10月15日，专注于小分子肿瘤疗法的和誉生物（2256.HK）登陆港交所，上市首日公司股价在开盘下跌后逐渐稳步走高，截至最后收盘，和誉生物报12.40港元，距离发行价仅一步之遥。相较近期港股生物科技新股纷纷大幅破发，和誉生物上市首日的表现相当强势，这背后是否蕴藏着不可多得的投资机会？我们不妨对公司长期投资价值继续进行深入的探讨。

港股医药板块震荡调整之后，创新药企的投资逻辑探讨

港股医药板块整体调整已有三个月，主要由于前期涨幅过大，股价脱离基本面出现大幅溢价，加上今年受集采政策等影响，过度悲观的市场情绪主导下，医药板块持续下跌。在经历了近期的大幅调整之后，目前行业估值也已处于相对较低的位置。

但从一级市场投资情绪来看，全球一级市场投融资热度不减，生物医药板块依旧维持着高景气度。据Wind数据显示，截至到2021第三季度，纳斯达克新上市生物科技公司数量已经达到2020年全年的98%，这意味着，今年有很大机会创出新的记录。

下跌带来了机会，部分外资已经陆续入场医药板块。

据Wind数据显示，按照申万一级行业分类，9月份以来，北上资金累计净流入超百亿元到医药生物板块。与此同时，国内公募基金也在调整中，小幅加仓医药股，医药板块的潜力已经重新得到各家资本及机构的关注和认可。

例如，专注于投资医药行业的中欧基金经理葛兰，其管理的两支医药相关基金于近一个月均呈现上涨趋势。由此也可以看出，医药板块已逐渐稳定，开始反弹。

图表一：近三个月医药相关基金表现

数据来源：Choice金融终端，格隆汇整理

作为公募基金界为数不多的医学博士，葛兰认为未来医药行业的投资逻辑长期存在，坚定看好医药板块。其中，创新是医药行业的核心驱动力之一，创新药已站上时代风口，将迎来前所未有的发展机遇。

然而现在国内越来越多Biotech公司进入创新药研发领域，重复拥挤的靶点和研发管线布局，日趋白热化的竞争都给国内Biotech公司带来不小的竞争压力。

因此，Biotech的投资逻辑可以从两个角度来看：

第一，Biotech公司的自主研发能力尤为重要。专有的自主研发技术平台能够不断研发出新靶点、新机制，才是创新药企在行业里的立足之本，实现产品的持续迭代和发展，最终提升公司自身价值。

第二， Biotech公司需要进行差异化管线布局，才能够在众多家创新药企中脱颖而出。同类首创和同类最佳能带来公司产品治疗地位的独特性，并且能够在一定程度上规避激烈的市场竞争。

虽然现如今在创新药领域中，大分子生物药蓬勃发展，但小分子疗法仍是肿瘤治疗领域极其重要的手段。

自2011年首个国产抗肿瘤小分子药物埃克替尼上市以来，多个国产自主研发的小分子肿瘤药物也纷纷上市，大大提高了国内患者的药物可及性。随着技术平台的发展，越来越多的新靶点被发现，小分子领域仍有巨大的潜力待国内创新药企业去发掘。

综上所述，在此背景下，笔者认为在港股新上市的和誉生物，作为小分子领域深耕者的它，值得投资者关注。

和誉生物：研发实力强劲，差异化产品布局

作为今年第一家于港股上市的小分子生物科技公司，和誉生物自2016年成立以来，采取自主研发为主、外部合作进行呼应的方式，致力于研发创新且差异化的小分子肿瘤疗法，开发具有高潜力的同类首创和同类最佳小分子药物。

从和誉生物研发能力来看，公司拥有领先的靶点筛选机制，强劲的药物发现平台，涵盖发现及验证，以及药物发现和转化的全流程研究。目前公司已拥有68项在全球范围内发布的专利及116项待定专利申请，充分体现出和誉生物优异的研发实力。

从和誉生物产品管线来看，公司有14个抗肿瘤候选药物，包括5个处于临床阶段的候选药物，并已于全球四个国家及地区取得九项临床试验批准。

据Frost&Sullivan数据显示，和誉生物拥有全球最大FGFR管线组合之一。其中，包括公司核心产品ABSK011及ABSK091在内的五款迭代FGFR候选药物，均为潜在的同类首创或同类最佳小分子药物。公司从克服患者耐药性等多个角度，探索治疗多种FGFR相关肿瘤和其他疾病。

此外，和誉生物与美国X4制药公司合作开发同类首创ABSK081（Mavorixafor），是全球临床开发中唯一口服生物利用度好的CXCR4拮抗剂，用于治疗肿瘤和WHIM适应症（一种罕见的遗传性原发性自身免疫缺陷疾病）。

不难看出，和誉生物无论是在研发能力上，还是在产品管线的差异化布局上，以及核心产品的潜力，都较为契合当下Biotech的长期投资逻辑。

接下来，选择一个好的投资节点或成为投资的关键。

当前港股上主要业务为小分子肿瘤药物的Biotech企业，市值约落在80亿港元至100亿港元之间。而此次和誉生物发行市值为87.53亿港元，在当下港股医药环境市场情绪低迷的背景下，也属于相较合理的区间。

从市场本身来说，港股的医药市场处于下行趋势已有一段时间，医药板块底部渐渐显现，已出现回暖趋势。据AiPO数据网显示，近期香港医药板块-B类公司整体平稳上涨。又例如，在小分子药物赛道中，诺诚健华-B于10月8日至10月15日一周内涨幅高达7.80%

因此，在港股医药板块已有回暖态势下，和誉生物此时上市，或是一个明智的选择。

小结

当下，整个港股医药板块估值位置处于相对较低水平，市场已逐渐回归理性，可以看到不少外资及机构已在悄然加仓医药板块，或代表了现在是一个布局医药板块的合适时机。

而和誉生物的差异化产品管线以及强大的研发能力，显现出公司在小分子肿瘤领域占据一席之位。并且，此次和誉生物IPO共引入11名基石投资者，包括LAV, UBS Funds, BlackRock, Warburg Pincus, Temasek, OrbiMed, Vivo Funds, Hudson Bay, Lake Bleu, Janchor Partners, AIHC。众多知名投资机构的青睐，一定程度上代表着其对公司核心竞争能力和发展前景的长期肯定。

和誉生物选择在这个时间点于港股上市，彰显了公司对自身实力的自信。同时，在整体港股医药板块市场已经逐渐回暖的情况下，上市后的和誉生物亦有望不断交出一份份不错的答卷，让我们拭目以待。

本文源自格隆汇