中国中免(601888)：海南进入免税销售旺季 短期区域竞争可能偏平和
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光/钟潇/姜甜 日期：2020-12-29
事项：
近期海外疫情有所恶化，预计出境游的复苏节奏呈现更多的不确定性。国内进入秋冬季节后，部分区域出现零星的散发性输入性疫情，但控制总体较好，叠加海南旅游进入旺季，预计部分出境海岛度假需求及免税品购物需求将持续转移至海南。基于此，我们对目前海南离岛免税销售情况进行跟踪分析，并关注海南新增免税店的筹备情况，以及明年市内免税店的政策预期。
国信社服观点：暂维持公司20-22 年EPS3.14/4.86/6.45 元，股票入门基础知识，对应2021-2022 年动态PE53/40x。海外疫情加剧有望催化海南春节旺季客流和离岛免税销售走强，出境游短期持续受限背景下中免对国际品牌商综合议价能力有望持续提升。国内免税产业在政策红利释放、消费力回流下，行业规模有望显著跃升，当然未来行业格局预计将更趋适度竞争。
但是中免公司2020H1已跻身全球免税第一，虽未来正面竞争可能增强，但短期考虑品牌商供货、新玩家综合能力等因素，我们预计现阶段竞争仍相对可控。而中线来看，中免依托行业红利+规模渠道优势，后续依然具有很多的挖潜空间，且未来依然有国人离境免税政策尚待落地，目前时点维持公司“买入”评级。
风险提示：政策风险;宏观、疫情等系统性风险;市场竞争可能加剧;业绩不达预期。
评论：
海外疫情持续恶化，海南逐渐进入销售旺季，离岛免税持续高增长可期近期海外疫情有所恶化，预计出境游的复苏节奏呈现更多的不确定性。10 月以来，随着天气转冷，海外疫情再次爆发。10月底开始每天新增确诊数量明显增多，12 月全球每天新增确诊病例基本维持在50-75 万例。
同时英国在12月14日及23日相继宣布发现了两种变异新冠病毒，并且12月20日世卫组织欧洲区域办事处证实，丹麦、荷兰、澳大利亚也发现了与这种变异新冠病毒相关的确诊病例。我们认为，伴随欧美等地疫情的持续爆发，且部分区域病毒变异带来传染性有所加剧，出境游未来复苏进程可能更加具有不确定性。
出境旅游/购物需求有望转移持续至国内，海南和免税龙头将继续受益。虽然目前在全球化背景下，我国口岸机场和冷链物流等渠道依然会受到海外疫情一定的输入性影响，比如进入秋冬季节以来，全国多地都出现散发本土确诊病例，但各地反应迅速，各地疫情都很快得以控制，尚未出现大规模扩散情形。
而海南作为南部城市，一年四季温度均较高，且防控得当，自疫情爆发以来累计确诊在全国处于低位，2月20日至今未出现过本土病例。因此我们预计短期出境游仍将继续承压，且后续恢复节奏可能有所推迟，而原有的出境旅游需求及消费需求仍有望持续转移至国内热门长线目的地，比如对海外海岛度假替代性很强的海南等地。
我们认为，中免目前线上线下全方位布局下，即使国内零星疫情局部阶段扰动，受制于国内外疫情控制差异，公司也有望较好承接相关免税消费需求。并且，出境游恢复节奏若迟迟难以确定，其实也有助于进一步强化中免公司的国际采购能力，加速品牌商与中免深度捆绑合作，有助于进一步提升中免的品牌丰富度与议价能力。
海南进入旅游旺季，离岛免税销售有望持续高增长。从海南客流数据可以看出，疫情最初的冲击缓解后，海南客流持续升温。尤其是进入秋冬后，再加上国庆、双十一等节日的推动，10月、11月海南接待的游客数已实现了正增长。与此相对应，海南离岛免税持续高增长。
虽然10月、11月因去年高基数、供货情况、促销力度等原因增速略有放缓，但仍然处于高增长水平，表现靓丽!并且，参考往年正常情况，一般一季度和四季度是海南旅游旺季，尤其是春节期间。
再加上今年Q1离岛免税销售因疫情造成的低基数，预计明年一季度离岛免税销售仍能维持靓丽的销售增长态势。
投资建议：
海外疫情有望催化海南春节旺季，短期区域竞争预计可控，维持中免“买入”评级暂维持公司20-22 年EPS3.14/4.86/6.45 元，对应2021-2022 年动态PE53/40x。
海外疫情加剧有望催化海南春节旺季客流和离岛免税销售走强，出境游短期持续受限背景下中免对国际品牌商综合议价能力有望持续提升。
国内免税产业在政策红利释放、消费力回流下，行业规模有望显著跃升，当然未来行业格局预计将更趋适度竞争。但是中免公司2020H1 已跻身全球免税第一，虽未来正面竞争可能增强，但短期考虑品牌商供货、新玩家综合能力等因素，我们预计现阶段竞争仍相对可控。
#p#分页标题#e#而中线来看，中免依托行业红利+规模渠道优势，后续依然具有很多的挖潜空间，且未来依然有国人离境免税政策尚待落地，目前时点维持公司“买入”评级。
风险提示
政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险，大规模传染疫情风险，机场保底租金压力，汇率大幅贬值风险，自然灾害、恶劣天气等，新项目开业进度或开业经营可能低于预期。
共创草坪(605099)：发布股票激励计划绑定核心高管 人造草龙头加速成长
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：孙海洋/范张翔 日期：2020-12-29
向核心高管授予共计263.5万股限制性股票，授予价格15.11 元/股12 月28 日，公司公告，2021 年限制性股票激励计划(草案)，本激励计划拟授予的限制性股票数量263.50 万股，占当前公司总股本0.66%。其中首次授予228.50 万股，占总0.57%;预留35.00 万股，占总0.09%，预留部分占本次拟授予权益总额13.28%。标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A 股普通股。
本激励计划首次授予的激励对象共计85 人，包括：董事、高级管理人员;中层管理人员;核心技术及业务骨干人员。
本次限制性股票的授予价格(含预留授予)为每股15.11 元，即满足授予条件后，激励对象可以每股15.11 元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。
2021 年业绩考核条件为收入同比增速不低于20%且净利不低于10%，或2021 年净利同比增速不低于20%且收入不低于15%首次及预留授予第二个解除限售期业绩考核条件为2022 年较2020 年收入增速不低于44%且净利不低于25%，或2022 年较2020 年净利增速不低于44%且收入不低于33%;
首次及预留授予第三个解除限售期业绩考核条件为2023 年较2020 年收入增速不低于73%且净利不低于52%，或2023 年较2020 年净利增速不低于73%且收入不低于52%。
公司将按照授予日限制性股票的公允价值，最终确认本激励计划的股份支付费用，该等费用将在本激励计划的实施过程中按解除限售的比例摊销。
2021-24 年需摊费用分别为1998.9 万元、1152.6 万元、545.2 万元以及41.5万元，合计3738.3 万元。
维持盈利预测，给予买入评级
公司主要从事人造草坪的研发、生产和销售，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.02 元、1.23 元、1.48元;PE 分别为31x、26x、21x。
风险提示：市场竞争激烈，核心高管流失，业绩未达预期等。
星期六(002291)：直播电商业务发展进入快车道 全年预告验证遥望盈利能力
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：宋雨翔/钱熠然 日期：2020-12-29
事件：公司发布全年业绩预告，2020年全年归母净利润预计为0.2-0.3亿元，四季度利润区间为1.33-1.43 亿元;我们预计，20Q4 遥望网络净利润在2 亿左右，盈利能力充分验证，主要拖累仍在女鞋业务。
点评：遥望直播电商飞轮效应凸显，盈利拐点已至。公司持续迭代直播电商运作模式，四季度 GMV 质+量齐增，利润快速放量(遥望Q4 净利润预计2 亿);根据公司披露及第三方监测，我们估算公司全年GMV 已突破40 亿+，各季度分别为1.52 亿、7.5 亿、8.6 亿和23 亿(Q4 截至12月25 日)，环比增速分别为393%/14.7%/160%+。
直播电商本质为电商，遥望主播运营和供应链管理能力不断突破。主播运营方面，公司已形成多层次主播矩阵，头部主播地位逐步巩固(瑜大公子11 月登顶全网带货榜单TOP 5)，新晋主播快速崛起(橙子大大呀等陆续跻身快手榜单TOP 50)，主播持续培养运营能力得到充分体现。
供应链管理方面，全年近2,000家品牌合作+近40 家品牌独家分销权，助力公司组排货丰富度持续提升;百余人QC 运营团队搭建完善，商品质控能力充分保证。
直播电商万亿赛道，公司潜力远未触及天花板。我们认为，直播电商仍处于快速发展期，2021 年GMV 有望突破2 万亿(艾瑞咨询)，遥望深耕直播电商将充分享受行业发展红利;根据我们11月2日发布的研究报告，我们认为遥望直播带货/分销业务GMV 空间分别在200 亿和100 亿，现阶段体量仍有大幅成长空间，预计2021 年GMV 规模超百亿。
#p#分页标题#e#鞋类业务下半年亏损缩窄，业务积极优化。疫情致使女鞋业务受到影响，较高刚性费用及存货减值对公司经营带来较大压力。但下半年以来公司线下销售逐步恢复，线上分销业务和短视频/直播带货业务开展顺利，女鞋下半年亏损较上半年显著收窄。
投资建议：Q4 业绩验证遥望优质盈利能力，超过预期，但因女鞋业务拖累，我们下调前期预测，公司2020-2022 年归母净利润0.28/6.03/8.26 亿元，对应EPS 分别为0.04/0.82/1.12 元，对应PE 为422.30x/19.90x/14.51x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL 风险，商誉减值风险。
中航沈飞(600760)：歼击机摇篮望迎“十四五”跨代式进阶 聚焦高精尖航空装备
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李鲁靖/邹润芳/许利天 日期：2020-12-29
我国歼击机三代半歼击机龙头供应商，公司机型是现代战争中的空中重型武器库中航沈飞是我国歼击机的摇篮，是歼击机整机龙头供应商，公司主营航空防务装备产品制造，现型号产品覆盖歼11/歼15(三代)、歼16(三代半)等多系列空军歼击机/舰载机。
全球看，三代半战机是空中作战的高机动重型武器库，载弹量大幅高于四代机(四代机F35 为2500kg，三代半SU-35 为8000kg)，我们认为四代机不能完全替代三代半机作战功能，“十四五”期间三代机或存在大量需求。沈飞公司(全资子公司)创建于1951 年，2017 年集团将沈飞公司资产注入上市公司，实现核心军工资产整体上市，2019 年沈飞公司(全资子公司)营收236.01亿元，占上市公司当年营收规模99.33%，净利润8.48 亿元，占当年归母净利润规模96.58%。
先进战机“跨代式”转变或将于“十四五”启动，沈飞望迎跨代武器装备大时代“十四五”期间公司望加速产品升级换代、拓宽航空产品谱系。近年来，公司持续投入高额研发，2019年费用化研发支出(研发费用)、国防科研/技改项目垫付额(对应专项应付款每年减少额，后续由对应国家部门支付)高达9.31亿元，占当年净利润的106.10%，推进如四代机FC31鹘鹰飞机、新型舰载机等产品持续落地。我们预计，“十四五”期间跨代次型号定型、主力型号批产有望持续加速。
多指标共同指向下游需求增长&新老机型交替：20Q1-Q3 存货、存货收入比、合同负债三者一并下降，共同指向统一结论——下游客户对“十四五”新品需求或快速上涨、老产品需求或将在不久后下降、“十三五”老型号库存有望在2020 年统一交付所致。
预计公司有望在2020 年底~2021 年启动新一轮合同负债打款+新品库存备货，且该阶段投入或将主要由“十四五”主力机型+跨代机型双重需求推动。
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