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作者 | 观韬
流程编辑 | 小白
2019年10月14日晚，风云君的好朋友四维图新（002405.SZ）预告了自己2019年前三季度经营业绩：
第三季度归母净利润预计亏损5,560至6,560万元，去年同期盈利5,597万元，同比下降199%—217 %；
前三季度累计归母净利润预计盈利2,000至3,000万元，去年同期盈利21,921万元，同比下降86%—91%。
受此消息影响，四维图新10月15日大幅低开后封死跌停板。
其实，凡事都有先兆，早在今年7月份，风云君已经预警过四维图新，详见《同样是财务洗澡，四维图新就能洗成“盈利”：近乎垄断的毛利，不够塞牙缝的收益 | 风云独立审计》，文章一出，风云君也着实挨了不少骂！然后，然后就这样了。
一直以来，风云君都有一个观点，技术说的再牛逼，挣到钱了才叫是硬道理。好些人一直埋汰茅台，丫就是个酿酒的，屁的技术含量都没有。可就是这没有技术含量的茅台，任性挣钱到手软。
当然这里不是荐股茅台，把主角光环送还四维图新，先来看看业绩变动说明。
一、看看前三季度业绩变动的原因
四维图新公布的业绩变动原因如下：
1、报告期内，公司销售收入总体保持平稳。但受乘用车销量下滑及行业竞争的影响，利润率较高的地图编译及芯片业务收入下降。2、报告期内，商用车车联网业务收入显著增加，但其利润率较低。3、报告期内，参股公司（Mapbar Technology Limited，以下简称“图吧”）的亏损扩大降低了投资收益，也对利润产生负向影响。
敲黑板划重点，归纳翻译再总结：
1、总收入规模基本未变（老乡别跑啊，虽然利润血崩，我市场份额还是很好的）。
2、高毛利地图、芯片产品收入下滑，低毛利车联网业务收入显著增加。亢奋的韭菜看过来，你们关注的车联网业务收入显著增加，至于利润低，大家都是长期价值投资者，别太在意啦。
3、参股图吧公司继续亏损侵蚀公司利润。看过《同样是财务洗澡，四维图新就能洗成“盈利”：近乎垄断的毛利，不够塞牙缝的收益 | 风云独立审计》 同志应该还有印象，2018年，因其他股东增资四维图新丧失对图吧控制权，坐着不用动的四维图新当年确认7.70亿投资收益。天上掉馅饼，是2018年盈利3.77亿元的主要原因。
图吧2018年亏损1.7亿元，孩子比孩子，气死当妈的，看人这孩子多争气，亏损也这么值钱。
因10月14日仅仅是前三季度业绩预告，没有其他财务数据，简单撸一下的半年报数据。
二、图吧继续亏损，杰发科技净利润下滑68.00%
半年报主要看利润表：2019年上半年，四维图新营业收入9.90亿元，同比增长9.43%，归母净利润6,155万元，同比下滑-54.37%。
主要是什么原因导致利润大幅下滑呢？先看表（亿元）：
除营业成本外，三大费用（含研发费用）增长率均小于营业收入增长率，也就是说毛利下降（营业成本增长）是半年报业绩下滑的一个原因。
?
哪些项目毛利率？已披露的所有项目，收入增长最快的车联网业务毛利率下降幅度最大；芯片业务收入下滑幅度最大，如下表（亿元）：
合肥杰发科技有限公司（以下简称“杰发科技”）是四维图新芯片业务主要主体，有印象的同志一定想起来了，38.75亿元收购过来的，最近3年每年净利润2亿元左右，去年计提8.85亿元商誉减值，减值后还有21.58亿元商誉。
2019年上半年，杰发科技营业收入1.84亿元，下降34.29%，净利润0.32亿元，较2018年上半年1亿元净利润下滑68.00%。看来今年能不能盈利主要看杰发科技商誉的脸色。
2018年净利润下滑的另一个原因是图吧上半年亏损2.35亿元，四维图新按持股比例确认投资损失1.09亿元。
此外，2019年上半年，四维图新经营活动现金流量净额-3,229万元，同比下滑116.93%，半年报经营现金流净额自有公开披露数据以来首次为负数。
三、董监高愉快减持，上市至今未有1分钱增持
之前的文章后面有读者留言，指责风云君“不会动态看盈利发展趋势”，动态盈利发展趋势，外行估计都是靠嘴炮和蒙吧。要说真有人能看的懂的话，那一定是公司董监高。
但上市至今董监高从未增持公司1分钱的公司股票，却在撒欢减持，上市至今累计减持套现6.8亿元。Choice数据统计的重要股东所有增持记录只有以下5笔，感谢感谢，给风云君的统计工作减轻了不少工作：
（数据来源：Choice数据）
以董高监最近的一次减持为例：2019年4月，四维图新公告副董事长孙玉国，董事、总经理程鹏在内的董监高拟合计减持937.86万股的公司股票。按照今天跌停收盘价计算仍价值9,676万元。
根据Choice数据统计，2019年5月至今，董监高累计减持套现1.40亿元，绝大多数减持价格都高于今天的跌停价。
上述董高监减持股票除上市前原始股外，均来自2018年股权激励计划授予的限制性股票。授予价为公告前1个交易日收盘价的50%即12.15元/股。便宜不？定价依据如下：
50%打五折购买无可厚非，没超过证监会规定，但业绩考核目标就：
真难为管理层了，净资产收益率0.1%的百分点往上升，这得多没信心，风云君都替你们害臊。而且最高不超过4.7%的净资产收益率，还开展啥业务啊，搞啥研发啊，要啥核心技术啊，直接买点银行理财不好吗？
让我们再一次替四维图新自豪喊出自己的口号“近乎垄断的毛利，不够塞牙缝的净资产收益率”。
2019年能实现4.6%的净资产收益率，继续拿奖金吗？风云君认为取决于两点：杰发科技计提多大金额的商誉减值准备；图吧到底还能亏多少钱。
不过也有好消息在路上啊，10月10日，四维图新公告近期收到政府补助资金7,633万元，对归属母公司的净利润影响约为7,513万元，是前三季度归母净利润最大预测值3,000万元的2.54倍。
7,600多万包不包含在前3季度利润表里？这咱哪知道，公司用的词是近期，10月10日跟9月30日也就差10天。
不过管他呢，今年看利润表时先自行减去7,513万元不就得了。当然，再有别的大额政府补助单说。
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