东吴证券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱洁羽,方一宇近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《零售证券业务阿尔法显著，公司业绩表现持续超预期》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为22.4元。
东方财富(300059)
事件： 2022 年 7 月 15 日，东方财富发布其子公司东方财富证券股份有限公司 2022 年半年度未经审计非合并财务报表， 2022 年上半年东方财富证券实现收入 41.77 亿元，同比+34.15%； 归母净利润 28.48 亿元，同比+37.47%，整体业绩超预期。
投资要点
经纪/两融业绩超预期， 自营业务表现亮眼： 1）市场活跃度相对稳定，东财证券经纪业务超预期。 2022 年上半年市场股基日均成交额 10,630亿元（较去年同期+9%），在市场活跃度相对稳定的背景下，东财证券凭借其庞大的零售用户规模和流量转化能力，手续费及佣金净收入同比+30%达 24.41 亿元。 2）市场两融余额较 2021 年同期下降，东财证券利息净收入实现稳健增长。 截至 2022 年 6 月 30 日，市场两融余额较去年同期-10%至 16,033 亿元， 而东财证券 2022 上半年融出资金同比小幅增长 1%至 37,099 亿元，利息净收入同比+25%至 9.60 亿元， 我们预计因公司利息支出减少导致利息净收入增速提升。 3）投资收益保持高增。2022 年上半年东财证券交易性金融资产达 472 亿元，较去年同期+107%；投资总收益（投资净收益+公允价值变动净收益）达 6.50 亿元，同比+59%， 我们预计公司投资收益高增的一方面原因为公司资产规模扩大，另一方面原因为公司现金管理能力提升。 4）减值转回助力东财证券业绩稳定。 2022 上半年，东财证券信用减值冲回 1134 万元，去年同期东财证券信用减值损失为 714 万元。
东方财富证券获基金托管资格，公司机构业务更上一层楼： 1）东财证券即将开展基金托管业务： 东财证券取得证券投资基金托管资格后，目前（截至 2022 年 6 月 2 日）共有 29 家券商取得该资格。基金托管牌照允许金融机构对外开展基金托管业务，可向其代理的公募、私募基金收取托管费。 2）基金托管业务为财富管理重要业务之一，且持牌券商机构业务较强： 基金托管是金融机构的基础业务之一，与其他财富管理业务（如基金代销、经纪业务、两融业务）存在紧密联系。拥有此牌照表明券商的机构业务在行业中处于领先地位，而无此牌照且无外包业务牌照的券商将会面临无法开展 PB（主经纪商）业务的风险。
盈利预测与投资评级： 基于以上分析， 在 2022 上半年市场震荡的情况下，东财证券的业绩表现仍然超预期， 因此我们坚持看好东方财富的长期发展潜力，并且认为公司的财富管理业务进入良好发展期。 我们上调公司 2022-2024 年的归母净利润预测为 101.81、 131.57、 164.95 亿元，前 值 分 别 为 101.74 、 130.84 、 164.92 亿 元 ， 同 比 分 别 为+19.03%/+29.23%/+25.37%，对应 2022-2024 年 EPS 达 0.77/1.00/1.25 元；当前市值对应 2022-2024 年 P/E 分别为 29.07/22.50/17.94 倍，我们依旧看好长期公司市占率将持续提升，不断强化零售财富管理龙头地位，维持“买入”评级。
风险提示： 1）市场活跃度下滑； 2）疫情控制不及预期； 3）宏观经济下滑。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券谢宇尘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利99.7亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，未来营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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