简介
五粮液是中国著名的白酒品牌，其股票自1998年在上海证券交易所上市以来，表现不俗。本文将深入探讨五粮液股票的历史表现和未来趋势，并分析其增长轨迹和投资机遇。历史表现
五粮液股票自上市以来稳步上涨，年平均复合增长率超过15%。近年来，其增长势头更加强劲。2016年至2021年，其股价上涨了超过300%。其历史表现主要由以下因素驱动：- 白酒行业的强劲增长
- 五粮液品牌优势
- 公司有效的营销策略
- 有利的宏观经济环境
未来趋势
对于五粮液股票的未来趋势，市场普遍看好。主要原因如下：- 白酒行业仍有较大增长空间
- 五粮液在行业中的领先地位
- 公司持续的产品创新和品牌建设
- 中国经济的稳健增长
增长轨迹
五粮液股票的增长轨迹预计将保持强劲。公司计划通过以下措施实现增长：- 扩大市场份额
- 推出新产品
- 加强品牌建设
- 优化运营效率
投资机遇
对于投资者而言，五粮液股票提供了以下投资机遇：- 长期增长潜力：五粮液作为白酒行业的龙头企业，具有长期增长潜力。
- 股息收益：五粮液公司具有良好的分红历史，为投资者提供了稳定的收益。
- 稳定性：白酒行业受宏观经济的影响较小，因此五粮液股票具有较强的稳定性。
重温“周期天王”周金涛：人生只有三次财富机会 2019年会出现一次
大家好，今天是元旦，2019年的第一天。
2018年总算过去了，这一年是财富缩水的一年，我们经历了A股暴跌，P2P暴雷、股票质押、人民币下跌、贸易摩擦等等让投资者扎心的事情。
无论是普通小散的股票资产，大股东的赫赫身家，还是资本大佬们的勃勃野心，都在这一年，事如春梦了无痕。
但是，在一个人的眼里，这一切却是早已注定的“宿命和轮回”。 他就是两年前已经去世的原中信建投首席经济学家周金涛。
这个时代，如果想赚点小钱，勤奋努力大概率能做到衣食无忧，但是想赚大钱走上人生巅峰，更多的还是得靠趋势。
周金涛老师曾经在2007年因为成功预测了次贷危机，即所谓的康波衰退而声名鹊起。 而在2016年就已经预测到了2018年的熊市，市场预言逐渐得到印证，还有一些预言有待印证。 其中最重要的一个预言就是：
40岁以上的人，人生第一次机会在2008年，第二次机会在2019年，最后一次在2030年附近，能够抓住一次你就能够成为中产阶级；
1985年之后出生、现在30岁以下的人，第一次人生机会只能在2019年出现。
2018年的全球股市
2018年，A股呈现阶梯下跌走势，上证指数累计下跌24.59%，深证成指下跌34.42%，均创下历史第二大跌幅。
个股方面，2018年仅295只个股股价实现上涨，占比8.27%，倘若剔除2018年上市的新股，2018年实现上涨的个数数量将降至220只，占比为6.35%。
中小板指累计下跌37.75%位居首位，上证50指数累计下跌19.83%，跌幅相对较小。
2018年，A股总市值缩水了13.76万亿元，其中沪市减少6.67万亿元，深市减少7.09万亿元。
公募股票基金方面，2018年竟无一只股基是正收益。
就连追求绝对收益的私募基金，也难以摆脱“看天吃饭”的命运。 苦熬的这一年，到现在来看看，今年损失非常惨重。
金斧子数据显示，截至12月中旬，纳入统计的288只股票多空产品，其平均亏损达到11.01%；317只组合基金的平均亏损为6.09%，500只复合策略基金的平均亏损为6.05%，143只宏观策略基金的平均亏损为3.33%。
而据统计，全球股市在过去这一年间市值暴跌了将近12万亿美元。 如此大的市值缩水幅度是金融危机以来的最大规模，也是历史上的第二大记录。 如果从2018年1月的最高点计算，全球股市的市值损失更加惊人，达到20万亿美元。
美股方面，2018全年，标普累跌6.24%，道指累跌5.63%，纳指累跌3.88%，均创2008年以来最大的年度百分比跌幅。
欧洲股市方面，欧洲STOXX 600指数全年累计下跌约13%，是2008年雷曼兄弟破产以来表现最差的一年。 欧元区股市则创下2011年以来最大年度跌幅。
法国CAC40指数全年累计下跌10.95%。 英国富时100指数全年累计跌12.5%，为2008年以来最大年度跌幅。
2019年，可能是你最大的机会
眼下，踏入2019年第一天，我们来重温当年周金涛最经典的演讲。关于2019，“周期天王”周金涛生前的那个著名预言如下：
在原中信建投首席经济学家周金涛看来，财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。 投资者所能做的，就是把握周期运动的趋势和拐点，顺势而为。 2018-2019年是康波周期的黑色之年，60年当中的最差阶段，2019年应该抓住机会，低点买进。
周金涛在2016年3月的演讲“人生就是一场康波”，基金君整理了部分观点，给大家在2019年的投资道路上一些参考。
1、60年的经济周期：人生有三次财富机会
比如过去的十年，中国暴富的典型是煤老板，肯定大家在心里认为煤老板肯定是不如我有本事。 为什么他成为煤老板，原因就是在于天时给的机会。 按照康德拉季耶夫理论来看这是大宗商品的牛市，就给煤老板人生发财的机会。
一个人的一生中所能够获得的机会，理论上来讲只有三次，如果每一个机会都没抓到，你肯定一生的财富就没有了。 如果抓住其中一个机会，你就能够至少是个中产阶级。
我们人生的财富轨迹是有迹可循的。 人生的财富轨迹就是康德拉季耶夫周期。
在世界经济周期运动中最长的周期是康德拉季耶夫周期，它一个循环是60年一次。 大家知道60年就是一个人的自然寿命是60年，中国讲60甲子，循环一次就是一个康德拉季耶夫周期。 它分为回升、繁荣、衰退、萧条。
2、40岁以上的人，第二次机会在2019年
以我的长期研究来看的话，你的人生的机会基本上由康波的运动给予的。
十年前你在中信建投证券找了一份工作不是太重要，大家十年前在中信建投证券旁边买一套房子真的很重要，因为中信建投在北京朝阳门，现在房子涨十倍，大家挣十年也挣不到。 人生的财富不是靠工资，而是靠你对于资产价格的投资。
你对资产价格的投资是时间规律呢？一定是低点买进才有意义，这个时候买进房子这些没有什么意义。 在一个人60岁的人生中，其中30年参与经济生活，30年中康波给予你的财富机会只有三次，不以你的主观意志为转移。
40岁以上的人，人生第一次机会在2008年，如果那时候买股票、房子，你的人生是很成功的。 2008年之前的上一次人生机会1999年，40岁的人抓住那次机会的人不多，所以2008年是第一次机会。
第二次机会在2019年，最后一次在30年附近，能够抓住一次你就能够成为中产阶级，这就是人生发财靠康波的道理。
巴菲特没什么，为什么能够投资成功，原因就在于他出生在第五次康波周期的回升阶段，所以他能成功，如果现在一样不会成功，这个就是有宿命决定的。
为什么那个年代的美国会出现比尔盖茨，因为技术在那个年代展开的，现在中国出不了比尔盖茨，你的人生机会由康波的运动决定的，有人觉得自己很牛，很大的本事，赚很大的钱，事实上每个人都是在命之中运行。 这就是我研究完经济周期以后我非常相信的一点，人的生命都是宿命的。
最简单的就是1985年之后出生的人，现在30岁以下的人，注定你的人生机会第一次只能在2019年出现，35岁之前出现，所以现在25岁到30岁的人，未来的5年，只能依靠好好工作。 因为买房什么都不行，这是由你的人生的财富的命运所决定的，这个是没有办法的。
我的意思是说，我们在做人生财富规划的时候，一定知道每个人都是在社会的大系统中运行，社会大系统给你时间机会，你就有时间机会。 这个大系统没给你机会，你在这方面再努力也是没有用的。
去年(注2015年)我辞职后只做首席经济学家，原因就是在于我觉得未来的四年，做事情的困难性比过去六年大。 而且在萧条即将来临之前，一个社会必将出现分裂倾向，理论中可以看到的，所以政治上出现一些倾向也是正常的。
这种情况下，你的人生只有两个选择：一个选择像我一样当个虚职，每天忽悠忽悠，心情好出来忽悠，心情不好在家里待着，这是一种选择；另外一种选择未来一定是英雄辈出的时代，你可以成为先德或者先烈，这是可以选择的另外一个人生道路，在未来也是可以选择的。
我觉得未来四年确实是社会将发生很大的变化的时候，特别对于1985年之后的生人，确实你的人生的最大机遇即将到来。 这是我对未来的看法。
3、消灭中产阶级财富的两个方法
2015年之后，全球应该进入的康波的萧条阶段，在康波的萧条来临之前，会发生哪个现象？这个现象相信大家都已经看到了，我们觉得手中有很多流动性，大家这个流动性过去6年还通过炒股票赚到钱，大家2015年开始不赚钱。
怎么办？我需要为我手中的钱保值，所以，大家想了一个办法就是买进一线城市核心区域的房地产。 第二个办法搞点新兴产业，很多人投了很多新三板。 从我的本心出发，这两个办法都是消灭中产阶级财富的方法。
我自己投资的纪律是2014年之后第一不买房，现在是中国房地产周期反弹阶段，就是只有一小撮涨，所以大家看到的一定是熊市中的反弹。 怎么办？卖，不应该买，炒股票的人全都理解的一个最简单的道理。 所以现在应该是房地产的兑现阶段。
第二个大家追逐的新兴产业，因为我是研究长波理论的，我看的很清楚，实际上所谓的互联网+，就是本次康波的技术创新，信息技术的最后成熟阶段。
大家知道，信息技术爆发期在80年代，90年代在美国主导国的展开期。当技术从主导国传导到中国，中国是本轮康波中的追赶人，传导到中国扩散到生活的每一个角落，那么你们想这个技术还有什么前途可言？
一个技术当它在追赶国的渗透到达了无孔不入的时候，一定到达了它生命周期的最后阶段，这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。
所以，我跟朋友说，2016年和2017年是新三板的兑现阶段，能不能兑现要看你的命运了，这个东西不是我能够左右的。 大家不要认为一定要兑现。
当大家看到这两个现象的时候，意味着康波要进入萧条期，你突然会发现，在经历一次滞胀之后，2016年到2017年是一次滞胀，一次滞胀发现你手中持有的流动性差的资产可能就没人要了。
在这个阶段之后，将进入货币消灭机制，就是这些资产的价格将下跌，这个就是康波理论告诉我们的。
每一次的康波的萧条都是一次滞胀展开，滞胀之后就是消灭通胀的阶段。 所以，未来可能大家突然会觉得，手中的流动性资产不够或者没有。 这也是让大家赶紧发债的原因，你可以有现金流用，甚至以现在低的价格买进资产。 到2025年，都是第五次康波萧条阶段。
第四次康波的萧条在一九七几年，第三次是一九二几年，就是美国的大萧条，康波理论描述了一套世界经济的长期的运转。
4、2019年房价会是一个低点
房地产周期20年轮回一次，一个人当中可以碰到两次房地产周期。 为什么呢？人的一生作为群体来讲会两次买房，第一次是结婚的时候，平均27岁，第二次是二次置业，改善性需求是42岁左右。 一个人的消费高峰，最高峰出现在46岁的时候，46岁之后这个人的消费就往下走，你的消费逐渐由房子这些变成医疗养老。
房子一生中大致消费两次，大概20年一次。 房地产周期是20年轮回一次。 中国本轮房地产周期1999年开启，按照房地产周期规律分为三波，第一波2000到2007年，2009年之后又涨一波，2013年、2014年一波，三波上去，全国房地产周期的高点判断是在2014年，这个是中国房地产周期的高点，后面价格下来。
但是，到2015年的时候大家突然发现，房子又好卖了，2016年一线城市核心区域房地产暴涨，但这不是房地产重新开始，而是波浪。 三四线城市的房子能涨才是牛市，垃圾股不涨，一小撮股票涨不是牛市，这是房地产周期的波浪反弹。
所以，2017年上半年附近，中国的这次反弹会结束。 如果你拥有一下城市的核心区域的房地产，并且不是自住房，我认为应该在未来的一年之内卖掉，这就是我对于大家的建议。
卖掉房子之后，你发现可以买到好多很便宜的资产，性价比已经发生变化，这就是房地产周期。 不要以为房地产卖出去买不回来，这个世界上没有只涨不跌的东西。 2019年房价会是一个低点，2017年、2018年房价是要回落的。 一个房地产周期的循环就是这样，20年的循环，15年上升，5年下降，美国也是一样。
2007年美国房子开始跌，跌到2011年附近触底反弹。 大家到美国买房有点不一样，我的研究主要就是全球大类资产配置，美国欧洲都研究，中国在世界的东半球，美国在西半球，东西半球的房地产周期起点差十点。
中国房地产的起点是2000年，美国是2010年，2010年之后美国出现房子的牛市，2017年是第一波的高点，如果到美国买房，也可以再等等，现在也是第一波高点。 大家现在买也不会被套，因为上升期没有结束。
作为广义大众来讲，不管你的知识怎么样，你跟大妈没有区别。 意思是说，这种东西跟智商没关系，这个就是你的人生的机遇就是看你能不能把握。
5、2019年出现最终低点
那个低点可能远比大家想象的低
到了2017年中期，大家就可以知道我的判断对与不对。 我曾经在2007年的时候判断2008年将发生康德拉季耶夫周期衰退一次冲击，就是大家看到的次贷危机。
2014年10月份，我发表报告认为，2015年二季度发生二次冲击，二季度之后股市暴跌，人民币贬值，这些都是有规律可寻的，资产价格的运动绝不属于规律，这个都是大家可以看到的。
2017年中期，三季度之后，我们将看到中国和美国的资产价格全线回落，2019年出现最终低点。 那个低点可能远比大家想象的低。 这就是现在可以告诉大家的康波理论。
一个康波的运动是技术创新推动的，本次康波1982年开始回升，大家知道1975年到1982年是上一次康波的萧条阶段。
如果了解世界经济史应该知道，全球滞胀，美国英国做供给侧改革。 我看大家很兴高采烈的谈判供给侧改革问题，供给侧改革是全球进入萧条的标志，似乎没有必要兴高采烈的，实际上真的谈到供给侧改革，一定要进入萧条的。
繁华是1991年到1994年的美国信息技术泡沫，是康波繁荣的标志，当美国的泡沫破灭之后，后面经济又增长了七八年。
所以，2008年之前是世界经济的本次康波的黄金阶段，从2004年到2015年应该是本次康波的衰退期，衰退期能看到的就是，虽然经济增长不怎么样，但我们还能够从资产价格中获得很大的意义，这个大家能够感受到。 比如我们的股市、债市，2009年以来，大的角度来看都是上升趋势，都是有利可图的，这是康波中的衰退阶段。
6、保值和流动性是未来五年最核心问题
未来五年是资产的下降期，这个时候大家尽量持有流动性好的资产，而不要持有流动性不好的资产。 像高位的房子就是流动性不好的资产，还有一级市场的股权也是流动性不好的资产。
为什么提新三板，因为流动性很差，想卖很难卖。 在未来的投资，大家一定注意，赚钱不重要，第一目标是保值，第二是流动性。 这两个是未来五年大家在投资的时候我觉得一定要非常注意的一个，应该是一个最核心的问题。
这是用康德拉季耶夫理论进行人生规划。 60年运动中，会套着三个房地产周期，20年波动一次，一个房地产周期套着两个固定资产投资周期，十年波动一次。 一个固定资产投资周期套着三个库存周期。
所以，你的人生就是一次康波，三次房地产周期，九次固定资产投资周期和十八次库存周期，人的一生就是这样的过程。
有很多人发表与我不同的观点，周期要换面，有些人发这样的观点，实际上这些都是对我的观点的反驳，没关系，我们可以用未来的时间来看。
7、锻炼身体，2019年再回来
对于未来想提醒大家的一点，2018年到2019年是康波周期的平淡之年，60年当中的最差阶段，所以一定要控制2018、2019年的风险。 在此之前做好充分的现金准备，现在可以发债，五年之后还有现金。
对于个人来讲，今年明年卖掉投资性房地产和新三板股权，买进黄金，休假两年，锻炼身体，2019年回来，这就是未来给大家做的人生规划。
（原标题：新年第一天，重温“周期天王”周金涛：人生只有三次财富机会，2019年会出现一次）
又有多位私募大佬发声！
2023年新春之际，中国基金报邀请多家私募公司创始人、投资总监、首席经济学家或知名基金经理展望新的一年投资前景和趋势，供广大基民和股民参考。
弘尚资产联席CEO张骏：围绕经济复苏主线布局
跌宕多事的2022年已经成为过往，在这一年，发生了一些前所未想之事，我们也丰富了人生经历，拓宽了思维方式。 放眼全球，2022年的股票市场乏善可陈，中国市场亦是如此。 上证综指全年下跌约15%，沪深300指数下跌21%，而创业板指数更是下跌29%，在过去十年，这是表现第二差的年份。
现在疫情管控已经放开，按照海外经验，放开之后的一段时间经济数据会有回落，但之后会强劲增长。 基本上2023年会是一个复苏的时点，需要考虑的只是复苏力度的大小。 但是我们不能基于2020年受疫情影响的经济在2021年出现大幅度反弹的历史情况，就对2023年复苏的力度抱有太大的期望。 因为全球的经济状况和当时的情况不一致，美联储的连续加息会有一轮或轻或重的衰退，也会影响我们的外需。 但是从经济层面，我认为复苏是大概率事件。
另外，我们同样关注货币政策，因为股票市场一方面看经济增长，另一方面也要看货币政策。 目前由于疫情原因，老百姓投资和企业贷款的意愿不强，美元加息也导致汇率承受较大的压力，所以目前货币政策已经实现最大的程度的宽松。 至于后期，需要看到经济比较明显的复苏，物价、通胀水平一定程度的抬升和综合考虑中美利差的情况，我们才需要担心收紧货币政策的调整。 近期由于地产三支箭的出台和疫情管控放松，导致债券市场出现一波回调，但我依然认为整体流动性环境无需担忧。
受2022年的经济影响，2023年经济复苏的结构需要关心两个方面。 一方面，消费领域会有一个复苏。 2022年中低收入人群的整体收入受影响较大，同时中高收入人群的消费场景也受到一定程度的影响。 例如，在国庆假期期间，旅游、消费和餐饮的数据都非常不好，但我认为这是比较短期的情况。 疫情管控的放松已经是进行时，未来当然会有一段时间的混乱时期，大家会自发减少室外活动。 但按照欧美的放开节奏，这个冲击在一个季度左右。 等疫情过去之后，居民的收入和消费场景都会再次修复。 另一方面，投资领域也会有一个复苏。 我们主要关注的是制造业投资，一方面因为经济周期的原因，我们知道中国库存周期大概3-5年一轮。 而上一轮制造业投资顶峰是2021年6月份，所以推算来看会在2023年一季度前后触底。 另一方面，在提高经济增长质量、制造业升级的需求和中美冲突的背景之下，意味着我们要去补半导体在内各种产业“卡脖子”领域的短板、进口替代和自主可控，所以我们认为制造业投资后续可能会有一波较明显的增长，是2023年贡献经济增长的一个重要因素，我们也会在这个领域中持续寻找机会。
综上我认为经济正在筑底即将复苏，且货币政策在宽松没有收紧的组合之下，是一个比较有利于权益类资产表现的阶段。 比起对经济复苏的展望，股票市场低廉的估值，更让我们感到兴奋。 当下股市的估值，已处在历史底部区域，而相对无风险收益率的溢价，也大大偏离了历史平均水平。 此时的市场先生，既否定了过去三年的发展，也无视未来的增长，更给一批优质的公司以及其低廉的报价。
具体到股票市场的配置侧重，一方面我们在经济复苏的过程中相信周期的力量；另一方面我们在不断挖掘优秀公司分享成长的收益，同时我们也结合自身的研究能力，根据估值模型的指引，坚持适度分散的均衡配置，力求获得稳健又不错的投资收益。
整体而言，我的组合行业分布相对均衡，会在过程中做持续的优化。 具体到行业，一方面我们主要的仓位是坚持长期持有一些优秀的公司，不会根据短期的宏观经济情况去做比较大的调整，另一方面也会根据市场的变化动态调整板块配置。 例如，7月份我们认为光伏锂电过热，则进行减配；三季度计算机板块估值水平低于2018年，无法理解地下跌，而我们认为计算机行业长期需求是确定的，则进行增配；近期我也在逐步逢低买入一些消费股和赛道股。
围绕经济复苏的主线来看，我认为以下几个方向当前性价比较高：
1） 传统行业中的炼化。 从传统逻辑框架来看，我们找2022年表现最差的资产，因为后面如果复苏，他们的弹性可能是最大的。 目前，我们看好化工中的炼化。 对于大多数化工企业尤其是炼化企业，他们上游是石油，所以成本定价权在海外，但是产品需求在国内。 所以2022年的状况是需求差、成本高，在2022年三季度、四季度基本都亏损，股价基本到底。 后面需要进一步观察他们盈利回升的能力和经济回升的力度。
2） 先进制造业。 我们认为不仅有β机会，还有一定的α机会。 2022年更好的体现在专用设备：锂电、光伏、风能等，这些也是刺激经济的抓手。 工程机械、通用机械、工控、机床等领域与经济相关度较高。 这里的α机会在于，产业链上游都是国外厂商主导，所以有很大的国产替代空间。 国产产品不是不能用，可能只是品牌或者精度略差，但是性价比很高，这与半导体产品不一样。 通用机械里面有30%-40%国产替代空间，其他领域低的也有10%。
3） 其他方面：结合估值水平和消费场景的恢复，消费领域也有机会。 另外，出口产业链的机会在于成本端运费的下降。 光伏锂电产业链上下游有一定的结构变化，这里我们更看好下游产业。
复盘2022年，我们总是遗憾错过了一些机会，同时也叹息犯过的错误。 回望来路当然重要，但更重要的是展望未来，戚戚于过往不会给我们带来任何好处，抬起头，向前看，才可能找来光明的未来。
对于新的一年，我们充满了期待。 三年之后，我们终于有望摆脱病毒的束缚，重新慢慢有序的去谋划我们的生活，每一个个体的力量，将会汇聚成大江大河，这又会推动着个体向前游动。
简介
张骏 弘尚资产联席CEO、合伙人22年从业经历，上海交通大学经济学学士，CFA。 曾任国泰君安证券证券投资总部执行董事、资产管理公司投资管理部总经理、权益与衍生品部总经理、基金投资部总经理，君得鑫、明星价值、君享弘利等产品投资主办。 2021年9月加入弘尚资产，担任合伙人、联席CEO、投资经理。
复胜投资董事长陆航：新年投资“更上一层楼”
加强对“细节”的观察和处理
事物总是有着自己独特的两面性，2022年对于所有人都是考验。 我们在2022年经历了疫情的爆发，生活习惯以及行动轨迹的重大变化，市场的大幅波动，以及作为私募管理人所管理的产品净值的回撤。 这些事物发生的时候，一方面是让人失望、沮丧甚至恼火的，但另一方面也是对自己的生活、工作以及投资进行重新审视和反思的机会。
2022年毫无疑问是不平凡的。 我们在这一年经历了很多此生独一无二的事情。 投资是人认知能力的变现过程，投资者对于周遭事物未来发展的理解和感受决定了自己的投资逻辑与态度。 在2022年4月封城过程中，我一方面感受着身边人的焦虑和忐忑，同时通过市场短期的走势也感受到了大家对于经济后续增长的悲观预期；但另一方面，我同样观察到很多朋友在困难中仍然对未来抱有希望，积极去应对和准备。
2022年同时也是平凡的一年。 生长在和平年代，在改革开放中成长的我们总是对国内经济的高速发展，生活质量不断提高以及科技水平日新月异而逐渐感到习以为常。 但是我们经历的疫情、战争等事情并不只在今年独有，未来的岁月中也一定会有不亚于今年的困难和新的挑战等待着我们去面对和解决。 人类社会的历史进步方向也一直都会是在曲折中前进。 我们也不用刻意夸大今年的困难程度。 困难和失败可能是生活的亘古不变的话题之一，但如何面对它却对我们进行了区分。
展望2023年，一方面作为基金经理，我需要在投资上能“更上一层楼”，努力给客户实现理想的投资收益，另一方面作为一个企业的管理者，也需要继续完善资产管理公司的方方面面。 在2023年，我们最核心任务就是加强对“细节”的观察和处理。
投资上，2022年给我很大的挑战来源于主要来源于两点：第一是复胜资产一直秉承“业绩驱动投资”，自下而上的投资方法论。 2022年我们在调研方法更多时候依赖电话或网络会议，这在信息的获取上还是打了一些折扣。 这种投资深度上细节的差异，或多或少的影响了整个团队在投资选择上的判断。 第二是2022年市场有太多外部不确定因素影响，导致短期预期的摇摆出现了两极化，这就给投资组合带来了更大的交易损耗。 伴随着2023年全面放开，整个投资团队的调研工作已经开始有条不紊的展开。 我们相信伴随着不断地“翻石头”找标的，一定会有新的投资机会被我们发现。 投资中唯一比拼的其实是勤奋，我们只有更勤奋才能有创造更多超额收益的可能。 同时，在投资组合管理上，我们也会继续加强“细节管理”，在多维度对投资组合做好“健康检测”。
同时，2023年我们从公司层面会进一步加强团队建设。 投资决策可能是基金经理个人的事情，但资产管理一定是一个团队的事情。 回望2022年，我很庆幸复胜资产拥有一帮热爱投资的小伙伴。 虽然封控在家，但无论是另外两位合伙人还是投研团队的其他伙伴，都保证将注意力百分百聚焦在投资上，大家在微信会议中不断地进行头脑风暴，个股投资价值的探讨。 同时，负责交易和产品运营的同事也都排除万难确保资管产品的正常运转。 热爱是最大的生产力，我们希望在2023年能够吸引到更多热爱投资，热爱资产管理的小伙伴到复胜资产这个平台。
展望未来，我们将继续以严谨、务实、客观的态度对待投资事业，继续努力将复胜资产打造成国内最专业的资产管理公司之一。
合远基金总经理管华雨：A股有望冲出阴霾，重启上升之旅
展望2023年，我们认为制约市场的因素将发生重大变化，A股有望冲出阴霾，重启上升之旅。
首先，23年疫情束缚将消退。 管理层在病毒毒力不断减弱后，适时优化和调整了管控政策，春节后生产生活大概率逐渐回归正常。
其次，在政策发力显效的推动下，经济有望筑底回升。 当前房地产政策已经全面转向，“三支箭”陆续落地，在信贷、债券和股权上满足行业合理融资需求；保交楼、保民生稳步推进；中央经济工作会议定调支持刚性和改善性住房需求，23年地产需求侧支持政策值得期待。 同时，中央经济工作会议明确提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置，包括住房改善、新能源汽车、养老服务等，消费支持政策呼之欲出。 22年1-10月份，居民储蓄多增超过4万亿，蓄水池储备充分。 疫情平复之后，消费场景逐步恢复和政策支持有望带来地产、消费企稳回升，有力带动经济复苏。
再次，欧美加息进入尾声。 欧美央行22年持续大幅加息，目前看欧美景气指数和美国核心通胀持续回落，23年上半年欧美经济大概率步入衰退，加息进程有望相应结束。 届时外部流动性和汇率约束消解，国内宏观政策自主性增强，发力空间进一步扩大。
最后，目前市场的估值水平从中期看非常有吸引力。 传统行业股票有所反弹，但是其经营景气将跟随经济复苏而回升，估值吸引力依然较强。 新兴产业股票估值大幅度回落，虽然渗透率提升后未来行业增速将有所放缓，但依然处于高增长区间，技术突破和工艺创新也在不断涌现。 科技创新、安全可控、绿色发展等产业一直是结构性政策坚定不移的支持重点，相关龙头公司全球竞争力日益突出，当前股价提供了良好的中期布局机会。
整体而言，2023年A股的大背景是经济复苏，同时汇率、运费、大宗商品压力也已明显舒缓，驱动企业盈利能力回升，因此23年的投资机会将显著扩大和丰富。 和疫后复苏相关的大消费、房地产产业链，以及中期增长动力强劲的绿色经济、先进制造、国产替代和安全发展相关产业是我们关注的重点。 从全球视角看，由于经济周期和政策周期的不同步性，2023年中国经济很可能在主要大国中展露明显优势，中国资产有望得到国际资金的青睐和加持。
最近几年市场遭遇的黑天鹅不断，2023年我们关注的国内主要风险依然是新冠疫情，如果疫情多次反复冲击经济复苏进程，对市场无疑会造成负面影响。 放眼海外，欧美快速的加息缩表，对美债稳定性、日元套利交易以及欧洲主权债务都可能带来意外风险，波及全球金融市场和实体经济。 纵观历史，A股走势主要受国内经济和政策的牵引。 如果病毒不发生突兀的负面变异，国内政策对于可能的海外冲击应对得当，我们相信A股恢复上升的态势不会受到太大影响。
2022年是极其难忘的一年。 在这个不平凡的年份中，上海合远在广大持有人和合作机构的鼎力支持下，顺利扬帆起航。 借新年之际，我代表上海合远的全体员工，向大家一直以来的信任和支持表示由衷的谢意！祝大家在新的一年里身体健康，投资顺利，万事如意！严冬过尽绽春蕾，经过众多重锤的冲击和洗礼，A股当前处于历史低位，也是中期机遇展现的区域。 2023年我们将继续鼓足干劲，全力抓取投资机会，力争为持有人献上良好的业绩曲线！
作者简介
管华雨
上海合远私募基金创始合伙人、执行董事、总经理、基金经理
21年证券从业经验，拥有公募、私募的成功经验，曾任交银施罗德基金权益投资总监兼研究总监，在2020年带领团队进入百亿私募行列且保持突出业绩。 他的宏观判断，行业配置与选股能力俱佳，21年从业期间先后覆盖金融、机械、公用事业、电力设备、大消费、医药、科技电TMT、新能源、新能源汽车、化工、 新材料等众多行业方向，不断拓展和深化能力圈。
宽远资产总经理甄新中：积极把握相对确定性的机会
新春之际，我们即将告别壬寅年，迎来癸卯年。 在中国传统文化中，壬水是滔滔江河之水，寅是十二生肖之虎，所以壬寅在古代别称【虎跃天河】，代表着越过天险、渡过难关。 所以过去这一年的特点就是会碰到各种各样的困难和挑战。 而从汉字发源来看，壬代表孕育，寅代表生长，壬寅的组合是处于旧的周期正在过去，新周期即将开始的阶段，预示着未来充满了生机和希望。
过去的这一年中，我们见证了多年未有之大变局。 美联储启动了逾20年来最大规模的加息，俄乌战争的爆发扰乱了世界局势和能源命脉，国内疫情的肆虐导致经济活动陷入停滞。 全球资本市场也遭受重创，比特币全年下跌63%，纳斯达克全年下跌33%，标普500指数全年下跌19%。 中国资产中，沪深300全年下跌21%，恒生指数全年下跌15%。
在面对内外形势的这一年中，我们看到了中央在面对变化和挑战时采取了有效的调整措施。 二十大以来，外交方面采取了务实的策略，接见各国政要，缓和国际关系；对国内包括房地产、互联网等各个行业的政策及时调整；对民营经济的肯定和表态；在疫情传播能力显著提升但毒力显著下降后及时调整防控措施以支持经济等。 我们相信这一切仅仅是个开始，在未来的一年中，我们可能会看到进一步的政策空间来应对国际、经济、社会等方面可能会存在的问题。 在经历了去年的阵痛后，未来一年中国经济增速会有所恢复。
我们面临的变化和机遇包括：防疫政策的彻底放开带来中长期对经济的利好；国际环境的缓和有利于我国重启经济增长；对于各个行业和民营经济的政策支持有利于化解风险和增强市场主体信心。 这些都可能同时带来股票市场的稳定和部分行业和公司的业绩增长。
当然我们也依然面临着疫情依然存在反复、全球经济面临高通胀和经济衰退压力、地缘政治黑天鹅风险、经济下行周期中某些行业和个别公司潜在的经营管理风险等。 所以我们在保持对恢复和增长期盼的同时，更需要充分的冷静和紧密的跟踪，始终保持谨慎乐观的态度来应对未来一年的市场。 只要未来的市场相对稳定，积极把握相对确定性的机会，那么就有充分的信心来获取超额收益。
经济的企稳和恢复必将带来资本市场的稳定和机会，资产管理行业也将得益于资本市场的发展。 在过去的这些年里，面对资本市场的变化，面对投资者的信任和托付，我们始终谦虚谨慎如履薄冰。 在未来，我们将始终坚持价值投资理念，兢兢业业做好研究和投资，深入研究经济、社会、市场、行业的变化和发展，并结合到我们核心的投资理念中去，继续努力为投资者创造长期持续增长的投资业绩。
2023年展望
展望2023年，我们面临的变化和机遇主要是：
第一，防疫的彻底放开将会是重要转折。 随着放开后疫情的指数级爆发，未来一段时间情况会可能变得更混乱，经济状态可能难以预测。 这些混乱或许会带来一些悲观的情绪。 但混乱总会过去，生活终将回归正常，经济也将回归正常的增长。 投资中，我们相信最好的做法就像知名冰球运动员Gretzky说的：“不要到冰球那里，要去冰球会到的地方“，我们对各个行业的变化保持关注，并且等待“球”在未来半年一年达到的地方。
第二，地产支持政策频出，房地产是否软着陆依然非常重要。 地产是经济的超级大象。 不仅体量庞大，上下游的关联行业巨大，而且深度嵌入了金融系统，也与地产财政健康度息息相关。 最近几个月出台了相当多的支持房地产的政策，包括支持地产企业融资，鼓励正常住房需求的政策。 一二线城市和强三线城市的需求有望重启，使得行业实现软着陆。 地产行业的稳定对经济回到增长非常重要，这一点我们会保持密切关注。
第三是市场主体的信心能否逐步恢复。 过去3年疫情导致的需求不足，部分行业出台政策。 民营经济是中国经济的主体，企业家是组织生产的核心力量。 随着行业政策尤其是互联网政策的调整，未来如果能够从法制上给与更多安全性的保障，市场主体信心的恢复也将有利于经济重回正常的增长轨道。
第四，中外关系，尤其是中美关系出现了好转的迹象。 G20的会面后，我们看到中美都以更加务实的态度来处理问题，管控竞争和分歧，避免冲突。 中国和其他经济体的关系也得以修复或者变得更为密切（如德国、澳洲、中东等）。 对于中国而言，重启经济增长需要友好的海外环境，外交手段可能更为柔软和务实。 海外的经济体普遍面临经济增长和高通胀压力的情况下，中国作为最重要的市场以及最高效廉价的供应链，也有巨大的合作基础。 对于中美而言，长期的竞争和冲突难以避免，但是经济高度互补和深度融合也是难以分割的。 2018年贸易战以来，中美贸易额在2019年出现下降，但最近两年已经创出历史新高，远超过贸易战之前的水平。
但我们依然面临一些风险，需要我们密切关注：第一，疫情依然在不断发展的过程中，如果出现更为致命的毒株，将迫使全球和中国进行某种程度的再封控，中国经济的复苏会被打断。 第二，全球经济面临高通胀以及经济衰退的压力，尤其是面临能源价格高企的欧洲，可能会陷入衰退。 全球经济的衰退一方面会影响中国的出口，另一方面发达经济体的加息也会导致资金回流，使得新兴经济体面临资本流出的压力。 第三，地缘政治的风险没有完全消除。 俄乌战争尚未得到妥善的解决。 第四，在经济处于下行周期中，某些行业的政策风险和个别公司的经营、财务、管理层风险会急剧增加，我们还将保持一贯的谨慎投资风格来应对各种风险。
放眼全球，中国市场依然有相当的吸引力。 2023年中国会是一个适度增长，低通胀，估值也相对有吸引力的市场。 如果对中国长期的一些担忧得以缓解，中国市场对全球资金的吸引力会体现出来。
中国经济固然有很多深层次的问题，但同样也有难以复制的巨大优势：
（1）中国是全球最大的单一市场之一。 在很多领域已经是全球最大的市场，比如汽车、新能源、半导体等。 巨大的单一市场优势是其他新兴国家难以复制的。 巨大的单一市场意味着有机会诞生世界级的本土企业。
（2）中国同样是全球唯一拥有全部工业门类的国家，具备领先的成本优势和高效的制造能力。 过去20年中国在全球制造业增加值的份额不断提升，2001加入WTO之前，中国在全球制造业增加值的份额低于8%，虽然2018年遭遇贸易战但仍继续上升，2021年达到了创纪录的29.8%。 不少新兴的产业中国处于全球领先的位置，比如光伏、新能源车等，都处于全球的垄断地位。 同样从微观的研究中，我们发现很多行业的中国企业，都在不断往更高端领域不断突破和实现进口替代，全球行业排名不断上升。
（3）中国经济发展核心的动力来自于中国人民的勤劳和智慧，对美好生活的不断追求是中国经济生生不息的最深层的动力所在。 只要没有太多限制，这一力量就会不断涌现出来。
总体而言，我们对未来一年中国市场保持谨慎乐观，市场可能在震荡中上行，投资机会明显优于2022年，我们会积极把握确定性的机会。 但我们同样会密切关注风险，在市场过于乐观的时候及时调整仓位实现收益。
我们关注的主要行业和机会主要包括：
（1）能源板块的机会。 不仅包括传统能源，也包括新能源。 传统能源的资本开支相对不足，经济复苏带来能源需求的恢复，将会进一步放大供过于求的问题，行业景气度会保持在高位。 新能源经历了去年的大幅调整，估值回到相对合理的水平。 新能源的渗透率空间还非常大。 我们密切关注其中少数能够建立起超额优势和壁垒的公司。
（2）医药行业过去几年受到新冠的影响，很多正常的需求未充分释放。 我们关注那些不包含新冠业务利润的医药企业，未来一年可能会受益于正常的就医需求的恢复。
（3）消费行业的公司，如家电、白酒等，过去两年受到地产和疫情的影响，随着地产的软着陆和疫情放开带来的消费恢复，需求有望恢复，存在阶段性的机会。
（4）互联网行业的机会。 过去两年，互联网受到政策的负面影响以及宏观的压力，业绩停滞不前。 随着降本增效逐步发挥作用，业绩增速底已经度过，此后随着宏观经济企稳回升，业绩会重回增长的态势。 同时行业政策转为友好，中央明确强调要大力发展数字经济，监管转入常态化，支持平台企业在引领发展、创造就业的积极作用。 估值压制因素也会逐步消失。
在具体公司的选择方面，我们同时看重安全性和进攻性。 我们偏好那些商业模式优秀、竞争优势远超同行、建立起了足够高的壁垒、低负债率和有充沛现金流，业绩保持增长以及合理估值的企业。
我们想用尤瓦尔·赫拉利的一句话作为结束：是的，风暴将过去，人类将继续存在，我们大多数人仍将活着，但将生活在另一个世界中。 我们所寻找的是那些在新世界中，商业模式和竞争优势依然坚如磐石的企业。
作者简介：
甄新中 先生
哈尔滨工业大学工商管理硕士，现任上海宽远资产管理有限公司总经理。 历任兴业证券投资银行部业务董事，太平洋证券投资银行部董事总经理、保荐代表人，东吴证券投资银行四部总经理、保荐代表人。 参与或主持过多家公司IPO、上市公司再融资及重组并购项目，有着丰富的资本市场运作经验。
证券投资 股票分析
：武钢股份 1.公司基本面以及经营状态 武钢作为中国三大钢铁龙头之一，其主要经营范围涉及冶金产品及副产品、钢铁延伸产品的制造；冶金产品的技术开发。 主要从事冷轧薄板(包括镀锌板、镀锡板、彩涂板)和冷轧硅钢片的生产和销售。 主营业务包括冷轧薄板、镀锌板、镀锡板、冷轧无取向硅钢片、冷轧取向硅钢片及彩色涂层板等冷轧板材的生产和销售。 其中其拳头产业就是冷轧无取向硅钢片、冷轧取向硅钢片及彩色涂层板等冷轧板材的生产和销售。 08年过去的前3个季度，武钢在铁矿石价格上涨，国际经济动荡，钢材价格下跌的种种不利因素之下，通过降低经营成本，提高生产效率，走高端发展业务，成功实现了业绩的稳定增长，其前3个季度业绩同比增长50%左右。 ｜★最新主要指标★ ｜08-09-30｜08-06-30｜08-03-31｜07-12-31｜07-09-30｜ ｜每股收益(元) ｜0.9150 ｜0.6270 ｜0.2610 ｜0.8320 ｜0.6370 ｜ ｜每股净资产(元) ｜3.7790 ｜3.4920 ｜3.5010 ｜3.2880 ｜3.2080 ｜ 公司整体经营面良好，运营稳定。 2.消息面 利好因素：国家加快钢铁行业重组步伐，武钢股份在08年重要的项目就是重组广西钢铁集团，投资建设防城港项目，同时联手平顶山煤炭，通过打开沿海通道，保证成本稳定和储备资源稳定的方式，为今后武钢的长远发展奠定了坚实的基础。 国家投资2万亿铁路建设，武钢作为中国4大铁路钢轨供应商，将获益匪浅。 不利因素：铁矿石价格上涨，成本压力加大 ；今年4季度，钢铁行业进入萧条，钢铁滞销 。 影响公司年终业绩 3.技术面。 从今年年初到现在的K线图来看，武钢股份从去年年底到今年1月一路走高，创造了历史新高之后出现了回落，在2月底创出短期小高点之后，进入了整体的下降通道。 该股从3月跌破60日均线之后，一直处于其压制轨迹下的下探中，虽然该股在4.24日反弹行情中曾经突破60日均线的压力位，但是大盘整体走势依旧偏弱，该股随之再次跌穿60日均线，随之进入了漫长的下跌过程之中。 中国政府今年采取了3次大的就是政策，第一次是4.24日，降低印花税。 第二次是9.19日单边征收印花税，第三次就是不久前政府出台10条刺激经济政策。 其中3次救市措施，前2次的性质基本一致，主要是直接涉及证券市场；第三次属于救经济，受惠于未来股市的发展。 因此这几次救市措施产生的效果都是不一样的。 第一次4.24：受到降低印花税的影响，大盘整体出现反弹，该股随大盘而动，出现了小幅度的反弹，由于随后发生了地震，由于对重建涉及到钢材建设，武钢也经历了一次小的炒作之后，随后进入了漫漫的下跌行情。 第二次9.19：这次救市措施改印花税单边征收，同样刺激了大盘强烈反弹，同时武钢增持本公司股票，受到利好影响，该股也仅仅反弹了2个交易日，随后回落。 虽然有利好刺激，但是9月份已经出现了钢铁滞销，钢铁行业困难的局面，对钢铁的后市普遍不看好，正因为如此，十一之后，资金大量抛售钢铁股票，该股一路下跌到最低点4.14元。 第三次，政府出台经济刺激政策，这对武钢来说，利好的刺激影响远远大于前两次，前两次主要都是随大势，但是这次武钢感受到了真正的实惠。 第一，政府在未来投资灾后重建，对钢铁需求大，第二，政府未来投资2万亿在铁路建设上，武钢作为中国四大铁路钢材供应商，将在未来获得相当可观的利益。 因此该股从11月3日以来，持续的强烈反弹，并且反弹之后没有出现下跌，而是横盘整理走势，这说明这次救市对武钢是真正意义上的实质性利好，并非前2次那样普遍性的就是措施。 因此反弹的走势和幅度都不一样。 从该股走势上可以看出，在经过前2次反弹之后中途经历了3个快速下跌阶段，一个是6月到7月，大盘跌破3000点的时候，一个是8月初奥运行情破灭的时候，另外一个就是9.19反弹之后，由于四季度钢铁板块的整体进入萧条，钢材滞销，该股连续被资金大量抛售，短短6个交易日之内出现了3次跌停，资金大量流出，经过了连续的杀跌之后，该股在10.28日探底企稳，短线资金开始逐步进场操作，形成了目前看到的一轮反弹行情。 所以第三次救市民房反映出来和以前不一样 该股目前目前K线图上趋势：围绕5日均线做横盘整理，下方有30日均线的支撑，上行面临60日均线的重要压力位，突破60日均线可以继续看多，否则可能面临回调。 短期KDJ均线出现粘合，后市有待方向的选择。 中期MACD走势逼近零轴。 总体来看，武钢12月的走势可以在下周见分晓，如果下周大盘上行突破60日均线的压力位，武钢突破60日均线应该问题不大，KDJ短期趋势将选择掉头向上，MACD反抽上零轴，意味中期向好。 如果下周大盘未能突破60日均线，选择了掉头探底，那么武钢很有可能进入有一次的探底走势。 0回答者： - 董事长 十六级 11-23 23:15我来评论>> 提问者对于答案的评价：谢谢！相关内容•08年9月到09年4月国内外重大事件？ •国内房地产救市与不救 •假如美国7000亿救市计划通过.会对国内经济造成什么影响? 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