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书名：不落俗套的成功
作者：大卫·F·斯文森
译者：武倩
豆瓣评分：7.6
出版社：中国青年出版社
出版年份：2009-4-1
页数：335
内容简介：
畅销书《机构投资与基金管理的刨新》为机构基金管理提供了一个完整而可靠的模板，它的作者又带来了一本指导个人投资者如何管理财产的好书。在《不落俗套的成功》一书中，投资界的传奇人物大卫·F·斯文森用无可置疑的证据告诉我们：盈利性的基金业一直都在让普通投资者们失望，从过高的管理费用到投资组合的经常性“炒单”，基金管理公司对利润的不懈追求伤害了个人客户。即使投资者能在与追逐利润的共同基金业的交手巾安然无恙，个体投资者也可能会感到痛苦。追涨杀跌（经常是两者一起操作）这种常见的操作损害了投资组合的收益，又增加了税负。这对投资者是种双重打击。简而言之：普通投资者所面临的障碍几乎是不可逾越的。斯文森的解决方法是什么呢？那就是一种逆向投资策略——选择多元化的、股票导向型，“模拟市场”的投资组合，有勇气坚持下来的投资者便会获得回报。斯文森的投资建议与传统相悖，他建议选择对投资者友善的非盈利性投资公司。投资者如果能回避主动管理型基金，并选择为客户着想的共同基金管理人，就为取得投资成功创造了前提条件。那么。《不落俗套的成功:最好的个人投资方法》的关键之处又是什么呢？《不落俗套的成功》为个人投资者提供了指导意见和金融专业知识。从而使他们在现在以及未来的理财之路上走得更加顺利！
作者简介：
大卫·F·斯文森，耶鲁大学投资总监，是投资界的一位奇才。摩根士丹利的前任投资策略家巴顿·比格斯称他为“在一个充满了自我推销式偏执的职业中的一位哲学王子”。他管理着耶鲁大学140多亿美元的捐赠资产，并让耶鲁大学在过去的20年里的年收益率达到16.1％，这在机构投资者中。几乎无人能敌。
斯文森，是美国教师保险与养老金协会（TIAA）、华盛顿卡梅格研究所（CarnegieInstitutionofWashington）、美国布鲁金斯研究所（TheBrookingsInstitution）的受托人，也是霍普金斯大学受托人委员会的财务主管。在耶鲁大学，他是伯克利学院的成员，伊丽莎自俱乐部的合伙人之一。还是国际金融中心的成员。斯文森先生在耶鲁学院和耶鲁大学管理学院为学生授课。斯文森曾出版著作有：畅销书《机构投资与基金管理的刨新》。
耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森因病去世，他有着怎样传奇的一生？
大卫斯文森提出的投资理念，被大量捐赠基金所以使用，他掌管的大学基金收益率也常年名列前茅。根据外媒报道，知名投资人斯文森与最近离世，享年67岁。据悉，该投资人在美国金融市场颇具影响力，其掌管的大学捐赠基金的收益率常年高于其他同类基金，并且其提出的另类资产配置方式，被不少养老基金和捐赠基金所借用。在掌管耶鲁大学基金的几十年里，该基金的投资回报率达到了9.9%，这个数字高于同一时期的美股收益率。
根据他的同时透露，事实上，很久以前，史文森就被发现患有癌症晚期，当时他的同事担心他的身体，所以希望他们从大学辞职，好好享受未来的时光，并且完成自己的遗愿清单。但史文森拒绝了这个建议，并且表示，继续掌管史文森就是他最大的愿望。
而且史文森也是中国知名私募创始人张磊的老师，张磊多次强调，史文森对自己的影响巨大，而且张磊创立的高瓴资本第一位出资人也是史文森的基金，双方在此之后，还有很多交流。在获悉史文森离世之后，张磊在其公众号上也公开表示，对其的哀悼。
参考资料：
耶鲁大学拥有世界上最大的大学捐赠基金之一，截至2020年6月30日，该基金的规模达到312亿美元。过去20年，在斯文森的带领下，该基金每年的投资回报率为9.9%，高于美国股市的6.2%，也高于其他大学及学院捐赠基金5.6%的平均年回报率 。耶鲁大学去年表示，相比其他大学及学院捐赠基金5.6%的回报率。此前20年，耶鲁大学捐赠基金的投资业绩以增加支出和提高捐赠款价值的方式带来了259亿美元的增值，捐赠基金规模从100亿美元扩大到312亿美元。
站在高瓴资本张磊背后的人：教我们怎样做投资
All in腾讯和投资京东让高瓴资本和张磊声名鹊起，高瓴资本已经是亚洲最大的资产管理机构之一，一本《价值》更是张磊的封神之作。然而，有多少人知道站在张磊背后的人呢？
他就是 大卫·斯文森 ，于2021年5月5日去世，说起这个名字可能很多人都不知道，他是张磊的恩师，也是第一个投资张磊的人，被称为耶鲁大学的财神爷，作为耶鲁大学的首席投资官，在33年的时间里他让耶鲁捐赠基金的资产翻了22倍。被业内称为“耶鲁模式”。用张磊的话说，“他是引领我进入投资界的第一位导师，他教会我什么是受托人责任，什么是长期价值投资，如何创造一个有灵魂的组织。”
今天我们就从他的生平经历中学习怎样做投资。
师从诺贝尔经济学奖得主
1980年，大卫·斯文森27岁，获得了耶鲁大学博士学位，去了华尔街，取得了不错的投资业绩。网上很多的文章对这件事一笔带过，而实际上大家应该问问，他为什么能做到？因为他师从诺贝尔经济学奖得主 詹姆士·托宾 。
大家可能对这个人了解的就更不多了，他的早期研究发展成为当代的投资组合理论。在金融市场及相关的产品和价格等方面的分析做出了重要贡献。他生于1918年，1950年以后大部分时间都在耶鲁大学任教并且从1955年至1961年和1964年至1965年，任耶鲁基金会的主席。这就与我们的主人公有了人生的交集。1981年，托宾的投资组合理论使他获得了当年的诺贝尔经济学奖。这个理论通俗地说，就是“不要将你的鸡蛋全都放在一只篮子里”。有这样的老师，大卫·斯文森的投资能力可想而知。
他把投资这件事做到了极致
1985年，在托宾的大力举荐下，大卫·斯文森被任命为耶鲁捐赠基金的投资主管。那时候的耶鲁基金会年均净收益率仅为6.5%左右，他和耶鲁同学花了大量的时间评估各种投资组合，考虑不同的投资战略。在与耶鲁投资高层多次沟通之后，斯文森决定将投资组合理论付诸实践。
斯文森持有在当时看来还比较激进的观点，那就是机构投资者应该减少对股票和债券的投资，用长期眼光投资对冲基金、房地产、木材和其他另类投资。他将原本投在国内股票债券上的大约3/4的耶鲁捐赠基金分散到一系列其他投资项目中，包括购买公司控股股权、基金和地产、木材、石油、汽油等硬资产。其后市场表现是道琼斯工业指数一直在底部震荡，石油、木材等却价格大幅上涨，印证了大卫·斯文森的判断。即使在2000年互联网泡沫破灭时，斯文森的投资也表现不俗，这主要归功于他多年来一直保持的大笔对冲。年均回报率为13.1%左右。
看到这里，大家是不是联想到了股权投资，张磊的投资标的与此如出一辙。
然而投资这些，需要对标的和市场的了解要非常深刻，要具有超强的对市场前瞻性的预判能力。
彻底改变了机构投资的格局
斯文森那被称为“耶鲁模式”的投资方法现在已经成为许多大学和基金会的标准。其著作 《开创性投资组合管理》（Pioneering Portfolio Management） 中介绍了这种几乎重塑了投资界的“耶鲁模式”。这本书现已进入许多商学院的必读清单。大家可以通过这本书详细了解这一模式。
在张磊刚创立高瓴资本之初，斯文森通过耶鲁大学对高瓴注入了2000万美元投资。这笔投资在过去12年里为耶鲁带来了13亿美元的回报。
投资的本质之一是投资“人”。当他被问及为什么要投资高瓴资本时，斯文森回应说：“当你和合适的人一起工作时，一定会有好事发生。”
长期价值投资说到底就是投资于人。
希望大家能从大卫·斯文森的经历中学有所获。
谢谢大家！
家庭资产配置，值得一读
投资者需要有个框架:
股票投资的框架涉及很多行业的分析方法和估值方法，我以后再讲。 本篇文章主要是跳出股票的角度，站在更高的维度思考我们普通人怎么配置家庭资产，这篇文章融合了 达里奥 ，斯文森，巴菲特，张磊的成功精髓和我自己的思考，可能就是财务自由的圣杯， 请务必读完。
一 . 三位投资大师 财务自由的经验：配置3到5个 预期收益率 10%以上的弱相关资产，在弱有效市场 雇佣优秀的基金管理人管理资产有超额收益，长期持有，大周期内资产再平衡
1. 巴菲特的三种弱相关投资策略
在我学习高瓴资本的投资之前，影响最大的就是价值投资的祖师爷 巴菲特， 巴菲特在早期的投资生涯有三大投资策略：低估值投资、合并套利投资及控股型投资 。 三大投资策略一块组合起来的绝妙之处在于三种投资策略之间是弱相关的 ，使得巴菲特不论市场是上涨还是下跌都能够大幅超越市场指数。 其中和市场相关性最大的是低估值投资，也就是烟蒂股投资，而合并套利投资和市场是弱相关的。 如果低估投资继续下跌，则巴菲特会买入更多股票，从而转为控股型投资，而控股型投资就和市场弱相关了，巴菲特会介入公司经营，剥离资产，提高资产周转率，将多余的资本进行分配，或者用来证券投资，通过上述手段将烟蒂公司的价值释放出来，因为和市场指数弱相关。 巴菲特的三大策略可见巴菲特是深入思考过如何搭配资产组合，一般职业投资的人是靠天吃饭，市场不好，压力会很大， 如何找到几种弱相关的投资及回报现金流，值得深思，巴菲特找到了适合他自己的方式。
2. 达里奥说 ：“ 投资的圣杯就是找到10-15个良好的、互不相关的回报流，并创建投资组合。 ”
中国有高瓴资本，美国有桥水基金，作为管理超过1600亿美元资金规模的桥水基金的执掌者，达利欧认为：资产配置有两个主要影响力，一个是增长，一个是通货膨胀。” 达里奥给了投资者一个干货： 投资的圣杯就是要找到15个或者更多良好的、互不相关的回报流（预期收益率 10%），创建自己的投资组合。详细看下面的图。
横轴是投资组合中的资产数量，纵轴是年度资产组合的风险标准差，“年度资产组合的风险标准差”是金融学的一个衡量风险大小的一个术语，数值越小风险越小，赚钱概率越大。
从上面一个图其实得出的结论就是： 资产数量越多，弱相关性越大，长期组合收益率越高。
3. 斯文森 的“耶鲁模式 ”
高瓴资本张磊的老师是耶鲁大学的首席投资官大卫.斯文森， 斯文森的投资业绩也非常优秀：年化接近17%的年均回报率持续20多年，最最关键的是这20多年里面只有1987年有负收益，并且仅仅只有-1%左右，包括2008年都是正收益。
大卫斯文森在他的著作《机构投资的创新之路》披露了他 成功的三大原因：
二 . 搭建自己的4个弱相关资产组合，每种资产 都雇佣优秀的基金管理人管理资产 ，如果自己比较擅长也可以做。
虽然三位大师已经告诉了普通投资者怎么配置资产，但是 巴菲特的“控股型投资”和 斯文森的“另类资产”对于普通人很难落地，我根据自己的经验，总结了几个可以落地的大类资产，我的理念是： 每年年初制定好大类资产配置的目标比例，然后每一类的资产全部交给有能力的管理人来管理，如果自己擅长，也可以自己亲自下场投资。
1. 股权投资
股权投资包括一级市场股权投资和二级市场股权投资，一级市场股权的投资我这篇文章不展开，今天只写二级市场的股权投资。二级市场的股权投资包括 A股，港股 ，美股三个市场的投资 ，随着A股市场的开放，这三个市场的相关性越来越大，我把这三个市场的投资作为同一类资产 。股权投资的配置用两个思路：① 选择每个市场的优势行业，配置行业基金 。② 选择过去10年优秀的基金管理人。A股和港股是弱有效市场 ，我建议用 主动基金 ，基金经理的能力完全对的起付出的管理费，美股市场是强有效市场，我建议用被动基金。
① 选择每个国家或者市场的优势行业配置行业基金
高瓴资本重仓中国，重点投资了 消费，医药，TMT，企业服务四大领域，我根据高瓴资本的持仓挖掘了三只长牛基金，主要是 对应消费，医药，TMT三个行业 ，国内暂时还没有专业企业服务领域的基金，主要是因为企业服务这个行业中国刚开始发展，预期未来3年会有大量企业服务的公司IPO。
② 根据优秀的基金管理人管理基金 ，适合在行业基金高估值的时候选择
耶鲁基金能够长期成功其中一个原因是可以在每一个大类资产领域雇佣到优秀的基金管理人，在国内市场 我最信赖四位主动基金管理人：
2 . “固收+” 资产
没有受过股权类资产的伤，就不知道“固收+”资产的好，这类尤其是适合稳健和年龄大一些的投资者，追求资产的稳定增长，同时这一类资产 和 股权类 相关性不大。
“固收+”资产主要 以债券为基础 ，再辅助定增，可转债，打新，小部分蓝筹股票为增益分量 ，最高可以达到10%到15%左右的收益。
我挑选了国内比较优秀的“固收+”资产，股票仓位都在25%以下：
3. 低风险投资
低风险投资是一个与股票市场弱相关或者负相关的领域，同时有明确的最大亏损或者有一定的安全垫的投资，简单说 就是“下有保底，上不封顶。
我原来写过一个折价17%重仓高瓴资本赛道的封闭基金，银华科创 封闭基金就属于一种低风险投资，它当时有17%的安全垫折价，持有2年时间 17%的折价会慢慢收敛到 0，投资者赚的两部分收益：1. 基金净值增长的收益 2. 折价收敛的收益。
还有前两年大火的A股 可转债打新，港股打新， A股线下打新 这些都属于 低风险投资，只要坚持 勤奋 不怕麻烦，多开账户，就能赚到不错的收益，并且这种收益不受大盘走势很大的影响。
投资者想获取这个收益可以通过两个方法：
同时持有2种弱相关资产的优势：
假设你总资产100万，其中股票资产70万（价值投资，年收益 20%）， 打新资产30万（低风险投资，年收益 20%）。因为一个原因股票市场突然大跌，70万股票资产缩水20%到 56万，然后把这30万打新资产 补仓到股票投资里面，后期股票资产又涨了20%， 你的总资产变成 103万，通过持有两种弱相关的资产获利 3万。
4. 优质地产或者Reits资产
对于普通人来说可以接触的两个大类资产是优质股权和优质房产，地产这一块我不熟悉，而且起点也很高，超过我的能力圈，大家有需求可以咨询专业的房产置业顾问。
我只说Reits资产，REITs也叫房地产投资信托基金，或者叫不动产投资信托基金，和我们常见的股票型基金和债券型基金不太一样，REITs只投资房地产或者其他不动产，然后租出去，靠收租金赚钱，简单来说就是大家一起凑钱买房，然后做包租公包租婆收租金。
REITs 起源于上世纪 60 年代的美国， 它最大的特点就是每年都会把当年利润的90%，分给投资者， 据 历史 数据统计， 从1997年到2017年的这20年时间里，美国REITs的平均年化收益率达到了11.9%。
另外REITs投资门槛低，几十、几百、几千元就可以参与，流动性也不错，可以像股票一样随时买卖，所以REITs在国外非常受欢迎。
投资领域也从最初的房地产拓宽到酒店仓储、工业地产、基础设施等领域，成为专门投资不动产的成熟金融产品。
本次中国版的REITs主要投资的是基础设施建设。也就是说，政府向公众募集资金，用于基础设施的建设，基础设施产生的收益，归投资者所有。
至于为什么本次推出的是基建REITs，而不是住宅和公寓的，也是有原因的。
一方面，当前房价较高，政府对房地产仍然坚持“房住不炒”的政策，避免资金流入房地产。而且，国内租金回报率太低，一二线城市只有不到3%，房地产REITs毫无竞争力。
另一方面，当前正处于基建投资的火热期，需要大量的资金。
国内A股市场现在只有一个Reits 基金 ： 鹏华万科REITs（场内：184801），这个基金也不是纯正的reits , 50%基金资产收购目标公司股权（前海万科公馆），50%基金资产投资于上市公司股票、债券和货币市场工具等，从这点看，不是纯粹意义上的REITs；
