本文来源：时代财经 作者：幸雯雯 武佩璇
2022年是“最严退市新规”施行的第二年，许多上市公司或许会在这一年彻底告别资本市场。但从“戴帽披星”（ST、*ST）到退市，依然有相当长的一段路要走。在这期间，突然发力重返资本市场的公司也有不少。
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最近一次被众人津津乐道的成功恢复上市的案例便是盐湖股份（000792.SZ）。这家曾在2016年巨亏458.6亿的公司，在经历过破产重整归来后，正好赶上了新能源的一波行情，“盐湖提锂”概念成为其翻身的最大助力。
但并不是每家濒临退市的企业都有盐湖股份那样的好运气，为了保住上市公司的这个“壳”，企业各显神通：有如*ST盈方（000670.SZ）“打死不退市”、奋起直追“脱星摘帽”，也有如德奥退（002260.SZ）当了三、四年的“A股钉子户”后即将落寞退场。
“花心”的代价：遗憾退场
距离2019年5月被暂停上市，德奥退（下称“德奥通航”）已经挣扎了将近3年。
因为2017年、2018年连续两年净资产为负数，2019年5月13日，德奥通航收到深交所关于公司股票暂停上市的决定。经历了近三年的重整、经营，2022年4月22日，深交所发布终止德奥通航上市的决定，公司随即进入退市整理期，预计最后的交易日为2022年6月16日。
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被停牌时间长达三年，德奥通航因此被称为“A股钉子户“，截至2022年第一季度，德奥通航的股东还有2.43万户。在德奥退的股吧里，股民们似乎也放弃了挣扎，苦中作乐表示“要买几手当个榜一大哥”。亦有股民仍抱有希望，称“没有低谷哪来尖峰。”
但不管怎么样，在距离真正退市还有1个月的时间里，德奥通航能做的已经不多了。
这家1993年成立的家电企业，2008年登陆A股，起初名为“伊立浦”，当时公司的主营业务聚焦于小家电，一方面以OEM、ODM等模式为其他家电企业提供服务，另一方面则发展自营品牌“伊立浦”，生产电饭锅、电烤炉等小家电。
伊立浦电饭煲如今还在陆续出新品，但资本市场已查无此名。
2013年，由于控股股东变更，主营业务开始发生变化，公司选中“高大上”的通航业务，开始踏上“买买买”之路，花费2200多万人民币收购了相关资产。
但发展通用航空这项“烧钱”的业务远非2000万能解决。2014年的年报指出，公司的通用航空业务处于拓展阶段，收入规模占比很小，撑起公司“烧钱”发展新业务的仍然是小家电业务。
此时的“伊立浦”沉迷于高大上的通航业务，设立了所谓的“通用航空业务五年战略规划”，2015年将股票简称变更为“德奥通航”，呈现出一种“不撞南墙不回头”的勇气。
2015年，德奥通航亏损2165万；2016年净利润514万；2017年急转直下，巨亏5.1亿；2018年亏损1.72亿。同时，公司2017年-2018年连续两年净资产为负，资不抵债且贷款逾期，控股股东的所有股权被轮候冻结。就此，公司发展陷入泥潭，2019年进入破产重整程序。
此后德奥通航开始全力自救，引入了深圳市讯图教育科技有限公司等多位重整投资者人，解决了债务问题。
但新的问题接踵而至，2020年11月，广州农村商业银行股份有限提起诉讼，要德奥通航就贷款本金、利息、罚息等合计约25亿元的资金承担差额补足义务，虽然截至目前，该案审理尚无结论，但基于审慎性原则，德奥通航在2021年的年报中计提5.31亿元的未决诉讼预计负债。
此外，德奥通航重整引入的投资人之间出现不和，也拖累了公司经营。
鉴于上述两个原因，2020年与德奥通航签署推荐恢复上市的保荐机构联储证券于2022年2月8日发布了《关于终止德奥通用航空股份有限公司恢复上市保荐的通知函》，认为德奥通航已不具备恢复上市的条件，终止了保荐服务。
德奥通航对此作出的回应是，就与联储证券的相关保荐合同纠纷，向上海市浦东新区人民法院提起诉讼。
保荐机构“放弃治疗”后，深交所也发来“最后通牒”：不同意德奥通航恢复上市。
退市对于这家近15年的老牌上市公司来说，已经成了一个近乎确定的命运，但公司上层依然对重新上市抱有希望，此前总经理安明新在接受媒体采访时表示，因保荐机构单方面终止保荐服务而丧失重新上市的机会，公司对此非常遗憾，其认为公司依然具备符合上市的条件。
5月9日、10日，时代财经多次联系德奥通航，试图就与联储证券的诉讼以及是否寻找到新的保荐机构等问题进行采访，但证券部电话与官网联系方式均无人接听。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新日前接受时代财经采访时表示，“做大做强公司的主业，在当今的这个时代是最根本也是最核心的竞争力。围绕主业去创新和研发，在这点上公司是不能分心的。”
保壳28年，打死不退市
被按下“暂停键”超过2年的*ST盈方（下称“盈方微”），仍在契而不舍地恢复上市进程。
盈方微的壳主体最早是1996年在深交所主板上市的民营石油龙头天发股份。此后历经多次借壳、改名，从天发股份、天发石油到舜元实业，再到现在的盈方微，各种“帽子”戴了摘，摘了戴。
盈方微所在的这个壳也因“永不退市”、“打不死的小强”闻名于A股市场。
在这个壳的历史里，如果说天发股份的故事最有时代色彩，那盈方微的故事最为奇葩。
盈方微股改前为上海盈方微电子有限公司，成立于2008年，一直做芯片研发、设计和销售。
2014年，盈方微从舜元实业借壳拿到了“金光闪闪”的证券代码，摇身一变成为深交所主板上市公司。并且，当时盈方微有着北斗系统、车联网等概念加持，芯片又正处在朝阳行业，盈方微本应前途一片大好。
不料，盈方微借壳上市后第一年就财务造假。
盈方微2015年年报显示，公司实现归母净利润2101万，同比增长305%，实现扣非净利润2236万，同比增长3440.35%。乍看之下业绩非常亮眼，但当时盈方微聘请的致同会计师事务所为其出具了“无法表示意见”的审计报告以及否定意见的《内部控制审计报告》。
2016年10月，证监会因盈方微及其第二大股东上海舜元企业投资发展有限公司（下称“舜元投资”）相关行为涉嫌违法违规，对其进行立案调查。
3年后，证监会对盈方微《行政处罚决定书》显示，公司2015虚增利润总额2356.57万元。盈方微被责令整改、给予警告并处以60万罚款，实控人陈志成和若干董监一同被予以警告及罚款。
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但这只拉开盈方微戏码的第一幕，“幺蛾子”仍在层出不穷。
陈志成为了把借壳上市时承诺2015年扣非净利润不低于1.25亿元的钱补上，2016年将其间接控股盈方微的股份几乎全部质押。而一年后质押到期，盈方微股价接近腰斩，所质押股份被司法轮候冻结。
压垮盈方微最后一根稻草的就是陈志成，其在2016年擅自以上市公司名义进行违规担保，而后又在2018年涉嫌票据诈骗罪被逮捕，实控人的身份也保不住。
接二连三的打击，盈方微各项业务几乎处于停摆状态。2020年上半年其只实现了100万的营收。因为2017年～2019年连续三年净利润为负值，2020年4月7日，*ST盈方接到了“暂停上市”的通知。
值得玩味的是，2019年9月，舜元投资通过竞拍股票成功接盘盈方微，成为公司第一大股东。舜元投资实控人陈炎表、也就是此前舜元实业的实控人，重新获得上市公司的壳。
而后为了恢复上市，陈炎表开始一顿猛操作，先是在2020年出售上海岱堃科技发展有限公司股权及债权等资产，同年又豪砸6亿元收购深圳市华信科科技有限公司（下称“华信科”）及World Style Technology Holdings Limited（下称“WORLD STYLE”）51%的股权，为的是增加公司盈利能力较强的电子元器件分销业务。
收购完成后，盈方微业绩成功扭亏为盈，2020年和2021年分别实现归母净利润0.1亿元和0.03亿元。公司赶紧于2021年5月10日向深交所提交了股票恢复上市的申请。
可是，盈方微原本的主业集成电路设计和销售业务对上市公司贡献鲜少。为了远离退市边缘，盈方微继续筹划重大资产重组，向第一大股东浙江舜元企业管理有限公司（前为舜元投资，简称“舜元企管”）发行股份募集资金，再砸6亿元购买华信科及WORLD STYLE剩余49%的股权。
图片来源：*ST盈方公告
交易完成后，舜元企管将持有盈方微26.24%的股份，成为控股股东，陈炎表也将再一次成为公司实控人。
目前，盈方微还在密锣紧鼓地为恢复上市而努力。
5月10日，*ST盈方披露恢复上市进展公告，与上个月披露的进展公告大体一致，称因疫情关系，相关工作进展不及预期，对深交所年报问询函（第30号）中的各项问题仍进行逐项落实，对关于本次重大资产重组“反馈意见书”也延期不超过30个工作日回复。
此外，*ST盈方公告还称，正积极优化产品成本、开拓各项融资渠道、推动相关诉讼尽快结案，精简人员结构及业务流程的优化，努力实现恢复上市的目标。
5月9日，上海汉联律师事务所宋一欣律师接受时代财经采访时表示，对比美国资本市场，中国退市公司比例相对低得多，而且公司退市后会转入老三板，对资本市场影响不大，“有进有退，是正常的现象。”
宋一欣还表示，触及退市情形里，只有上市公司存在欺诈发行、违反信息披露等行为且导致投资者损失的，投资者才可以起诉。今年或将成为“退市大年”，但因为触及退市风险的公司大部分是财务类原因，所以今年以来联系宋一欣进行索赔的投资者没有特别增多。
对于退市对资本市场的影响，董登新则表示，注册制改革以来，中国的A股市场终于逐渐摆脱“只出不进”的老格局，即将形成大浪淘沙、优胜劣汰的新格局。“这是市场成熟的一个表现，也是我们资本市场制度的一大进步。”
董登新也将A股与以美国股市作对比，“20世纪的80、90年代，美国每年上市的公司能高达八、九百家，但同时至少有三、五百家退市，到1997年之后，每年退市的公司甚至超过了当年的IPO数量。这样的一个市场就有极强的大浪淘沙、大进大出的气势。”
