投资者关注退市股创智5（400059）的“复活”，更多程度上是关注这个“复活”案例能否复制，想要复制又得具备什么样的条件。比如，今年A股首例强制退市的主角——博元，退市后重返A股可能性有多大？
莲花财经的上篇文章《A股首例退市后“复活”公司或花落创智，下一个会是谁?》，已经预言：
创智5一旦成功“复活”回归A股，将会给许多老三板公司开启一条重生的道路，今明两年重新上市的案例可能会增加。
再延伸到今年A股市场上首起强制退市的案例，博元目前尚在退市整理板交易，并已更名为“退市博元”（600656），截至4月27日，已交易21个交易日，剩余9个交易日，交易期满将被终止上市。
似乎是受到创智即将“重生”的鼓舞，退市博元的股价在4月5日见底后一路回暖，至今已反弹超过13%。下注博元未来可能的“重生”，成为新一轮接盘者憧憬的目标。
那么，博元退市后，能否仿效创智走上重生之路？本文将从老三板交易规则以及市场发展前景分析博元回归的可能性。
10亿VS300亿：划算乎？
从炒作“壳”资源的角度而言，市值大小是衡量“壳”价值最重要的因素。
以4月27日退市博元收盘价4.89元计算，其市值还不足10亿元。相比之下，创智5的市值已超过300亿元，这还只是在老三板这个交易并不活跃的市场下的估值。相比之下，博元的“壳”价值凸显无疑。
博元的“榜样”不光只有创智，还有在2014年退市的长航油运。
作为央企的长航油运因连续亏损而终止上市，并于2015年4月登陆老三板公开交易，上板伊始就以连续33个涨停、接近4倍的涨幅惊艳市场。
目前，长油5（400061）在老三板的交易价格已从二级市场退市时的0.83元/股上涨了3倍有余，最新收盘价为3.36元。
就连去年退市的国恒铁路，在登陆老三板后，截至目前股价也较退市前上涨了40%左右。买入退市股几乎成为一些人眼中“包赚不赔”的投资。
哦，别忘了，对于博元而言，还有“中国好同学”赠送的8.6亿资产。虽然公司从二级市场退市，但“好同学”的资产却已转让至公司旗下，这也进一步鼓舞了买入博元的投资者的信心。
乍看上去，投资博元似乎有据可循，且成本低廉，倘若成功“复活”，还能收获意想不到的收益。但是，博元的“复活”之路真的好走吗？
博元“复活”面临三道坎
在上一篇文章中，我们已经提到，老三板公司重新上市条件存在“新老划断”：
在2014年11月16日前已退市并于2017年11月16日前申请重新上市的公司，符合原《上市规则》（2012年修订版）中较低的门槛即可申请重新上市；
但2014年11月16日后退市的二重5、国恒3、武锅B3以及博元，要想重返A股，则必须复合2014年修订版中更加严苛的重新上市条件。
一道坎：财务等条件更加严苛
具体来说，创智5“复活”参照的是2012年修订的上市规则，财务方面“最近两年扣非净利润为正且累计超过2000万元”以及“最近一年净资产为正”，就大致符合条件。
但博元要“复活”则需要满足“最近3年净利润为正且累计超过3000万元”、“最近3年经营现金流净额累计超过5000万元或营收累计超过3亿元”以及“最近3年公司主营业务未发生重大变化、实控人未发生变更”等诸多条件。其重新上市的复杂程度将远超创智，而这仅仅只是博元回归路上的第一道坎。
二道坎：全面纠正违法行为
第二，博元是A股首家因重大信披违法而被强制退市的公司。按照规定，此类公司除了满足财务相关的条件外，还需要满足：
1、已全面纠正重大违法行为；
2、已撤换与欺诈发行、重大信息披露违法行为有关的责任人员；
3、已对相关民事赔偿承担做出妥善安排。
对于因伪造票据、虚构业绩并披露严重虚假财报而退市的博元而言，要全面纠正重大违法行为实属不易。
一位专注于证券领域的律师告诉证券时报?莲花财经（ID:lianhuacaijing）记者，博元的违法行为严重，涉案时间长，性质恶劣，同时牵涉的民事赔偿对象的范围广、数量大，妥善解决绝非易事。
不仅如此，博元近期还有新的麻烦惹上了身。日前广东证监局的一纸罚单，曝光了围绕公司退市发生的一起亿元内幕交易案，自然人朱康军凭借同博元原实际控制人李某某的交情，获悉该公司股权收购安排，并在该股票停牌筹划重组前大肆建仓，被证监局处罚90万元。
负面缠身的博元想要重新洗白上市，一举一动必然会受到监管部门以及舆论的密切监督。
三道坎：绕不过去的时间成本
第三，即便博元满足了所有重新上市条件，一个绕不过的话题就是时间问题。按照新版重新上市条件“最近3年公司主营业务未发生重大变化、实控人未发生变更”来看，博元即使很快筹划重大资产重组，也需要在资产完成过户的3年之后才能申请重新上市。
对于A股市场而言，虽然目前“壳”资源炒作热度很高，但其背景是注册制改革的推迟，在近700家企业IPO排队的情况下，拟上市企业靠借壳“插队”的优势依然凸显。
然而，随着时间的推移，“IPO堰塞湖”会被逐渐消化，注册制的实施也迟早会被提上日程。新任证监会主席刘士余在讲话中已经明确：注册制必须搞。
对于有借壳诉求的企业而言，时间成本是最重要的成本。公司早一日上市，就能够为借壳方带来更多收益。
从这个角度来说，博元对于借壳方似乎没有太大的吸引力。即便借壳完成，等到博元3年后重新上市的条件具备，那时的市场可能已经发生变化，比如注册制改革获得很大推进，那么借壳上市本身已不具备优势，甚至反而会被博元的“3年之限”所拖累。
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