房地产自三季度后，金融政策逐渐回暖。作为建材之一的玻璃龙头旗滨集团，调整时间较长，近期量能有所放大，可以关注。
株洲旗滨集团股份有限公司(简称“旗滨集团”)成立于2005年,2011年在上海证券交易所A股上市(股票代码:601636),是一家集浮法玻璃、节能建筑玻璃、低铁超白玻璃、光伏光电玻璃、电子玻璃、药用玻璃研发、生产、销售为一体的创新型国家高新技术企业。自2005年进军玻璃行业以来,大力引进国内外技术研发专家团队,引进国际先进设备,不断优化工艺流程,创新玻璃技术,迅速发展成为国内大型的玻璃全产业集团之一。集团现有总资产超过140亿,员工9000余人,在产日熔化量17600吨的优质浮法玻璃生产线26条,在产日熔化量65吨的高性能电子玻璃生产线1条,试产日熔化量25吨的中性硼硅药用玻璃素管生产线1条。拥有湖南醴陵、郴州、福建漳州、广东河源、浙江绍兴、长兴、平湖、马来西亚八大浮法玻璃生产基地,同时,在湖南郴州、浙江绍兴、福建漳州扩建、新建光伏玻璃生产基地,并分别在广东河源、浙江绍兴、长兴、湖南醴陵、天津、马来西亚投入巨资新建六大节能建筑玻璃生产基地,是高中低透三银Low-E产品全覆盖的创新型节能玻璃实力企业。
公司从事玻璃产品制造与销售，包括优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、高铝电子玻璃、中性硼硅药用玻璃、光伏新材料等玻璃产品，是国内优质建筑玻璃原片龙头企业之一。
毛利率36.76%，略低于南玻A（38.59%）。
一、业绩方面：前三季度实现营收107.7亿元，同比+64.2%，归母净利润36.6亿元，同比+200.9%；其中，第三季度实现营收39.9亿元，同比+44.2%，归母净利润14.7亿元，同比+106.4%。
二、行业逻辑
1、光伏玻璃需求处于快速增长期
根据 2020 年版《中国光伏产业发展路线 图》，全球看，未来随着光伏度电成本的下降以及绿色能源渗透率的不断提升，光伏市场将快速增长，国内看，碳达峰碳中和政策推动下，2030 年我国非化石能源占一次能源消费的比重将达到 25%左右，推动“十四五”期间光伏年均新增装机保持在70-90GW，不论是全球还是国内光伏装机都呈现出加速的态势，叠加近年来双玻组件占比不断提升，光伏需求快速增长直接拉动了光伏玻璃需求，加剧光伏玻璃供需失衡，工信部选择不再将光伏玻璃与传统浮法玻璃一起纳入严格的产能置换政策之中，而是采取举行新建产能听证会的形式灵活放开光伏玻璃新建产能限制。
2、“碳中和”推动小企业退出，公司市占将有进一步提升。
“碳中和”目标的设立对于作为传统排碳大户的玻璃行业来讲将是新一轮影响更为长远的供给侧改革，行业排放标准趋严的背景之下，对生产设备进行环保升级改造的支出也将推升企业成本，无力改善燃料结构和升级环保处理设施的中小企业将逐渐退出行业，旗滨市占率中长期看处于持续提升的通道。
三、投资要点
1、成本优势
作为浮法玻璃双龙头之一，规模大效益下具有成本优势；第二产能布局靠近市场，交通便利运费成本低（公司漳州基地拥有的5000吨级、3000吨级、30000吨级的三个海运码头，且紧邻沈海高速路，产品可直销长三角、珠三角以及国外市场，醴陵基地紧邻京港澳、沪昆、平汝三条高速公路，绍兴玻璃公司、长兴玻璃公司、平湖玻璃公司拥有丰富的河流资源和发达的公路交通资源）；第三原材料硅砂自给率高品质好，享有原料供应安全和成本优势（旗滨集团自进入行业之初便重视硅砂资源的战略储备，基本实现了硅砂原料的自给）。
2、中硼硅管的国产替代大有可为，旗滨顺势而为抢占市场。
在中硼硅药用瓶领域，国内企业主要以进口肖特、康宁等国外厂商生产的玻管然后进行二次加工为主，目前尚不能在中硼硅玻管生产领域实现国产替代，并且由于产能受限，国外厂商每年可出口至国内的中硼硅管仅 2 万吨左右，国内中硼硅管处于严重供不应求的状态。旗滨计划建设两条 25t/d 中性硼硅药用玻璃及深加工生产线，目前高管团队皆已自筹资金跟投药玻项目，公司将利用自身长期深耕于玻璃行业的技术积淀，以及作为玻璃行业干事创业平台型企业对人才的吸引力， 立足于自身技术创新，有望实现中硼硅玻管的国产化，顺势而为用更具性价比的产品抢占这一高端玻璃领域的国产替代广阔市场。2021年1 月，公司一期25吨中性硼硅药用玻璃点火，目前良品率稳步提升。
3、新产能顺应下游技术趋势，“转产+新建”两部走扩张光伏玻璃产能。
目前光伏玻璃的行业领先企业由于老线占比多更新速度慢，所以技术更迭对新进入者来说也是后发优势。在光伏玻璃的产能规划方面，公司采取“转产+新建”的策略，目前已有 850t/d 超白浮法产能转产光伏玻璃，2021 年还将有1650t/d 的产能转产，公司目前已规划 5 条合计6000t/d 光伏玻璃产能，预计到2022 年光伏玻璃总产能 8400t/d。
4、东方红启恒新进1408万股，富国天慧新进1230万股。
旗滨集团是国内浮法原片产能最大的玻璃龙头公司，具备明显的先发规模优势和成本领先优势。“碳中和”下小企业加速退出，公司市占水平将得到进一步提升，近年进军玻璃深加工及产品高端化领域，节能玻璃、电子盖板玻璃、药用玻璃以及光伏玻璃皆为中长期需求增长空间广阔的领域。
风险提示：浮法玻璃行业景气度低预期，玻璃行业政策大变化。
