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2020十大黑榜上市公司候选名单出炉，獐子岛等22家公司“上榜”
新时代，高质量
光阴荏苒，日月如梭，《大众证券报》举办十大黑榜上市公司评选活动已进入第十个年头。国人有“逢五逢十”办喜庆的传统，五年一小庆，十年一大庆。值此“大庆”之际，衷心感谢十年来广大读者热情参与，感谢专家评委建言献策，感谢方方面面对活动的关心与支持!
不忘初心，方得始终。2011年黑榜上市公司评选活动创设之时，我们把“通过发挥媒体的舆论监督作用，来推动资本市场的 健康 、持续、快速发展”作为活动的宗旨。十年来，我们共同见证了中国资本市场快速发展，见证了管理层对舆论监督的积极回应。远的不谈，就拿近的来说。去年活动的主题词是“齐心协力提高上市公司质量”。其时，“提高上市公司质量”被证监会列为了重点工作。今年更上一层楼，该工作上升到了国家战略层面。
新时代经济发展的主题是“高质量发展”，上市公司是资本市场的基石，因此提高上市公司质量是资本市场高质量发展的内在需要。当下，上市公司中经营和治理不规范、发展质量不高等问题仍较突出，这些与建设现代化经济体系、推动经济高质量发展的要求还存在差距。
在《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》中，国务院提到要“充分发挥新闻媒体的舆论引导和监督作用，共同营造支持上市公司高质量发展的良好环境”。新闻媒体是资本市场重要的参与方，是资本市场生态的重要组成部分。新闻媒体的舆论监督是 社会 监督的重要形式，加大媒体对于舆论引导和监督作用，有利于增强广大中小投资者的信心，营造支持上市公司高质量发展的良好环境。
雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。让我们期待下一个精彩十年! 张世斌
为了净化市场环境、保护投资者权益，助力公开透明、 健康 发展的资本市场的培育，自2020年11月21日起，由《大众证券报》举办的“第十届(2020年)十大黑榜上市公司评选活动”正式启动，同时开始向广大读者征集黑榜公司候选名单。根据征集结果并征求专家意见，共有22家上市公司入围候选名单。本次活动采用读者推荐和专家评选相结合的方式，将在明年1月份最终评选出“2020年黑榜十大上市公司”。
1 獐子岛(002069)
上榜理由：
造假多年被实锤
公司全称：獐子岛集团股份有限公司
情况概述：2014年以来的“扇贝去哪儿了”终于真相大白，獐子岛财务造假被坐实。2020年6月23日，獐子岛收到证监会下发的《行政处罚决定书》和《市场禁入决定书》。证监会对獐子岛给予警告，并处以60万元罚款，对15名责任人员处以3万元至30万元不等罚款，对4名主要责任人采取5年至终身市场禁入。
经查，獐子岛在2014年、2015年已连续两年亏损的情况下，客观上利用海底库存及采捕情况难发现、难调查、难核实的特点，不以实际采捕海域为依据进行成本结转，导致财务报告严重失真，2016年通过少记录成本、营业外支出的方法将利润由亏损披露为盈利，2017年将以前年度已采捕海域列入核销海域或减值海域，夸大亏损幅度。此外，公司还涉及《年终盘点报告》和《核销公告》披露不真实、秋测披露不真实、不及时披露业绩变化情况等多项违法事实。
同时，獐子岛控股股东长海县獐子岛投资发展中心收到大连市中级人民法院的 《刑事判决书》，其在公司2014年1-9月发生重大亏损的情况公开披露前，存在敏感期内有减持股票的行为，被大连中院判处犯内幕交易罪，判处罚金1200万元，追缴非法所得1131.6万元。
截至2020年11月19日，獐子岛自身连续12个月内累计诉讼金额合计为1107.62万元。11月21日，獐子岛又公告披露，大连市中级人民法院已受理自然人马光等5人起诉公司证券虚假陈述责任纠纷一案，诉讼金额共计1087.66万元。
2 ST康美(600518)
上榜理由：
信披违法遭处罚
公司全称：康美药业股份有限公司
情况概述：2020年5月14日，证监会对康美药业违法违规案作出行政处罚及市场禁入决定，决定对康美药业责令改正，给予警告，并处以60万元罚款，对21名责任人员处以10万元至90万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。相关中介机构涉嫌违法违规行为正在行政调查审理程序中。同时，证监会已将康美药业及相关人员涉嫌犯罪行为移送司法机关。
2016年至2018年期间，康美药业虚增巨额营业收入，通过伪造、变造大额定期存单等方式虚增货币资金，将不满足会计确认和计量条件工程项目纳入报表、虚增固定资产等。同时，康美药业存在控股股东及其关联方非经营性占用资金情况。
2020年6月7日，ST康美收到广东证监局行政监管措施决定书，因公司披露的2019年度经营业绩多次出现大幅变动，相关信息披露不及时不准确。11月9日，ST康美被上海市第二中级人民法院列为被执行人，单条被执行金额超过5000万元。当前，公司共2件被执行案件，未履行总金额超过5060万元。
3 广州浪奇(000523)
上榜理由：
5.72亿元存货“不翼而飞”
公司全称：广州市浪奇实业股份有限公司
此外，因资金链紧张，广州浪奇近期有近4亿元债务产生违约以及有10余个银行账户被冻结。经公司财务部门统计，公司逾期债务合计3.95亿元，占公司最近一期经审计净资产的20.74%。此外，12个银行账户被冻结，其中10个账户被冻结原因为金融借款合同纠纷被法院强制执行。
4 *ST金钰(600086)
上榜理由：
控股股东和实控人信披违法
公司全称：东方金钰股份有限公司
情况概述：*ST金钰控股股东兴龙实业及实控人赵宁于2020年9月26日收到湖北证监局下发的《行政处罚事先告知书》。
经查明，中国蓝田总公司、兴龙实业等涉嫌违法违规的事实如下：中国蓝田为“农业部主管的全民所有制企业”信息披露存在虚假记载、中国蓝田未按规定履行要约收购义务。
湖北证监局拟决定对中国蓝田信披违法行为给予警告，并处以40万元的罚款;对直接责任人汤喆给予警告，并处以10万元罚款;对中国蓝田未依法履行要约收购义务的行为，给予警告，并处以20万元的罚款;对汤喆给予警告，并处以10万元的罚款;对赵宁信披违法行为给予警告，并处以40万元的罚款;对兴龙实业信披违法行为给予警告，并处以40万元的罚款。10月27日，*ST金钰公告称公司涉四项诉讼案件，涉案本金约3.01亿元。
5 ST金刚(300064)
上榜理由：
违规担保纠纷波及多家银行
公司全称：郑州华晶金刚石股份有限公司
情况概述：今年3月以来，ST金刚连发三份诉讼事项进展公告，公司截至3月25日涉及45项诉讼、仲裁案件，案件金额约44.32亿元。经自查，上诉相关担保事项未经ST金刚董事会、股东大会及相关决策程序审议批准，ST金刚表示已聘请律师提起上诉。自去年12月起，已有国有银行、股份行、城商行等多家银行起诉ST金刚。
上述涉诉案件可能将影响ST金刚的经营。在2019年业绩快报中，公司表示：“公司涉诉案件中部分借款或担保纠纷引起的诉讼事项未经公司董事会、股东大会及相关决策程序审议批准，如法院最终判决公司或子公司承担赔偿责任，将对公司产生重大不利影响。”
截至11月18日，ST金刚及控股子公司作为被告涉及的诉讼案件64项，案件金额约48.12亿元。
6 *ST拉夏(603157)
上榜理由：
业绩巨亏，财报被“非标”
公司全称：新疆拉夏贝尔服饰股份有限公司
情况概述：由于业绩连续两年亏损，法国子公司被当地法院裁定进入司法清算程序，上市公司已丧失对其控制权，会计师事务所无法就报表中相关科目的核算获取充分、适当的审计证据及相关材料，导致公司2019年度财报被“非标”。
由于公司2018年度、2019年度连续两个会计年度净利润为负值，公司A股股票被实施退市风险警示。2020年三季报显示，*ST拉夏今年前三季度实现营收17.41亿元，同比下滑69.75%;亏损7.83亿元。
此外，因公司控股股东、实控人邢加兴及其一致行动人上海合夏合计持有的18680万股A股股票将面临被司法拍卖。本次拍卖或变卖股份如全部或大部分成交，将可能导致公司控股股东、实控人发生变更。
7 *ST众泰(000980)
上榜理由：
财报被“非标”，控股股东违规占款
公司全称：众泰 汽车 股份有限公司
情况概述：公司2019年度实现营收29.86亿元，同比下降79.78%，净利则由2018年度的盈利8亿元变为亏损111.9亿元。由于子公司永康众泰未能完成业绩承诺，公司计提了61.07亿元的商誉减值准备。根据公司与控股股东铁牛集团签订的《协议》，铁牛集团需对公司进行补偿。截至审计报告日，*ST众泰尚未收到铁牛集团的补偿款，会计师事务所也未能就上述业绩补偿的可收回性获取充分、适当的审计证据。由于会计师事务所对公司2019年度财报出具了无法表示意见的审计报告，公司股票被实行“退市风险警示”处理。
此外，由于违规占用上市公司资金逾3亿元未履行信披义务，控股股东铁牛集团被证监局出具警示函。
8 *ST辅仁(600781)
上榜理由：
四年虚增逾19亿元货币资金
公司全称：辅仁药业集团制药股份有限公司
情况概述：*ST辅仁2019年留下的巨款 “走失”之谜，终于在2020年9月17日揭晓谜底。2017年*ST辅仁将开药集团纳入合并报表。*ST辅仁、开药集团以前年度向辅仁集团、辅仁控股提供的资金在2017年、2018年绝大部分仍未归还，且发生新的占用，*ST辅仁未将相关资金占用情况入账也未披露这一情况。
*ST辅仁四年虚增逾19亿元货币资金。其中，2015年公司虚增货币资金6380万元占当年年报披露的期末净资产的15.17%;2016年年报虚增货币资金7200万元占当年年报披露的期末净资产16.63%;*ST辅仁2017年报虚增货币资金46710万元，占当期末披露净资产的10.02%;2018年虚增货币资金133663.28万元，占披露的当期末净资产的24.45%。
9 锦龙股份(000712)
上榜理由：
控股子公司陷证券虚假陈述责任纠纷
公司全称：广东锦龙发展股份有限公司
情况概述：2020年11月5日，锦龙股份公告，控股子公司中山证券作为被告人之一，因涉及证券虚假陈述责任纠纷被诉至公堂，要求其作为已违约债券的主承销商承担连带责任，涉及金额逾6亿元。
此外，8月19日晚间，锦龙股份公告，因涉嫌违反《证券公司股权管理规定》有关规定，根据《证券法》等有关规定，证监会决定对公司立案调查。同日，深圳证监局发布了关于对中山证券采取限制业务活动及责令限制董事、高级管理人员权利措施的决定。
10 *ST力帆(601777)
上榜理由：
控股股东、实控人涉嫌信披违规遭调查
公司全称：力帆实业(集团)股份有限公司
情况概述：2020年10月13日晚间，公司发布公告称，因控股股东力帆控股、实控人尹明善、陈巧凤、尹喜地、尹索微涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其立案调查。
财务方面，此前公司及公司子公司存在违规对外担保情形，涉及违规担保金额为5.5亿元，占公司最近一期经审计净资产的7.38%，占公司最近一期经审计净利润的比例为217.42%。8月23日，公司发布公告称，公司(含子公司)在近12个月内未披露216个诉讼(仲裁)事项，涉及金额合计2.98亿元。上述诉讼事项将对其后续生产经营产生重大影响。
11 ST仁智(002629)
上榜理由：
三大信披违规事实被处罚
公司全称：浙江仁智股份有限公司
情况概述：2020年9月21日，ST仁智发布了关于收到浙江证监局《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》的公告。经查明，ST仁智涉嫌违法的主要事实有虚构业务入账，其披露的2017年年度报告存在虚假记载;未按规定披露开立商业承兑汇票事项;未按约定披露资金拆借事项。
根据当事人违法行为的事实、性质、情节，依据2005年《证券法》第一百九十三条第一款的规定，浙江证监局决定：对仁智股份责令改正，给予警告，并处以30万元罚款;对陈昊旻给予警告，并处以30万元罚款;对陈伯慈给予警告，并处以15万元罚款;对林材松、黄文郁、金环给予警告，并分别处以8万元罚款;对池清、吴朴、毕浙东、李芝尧、王晓、曹晓伦、冯芳、王友钊、嵇子薇、陈凯、刘捷、杨江给予警告，并分别处以3万元罚款。
12 宁波精达(603088)
上榜理由：
因涉嫌信披违法违规被罚
公司全称：宁波精达成形装备股份有限公司
情况概述：因涉嫌信息披露违法违规，宁波精达此前被证监会立案调查。2020年10月20日，公司收到宁波证监局《行政处罚决定书》。
2016年9月25日至2017年12月24日，宁波成形控股有限公司、宁波广达投资有限公司、宁波精微投资有限公司、郑良才、郑功、徐俭芬与广州亿合投资有限公司签订《合作协议》及相关补充协议、股份转让协议书等协议。协议的签订涉及宁波精达控制权转让，但宁波精达未及时予以披露，也未在其披露的 《关于股东股份被司法冻结的公告》《关于股东股份被司法冻结的进展公告》等公告中披露上述协议相关事项。
宁波精达的上述行为违反了《证券法》有关规定。证监会宁波监管局决定对公司责令改正，给予警告，并处以40万元罚款。对郑良才、郑功、徐俭芬作为实控人，给予警告，合并处以60万元罚款。
13 *ST围海(002586)
上榜理由：
大股东及关联方占用巨额资金
公司全称：浙江省围海建设集团股份有限公司
情况概述：“5.02亿元是监管部门于今年4月提到的控股股东及其关联方涉嫌资金占用的金额，并要求公司自查。”*ST围海今年4月称，公司自查工作已完成，公司核查结果是资金占用发生额2.21亿元，已经归还3700万元，资金占用余额是1.84亿元。
《监管提示函》中5.02亿元涉嫌资金占用情况，分别为资金占用发生额2.21亿元，非资金占用发生额2.81亿元。资金占用单位有两家，分别为宁波朗佐贸易资金占用1.62亿元，已归还3250万元;浙江均冠新材料资金占用5935万元，已归还450万元，资金占用余额1.84亿元。宁波朗佐贸易和浙江均冠新材料均为公司大股东的全资子公司。
14 ST舍得(600702)
上榜理由：
间接控股股东违规占用资金
公司全称：舍得酒业股份有限公司
情况概述：根据公司公告，2019年1月1日-2020年8月19日，子公司舍得营销累计支付关联方蓬山酒业非经营性资金40.09亿元，上述资金尚有4.75亿元未收回。因天洋控股及其关联方未在2020年9月19日前归还非经营性占用本金及利息，公司触发了 “上市公司股票被实施其他风险警示”的相应情形，股票被上交所实施“其他风险警示”。
截至2020年11月21日，公司尚未收到天洋控股及其关联方资金占用的本金及利息。因天洋控股所持公司直接控股股东沱牌舍得70%股权先后多次被采取司法保全措施，公司可能存在实控人变更的风险。
15 宏达矿业(600532)
上榜理由：
上榜理由：涉嫌信息披露违法违规
公司全称：上海宏达矿业股份有限公司
情况概述：宏达矿业涉嫌信息披露违法违规一案，已由证监会调查完毕。2020年10月21日，宏达矿业收到证监会 《行政处罚及市场禁入事先告知书》。
经查明，宏达矿业涉嫌违法的事实主要有：未在定期报告中披露重大关联交易、未及时披露及未在定期报告中披露对外担保。对此，证监会决定对宏达矿业责令改正，给予警告，并处以60万元罚款;对原实际控制人颜静刚给予警告，并处以60万元罚款。
宏达矿业原实控人颜静刚在信披违法行为中居于核心地位，是最主要决策者，直接导致宏达矿业相关信披违法行为的发生，情节特别严重。证监会决定对颜静刚采取终身证券市场禁入措施。
16 ST天圣(002872)
上榜理由：
实控人因行贿罪等获刑19年
公司全称：天圣制药集团股份有限公司
情况概述：从2018年3月底开始，天圣制药多名高管相继出事被立案调查，2019年4月，公司2018年财报被出具无法表示意见的审计报告，其被实施退市风险警示，两个月后，*ST天圣又因控股股东涉嫌侵占公司资金触发其他风险警示。
今年3月，正在筹划重组，打包出售公司直接或间接持有的医药商业公司部分股权的*ST天圣发布公告，公司及控股股东刘群等收到一审刑事判决——公司被判犯单位行贿罪，将被执行罚金380万元，刘群因单位行贿罪及职务侵占罪，被判有期徒刑19年，处罚金200万元，没收财产800万元，责令刘群退赔被侵占及被挪用的1.25亿元(其中360万元已归还)，公司原总经理李洪对695万元承担共同赔偿责任(其中160万元已归还)，王海燕对6145.4万元承担共同赔偿责任。
17 海利生物(603718)
上榜理由：
公司三位高管“出事”
公司全称：上海海利生物技术股份有限公司
情况概述：2020年11月，海利生物公告称，接到实控人张海明通知，因涉及上海市静安区正在侦查的某公司非法经营案，根据相关规定，决定对其取保候审。同时，公司接到监事周裕生家属的通知，周裕生因涉嫌职务侵占于2020年10月31日被上海市公安局静安分局刑事拘留。
18 ST摩登(002656)
上榜理由：
大股东以公司名义违规担保
公司全称：摩登大道 时尚 集团股份有限公司
情况概述：由于控股股东、实际控制人违反规定程序以公司及子公司名义提供担保，根据深交所相关规定，自2020年1月13日开市起，摩登大道公司股票交易被实行其他风险警示，公司股票简称变更为“ST摩登”。ST摩登1月份披露的未经审议及未及时披露的担保余额合计为33000万元，占最近一年度经审计净资产的13.86%。
2020年3月31日，ST摩登因存在为关联方担保未及时履行审批程序和披露义务、未及时披露资金被关联方占用事项、相关收入确认不合规、职工薪酬核算不准确、未履行股份回购承诺违规问题，收到中国证监会广东监管局出具的警示函。
ST摩登5月27日公告显示，经公司自查并向控股股东广州瑞丰集团股份有限公司核实，控股股东通过应收账款及预收账款的形式占用公司资金5279.8万元，占最近一期经审计净资产的比例为2.22%。截至本公告日，公司累计发现控股股东非经营性占用公司及子公司资金合计2.469亿元，占最近一期经审计净资产的比例为10.37%。此外，公司还有不少未决诉讼和仲裁事项。截至2020年12月1日，ST摩登及子公司连续十二个月的累计未决诉讼及仲裁事项涉及金额合计5.47亿元，占公司最近一期经审计净资产的72.01%。
19 德威新材(300325)
上榜理由：
债务逾期、控股股东和高管频频违规
公司全称：江苏德威新材料股份有限公司
情况概述：深交所网站显示，2019年至今，德威新材及控股股东、公司高管和交易对手方等已六收监管函、两度被通报批评，涉及的违规事项包括：公司并购重组事项违反《反垄断法》被国家市场监督管理总局立案调查，但公司未及时披露立案信息，重组进展公告内容不完整;公司2018年年报实际净利润与业绩快报预计净利润相比差异值达8094万元，差异率为80%，前后披露数值差异过大且未及时公告更正;控股股东德威投资所持股份被司法冻结信息延迟披露、在信披敏感期违规被动减持;公司董监事在重大资产购买事项未实施完毕前违反不减持承诺违规减持;公司原财务总监违反承诺减持股份且未预披露等。
时隔一年，2020年5月17日，公司2019年年报再收深交所问询函。在问询函中，深交所还特别要求公司结合前期并购的子公司江苏和时利新材料公司营业收入、毛利率变化情况等说明近两年业绩下滑的原因，并说明其承诺期累计净利润精准达标是否存在调节利润情形。请公司结合江苏和时利可收回金额的具体测算过程、近两年业绩下滑等情况说明本期未对江苏和时利计提商誉减值的合理性。
20 天齐锂业(002466)
上榜理由：
百亿元债务存在违约风险
公司全称：天齐锂业股份有限公司
情况概述：2020年11月14日，天齐锂业发布一则重大风险事项进展公告称，因流动性持续紧张，有18.84亿美元(约合124亿元)并购贷款将于11月底到期，存在无法及时、足额偿付导致违约的可能性。天齐锂业还在公告中称，公司存在“交叉违约风险”。若无法妥善解决流动性危机，公司年度业绩将受不利影响，并存在被实施退市风险警示的可能。
截至今年9月30日，天齐锂业短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券等各类借款余额分别为31.21亿元、133.05亿元、130.26亿元、20.26亿元，合计达314.78亿元。
21 博瑞医药(688166)
上榜理由：
信披不准确领到警示函
公司全称：博瑞生物医药(苏州)股份有限公司
情况概述：2020年3月11日，江苏证监局披露对博瑞医药及相关人员采取出具警示函监管措施的决定。2020年2月12日，博瑞医药披露，公司成功仿制开发瑞德西韦原料药合成工艺技术和制剂技术。公司已批量生产出瑞德西韦原料药，瑞德西韦制剂批量化生产正在进行中。
但经核查，公司公告中所称“批量生产”实际为药品研发中小试、中试等批次的试验性生产，而非已完成审批并开始正式规模化、商业化生产销售瑞德西韦原料药和制剂。博瑞医药所披露的“批量生产”未考虑一般语义的理解，亦未作出专门说明，不能准确描述抗病毒药物研制的进展，信息披露不准确。江苏证监局认为，公司行为违反信披管理办法。董秘是公司信披的具体负责人，对此承担主要责任。江苏证监局决定对该公司及公司董秘采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。
22 路通视信(300555)
上榜理由：
业绩下滑、股价下跌，实控人欲离场
公司全称：无锡路通视信网络股份有限公司
情况概述：2016年登陆创业板后，路通视信业绩接连下滑。2016年至2020年前三季度，公司净利润同比增长-11.24%、14.92%、-77.17%、-51.68%、-53.83%。股价方面，公司股价较上市初期最高38.05元/股的价格相比，近乎打了3折。
另一方面，控股股东在公司业绩下滑后拟离场。公司控股股东永新泽弘、实控人贾清与徐州润汇签署《股份转让意向协议》，永新泽弘拟将其持有的全部股份2092万股 (占公司股权10.46%)转让给徐州润汇，贾清拟将其持有的全部股份1673万股(占公司股权8.37%)转让给徐州润汇。协议生效后，公司控制权将发生变更。
投票方法：
读者可将您心目中的“黑榜”公司写在评论区或私信发给我；
注意事项：每位投资者只能投票一次，所选公司不能超过10个。投票截止日期：2020年12月31日。
天洋控股集团有限公司怎么样？
天洋控股集团有限公司是2006-03-14在北京市朝阳区注册成立的有限责任公司(自然人投资或控股)，注册地址位于北京市朝阳区建国路56号天洋运河壹号B1栋一层西区102。
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天洋控股集团有限公司对外投资12家公司，具有0处分支机构。
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深圳天洋互联网金融服务股份有限公司,法定代表人是杨宏光,出资日期是2015-05-19,企业状态是在营（开业）,注册资本是10000.000000,出资比例是90.00%
天洋置地有限公司,法定代表人是朱程,出资日期是2004-02-06,企业状态是在营（开业）,注册资本是60000.000000,出资比例是70.00%
北京盛世蓝筹矿业投资有限公司,法定代表人是张世刚,出资日期是2006-11-24,企业状态是在营（开业）,注册资本是1000.000000,出资比例是33.30%
四川沱牌舍得集团有限公司,法定代表人是刘力,出资日期是1995-05-28,企业状态是在营（开业）,注册资本是23224.000000,出资比例是70.00%
北京天洋国际控股有限公司,法定代表人是杨宏光,出资日期是2011-12-14,企业状态是在营（开业）,注册资本是21000.000000,出资比例是100.00%
天洋文创(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙),法定代表人是梦东方（天津）股权投资基金管理有限公司（委派代表：李淞林）,出资日期是2016-11-16,企业状态是在营（开业）,注册资本是315200.000000,出资比例是0.60%
北京天瀛投资有限公司,法定代表人是杨宏光,出资日期是2010-04-30,企业状态是在营（开业）,注册资本是5000.000000,出资比例是1.00%
乐顺创业投资有限公司,法定代表人是杨宏光,出资日期是2010-03-23,企业状态是在营（开业）,注册资本是10000.000000,出资比例是99.00%
天洋沱牌(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙),法定代表人是梦东方（天津）股权投资基金管理有限公司（委派代表：张鹏）,出资日期是2017-09-06,企业状态是在营（开业）,注册资本是10000.000000,出资比例是99.00%
北京天洋投资有限公司,法定代表人是杨宏光,出资日期是2013-04-19,企业状态是在营（开业）,注册资本是10000.000000,出资比例是100.00%
北京蜂巢科创有限公司,法定代表人是杨宏光,出资日期是2017-03-10,企业状态是在营（开业）,注册资本是10000.000000,出资比例是100.00%
北京沱泉小额贷款有限公司,法定代表人是谢作,出资日期是2017-11-15,企业状态是在营（开业）,注册资本是30000.000000,出资比例是51.00%
梦东方文化娱乐集团有限公司,法定代表人是杨宏光,出资日期是2013-08-23,企业状态是在营（开业）,注册资本是50000.000000,出资比例是100.00%
国腾投资有限责任公司,法定代表人是蒋健,出资日期是2005-07-11,企业状态是在营（开业）,注册资本是6800.000000,出资比例是33.33%
北京蜂巢金和一号投资管理中心(有限合伙),法定代表人是北京蜂巢金和投资管理有限公司,出资日期是2017-01-10,企业状态是在营（开业）,注册资本是3000.000000,出资比例是99.97%
? 股东：
周政,出资比例80.00%,认缴出资额是28000.000000
周金,出资比例20.00%,认缴出资额是7000.000000
? 高管人员：
杨宏光在公司任职执行董事
杨宏光在公司任职经理
肖柯忠在公司任职监事
舍得酒业的老酒只是故事
讲故事讲不出品牌和美誉度，营收和利润也难以靠此维系
文|李廷祯 郑慧
先说三大结论：
1.舍得酒业（600702.SH）的12-13万吨基酒，号称贮龄超长，是“陶罐贮存的优质基酒”，这是一个谎言。舍得酒业贮存基酒的罐体，绝大多数是存放普通基酒或食用酒精的碳钢罐、不锈钢罐，存放优质基酒的陶坛贮能，只在2万吨上下；
2.舍得酒业的老酒战略是个“伪命题”。老酒、年份酒针对的是酱香型酒，浓香型基酒存放1-3年足矣，时间过长反影响口感。作为浓香型酒企，舍得酒业的“优质老基酒”，是竞争失败后产品滞销的产物，长期贮存是被迫之举，并且其12-13万吨平均坛储10-20年的“老酒”中，已有近6万吨成了年限较短的“新基酒”；
3.舍得酒业毛利率之高，不匹配其品牌美誉度，泡沫很大。复星系接手舍得后，要想营收再上台阶，已无法依靠提价，只能依赖放量，这需要巨大资金和时间投入。
01.老酒真相
行业人士称之“四川沱牌”的舍得酒业（600702.SH），这一年在资本市场风光无限。天洋控股集团被迫出局、复星系接盘后，一年内，其股价从最低点的55.76元，一路攀爬至265.76元的高位。目前，仍在200元以上盘旋。
天洋入主舍得酒业后，在营销上大打文化牌，宣扬“舍百斤好酒、得二斤精华”的舍得精神；从2019年开始，又重点打造“老酒战略”，宣称“酱酒之上是老酒”，使得舍得酒业业绩突飞猛进（见表1）。
复星系接盘后，舍得酒业战略暂未发生改变。
“舍得酒，每一瓶都是老酒”、“43年，贮藏12万吨老酒，在静静等待他的主人”的标语，至今仍在舍得酒业官网上不断滚动。
很明显，长期积累下的12万吨存量基酒，成为天洋乃至复星打造舍得品牌的共同抓手。其官网直言不讳，“舍得老酒，凭借‘名酒品牌+高端品质’的双重砝码，制定了量身定制的老酒战略……”
舍得酒业2019年年报称：“公司从1976年开始，将每批次 最优质的基酒 预留一定比例用于战略储藏，大量的 优质陈年基酒 自那时沉淀下来。尤其是在上世纪90年代公司酿酒规模就已经进入行业前三甲，留存的 优质基酒 大量增加，至今优质老酒达到12万吨。优质老酒的战略储备为公司打造老酒品类第一品牌，实现中高端白酒销量的倍量级递增奠定了基础。”
2016年起，舍得酒业年报开始披露基酒贮存量，最新数据是13.1万吨。
这些老酒的年龄结构和质量结构到底如何呢？
要想研究该问题，先得搞清何为“最优质的基酒”、“优质基酒”。
浓香白酒，也叫“泸香型”白酒——泸州老窖（000568.SZ）是“浓香鼻祖”，其工艺流程是行业标杆。
泸州老窖的工人在蒸酒醅取酒时，以观察酒花大小为基酒定质，所谓“看花摘酒”。刚流出的少许酒叫“酒头”，香重味冲，酒精含量高，该酒长期贮存后，被用作调味酒，即“酒中花椒面”。
最后流出的“酒尾”，香寡酸重度数低，多被拿去回锅再蒸，或者泼入窖池养护窖泥。
而掐头去尾后的中间部分，蒸酒工依据酒泡大小，把分段摘出的基酒分别定为特级、优级、一级、二级，也就是业内俗称的“特曲、头曲、二曲、三曲”。
“最优质的基酒”、“优质基酒”，就是指“特级基酒”，即“特曲”。这一部分，只占到浓香基酒的10%。
国窖1573、普五、梦之蓝9，其实就是泸州老窖、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）的“特曲”，即最高档次的浓香曲酒。如今讲究营销，特曲一词不再时髦，于是被其他更洋气的名字替代。甚至，特曲一词开始被业界滥用，此特曲早非彼特曲。
业内默认，优质浓香基酒必须使用陶坛贮存、老熟三年。但因产品紧俏，许多公司往往陶坛贮存一年后就装瓶出售，譬如五粮液。
“头曲”，是质量略次于“特曲”的基酒；和质量更逊的二曲、三曲，统称“系列酒”。这部分占到90%的普通基酒，对贮存时间和罐体材质要求宽松，多使用不锈钢大型酒罐，老熟期只有一年。
浓香型白酒生产企业，若想大幅提高产品品质，除需拥有足够的、连续生产多年的老龄泥窖外，还须有足够的贮存优质基酒的陶坛，及贮存普通基酒的不锈钢酒罐。
白酒企业中，最无门槛的，是成品酒灌装、贴标装箱等机械化流水线。
舍得酒业有多少基酒产能？其对外声称的12万吨“优质老酒”，都存放在什么酒罐中呢？这个问题，关乎复星系吞下的资产是否优质。
通过查找海量公开资料，《 财经 十一人》先统计出了舍得酒业的基酒产能和基酒贮存能力。
关于基酒产能，相关资料如下：
1.《沱牌曲酒大事记》载：1976年改造和扩建生产厂房、仓库、宿舍，新建窖池24个，形成年产曲酒200吨生产能力；
2.《酒业家》的《舍得酒业建厂80周年系列报道》称：1988年第二期技改工程完成，新建厂房、储酒库、厂区道路等，曲酒年生产能力达1500吨；
3.1997年年报称，至1997年6月末,公司已全部完成18幢连跨三酿酒主体厂房建设酒车间(两万吨名优曲酒及配套工程),建筑面积20.2万平方米；
4.2012年4月，《沱牌舍得集团2012年度第1期中票募集说明书》中称，公司有酿酒车间32栋，现有酿酒窖池近9000口；基酒（原酒）产能4万吨/年。
5.2018年9月，《沱牌舍得集团2018年度第1期中票募集说明书》中称，公司目前具有年产3万吨浓香基酒和0.12万吨酱香基酒的产能。
从以上资料，我们得出结论：自称“上世纪90年代公司酿酒规模就已经进入行业前三甲”的舍得酒业，基酒产能并不大，1997年前产能微弱，1997年扩产至两万吨，目前不过3.12万吨。即便舍得酒业自1997年起每年都满负荷生产基酒，且同时把10%的优质基酒全部贮存至今，量级也不会到达12-13万吨，至多是其一半。
“行业前三甲”到底是怎么回事？请看表2。
一吨浓香型基酒，可勾调1.5吨成品浓香酒。从表2可以看出，在1990-2000年，舍得酒业的成品酒产销量大得惊人，远远超出其基酒产能。1990年7.9万吨的成品酒销售量，已是全国冠军。
其中奥秘，是舍得酒业长期大量采购“代用品酒”——该词首次出现在其1998年年报中。
1999年、2000年、2001年，舍得酒业“代用品酒”采购总额，分别为0.92亿元、2.03亿元、2.24亿元。其中，三年分别从关联企业“吉林天合农产品公司”采购的金额为0.38亿元、1.06亿元、1.30亿元,分别占“同类交易金额比例”的41.25%、52.36%、57.86%。
吉林天合农产品公司，主要生产食用酒精。
2006年，因母公司侵占舍得酒业资金无法归还，吉林天合农产品公司一度被“顶账”归入舍得酒业麾下。
一吨食用酒精，可勾调出两吨成品白酒。在食用酒精每吨不足3000元左右的时代，舍得酒业每年花费2亿元购买食用酒精，可以勾兑多少“三精一水”的新型白酒呢？
沱牌白酒，曾以不到5元/瓶的“民酒”征伐全国，这就是真相。
2001年，白酒执行新消费税，从价兼从量征收，沉重打击了以量取胜的舍得酒业。2001-2010年，舍得酒业连续10年未发布成品酒产销量，更无从知晓其的真实基酒产量。
《沱牌舍得集团2012年度第1期中票募集说明书》透露，“公司拥有成品酒产能25万吨/年，约有15万吨低档酒产能闲置并计划逐步淘汰，现投入运行的成品酒产能约10万吨/年，同时公司实行以销定产，每年成品酒约为2.5万吨”。
2012年的这份募集书另称，“现有约9万吨优质基酒库存，其中高档优质基酒储量约5万吨，是目前国内高档优质基酒储量最大的企业；10年以上陈酿基酒约1万吨，5-10年基酒约2万吨，2-5年约3万吨，2年以内约3万吨”。
2019年10月3日，在中国酒业协会名酒收藏委员会主办、舍得酒业承办的“发现中国浓香老酒价值论坛”上，舍得酒业总裁李强公开称，“舍得酒业自上世纪90年代以来积累了12万吨10年以上高端陈年老基酒，是高端陈年老窖的摇篮”。
以上说法，莫辨真假，必须另辟蹊径——统计其基酒贮存能力的材质结构。
优质基酒需要陶坛贮存。那么，舍得酒业是如何贮存这12万吨“宝贝”的呢？
《 财经 十一人》查阅上百万字的资料，并反复核对，得出的统计结果如下：
表3可以看出，舍得酒业的贮存能力，以不锈钢容器为主，高达9.6-12.6万吨；而陶罐贮存能力，在两万吨左右。
这个贮存能力，和舍得酒业目前的13万吨基酒存量，基本吻合。
甚至，在2017年前，舍得酒业曾使用12个3800m3的碳钢罐存酒。重建该罐区的环评报告称,“公司原储酒罐采用碳钢板制作，罐内外壁均采用喷铝+环氧树脂封装的防腐施工方案，现存在以下问题：现储酒罐内、外壁的防腐层已被腐蚀，罐壁锈蚀，特别是储酒罐内壁锈蚀严重，严重影响所储酒的质量，且具有食品安全隐患”。
拿不锈钢储罐贮存优质基酒，已经有违行业常识，若拿这样锈迹斑斑的碳钢罐贮存优质基酒，无异于暴殄天物。
《 财经 十一人》的结论是：舍得酒业的12-13万吨老酒，有很大一部分，是普通基酒；优质的需要陶坛贮存的基酒，也就2万吨左右。
而在诸多媒体、自媒体上，舍得酒业“坐拥12万吨平均20年以上陶坛贮存老基酒”的说法，已经被普遍引用。
显然，舍得酒业乐享其成，并没有出来辟谣的愿望。
舍得酒业的官网上，在“生态陈藏”一篇，甚至这样描述：“1、老酒储量多：舍得酒业高端陈年老酒储量12万余吨，居全国第一!2、储酒容器好：江苏宜兴优质紫砂陶坛(单面釉)，酒质更柔和、醇厚!”
2.酱酒之上是酱香老酒，没浓香酒的事
同行业的每个公司，都有其独特的存在。但是，在个性之外，还有包括产业逻辑在内的共性。
譬如浓香型白酒生产企业，其库存基酒的平均贮存时间多长为最佳？基酒占流动资金的比例为多大，才既能保障占补平衡，又能提高各种资产流转率指标？
表4，是五粮液、古井贡（000596.SZ）等4家头部浓香白酒公司2020年的基酒指标，我们将其与舍得酒业做个比较。
名牌白酒和普通白酒的售价天壤之别，差别是在酿造勾调技术，管理运营能力，以及最关键的品牌力。若均是纯粮固态发酵，大家的单位基酒生产成本，其实相差无几——基酒属于存货，以成本计价。
基酒在财报中的总价值高低，基本和其贮存量成正比。
表4可看出，舍得酒业引以为傲的基酒价值、数量，远远落后于几个头部浓香酒企。
基酒是白酒企业流动资产的重要组成部分，其在流动资产中的占比，以及基酒周转天数，都应有一个合理的区间；过低过短，则表明基酒流转过快、贮存期不足；过高过长，则表明基酒流转过慢、产品发生滞销。
表4中舍得酒业的后两项指标，明显偏离中值。
事实上，在2001年后，舍得酒业陷入了低潮，在“白酒黄金十年”里几乎“躺平度日”（见表5）。
表5还可以看出，2001-2012年，舍得酒业贮存基酒的规模大幅度攀升；基酒/流资比例，从较为正常的32.7%，逐年攀爬至61.5%！
舍得酒业12-13万吨老基酒，绝非什么“战略储备”，本质是竞争失败后，产品大规模滞销的产物。
业界有人认为，舍得酒业因祸得福。基酒长期存放不仅没有贬值，反而升值无限——这正是天洋打造“老酒战略”的理论基础。
在《 财经 十一人》看来，这个提法是“伪命题”。
中国已故白酒大师沈怡方主编的《白酒生产技术全书》第159页写道：“浓香型和清香型酒，在贮存初期，新酒气味突出，具有明显的糙辣等不愉快感。但贮存5 6个月后，其风味逐渐转变。贮存至1年左右，已较为理想；而酱香型酒，贮存期需在9个月以上才稍有老酒风味，说明酱香型白酒的贮存期应比其他香型白酒长，通常要求在3年以上较好”。
中国著名白酒专家余乾伟编著的《传统白酒酿造技术》第196-199页也讲到了这个问题：“浓香型酒在长时期的贮存过程中，除总酸是上升的外，其他的成分都是下降的”，且总酯大幅下降，总酸大幅上升。
在长期贮存中，酱香型酒的总酯、总酸有降有升，升降幅度都小；醛下降，但降幅小；而总醇却是上升的。酱香型酒香味特征“四高一低一多”，即“酸高、醇高、醛酮高、氨基酸高，酯低、含氮化合物多”，其贮存期长理所当然，这是保证酱香型酒风格质量的一个重要工艺环节。
如今，酱酒暴热，业界有人喊出了“酱酒之上是老酒”的口号，舍得酒业尤其奉为圭臬，高管们在各个场合大谈“老酒”的前途。
“酱酒之上是老酒”没错，但更准确、全面的说法，是“酱酒之上是（酱香）老酒”，没浓香酒、清香酒什么事。
余乾伟在《传统白酒酿造技术》中强调：提高产品质量的根本措施，是生产工艺而不是贮存。 质量差的酒，贮存期再长也不会变为好酒、高档酒；二是要根据香型，对于含酯量高、以醇溶性酯为主体香的酒，贮存期不宜太长。
所谓“含酯量高、以醇溶性酯为主体香的酒”，正是指舍得酒业所属的浓香型白酒。
浓香型基酒的老熟期1-3年为佳。超过三年，缔合反应基本中止，酯降酸升加剧，反而影响口感。表4中，舍得酒业的基酒贮存天数，高达1800天（5年）。
3.复星系的“舍得”难题
复星系长于资本运作，但吞下舍得酒业是步好棋吗？
2020年，舍得酒业白酒板块营收仅有23.5亿元，但省外、省内和电商的销售收入，却分别占比70%、22%、8%，成为销售额最小的“全国名酒”。
2013-2015年，白酒行业深度调整。天洋接手舍得时，正逢整个白酒板块重新走出低谷——天洋努力，但运气着实不错。
侵吞上市公司资金，天洋罪不容恕，但其主政舍得酒业的五年，却也成绩斐然。
2016-2020年间，舍得酒业果断砍掉了稀释主品牌的诸多贴牌酒，剥离了和白酒主业不大相融的药业资产。
同时，舍得酒业积极营销，把昔日以省为块的经销商网络打散，大力发展县域经销商，将渠道下沉至县市。
舍得酒业的产品线，大致分为“沱牌系列”和“舍得系列”。其中，“舍得系列”主打中高端市场。
2008年发布的《GBT21820地理标志产品·舍得白酒》和《GBT21822地理标准产品·沱牌白酒》，其生产工艺要求，舍得酒“基酒酒龄5年以上，调味酒酒龄15年以上”，沱牌酒“基酒酒龄3年以上，调味酒酒龄10年以上”，并全部采用“陶坛贮存、大罐组合、中罐调味、小罐微调包装”的产品质量稳定模式。
这意味着，2016年进入舍得酒业的天洋控股，必须先动用存量基酒；而自己新生产的基酒，先补充库存，待陶坛存放3-5年后，才可勾调、包装出售——所谓“占补平衡”。
天洋这五年，到底消耗了多少舍得“存量老基酒”呢？
从表6可以看出，2016-2020年，舍得酒业共生产成品白酒8.53万吨，即天洋大约动用了5.7万吨（8.53/1.5=5.7）的“存量老基酒”。 但在2016-2020年间，舍得酒业贮存的基酒数量、价值都未减少，甚至略有上升。
不过，其年份结构已经发生质变——12-13万吨2016年前的“10年以上”或“20年以上”的“老酒”，大概率已有近6万吨成了3-5年的“新基酒”。
这一切，是在产能利用率严重不足的情况下发生的。若天洋满负荷生产，仅用四年（13万吨/3.12万吨=4.2年），就可将13万吨“老基酒”一扫而空。
由此可见， 所谓舍得酒业“老酒战略”，并非可以长期执行的战略，只是短期战术行为。
在《 财经 十一人》看来，舍得酒业的资产成色可疑，在某些关键问题上遮遮掩掩，对投资者并不友好。
不过，舍得酒业2021年上半年却交了一份高分答卷：营收23.91亿元，归母净利润7.35亿元，业绩增速惊人（见下方舍得酒业半年报）。
半年报披露内容有限，我们无法进一步分析舍得酒业业绩惊人的细节。
公司营收飞速增长，无非来自两个方面：销量增加，价格提升，或者量价齐飞。
2016-2020年，舍得酒业在官网上发布过几则酒糟出售招标信息，其年产量从最初5万吨，一直下滑至2万吨。三吨酒糟对应一吨基酒，这意味着，天洋时代的基酒产量有可能一路下滑，从1.6万吨跌至6000吨。
天洋时代，舍得酒业的增收路径，是轻生产重营销，频频推出高价新品，用“舍百斤、得二斤”的“舍得文化”、“老酒战略”进行欺诈式营销，为产品赋能。
短短五年，因为产品普遍涨价、中高档品销量大增，舍得酒业的毛利率大幅攀升，见表7、表8。
舍得酒业目前的高毛利，是前所未有的，和其较低的品牌美誉度并不匹配，带有严重泡沫。其毛利率，已经盖过了中国浓香酒第一巨头五粮液，并远超洋河股份和古井贡酒（见表9）。
这对复星系并非好事——舍得酒业业绩要想继续提高，大概率已无法依靠提价，只能依赖放量。这意味着舍得酒业必须启动全部闲置产能，满负荷运行。但其中尴尬是：舍得酒业号称万口窖池，但因为产能利用率多年过低，近七成的窖池长时间闲置，菌群早已全部退化。
更关键的问题是：上量带来的老酒（无论优劣）加速消耗，将使得舍得酒业的“老酒战略”难以维系，舍得酒业的战略必须重新定位。
另外，舍得酒业必须大规模投资进行基本建设，大幅提升基酒产能和基酒贮存能力。按其现有产能，想迅速进入一线酒企没有可能。舍得酒业2020年的营收，距离最近的古井贡酒，还差着三四倍，更遑论10倍于它的洋河股份、20倍于它的五粮液了。
浓香型白酒企业，要想做大，就必须拥有巨大的基酒产能，保障10%左右的优质基酒出产量。同时必须积极营销走量，用以消化90%的普通基酒，这是浓香型白酒的固有产业逻辑。
这需要巨大投入，更需要长时间赛跑，复星系还会舍得吗？
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