计算机行业：“工业母机”的大脑 国产数控崛起正当时
类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘泽晶/孔文彬 日期：2021-08-30
一、“工业母机”定调超预期，政策支持再次加大近日国资委党委召开扩大会议，会议强调，要把科技创新摆在更加突出的位置，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关。此次会议将工业母机直接置于首位，甚至排在高端芯片、新材料和新能源汽车之前，定调超预期。我国制造业规模庞大，2021 年数控机床产业规模将达3576 亿元，而细分来看2019 年金属切削机床、金属成形机床、特种加工机床共占据我国数控机床产业规模的98%。
自2015 年来国家屡次强调并上调对数控机床行业的政策支持，从《中国制造2025》到“十四五”规划再到本次国资委扩大会议，国家对数控机床行业的支持政策经历了从“改进机床质量”到“重视数控机床”再到“大力发展高端数控机床”的变化。
二、数控系统依赖进口，国产替代势在必行
剖析数控机床产业链，其中数控系统位于产业链上游，数控系统是先进高端制造装备的“大脑”，数控一般是采用通用或专用计算机实现数字程序控制，因此数控也称为计算机数控(Computerized Numerical Control)，简称CNC。CNC 系统主要由硬件和软件两大部分组成，其核心是计算机数字控制装置。它通过系统控制软件配合系统硬件，合理地组织、管理数控系统的输入、 数据处理、插补和输出信息，控制执行部件，使数控机床按照操作者的要求进行自动加工。
我国机床数控化率低，高档机床国产化率低，高度依赖进口，根据海关总署披露的数据，2015 年-2019 年，我国数控机床合计进口总额达978 亿元。根据前瞻研究院，2018 年我国高档数控机床仅6%，国产数控系统产品与国外相比主要差距是：1)功能不完善；2)产品系列化不全；3)性能功效差距。我们分别选取FANUC、西门子、维宏股份等数控产品，以及科德数控、海天精工等机床产品进行对比；作为卡脖子的关键所在，数控国产化势在必行。
投资建议
重申坚定看好云计算SaaS、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下六条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS 龙头用友网络、办公软件龙头金山办公(与中小盘联合覆盖)、超融合领军深信服。
2、金融科技：重点推荐证券IT 恒生电子和生活支付朗新科技(通信组联合覆盖)，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。3、智能驾驶：重点推荐车载OS 龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威(汽车组联合覆盖)、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。4、人工智能：重点推荐智能语音龙头科 大讯飞。5、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。6、信创：国产WPS 龙头厂商金山办公(与中小盘组联合覆盖)，国产中间件龙头东方通，国产PDF 龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。
风险提示
市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。
国防军工行业：推动装备“三高一低”发展 不改军工企业盈利增长态势
类别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良/温肇东 日期：2021-08-30
事件：近日，陆军装备部发布了《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，对如何实现装备低成本发展进行了系统阐述。
装备性能质量是第一位的，低成本不是最终目的。《倡议书》中提到，“坚持以高质量为前提的低成本、以低成本为导向的高质量，绝不能陷入低价中标的误区，更不能以降低质量为代价换取低价，全力推动高质量与低成本有机统一”，说明军工产品的性能、质量是第一位的，价格不是第一位的。低成本是保证性能质量前提下降低产品成本。
主要通过三方面控制成本：一是在采购环节，打破垄断，引入市场竞争，通过充分的市场竞争降低采购价格；二是在企业内部，在研制生产环节，要提高企业的管理水平、成本控制能力，降低内耗，压缩销售费用、管理费用比例等；三是装备论证部门在对装备提出性能指标的时候，提出的指标要切合实际，提出的指标能够准确反映作战效能，而不应提出不切实际的指标，造成研制难度加大，费用增加。
受益于规模效益，大批量阶梯降价对企业净利率影响有限，不会改变企业业绩增长趋势。由于军品研发周期长、批量小批次多，研发成本、期间费用成本高，因而单价相对较高。在军品采购数量增加时，规模效益会使期间费用率迅速下降，公司净利润率快速抬升。目前，在采购数量增加时才会出现阶梯降价的现象，因此，虽然价格下降，公司毛利率降低，但由于公司的期间费用率下降，公司的净利率水平将相对平稳。由于采购数量增加，公司业绩将保持增长态势。大批量阶梯降价主要针对某些采购数量比较大的型号产品，而不是所有的军工产品，对于一些批量仍然较小的型号产品影响有限。因此降价会影响公司的一部分产品，而不是全部产品，因此对公司整体毛利率水平影响也比较有限。
投资建议：建议关注行业定价权较高的航空主机厂，如中航沈飞，中航西飞，洪都航空等；行业壁垒高，竞争对手少的航发产业链，如航发动力，钢研高纳，图南股份等；国产替代空间大，行业渗透率有望逐步提升的自主可控型公司，如紫光国微、新雷能、智明达、振华科技、中航高科等公司。
风险提示：军品订单采购量不及预期的风险。
建筑材料行业：玻纤行业周观点更新
类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：鲍荣富/武慧东 日期：2021-08-30
本周粗纱价格周环比稳定，巨石新点火15万吨，继续看好行业高景气持续性，关注海外及风电需求边际变化。玻纤粗纱价格本周环比小幅下降，市场存在一定观望情绪；库存仍在历史底部区间。行业需求方面，全球进入经济复苏周期，新能源汽车渗透率稳步提升、风电好于前期预期、出口数量环比持续提升，需求21年有弹性，长期有成长。供给方面，本周巨石新点火15万吨玻纤池窑拉丝产线，21/ 22年新增供给相对有限，且冷修压力较大，且协会引导新增产能有序扩张。我们继续看好本轮玻纤行业高景气持续性，短期价格关注新点火及冷修产能扰动、需求侧重点关注海外运输修复节奏及风电需求21h2改善情况；同时密切关注高盈利状态下企业中长期产能规划的变化对市场预期影响。
电子纱/电子布供需阶段性错配，价格高位支撑较强。电子纱布链条单一，为玻纤业“皇冠明珠”，20/21年CCL企业产能扩张较前期明显提速，电子布需求高景气，供需阶段错配严重，20年底以来价格迎来较大幅度上涨，近期价格高位相对稳定，总体支撑较强。我们预计供需紧张局面或延续至22年。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势(全球第一梯队，国内唯一)，同时逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。
板块估值处于历史低位，重视21h2行业景气边际向上动能，重点关注中国巨石、宏和科技、中材科技等。
玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间(主要上市传统玻纤企业21年PE在14x左右)，中长期价值凸显。短期预期差主要聚焦21h2行业景气变化方向，我们认为21h2行业景气边际向上动能或仍较大，源于：
1)海外需求或有明显改善(海运紧张局面边际或缓解)，2)风电需求或环比改善改善风电纱效益。标的角度，继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中期成长逻辑更顺的中国巨石，技术优势明显、黄石纱布项目逐步投产、21年或迎成长拐点的宏和科技(与电子团队联合覆盖)，玻纤业务实力强、隔膜效益改善/话语权逐步提升、叶片中长期有成长的中材科技。此外，成长性值得期待的长海股份(与化工团队联合覆盖)、山东玻纤亦建议重点关注。
风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期(风电、汽车、电子等)。
医药行业：医药逐步进入舒适的配置区间
类别：行业 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2021-08-30
行情回顾：本周医 药生物指数上涨0.61%，跑输大盘0.6个百分点，行业涨跌幅排名第21。2021 年初以来至今，医药行业下跌8.73%，跑输大盘1.35 个百分点，行业涨跌幅排名第21。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为34 倍，相对全部A 股溢价率为100%(0pp)，相对剔除银行后全部A 股溢价率为50%(0pp)，相对沪深300 溢价率为162%(+1pp)。医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，2 个子行业板块下跌。中药行业为涨幅最大的子行业，上涨约2.2%。化学制剂下跌约3.1%，跌幅最大。化学原料药是年初至今涨幅最高的子行业，上涨约11.8%。
核心资产性价比逐步显现，“专精特新”值得期待。本周开始，医药板块核心资产已经逐步企稳开始反弹，如药明康德反弹超过5%，明年PE 略超60 倍，迈瑞医疗反弹超过16%，明年PE39 倍，恒瑞医药明年35 倍左右，我们认为，目前核心资产的估值性价比很高，已经进入布局舒适区间。配置上，建议关注“医保免疫”下的“专精特新”的细分龙头；此外也结合此前配置思路：1)关注超跌、但长期趋势向上的个股，2)业绩确定性高、估值合理的优质个股。
中长期看好“创新”和“自主消费”两条主线：
“创新”主线：1)创新药，重点看好恒瑞医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、前沿生物、康宁杰瑞等；转型创新看好康辰药业、冠昊生物、海普瑞、科伦药业、博瑞医药等；2)CRO/CDMO(CXO)，重点看好药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、博腾股份、泰格医药、皓元医药等；3)创新疫苗，重点看好康希诺、智飞生物、康泰生物、欧林生物、康华生物等；4)创新器械，重点看好迈瑞医疗、佰仁医疗、南微医学、鱼跃医疗、伟思医疗、普门科技、健帆生物、安图生物、爱博医疗、启明医疗、英科医疗、迈得医疗等；5)创新模式，重点看好健麾信息、九州通、上海医药、大参林、一心堂、益丰药房、老百姓、柳药股份等；6)创新检测，重点看好华大基因、金域医学、润达医疗等。
“自主消费”主线：1)自费生物药，重点看好长春高新、我武生物等；2)血制品，重点看好派林生物、天坛生物、华兰生物、卫光生物等；3)中药消费品，重点看好云南白药、片仔癀等；4)医美板块，重点看好爱美客、华熙生物等；5)连锁医疗服务，重点看好通策医疗、锦欣生殖、爱尔眼科、美年健康等。
本周稳健组合：药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、通策医疗(600763)、云南白药(000538)、恒瑞医药(600276)。
本周弹性组合：楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、福瑞股份(300049)、我武生物(300357)、冠昊生物(300238)
本周港股组合：药明生物(2269)、康希诺生物-B (6185)、君实生物(1877)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)。
本周科创板组合：泽璟制药-U(688266)、爱博医疗(688050)、百克生物(688276) 、欧林生物(688319) 、佰仁医疗(688198)。
风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。
汽车行业：百度旗下集度汽车签约禾赛科技
类别：行业 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：倪正洋/崔若瑜 日期：2021-08-30
本周板块回顾： SW 汽车指数本周上涨2.8%，跑赢沪深300 指数1.6 个百分点。
细分板块均呈上涨形态，申万一级28 个行业中，汽车板块排名第11，排名居中。
行业整体估值水平PE、PB 均有所修复。
重点关注：
百度旗下集度汽车签约禾赛科技。
点评：自动驾驶硬件先行，激光雷达有望赋能集度量产车型。百度与吉利汽车合资公司集度汽车同国内激光公司禾赛科技正式签约，共同打造更安全高效的智能驾驶系统。百度Robotaxi 始终配备激光雷达作为传感器，且已与禾赛科技多次合作：
2017 年百度Apollo 与禾赛共同发布自动驾驶开发者套件，2018 年禾赛获百度2.5亿元融资，2021 年6 月百度发布第五代Robotaxi(Apollo Moon)搭载禾赛科技定制激光雷达产品。此次集度汽车与禾赛科技签约，后续禾赛科技激光雷达产品或有望配套集度汽车产品量产。我们认为感知端方案中纯视觉系方案需要海量数据滋养算法因而存在较高壁垒，激光雷达作为核心传感器之一可凭借优秀环境成像效果将较为准确路况信息输入系统，当前如能作为前装感知端方案则可有效赋能量产车型自动驾驶水平提升，建议关注集度汽车后续产品进程。
均胜电子：2021H1 公司营收236.5 亿元，同比+15.2%；归母净利润2.7 亿元，去年同期亏损5.4 亿元。
点评：乘电动智能东风，汽车电子表现靓丽。2021H1 公司安全业务173.4 亿，同比+19.2%；汽车电子业务收入约60.6 亿，同比+43.5%, 毛利率为18.03%， 同比增长 4.24pct。公司顺应下游汽车行业电动智能趋势，积极布局相关产品：电动化层面，公司电控营收约 10 亿元，目前已具备 12V、48V、400V、800V 等全电压系统的研发与制造能力，为客户提供优质可靠的车规级产品，且已切入奔驰、宝马、大众等主机厂，同时积极推进三合一( BMS+OBC+DC/DC)技术；智能化层面，智能座舱与智能驾驶业务营收达50.6 亿，其中座舱领域与华为合作加码并已可提供软硬一体座舱完整解决方案，目前已获国内某领先车企多款车型项目订单；智能驾驶领域公司域控制器产品于L2++至L4 级多层覆盖，预计将有望于2023 年初量产。我们认为公司于电动智能领域深度布局，未来有望凭借产品优势与优秀配套下游客户能力打开公司业绩空间。
乘联会：本周零售/批发销量日均分别达3.8 万辆/3.6 万辆，同比分别-23%/-29%。
点评：疫情扰动下芯片供给缺口加大，8 月第三周批发零售均有所下滑。8 月第三周零售销量日均达3.8 万辆，同比-23%，表现相对偏弱；日均厂商批发销量3.6 万辆，同比-29%。8 月前三周零售端同比-15%，消费走势平淡，主要系库存水平较低与疫情形势下购车需求较强，形成供需矛盾；批发端同比-23%，主要系东南亚疫情加重导致部分芯片厂商停产，芯片问题突发性恶化，供给链遭受影响。乘联会预计下半月至9 月初销售模式与生产节奏将受影响，但长期来看汽车产业的产销具备一定弹性，如车企芯片供应得到改善，产销表现有望缓和。
投资建议：建议关注智能网联进程叠加碳达峰+碳中和投资背景下电动汽车在政策指引下带来的机会，我们认为当前汽车行业整体景气度未来仍将延续，整车领域建议关注新能源汽车产业中优势品牌比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车。造车新势力小鹏汽车， 零部件领域建议关注智能网联赛道下德赛西威、华阳集团、均胜电子。
风险提示： 汽车需求复苏不及预期；智能网联进程不及预期。
钢铁行业：钢坯成本或已见顶 看好钢企利润持续大增
类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨诚笑/田庆争 日期：2021-08-30
核心观点
上周铁矿石价格虽略有反弹，但并不改价格见顶下滑的趋势，北方港口铁矿石库存已达1.29 亿吨，累库迹象较为明显。而双焦库存持续下滑，钢厂库存可用天数已不足2 周，价格继续上涨，一定程度上对冲了铁矿石价格下跌带来的成本下滑。但随着国家部委“保价稳供”、夏季用煤高峰期接近尾声和煤矿产能的恢复，后续双焦供应紧张的局面或将得到缓解，钢坯成本或已基本见顶。
1-7 月累计生铁产量5.34 亿吨，同增2.30%；粗钢产量6.49 万吨，同增8.00%。生铁粗钢产量虽继续增长，但增速出现明显下滑，较6 月份累计同比分别下滑6.3pct和3.8pct，产量拐点或已出现。以2020 年生铁8.88 万吨、粗钢10.53 万吨计算，之后5 个月要完成产量不增目标，月产量需降至7080 万吨和8074 万吨，较7 月产量基础上下滑8.19%和6.13%。展望四季度，随着传统旺季的来临，而钢厂压减产量又在年底集中进行，钢材的供需矛盾或愈发紧张。
展望后市，供给端减产力度较大，供需缺口将愈发明显，钢价易涨难跌，而铁矿石价格的持续下滑，使钢厂盈利空间增大，当前钢企利润维持相对高位，近期中报来看，业绩均大幅增长，随着限产的推进，钢厂利润或将重回扩张。
自国家实施碳中和起，钢铁行业过去粗放式的产能扩张周期或已结束。随着全球经济的复苏，钢铁行业需求或将快速恢复甚至超过疫情前水平，21 年钢铁行业或出现供需缺口。关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头：海南矿业，宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。
终端需求回暖，高炉开工率微升
上海地区线螺采购量1.66 万吨，环比增长8.5%，但与去年同期相比下滑0.98 万吨，同比下滑37.1%。高炉开工率57.32%，环比上升0.14pct，同比下滑13.67pct；电炉开工率66.67%，环比持平。
铁矿石价格反弹，发货量&到港量上升
铁矿石期货价格上升72 元/吨至951 元/吨，涨幅为8.13%；焦煤期货价格下跌8 元/吨至2805 元/吨，涨幅为-0.27%；焦炭期货现货价格上涨97 元/吨至3557 元/吨，涨幅为2.79%。海外铁矿石发货总量2378.90 万吨，环比增加293.90 万吨，上升14%；北方港口矿石到港总量为1426.30 万吨，环比增长280.80 万吨，上升25%。双焦库存持续下降，库存可用天数已不足2 周。
成本拐点，钢企盈利维持高位
因双焦价格的上涨一定程度对冲了铁矿石价格的下跌，钢价坚挺，钢厂盈利略有回落。
细分来看，长流程螺纹钢吨毛利364 元/吨、短流程螺纹钢吨毛利427 元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利1214 元/吨、短流程毛利1277 元/吨。
风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。
