大会”中展示了更高级的东西，那就是拼“生态”！
看到这里，相信很多人就会疑惑：什么是“生态”？
要知道随着市场竞争变得越来越激烈，无论是拼价格还是拼价值，都做不到长治久安。 因此企业若不想被淘汰就必须学会进化，比如通过庞大的企业体系力、具有前瞻性的战略布局和协同发展的战略系统，凭借更强的企业核心竞争力实现价值向上突破并成为行业风向标，这就是“生态级”企业的特征，其中的代表除了阿里巴巴等互联网巨头，还有今天要说的“长城汽车”和它的“森林生态”。
众所周知，未来几十年间的汽车发展方向，已经确定为“新能源”和“智能化”。
而长城汽车森林生态体系，却早早地就在这些方面完成了产业布局，不仅构建了业内领先的“光伏+分布式储能+集中式储能”的能源体系，还完成了”太阳能-电池-氢能-车用动力”的全价值链布局，因此我们可以看到长城汽车在新能源领域实现了不让技术“卡了中国人的脖子”的多项第一，比如全球范围内第一个将高速叠片技术引入方形电池领域、全球第一家成功研发出无钴电池和国内唯一氢能全产业链核心技术布局等。
而在智能驾驶技术领域，长城汽车不仅自研自制了国内首例采用1700万像素感光芯片的车载摄像头，还拥有中国首个量产落地的城市NOH智能辅助驾驶系统、中国首个自动驾驶数据智能体系，再加上全球首个智慧线控底盘和咖啡智能座舱V3.5高算力平台等，从而实现具备从感知硬件到计算平台的全域自研能力。
重点来了！在掌握了多项行业第一的领先技术后，森林生态就能通过全产业链布局实现相对更低成本的制造，从而打造出更具价值力和更出色的产品，这不仅能让车企在未来拥有可持续发展的良性循环，同时也比无脑拼价格更能吸引用户。看到这里，相信大家也明白森林生态的核心，那就是通过超前的技术预判和全产业链布局，再加上不存在短板的体系，不仅让长城汽车在新能源时代实现了价值向上突破，还让它在这次车市危机中成为行业话事人！
Hi4实现科技普惠
让每个人都能撷取科技之果
那么问题来了，既然森林生态能为长城汽车乃至行业带来极大的向上价值，那么它落地到消费者层面是怎样的呢？要知道对于现在追求精致感和性价比的年轻消费者来说，大家在买东西时并不单看谁的价格更便宜，反而更加注重产品呈现出的优质体验度和价值突破，这就要提到长城汽车这次大会中的“干货”——智能四驱电混技术Hi4。
作为全球首创的智能四驱电混动技术，“Hi4”是以P2+P4双电机串并联的全新构型，专为新能源全场景高阶驾驶需求打造的“天花板”级别的混动技术，它能真正让产品实现“四驱的体验、两驱的价格，四驱的性能，两驱的能耗”，让以往价格门槛较高且能提升操控的四驱系统，实现全面平替无法应对复杂道路环境的两驱产品，从而使所有用户都可以享受到科技平权所带来的越级消费体验。
毫无疑问，“Hi4”的落地量产，不只是让消费者品尝到科技普惠的果实，更重要的还在于它能为后新能源时代的汽车市场树立起具有正确导向的价值标杆。 要知道当长城汽车引领市场进入全民电四驱时代后，如果其他车企不选择跟进，等待它们的将会是消费者在衡量产品价值后的弃选；如果其他车企选择跟进，那就代表大家能共同向上进步，这也避免市场再度出现“价值向下”的价格战，从而形成“价值向上”的良性循环。
坚持长期主义
走国家工业高端化发展道路
很显然，在这次引起汽车行业震动的“智能新能源干货大会”中，大家会发现无论是森林生态在技术层面和产品链上的超前布局，还是落地到产品层面能真正普惠消费者的Hi4技术，长城汽车的发展观是始终坚持带动行业完成价值向上突破的长期主义，这也恰好符合国家层面制定的工业高端化发展道路。
我们就拿最近爆火的ChatGPT来说，它强大的智能表现可谓是让全球为之震惊，不过长城汽车在自动驾驶领域也有类似的高端化智能布局，比如其打造的全球首个自动驾驶认知大模型DriveGPT，目前已完成的模型搭建和第一阶段数据的跑通，参数规模已可对标 GPT-2 的水平，相信这一技术在经过不断迭代、升级后，最终将会实现科幻电影中的L5级别自动驾驶。
除了自动驾驶领域外，作为最注重核心技术研发的长城汽车，还大范围布局了其他国家紧缺的高端化工业制造，比如半导体、集成电路设计和芯片制造等，这也使得长城汽车成为研发投入力度最大的中国车企之一。 正所谓功夫不负有心人，据中汽研发布的《2022中国汽车专利数据统计分析》显示，长城汽车不仅在2022年的专利公开量、授权量再创新高，还蝉联中国民营车企年度专利公开量、在华车企专利授权量和新能源汽车领域专利公开量、授权量四项年度冠军。
正是由于手握大量专利，这使得长城汽车不再惧怕“技术卡脖子”的同时，还能通过森林生态的全产业链布局实现相对更低成本的制造，因此我们发现哪怕长城汽车每年都在高端化技术研发上投入巨资，它仍是目前净利润最高的中国车企。 这无疑再度证明了长城汽车坚持的长期主义是一条正确发展道路，它将推动中国制造业向高端化、智能化、绿色化加速转型。
大侠车谈：毫无疑问，无论是在智能驾驶、新能源领域完成全域布局的森林生态，还是为消费者带来真正实惠的智能四驱电混技术Hi4，我们可以发现长城汽车并不单是围绕某个产品进行博弈，而是真正站到更高维度依靠体系力和技术力在整个新能源赛道进行角逐，这不仅能为中国汽车行业带来可持续发展的良性循环，还能更早的摸索出新的增长空间，并做到提前数年就对未来发展方向进行布局，这将有助于推动中国制造业早日实现站在世界之巅的愿景！
