事件：7 月31 日三一重工发布公告称，控股股东三一集团拟发行可交换公司债券，拟发行期限为 6 年;本次拟募集资金规模不超过人民币80 亿元(含80 亿元)，采用一次发行或分期发行;换股期限自本期可交换债券发行结束之日起满6 个月后的第1 个交易日起至到期日。
投资要点
控股股东拟发行可交债募资80 亿，交易层面影响较小控股股东三一集团此次拟发行可交债募资不超过80 亿，主要是为了优化资产负债结构，抓住数字化、智能制造及相关产业战略机遇，进一步推动数字化转型，有望培育新的产业。
市场担心此次可交债意味着控股股东减持，但我们认为短期并无冲击，长期影响小。参考三一集团在2016 年发行的可交债情况，转股价比发行时的股价高50%左右，而强制转股价在此基础上还有30%的溢价，从2017-2019 陆续三年才转股完成;故我们推断此次发行转股价也存在较大溢价空间，短期内对二级市场并无冲击，长期影响也不大。
短期行业需求旺盛，景气周期拉长将修复估值，中长期智能化+数字化提升竞争力，龙头成长空间可期
剔除疫情影响，2020 年工程机械虽进入复苏中后期，但更新需求带动下维持较高景气度。今年疫情影响下国家加大基建投资稳增长，将拉长行业景气周期，增加未来两年增长确定性，预计下半年基建项目开工刺激需求拉动行业高增长。按照目前工程机械龙头估值水平看，我们认为被低估，市场过度担忧市场景气高点下滑风险，预计这一轮周期持续性有望超预期，工程机械企业的估值有待修复。
中长期我们认为三一重工在数字化、智能制造方面的布局有望进一步提升其全球竞争力，2019 年三一的人均产值(410 万)已超过卡特彼勒(约350 万);同时三一具备产品性价比、服务渠道及资本扩张实力的竞争优势，我们预计随着公司海外份额长期趋于提升，海外收入年复合增长率有望达30%，长期增长规模可观。
盈利预测与投资评级：我们继续维持2019 年年初以来的观点，坚定看好中国最具全球竞争力的高端装备企业：高端产品结构优化+规模效应+出口增长将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击的机会。我们预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为152/176/189 亿元，对应PE 分别为12/10/10 倍，炒股，参考国内外可比上市公司，我们认为公司PE 估值被低估，给予2020 年目标估值至15 倍PE，对应市值2280 亿，目标价至26.9 元，维持“买入”评级。
风险提示：下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑
