这是目前最难写的一篇报告，因为没有数据，企业年报对各种数据披露不够，只能基于基本的投资认知给出意见，这篇文章只好给各位作个参考，如果觉得有点用，请大家动动小手支持一下，点个赞，加个关注，我们仍将不断推出上市公司的全面分析报告。
本文同步发表于微信公众号：王sir报告。
一、基本信息
企业名称
京东方科技集团股份有限公司（下称京东方）
成立日期
1993年4月9日
注册资本（亿元）
347.98398763
实缴
347.98398763
法定代表人
陈炎顺
注册地址
北京市朝阳区酒仙桥路10号
主体评级
无
评级时效
/
评级单位
无
员工
79461人（截止2021年12月31日）
主营业务
主营半导体显示器件制造
1997年6月10日，B股在深交所上市，股票代码200725，股票简称：京东方B；
2001年1月12日，A股于深交所上市，股票代码000725，股票简称：京东方A。
截止报告日，A股总股本335.37433064亿股，B股9.36113488亿股，共384.45746482亿股。
注：B股，特种股票，是指在我国境内上市的，供国外、港澳台三地法人和自然人及其他组织投资的股票。
二、股权结构
1、实际控制人
根据年报披露，京东方实际控制人为北京电子控股有限责任公司。其通过直接及间接持股共计持有京东方2.16%股份。
2、目前股权结构
3、历史沿革
1993年，京东方创立；
1994年，成本平台显示TFT-LCD项目预研小组，明确进军液晶显示领域；
1997年，在深交所成功发行B股，与台湾冠捷科技合资成立北京东方冠捷电子有限公司，持股52%，为发展显示器件业务完成了下游产业布局；
1999年，开始提供基于显示系统的行业解决方案，整合真空技术优势，真空灭弧室制造技术达国际先进水准；
2001年，在深交所增发A股；
成立AMOLED技术实验室；
布局移动显示产业领域；
2002年生产TFT-LCD产业的重要元器件显示光源产品，布局TFT-LCD产业上游；
2003年，投建中国大陆首条依靠自主技术建设的显示生产线——京东方北京第5代TFT-LCD生产线，填补国内TFT-LCD显示产业的空白；
2005年，北京第5代线量产，开展显示器显示屏业务；
2006年，生产移动产品用液晶显示模组，在新加坡、韩国首尔设立子公司；
2008年，投建京东方成都第4.5代TFT-LCD生产线；
2009年投建中国首条高世代线——合肥第6代TFT-LCD生产线，投建中国首条第8.5代线——北京第8.5代TFT-LCD生产线；
2010年，第6代线量产，结束中国液晶电视屏全部依赖进口的历史，北京先进显示技术实验室正式投入使用；
2011年，第8.5代线量产，结束了中国大陆“无大尺寸液晶显示屏时代”，投建中国首条AMOLED生产线——鄂尔多斯第5.5代LTPS/AMOLED生产线，在东京设立日本子公司兼研发中心；
2012年，“薄膜晶体管液晶显示器的驱动装置”专利获得了中国专利金奖，投建合肥第8.5代TFT-LCD生产线，在美国加州圣克拉拉市设立美国子公司兼研发中心；
2013年，成立智慧系统事业群，成立健康医疗事业预研小组；
2014年，智能手机显示屏、平板电脑显示屏市占率达到全球第一，成立健康服务事业群，在德国法兰克福设立欧洲子公司；
2015年，投建全球首条第10.5代线，开创大尺寸超高清显示新时代，投建中国大陆首条柔性AMOLED生产线——京东方成都第6代柔性AMOLED生产线；
2016年，智能手机显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏市占率均达世界第一，推出物联网透明显示系统整体解决方案，推出首款数字艺术馆BOE画屏，在印度新德里成立印度子公司，创造性提出“开放两端，芯屏气/器和”的物联网生态理念；
2017年，大尺寸液晶面板出货量、中小尺寸液晶面板出货量均居全球第一，推出首款5.5英寸WQHD柔性OLED显示屏，可实现S形弯折，首发2.1英寸Retina VR显示屏，2300ppi的超高像素密度创造了业界新高，在迪拜、莫斯科、巴西圣保罗分别设立子公司；
2018年，推出移动健康App3.0，为用户提供一站式健康服务解决方案，推出首款采用喷墨打印技术的55英寸4K OLED显示屏，在印尼雅加达、南非约翰内斯堡分别设立子公司；
2019年，合肥京东方医院开诊，推出可应用于AMOLED显示领域的屏下指纹识别解决方案，推出BD Cell显示技术，让显示屏实现百万级超高对比度，获2019 IFA产品技术创新大奖技术金奖，国际专利申请量位列全球第六，连续四年进入全球PCT专利申请TOP10，IFI Claims发布了2019年度报告，京东方位列13，同比增长33%，推出5644ppi的0.39英寸Micro OLED显示产品；
2020年，Brand Finance 2020年全球最具价值科技品牌100强，2020年“BrandZ?最具价值中国品牌100强”，人工智能与大数据算法领域14项技术位列世界TOP10，2020年度金责奖“年度可持续发展奖”，2020年《财富》榜单半导体显示细分领域第1位；
2021年，Brand Finance 全球品牌价值500强，成都京东方医院开诊，全面开启以半导体显示事业为核心，MLED、传感器及解决方案、智慧系统创新、智慧医工事业融合发展的“1+4+N”航母事业群，实现从全球领先的半导体显示企业到物联网时代全球性的创新企业的跨越。
三、公司治理情况
1、公司文化
愿景：成为地球上最受人尊敬的伟大企业
品牌使命：用心改变生活
品牌承诺：通过尊重技术、坚持创新，与芯屏气/器和的融合发展，为合作伙伴赋能多元价值，共创美好生活。
品牌原则：科技引领、产品卓越、融合共生、以人为本
2、治理结构
公司章程未见特殊事项，请自行查看。
3、客户违约记录及其他不诚信的情况说明（包括历史及最新进展）
无
四、经营和投资情况
京东方的信息披露并不全面，参与调研的证券公司取得的信息，与普通投资者取得的信息完全不在一个层面，所以，这个报告基本没法写。非常抱歉，实在是写不了，因为没有信息。
格力的也难写，但不至于难到无从下笔。我已经停滞在这里三天了，不断翻阅资料和信息，结果是没有或者极少。
年报里，行业情况一笔带过，作为普通投资者，我们根本没法获得足够的证据去判断市场需求如何，原料供应现状，产品是否处于供过于求的局面。只能以年报结论给出答案：
全球经济萧条，未见复苏迹象，半导体显示行业在经历史上最长景气周期后，正承受需求增速放缓、技术更新加快等挑战。
1、行业概况
京东方所处行业为半导体显示行业，即用于消费和工业电子的各种类型的显示面板的制造。作为人机交互媒介，是当今社会不可或缺的产品，广泛应用于电视、电脑、手机、大屏显示、控制器等领域，因为使用寿命、迭代等原因，其终端市场是显而易见拥有巨大体量的。目前主要产品分为LCD和OLED。
LCD与OLED对比，优劣如下：
LCD：会透光，无法显示纯黑；OLED：可通过关闭像素点达到纯黑；
LCD：厚度较高；OLED：更薄；
LCD：不可大幅度弯曲；OLED：可像纸一样对折；
LCD：色彩对比度较弱，朦胧；OLED：色彩对比度无限，清晰；
LCD：无单独点亮功能；OLED：可以单独点亮（举例：LCD显示屏手机显示应用消息，必须打开就是整个背景，OLED显示屏手机可以在背景不开的前提下显示应用消息，大幅节约用电）；
LCD：高耗电（相对OLED）；OLED：低耗电；
LCD：有拖影；OLED：无拖影；
LCD：使用寿命长；OLED：使用寿命短，有烧屏现象；
LCD：控制屏幕亮度可通过调整背光层完成，基本无频闪；OLED：低亮度时频闪导致部分人群眼睛难受、头晕、恶心；
OLED像素密度低于LCD。
OLED市场目前占有率27.6%，且不断增加市场份额。
市场总需求
随着人机交互产品市场的增长，对于TFT-LCD的需求随之增长，但总体增长率不高，2020年因疫情原因造成的需求延迟在2021年得到报复性反弹。但2022年因疫情造成需求下降的连锁反应引发经济衰退预期，如果确实引发经济衰退，则市场需求将锐减。但中国市场得益于疫情控制及强劲韧性支撑，预计需求仍要上涨。
技术迭代
显示屏本身不具备生态体系，是依附于终端产品之上的附件，这就使其天然具有风险性。
供给格局及趋势
全球TFT-LCD供应商主要包括日本的JDI和夏普、东芝、韩国的LG、三星、台湾的群创光电、友达光电、国内的京东方、天马微电子等。
2021年，全球LCD与OLED总产值1561亿美元，中国648亿美元，占41.5%，韩国占33.2%。
2、经营分析
产品
京东方主营半导体显示器件，产品主要分类为LCD、OLED类。
LCD即TFT-LCD,薄膜晶体管液晶显示器，2002年起布局上游，2003年收购韩国现代电子TFT-LCD业务。经多次迭代升级，现已成为最重要的产品系列，占企业总营收绝对比重。
上图中的单位要注意，2016年以前是“万片”，2017年起是“K㎡”
AMOLED2016年起布局。AMOLED（有源矩阵有机发光二极体或主动矩阵有机发光二极体）是一种显示屏技术。其中OLED（有机发光二极体）是描述薄膜显示技术的具体类型：有机电激发光显示；AM（有源矩阵体或称主动式矩阵体）是指背后的像素寻址技术。AMOLED技术主要用于智能手机，并继续朝低功耗、低成本、大尺寸方向发展。（来源于百度百科），2019年起量产，在此之前无数据。
可以看到，截至目前，TFT-LCD是企业的产销的绝对主力。
就收入分布来说，企业各年度年报公布的收入品种实在是口径不一，我抽取了2021年、2019年、2016年“营业收入构成”，行业名称均不一致，给人感觉太过随意地变换，总体上可能是接近，但从分析角度来说很不严谨，让投资者无法统计各年度连续数据，实在是...如果不是几位粉丝要求，我是不想继续写这家企业的。
另外，良率这种极重要指标也没有看见。
这种情况说明一点，企业对二级市场投资者并不重视。
技术
京东方2021年新增专利申请超9,000件，其中发明专利超90%，海外专利超33%；新增专利授权超6,000件，其中海外专利授权超2,000件，并连续4年位列美国专利授权排行榜全球TOP20（2021年度全球排名第11位）。
技术标准方面，全年主持制修订外部技术标准42项，京东方牵头申请的IEC国际标准《柔性显示器件基本额定值和特性》及2项国家标准《物联网电子价签系统总体要求》、《电子染料液晶调光玻璃》获批立项，实现我国在柔性显示领域产品规范类国际标准突破。
对于企业的行业地位，勿庸置疑。
但是请注意，此类行业技术迭代是非常快的，从企业生产线升级就可以感受到。
一旦技术转向，那么对此类企业的生产线是具重大影响的，这里并不是危言耸听，而是从最基本的投资角度提示这个风险。
类似于腾讯大股东减持，这种潜在风险是客观存在的，但几乎被所有人忽视了。
我实在想不到显示屏技术的革命，但作为腾讯股东减持事件亲历者，我还是把这种客观存在的风险列示出来，这是最基本的职业素养。
3、经营能力综合分析
（1）、具备优秀的技术研发能力；
（2）、不断进行固定资产投入；
（3）、受制于上游原材料价格波动及下游白热化的竞争；
（4）、具备与时俱进的理念。
五、财务状况
4、财务报告
近三年财务报告审计意见与说明
资产负债表分析
截至2022年3月末，总资产4571亿元，总负债2341亿元，资产负债率51.23%，净资产2229亿元。
资产中，流动资产1711亿元，占比37.44%，非流动资产2860亿元，占比62.56%。
货币资金914亿元，占流动资产比重53.44%，现金非常充足，下图显示，企业的现金一直非常充沛。
应收账款326亿元，占流动资产比重19.08%，2021年以来出现了大幅激增。
存货305亿元，占流动资产比重17.83%，可以看到，2021年以来同样出现了激增。
2021年末，存货跌价损失34.38亿元，该科目为税后扣除，扣除比例12.40%。
非流动资产中，固定资产净值2206亿元，占非流动资产比重77.14%。
在建工程353亿元，占比12.34%。
流动负债1050亿元，占比44.85%。
其中有息负债1481亿元，占所有负债比重63.26%，企业的有息负债占比一直以来居高不下，增加了企业的成本。
应付账款360亿元，占总负债15.36%。
结论：京东方以有息负债支持项目投入。商业信用产生的应收应付基本相抵，现金持续增长。电子产品存货要注意其跌价准备或损失，2021年企业存货跌价损失34.38亿元。
损益表分析
2021年，企业营收激增，2022年一季度同比增幅1.65%。
自2013年以来，企业毛利率开始稳定在15%上方，普遍为20%往上。
期间费用方面列示如下，期间费用呈下降趋势，说明企业内部费用管理到位：
期间费用明细方面，销售费用率一直稳定维持：
管理费用持续下降，是因为随着企业规模扩大，管理支出占比相应下降所致：
研发费用是自2018年起根据新会计准则要求从管理费用分离出来，2018年至2022年3月，平均为5.4%，每年的偏离度很小：
财务费用起伏较大，但不是问题，是很正常的，我们前面说过，企业通过大量有息负债推动企业扩张，同时企业现金流不断充沛，所以正负轧差，导致起伏较大：
投资收益方面，虽然收益不断增长，但总体占比极低，2021年仅13.47亿元，不再分析。
再来看看最关键的净利润指标。
从这张图，我们看到一个企业利润巨大的不稳定性。2021年，受下游需求暴涨影响，京东方净利直接飙上304亿元，净利润率13.88%，而往年，数据则非常难看，2010年往前亏损我们也就忍了，2019年仍然出现了亏损。即使是盈利的年份，盈利水平也非常不稳定，且不是呈现单边上扬。
ROE是我们投资的最终目标，企业ROE非常不稳定，最主要特点是低、不稳定，次要特点是还会偶尔亏损。那么，根据下图显示，从投资角度讲，京东方只存在阶段性增长的投资机会，而不合适长期持有。
现金流量表分析
现在，我们来看看企业运营的血液情况。其实从货币资金增长的结果，我们已经看到企业现金流非常充沛，只要有现金流，企业至少是不会有倒闭风险的，但出于分析的全面性，我们还是要大概看一下。
上图表明了这样一个事实：在往年的经营中，京东方有巨量的投资类活动，也就是固定资产的建设，单纯靠经营活动不足以覆盖此类投资的现金支出，故，不足部分通过筹资活动补足。
近年来，投资活动减少，所以筹资也呈现减少状态，而随着投资布局的完善，企业产能开始爆发，并受益于市场需求高涨，近几年取得了良好的现金流回笼，同时，2022年一季度也是同比增长。
结论：对于此类技术迭代极快、固定资产投入不断且极大的企业，向来不是我个人的投资目标，如果对行业极精通的人，可以分析出未来技术趋势、企业技术水平所处的高度、企业布局的完善、生产线的先进与否、落后生产线的淘汰成本、产能释放的可能、库存消化的能力、存货跌价的计提是否充足、未来的ROE是否不断上升至合理或超额水平等等，那么恭喜，这是您的目标。
估值及分红
首先，京东方并不是良好的长期投资标的，这是基于其利润长期偏低且不稳定的原因。但具备阶段性成长性。
前期我写了一篇文章——《如何看待市盈率高低》，文中提到“股票投资，只围绕一个核心指标——破产清算时本公司净资产中的‘归属于母公司股东权益’”，本公司是无特殊情况，故应看本部报表。
2021年，净资产收益率为15.6%，很明显属于那篇文章提到的“被收购公司可是香饽饽！具有成长性！”），根据国家经济部提出的2022-2024年，通货膨胀率将保持在3%-5%之间，我们按5%顶格算，那么，收购者预计可以按15.6%÷5%=3.12倍的倍率收购公司。以此计算，目前股价明显低估。
但是，2021年，股价最高涨至7.21元，达到2.07倍市净率，考虑到对企业业绩不稳定的预期，基本已反映其真实价值。
而2022年7月7日收盘价为3.93元，如果按2021年年报进行估值，则远远低估于实际价值，如果按一季度营收同比增长1.95倍来计算，则企业目前处于低度低估阶段。
上述计算，未考虑成长性。
发展能力分析
由于缺乏资料，无法从数据角度给出发展分析，但可以从基本的认知角度给各位作个参考。
从2008年开始，没有哪一年，西方世界不喊衰退的，但实际上，世界经济仍是呈正增长的，最新预测，2022年增长3.1%，各位看明白这个了吗？经济仍是增长。为什么？因为市场的需求仍然存在。出于利益、民众被洗脑的自由的需要、当然民众认为生活要比致死率仅2%左右的新冠要更迫切也是主要原因，西方基本已经放弃管控疫情，以保证经济。
所以，今天所称经济大幅衰退很可能是个幌子。我们要知道，就在几天前，石油还在高位，跌了几天，就突然全面崩盘？
经济危机最根本的原因是需求不足！除此外一切都是表象。
需求出现不足了吗？没有。有减少，因为劳动者缺少现金导致的需求减少，但总体并没有到1929年那种大危机的程度，各类资产估值没有虚高，所以，从理性角度看，很难崩盘。
崩盘基本发生在狂欢之时。
在这种前提下，再结合2022年一季度京东方销量同比是大幅增长的，我认为2022年，企业营收仍较上年会有所增长，但增长幅度较一季度会放缓。
净利润方面，2022年一季度为6%，而2021年为14%，这存在巨大的差距，会对企业的估值产生较大影响。
这户企业不再给出2022年估值，因为没有资料支持，这篇文章也算是最潦草的报告了。
但总体上，京东方处于极度低估的状态。
结语：目前A股包括京东方在内的许多主流板块股票基本处于估值水平。所以，这种情况下，下跌是不现实的，当我们写了这么多详细的企业报告后，这个观点愈发清晰，技术面一定是不违背基本面的，这个是常识，所以，那些什么技术面预测，更多的，是神神叨叨的跳大神。
估值，仅是投资标的价值的理论结果，且根据各方综合因素随时修复，因市场波动造成的股价变化不在考虑范围之内。
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