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康美进入破产环节，负债超400亿，多家银行、券商等机构被卷入
康美药业是A股市场非常典型的财务造假案例，其巨额财务造假引发的债务申报金额高达435亿元。在康美漩涡中，多家金融机构踩雷，总损失率可能达30％。
康美目前的债务申报金额高达435亿元，太平洋证券、民生证券、长江证券、国民信托、中融人寿等金融机构持有康美债的金额均达数亿元。有债权人代表分析，最终债转股后、总亏损仍又可能达30％。
作为康美药业的深度合作伙伴，广发证券也因康美爆雷一事受罚，投行业务暴跌。近期公司刚刚度过承销业务禁令期，所保荐的上海福贝宠物能否顺利过会，是检验广发整改是否到位的重要信号。
康美为迷惑审计，竟另造财务系统
最终，在康美药业2019年自曝家丑的会计更正中，把约300亿元货币资金调整为存货及投资性房产，就是把易审查的货币资金变更为不便于审查的存货，意图拖延时间。
今年3月，证监会发布了对正中珠江事务所的处罚书，一定程度上披露了康美造假的详细手段：为满足财务造假和反审计的需求，康美甚至基于金蝶EAS软件重造了一套完整的财务系统，在该系统下，使用康美提供的初始数据，无论如何测试，都能达到完美的审计效果。另外，康美还存在和供应商/客户串通做回款，共同应付审计的恶劣行为。
整体来看，康美造假的核心逻辑依然是通过资产的调整来消化虚增的利润。在财务造假暴雷后，康美背负的巨额债务也无从偿付，以至于走到了破产的地步。今年6月，揭阳中院受理了康美破产重整一案。
康美破产，债委会成员名单出炉
值得注意的是，此次债委会成员中还罕见的纳入了虚假陈述集体诉讼投资人代表：中证中小投服中心，这一设置可谓是近些年企业破产过程中的一大创举。
中小投服中心代表康美股民在内的5.5万多位中小投资者、参与了债权申报，参与集体诉讼的投资者共申报债权达48.7亿元！
之所以纳入中证中小投服中心，是考虑到了康美股民集体诉讼以及索赔的需求。自新《证券法》出台以来，A股集体诉讼第一案就选定了康美药业，且在8月初正式开庭，代表股民出战的原告正是中证中小投服中心。
截至7月底，康美已有2000多家债权人，申报金额435亿元。截至8月初，管理人已审计了近1300家债权，已确认债权300亿元。其中，银行占据大头，譬如光大银行债权约23亿元，农业银行深圳宝安支行、上海银行深圳分行等银行机构申报的债权都在10亿元上下，而交通银行、广发银行、邮政储蓄银行等敞口规模也均排在前列。
浙商银行、粤民投、太平洋证券、民生证券等被卷入
值得一提的是，浙商银行此前也多渠道向康美输血，以至于在这次破产重整中栽了大跟头：浙商银行直接申报的债权近19亿元，“宝城期货有限责任公司-浙商银行”对应债权接近15亿元，“浙商银行专属系列理财产品”申报金额超过6亿元，合计接近40亿元。
太平洋证券也有多只产品申报。此前《红周刊》曾报道，太平洋证券是高收益债市场的活跃参与者，不少破产企业的债权人中均有太平洋证券存在。就康美来说，太平洋证券、太平洋证券-兴业银行-太平洋红珊瑚富华1号集合资管计划、太平洋证券红珊瑚27号集合资管计划等多只产品的申报金额约为9亿元。
观察净值，红珊瑚富华1号作为一只债基，最近3个月的净值却从1.2218跌至目前的0.9659，排在同类产品中的尾部。
公开信息显示，太平洋红珊瑚富华1号/红珊瑚27号的基金经理均为张舒雅，其2013年后就职于太平洋证券资产管理部。张舒雅在权益投资上表现出色，红珊瑚27号的长期收益率也跑赢沪深300指数。
民生证券也有多只产品申报，譬如民生证券、民生证券进取1号单一资管计划，共申报金额约5.5亿元。
在信托系债权人中，国民信托有20多只产品参与了申报。其中，国民信托-融信68号债券单一资金信托、稳鑫28号债券投资集合资金信托计划、雪赢1号债券单一资金信托、托稳鑫2号债券投资单一资金信托等4只产品就申报了7亿多元。
此外，对标中民投的粤民投（广东民营投资股份有限公司），申报债权达21亿元。粤民投的筹建得到了广东省政府的大力支持，其定位为“全国一流的地方民营投资平台公司”，股东也是广东龙头民企：康美实业、美的集团、碧桂园、金发 科技 等。不料却踩中了康美这个大雷。
中融人寿、长江证券等机构“踩雷”
多家险企也被卷入。其中，“中融人寿-分红产品”受伤最重，债权申报金额为5.3亿元。年报显示，截至2020年底，中融人寿的综合偿付能力充足率为147.65％，不足150％的监管要求，在业内排名尾部。目前来看，其失血情况还在加剧，截至今年二季末，中融人寿的综合偿付能力充足率进一步下跌至126.73％。
中融人寿也是问题重重，其实控人为罗玉平，也是中天金融（000540.SZ）的实控人。中天金融曾试图吞下“明天系”的核心资产——华夏人寿，但其后华夏人寿被接管。中天金融支付的70亿元定金也有损失风险。中天金融目前饱受债务压力，2016年以来，归母净利润从30亿元跌至不足6亿元。而中天金融以及罗玉平也因未履约股票回购承诺、向关联方违规提供财务资助等问题，在不久前被交易所通报批评。
“弘康人寿-万能”也持有一定规模的康美债。此前《红周刊》曾报道，弘康人寿的作风很激进，主打分红险/万能险等产品，在渠道上仍依靠滴滴金融等互金平台，而偿付率在业内也排名靠后，仅去年四季报就亏损了7000多万元，存在急切补充资本金的压力。
除了上述金融机构，也有多家外资大鳄“上榜”。比如，DAVIDSON KEMPNER就有5只产品，累计金额约12亿元。公开信息显示，Davidson Kempner（戴维森肯普纳资本）是美国一家知名的对冲基金，成立已近40年，管理规模曾超过300亿美元；另外，高盛国际申报且确认的债权也达3.1亿元。
对于剩余的暂缓确认债权中，管理人又临时确认了包括“长江证券超越理财灵活配置集合资管计划”在内的41家债权人，申报债权金额达47亿元。具体来说，长江证券超越理财灵活配置集合资管计划临时确定的债权为1.3亿元。长江资管交通银行长江证券超越理财乐享1天集合资管计划的确定债权额度为7707万元。长江资管长兴农商1号定向资管计划的确定债权5505万元；齐鲁资管0093乐山商行理财定向资管计划、齐鲁资管0176青岛农商行理财定向资管计划，各确定的债权均超亿元。
在债权申报中，也有多家医药行业上市公司。除了债务会中的新天药业（002873.SZ）外，医药流通巨头——九州通旗下的江西九州通药业有限公司、辽宁九州通医药有限公司等多家子公司，也参与了债权申报，但未获认可，管理人认为这些债权实质上是“销售返利”。
罕见的可交换债违约案例
比较罕见的是，康美债务包袱中还包括可交换债。可交换债由于对发行人的偿付压力较小，因此是2016~2017年一级市场的明星品种。康美药业的大股东康美实业在2017年发行了“17康01EB/02EB”两只可交换债，承销商同样是与康美关系密切的广发证券。两只可交换债规模达50亿元，存续期3年。
17康01EB的持有人主要包括哪些机构呢？据《财新》报道，持有金额较大的债权人包括某国有大行。值得注意的是，与广发证券类似，该银行也承销了康美药业发行的多只银行间市场债券（与民生联合为主承销商）。相较广发证券被证监会等监管机构处以重罚，该国有大行受康美爆雷影响却非常轻微。
不同于债券持有人，对于可交换债的持有人来说：到底是换股后大幅亏损、再以股东身份参与集体诉讼？还是以债券持有人的身份参与破产，但现金清偿可能很少？
存货暴增后又离奇缩水205亿
有债权人按30％计提亏损
在采访中，还有债券持有人表示了自己对康美存货离奇消失的担忧。据康美2020年报，公司去年亏损额高达277亿元，亏损原因主要是因为疫情冲击等。此外，康美还对应收账款、在建工程等进行了巨额减值，特别是对存货的减值达205亿元！
一直以来，康美的存货数据、及“存贷双高”是财报中的两大疑点。在2019年被证监会调查后，康美才自曝家丑：由于采购付款、工程款的确认时间存在错误，导致存货少计195亿元、货币资金多计299亿元。这一造假规模在A股堪称空前。
而康美在2020年9月由广东揭阳国资背景的易林药业接管后，对于包括大量中药材在内的庞大存货的盘点，也是托管组的重要工作。康美的存货包括原材料、库存产品、自制半成品、消耗性生物资产。据《财新》报道，消耗性生物资产主要包括康美自产的人参、林下参，被认为水分最大、最难清点。
广发证券投行收入暴跌
冲刺福贝宠物IPO检验整改成色
作为康美的长期合作伙伴，广发证券也被重罚。广东证监局去年做出决定：广发负责康美可交债的林焕荣等人被认定为不当人选达15~20年，不得从事债券承销工作；广发的债券承销业务被暂停1年，欧阳西等高管被公开谴责，多位资深保代被采取10年以的禁业处罚。
广发证券的投行业务是受到严重冲击的。其投行部门员工有多人离职，不少在手项目的发行进展也受到影响。体现在营收上，其投行原本在行业内第一梯队，营收规模长期行业内前十，其2019年投行业务净收入为13.65亿元。但在去年的一级市场牛市行情下，广发的投行业务净收入却跌至5.72亿元，滑落至行业中游。在IPO项目上，去年至今，广发保荐的IPO公司仅有8家上市，仅为2019年上市数量的一半。
不少有IPO/增发目标的企业也选择了其他保荐券商，比如国信证券就不再聘请广发证券担任其150亿元定增的联席主承销商；另外，壶化股份、深圳市水务规划设计院等多家IPO公司也不再聘用广发，比如壶化股份宁愿选用资历和口碑略逊的国都证券，也不再续聘广发证券为IPO保荐券商。
（本文已刊发于8月21日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
本文源自红刊 财经
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山西有哪些龙头企业？
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这是一份2017年山西百强企业名单，从表中可以看到，八成都集中在煤焦铁化工电力行业，剩下二成成来自建筑，军工，公用服务和商贸服务行业，真正的成长于改革开放的的企业和新型现代制造和 科技 企业寥寥可几。
在这些煤焦铁化工电力行业很大部分是计划经济时代就存在着的国有企业。现代装备企业上名单上就那么几个，但是即使上名单的淮海集团和清华航天，都影响力有限，如清华只是航天内部的一个配套，这就是山西装备制造业的现状。
山西百强企业大部分来自太原和长治，最近长治才发布了长治工业制造五十强:
2017年度长治工业50强企业名单 1、山西潞安矿业（集团）有限责任公司 2、首钢长治钢铁有限公司 3、山西晋能集团长治分公司 4、山西煤炭进出口长治分公司 5、山西潞宝集团 6、山西沁新能源集团股份有限公司 7、山西襄矿集团股份有限公司 8、山西七一煤化集团有限公司 9、山西南耀集团 10、山西成功投资集团有限公司 11、山西华晟荣煤矿有限公司 12、山西长治县雄山煤炭有限公司 13、山西康伟集团有限公司 14、山西汾西太岳煤业股份有限公司 15、山西通洲煤焦集团股份有限公司 16、山西长沁煤焦有限公司 17、壶关华阳矿业有限公司 18、山西振东 健康 产业集团有限公司 19、长治市霍家工业有限公司 20、山西漳山发电有限责任公司 21、长治清华机械厂 22、潞城市兴宝钢铁有限责任公司 23、山西鲁晋王曲发电有限责任公司 24、山西康宝生物制品股份有限公司 25、山西高科华烨电子集团有限公司 26、山西黎城粉末冶金有限公司 27、山西长信工业有限公司 28、襄垣县鸿达煤化有限公司 29、山西紫团生物 科技 有限公司 30、山西达利食品有限公司 31、山西壶化集团股份有限公司 32、山西漳泽电力股份有限公司漳泽发电分公司 33、晋能长治热电有限公司 34、山西尔安焦化集团有限责任公司 35、长治淮海机械厂 36、武乡县绿农农牧 科技 有限公司 37、潞城市卓越水泥有限公司 38、山西太行陶瓷有限公司 39、黎城县长福煤气焦化有限公司 40、长治市三宝生化药业有限公司 41、黎城华太煤气化有限公司 42、山西澳瑞特 健康 产业股份有限公司 43、山西青春玻璃有限公司 44、平顺鑫源矿业有限公司 45、华润水泥（长治）有限公司 46、泰山石膏股份有限公司潞城分公司 47、山西中德投资集团有限公司 48、山西凤凰胶带有限公司 49、山西际安电气有限公司 50、山西晨洋光伏 科技 有限公司。
这就是山西经济的基础，传统能源行业一支独大，现代新型企业数量有限，转型任务任重道长，在煤炭产量年年增长情况下，谈转型似乎是个伪命题。一个富士康可以贡献山西出口的七成。一朋友在当地一中型煤矿供应科上班，他说:“”矿胶轮车来自苏州，掘进挖煤机来自徐州，皮带来自常州，动筛磁选机来自杭州，电机来自山东，本地的矿山设备用的寥寥无几，如果说用的多的东西，也就是人了。用的多的东西？尴尬。
八成的煤焦铁电力企业，对装备制造行业来说，山西是个富金矿，而上百强的山西本地装备制造行业却寥寥无几，即使上的影响力也不大。说明啥？山西确实有潜力，这么多能源企业，装备需求这块大蛋糕却没有造福一方，有潜力可挖。
山西的著名企业还是以能源行业为主的，像为人熟知的山西五大能源集团，还有其他的许多煤炭能源巨头我也就不班门弄斧了。主要说说山西非煤行业企业吧，最近很热的跨境通算是山西企业吧？还有高速轮对企业智奇装备，大同机车和大同齿轮都还发展的还行。晋西车轴，太钢集团，太重集团，太原锅炉，太原化工，也都是响当当的企业。其他的还有南风化工，亚宝药业，振东药业，振兴生化，经纬纺机，山西三维，漳泽电力，大昌汽贸，皇城相府，大运 汽车 ，富士康，东杰智能，运城的关铝和盐化工，还有个制版集团也非常牛，号称世界第一的，不知道现在怎么样了。金融行业有个山西证券，食品行业有汾酒杏花村和清徐老陈醋水塔牌，古城乳业，消费行业有美特好，长治金威，大同五爱，跨境通的前身百圆裤业也非常牛，就是不知道现在怎么样？不是很清楚了。还有钢铁行业，山西有煤炭便宜的天然优势，发展了以前的海鑫现在叫建龙的，还有中阳，宇晋，中钢等一批规模企业起来。炼焦的企业就更多了，就不提了。其实山西人觉得除了煤焦没什么大企业，但是破船还有三斤钉，仔细一数也不少了。其他的不上规模的地方特色企业也不少，比如太谷的玛钢件，稷山的纸包装和玻璃行业，运城的医药行业，高平文水的铸造，阳城的陶瓷，沁州的小米，平遥的牛肉，盂县的耐火材料，清徐的暖气片，永济的铝加工，新绛的服装加工，万荣的减水剂，定襄的法兰，侯马的石油钻具和液压支架等等，都得算很优秀的县域产业了。我对山西了解想不够深，还有很多不了解的或者说的不明白的，欢迎指正。
