二、由“次贷”危机导致的金融危机真相
马筱琳（中国工商银行投资银行部研究中心）
1?“次贷”为什么会转化为金融危机？
这次金融危机为什么会发生,要从两个方面分析。
第一个方面是它的基础资产发放这一方面,从监管到它的标准制定,出现了问题。从银行的角度说,应该是要给买得起房,还得起贷款的人,提供购房贷款,而“次贷”就是向不符合条件的人发放贷款,这就是基础层面出了问题。
第二个层面,“次贷”为什么会演变成金融危机,是因为在把“次贷”证券化的过程中出现了问题。最初还是按照贷款人的信用级别进行标准化分层,比如分成A、B、C、D四个级别,D级是最差的。但是它又把C级、D级再去打包,比如说它再把几个D级、几个C级混合在一起,又重新打包。重新包装完成以后,又再分成了A、B、C、D,再发行新的债券。结果是评级机构对几次打包后的债券,本来是C级、D级的,可能就评为A级了。
次级贷款这样多次打包,不断地进行下去,不断地衍生出新的金融衍生产品,并按证券化基本的原理,再进行标准化评估,分散风险。本来它的用意是好的,但是不断地被衍生后,最后的风险性质就变了。
2?谁是罪魁祸手
哪些因素是导致这场危机的罪魁祸手？难道这些金融工具是罪魁祸手？
不能这样说。金融工具和技术本身没有好坏之分,就比如说虽然枪炮火药的功能是有攻击性的,但火药、钢铁它们本身是无罪的,如果不是人为使用枪炮来打仗,枪炮本身也不会导致战争。金融衍生品也是这样。这要看掌握或发生了这种金融衍生产品的人的目的。
而监管机制也出了问题,对投资银行的监管,现在看来是缺失或不到位的。对商业银行,全球都是按照“巴塞尔协议”进行严格的风险监控的。而对投资银行的风险监控就差得多,没有资本金约束,无限地去做杠杆放大,也就是把风险放大了。
3?什么是“巴塞尔协议”？它有什么功能？
20世纪70年代,国际大型商业银行业务呈现全球化趋势,投机活动泛滥。1974年赫斯塔特银行、法兰克林国民银行和英国－以色列银行三家大型国际商业银行相继倒闭,给国际金融业造成巨大的影响。1975年2月,在国际清算银行的主持下,以10国集团为核心的中央银行行长成立了银行监管实施委员会,即巴塞尔委员会（Basel Committee）,对国际银行业进行监督管理。巴塞尔委员会成立以来,陆续制定了一系列关于国际银行监管的原则、标准和框架,统称为巴塞尔协议。
在此基础上,1983年,协议又制定了《对银行国外机构监管的原则》,提出了两个基本思想：一是任何海外银行都不能逃避监管,二是任何监管都应该恰如其分。1998年,巴塞尔委员会制定了《有效银行监管的核心原则》,强调银行监管的系统性。2004年又出台了《新巴塞尔资本协议》即《关于统一国际银行资本衡量和资本标准的协议：修订框架》。《新巴塞尔资本协议》以资本充足率、外部监管、市场约束为三大支柱,内容涵盖信用风险、市场风险、操作风险三大风险。《新巴塞尔资本协议》规定最低资本充足率仍为8％,但将风险的计算延伸到整个银行集团,体现了全面风险管理的思想。
美国的银行原本是原来分业经营、监管,但后来在利益驱动下搞了混业经营。中国的银行现在的模式还是分业经营。从抗系统风险能力来讲,或者是从监管机制来讲,中国这种模式未必是不好的,也许是更适合中国的,它能够屏蔽海外的金融危机,而且对内部的管理控制也是有一定的能力的,当然它也有弊端,在服务上受到制约,会造成中间的成本和代价。
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