明阳智能发布2020 年三季报，继续高增长，业绩符合预期。半直驱技术路线优势明显，费用控制有力，盈利能力持续提升。
投资要点：
维持“增持”评级 。维持2020-2022 年EPS1.16、1.72、1.87 元的预测，维持目标价23.20 元。明阳智能发布三季报预告，1-9 月实现净利润8-9亿元，同比增长56%-75%，扣非净利润7.7-8.7 亿元，同比增长72%-94%，Q3 单季度净利润2.79-3.79 亿元，业绩符合预期。
风机出货量显著增长，费用率控制得当，是业绩增长的主因。预计三季度排产饱满，在手订单保持高位，供应链整合能力增强，风机确认出货约1.7GW，继续保持在比较高的水平，预计毛利率约19%~20%，期间费用率预计继续下降，结合1-9 月在手电站并网增加，发电收益也有增厚，共同带来业绩的高增长。由于明阳智能的半直驱技术路线优势持续强化，获取订单能力持续增长，新增华电500MW 海上风电订单，彰显竞争优势。
预计后续风机继续量利齐升，费用率稳中有降，经营业绩有望逐季增长。
海上风电引领者，卡位海风黄金时代。在手海风订单已达5.94GW，占订单总量15.23GW 的39%，全行业领先。海上风机售价高企，767股票学习网，成本快速下降，利润大幅增长。海上风电已经迎来黄金发展时代，明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位，适时推出限制性股票激励计划，并计划定增募资研发漂浮式海风走向蓝海，打开长期成长空间。公司也发布了全球首款11MW永磁混合驱动风机，跻身国际前列，有望2025 年实现海上风电平价。明阳用海上风电做海外市场，目前已在巴西签署项目合作，将实现风机出海。
催化剂。5.5MW 及以上功率风机成本下降。
风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。
